Pilotage Financier de de l entreprise

13-1 4 ième séance GFN GFN 106 106 Pilotage Financier de de l entreprise Analyse et interprétation des états financiers : rentabilité, efficacité Enseignant : Yosra BEJAR Maître de Conférences : TELECOM & Management SudParis Chercheur associé à la Chaire de finance - Cnam

13-2 Les objectifs du cours 1 Bases de l analyse Les objectifs Les blocks d analyses Les standards de comparaison 2 Les méthodes d analyses Les analyses horizontales Les analyses verticales Les analyses par les ratios

13-3 Les bases de l analyse Préparation des états financiers Réduire l incertitude Application des outils d analyse

13-4 Les bases Les objectifs Les états financiers aident les utilisateurs à mieux décider Utilisateurs internes Gérants, Dirigeants Auditeurs, CA Utilisateurs externes actionnaires préteurs consommateurs

13-5 Les bases Construire des blocks d analyse Honorer ses engagements à CT tout en assurant une efficacité des ressources exploitées Liquidité et efficacité Solvabilité Générer suffisamment de revenus et assurer ses engagements LT Profitabilité Marché Dégager une rentabilité suffisamment attrayante pour attirer et retenir les investisseurs Créer des anticipations positives

13-6 Les bases Origine de l information Compte de Résultat Bilan Fonds propres retraitements Etat des cash flows

13-7 Les bases Les standards de comparaison Pour aider l entreprise dans l interprétation de ces documents financiers, il est utile d utiliser divers stands de comparaison ❶ Intra-entreprise ❷ concurrence ❸ Secteur d activité

13-8 Les méthodes Les analyses Horizontales Time Comparer l équilibre financier de l entreprise et sa performance dans le temps Les analyses verticales Comparer l équilibre financier de l entreprise et sa performance par rapport à une référence L analyse par les ratios Utiliser des relations clefs pour détecter la santé de l entreprise

13-9 Les méthodes d analyses Les analyses horizontales Time Commençons par les analyses horizontales.

13-10 Les méthodes d analyses Les analyses horizontales Time CLOVER CORPORATION Comparative Balance Sheets December 31, 2002 2001 Assets Current assets: Cash and equivalents 12 000 23 500 Accounts receivable, net 60 000 40 000 Inventory 80 000 100 000 Prepaid expenses 3 000 1 200 Total current assets 155 000 164 700 Property and equipment: Land 40 000 40 000 Buildings and equipment, net 120 000 85 000 Total property and equipment 160 000 125 000 Total assets 315 000 289 700 * Percent rounded to first decimal point. Euro Change Percent Change*

13-11 Les méthodes d analyses Les analyses horizontales Time 1- Calculer la variation par rapport à la date de référence Variation Valeur relative à La période d étude = Valeur à la période de référence Si nous mesurons la variation d un poste du bilan ou du CR entre 2001 et 2002, la valeur du poste en 2001 devient la valeur de référence. 2- Calculer le pourcentage de variation % Variation = Valeur de référence 100%

13-12 Les méthodes d analyses Les analyses horizontales Time CLOVER CORPORATION Comparative Balance Sheets December 31, 2002 2001 Assets Current assets: Cash and equivalents 12 000 23 500 variation Euro % Percent Change Change* (11 500) (48,9) Accounts receivable, net 60 000 40 000 Inventory 80 000 100 000 Prepaid expenses 3 000 1 200 Total current assets 155 000 164 700 12,000 23,500 = (11,500) Property and equipment: Land 40 000 40 000 Buildings and equipment, net 120 000 85 000 Total property and equipment ( 11,500 160 000 23,500) 125 100% 000= 48.9% Total assets 315 000 289 700 * Percent rounded to first decimal point.

13-13 Les méthodes d analyses Les analyses horizontales Time CLOVER CORPORATION Comparative Balance Sheets December 31, 2002 2001 Assets Current assets: Cash and equivalents 12 000 23 500 Euro Change Percent Change* (11 500) (48,9) Accounts receivable, net 60 000 40 000 20 000 50,0 Inventory 80 000 100 000 (20 000) (20,0) Prepaid expenses 3 000 1 200 1 800 150,0 Total current assets 155 000 164 700 (9 700) (5,9) Property and equipment: Land 40 000 40 000-0,0 Buildings and equipment, net 120 000 85 000 35 000 41,2 Total property and equipment 160 000 125 000 35 000 28,0 Total assets 315 000 289 700 25 300 8,7 * Percent rounded to first decimal point.

13-14 Les méthodes d analyses Les analyses horizontales Time Faisons le même travail pour le passif du bilan. Time

13-15 Les méthodes d analyses Les analyses horizontales Time CLOVER CORPORATION Comparative Balance Sheets December 31, 2002 2001 Liabilities and Shareholders' Equity Current liabilities: Accounts payable 67 000 44 000 Euro Change Percent Change* 23 000 52,3 Notes payable 3 000 6 000 (3 000) (50,0) Total current liabilities 70 000 50 000 20 000 40,0 Long-term liabilities: Bonds payable, 8% 75 000 80 000 (5 000) (6,3) Total liabilities 145 000 130 000 15 000 11,5 Shareholders' equity: Preferred stock 20 000 20 000-0,0 Common stock 60 000 60 000-0,0 Additional paid-in capital 10 000 10 000-0,0 Total paid-in capital 90 000 90 000-0,0 Retained earnings 80 000 69 700 10 300 14,8 Total shareholders' equity 170 000 159 700 10 300 6,4 Total liabilities and shareholders' equity 315 000 289 700 25 300 8,7 * Percent rounded to first decimal point.

13-16 Les méthodes d analyses Les analyses horizontales Time CLOVER CORPORATION Comparative Balance Sheets December 31, 2002 2001 Assets Current assets: Cash and equivalents 12 000 23 500 Euro Change Percent Change* (11 500) (48,9) Accounts receivable, net 60 000 40 000 20 000 50,0 Inventory 80 000 100 000 (20 000) (20,0) Prepaid expenses 3 000 1 200 1 800 150,0 Total current assets 155 000 164 700 (9 700) (5,9) Property and equipment: Land 40 000 40 000-0,0 Buildings and equipment, net 120 000 85 000 35 000 41,2 Total property and equipment 160 000 125 000 35 000 28,0 Total assets 315 000 289 700 25 300 8,7 * Percent rounded to first decimal point. CLOVER CORPORATION Comparative Balance Sheets December 31, 2002 2001 Liabilities and Shareholders' Equity Current liabilities: Accounts payable 67 000 44 000 Euro Change Percent Change* 23 000 52,3 Notes payable 3 000 6 000 (3 000) (50,0) Total current liabilities 70 000 50 000 20 000 40,0 Long-term liabilities: Bonds payable, 8% 75 000 80 000 (5 000) (6,3) Total liabilities 145 000 130 000 15 000 11,5 Shareholders' equity: Preferred stock 20 000 20 000-0,0 Common stock 60 000 60 000-0,0 Additional paid-in capital 10 000 10 000-0,0 Total paid-in capital 90 000 90 000-0,0 Retained earnings 80 000 69 700 10 300 14,8 Total shareholders' equity 170 000 159 700 10 300 6,4 Total liabilities and shareholders' equity 315 000 289 700 25 300 8,7 * Percent rounded to first decimal point.

13-17 Les méthodes d analyses Les analyses horizontales Time Les analyses de tendances Time

13-18 Les méthodes d analyses Les analyses horizontales Time Les analyses de tendances sont utilisées pour étudier l évolution de certains postes sur +/- de longues périodes Tendance % Valeur à la période d analyse Valeur de référence = 100%

13-19 Les méthodes d analyses Les analyses horizontales Time Berry Products Income Information For the Years Ended December 31, Item 2002 2001 2000 1999 1998 Revenues $ 400,000 $ 355,000 $ 320,000 $ 290,000 $ 275,000 Cost of sales 285,000 250,000 225,000 198,000 190,000 Gross profit 115,000 105,000 95,000 92,000 85,000 1998 est la période de référence

13-20 Les méthodes d analyses Les analyses horizontales Time Berry Products Income Information For the Years Ended December 31, Item 2002 2001 2000 1999 1998 Revenues $ 400,000 $ 355,000 $ 320,000 $ 290,000 $ 275,000 Cost of sales 285,000 250,000 225,000 198,000 190,000 Gross profit 115,000 105,000 95,000 92,000 85,000 Item 2002 2001 2000 1999 1998 Revenues 105% 100% Cost of sales 104% 100% Gross profit 108% 100% (290,000 275,000) 100% = 105% (198,000 190,000) 100% = 104% (92,000 85,000) 100% = 108%

13-21 Les méthodes d analyses Les analyses horizontales Time Berry Products Income Information For the Years Ended December 31, Item 2002 2001 2000 1999 1998 Revenues 400 000 355 000 320 000 290 000 275 000 Cost of sales 285 000 250 000 225 000 198 000 190 000 Gross profit 115 000 105 000 95 000 92 000 85 000 Item 2002 2001 2000 1999 1998 Revenues 145% 129% 116% 105% 100% Cost of sales 150% 132% 118% 104% 100% Gross profit 135% 124% 112% 108% 100% La représentation graphique peut-elle aider à une meilleure interprétation?

13-22 Les méthodes d analyses Les analyses horizontales Time 160 150 La représentation graphique permet de visualiser l évolution de différents postes dans le temps. Percentage 140 130 120 110 Revenues Cost of Sales Gross Profit 100 1998 1999 2000 2001 2002 Year

13-23 Les analyses verticales Etudions maintenant les spécificités des études verticales

13-24 Les analyses verticales 1- Calculer le poids de chaque poste par rapport à l état financier duquel il est issu Poids du poste % Valeur du poste Valeur de référence = 100% Etat Etat financier Bilan Bilan Compte de de résultat Valeur Valeur de de référence Total Total de de l actif l actif Total Total des des charges

13-25 Les analyses verticales CLOVER CORPORATION Comparative Balance Sheets December 31, Common-size Percents* 2002 2001 2002 2001 Assets Current assets: Cash and equivalents 12 000 23 500 3,8% 8,1% Accounts receivable, net 60 000 40 000 Inventory 80 000 100 000 Prepaid expenses 3 000 1 200 Total current assets ( 12,000 315,000) 155 000 100% = 164 3.8% 700 Property and equipment: Land 40 000 40 000 Buildings and equipment, net ( 23,500120 000 289,700) 85100% 000 = 8.1% Total property and equipment 160 000 125 000 Total assets 315 000 289 700 100,0% 100,0% * Percent rounded to first decimal point.

13-26 Les analyses verticales CLOVER CORPORATION Comparative Balance Sheets December 31, Common-size Percents* 2002 2001 2002 2001 Assets Current assets: Cash and equivalents 12 000 23 500 3,8% 8,1% Accounts receivable, net 60 000 40 000 19,0% 13,8% Inventory 80 000 100 000 25,4% 34,5% Prepaid expenses 3 000 1 200 1,0% 0,4% Total current assets 155 000 164 700 49,2% 56,9% Property and equipment: Land 40 000 40 000 12,7% 13,8% Buildings and equipment, net 120 000 85 000 38,1% 29,3% Total property and equipment 160 000 125 000 50,8% 43,1% Total assets $ 315 000 $ 289 700 100,0% 100,0% * Percent rounded to first decimal point.

13-27 Les analyses verticales CLOVER CORPORATION Comparative Balance Sheets December 31, Common-size Percents* 2002 2001 2002 2001 Liabilities and Shareholders' Equity Current liabilities: Accounts payable 67 000 44 000 21,3% 15,2% Notes payable 3 000 6 000 1,0% 2,1% Total current liabilities 70 000 50 000 22,2% 17,3% Long-term liabilities: Bonds payable, 8% 75 000 80 000 23,8% 27,6% Total liabilities 145 000 130 000 46,0% 44,9% Shareholders' equity: Preferred stock 20 000 20 000 6,3% 6,9% Common stock 60 000 60 000 19,0% 20,7% Additional paid-in capital 10 000 10 000 3,2% 3,5% Total paid-in capital 90 000 90 000 28,6% 31,1% Retained earnings 80 000 69 700 25,4% 24,1% Total shareholders' equity 170 000 159 700 54,0% 55,1% Total liabilities and shareholders' equity 315 000 289 700 100,0% 100,0% * Percent rounded to first decimal point.

13-28 Les analyses verticales CLOVER CORPORATION Comparative Income Statements For the Years Ended December 31, Common-size Percents* 2002 2001 2002 2001 Revenues 520 000 480 000 100,0% 100,0% Costs and expenses: Cost of sales 360 000 315 000 69,2% 65,6% Selling and admin. 128 600 126 000 24,7% 26,3% Interest expense 6 400 7 000 1,2% 1,5% Income before taxes 25 000 32 000 4,8% 6,7% Income taxes (30%) 7 500 9 600 1,4% 2,0% Net income 17 500 22 400 3,4% 4,7% Net income per share 0,79 1,01 Avg. # common shares 22 200 22 200 * Rounded to first decimal point.

13-29 Les analyses verticales Représentation graphique Interest expense 1% Income taxes 1% Net income 3% Selling and administrative 25% Cost of sales 70%

13-30 de Liquidité de gestion de Solvabilité Liquidité et efficacité Solvabilité Profitabilité Marché de rentabilité Les indicateurs de marché

13-31 En matière de gestion financière, on élabore des indicateurs pour assurer un suivi synthétique des performances et des risques de l entreprise. Ils sont appelés Ratios. Le ratio est un rapport de deux valeurs : ** flux/flux structure de coût, taux de marge (Cpte de résultat) ** flux/stock niveau de rentabilité, productivité, gestion, délai d écoulement ou rotation (bilan / compte de résultat) ** stock/stock structure financière, équilibre financier (bilan) flux = revenu ; stock = capital

13-32 L élaboration et l interprétation des ratios imposent le respect de certaines règles : 1 / définir ce que l on cherche à mesurer 2 / un ratio pris isolément ne signifie rien; il faut le relativiser : dans le temps : ce qui compte c est l évolution de la valeur de l indicateur sur plusieurs années dans l espace : comparer l entreprise par rapport à ses concurrents (réf. À des bases de données type centrale des bilans de la Banque de France) ou par rapport à des exigences normalisées que lui fixe son environnement dans une perspective globale de l exploitation : les ratios s enrichissent les uns des autres du fait des relations qui peuvent exister entre différentes actions de l entreprise

13-33 un indicateur = une décision Quel investissement retenir? A B résultat/ca 10% 20% (espérance de résultat) CA/capital investi 200% 100% résultat/cap. investi 20% 20% pdts d'appel pdts haut gamme Choix d'un bon indicateur pour une bonne décision Capacité à maîtriser le maintien du résultat (pdts/chges)

13-34 un indicateur = une décision Si 20 % d inflation Quel investissement retenir? A D où coût / CA Avant et Après inf B résultat/ca 10% 90% 108% 20% 80% 96% (espérance de résultat) - 8 % 4 % CA/capital investi 200% 100% résultat/cap. investi 20% 20% - 16 % 4 % pdts pdts d'appel haut gamme

13-35 NORTON CORPORATION Balance Sheet December 31, 2002 2001 Assets Current assets: Cash 30 000 20 000 Accounts receivable, net 20 000 17 000 Inventory 12 000 10 000 Prepaid expenses 3 000 2 000 Total current assets 65 000 49 000 Property and equipment: Land 165 000 123 000 Buildings and equipment, net 116 390 128 000 Total property and equipment 281 390 251 000 Total assets 346 390 300 000

13-36 NORT ON CORPORAT ION Balance Sheet December 31, 2002 2001 Liabilities and Shareholders' Equity Current liabilities: Accounts payable 39 000 40 000 Notes payable, short-term 3 000 2 000 Total current liabilities 42 000 42 000 Long-term liabilities: Notes payable, long-term 70 000 78 000 Total liabilities 112 000 120 000 Shareholders' equity: Common stock, $1 par value 27 400 17 000 Additional paid-in capital 158 100 113 000 Total paid-in capital 185 500 130 000 Retained earnings 48 890 50 000 Total shareholders' equity 234 390 180 000 Total liabilities and shareholders' equity 346 390 300 000

13-37 NORTON CORPORATION Income Statement For the Years Ended December 31, 2002 2001 Revenues 494 000 450 000 Cost of sales 140 000 127 000 Gross margin 354 000 323 000 Operating expenses 270 000 249 000 Net operating income 84 000 74 000 Interest expense 7 300 8 000 Net income before taxes 76 700 66 000 Less income taxes (30%) 23 010 19 800 Net income 53 690 46 200

13-38 1 Current Ratio Ratio (Ratios du fond de roulement) Acid-test Or Or Quick Quick Ratio Ratio (Ratios de liquidité) 3 2 Total Total Asset Asset Turnover 4 Liquidity and Efficiency Days Days Sales Sales in in Inventory Vitesse d écoulement des stocks 6 Inventory Turnover 5 Days Days Sales Sales Uncollected Délais clients

13-39 Current Ratio = Current Ratio = Actifs courants Passif courant 65,000 42,000 = 1.55 : 1 1 Current Ratio Ratio (Ratios de fond de roulement Ou encore Liquidité générale) Le ratio de FR peut être exprimé différemment : Ratio de FR = Fond de Roulement Besoin en FR Ce ratios mesure la capacité de l entreprise à rembourser ces dettes à CT

13-40 Working Capital 1 Current Ratio Ratio (Ratios du fond de roulement) Working capital represents current assets financed from longterm capital sources that do not require near-term repayment. Dec. 31, 2002 Current assets 65 000 Current liabilities (42 000) Working capital 23 000 Le working Capital remplace le FR et le BFR dans la conception française

13-41 Quick assets are Cash, Short-Term Investments, Accounts Receivable and Notes Receivable. Acid-test Or Or Quick Quick Ratio Ratio 2 Acid-Test Ratio Acid-Test Ratio = = Quick Assets Current Liabilities 50,000 42,000 = 1.19 : 1 (Ratios de liquidité relative) Ce ratio mesure la liquidité relative de l entreprise. Il exclue les stocks parce que leur transformation en cash nécessite plus de temps

13-42 Dans la conception française : Total de l actif Rotation de l actif = Chiffre d affaires Average Total Assets 3 Total Total Asset Asset Turnover Rotation de l actif Rotation de l actif = 494,000 ( 300,000 + 346,390) 2 = 1.53 fois Ce ratio mesure l efficacité de l actif dans la production du CA

13-43 Vitesse d écoulement des stocks = Stock de Mises Coût des marchandises vendues Days Days Sales Sales in in Inventory Vitesse d écoulement des stocks x 365 4 Vitesse d écoulement = 12,000 des stocks 140,000 x 365 = 31.29 jours Ce ratio mesure la liquidité des stocks.

13-44 Attention: il faut ramener le CA à sa valeur TTC pour comparer des sommes comparables 5 Days Days Sales Sales Uncollected Délais clients Délais Clients = Accounts Receivable Net Sales x 365 Délais Clients = $20,000 $494,000 x 365 = 14.8 Jours Ce ratio mesure le délais moyen de paiement accordé aux clients de l entreprise

13-45 Rotation des stocks = Cout des marchandises vendues Moyenne des stocks 6 Inventory Turnover Rotation des stocks Rotation des stocks = 140,000 ( 10,000 + 12,000) 2 = 12.73 times Ce ratio mesure le nombre de fois une marchandise est achetée et vendue dans la même année.

13-46 1 Debt Debt Ratio Ratio Endettement de l entreprise 2 Equity Equity Ratio Ratio Ratio des Fonds Propres Solvabilité 3 4 Times Times Interest Earned Ratio de couverture

13-47 1 Debt Debt Ratio Ratio Endettement de l entreprise Ratio d endettement = Total des dettes Total de l actif Ratio d endettement 112,000 = 346,390 = 32.3% Ce ratio mesure la partie de l activité financée par des dettes.

13-48 Ratio des Fonds Propres Total des FP = Total de l actif 2 Equity Equity Ratio Ratio Ratio des FP Ratio des Fonds Propres 234,390 = 346,390 = 67.7% Ce ratio mesure la partie de l activité financée par les actionnaires de l entreprise.

13-49 3 Times Times Interest Earned Ratio de couverture Ratio de couverture = EBIDTA ou EBE Cout des emprunts Ratio de couverture 84,000 = = 11.51 7,300 Ce ratio mesure la capacité d'une entreprise à dégager des bénéfices suffisants pour payer les intérêts sur ses emprunts. Représente le nombre de fois qu'une charge (ex. les intérêts) est couverte par les rentrées de fonds.

13-50 1 Profit Profit Margin Marge bénéficiaire nette Gross Gross Margin 2 Marge brute ou commerciale Rentabilité ROCE ROCE 5 Rentabilité des capitaux investis 3 Return on on Total Total Assets Assets Rentabilité de l entreprise 4 Return on on Common Stockholders Equity Equity Rentabilité des Fonds propres

13-51 1 Profit Profit Margin Marge bénéficiaire nette Marge Bénéficiaire = Rt Net CA Marge Bénéficiaire = 53,690 494,000 = 10.87% Ce ratio mesure la capacité de l entreprise à dégager un résultat positif à partir du chiffre d affaires réalisé.

13-52 Marge Brute = CA Cout des Mises vendues CA Gross Gross Margin 2 Marge brute ou commerciale Marge Brute = 494,000-140,000 494,000 = 71.66% Ce ratio mesure le pourcentage de CA restant pour couvrir les couts opérationnels, de renouvellement et pour rémunérer les bailleurs de fonds de l entreprise.

13-53 Rendement de l actif total Rendement de l actif total = = Rex Actif total moyen 3 84 000 ( 300,000 + 346,390) 2 Return on on Total Total Assets Assets Rentabilité de l entreprise = EBE dans l exemple du fait de l absence de dotations = 16.61% Ce ratio mesure la rentabilité de l entreprise

13-54 Conception anglo-saxonne. Dans la Conception française, on utilise les CP 4 Return on on Common Stockholders Equity Equity Rentabilité des Fonds propres Rendement des Fonds propres = Résultat - IS et participation moyenne des Capitaux propres Rendement des Fonds Propres = 53,690-0 ( 180,000 + 234,390) 2 = 25.9% Ce ratio mesure la rentabilité dégagée par l entreprise à ses actionnaires.

13-55 Comment augmenter la rentabilité des fonds propres? Résultat Courant après IS = ( Rex - frais financiers ) x ( 1 - taux IS ) R FP x F P= ( R x (FP+DF)- KD x D F ) x ( 1 - taux IS ) FP + DF DF R FP = R x - K D x x ( 1 - taux IS ) DF FP d'où la formule de l'effet de levier : DF RFP = (R + (R -K D ) x ) x ( 1 - taux IS ) FP Taux de profitabilité levier

13-56 L effet de levier : application 14.4 % Rentabilité des Fonds Propres Rentabilité de l actif 8.5 % Gain engendré par le levier 5.9 % Tx de marge d'exploitation (R ex. / CA) Tx de rotation de l'actif (CA / actif) Indice de profitabilité (r-i) Levier (DF/FP) 4.1 % 204 % 1.13 % 4,77

13-57 5 ROCE ROCE Rentabilité des capitaux investis Return on Capital engaged = EBIT ou Rex Capitaux engagés Return on Capital engaged 84 000 = = 24, 25 % 346390

13-58 Comment interpréter la rentabilité des capitaux engagés 5 ROCE ROCE ROCE = Résultat d'exploitation après IS Chiffre d Affaires x Chiffre d Affaires Capitaux engagés Taux de marge opérationnelle x Taux de rotation

13-59 Les leviers d action pour augmenter le ROCE 5 ROCE ROCE Les managers d entreprise peuvent agir sur 2 leviers pour optimiser leur rentabilité : Une action sur le numérateur ( RE) Une action sur le dénominateur (CE) Croissance des ventes Maîtrise des charges d exploitation + Maîtrise des immobilisations et du BFR

13-60 5 ROCE ROCE Les leviers d action de la création de valeur source de la valorisation des fonds propres A : Actions sur le résultat Sur son niveau Sur sa régularité B : Actions sur l actif économique Sur son niveau (sur les choix d investissements, sur le BFE) Sur le portefeuille d activités qui conditionne sa rotation (productivité inverse de l intensité capitalistique), le risque et l exigence d EBE

13-61 5 ROCE ROCE A : Actions sur le résultat E.B.E Augmentation de la productivité des actifs et du personnel Différenciation des produits Réduction des coûts, variabiliser les coûts fixes Augmentation des volumes Augmentation des prix Abaissement du Seuil de rentabilité Chiffre d affaires Coûts EXCEDENT BRUT D EXPLOITATION Taux d imposition Optimisation fiscale Impôts

13-62 L appréciation du risque économique passe par la mesure du point mort : soit le niveau d activité qui permet d absorber l ensemble des coûts d exploitation 5 ROCE ROCE A : Actions sur le résultat Point Mort Milliers d euros Chiffre d affaires Résultat Coût total Coût variable Coût fixe Point mort Volume d activité

13-63 5 ROCE ROCE A : Actions sur le résultat Point Mort Réduire les coûts fixes en les variabilisant pour abaisser le point mort : Externaliser partie des frais généraux (bénéficier d économies d échelle et de la courbe d expérience) Limites : attention à ne pas devenir trop dépendant de ses fournisseurs Sous traiter partie des activités industrielles (transférer les risques) Limites : attention à ne pas transférer les savoir-faire

13-64 5 ROCE ROCE B : Actions sur L actif économique Investissements Délais de règlement fournisseurs Délais de règlement clients Stocks Agir sur la flexibilité des actifs Optimiser la productivité des actifs Réduire le besoin en financement d exploitation Contrôler ses dépenses d équipements INVESTISSEMENTS

13-65 5 ROCE ROCE B : Actions sur L actif économique Investissements En augmentant le rendement des investissements au sein du capital économique Actifs immobilisés B.F.R. - développer les analyses de productivité après intégration des contraintes environnementales - procéder à des arbitrages entre travail et capital -etc.

13-66 5 ROCE ROCE B : Actions sur L actif économique BFR - Actifs d exploitation (actifs circulants) Stocks et en-cours Créances clients Autres créances Comptes de régularisation Passifs d exploitation (Passifs circulants) Fournisseurs Avances/acomptes reçus Dettes fiscales et sociales Comptes de régularisation B.F.R. +

13-67 B : Actions sur L actif économique BFR Il existe 3 possibilités : Agir sur la durée du cycle d exploitation : Gestion en flux tendus des approvisionnements, réduction des délais de commercialisation, réduction des process industriels Agir sur la politique de crédit : Réduction des délais règlement clients par des actions commerciales et de gestion administratives de recouvrement Agir sur la structure de coûts : ROCE ROCE Augmentation de la Valeur Ajoutée (réduction des consommations) sachant que toute augmentation d activité entraîne une augmentation proportionnelle du BFR 5

13-68 5 ROCE ROCE B : Actions sur L actif économique BFR Quelles limites aux actions de réduction du BFR? L allongement de la durée du délai de paiement aux fournisseurs peut entraîner une rupture d approvisionnement due à la défaillance du fournisseur La gestion des stocks en flux tendus risque d entraîner une mévente donc une perte de CA au profit d un concurrent Le risque de réduction des crédits clients par la simple perte de commandes et donc de parts de marché, en raison de l élasticité de la demande aux facilités de règlement souhaitées

13-69 1 2 Price-Earnings Ratio Marché Dividend Yield NORTON CORPORATION December 31, 2002 Earnings per Share 1,96 Market Price 15,00 Annual Dividend per Share 2,00

13-70 1 Price-Earnings Ratio Price-Earnings Ratio = Valeur de marché de l action Revenu par action Price-Earnings Ratio 15.00 = = 7.65 times 1.96 Ce ratio mesure les anticipations que fait le marché par rapport aux opportunités de croissance de l entreprise

13-71 Dividend Yield 2 Dividend Yield = Dividende par action Valeur de marché de l action Dividend Yield 2.00 = 15.00 = 13.3% Ce ratio mesurele rendement de l action en terme de dividende par rapport au cours de l action.