Module de formation NOTES DU FORMATEUR ANALYSES FINANCIÈRE ET DE RISQUE AVEC LE LOGICIEL RETSCREEN COURS D ANALYSE DE PROJETS D ÉNERGIES PROPRES Ce document donne la transcription de la présentation orale (voix et acétates) pour ce module de formation et peut être utilisé comme notes du formateur. Le matériel de formation est disponible gratuitement sur le site Web du Centre d'aide à la décision sur les énergies propres RETScreen International : www.retscreen.net. ACÉTATE 1 : Analyses financière et de risque avec le logiciel RETScreen Cette présentation montre comment utiliser RETScreen pour évaluer la viabilité financière d un éventuel projet d énergies propres. Dans un deuxième temps, on montre comment procéder à une analyse de risque, c est-à-dire comment estimer les probabilités que certains critères de viabilité financière du projet sortent d une plage donnée de valeurs. Acétate 1 ACÉTATE 2 : Objectifs Cette présentation vise 5 objectifs : le premier est de présenter la méthodologie de RETScreen pour évaluer la viabilité financière d un projet éventuel en énergie propre. Le second est d expliquer le contenu de la feuille de calculs «Sommaire financier» de RETScreen. Le troisième objectif vise à montrer comment inclure dans une analyse financière les subventions, les crédits pour production d énergies propres ou pour réduction des émissions de gaz à effet de serre ainsi que les taxes. Le quatrième objectif est d introduire l analyse de sensibilité et de risque avec RETScreen. Le cinquième objectif est de montrer comment utiliser la feuille de calculs RETScreen d Analyse de sensibilité et de risque. Acétate 2
RETScreen International ACÉTATE 3 : Feuille Sommaire financier Voici un exemple de ce à quoi ressemble la feuille Sommaire financier RETScreen, dans le cas d un projet éolien typique. La section du haut résume les principaux résultats de la feuille de calculs «Modèle énergétique». La section suivante permet à l utilisateur d entrer les différents paramètres financiers du projet. Les résultats de l analyse s affichent dans les autres sections : sur le côté droit apparaissent les flux monétaires de chaque année du projet. Les deux sections du bas donnent l une le bilan des coûts du projet et des économies ou des revenus générés pour le projet, et l autre, les valeurs de différents indicateurs financiers permettant d évaluer la viabilité du projet. Acétate 3 ACÉTATE 4 : Feuille Sommaire financier La feuille Sommaire financier RETScreen est accompagnée par un diagramme des flux monétaires cumulés du projet. Ce diagramme cumulatif permet de visualiser rapidement les besoins de financement puis les profits du projet. Acétate 4 ACÉTATE 5 : Coût initial vs coûts récurrents : Système de télécommunication en site isolé Cet exemple est typique d un projet énergétique qui demande des coûts d investissement d une part mais entraîne des coûts récurrents au cours de son exploitation. Le système courant que l on prendra comme base de référence est un groupe électrogène qui recharge une batterie d accumulateurs qui à leur tour assure l alimentation de la charge électrique. Cette solution est relativement peu coûteuse mais exige des frais réguliers d approvisionnement en carburants, de remplacement périodique des accumulateurs ainsi que pour la remise à neuf régulière du groupe électrogène. Le système d énergie propre proposé est une alimentation photovoltaïque. Son coût initial est plus élevé de 150 % mais les frais de carburant et d entretien du groupe électrogène sont éliminés. Acétate 5 ACÉTATE 6 : Déterminer la rentabilité financière : Système de télécommunication en site isolé Un tel système peut être envisagé soit au moyen d un groupe électrogène rechargeant des accumulateurs, soit au moyen d un système photovoltaïque raccordé lui aussi à des accumulateurs électriques. Comment peut-on comparer l intérêt économique de chacune de ces options? La première est plus économique à l investissement mais la seconde offre des frais d exploitation beaucoup plus faibles à long terme. Pour pouvoir répondre à cette question, RETScreen calcule les valeurs de différents indicateurs financiers basés sur les coûts et les économies ou revenus du projet tout au long de sa période d exploitation. Acétate 6 Page 2 de 8
Analyses financière et de risque avec le logiciel RETScreen ACÉTATE 7 : Calcul du flux monétaire : Calculs dans RETScreen RETScreen calcule les flux monétaires de chaque année d exploitation du projet. Il s agit de la différence entre les revenus et les dépenses annuelles du projet. Les revenus annuels comprennent : les économies de carburant, les économies d entretien et les mesures incitatives de financement. Les dépenses annuelles du projet comprennent les capitaux propres investis au démarrage du projet puis les remboursements annuels de la dette, les frais annuels d exploitation et d entretien. On obtient alors un histogramme comme celui qui apparaît au centre de cette diapositive, qui montre le cas typique d un projet d énergies propres comparé à un projet classique, exploité tous deux sur une période de 10 ans. Au moment de sa construction (l an 0), le projet exige un investissement initial malgré les mesures d aide qui peuvent l accompagner, ce qui se traduit par une forte valeur négative. Au cours des neuf années suivantes, les économies générées au niveau de l exploitation, les crédits et autres intrants excèdent les frais annuels, tels que les remboursements de la dette, ce qui se traduit par des flux monétaires nets annuels positifs. La dernière année, le flux annuel net décroît parce que l on a inclus les coûts de démantèlement du projet en fin d exploitation. Les flux monétaires annuels peuvent être visualisés de manières différentes, par exemple sous la forme d un graphique cumulatif des flux monétaires ou en calculant certains indicateurs financiers du projet tels que sa valeur actualisée nette, son taux de rendement interne ou le temps de retour simple sur investissement. Acétate 7 ACÉTATE 8 : Paramètres financiers (entrées) dans RETScreen RETScreen permet aux utilisateurs d évaluer l influence d un bon nombre de paramètres caractérisant les moyens dont le projet pourra être financé, mais aussi lié au contexte économique du projet. Ainsi, l analyse financière tient compte du prix des sources classiques d énergie, du montant des crédits pour production d énergie propre et pour réduction des émissions de gaz à effet de serre, du taux d inflation, de la structure de l emprunt contracté et des impôts. Un important paramètre financier est le taux d actualisation, une valeur qui permet de convertir la valeur des futurs revenus nets du projet en leur valeur présente. Comme la plupart des projets d énergie propre comptent sur les revenus à venir qu ils généreront pour financer leur coût d investissement initial généralement plus élevé, on comprend aisément que le taux d actualisation joue un rôle très important dans l évaluation de leur rentabilité. Un autre paramètre financier important est le coût évité en énergie classique. Dans RETScreen on entre cette valeur sous la forme du prix par unité de la source d énergie classique qui ne sera pas ou sera moins utilisée avec le projet d énergie propre. Dans le cas d un projet de production d énergie, le coût évité d énergie sera en fait la valeur ou le prix de vente que le promoteur du projet d énergie propre pourra tirer de chaque unité d énergie qu il produira. Pour un service public d électricité, il pourra s agir du coût marginal de production d électricité. Acétate 8 Page 3 de 8
RETScreen International ACÉTATE 9 : Indicateurs clés (sorties) de la viabilité financière Plusieurs indicateurs financiers sont calculés par RETScreen. Trois d entre eux sont plus connus : le temps de retour simple sur investissement, la valeur actualisée nette (VAN) et le taux de rendement interne (TRI) appelé aussi retour sur investissement (RI). Le temps de retour simple sur investissement est le nombre d années qu il faut pour rembourser le capital investi dans un projet à partir des économies ou revenus qu il génère. Bien qu il soit largement utilisé, cet indicateur est trompeur car il ne tient pas compte du financement et des flux monétaires à long terme du projet. C est comme si on ne tenait absolument pas compte des bénéfices du projet, une fois qu il s est remboursé de luimême. On peut ainsi passer à côté de projets très rentables si on ne regarde que leur temps de retour simple. Cependant, si on est à cours de financement, il peut être important de pouvoir rembourser rapidement un projet. La valeur actualisée nette ou VAN d un projet est la plus belle façon de valoriser les revenus futurs du projet. Il s agit de la valeur cumulée de tous les coûts et bénéfices d un projet ramené à leur valeur monétaire actuelle présente. Si la VAN d un projet est positive, c est que le projet est rentable selon le taux d actualisation choisi par l utilisateur. Si la VAN est négative, cela signifie que l investissement monétaire pourrait être plus rentable ailleurs que dans ce projet. C est pourquoi le taux d actualisation est souvent considéré comme étant le rendement que l on peut couramment escompter d un investissement. Le choix d un taux d actualisation fera souvent l objet de discussions entre les parties. Le taux de rendement interne ou TRI d un projet ne demande pas à l utilisateur de fixer un taux d actualisation, car il s agit en fait de la valeur du taux d actualisation permettant d obtenir une valeur actualisée nette du projet égale à zéro. Le TRI est donc le taux d intérêt réel obtenu sur l investissement dans le projet, pendant toute la durée de son exploitation. On peut comparer cette valeur au rendement que l on obtiendrait sur des investissements dans d autres projets ayant des niveaux de risque équivalents. En général, la décision d investir ou non dans le projet proposé sera de s assurer que le TRI du projet dépasse un seuil minimum qui est le rendement minimum que l on attend de ce type d investissement. En général, le TRI donne les mêmes résultats que la VAN. Cependant, le TRI peut avoir un sens assez confus dans le cas de projets présentant des flux monétaires toujours positifs. Acétate 9 ACÉTATE 10 : Comparaison des indicateurs : Système de télécommunication en site isolé Reprenons l exemple de l alimentation électrique autonome d un relais isolé de télécommunications. Ce projet illustre combien la valeur du temps de retour simple sur investissement mesure bien mal la réelle valeur d un projet et peut faire passer à côté de projets rémunérateurs. Ce tableau montre les résultats des deux principaux indicateurs financiers du projet en plus de son temps de retour simple, soit sa valeur actualisée nette et son taux de rendement interne. Le temps de retour simple du projet est de 9 ans. Avec un tel temps, alors que la plupart des investisseurs ne considèrent que des projets ayant au maximum de 3 à 5 ans de retour simple, le projet proposé serait rejeté et on ne retiendrait que l option d un groupe électrogène. Acétate 10 Page 4 de 8
Analyses financière et de risque avec le logiciel RETScreen ACÉTATE 10 : Comparaison des indicateurs : Système de télécommunication en site isolé (suite) La valeur actualisée nette et le taux de rendement interne donnent une vision plus exacte de la rentabilité financière de l option photovoltaïque comparée à celle du groupe électrogène. Avec un taux d actualisation de 12 % la valeur actualisée nette du projet atteint 4 800 $, ce qui le rend très attrayant, considérant qu il ne s agit que d un investissement net de 15 000 $. Cette tendance est confirmée par la valeur du taux de rendement interne du projet qui atteint 22 %, un taux de rendement très avantageux en comparaison d autres occasions de placement. Entre le temps de retour simple d une part, et la valeur actualisée net ou le taux de rendement interne d autre part, il y a deux différences. Premièrement, le temps de retour simple ne prend en aucune considération les économies de combustible qui sont encourues après la période de remboursement du capital. Deuxièmement, le temps de retour simple ne tient pas compte des bénéfices empochés par le promoteur du projet lorsqu il finance le projet par un emprunt extérieur et que les bénéfices du projet excédent les montants à payer pour rembourser l emprunt. ACÉTATE 11 : Indicateurs de viabilité financière : Système de télécommunication en site isolé RETScreen fournit les valeurs de plusieurs indicateurs financiers en plus d un diagramme cumulatif des flux monétaires. Cette diapositive présente les indicateurs financiers obtenus pour notre projet qui consiste à utiliser une alimentation photovoltaïque plutôt qu un groupe électrogène Diesel. Acétate 11 ACÉTATE 12 : Jauger l incertitude : Analyse de sensibilité et de risque Au stade de l analyse préliminaire de faisabilité d un projet, il reste beaucoup d incertitudes sur un grand nombre de paramètres. L analyse de sensibilité et de risque donne plusieurs outils permettant d évaluer comment des erreurs combinées sur plusieurs paramètres du projet peuvent compromettre plus ou moins sérieusement la rentabilité de ce projet. Acétate 12 ACÉTATE 13 : Feuille Analyse de risque et de sensibilité Premier aperçu de la feuille Analyse de risque et de sensibilité RETScreen. On voit sur cette diapositive un premier aperçu de cet outil d analyse. En haut à droite, l utilisateur choisit sur quels paramètres il désire que porte l analyse des variations d autres paramètres. Ici, il a choisi le taux de rendement interne (TRI), aussi appelé retour sur investissement (RI) après impôt. Les différents tableaux de résultats montrent les valeurs du taux de rendement interne (TRI) ou retour sur investissement (RI) après impôt selon les variations combinées successives de deux des paramètres clés du projet; comme le coût initial d investissement, les coûts évités en énergie et le taux d intérêt sur la dette. Acétate 13 Page 5 de 8
RETScreen International ACÉTATE 14 : Feuille Analyse de risque et de sensibilité Cette diapositive montre comment RETScreen aide à évaluer les risques financiers d un projet. En haut de la feuille, l utilisateur choisit une plage d erreur sur plusieurs paramètres caractérisants le projet. Par exemple, il peut faire l hypothèse d une erreur de plus ou moins 20 % dans l estimé des coûts initiaux du projet. Les graphiques produits par RETScreen, accompagnés des valeurs de certaines probabilités, illustrent comment l erreur sur ce paramètre affecte la viabilité financière du projet; ici, le taux de rendement interne (TRI) après impôt et avec quel pourcentage de probabilité. Acétate 14 ACÉTATE 15 : Analyse de sensibilité L analyse de sensibilité cherche à établir l impact sur la viabilité financière d un projet de variations simultanées de plusieurs paramètres clés du projet. Par exemple, ce tableau montre comment varie le taux de rendement interne (TRI) si on augmente ou abaisse les coûts évités en énergie et les coûts d investissements, tous deux à l intérieur d une plage de 20 %. L utilisateur indique que le critère d acceptation du projet est que son taux de rendement interne (TRI) doit être supérieur ou égal à 15 %. Les valeurs ombrées indiquent des combinaisons de valeurs où ce critère n est pas satisfait. Ainsi, un utilisateur qui craindrait que l estimé des coûts initiaux du projet et des coûts évités en énergie de l analyse semblent trop faibles, respectivement de 10 et de 20 %, peut vérifier que son estimé de cette erreur n affectera pas la rentabilité du projet dont le taux de rendement interne (TRI) demeure au-dessus de 15 %. Acétate 15 ACÉTATE 16 : Analyse de sensibilité : paramètres RETScreen calcule la sensibilité du taux de rendement interne (TRI) de l année de flux monétaire nul et de la valeur actualisée nette aux variations simultanées par exemple : de l énergie renouvelable fournie et du coût évité en énergie, du coût initial et du coût évité en énergie, du taux d intérêt sur la dette et de la durée de l emprunt, des réductions nettes d émissions de gaz à effet de serre et du crédit pour réductions d émissions de gaz à effet de serre et de la quantité d énergie renouvelable fournie et du crédit pour énergie renouvelable fournie. Les variations de ces paramètres sont analysées par incrément de plus ou moins un demi x (±½ x), x étant la plage maximum de variation en pourcentage (%) du paramètre incertain. Acétate 16 ACÉTATE 17 : Analyse de risque Au stade de l analyse préliminaire de faisabilité d un projet, l utilisateur garde de l incertitude sur un grand nombre de paramètres du projet. L utilisateur a souvent une bonne idée des variations que ces paramètres peuvent avoir par rapport à l estimé qu on en fait pour une première analyse. Dans l analyse de risque, l utilisateur doit indiquer, pour chacun des paramètres importants du projet, qui ont été répertoriés dans une liste, les plages de variation qui peuvent les affecter. Ce que l on désire savoir c est ce qui se passe au niveau des indicateurs financiers si chacun de ces paramètres varient tous indépendamment à l intérieur de leurs plages d erreurs respectives. Acétate 17 Page 6 de 8
Analyses financière et de risque avec le logiciel RETScreen ACÉTATE 18 : Analyse de risque : Simulation Monte Carlo Pour répondre à la question que l on vient de se poser, RETScreen utilise une simulation de type Monte Carlo. Il effectue à 500 reprises les calculs complets du projet en laissant varier simultanément de manière aléatoire chacun des paramètres incertains dans leur plage d erreur. À partir des 500 résultats obtenus, RETScreen calcule la probabilité qu un indicateur financier, par exemple le taux de rendement interne (TRI), se situe dans une certaine plage de valeur. Par exemple, sur ce graphique, on montre que le taux de rendement interne (TRI) était dans 7 % des 500 simulations à l intérieur d une valeur de plus ou moins 0,7 %, autour de 18,2 %. En divisant l ensemble des résultats obtenus pour le TRI, en 20 intervalles égaux, RETScreen donne un estimé de la fréquence de distribution du taux de rendement interne. C est ce qui est illustré par ce diagramme. Acétate 18 ACÉTATE 19 : Analyse de risque : Niveau de risque L utilisateur peut indiquer quel niveau de risque il est prêt à accepter et RETScreen indiquera dans quelle plage de valeur un indicateur financier pourra varier; cette plage est appelée intervalle de confiance. Autrement dit, le niveau de risque accepté est la probabilité que l indicateur financier ait une valeur qui tombe à l extérieur de l intervalle de confiance calculée par RETScreen. Dans cet exemple, il y a 10 % de probabilité que le taux de rendement interne (TRI) soit inférieur à 14,6 % ou supérieur à 29,8 %. Acétate 19 ACÉTATE 20 : Analyse de risque : Influence des paramètres RETScreen dresse un diagramme «tornade» qui montre quels paramètres affectent le plus la variabilité de chacun des indicateurs financiers, par exemple le taux de rendement interne (TRI), la valeur actualisée nette (VAN) ou l année de flux monétaire nul. Comme on l a montré dans la diapositive précédente, l analyse de type Monte Carlo donne les probabilités de distributions résultant des variations des principaux paramètres financiers, en prenant comme hypothèse que chacun de ces paramètres varient respectivement dans leur plage d incertitude, selon une distribution normale. Le diagramme d impact que l on voit ici, montre quelles parts des variations de l indicateur financier peuvent être attribuées aux variations de chacun des paramètres incertains. Cette évaluation est donnée en valeur relative : la valeur de chacune des barres du diagramme est la variation de l indicateur financier à une variation égale à l écart-type du paramètre incertain. Dans cet exemple, le coût initial est un paramètre essentiel du projet. Si on augmente le coût du projet d une fois l écart-type des coûts initiaux, cela a comme conséquence de diminuer le taux de rendement interne (TRI) de 0,7 fois son écart-type. Acétate 20 Page 7 de 8
RETScreen International ACÉTATE 21 : Conclusions L analyse financière RETScreen d un projet d énergies propres prend en compte tous les facteurs clés qui peuvent affecter la viabilité financière d un tel projet. Cela inclut les coûts initiaux d investissement, les frais d exploitation et d entretien, les frais de combustible, les impôts, les crédits pour production d énergies renouvelables ou pour réduction des gaz à effet de serre. RETScreen calcule automatiquement les valeurs des principaux indicateurs financiers reconnus pour déterminer la rentabilité d un projet. Les différents utilisateurs ont donc le choix d utiliser l indicateur qu ils préfèrent pour juger de la viabilité d un projet d énergies propres. RETScreen permet d évaluer la sensibilité de ces indicateurs à des variations des paramètres caractérisant le projet. Dans une analyse de faisabilité, les utilisateurs doivent comprendre que l utilisation d indicateurs, comme le taux de rendement interne (TRI) ou la valeur actualisée nette (VAN), qui tiennent compte des profits du projet pendant toute la période d analyse sont préférables au seul critère du temps de retour simple sur investissement. Acétate 21 ACÉTATE 22 : Questions? Voici la fin du module de présentation de l Analyse financière et de risque avec le logiciel RETScreen. Ce cours d introduction se conclut par la prochaine présentation : «Sommaire de l introduction». Acétate 22 Page 8 de 8