Jean-Paul Louis MINQUET Professeur Département Finance ESCP-EAP Paris ORGANISATIONS SPORTIVES PRATIQUE DE FINANCE Éditions d Organisation, 2005 ISBN : 2-7081-3394-2
Sommaire Dédicaces... 9 Remerciements... 11 Préface... 13 Avant-propos... 15 Introduction... 19 Chapitre 1 : Les fondamentaux de l économie du sport... 23 1. Un service collectif... 24 1.1. Le monopole naturel... 24 1.2. Le marché de la prestation sportive... 35 2. Un service collectif divisible... 41 2.1. La production jointe sportive... 41 2.2. La fonction de production... 50 2.3. «Le juste prix», la comptabilisation et le risque... 68 Chapitre 2 : L économie financière du sport... 79 1. Rentabilité et risque... 80 1.1. Investissements structurés et sous-jacents sportifs... 80 1.2. Points de rappel... 82 1.3. Attractivité et production jointe : le modèle : Λ = [ Bm σ ]... 89 1.4. Attractivité et clubs : le modèle : Ψ = [ n/x σ ]... 93 2. Spécificité du risque financier sportif... 98 2.1. β et risque systématique... 99 2.2. Le risque spécifique... 102 3. Un risque spécifique non diversifiable... 103 3.1. Une équipe = un portefeuille d actifs... 104 3.2. La pyramide inversée et risque... 106 4. Option et investissement... 109 4.1. La VAN et le coefficient λ... 110 4.2. Le sous-jacent sport... 114 5. Le deus ex machina contestable... 121 5.1. La contestation... 122 5.2. Risque et agence... 137 Chapitre 3 : Méthodologie d une analyse financière spécifique... 143 1. Le bilan économique sportif... 144 1.1. Capital Économique et Endettement Net... 145
Organisations sportives : pratique de finance 1.2. Le capital fixe... 147 1.3. Le Capital Circulant... 155 1.4. Les Capitaux Propres... 158 1.5. L Endettement Net... 164 2. Le compte de résultat... 165 2.1. Les Recettes ou le Chiffre d Affaires... 166 2.2. La Marge Stricte sur matches (MS)... 167 2.3. La Marge Élargie (ME)... 167 2.4. La Valeur Ajoutée Brute (VAB)... 168 2.5. Le coût du travail... 171 2.6. Les excédents d exploitation... 175 2.7. Le résultat financier (RF) et les taux d intérêt apparents... 177 2.8. Le Résultat Courant Avant Impôts (RCAI)... 178 2.9. Le Résultat Exceptionnel (R EXCEP )... 178 2.10. Le résultat net comptable (RNC)... 179 2.11. La Capacité d Autofinancement (CAF)... 180 3. L analyse financière... 183 3.1. Le risque bilanciel... 183 3.2. Les ratios de structure... 184 3.3. Les ratios de rotation... 187 3.4. Marges et résultat... 194 3.5. La formation de la rentabilité ou de la non-rentabilité... 198 3.6. Analyse par les flux et désendettement net... 210 Chapitre 4 : La création de valeur... 215 1. Enseignements majeurs de l analyse financière... 217 1.1. Capital économique et capital-joueurs... 218 1.2. Le financement du capital économique... 222 1.3. Billetterie et recettes fatales... 231 1.4. Le coût du travail et le manque... 237 1.5. Les déficits d exploitation et de création comptable... 241 2. La création de valeur... 243 2.1. EVA et création de valeur... 243 2.2. Le calcul du résultat économique... 245 2.3. Le nouveau calcul des capitaux propres... 259 3. Le contrôle des finances... 267 3.1. Il n y a qu à... 267 3.2. Gouvernance et ratios prudentiels... 268 3.3. Les sanctions et B... 274 Chapitre 5 : L évaluation financière... 275 1. La valeur d une action sportive... 276 1.1. Un droit sur un double flux résiduel... 276 1.2. Un double droit de contrôle... 277 1.3. Les symboles... 279 2. Les méthodes comptables... 281 2.1. L Actif Net (V CP = AN)... 281
Sommaire 2.2. L Actif Net Corrigé (V CP = ANC)... 283 2.3. Transactions et valeur d un joueur... 284 2.4. Les méthodes des multiples... 288 3. Les méthodes économiques... 298 3.1. La construction par facteurs... 300 3.2. Application à la ligue 1... 308 3.3. Une action sportive = une obligation à coupon zéro?... 309 3.4. Option, valeur et endettement : le football et +... 315 4. Les méthodes boursières... 324 5. Un modèle d évaluation... 325 Chapitre 6 : La comptabilité analytique... 329 1. Le schéma d ensemble... 330 1.1. L agencement d amont... 330 1.2. La Société Sportive (1)... 335 2. Conventions... 337 2.1. Centres d analyse, contributions et cash-flows... 338 2.2. Section et sous-sections... 339 2.3. Produits et charges... 340 2.4. Variable/fixe et B... 340 3. La Société Sportive (2)... 341 3.1. La contribution opérationnelle... 341 3.2. La contribution en capital (CC.S.)... 349 3.3. Les tableaux... 349 4. La Direction Sportive (DS)... 353 4.1. Les produits (P.DS.)... 358 4.2. Les charges directes (CH.DS.J.)... 358 Annexe 1 : Mathématiques financières... 363 1. Valeur actuelle/ valeur future... 363 1.1. Valeur Actuelle (VA)... 364 1.2. Valeur Future (VF)... 365 1.3. Versements périodiques et valeur actuelle... 366 2. Les emprunts... 367 2.1. Emprunt bancaire et taux effectif global... 367 2.2. Emprunt obligataire et taux actuariel... 369 3. Les actions... 372 3.1. La «vraie» rentabilité financière... 372 3.2. Dividende constant... 374 3.3. Dividende croissant... 375 3.4. Le PER... 375 3.5. Le Q de Tobin... 376 Annexe 2 : Les choix d investissement... 377 1. Les principes... 377 1.1. Montant de l investissement... 377 1.2. Durée de l investissement et valeur résiduelle... 378
Organisations sportives : pratique de finance 1.3. Recettes de l investissement... 379 2. Les critères de choix... 381 2.1. Délai de Récupération Simple (DRS) Pay Back Period... 381 2.2. La Valeur Actuelle Nette (VAN) Net Present Value... 381 2.3. Le Taux Interne de Rendement (TIR) Internal Rate of Return... 383 2.4. L Indice de Profitabilité (IP) Index of Profitability... 384 2.5. Le Délai de Récupération Actualisé (DRA) Discounted Pay Back... 384 2.6. Le Taux de Rendement Réel (TRR) Overall Rate of Return... 385 3. Le coût du capital... 386 3.1. Pour un investissement... 386 3.2. Pour une organisation... 387 Annexe 3 : Le risque... 389 1. L aversion au risque... 389 1.1. L incertitude... 390 1.2. La fonction d utilité... 394 2. La mesure du risque... 401 2.1. Calculs de variance et d écart-type (exemple)... 401 2.2. La mesure du risque pour n actifs... 402 2.3. Le coefficient β... 406 2.4. La prise en compte du risque... 409 3. Risque et portefeuille... 412 Annexe 4 : Coût du capital et valeur... 419 1. L aspect comptable... 419 1.1. La rentabilité économique... 419 1.2. La rentabilité financière (ROE)... 420 1.3. L effet de levier... 421 1.4. Application... 422 2. Valeur et structure de financement... 423 2.1. Modigliani & Miller (version 1)... 423 2.2. Coût du capital, structure de financement, et taux de rentabilité des capitaux propres... 426 2.3. Structure de financement et MEDAF... 429 2.4. Exemples... 430 Bibliographie... 433 1. Livres, rapports et articles... 433 2. Thèses et mémoires étudiants... 440 3. Journaux et revues... 443 4. Sites internet... 443 Utilisation du CD-Rom... 445