Points de vue croisés sur la transition énergétique

Points de vue croisés sur la transition énergétique Compte-rendu table-ronde du 12 novembre 2015 Andréa Rossi, Directeur Général d AXA Investment Managers «Présents dans l investissement responsable depuis près de 20 ans, nous nous engageons pour aider nos clients à agir en investisseurs citoyens. Nous développons des solutions responsables via des mandats dédiés, des fonds d investissement, des services et du conseil. Nous savons mesurer l empreinte carbone de nos portefeuilles et nous sommes capables de vous accompagner dans la transition énergétique.»

AXA IM a organisé le 12 novembre 2015 une table-ronde autour de la transition énergétique. L objectif : croiser les points de vue du régulateur, de l investisseur, de l émetteur, de l assureur et du gérant d actifs. Retour sur un échange enrichissant. LOI SUR LA TRANSITION ÉNERGÉTIQUE : QUELLES IMPLICATIONS? Avec la loi sur la «transition énergétique pour une croissance verte», promulguée le 17 août 2015, la France s est fixée un certain nombres d objectifs très explicites en termes de réduction de ses émissions de gaz à effet de serre (GES), de sa consommation énergétique ainsi que de diversification de ses sources d approvisionnement. Ainsi, «la France s engage à baisser de 40% ses émissions de GES d ici 2030 et à les diviser par 4 d ici 2050, rappelle Xavier Bonnet, chef de service au ministère de l Écologie, du Développement durable et de l Énergie. En outre, elle entend diminuer de 30% d ici 2030 la part des énergies fossiles utilisées. Enfin, cette loi comprend plusieurs considérations sur l économie circulaire puisque la réutilisation des matières est aussi un enjeu de moindre consommation d énergie.» Il s agit d engager une coordination des acteurs publics sur le territoire national : une harmonisation des politiques publiques (fiscalité, subventions) et d autres outils utilisés par l État et les collectivités locales pour inciter au changement de comportement. Mais aussi coordonner les actions des entreprises et des consommateurs. Parmi les outils évoqués pour tendre vers la transition énergétique et écologique (TEE), l article 173 et son alinéa 6 imposent aux investisseurs institutionnels un reporting extra-financier sur les conséquences de leurs investissements financiers et de leurs sous-jacents sur ces objectifs d atténuation des émissions des GES. Il est prévu à ce titre un décret pour fin 2015. Pour autant, tout n est pas définitivement arrêté avec ce cadre réglementaire. «Un groupe de travail, en concertation avec la place de Paris, a été mis en place afin de réfléchir à la manière de construire une méthode robuste et partagée sur la question de l empreinte carbone», Xavier Bonnet, chef de service au ministère de l Ecologie, du Développement Durable et de l Energie. 2 TRANSITION ÉNERGÉTIQUE

ECONOMIE VERTE : AU-DELÀ DE LA LOI Au-delà de la loi, d autres instruments sont disponibles pour dynamiser et reconnaître les acteurs qui tentent d aller plus loin dans le sens du verdissement de l économie. Ainsi, un label vert doit voir le jour prochainement pour aller au-delà de la loi. Ce label témoigne de la part verte des investissements sous-jacents sur la base d une nomenclature proche de celle du Climate Bond Initiative 1 très utilisée par les investisseurs. Il s agit de reconnaître le pourcentage des investissements qui sont dans cette nomenclature. «L objectif est qu il y ait un certain nombre de fonds communs de placement labellisés et distribués dans les réseaux avec ce «sceau de l État», indique Xavier Bonnet. C est un outil supplémentaire qui vise à flécher l épargne vers la Transition Energétique et Environnementale (TEE).» Pour Matt Christensen, en charge de l investissement responsable chez AXA IM, «retenir le Climate Bond Initiative comme référence est une approche intéressante qui encourage la transparence pour investir en toute confiance». Un label qui peut inciter davantage les particuliers à sauter le pas. L article 173 ratisse large car il englobe les assureurs, les réassureurs, les mutuelles, les institutions de prévoyance, les sociétés d investissement à capital variable, la Caisse des dépôts et consignation (CDC) Aujourd hui, «le degré de préparation et de sensibilisation à ces sujets est très hétérogène au sein des investisseurs institutionnels français, constate Joël Prohin, responsable gestion d actifs pour compte propre du groupe CDC. «Cet article de loi et le décret qui suivra agissent un peu comme un électrochoc en obligeant tout le monde à aller dans le même sens, c est-à-dire en faveur de la TEE. L article de loi est dans ce sens très utile en ne limitant pas le sujet aux seuls institutionnels qui s y intéressent.» Joël Prohin, responsable gestion d actifs pour compte propre du Groupe CDC. Il est possible de réaliser des investissements verts qui contribuent directement à la transition écologique et énergétique. Mais ce n est pas le seul aspect à considérer. «L important est de basculer l énorme masse des actifs que nous gérons vers une économie cohérente avec l objectif de limiter la hausse du réchauffement climatique à 2 degrés», indique Joël Prohin. Toutes les classes d actifs (actions, taux, immobiliers ) sont donc concernées. C est cette prise de conscience qu il est nécessaire de réaliser par, entre autres, la mesure de l empreinte carbone des portefeuilles. Cela peut se matérialiser par des achats, des désinvestissements, l adoption d indices de référence plus compatibles avec l objectif ultime qui est de financer une économie cohérente avec une hausse des températures moyennes de 2 C. «Le décret n imposera pas une manière univoque de procéder car nos contraintes de passif et nos modes de gestion diffèrent d un institutionnel à l autre», souligne Joël Prohin. C est dans ce cadre que la CDC a pris quatre engagements : financer la TEE (prêts croissance verte, éco-prêt logement social) ; être un actionnaire engagé pour la TEE ; se doter d une politique de risque sur le charbon ; mesurer l empreinte carbone de ses portefeuilles actions, immobiliers, obligations et infrastructures. Sur ce point, la CDC annoncera prochainement un objectif de réduction d ici à 2020. Pour le remplir, elle incitera les entreprises dans lesquelles elle est investie à aller dans le sens d une économie compatible avec 2 degrés de plus. Dans le cas contraire, la CDC sera contrainte de désinvestir. «Mais ce n est pas la voie privilégiée car il nous semble plus efficace d agir en engageant les entreprises dans lesquelles nous sommes investies qu en vendant ces titres», assure Joël Prohin. 1 Climate Bond Initiative : association à but non lucratif qui conseille les investisseurs afin d orienter leurs obligations vers des projets à bas carbone et leur délivrer une certification sur la base de critères définis par un panel d experts. TRANSITION ÉNERGÉTIQUE 3

S ENGAGER POUR LA TRANSITION ÉNERGÉTIQUE EN ÉMETTANT DES OBLIGATIONS VERTES Pour marquer son engagement envers la TEE, le Groupe Unibail-Rodamco a décidé d émettre des obligations responsables «green bonds». «Cette démarche s inscrit dans la stratégie de diversification des sources de financement du Groupe et de réduction du coût de la dette, indique Christophe Garot, responsable développement durable du Groupe Unibail-Rodamco. Nous avons travaillé avec l agence Vigeo pour co-construire ensemble la grille d éligibilité des actifs à financer.» Ainsi, leur première obligation responsable a été émise en février 2014 pour un montant de 750 millions d euros. Cette levée sert à refinancer des projets et ou actifs existants «upper class» qui présentent, entre autres, un bon niveau de performance énergétique, par rapport à la référence réglementaire. «L important est de construire une grille d éligibilité en parfait accord avec la stratégie ESG du Groupe, déclare Christophe Garot. Nous avons décliné nos critères d éligibilité à l affectation des fonds des projets refinancés en alignant les critères d éligibilité des projets aux enjeux matériels identifiés par le Groupe, déclinés dans sa stratégie RSE.» Les émissions responsables réalisées démontrent la pertinence de la politique RSE implémentée, et valorisent le travail des opérationnels du Groupe (construction des projets et exploitation du patrimoine existant). «Les green bonds sont des leviers pour financer les bâtiments responsables et résilients de demain, toutefois tous les projets ne pourront pas être financés par les obligations responsables du fait du caractère exigeant des critères d éligibilité définis.» Christophe Garot, responsable développement durable du Groupe Unibail-Rodamco. 4 TRANSITION ÉNERGÉTIQUE

AXA IM, AUX CÔTÉS DES INVESTISSEURS 2 www.axa-im-sengage.fr Si de nombreux investisseurs sont déjà engagés dans la TEE, les sociétés de gestion ont aussi un rôle à jouer à leurs côtés. Ainsi, AXA IM a pris le pari d accompagner les investisseurs, notamment le Groupe AXA, dans leurs réflexions autour de la question du changement climatique. Une réflexion compatible avec une gestion active de long terme et qu il est possible de suivre sur le site «AXA IM s engage» 2 qui répertorie toutes nos publications, solutions, outils, équipes et actions d engagement. La première étape consiste à ne pas limiter la mesure de l impact aux actions, mais de considérer toutes les classes d actifs et en particulier les obligations qui captent la majeure partie des investissements sur ce marché. Il ne s agit pas non plus de se limiter aux seules émissions de CO 2. S engager dans la TEE peut également s apparenter à du désinvestissement. Aujourd hui, près de 350 institutions au niveau mondial ont franchi le pas du désinvestissement. Cela représente presque 4% des actifs mondiaux. Le Groupe AXA y participe en cédant ses participations dans les entreprises les plus impliquées dans les activités liées au charbon, soit 500 millions d euros d ici la fin de l année. AXA IM a accompagné le Groupe en cherchant la méthodologie la plus appropriée. «Nous avons mis en place une batterie d indicateurs complémentaires pour permettre aux investisseurs d avoir une meilleure vision de ce que représente le risque carbone en portefeuille via, par exemple, le mix énergétique ou le pourcentage des énergies alternatives détenues en portefeuille. Le décret devra permettre de comparer les outils de mesure.» Matt Christensen, directeur de l Investissement Responsable pour AXA IM «Cette initiative reflète un changement de mentalité tournée vers l économie de demain», estime Matt Christensen. L important est de donner un signal. Mais cette démarche de désinvestissement nécessite d être complétée par un dialogue avec les entreprises détenues en portefeuille. «Nous discutons avec celles qui présentent un potentiel d amélioration et qui sont disposées à faire de la TEE une ambition forte de leur stratégie», indique Matt Christensen. TRANSITION ÉNERGÉTIQUE 5

Ainsi, AXA IM a soutenu la résolution «Aiming for A» en Angleterre qui vise à montrer comment BP et Shell ont joué la transparence sur leur propre stratégie de transition énergétique. De même, à la suite de l affaire Volkswagen, nous avons aussi rejoint l initiative «ShareAction» pour demander au secteur automobile ses engagements en matière climatique. Enfin, une fois identifiés les risques climatiques, quelles solutions d investissement apporter? En réponse, AXA IM vient de lancer AXA WF Planet Bonds, un fonds composé à la fois d obligations vertes et d entreprises en avance sur la question de la transition énergétique. AXA World Funds Planet Bonds La société de gestion réfléchit aussi à la question des solutions low carbon avec une gestion active. Au final, la question du changement climatique soulève deux questions fondamentales pour l industrie de la gestion d actifs : l horizon d investissement et l allocation sectorielle. Puisque la question climatique pourra avoir un impact sur le long terme dans la gestion d actifs - estimé entre 4 200 milliards de dollars et 7 000 milliards de dollars par The Economist -, intégrer un facteur climatique au sein de l allocation d actifs nous semble un élément à prendre en compte dans les années à venir. AXA IM a lancé début novembre un fonds obligataire global qui vise à accompagner la transition énergétique, tout en délivrant des rendements attrayants. Doté de 65 millions d euros d encours au lancement, AXA World Funds Planet Bonds investit dans des obligations vertes, qui financent des projets environnementaux. Le portefeuille, qui fait l objet d un processus de sélection ESG, est diversifié en termes de secteurs, d émetteurs (corporates et supranationaux), de zones géographiques et de notations (investment grade et high yield). «En matière de placement, investir dans la transition énergétique ne signifie pas écarter les secteurs les plus intensifs en CO 2. Ce sont ces secteurs qui vont opérer la transition et il est essentiel de maintenir les discussions avec ces entreprises qui modifient leur manière de produire et d utiliser des sources d énergies alternatives pour opérer la transition, quitte à avoir plus d émissions de CO 2 en portefeuille.» Matt Christensen, directeur de l Investissement Responsable pour AXA IM. 6 TRANSITION ÉNERGÉTIQUE

Nicolas Moreau président directeur général d AXA France L engagement d AXA Les risques climatiques impactent tant notre activité d assureur que celle d investisseur. C est pourquoi nous accordons une attention particulière à la prévention des risques qui y sont liés ainsi qu à favoriser la transition énergétique. Avec la multiplication des catastrophes naturelles et la hausse de leurs coûts, l enjeu est de s assurer que le monde reste assurable. Si l objectif de limitation de la hausse des températures à 2 degrés à l horizon 2100 n est pas tenu, il existe une forte probabilité que, dès 2050, le monde soit difficilement assurable. Nous travaillons sur ces données de sinistralité à partir desquelles nous faisons du lobbying auprès des États et des collectivités locales pour mettre en place des campagnes de prévention. Nous aidons aussi nos clients à se protéger contre les risques naturels avec des alertes météo, par exemple. Parallèlement à cette prévention, nous favorisons la transition énergétique, et cela sur deux axes. Il s agit en premier lieu d assurer et de promouvoir des initiatives comme les fermes éoliennes et solaires, ainsi que les usines marémotrices. Mais aussi équiper les particuliers, comme en Allemagne, de capacités électriques propres. Ces nouvelles installations industrielles nécessitent d être financées et de bénéficier d assurances dédiées. Egalement, au travers notre démarche «Assurance citoyenne», nous prenons l initiative de proposer un premier cadre d évaluation de la dimension environnement au sein de nos offres. En second lieu, en tant que leader, nous avons un rôle d entraînement en matière de politique d investissement et il convient d être exemplaire sur cette question : nous envoyons des signes à la communauté financière via notre politique d investissement socialement responsable. En 2010, le Groupe l a renforcée avec un RIC (responsible investment commitee) permettant de prendre des positions et d effectuer des arbitrages qui s appliquent à l ensemble des filiales d AXA. Enfin, plus récemment nous avons décidé de céder nos participations dans les entreprises les plus impliquées dans les activités liées au charbon. Cela représente un désinvestissement de 500 millions d euros d ici fin 2015. TRANSITION ÉNERGÉTIQUE 7

Avertissement Ce document est exclusivement conçu à des fins d information. Il ne constitue ni un élément contractuel, ni un conseil en investissement. Du fait de leur simplification, les informations contenues dans ce document peuvent être partielles. Elles peuvent être subjectives et sont susceptibles d être modifiées sans pour avis. La responsabilité d AXA Investment Managers Paris ne saurait être engagée par une prise de décision sur la base de ces informations. Rédacteur : AXA Investment Managers Cœur Défense» Tour B La défense 4, Esplanade du Général de Gaulle 92400 Courbevoie. Société anonyme immatriculée au registre du commerce et des sociétés de Nanterre sous le numéro 393 051 826. Design & Production: AXA IM Paris Corporate Communications - 11/2015-5-9149 - Photo credit: Thinkstock www.axa-im.fr AXA Investment Managers Paris : «Coeur Défense» Tour B La Défense 4 100, Esplanade du Général de Gaulle 92400 Courbevoie Société de gestion de portefeuille titulaire de l agrément AMF n GP 92-08 en date du 7 avril 1992 S.A. au capital de 1 384 380 euros, 353 534 506 RCS Nanterre.