.Table des matières.

.Table des matières. AVANT-PROPOS........................................... 11 CHAPITRE I : LES CFD DE A À Z.............................. 15 1. Introduction............................................. 15 2. Qu est-ce qu un CFD?.................................... 23 A. Les CFD en résumé..................................... 23 B. Les marchés couverts par les CFD......................... 25 Les CFD sur actions...................................... 25 Les CFD sur Indices...................................... 27 3. Les spécificités propres aux CFD........................... 29 A. Le prix d un CFD........................................ 30 Les frais et commissions sur transaction......................... 31 B. Trading sur marge et effet de levier......................... 32 Avantages et risques de l effet de levier.......................... 33 Le financement de l effet de levier.............................. 35 C. Dividendes et droits des actionnaires........................ 38 Les dividendes sur les positions CFD actions...................... 38 Les droits des actionnaires.................................. 39 Tableau comparatif du trading sur action et du trading sur CFD.......... 39 4. Achat ou vente d un CFD : deux exemples................... 41 A. Exemple d achat d un CFD................................ 41 B. Exemple de vente d un CFD............................... 43 5. Les différents types de CFD............................... 46 A. Les CFD non listés...................................... 46 B. Les CFD listés......................................... 47 Table des matières 5

C. Les CFD «exchange listed».............................. 48 D. Les CFD DMA (Direct Market Access)....................... 49 6. Les intervenants sur le marché des CFD..................... 50 A. Les fournisseurs de CFD................................. 50 Les courtiers............................................ 50 Les Market Makers....................................... 51 Les partenaires White Labels (sociétés de marques blanches)........... 52 B. Les différents types d investisseurs......................... 53 Les investisseurs institutionnels............................... 53 Les investisseurs particuliers................................. 54 7. Les avantages liés aux CFD................................ 59 A. Des produits simples.................................... 60 B. Des opportunités de gains en cas de hausse comme de baisse... 60 C. Un effet de levier important............................... 61 D. La rémunération des positions courtes...................... 61 E. Un outil idéal de couverture............................... 62 F. Une exécution rapide et un marché accessible à tous........... 62 G. Une croissance constante des volumes...................... 63 8. Les CFD comparés aux autres produits financiers............. 64 A. Les CFD comparés au trading sur le SRD.................... 65 Comparaison en termes d éventail de choix des sous-jacents........... 66 Comparaison des frais de transaction et des coûts de financement des positions........................................... 66 Comparaison des possibilités offertes sur l utilisation de l effet de levier..... 68 B. Les CFD comparés aux autres produits dérivés............... 71 Les CFD comparés aux Futures............................... 71 Les CFD comparés aux Options............................... 76 Les CFD comparés aux Warrants.............................. 81 Les CFD comparés aux ETF................................. 82 CHAPITRE II. COMMENCER À TRAITER LES CFD............... 85 1. Les notions de base...................................... 85 6 Guide complet des CFD

A. Généralités............................................ 85 La sélection du sous-jacent sur une plate-forme de trading............. 85 L Offre, la Demande et le Spread.............................. 86 B. Effet de levier et compte de marge......................... 88 Effet de levier d une position vs effet de levier du portefeuille............ 89 L appel de marge......................................... 91 C. Comment clôturer une position?........................... 92 D. Les différents types d ordres.............................. 95 Les ordres au marché..................................... 95 Les ordres connexes ou ordres liés............................. 96 Les ordres non connexes ou non liés........................... 99 Exemples de stratégies mixtes................................ 101 Les autres types d ordres................................... 102 E. Comment vendre et acheter sur une plate-forme de trading?.... 104 Achat et vente en temps réel................................. 104 Achat et vente par le biais des ordres : comment cliquez-vous pour trader?... 106 Questions réponses sur la passation des ordres................... 108 2. Les facteurs à prendre en compte avant de passer un ordre.... 111 A. L état de votre compte................................... 111 B. Définir votre plan de trading............................... 112 Choisir le ou les bon(s) sous-jacent(s) : les facteurs que les traders regardent... 113 Fixation des objectifs...................................... 116 C. Les conditions de marchés................................ 117 Les scénarios de «Cassure»................................ 118 Les marchés évoluant de côté................................ 119 Les marchés de tendances.................................. 120 D. Le niveau de risque acceptable............................ 120 E. Financement et coûts de la transaction...................... 122 3. Un trade de A à Z......................................... 123 4. Comment choisir le bon courtier?.......................... 128 A. Le spread et les frais.................................... 129 B. L importance de votre courtier sur le marché.................. 130 C. Market maker ou simple courtier........................... 131 D. Les garanties bancaires.................................. 131 Table des matières 7

E. Le flux de la plate-forme.................................. 131 F. La garantie des spreads.................................. 132 G. Le nombre de clients.................................... 132 H. La popularité sur les forums............................... 132 I. La taille minimum du compte et des transactions............... 133 J. L accompagnement de votre courtier au cours de votre formation... 133 K. L implantation géographique de votre courtier................. 134 L. Les graphiques et les informations en temps réel.............. 134 M. Vous avez choisi votre courtier : comment commencer?........ 134 CHAPITRE III. SAVOIR ANALYSER LES MARCHÉS COUVERTS PAR LES CFD................................. 137 1. L analyse technique...................................... 137 A. Connaissance des prix et des volumes...................... 138 B. Les graphiques......................................... 139 Les graphiques en continu.................................. 140 Les graphiques en barres................................... 141 Les chandeliers japonais.................................... 142 C. Supports, résistances et lignes de tendance.................. 146 Supports horizontaux et résistances horizontales.................... 146 Les tendances.......................................... 149 Calcul des supports et des résistances : deux méthodes............... 151 D. Les figures chartistes ou patterns.......................... 159 Les Patterns de continuation................................. 160 Les patterns de renversement................................ 167 E. Les principaux indicateurs techniques....................... 172 Les indicateurs de tendance................................. 173 Les indicateurs oscillateurs.................................. 178 F. Conclusion et remarques sur l analyse technique.............. 187 2. L analyse fondamentale................................... 188 A. Comment expliquer le prix d un CFD? : retour sur l équilibre offre/demande......................... 189 B. L analyse microéconomique : introduction à l analyse financière... 192 Savoir lire les documents comptables........................... 192 8 Guide complet des CFD

Les grands indicateurs comptables et financiers à connaître............ 196 Les trois méthodes d évaluation financière : un rapide aperçu........... 202 Les facteurs influençant le prix d un CFD sur action.................. 208 C. L analyse macroéconomique au quotidien : l importance des annonces économiques.................. 209 Le calendrier des indicateurs économiques : comment l interpréter?....... 209 Connaître et reconnaître les indicateurs pertinents................... 214 Les indicateurs par zone géographique.......................... 221 CHAPITRE IV. GÉRER AU MIEUX SON PORTEFEUILLE DE CFD.... 235 1. Money Management...................................... 235 A. Les principes de base.................................... 236 Savoir ce que vous êtes prêt à risquer........................... 236 L évaluation des ratios «gains/pertes» et «risque/rendement».......... 237 Diversification et corrélation.................................. 239 B. Trading et psychologie................................... 242 Survivre pour mieux trader demain............................. 242 Le danger d'un excès de confiance............................. 243 Le danger de l obstination................................... 243 Le besoin de confirmation................................... 244 L aversion au risque....................................... 245 C. Les clés pour réussir sur le trading sur CFD.................. 246 2. Les différentes stratégies de trading sur CFD................. 249 A. Les stratégies de trading hautement spéculatives.............. 250 Achat d un CFD : position longue.............................. 250 Vente d un CFD : position courte.............................. 251 Le trading de très court terme ou Scalping........................ 252 Le day trading........................................... 253 Le trading de moyen et long terme............................. 255 Exemple d une stratégie basée sur l analyse technique : le market momentum ou stratégie de tendance..................... 256 Exemple d une stratégie basée sur l analyse technique : la stratégie des «u» développée par Thomas Jegu................................ 260 Exemple de stratégie basée sur l analyse fondamentale : le trading d annonces.. 263 Table des matières 9

B. les stratégies de trading par paire.......................... 267 Les stratégies long/short equity............................... 268 Les stratégies d arbitrage statistique............................ 271 Les stratégies d arbitrage d indices............................. 272 Les stratégies event driven.................................. 273 C. Les stratégies de hedging................................ 273 D. Conclusion sur les stratégies de traging : les risques liés aux CFD.. 274 Le money management.................................... 274 Les risques de marché..................................... 276 V. CONCLUSION........................................... 279 VI. ANNEXES.............................................. 281 1. Quizz.................................................... 281 2. Témoignages de traders sur CFD................................. 284 3. Les heures de trading sur les différentes places boursières................. 286 4. Qu'est-ce que le marché interbancaire?............................. 287 5. Régulation et imposition : la MiFID................................. 289 6. «Contracts for difference» CFD Régime fiscal des particuliers réalisant des opérations à titre occasionnel dans le cadre de leur patrimoine privé........ 292 7. Actions françaises admises au SRD et CFD sur actions françaises............ 294 Lectures recommandées.................................... 302 Sites internet recommandés................................. 303 Table des illustrations....................................... 305 Lexique................................................... 309 10 Guide complet des CFD

.Avant-Propos. POURQUOI CE LIVRE? Après le succès du Guide complet du Forex Investir et gagner sur le marché des devises, nous nous sommes rapidement aperçus qu il y avait une réelle demande d informations et de formations sur les instruments de trading de la part des investisseurs particuliers français. Cela est d autant plus vrai sur des marchés ou produits encore assez peu connus en France comme le Forex et les CFD. Les retours positifs que nous avons reçus à propos du livre consacré au marché des devises nous ont convaincus d écrire cet ouvrage sur un produit dont on parle beaucoup et qui connaît déjà un très grand succès à l étranger : les Contracts for Difference ou CFD. Nous aurons l occasion de détailler les particularités de ce produit d investissement tout au long de ce livre mais il est évident qu il présente des avantages intrinsèques que l on ne retrouve pas ailleurs. Permettre aux traders, rapidement et à moindre coût, de vendre un actif qu ils ne possèdent pas et/ou de couvrir leurs investissements sont deux des nombreux avantages qu offre le trading des CFD. Il nous tenait donc à cœur de faire découvrir les CFD aux investisseurs français et de leur permettre d envisager une nouvelle façon d investir sur des produits aussi connus que les actions ou les indices en leur donnant accès à une information détaillée qui leur sera précieuse pour leur trading au quotidien. De plus, dans notre métier de banquier, nous sommes chaque jour au contact de nos clients et à l écoute de leurs besoins. Nous nous sommes rapidement aperçus que la formation et l accompagnement de nos clients actuels et potentiels étaient indispensables pour les aider à mieux traiter sur les marchés financiers et à mieux gérer la volatilité à laquelle ils doivent aujourd hui faire face. Nous mettons ainsi un point d honneur à ce que nos équipes soient des experts du marché et agissent chaque jour dans un cadre pédagogique de la relation client. C est cette expertise que nous voulons aujourd hui mettre à la disposition d un plus large public. Ce second livre, c est un peu le prolonge- Avant-Propos 11

ment de nos efforts pour donner aux investisseurs toutes les chances de réussite dans leurs opérations de trading. À QUI S ADRESSE CE LIVRE? Au cours des dernières années, les Contracts for Difference (CFD) sont devenus l un des instruments de trading les plus appréciés des investisseurs du monde entier. Les CFD sont en fait des dérivés premiers d une large gamme d instruments financiers incluant les actions, les matières premières, les devises, les indices qui offrent de la flexibilité, de l effet de levier et des avantages au niveau des frais de transactions aussi bien pour les investisseurs institutionnels que pour les particuliers. Ce livre est tout autant destiné aux traders français et étrangers qui opèrent déjà sur les CFD qu à ceux qui souhaitent s informer sur ce produit afin d envisager un nouveau moyen d investir et de trader. Il s adresse donc à tous les types d investisseurs, professionnels ou non : aux investisseurs particuliers, ce livre fournit une introduction détaillée au trading sur les CFD ainsi que de précieux conseils pour améliorer et peaufiner leurs stratégies de trading. Il permet ainsi aux non-professionnels de mettre toutes les chances de leur côté pour réussir et effectuer de très belles opérations ; aux investisseurs professionnels, ce livre explique les changements fondamentaux qui touchent l industrie du trading, et leur présente les avantages du trading sur CFD pour les hedge funds et les autres institutions financières. Il fournit en particulier des stratégies complètes sur les CFD et de nouvelles approches pour le trading sur CFD. Il aide aussi à l amélioration de la gestion des comptes de trading et à tirer le meilleur de leurs connaissances des marchés et du trading. STRUCTURE DU LIVRE Nous avons voulu faire de ce livre un guide pratique et utilisable au quotidien, dans lequel il est aisé de trouver rapidement une réponse à n importe quelle 12 Guide complet des CFD

question d ordre pratique ou théorique 1. Ce guide est ainsi structuré en quatre parties qui peuvent être lues indépendamment : un premier chapitre présente de manière précise ce que sont les CFD et les avantages qu ils offrent. Vous y découvrirez notamment comment est fixé le prix d un CFD, quels sont les différents CFD disponibles aujourd hui sur les marchés, quels sont leurs avantages et spécificités par rapport aux autres produits financiers ; un deuxième chapitre permet de comprendre les bases du trading sur les CFD. Cette partie vous fournira nos meilleurs conseils pour commencer à traiter sur les CFD et passer vos premiers ordres ; dans le troisième chapitre nous détaillons tout ce qui peut être utile de connaître sur les évolutions des prix des actifs sur les marchés financiers avant de décider de prendre une position à l achat ou à la vente sur un CFD. Les bases de l analyse technique et de l analyse fondamentale sont notamment présentées ; le quatrième chapitre s adresse à ceux qui veulent aller plus loin. Vous y apprendrez comment gérer au mieux votre portefeuille en utilisant les CFD. Vous y trouverez en particulier présentées de façon détaillée les différentes stratégies de trading utilisées aujourd hui par les meilleurs traders ainsi que les règles élémentaires de money management ; enfin, plusieurs annexes utiles et ludiques vous permettront de pousser votre connaissance des CFD à son maximum. Bonne lecture et bons trades. 1. Cet ouvrage propose un grand nombre d exemples concrets basés sur des données de marchés. Dans la plupart des exemples nous utilisons des valeurs cotées sur l indice Français CAC 40. Les taux d intérêt utilisés pour le calcul du financement des positions sont ceux calculés par la BBA (British Bankers Association). Les taux interbancaires appliqués aux valeurs européennes en général et françaises en particulier sont l Euro-libor et l Euro-libid. Pour faciliter les calculs et les exemples de transaction, nous prendrons les bases suivantes tout au long de cet ouvrage : taux Euro LIBOR journalier : 4 % ; taux Euro LIBID journalier : 4 % La quasi-totalité des exemples est illustrée à l aide de graphiques ou de captures d écran de la plate-forme de trading de Saxo Banque que nos clients et nos équipes de sales-traders utilisent quotidiennement. Néanmoins, dans un souci d impartialité, la partie de cet ouvrage consacrée à la question du choix du bon courtier a été rédigée par une tierce personne, indépendante de Saxo Banque. Avant-Propos 13

.Chapitre I. LES CFD DE A À Z 1. INTRODUCTION L un des sujets récurrents au sein de la communauté financière concerne le moyen de se protéger contre la baisse des marchés financiers et même, pourquoi pas, d en tirer profit. Les CFD, ou Contracts For Difference, comme d autres produits dérivés, offrent cette double possibilité. Avec les CFD, vous pouvez en effet traiter sur les variations de cours d une action, d une matière première ou d un indice avec un effet de levier pouvant aller jusqu à 20. Les CFD vous offrent l opportunité de couvrir vos investissements actuels et même de «shorter» une valeur ou un indice, c est-à-dire de vendre un actif que vous ne détenez pas. Autrement dit, un investisseur peut anticiper la baisse du cours d un actif financier en vendant le CFD de cet actif et ainsi générer un profit si le marché évolue effectivement dans le sens anticipé. Les avantages des CFD par rapport aux autres produits financiers simples ou dérivés sont nombreux. On citera d ores et déjà leur flexibilité, c est-à-dire la possibilité de les utiliser dans tous types de configuration de marchés et pour mettre en place tous types de stratégie sur tous types de marchés. On citera aussi la rapidité d exécution, l existence d un effet de levier, les moindres coûts associés et notamment l absence de droit de garde. Les particularités et avantages des CFD que nous nous attacherons à mettre en évidence tout au long de cet ouvrage, font qu ils ont connu un succès incontestable auprès des investisseurs et traders étrangers, succès marqué par une croissance quasi exponentielle des volumes échangés. Les CFD sont aujourd hui des produits incontournables pour intervenir sur les marchés financiers mondiaux et sont désormais accessibles beaucoup plus facilement aux investisseurs français. Les CFD de A à Z 15

A. La naissance des CFD Les CFD ont fait leur apparition au début des années 1990 en Angleterre. La création de ce produit dérivé a été principalement impulsée par une demande forte des hedge funds et des traders institutionnels qui souhaitaient vendre des actions qu ils ne détenaient pas, sans pour autant avoir à subir les risques et les frais d emprunt liés aux opérations classiques de ventes à découvert. De plus, au Royaume-Uni, seuls les market makers (teneurs de marché) de valeurs cotées, étaient à l origine autorisés à se placer court sur ces valeurs (ce qui signifie qu ils pouvaient vendre une action qu ils ne possédaient pas afin de profiter d une baisse des cours). Les market makers sur actions ont alors présenté les CFD aux traders institutionnels comme des produits OTC (Over The Counter) c est-à-dire de gré à gré. En termes simples, avec les CFD, les market makers vendaient à découvert, à la place des investisseurs institutionnels et des hedge funds. Ces derniers profitaient de plus d un produit non taxé qui leur permettait ou bien de limiter l exposition au risque de leurs portefeuilles d investissement, c est-à-dire de «hedger» leurs investissements, ou bien de jouer la baisse de certaines valeurs. Les CFD offraient également aux managers de fonds la possibilité d utiliser un effet de levier. Ceci leur permettait ainsi de prendre sur le marché des positions supérieures à la valeur des actifs détenus dans leurs fonds. Les CFD sont restés exclusivement réservés aux investisseurs institutionnels jusqu à la fin des années 90. Les premiers courtiers de CFD pour les investisseurs particuliers font ensuite leur apparition. On retiendra surtout l entrée sur le marché du courtier Gerard and National Intercommodities (GNI), qui est le premier à offrir la possibilité aux investisseurs particuliers, via une connexion internet et un système électronique de passation d ordre, de traiter des CFD sur les actions cotées au LSE (London Stock Exchange). La contribution de GNI au succès du marché des CFD est indéniable. Avec l offre de GNI, les bases du système actuel permettant aux investisseurs particuliers de traiter en temps réel sur les CFD en restant devant leur ordinateur personnel sont alors établies. Peu de temps après, face à une demande croissante pour un produit présentant des qualités uniques, un grand nombre d institutions financières 16 Guide complet des CFD

anglaises et européennes, ont développé leur offre CFD en direction de la clientèle particulière. C est en 1996 que les vraies plates-formes de trading de CFD font leur apparition. À deux semaines d intervalle, les deux premières plates-formes sont lancées par CMC et Saxo Bank (qui s appelait alors Midas). Le site internet de Midas qui fut lancé parallèlement (www.forextrading.com) fut le premier site Internet d information sur le marché des changes et les CFD. B. Les CFD dans le monde : un marché en plein essor S il existe encore très peu de courtiers offrant des CFD en France, ce n est pas le cas au Royaume-Uni où l on peut en compter aujourd hui plus d une vingtaine. Berceau de l offre CFD, le marché anglais a connu une croissance exceptionnelle depuis la fin des années 90 si bien que les volumes de transaction qui existent aujourd hui de l autre côté de la Manche sont impressionnants. Sur le seul marché des actions, le volume traité au Royaume-Uni représente près de 40 % du volume total traité sur le LSE. L une des raisons principales de cette popularité tient du fait qu au Royaume-Uni, les gains obtenus à partir du trading des CFD sont exemptés du timbre fiscal (stamp duty). La croissance des volumes a également été de pair avec le développement des technologies et de l internet à haut débit. Le marché des CFD est aujourd hui beaucoup plus accessible. Les fournisseurs de CFD visent une large clientèle, du hedge fund à l investisseur particulier, et ont fortement développé leur offre, en proposant non seulement des CFD sur un nombre toujours croissant de sous-jacents, mais aussi en offrant une technologie chaque jour plus performante, associée à de nombreux services annexes de trading. Si le marché des CFD connaît aujourd hui une croissance exponentielle, c est en grande partie dû aux caractéristiques propres de ces produits, si bien que les investisseurs qui les utilisent sont beaucoup plus actifs que ceux n utilisant que les actions par exemple. Ainsi, le trader de CFD va utiliser toute la flexibilité offerte par ces produits et traiter plus fréquemment sur des montants plus élevés du fait de l effet de levier offert. Le graphique ci-dessous compare la taille et la fréquence des ordres sur CFD et sur actions. Les CFD de A à Z 17

Graphique 1 : Comparaison de la taille et de la fréquence des ordres sur CFD et sur actions. L Australie a également connu un rapide essor du marché des CFD. En mars 2002, le gouvernement australien réforme le secteur des services financiers Financial Services Reform Act (FSRA) et autorise les grandes institutions financières internationales à offrir des produits financiers aux investisseurs australiens, ce qui était interdit auparavant. Du fait de son histoire, l Australie reste encore aujourd hui le terrain de chasse privilégié des institutions financières britanniques, et c est tout naturellement que les CFD se sont imposés comme les grands bénéficiaires de la réforme de 2002. L Australie devient même par la suite un marché précurseur pour les CFD avec l introduction en 2007 des premiers CFD standardisés et listés sur l ASX (Australian Securities Exchange ou bourse d Australie à Sydney). Le graphique ci-après présente l évolution du nombre de traders de CFD en Australie depuis janvier 2007. De moins de 40 000 en janvier 2007, leur nombre atteint presque 400 000 en décembre 2010, soit une croissance de près de 1 000 % en quatre ans! 18 Guide complet des CFD

Graphique 2 : Évolution du nombre de traders de CFD en Australie depuis janvier 2007 En Allemagne, de récentes analyses de marchés effectuées par l école supérieure Steinbeis de Berlin ont souligné qu en janvier 2007 il y avait 10 800 traders sur des CFD en Allemagne, et que ce nombre a atteint plus de 80 000 en janvier 2011, soit presque 800 % de croissance en quatre ans. Ces études ont également montré que le nombre de comptes ouverts en Allemagne avait déjà doublé en 2007, et qu au cours de cette même année le volume total des transactions de CFD avait atteint 335,2 milliards d euros, soit 6 fois plus qu en 2006! En France, la réglementation autorise depuis peu la distribution des CFD. C est notamment l entrée en vigueur en novembre 2007 de la réglementation MiFID 1 sur les instruments financiers qui a permis aux CFD de faire leur entrée sur le marché français. Si cela est très récent, les CFD deviennent déjà incontournables pour la majorité des investisseurs français, professionnels ou particuliers. En effet, les nombreux courtiers offrant des CFD en Angleterre ont 1. Voir l annexe 5 pour une présentation de la réglementation MiFID. Les CFD de A à Z 19

démontré la possibilité d un fort développement en France car un grand nombre d investisseurs français compte parmi leurs clients. De plus, les succès en France du marché Forex et du SRD ont démontré que l utilisation de l effet de levier, l un des avantages offerts par les CFD, est devenue très appréciée des investisseurs français. Plusieurs sociétés étrangères s implantent aujourd hui directement sur le marché français et permettent ainsi d ouvrir des comptes libellés en euro et d accéder à la quasi-totalité des CFD existants aujourd hui dans le monde. Selon une récente étude, il y aurait déjà près de 60 000 investisseurs en France passant des opérations sur les CFD. Graphique 3 : Évolution du nombre des investisseurs sur les CFD depuis 2007 en France Aux États-Unis, les investisseurs restent actuellement exclus du marché des CFD. Alors même que les avantages du trading des CFD sont clairs et reconnus dans de nombreux pays, les autorités américaines de régulation 20 Guide complet des CFD

n autorisent pas pour le moment les résidents américains à intervenir sur ces nouveaux produits. À l'exception du territoire américain, les CFD ont donc connu une croissance exceptionnelle dans le monde au cours des dernières années. La croissance des volumes échangés sur les CFD est sans conteste amenée à s accélérer au cours des prochaines années. Ceci tient non seulement aux différents avantages en termes de simplicité et de flexibilité d utilisation des CFD mais aussi à un très fort développement de l offre à venir en direction des investisseurs particuliers. Grâce au développement de plates-formes de trading de plus en plus performantes, ceux-ci peuvent maintenant accéder au marché des CFD avec une simple connexion internet. Ils peuvent intervenir en toute sécurité sur une trentaine de places boursières, traiter aussi bien des actions que des matières premières, des devises ou des indices. Ils peuvent placer tout type d ordres depuis n importe quel ordinateur dans le monde et, en un seul clic, avoir accès à l ensemble de leurs positions directement depuis leur compte de trading. De nombreux outils professionnels tels que les graphiques, les études, les indicateurs techniques, le chat, les informations en continu sont également disponibles sur les bonnes plates-formes de trading en ligne et rendent ainsi le trading sur CFD plus simple et plus pratique. C. Des traders de CFD aux profils variés Aujourd hui, il existe différents profils de traders qui opèrent sur les CFD. La majorité d entre eux sont des traders professionnels ou semi-professionnels mais les investisseurs particuliers sont de plus en plus nombreux. Historiquement, les premiers traders et investisseurs sur CFD ont privilégié surtout les CFD sur actions, les seuls CFD alors offerts, mais aujourd hui la gamme d instruments sous-jacents aux CFD s est considérablement élargie. En conséquence, les CFD ont également touché un plus grand nombre de traders aux profils différents. Depuis longtemps, les traders professionnels jouent un rôle prépondérant sur les marchés financiers en général et sur les marchés des actions en particu- Les CFD de A à Z 21

lier. Ils interviennent directement sur le marché des CFD pour le compte d institutions pour lesquelles ils travaillent (banques d investissement, société de trading). Ils sont amenés à suivre minute après minute les évolutions des prix des actifs sur lesquels ils traitent. De par leur expérience, leur habileté, et leur maîtrise des services et des outils techniques fournis sur leur plate-forme de trading professionnelle, ils peuvent exécuter en une seule journée un très grand nombre d opérations et avec de très gros volumes. Le principal objectif est de profiter de la volatilité des prix des actifs financiers ou au contraire de gérer les risques liés à cette volatilité. Les traders particuliers ont longtemps manqué des outils et des informations nécessaires pour intervenir au mieux sur les marchés financiers. Au cours des deux dernières décennies, le développement des moyens de communication et celui de l internet à haut débit ont permis à ces nouveaux traders de pouvoir accéder à ces informations et de connaître et apprendre de nouvelles techniques de trading. En effet, il est devenu aujourd hui possible d obtenir des informations en temps réel sur les cours d une action de n importe quel endroit dans le monde, ce qui permet ainsi à l investisseur particulier de pouvoir mieux réagir aux fluctuations des marchés en plaçant des ordres instantanément. De tels progrès ont propulsé toute une génération de traders dans une nouvelle ère de trading. Jamais auparavant, les potentiels bénéfices et l excitation liés aux évolutions des marchés boursiers n avaient été aussi facilement accessibles à un public aussi large. Ainsi, au départ outil OTC (de gré à gré) quasi-confidentiel, construit au cas par cas pour un petit nombre d investisseurs et de traders professionnels, les CFD se sont largement démocratisés à mesure que l éventail des sous-jacents s élargissait. Ils sont devenus aujourd hui l outil privilégié des investisseurs particuliers qui veulent pouvoir bénéficier d un effet de levier modulable, et de la possibilité de se positionner à la baisse sur un actif donné. Si le trader moderne, professionnel ou non, doit avoir accès en temps réel aux marchés financiers et doit savoir se servir des différents systèmes informatiques aujourd hui disponibles, cela ne reste qu une condition préalable au succès. Il est surtout indispensable pour tout trader d avoir de bonnes connaissances des outils d analyse, des informations et des déterminants macro et microécono- 22 Guide complet des CFD

miques des marchés et actifs sur lesquels il intervient. Ce livre vous fournira toutes les informations nécessaires pour gagner sur le marché des CFD. 2. QU EST-CE QU UN CFD? Un CFD ou Contract For Difference («Contrat pour la Différence») est un instrument financier dérivé permettant de profiter des variations à la hausse ou à la baisse du cours d une action, d un indice ou de tout autre actif sans en être le propriétaire. Un CFD offre une alternative simple au trading des actifs financiers en répliquant point par point les variations du prix de l actif sous-jacent choisi si bien qu il cote exactement le même prix. A. Les CFD en résumé Les CFD sont des contrats traités généralement sur des marchés de gré à gré (Over the Counter OTC) entre un intermédiaire financier, habilité à proposer des CFD, et un client, investisseur ou trader. Les deux parties s engagent d un commun accord sur la différence entre le prix d une position à l ouverture et son prix à la clôture. L acheteur du CFD dégage un profit et le vendeur une perte si le prix du sous-jacent progresse entre le moment où la position est ouverte et celui où elle est clôturée. Ce profit est alors égal à la variation du cours du sous-jacent sur la période considérée. Inversement, le vendeur du CFD dégage un profit et l acheteur une perte si le prix du sous-jacent recule sur la période considérée. Chaque CFD porte sur un sous-jacent donné (une action, un indice d actions, une matière première ) sur lequel son prix d achat et son prix de vente s ajustent. Lorsque vous achetez un CFD, le profit correspond donc à la différence entre le prix auquel vous achetez un contrat CFD et le prix auquel vous le vendez. Dans un sens, les CFD sont comme des actions (ou tout autre titre vif) que vous détenez virtuellement. Les CFD de A à Z 23

Il existe toutefois certaines différences fondamentales entre le trading traditionnel sur action ou sur tout autre actif financier et le trading sur CFD : il faut d abord bien retenir qu en traitant sur un CFD, vous ne détenez pas l actif sous-jacent quel qu il soit. Inversement, lorsque vous vendez un contrat CFD, vous n avez pas à livrer le sous-jacent du contrat ; alors qu il n existe qu un nombre limité d actions disponibles pour chaque entreprise, il n existe quasiment aucune limite semblable concernant les CFD sur actions. De plus, ce ne sont pas les entreprises qui émettent des CFD ou qui déterminent le nombre de CFD disponibles, mais les fournisseurs de CFD qui sont indépendants ; les CFD ne sont généralement pas traités à la bourse, mais sont plutôt livrés par des courtiers spécialisés dans le trading sur CFD. Par conséquent ils sont OTC, c est-à-dire qu ils seront traités directement par la deuxième partie (le courtier ou la banque commerciale) qui communique avec l investisseur par internet et/ou par téléphone. Les ordres sont exécutés au prix du marché du jour ouvré. On retiendra déjà qu il existe certains marchés organisés, à Londres et à Sydney pour traiter les CFD. Les CFD traités sur ces marchés sont alors standardisés, ils restent néanmoins très minoritaires en nombre aujourd hui ; une différence fondamentale entre le trading sur actions ou sur tout autre actif financier et le trading sur CFD vient du fait que les CFD peuvent être vendus sans avoir à emprunter au préalable l action ou le titre sous-jacent et donc à payer des frais de financement pour cet emprunt de titres. Non seulement l investisseur ne paie aucun frais de financement pour ses positions courtes (short) mais nous verrons aussi qu il dégage une rémunération liée à ces positions ; les CFD sont, à la différence des titres vifs, des contrats traités sur marge, offrant donc dans la majorité des cas l opportunité d utiliser un effet de levier pouvant aller jusqu à 20, ce qui signifie que vous pouvez engager des positions pour un montant jusqu à 20 fois supérieur à la valeur de votre compte. Les CFD permettent ainsi de pouvoir générer des profits importants avec des sommes nominales relativement petites sur des marchés haussiers et baissiers. C est ici l un des principaux avantages et l une des principales différences du trading sur CFD par rapport au trading sur titres vifs ; comme nous l avons déjà dit, un CFD sur action est un titre virtuel dont le cours suit les mêmes évolutions que celles de l action. Le prix d un CFD est exactement le même que le prix de l action sous-jacente. De la même façon, 24 Guide complet des CFD

le prix d un CFD sur indice, matière première ou devise, est exactement le même que celui de l actif sous-jacent et suit donc les mêmes évolutions. B. Les marchés couverts par les CFD La gamme des instruments financiers qu il est possible aujourd hui de traiter via les CFD ne cesse de s élargir et les possibilités semblent infinies. Parmi les principaux CFD traités aujourd hui, on retiendra surtout : les CFD sur actions, les CFD sur indices, les CFD sur devises, les CFD sur matières premières, les CFD sur les métaux et les énergies. Les CFD couvrent donc de très nombreux marchés et produits financiers. Cependant, il est très important de bien choisir la classe d actifs sur laquelle on traite à travers les CFD. Il peut être par exemple peu intéressant d acheter ou de vendre des CFD sur devises alors que vous avez la possibilité de traiter les devises, avec effet de levier, directement au comptant sur le «Forex» (marché des devises). En utilisant un CFD sur devises, vous risquez de vous priver de la forte liquidité disponible sur le Forex. De même, il nous paraît inutile de traiter l or ou l argent à travers des CFD alors que des courtiers vous proposent de traiter avec effet de levier les onces d or et d argent directement au comptant. Les CFD sont des produits révolutionnaires, particulièrement efficaces pour le trading sur actions et sur indices mais ils nous semblent moins pertinents sur les marchés Forex ou sur celui de l or et de l argent. Nous privilégierons ainsi dans la suite de cet ouvrage, les exemples et analyses des CFD sur actions ou sur indices. Les CFD sur actions Il existe aujourd hui plusieurs milliers de CFD sur actions cotés sur plus de 20 places boursières différentes. Potentiellement, il peut exister autant de CFD sur actions qu il existe d actions cotées dans le monde. L avantage notamment Les CFD de A à Z 25

des CFD non listés est qu ils peuvent être créés à la demande par les fournisseurs de CFD. Vous trouverez ci-dessous une liste des principales places boursières sur lesquelles interviennent les principaux fournisseurs de CFD 1 ainsi que leurs horaires d ouverture et de fermeture. Avec les CFD, vous pouvez ainsi intervenir sur la quasi-totalité des marchés boursiers de la zone euro et sur toutes les principales places boursières hors de la zone euro. Tableau 1 : Les principales places boursières offrant des CFD Heures Marchés boursiers Pays de trading (GMT) North America American Stock Exchange (AMEX) États-Unis 14:30 21:00 North America NASDAQ Global Markets (NASDAQ NM) États-Unis 14:30 21:00 North America NASDAQ Capital Market (NASDAQ SC) États-Unis 14:30 21:00 North America New York Stock Exchange (NYSE) États-Unis 14:30 21:00 North America NYSE ARCA (NYSE ARCA) États-Unis 14:30 21:00 North America Toronto Stock Exchange (TSE) Canada 14:30 21:00 Europe Athens Stock Exchange (AT) Grèce 08:30 14:40 Europe Euronext Amsterdam (AMS) Hollande 08:00 16:35 Europe Euronext Brussels (BRU) Belgique 08:00 16:35 Europe Euronext Lisbon (LISB) Portugal 08:00 16:35 Europe Euronext Paris (PAR) France 08:00 16:35 Europe Frankfurt Stock Exchange Xetra (FSE) Allemagne 08:00 16:35 Europe London Stock Exchange (LSE) Royaume-Uni 08:00 16:30 Europe London Stock Exchange SETS Market Royaume-Uni 08:00 16:30 Europe Milano Stock Exchange (MIL) Italie 08:05 16:31 Europe OMX Copenhagen (CSE) Danemark 08:00 16:00 1. Pour être plus précis, cette liste de places boursières correspond à celle sur laquelle Saxo Banque offre des CFD à ses clients. Elle peut être différente de celle proposée par d autres courtiers. 26 Guide complet des CFD

Heures Marchés boursiers Pays de trading (GMT) Europe OMX Helsinki (HSE) Finlande 08:00 16:30 Europe OMX Stockholm (SSE) Suède 08:00 16:30 Europe Oslo Stock Exchange (OSE) Norvège 08:00 16:20 Europe Sistema De Interconexion Bursatil Espanol (SIBE) Espagne 08:00 16:35 Europe Swiss Exchange (SWX) Suisse 08:00 16:30 Europe Vienna Stock Exchange (VIE) Autriche 08:21 16:30 Europe Warsaw Stock Exchange (WSE) Pologne 08:30 15:10 Asia Pacific Australian Stock Exchange Ltd. (ASX) Australie 01:00 07:12 Asia Pacific Hong Kong Stock Exchange (HKEX) Chine 03:00 09:00 Asia Pacific Singapore Exchange Securities Trading Limited (SGX-ST) Malaisie 02:00 10:06 Asia Pacific Tokyo Stock Exchange (TYO) Japon 01:00 07:00 Concernant le seul marché des actions françaises, il est possible de traiter des CFD sur l ensemble des valeurs du CAC 40 et sur toutes celles admises au SRD. Vous trouverez dans le tableau ci-dessous les valeurs cotées au CAC 40 au 1 er janvier 2011 et en annexe de cet ouvrage, la liste des valeurs admises au SRD au 1 er janvier 2011. Les CFD sur Indices Les CFD sur Indices actions sont aussi très prisés des investisseurs car ils permettent de diversifier leur prise de risque sur plusieurs valeurs cotées plutôt que sur une seule action, illustrant à merveille le vieil adage selon lequel il ne faut pas mettre tous ses œufs dans le même panier. Nous y reviendrons plus en détail dans la suite de cet ouvrage, notamment lorsque nous aborderons les questions de money management, mais rappelons ici que tout trader averti, qui souhaite pouvoir générer de la performance sur la durée, sait bien que la diversification est l une des clés du succès. Les CFD de A à Z 27

Tableau 2 : Valeurs cotées au CAC 40 au 1 er janvier 2011 Accor Air Liquide SA Alcatel Lucent Alstom Arcelor Mittal AXA SA BNP Paribas Bouygues Cap Gemini SA Carrefour SA Cie de Saint-Gobain Crédit Agricole SA EADS EDF Essilor International SA France Telecom SA GDF Suez Groupe Danone L Oréal SA Lafarge SA LVMH Michelin Natixis Pernod-Ricard Peugeot SA PPR Publicis Groupe SA Renaut SA Sanofi-Aventis SA Schneider Electric SA Société Générale ST Microelectronics NV Suez Environnement SA Technip Total SA Unibail Rodamco Vallourec Veolia Environnement Vinci SA Vivendi Les CFD sur indices présentent aussi l avantage de vous décharger de l analyse financière des titres, analyse qui est un préalable nécessaire à toute prise de position sur une valeur particulière. En effet, avec les CFD sur indices, c est plutôt sur la tendance générale du marché que vous devez avoir une idée. Vous trouverez ci-dessous une liste des principaux CFD sur indices traités aujourd hui. 28 Guide complet des CFD

Tableau 3 : Liste des principaux CFD sur indices S&P 500 (US) NASDAQ 100 (US) Dow Jones Industrial Average (US) FTSE 100 (London Stock Exchange) FTSE 250 (London Stock Exchange) DAX 30 (Frankfurt Stock Exchange)* MDAX Index (Frankfurt Stock Exchange)* Germany Tech. 30 (Frankfurt Stock Exchange)* Dow Jones Euro STOXX 50 Index SMI (Swiss Market Index) CAC 40 (Euronext Paris) AEX 25 (Euronext Amsterdam) IBEX 35 (Bursatil Espanol) Belgium 20 (Euronext Brussels) Denmark Top 20 (OMX Copenhagen) Sweden Top 30 (OMX Stockholm) Norway 25 (Oslo Stock Exchange) ASX S&P 200 (Australian Stock Exchange) Nikkei 225 (Tokyo Stock Exchange) S&P/MIB 40 (IDEM/Milano Stock Exchange) 3. LES SPÉCIFICITÉS PROPRES AUX CFD Maintenant que nous avons décrit ce qu est un CFD, il importe de mettre en évidence ses caractéristiques intrinsèques, afin de bien comprendre en quoi il est différent d une action ou de tout autre titre vif. Comprendre les spécificités propres aux CFD, c est savoir tout d abord comment est fixé son prix. C est aussi bien comprendre ce qu est un produit à effet de levier. C est enfin savoir qu un CFD sur action ne procure pas les mêmes droits à son détenteur que la propriété de l action. Les CFD de A à Z 29

A. Le prix d un CFD Sur les bonnes plate-formes de trading, les cotations des CFD sont fournies en temps réel de telle façon que les prix d offre et de demande d un CFD sur action, indice, matière première, devise, cotent exactement comme ceux de l actif sous-jacent. En d autres termes, le prix d un CFD est parfaitement corrélé avec le prix de son sous-jacent. Pour entrer un peu plus dans le détail, le cours d un CFD sur action suit au tick par tick (on appelle tick, la plus petite unité de cotation du sous-jacent) l évolution du cours de son sous-jacent. Supposons que l action Alcatel-Lucent (ALU) cote sur le marché 3,390-3,400, où 3,390 est le prix bid, c est-àdire le prix auquel un market maker est prêt à acheter l action, et où 3,400 est le prix ask, c est-à-dire le prix auquel un market maker est prêt à la vendre. Un investisseur qui souhaite prendre une position longue en achetant par exemple 10 000 contrats sur l action Alcatel se verra proposer un prix (ask) de 3,400 par contrat, soit exactement le même prix que celui offert pour l achat de l action elle-même. Le prix du CFD évoluera ensuite en fonction de la hausse ou de la baisse du cours de l action Alcatel. Si le cours progresse de 2 cents d euro et cote à 3,410-3,420, le prix du CFD progressera également de 2 cents d euro et cotera 3,410-3,420. Concernant les CFD sur indices, ceux-ci cotent presque exactement comme l indice sous-jacent. Rappelons qu un indice n est jamais directement traité tel quel sur le marché. Il est représentatif du niveau général d un marché actions donné et n a pas de prix d achat ou de vente. Les indices sont calculés par des organismes indépendants et mis à la disposition du marché comme indicateur. Pour investir sur un indice, on passe alors par les contrats Futures, les Trackers ou certificats ou, bien sûr, par les CFD qui, eux, sont traitables avec des prix d achat et de vente qui répliquent la performance de l indice sous-jacent. Comme nous le verrons dans le paragraphe suivant, par opposition aux CFD sur actions, il n y a pas de commission de transaction à payer pour l achat ou la vente d un CFD sur indice. La rémunération de l opération pour le broker est 30 Guide complet des CFD

en fait comprise dans le spread bid-ask, c est-à-dire dans la différence entre les prix d achat et de vente du CFD qu il propose. C est à ce niveau qu intervient une différence entre le prix du CFD et le niveau de l indice sous-jacent. Les prix d achat et de vente d un CFD encadrent le niveau de l indice sousjacent. La différence entre prix d achat et de vente, soit la fourchette achat/vente, peut être plus ou moins large et elle est déterminée par le broker. À titre d exemple : le 15 février 2011, le CAC 40 cotait 4103,5 tandis que le CFD sur CAC 40 offert par l un des brokers de la place de Paris cotait 4102,5-4104,5, soit une fourchette achat/vente de 2. Les frais et commissions sur transaction Nous venons de voir qu il n existe pas de commission de transaction pour l achat ou la vente d un contrat CFD sur indice. Cette commission est inclue dans le prix d achat ou de vente que le broker propose. En revanche, votre courtier vous prélèvera une commission pour tout achat ou vente d un CFD sur action. Cette commission correspond généralement à un pourcentage du montant de la valeur nominale de votre position. Le montant de la commission, compris généralement entre 0,10 % et 1 % du montant total de la transaction, peut être très différent d un broker à l autre mais aussi d une place financière à l autre. Dans certains cas, le broker peut aussi facturer un montant fixe minimum de commission. Dans tous les cas, ces tarifs sont particulièrement attractifs pour les investisseurs particuliers, notamment si on les compare aux tarifs qui peuvent leur être proposés pour l achat ou la vente d actions. Ils peuvent même dans certains cas être inférieurs aux tarifs proposés aux investisseurs institutionnels par les grands brokers. Néanmoins, nous ne pouvons que vous conseiller de bien étudier et comparer les tarifs avant de choisir votre broker. À titre d exemple, nous reprenons cidessous les tarifs proposés à février 2011 par l un des principaux fournisseurs de CFD dans le monde. Les CFD de A à Z 31

Tableau 4 : Frais de transaction constatés chez Saxo Banque pour les CFD actions, par pays Pays Commission par transaction Commission minimum France 0,10 % du montant de la transaction 5 Union Européenne (Sauf Finlande)* États-Unis (NYS, AMEX, NASDAQ) 0,10 % du montant de la transaction 12 0,02 US$ par CFD 20 $ Royaume-Uni 0,10 % du montant de la transaction 8 Finlande 0,10 % du montant de la transaction 10 Grèce 0,40 % du montant de la transaction 12 Suisse 0,10 % du montant de la transaction 18 CHF Danemark 0,10 % du montant de la transaction 65 DKK Suède 0,10 % du montant de la transaction 65 SEK Norvège 0,10 % du montant de la transaction 65 NOK Pologne 0,25 % du montant de la transaction 80 PLN Australie 0,10 % du montant de la transaction 10 $ australiens Canada 0,03 $ canadiens par CFD 25 $ canadiens Chine 0,25 % du montant de la transaction 90 $ Hong Kongais Malaisie 0,20 % du montant de la transaction 17 $ de Singapour Japon 0,15 % du montant de la transaction 1 000 Yen Japonais * Allemagne, Autriche, Belgique, Irlande, Espagne, Finlande, France, Italie, Pays-Bas, Portugal. B. Trading sur marge et effet de levier L opportunité de traiter sur marge et d utiliser un effet de levier a véritablement révolutionné la sphère financière depuis plus de 30 ans. Il existe aujourd hui de nombreux produits dérivés offrant la possibilité d utiliser un effet de levier, souvent appelés «produits à marge». Les plus connus d entre eux sont les contrats Futures et les options. Jusqu au développement récent des services de trading proposés aux investisseurs particuliers, les produits avec effet de 32 Guide complet des CFD

levier étaient surtout réservés aux investisseurs institutionnels et aux traders professionnels. Avec les CFD, le monde du trading sur marge s ouvre aux investisseurs de tous types. Avantages et risques de l effet de levier De manière générale, l effet de levier donne la possibilité à l investisseur d ouvrir une position bien plus importante que ne le permettraient les fonds disponibles sur son compte. Par exemple, si votre compte a une valeur de 10 000 et que votre broker vous autorise à utiliser un effet de levier de 10:1 (10 pour 1), vous pouvez prendre des positions sur le marché pouvant atteindre jusqu à 100 000. Inversement, si la marge est de 5 % pour traiter sur le CAC 40 et que vous souhaitez prendre une position égale à 10 000, vous ne devez déposer que 500 (5 % de 10 000 ) et votre effet de levier est de 20:1. Nous reviendrons sur ces deux termes importants : «effet de levier» et «marge». On retiendra pour le moment que les fonds qui sont déposés sur votre compte sont utilisés comme garantie au cas où le marché évoluerait contre vos attentes. On parle aussi de compte de marge ou compte à marge. Pour comprendre le principe et l intérêt de l effet de levier, il suffit de prendre un exemple comparatif simple d achat d une action et d achat d un CFD sur la même action. Supposons que votre capital s élève à 10 000 euros et que vous anticipez que l action de la société Total, qui cote 50 euros, va s apprécier d au moins 5 % aujourd hui à la suite du discours que doit prononcer le Président de l entreprise. Deux possibilités s offrent à vous : vous achetez 200 actions Total au prix de 50 euros. Si votre prévision se réalise et que l action Total gagne 5 % dans la journée, soit en valeur absolue + 2,5, elle cote 52,5 à la fin de la journée et votre capital atteint alors 10 500 euros. Vous aurez donc dégagé une performance de 5 % sur votre opération (de laquelle il conviendra tout de même de soustraire la commission versée à votre courtier) ; vous décidez d acheter des contrats CFD sur Total auprès de votre courtier qui vous offre sur cette valeur un effet de levier de 10:1. De manière équivalente, on dira que la marge requise pour traiter sur un CFD sur Total est de 10 %. Ceci signifie qu avec vos 10 000 euros, vous pouvez prendre une position de Les CFD de A à Z 33

100 000 euros sur l action Total, ou encore que vous pouvez acheter non pas 200 contrats CFD sur Total mais 2 000! Dans ce cas, si votre prévision se réalise, vous aurez réalisé un gain de 2,5 par contrat acheté soit 2,5 * 2 000 = 5 000 au total. Votre capital atteint alors 10 000 + 5 000 = 15 000 et vous avez dégagé une performance de 50 % (avant commission)! L effet de levier utilisé sur les CFD est variable d un CFD à l autre et d un intermédiaire à l autre. Cela signifie que, de la même manière, la marge requise pour traiter un CFD (c est-à-dire le montant que votre broker prend en garantie) est variable d un CFD à l autre. Cette marge dépend en fait des caractéristiques de l instrument sous-jacent du CFD et elle est susceptible d évoluer dans le temps. Tableau 5 : Les différents groupes de marge et effet de levier associés Groupe Marge et de marge Catégorie effet de levier Groupe 1 Indices boursiers et actions les plus liquides 5,00 % Groupes 2 et 3 Actions à faible risque 10 % Groupe 4 Actions à faible-moyen risque 15 % Groupe 5 Actions à risque moyen 25 % Groupe 6 Actions à haut risque 50 % Groupe 7 Actions à très haut risque 75 % Groupe 8 Actions à risque extrême 100 % Le tableau 5 présente les différents groupes de marge associés aux actifs sousjacents des CFD. Ainsi, les actions et indices sont classés par groupe afin de déterminer les conditions de marge et par conséquent l effet de levier accordé sur les CFD qui leur sont associés. La classification opérée par les fournisseurs de CFD est généralement basée sur le risque que représente l action ou l indice sous-jacent. Cette classification dépend aussi de la capitalisation, de la liquidité et la volatilité du marché sous-jacent. À lecture de ce tableau, on remarque très aisément que plus le risque associé à l actif sous-jacent est important, plus la marge requise est importante et donc l effet de levier faible. 34 Guide complet des CFD

Il en est de votre responsabilité de suivre l évolution de la marge sur votre compte et de la maintenir au-dessus du minimum requis par votre broker. L effet de levier peut amener à des résultats positifs comme négatifs, c est pourquoi il est essentiel que vous ayez un bon money management et que vous maîtrisiez l utilisation de votre plate-forme de trading. Lorsqu un trader utilise un effet de levier, il doit se préparer psychologiquement à accepter un certain niveau de risques car si l effet de levier peut démultiplier les performances, il accroît également les pertes en cas d évolution défavorable du marché. Pour en prendre conscience, il suffit de reprendre notre exemple mais de supposer cette fois-ci que l action Total ne progresse pas mais recule de 5 %! Le financement de l effet de levier L utilisation de l effet de levier sur des positions longues (à l achat), maintenues au-delà d une journée, n est pas gratuite pour le trader. Cette opération a un coût. En revanche comme nous allons maintenant le voir, l utilisation de l effet de levier sur une position courte (à la vente) va donner lieu à une rémunération supplémentaire. Bien entendu, si vous ouvrez une position acheteuse ou vendeuse sur un CFD et que vous la clôturez avant la fin de la journée de trading, les coûts ou crédits de financement associés à cette position n existent plus. Ainsi, lorsqu un trader ouvre une position longue, c est-à-dire achète un CFD, et conserve cette position plus d un jour (overnight), son compte est débité chaque jour des intérêts de financement de sa position, alors qu un trader qui se place court sur un CFD, c est-à-dire vend un CFD, et garde cette position en overnight, voit son compte crédité de ces mêmes intérêts chaque jour. La raison pour laquelle le trader qui a une position longue doit payer des intérêts est qu il a ouvert une position sur un montant total (valeur notionnelle) plus important que les fonds (la marge) déposés sur son compte de trading. Le broker qui va ensuite acheter l actif sous-jacent du contrat sur le marché, fait donc l avance des fonds nécessaires à cet achat. Ce crédit a un coût. Ainsi, lorsqu un trader garde sa position longue overnight, le courtier offrant des CFD prélève des intérêts dont le montant journalier est calculé à l aide de la formule suivante : Les CFD de A à Z 35

[(Montant de la transaction x (Taux d intérêt de référence + Marge (mark-up)%)] / 360 Exemple : Les frais de financement d une position longue pour 5 000 euros, maintenue 3 jours, alors que le taux d intérêt de référence s établit à 4 % et que le mark-up appliqué par le courtier est de 3 %, seront de : [5 000 x (4 % + 3 %)] x 3/360 = 2,91 Au contraire, lorsqu un trader est placé court sur une position, il touche des intérêts journaliers. La formule est : [Montant de la transaction x (Taux d intérêt de référence Marge (mark-up) %)] / 360 Exemple : Le gain sur financement d une position courte pour 5 000 euros, maintenue sur 3 jours, pour un taux de référence de 4 % et un mark-down de 2,5 % sera de : 5 000 x (4 % 2,5 %)] x 3/360 = 0,625 Pourquoi cela? Pour le comprendre, il suffit de reprendre la suite d opérations qu entraîne la vente d un CFD par un client final. Lorsque vous vendez un contrat CFD sur l action Total par exemple, le broker avec lequel vous traitez le CFD va alors généralement vendre l action Total sur le marché. En contrepartie de cette vente, il voit son compte crédité du montant correspondant au total de la vente. Cet argent qui est le fruit de votre décision de vente vous appartient tout le temps pendant lequel vous maintenez votre position ouverte. Votre broker vous rémunère donc pour cet argent qu il détient dans ses comptes. En général, les taux d intérêt de référence utilisés par les courtiers sont les taux pratiqués sur le marché interbancaire du pays de cotation de l actif sous-jacent. Ils varient donc d une place boursière à l autre. La plupart des valeurs que nous donnons en exemples dans ce livre sont cotées dans la zone euro et les taux de référence sont alors le taux Euro Libor pour les positions longues et le taux Euro Libid pour les positions courtes. Ces taux représentatifs des taux prati- 36 Guide complet des CFD

qués par les banques sur le marché interbancaire de la zone euro sont calculés chaque jour à 11:30 GMT par la BBA (British Bankers Association) 1. En observant les deux formules de calcul des intérêts versés ou reçus par le trader, on remarque aussi l existence d une marge appliquée sur les taux de référence. Cette marge s ajoute au taux de référence dans le cas d une position longue (on parle de mark-up) et vient augmenter le coût de financement de votre position par rapport à l emprunt de liquidité sur le marché interbancaire. La marge se soustrait dans le cas d une position courte (on parle de mark-down) et vient réduire la rémunération de vos liquidités par rapport à un placement sur le marché interbancaire. Ceci n a rien de choquant, et correspond à la rémunération du courtier pour un service supplémentaire qu il met à votre disposition. Dans le cas d une position courte, le broker vend à découvert, à votre place, le titre sur le marché. Le mark-down comprend alors aussi le coût de l emprunt du titre que le broker doit supporter. De plus, dans le cas des positions longues, et c est le grand avantage des CFD, le financement est souvent peu onéreux comparativement aux offres que vous pourriez trouver chez votre banquier. En effet, vous pourriez décider d emprunter auprès de votre banquier la somme nécessaire pour acheter vous-même des actions sur le marché. Non seulement, cela est plus compliqué que d acheter directement un CFD sur une action, mais surtout le taux d intérêt que pratiquera votre banquier sera très certainement bien supérieur à celui offert par le courtier sur CFD. De même, comme nous le verrons plus loin, le coût de financement est nettement plus avantageux que celui exigé sur le SRD qui vous permet également d acheter une action sans avoir les fonds disponibles Enfin, on retiendra aussi que les frais de financement disparaissent si vous clôturez votre position avant la fin de la journée, c est alors un crédit gratuit à la journée que vous fait votre broker! 1. Pour une description du fonctionnement du marché interbancaire et une définition des taux de référence, Euro Libor et Euro Libid, se reporter à l annexe 4. Les CFD de A à Z 37