Transactions de l agriculteur 1.5 /kilo 2.0 /kilo 2.5 /kilo Vente de la récolte l agriculteur

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1 Chapitre 11, assurance et diversification Réponses aux Questions et problèmes 1. Transactions de 1.5 /kilo 2.0 /kilo 2.5 /kilo Vente de la récolte payés à payés par Recettes totales b. Vous auriez eu autant de chances (1/3 pour chaque situation) de gagner , ou c. Les recettes sont toujours égales à Un vendeur de fioul qui a beaucoup de stocks risque de voir le prix baisser à 0.4 /L alors qu il l a acheté à 0.5 /L. Le consommateur qui n a plus de réserves risque lui de voir le cours monter et payer plus cher. b. Le revendeur choisit un contrat de futures à court terme Transactions du revendeur 0.4 /L 0.5 /L 0.6 /L Vente payés au revendeur payés par le revendeur Recettes totales Le consommateur choisit un contrat de futures à long terme Transactions du consommateur 0.4 /L 0.5 /L 0.6 /L Achat payés par le payés au consommateur consommateur Dépenses totales c. Si le futur cours comptant diffère de 0.5 /L, un des 2 gagnera plus que l autre. En attendant, ils se sont tous deux couverts contre le risque de prix. 3. Contrat de futures Transactions de l hôtel 2.5 /kilo 3.0 /kilo 3.5 /kilo Achat de café payés par payés à l hôtel l hôtel Dépenses totales b. Les dépenses totales seront de c. En tenant compte du prix, il aurait mieux valu ne pas prendre de contrat de futures, car il est plus intéressant d acheter à 2.5 /kilo qu à 3 /kilo. Toutefois, le contrat permet de se couvrir du risque de prix qui pourrait tout aussi bien monter. La couverture offerte par le contrat de futures élimine tout gain potentiel.

2 4. Réduction de risque ou spéculation Transactions du trésorier 1.75 /kilo 2.0 /kilo 2.25 /kilo Achat de bétail payés par le payés au trésorier trésorier Dépenses totales b. Ce n est pas une transaction réductrice de risque parce que le trésorier se couvre par une exposition opposée au risque. c. Même réponse : vous couvrez-vous contre un risque de votre portefeuille ou prenez-vous une position sans couverture? 5. Réduction de risque ou spéculation Il s agit d une position spéculative b ou 100%de perte c = 0.1 /kilo D où 0.1 x = soit en net = Prix de couverture et risque d approvisionnement Vous pouvez passer une annonce indiquant que vous êtes acheteur d un Minivan ayant des caractéristiques précises au prix de , livrable dans 6 mois. b. Toute personne souhaitant vendre son Minivan dans 6 mois au même prix. 7. de risque de prix avec un contrat à terme Passer un accord aujourd hui pour un voyage à l été prochain. b. Une place est déjà réservée à un prix fixé qui le prévaut d une chute des cours. 8. de risque de change avec les swaps Utilisez un swap avec une contrepartie qui accepte de recevoir 27 millions de $ par an à un taux de 1.10 /$ pendant 5 ans. b. Vous recevrez en contrepartie 29.7 millions d par an pendant 5 ans. c. Toute compagnie (peut-être américaine ayant des ventes en Europe) cherchant à se couvrir d une hausse du prix de l par rapport au $. 9. de risque de change avec les swaps Utilisez un contrat swap qui échange vos FF mensuels à un de 5 FF/$. b. Sans le swap, si le cours passe à 5.55 FF/$, vous toucherez $ au lieu des $ avec le swap : vous perdrez $. c. Sans le swap, si le cours passe à 4 FF/$, vous toucherez $ au lieu des $ avec le swap : vous gagnerez $. 10. La Banque de France et de Navarre peut utiliser un contrat swap. Elle payerait un taux fixe inférieur à 9% en échange d un taux flottant égal aux bons du Trésor %. La Banque serait alors garantie d un profit entre les taux fixes d emprunt qu elle reçoit et les taux qu elle verse. L exposition au risque de change est éliminée. 11. Vous choisissez la couverture qui minimise le coût de réduction de risque. 12.

3 13. Prix d assurance et risque d approvisionnement Vous pouvez passer une annonce indiquant que vous mettez une option sur l achat (moyennant une commission) d un Minivan ayant des caractéristiques précises au prix de , livrable dans 6 mois. b. Personne ne vous donnerait ce croit gratuitement. Ce que vous acceptez de payer (comme commission) dépend du montant de l investissement total que vous souhaitez faire pour ce Minivan (commission + prix du Minivan). 14. Vous pouvez prendre une caution d emprunt ou une lettre de crédit auprès d une banque qui s engage pour vous envers le sous-traitant chinois. Si celui-ci est satisfait du taux de crédit offert la banque, ce sera acceptable. 15. Options contre le risque de prix Vous prenez aujourd hui une option d achat sur le voyage à 3 000, ce qui ne vous engage pas à payer ce prix si le marché baisse. b. Vous pouvez payer une commission fixe ou un pourcentage du prix du marché. 16. Vous pouvez accepter les cartes de crédit plutôt que les chèques. Les banques garantissent les paiements en carte de crédit. Cette garantie est souvent un pourcentage du montant payé. 17. et risque de taux d intérêt Un emprunt à taux fixe sur 30 ans b c Taux plafonds et taux planchers Un emprunt à taux variable démarrant à 5% et au plafond de 11%. b. 11% c. 3% d. C est une sorte d assurance car vous bénéficiez d une éventuelle baisse des taux. Le taux de départ est plus élevé que celui d un emprunt à taux variable sans plancher ni plafond (4.5%). 19. S assurer contre la baisse des prix dans une vente Transaction 1.5 /kilo 2.0 /kilo 2.5 /kilo Coût de l option de vente Bénéfices de la vente Aucun Cash-Flow de l option payés à Ne l utilise pas Ne l utilise pas Recettes totales b. En cas de couverture, vous ne pouvez pas bénéficier d un taux supérieur à 2 /kilo. En cas d assurance, vous pouvez toujours préférer le prix du marché et ne perdre que le montant de l assurance. 20. du risque de prix avec les options d achat Transaction 2.5 /kilo 3.0 /kilo 3.5 /kilo Coût de l option d achat Coût de l achat Aucun Cash-Flow de l option Ne l utilise pas Ne l utilise pas Dépenses totales b. Finalement, l option ne servait à rien étant donné que le marché a baissé. Toutefois, vous avez pris une assurance car vous aviez un doute.

4 21. Un contrat de crédit-bail signifie que vous louez la voiture sur 3 ans avec une option d achat à prix fixé à l échéance de la location. Option que vous pouvez utiliser ou non selon les prix du marché. 22. Options de vente sur actions Vous achetez une option de vente d action à un prix d échéance de 65. b = 10 de profit par action. Vous n avez pas exercé l option, mais ce ne fut pas de l argent jeté par la fenêtre. c = La Banque Jurassique rémunère au taux du marché monétaire plus 0.25%. La société Produits Universels emprunte sur 10 ans à 11%fixes. Les deux parties s accordent sur un swap où la société Produits Universels paye des bons de la Banque Jurassique au taux plus 0.25% et la Banque Jurassique paye Produits Universels à 11%. Ainsi, la Banque Jurassique paye un taux de 11% contre 12% si elle réalisait elle-même ces emprunts, et Produits Universels paye des bons au taux du marché monétaire plus 0.25% au lieu des 50% qu elle devrait. 24. Eviter ou absorber le risque CocaCool ne risque rien concernant le taux de change car la monnaie est liée au dollar. Toutefois, elle n est pas à l abri d une dévaluation de la monnaie locale ou d un contrôle des changes qui diminuerait strictement le montant convertible en dollar. b. Absorber le risque. 25. Gestion du risque de change Risque que le dollar s apprécie face au franc. La société pourrait se couvrir en utilisant des contrats à terme afin d acheter des dollars toujours au même prix. b. Risque que le dollar se dévalue face au franc. Même principe de contrats à terme qui impliquent une dépense fixe de dollars pour l achat de 20 millions de FF. c. La société peut éviter de convertir ses 20 millions de FF en dollars pour les reconvertir ensuite en 20 millions tous les mois pour la caisse de retraite. 26. Gestion actif-passif par adossement Risque de taux d intérêt b. Plusieurs possibilités i. Recomposer son portefeuille de façon à faire correspondre l actif et le passif, par des emprunts immobiliers à taux variables ii. Accord de swap pour échanger ses intérêts perçus fixes contre des intérêts variables. iii. Mettre un plafond aux intérêts variables versés aux dépositaires. c. Les banques pourraient proposer des bons du Trésor à court terme contre les dépôts du passif. Les dépôts deviendraient superflus. d. Les banques pourraient utiliser leurs stocks pour lever des fonds pour leurs prêts. Les actionnaires de banques porteraient le risque des prêts. 27. Supposons que l indice de l inflation soit de 100 aujourd hui. Vous établissez une option d achat de d indice avec un plafond de 106. Si l inflation dépasse 6% (106), vous recevrez une compensation qui vous protègera de l érosion subie sur les ou dépenses pré-payées C est une assurance maladie typique b c. Ce serait une dépense pré-payée où l incertitude n est pas prise en compte. 29. Dans ce cas, il n y a plus d incertitude puisque le cyclone est déjà passé. Ce n est pas un plan d assurance, mais un plan d aide de l Etat. Assurés ou non, tous les agriculteurs seront indemnisés. Les contribuables paieront le plan. 30. Risque de change : dévaluation du franc par rapport au dollar. b. Contrat à terme qui permet d échanger FF contre $ au taux de 6 FF/$. c. Vous perdrez $. En juillet, l incertitude planait sur le taux de change ; vous vous êtes couvert.

5 d. Vous pouvez éviter le risque de taux de change avec cette 2 nde option. Vous prenez un contrat à terme échangeant en septembre FF contre $, payez les $ du 1 er semestre et placez les $ autres à un taux sans risque de 5.5%. e. Vous pouvez prendre une option d achat de dollar à 6 FF/$. Cela ne vous coûtera que le prix de l option, car contrairement à une couverture, vous ne perdrez pas l opportunité d un renforcement du franc. f. L Etat veut minimiser le risque de vous donner une somme d argent sans retour de votre part. Vous aurez à prouver de vos efforts. g. Si vous optez pour la même solution qu à la question d, vous recevrez $ du contrat à terme, il restera $ après le 1 er versement. Placés à 7% sur 5 mois, vous aurez en février, $ ce qui est un peu juste pour payer le 2 nd semestre. 31. Industrie pharmaceutique. Aucune société n obtient l AMM Toutes obtiennent l AMM Seule une société obtient l AMM 0.25 Seules deux sociétés obtiennent l AMM Seules trois sociétés obtiennent l AMM 0.25 b. Gains nets Rentabilité Aucune société n obtient l AMM % Toutes obtiennent l AMM % Seule une société obtient l AMM % Seules deux sociétés obtiennent l AMM % Seules trois sociétés obtiennent l AMM % c. Le gain espéré est de : 0.625*( ) * * * * = Soit un taux de 150%. d e f. Diversification des risques. Chaque société risque de ne pas avoir l accord d AMM.