Date : Goldman Sachs Turbos. Juillet Message publicitaire

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1 Goldman Sachs Turbos Date : Juillet 2015 Message publicitaire

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4 4 Turbos Goldman Sachs Table des matières 1. Gros plan sur les certificats Turbo 8 2. Turbos sur actions et indices Turbos sur devises Turbos sur obligations Turbos sur matières premières 28 Informations importantes 33 Glossaire des termes 43 Un investissement en Turbos comporte des risques importants. Les investisseurs potentiels doivent être conscients des risques liés à ce produit et sont priés de prendre connaissance du Prospectus avant l achat ou la souscription de Turbos et en particulier la section Facteurs de risque (voyez page 169 du Prospectus de base). Le Prospectus de base ainsi que les conditions définitives seront mis gratuitement à la disposition des investisseurs potentiels à l adresse: Goldman Sachs International PIPG/Securitised Derivatives Netherlands/Belgium Peterborough Court, 133 Fleet Street London EC4A 2BB ou sur le site internet: Le Prospectus de base et les conditions définitives pourront également être obtenus en envoyant un à l adresse suivante: [email protected]

5 Turbos Goldman Sachs 5 Introduction Goldman Sachs a récemment racheté les activités d ABN AMRO aux Pays-Bas en matière de Turbos et de Traders, en ce compris les activités d émission, de commercialisation et de tenue de marché. Ces activités couvrent les Turbos qui sont des produits à effet de levier et que nous présenterons dans la présente brochure. ABN AMRO Bank N.V. était auparavant l émetteur de ces produits tandis que Goldman Sachs International agissait en tant que fournisseur de liquidité (teneur de marché) pour les Turbos en achetant et vendant les Turbos sur le marché. À l avenir, Goldman Sachs International continuera à agir en tant que fournisseur de liquidité (teneur de marché) pour les Turbos et autres produits à effet de levier. Les produits à effet de levier seront distribués par des courtiers en ligne (Online-Brokers) et des banques (en ligne). Goldman Sachs et Goldman Sachs International n agiront pas en tant que distributeurs. Dans la présente brochure, nous ferons référence à Goldman Sachs International par Goldman Sachs International. Les Turbos seront émis par Goldman Sachs & Co. Wertpapier GmbH, Frankfurt/Main et ils seront étiquetés comme produits de Goldman Sachs. Dans la présente brochure nous ferons référence à Goldman Sachs & Co. Wertpapier GmbH, Frankfurt/ Main par Goldman Sachs. Enfin, nous ferons référence à Goldman Sachs Group, Inc., agissant en qualité de garant, par le Garant. Il va sans dire que la qualité et les services fournis aux investisseurs ne seront pas modifiés. Les Turbos, bien qu étant très complexes, sont désormais un concept bien connu dans le monde financier. Ils offrent un potentiel de gain. Vous avez en outre la possibilité de choisir dans une vaste gamme d actifs sous-jacents tels que des actions, indices ou matières premières, en fonction de votre vision de l évolution du marché. Les Turbos peuvent toutefois être également des instruments très risqués. Les risques associés aux Turbos comprennent, mais sans s y limiter, le risque de perdre l intégralité du capital si le sous-jacent n évolue pas conformément aux attentes de l investisseur, ou la possibilité d un incident de crédit du côté de Goldman Sachs Group et du Garant, débouchant également sur un risque de perte totale. Les Turbos, en ce compris les Turbos émis par Goldman Sachs, sont des instruments complexes et ne s adressent par conséquent qu aux investisseurs privés expérimentés qui ont une connaissance suffisante pour évaluer, au regard de leur situation financière, leur éducation et leur expérience, les risques et les avantages d investir dans ces instruments complexes. De même, il importe que ces investisseurs soient familiers avec les actifs sous-jacents et les produits à effets de levier, qu ils soient prêts à, et financièrement capables de, courir le risque de perdre l intégralité de leur investissement dans un Turbo émis par Goldman Sachs. Ce document comporte différents scénarios démontrant comment les différents Turbos fonctionnent. Ces scénarios sont basés sur des hypothèses et ne sont présentés qu à titre d illustration. La situation réelle peut être différente des exemples fournis dans ces scénarios. Les scénarios ne tiennent pas compte des coûts des transactions, des coûts de financement et du cours vendeur et acheteur.

6 6 Turbos Goldman Sachs À qui le certificat Turbo est-il adapté? Aux investisseurs actifs et expérimentés qui connaissent les produits d investissement finan - ciers à fort effet de levier et comprennent que des modifications des actifs sous-jacents peuvent, par l utilisation de l effet de levier, avoir un impact majeur sur la valeur intrinsèque du certificat Turbo. Aux investisseurs actifs et expérimentés qui sont prêts à et peuvent se permettre de courir le risque de perdre tout leur investissement. Aux investisseurs actifs et expérimentés qui apprécient de réagir activement aux fluctuations sur les marchés sous-jacents et d utiliser l effet de levier pour mieux en profiter. À qui le certificat Turbo n est-il pas adapté? Aux investisseurs qui investissent à long terme et ne recherchent pas des rendements à court terme. Aux investisseurs qui n ont aucune connaissance des produits à effet de levier. Aux investisseurs qui recherchent un placement offrant une protection partielle ou totale de leur investissement et qui ne sont pas prêts à ou ne peuvent pas se permettre de perdre l intégralité de leur investissement.

7 Turbos Goldman Sachs 7 Investir dans les Turbos Le Turbo de Goldman Sachs est un produit d investissement à effet de levier qui vous permet de répondre à une évolution attendue du prix d un actif sous-jacent. Si vous prévoyez une hausse du cours de l actif sous-jacent, vous achetez un Turbo Long. Si vous prévoyez au contraire une chute du cours, vous optez pour un Turbo Short. L effet de levier d un Turbo signifie que les rendements générés peuvent être supérieurs à ceux d un investissement direct dans l actif sous-jacent, mais le risque est alors plus important. Les Turbos n ont pas de date d expiration prédéterminée. Tant qu un investisseur détient un Turbo, il doit en supporter les coûts de financement (voyez page 11). Lorsque l investisseur exerce ou vend le Turbo, ou si le sous-jacent atteint la barrière désactivante, il réalise un profit ou une perte. Si les prévisions de l investisseur ne se vérifient pas, la barrière désactivante permet de limiter la perte à l investissement. Le niveau désactivant fait fonction de barrière. Il est supérieur au niveau de financement dans le cas des Turbos Long et inférieur dans le cas des Turbos Short (vous trouverez plus d information dans le chapitre Niveau de financement à la page 11 et dans le glossaire, page 43). Si la barrière désactivante est atteinte, le Turbo est automatiquement désactivé et retiré du marché. En fonction de la position, les investisseurs recevront la valeur résiduelle éventuelle, qui peut dans certains cas être nulle, les investisseurs perdent alors la totalité de l investissement (voir page 17). Quelles sont les catégories d actifs disponibles? Les Turbos sont proposés sur différents actifs sous-jacents. La gamme actuelle est publiée sur le site En tant qu investisseur dans le certificat Turbo, vous n avez aucun droit sur l actif sous-jacent. Cela signifie que vous ne pouvez donc pas revendiquer les droits liés à l actif sous-jacent. Turbos contre Traders Les Turbos et les Traders ont des similitudes mais ont également des différences importantes. C est la raison pour laquelle il existe également une brochure distincte pour les Traders. Vous trouverez ci-dessous les principales différences. Figure 1. Tableau comparatif Turbo/Trader Caractéristiques Trader Turbo Type de produit financier Instrument dérivé Instrument dérivé Levier Oui Oui Formation du prix Complexe Comparativement transparente Barrière désactivante Ajustement quotidien Ajustement mensuel* Niveau de financement Ajustement quotidien Ajustement quotidien Relation entre barrière désactivante et niveau de financement Sont identiques Tampon désactivant Valeur résiduelle Aucune Potentielle Prime de risque Comprise dans la valeur du Trader Aucune Tolérance au risque Elevée Elevée * A L exception du débouclage du contrat future, des dividendes et d autres opérations de société. Vous trouverez d autres informations à ce sujet dans cette brochure.

8 8 Gros plan sur les certificats Turbo Gros plan sur les certificats Turbo 1. Les Turbos : le bon placement pour vous? Les Turbos sont des produits financiers complexes et à haut risque dont la valeur n est pas garantie et qui n ont pas de date d expiration prédéterminée. Ils sont donc, en tant que tels, seulement adaptés aux investisseurs actifs et expérimentés. Des risques financiers sont liés à un investissement dans ces produits. Vous devez être conscient qu au moment où vous vendez ou désactivez un certificat Turbo, vous risquez de perdre tout ou une partie de votre investissement. Cette perte potentielle est limitée au montant investi. En investissant dans les Turbos Goldman Sachs, vous vous exposez au risque de crédit de Goldman Sachs et du Garant. La Notation du Garant, en juin 2015, était A3 Perspective : Stable (Moody s) / A-- Perspective : Negative (Standard & Poor s) 1). Une notation de titres ne constitue pas une recommandation d acheter, de vendre ou de détenir des titres et est susceptible d être révisée ou retirée à tout moment. Si l actif sous-jacent du Turbo est libellé en devise étrangère, vous courez également un risque de taux de change. La valeur de votre investissement peut fluctuer en conséquence. Les résultats obtenus par le passé n offrent aucune garantie pour l avenir. Ces risques, ainsi que d autres, sont exposés dans des exemples repris dans la présente brochure. Vous trouverez des informations détaillées sur les risques à la page 34. Le présent document est exclusivement proposé à titre informatif. Il ne constitue pas une offre ou une invitation à investir dans des certificats Turbo. Pour une description détaillée des risques, veuillez lire le prospectus de base (Produit, n 37) et ses suppléments éventuels, les conditions définitives et les dernières informations. Tous ces documents sont disponibles sur le site 1) Plus d informations sur la notation sont disponibles sur : http : // gs-entity-rating.pdf

9 Goldman Sachs 9 Principales caractéristiques des Turbos Possibilité de participer avec effet de levier à la hausse et à la baisse des cours du marché. Potentiel de gain et de perte substantiel en raison de l effet de levier. Pertes limitées à votre investissement et à tous coûts de transaction. Aisément négociable via Euronext Amsterdam. Les paiements de dividendes éventuels sur les actifs sous-jacents sont directement repris dans le niveau de financement et le niveau de la barrière dés activante. Les Turbos n ont pas de date d expiration prédéterminée. Taux de change Afin de calculer la valeur intrinsèque des Turbos, il convient de tenir compte de l impact du taux de change. Les Turbos sont libellés en euros. Certains actifs sous-jacents peuvent toutefois être libellés dans une autre devise. En cas de hausse de la devise de l actif sous-jacent par rapport à l Euro, l effet peut être positif pour la valeur du Turbo. Par contre, une baisse du cours de la devise de l actif sous-jacent par rapport à l Euro peut avoir un effet négatif sur la valeur intrinsèque du Turbo. S il faut tenir compte du ratio et du taux de change, vous pouvez calculer comme suit la valeur intrinsèque d un Turbo : Valeur intrinsèque d un Turbo La valeur intrinsèque du Turbo est calculée à l aide de la formule suivante : Valeur intrinsèque Turbo Long = Cours de l actif sous-jacent Niveau actuel de financement Valeur intrinsèque Turbo Short = Niveau actuel de financement Cours de l actif sous-jacent Pour comprendre comment les valeurs du Turbo sont déterminées, les différentes composantes de son prix sont détaillées ci-dessous. Ratio Dans certains cas, qui seront exposés plus loin, vous devez également tenir compte du ratio. Le ratio indique le nombre de Turbos que vous devez normalement acheter pour pouvoir réaliser un placement unitaire dans l actif sous-jacent. Certains actifs sous-jacents sont exprimés en ratios de 100 (comme le Dow Jones Industrial Average SM ) tandis que d autres sont exprimés en ratios de 10 (comme l AEX ). Par exemple, le Dow Jones Turbo a un ratio de 100. Le ratio lui-même n a aucune influence sur la performance de l inves - tissement. Il permet à Goldman Sachs d offrir des Turbos à des niveaux de prix bas, même si le cours de l actif sous-jacent est élevé, afin que les investisseurs puissent acheter des Turbos à des prix comparativement bas. Valeur intrinsèque Turbo Long = (Cours de l actif sous-jacent Niveau de financement) (Ratio x Taux de change) Valeur intrinsèque Turbo Short = (Niveau de financement Cours de l actif sous-jacent) (Ratio x Taux de change) Effet de levier L effet de levier fait fluctuer la valeur intrinsèque du Turbo à un rythme plus rapide qu un inves - tissement direct dans le sous-jacent. L effet de levier provient du fait que vous n investissez que dans une partie de l actif sous-jacent. L autre partie de l investissement dans le sous-jacent ne doit pas être financée par l investisseur. Le levier indique dans quelle mesure la valeur intrinsèque d un Turbo évolue plus rapidement que l actif sousjacent. Plus l effet de levier est important, plus le Turbo réagit vite à un changement de cours de l actif sous-jacent, tant positivement que négativement. Par exemple, si vous achetez un Turbo Long avec un ratio de 1 et un effet de levier de 5, cela signifie que la valeur intrinsèque de votre Turbo augmentera de 5% pour chaque hausse de 1% du cours du sous-jacent. D un autre côté, la valeur intrinsèque de votre Turbo diminuera de 5% pour chaque chute de 1% du cours du sous-jacent. Dans le cas d un Turbo Short, l effet est exactement contraire. La valeur intrinsèque d un Turbo Short avec effet de levier de 5 augmentera de 5% à chaque baisse de 1% du cours du sous-jacent. Si le cours du sous-jacent augmente de 1%, la valeur intrinsèque du Turbo Short avec effet de levier 5 diminuera de 5%.

10 10 Gros plan sur les certificats Turbo Figure 2. Ratios généraux des Turbos Sous-jacent Ratio EUR/USD 0,01 EUR/GBP 0,01 AEX Index 10 Dow Jones Industrial Index SM 100 Philips 1 Google 10 Brent 1 Aperçu des ratios généraux des Turbos. Vous trouverez plus d informations sur le ratio d un sous-jacent spécifique sur le site Figure 3. Effet de levier Résultat 60% 40% 20% 0% Supposons que vous souhaitiez calculer la valeur intrinsèque d un Turbo Short sur le Dow Jones Industrial Average SM. Cet indice est exprimé en milliers de dollars. Vous devrez donc tenir compte du ratio et de l effet de change dans votre calcul de la valeur intrinsèque. Le cours de l indice est à points et son ratio est de 100. Le Turbo Short a un niveau de financement de et le taux de change euro/dollar est actuellement de 1,25. La valeur intrinsèque du Turbo Short est donc à ce moment-là de 8 euros [( ) / (100 x 1,25)]. 20% 40% 60% Levier 10 Turbo Long Sous-jacent Levier 5 Turbo Long Prix Exemple de deux certificats Turbo Long présentant un effet de levier de cinq et de dix par rapport au sous-jacent. Lors d un placement dans certains actifs sousjacents, vous avez souvent le choix entre des Turbos assortis de différents effets de levier. Vous pouvez ainsi adapter le degré de risque et le rendement potentiel à votre vision d investissement et à vos besoins, sans oublier toutefois que le rendement ou les performances escomptées ne sont jamais garantis. Chaque Turbo a son propre effet de levier. L effet de levier dépend du cours des actifs sous-jacents au moment de l achat du Turbo (cours de référence) et du niveau de financement : Effet de levier Turbo (Long ou Short) = Cours de référence du sous-jacent ( Ratio ) Prix du Turbo L effet de levier d un Turbo n est pas constant. Il varie en raison des fluctuations du cours de référence du sous-jacent. Si le cours du sous-jacent ne change pas, l effet de levier augmentera lentement en raison également des coûts de financement.

11 Goldman Sachs 11 Niveau de financement Le niveau de financement est le niveau à hauteur duquel Goldman Sachs finance l'acquisition du sous-jacent, créant ainsi un effet de levier. Turbo Long Si vous prévoyez une hausse du cours de l actif sous-jacent, vous achetez un Turbo Long. En ce sens, un Turbo Long est comparable à l achat de l actif sous-jacent. Dans un tel cas, Goldman Sachs finance une partie de l achat du sous- jacent. Cette partie est le niveau de financement. Le terme niveau de financement est utilisé pour indiquer le niveau auquel sont calculés les coûts de financement d un Turbo Long. Vous payez pour cela des intérêts indirects (également appelés coûts de financement) en plus de ce montant. Coûts de financement d un Turbo Long Pour une position Long, vous payez un pourcent age sur le niveau de financement (par exemple, 2% p.a. sur une base journalière), plus l Overnight London Interbank Offered Rate ( Overnight LIBOR ) comme coûts de financement. Pour plus de renseignements sur l Overnight LIBOR, voir le site Les coûts de financement sont ajoutés au niveau de financement sur une base journalière. Les coûts de financement actualisés sont disponibles sur le site Les coûts de financement varient en fonction du sous-jacent et des condi - tions du marché. Turbo Short Si vous prévoyez une baisse du cours de l actif sous-jacent, vous achetez un Turbo Short. Dans un tel cas, Goldman Sachs finance la totalité de la position Short dans le sous-jacent. Afin de couvrir le risque de cette position Short qui se matérialise si le cours du sous-jacent monte, les investisseurs doivent investir un montant qui est égal à la valeur intrinsèque du Turbo Short au moment de l achat. Sur le rendement de la vente de l actif sous-jacent et de votre investissement, vous recevez l Overnight LIBOR. Coûts de financement d un Turbo Short Pour une position Short, vous payez un pourcentage sur le niveau de financement (par exemple, 2% p.a. sur une base journalière) et vous recevez l Overnight LIBOR. Le montant net est considéré comme coûts de financement. Les coûts de financement sont soustraits sur une base journalière par rapport au niveau de financement. Si l Overnight LIBOR est bas, comme en décembre 2014, l inves tisseur supporte également les coûts de financement pour les produits short. Les coûts de financement actualisés sont disponibles sur le site Le niveau de financement a un impact sur la valeur intrinsèque d un Turbo. Ainsi, à conditions de marché égales, un niveau de financement plus élevé pour un Turbo Long entraînera une réduction de valeur intrinsèque du Turbo. Dans le cas d un Turbo Short, c est le contraire. Le niveau de financement d un Turbo que vous avez acheté peut fluctuer sous l effet de chacun des facteurs suivants : Exemple : Calcul du niveau et des coûts de fi nance - ment actuels, en supposant que les autres conditions restent identiques. Turbo Long Les coûts de financement journaliers d un Turbo Long peuvent être calculés en utilisant la formule Figure 4. Exemple d effet de levier sur un Turbo Long fictif à effet de levier de 3 +60% 5,00 EUR 8,00 EUR 5,00 EUR 3,00 EUR 10,00 EUR 15,00 EUR 10,00 EUR 18,00 EUR Levier = 3 10,00 EUR 12,00 EUR +20% Valeur Turbo Niveau de financement Sous-jacent Valeur Turbo Niveau de financement Ce graphique illustre une augmentation sous-jacente intrajournalière. Il n y a pas de coût de financement. Exemple de l effet d une augmentation du niveau de financement sur la valeur intrinsèque d un Turbo fictif.

12 12 Gros plan sur les certificats Turbo suivante, en supposant que le pourcentage des coûts sur le niveau de financement soit fixé à 2% annuellement. Niveau de financement T+1 = Montant arrondi vers le haut (Niveau de financement T x (1 + (LIBOR + 2%) x 1/360)) Dans un scénario hypothétique où le niveau de financement d un Turbo Long sur le DAX est de euros, l Overnight LIBOR est de 0,5% et le pourcentage des coûts est de 2%. Le niveau de finance ment augmenterait du jour au lendemain à : Les coûts de financement sont uniquement facturés d un jour à l autre (overnight). Les investissements intrajournaliers ne génèrent pas de coûts de financement. Lorsque le sous-jacent est un future, le LIBOR n est pas pertinent. Barrière désactivante La barrière désactivante est le niveau de prix qui, lorsqu il est dépassé, entraine la désactivation et la radiation automatique du Turbo. La barrière désactivante garantit que votre perte se limite à votre investissement et aux coûts de financement EUR x (1+ (0,5% +2,0%) x 1/360) = 9.000,625 EUR Le niveau de financement aurait alors augmenté du jour au lendemain de 0,625 euro. La valeur intrinsèque d un Turbo Long diminuerait donc en fonction du ratio de 0,625 centime d euro du jour au lendemain. Durant le weekend, les coûts de financement d un Turbo Long sont calculés pour trois jours. Turbo Short Les coûts de financement journaliers d un Turbo Short peuvent être calculés en utilisant la formule suivante, en supposant que le pourcentage des coûts sur le niveau de financement soit fixé à 2% annuellement. Niveau de financement T+1 = Montant arrondi vers le bas (Niveau de financement T x (1 + (LIBOR 2%) x 1/360)) Dans le scénario hypothétique où le niveau de financement d un Turbo Short sur le DAX est de euros, l Overnight LIBOR est de 0,5% et le pourcentage des coûts de financement est de 2%. Le niveau de financement diminuerait du jour au lendemain à : EUR x (1+ (0,5% 2,0%) x 1/360) = ,5417 EUR Si les certificats Turbo n ont pas de date d expiration prédéterminée, ils sont assortis d une barrière désactivante. Dès que la barrière désactivante est atteinte, le Turbo est automatiquement désactivé et retiré du marché. Vous recevez alors la valeur résiduelle éventuelle. La valeur résiduelle de votre Turbo ne peut jamais être négative. Toutefois, la valeur résiduelle d un Turbo peut être nulle dans quel cas vous perdrez l intégralité de votre inves - tissement. Dans le cas d un Turbo Long, la barrière désactivante est supérieure au niveau de financement. Dans le cas d un Turbo Short, elle se situe sous le niveau de financement. Pour connaître la barrière désactivante actuelle d un Turbo, veuillez consulter le site La barrière désactivante d un Turbo Long est située à un pourcentage prédéfini au-dessus du niveau de financement. Dans le cas d un Turbo Short, elle est située à un pourcentage prédéfini en-dessous du niveau de financement. La différence de pourcentage de la barrière désactivante (le tampon désactivant) peut différer entre les divers sous-jacents afin de tenir compte de la volatilité et de la liquidité différentes de chaque sous- jacent. Généralement, le tampon désactivant d un Turbo sur une action du secteur des technologies sera plus élevé que le tampon désactivant d un Turbo sur l AEX. Le niveau de financement aurait alors diminué du jour au lendemain de 0,458 euro. La valeur intrin - sèque d un Turbo Long diminuerait donc en fonction du ratio de 0,458 centime d euro du jour au lendemain. Durant le weekend, les coûts de financement d un Turbo Short sont calculés pour trois jours. En raison des coûts de financement, le tampon désactivant diminue chaque jour ouvrable. Afin d assurer que la barrière désactivante ne devienne pas trop basse, la barrière désactivante est généralement ajustée mensuellement. La nouvelle barrière désactivante sera ajustée au niveau de financement actualisé. Si, par exemple, le niveau de financement d un Turbo Long sur le DAX est de points d indice et la différence entre le

13 Goldman Sachs 13 Figure 5. Horaires de négociation identiques à ceux d Euronext Amsterdam niveau de financement et la barrière désactivante est de 2%, la barrière désactivante d un Turbo Long serait ajustée à points d indice. Un Turbo Short sur le DAX avec un niveau de financement de points d indice aurait une barrière désactivante de points d indice. Pour les Turbos sur actions et indices individuels, la barrière désactivante est également ajustée avant l ouverture de la Bourse aux dates ex-dividende. Pour les Turbos sur contrats à terme (futures), elle peut être modifiée lorsque la position est débouclée. heures de négociation du Turbo sur Euronext Amsterdam, par exemple à 4 heures du matin aussi, parce que ces sous-jacents ne sont pas cotés sur une bourse particulière. Horaires des barrières désactivantes de différents sous-jacents Actions, Heures de négociation du indices boursiers sous-jacent Devises Lundi 00h vendredi 21h Métaux précieux Lundi 00h vendredi 21h Futures Heures de négociation du sous-jacent A partir de juin 2015 Un Turbo ne peut atteindre sa barrière désactivante que lorsque l actif sous-jacent est négocié. Certains sous-jacents sont négociés sur des places boursières situées dans différents fuseaux horaires. Les Turbos sur ces sous-jacents peuvent donc atteindre leur barrière désactivante à des heures où vous ne pouvez pas les négocier. (voir Figure 6 : Barrière désactivante en dehors des heures de négociation à la page suivante). Pour une série de sousjacents, tels que l indice AEX, il existe un fixing de clôture (ou closing auction). Le fixing de clôture pour l indice AEX court jusqu à 17h35 CET. Un Turbo peut atteindre la barrière désactivante pendant ce fixing de clôture. Pendant ce fixing de clôture, les investisseurs ne sont pas en mesure d acheter ou de vendre un Turbo. La chance que les Turbos de Goldman Sachs atteignent la barrière désactivante est généralement limitée aux heures de négociation du sousjacent. Dans le cas des métaux précieux ou des monnaies par exemple la barrière désactivante pourrait également être atteinte en dehors des Il est toutefois possible que vous ne soyez pas toujours en mesure de réagir au moment où la barrière dés activante sera atteinte en raison des heures de négociation du Turbo. Si la valeur du sousjacent change fortement en dehors des heures de négociation, par exemple à la suite de nouvelles concernant l entreprise, la valeur liquidative de votre inves tissement peut chuter à zéro durant cette période. Pour les Turbos, les prix déterminés continuellement et publiés par les marchés sont utilisés pour surveiller et établir la barrière désactivante pour les Turbos Goldman Sachs. Pour les Turbos sur les métaux précieux et les devises, le prix médian (le point médian entre les cours acheteurs et vendeurs) du sous-jacent est utilisé. Pour avoir un aperçu complet des horaires de négociation et de désactivation de tous les Turbos Goldman Sachs, consultez le site

14 14 Gros plan sur les certificats Turbo Figure 6. Barrière désactivante en dehors des heures de négociation du sous-jacent Que se passe-t-il si le sous-jacent d un Turbo atteint la barrière désactivante en dehors des heures officielles de désactivation? Par exemple les sous-jacents américains tels qu un Turbo sur l action Apple. Ce Turbo peut atteindre officiellement sa barrière désactivante entre 15h30 et 22h00 (CET). Le Turbo sur Apple est négociable de 09h05 à 18h30 (CET). Si le sous-jacent du Turbo atteint sa barrière dés - activante en dehors de ces heures (15h30 et 22h00 CET), la négociation du Turbo est temporairement arrêtée. Le cours applicable est un cours indicatif du sous-jacent observé, par exemple, sur un marché boursier européen. Si par exemple l action sous-jacente à un Turbo Long remonte à nouveau, et si la valeur du sous-jacent repasse au-dessus de la barrière désactivante, la négociation du Turbo reprendra. Si, à l ouverture de la bourse, on constate officiellement que le Turbo a atteint sa barrière dés - activante, le Turbo est liquidé. Il convient de noter que durant la période du passage de l heure d hiver à l heure d été et vice versa, les heures de négociation peuvent être différentes si l actif sous-jacent et le Turbo sont cotés dans différents fuseaux horaires. Dans le cas où le sous-jacent est négocié tandis que la bourse d Euronext Amsterdam est fermée, le prix du Turbo ne fluctuera pas. Toutefois, la barrière désactivante sera toujours observée. Au cas où le sous-jacent atteint la barrière désactivante, même en dehors des heures de négociation d Euronext Amsterdam lorsque le Turbo n est pas négociable, le Turbo cessera d exister et l investisseur pourrait recevoir une valeur résiduelle. La valeur résiduelle est calculée conformément à ce qui est décrit à la page 14/15. Turbo Long Barrière désactivante en dehors des heures de négociation du sous-jacent Cours Apple en USD Apple Barrière désactivante A Niveau de financement C B 84 Heures de négociation Turbo En dehors des heures de négociation des actions Apple (prix indicatif de l action Apple) Heures de négociation des actions Apple Cet exemple montre un Turbo Long sur l action Apple avec une barrière désactivante fixée à 94 USD et un niveau de financement de 89 USD. Le cours indicatif des actions Apple chute sous les 94 dollars et passe ainsi la barrière désactivante en dehors des heures de négociation des actions Apple sur le NASDAQ. Ensuite, tout dépendra du prix de l action Apple à la prochaine ouverture de la négociation sur le NASDAQ le jour ouvré suivant. Dans le cas A, le cours des actions est remonté au-dessus de la barrière désactivante de 94 USD, le Turbo Long continue. Dans le cas B, le cours des actions Apple reste sous la barrière désactivante, mais au-dessus du niveau de financement de 89 USD. Le Turbo Long arrive ainsi à son terme et l investisseur pourrait recevoir une valeur résiduelle. Dans le cas C, les actions Apple restent également en-dessous du niveau de financement. La maturité du Turbo Long arrive à son terme et aucune valeur résiduelle ne sera payée. Toutefois, la perte est limitée au montant investi. Toute perte supplémentaire sera prise en charge par Goldman Sachs. Valeur résiduelle Lorsque le cours du sous-jacent d un Turbo atteint ou transgresse la barrière désactivante, la valeur résiduelle sera déterminée peu de temps après. La valeur résiduelle sera en principe basée sur le niveau de liquidation, étant le niveau auquel Goldman Sachs est en mesure de liquider la couverture. Ceci peut être à un prix égal, supérieur ou inférieur à la barrière désactivante pour des produits longs ou courts. Le niveau de liquidation ne sera toutefois jamais inférieur au cours le plus bas (Turbo Long) ou supérieur au cours le plus haut (Turbo Short) du sous-jacent durant les trois heures suivant le dépassement de la barrière dés activante. La base utilisée est déterminée par Goldman Sachs. Par exemple Goldman Sachs pourrait, le cas échéant, déterminer le prix sur base de la liquidation d une position de couverture. Dans un tel cas, si la position de couverture pour un Turbo Long est liquidée à un cours sous-

15 Goldman Sachs 15 jacent en-dessous du niveau de financement (ou un Turbo Short est réglé à un cours au-dessus du niveau de financement), la valeur résiduelle sera nulle. Dans ce cas, l investisseur perdra tout son investissement. Cela pourrait par exemple avoir lieu lorsque le sous-jacent est très volatile. Vous trouverez un historique des événements précédents et le montant des paiements sur notre site Internet afin d avoir un aperçu d événements désactivants précédents. Le paiement de la valeur résiduelle éventuelle est traité entièrement de manière automatique après la liquidation de la position et est généralement effectuée dans les quatre à cinq jours ouvrés qui suivent. Pour de plus amples informations concernant le remboursement de la valeur résiduelle, veuillez consulter le site Fixing de clôture Pour une série d actifs sous-jacents, tels que l indice AEX, un fixing de clôture se tient (closing auction). Le fixing de clôture pour l indice AEX court jusqu à 17h35 (CET). Un Turbo peut at tein dre la barrière désactivante pendant ce fixing de clôture, à une heure où le Turbo ne peut pas être négocié. Figure 7. Reproduction schématique du Turbo Long et du Turbo Short 30 27, , Turbo Long Valeur de l action Turbo Short Valeur Turbo Valeur de l action Niveau de financement Possible valeur résiduelle Barrière désactivante Valeur de l action : 25,00 EUR Turbo Long Valeur Turbo : Niveau de financement : Barrière désactivante : 5,00 EUR 20,00 EUR 22,50 EUR Turbo Short Valeur Turbo : Niveau de financement : Barrière désactivante : L effet des contrats à terme (futures) 5,00 EUR 30,00 EUR 27,50 EUR Il existe également des Turbos dont le sous-jacent est un contrat à terme, comme c est le cas pour certaines matières premières. Ces contrats, également appelés futures, sont émis avec différentes dates d échéance sur la base d un prix à terme et non d un prix au comptant. Le prix au comptant est le prix appliqué à la livraison immédiate de l actif sous-jacent. Le prix à terme est le prix appliqué à une livraison future de l actif sous-jacent. En principe, plus la date d échéance approche, plus la différence entre le prix à terme et le prix au comptant se réduit. Toutefois, des fluctuations du prix au comptant ou de la courbe du contrat à terme peuvent générer des écarts plus importants entre le prix au comptant et le prix à terme. On parle de contango lorsque le prix à terme est supérieur au prix au comptant. Une situation de contango peut avoir diverses causes parmi lesquelles les coûts d entreposage, d assurance et de financement ou les incertitudes liées aux stocks futurs. On parle de backwardation lorsque le prix à terme est inférieur au prix au comptant. La backwardation est donc l inverse du contango. Cette situation de backwardation peut se présenter par exemple en cas de pénurie, ou lorsqu il existe une demande importante pour la livraison immédiate de la matière première sous-jacente, mais aussi lorsque de nombreux investisseurs prévoient une baisse de la pénurie ou de la demande de la matière première sous-jacente. Les futures sont assortis d une obligation de livraison à la date d échéance. Pour éviter la livraison physique, la position est débouclée avant l échéance du contrat. Déboucler signifie fermer une position ouverte et ouvrir simultanément une position comparable dans un future à plus long terme. Toutes différences de prix éventuelles entre des futures de différentes échéances impliquent qu il se peut que, après qu un future ait été débouclé, le niveau de financement d un Turbo soit modifié en fonction du future. Ce débouclage n affecte toutefois pas la valeur intrinsèque du Turbo. Débouclage en situation de contango Supposons que vous déteniez un Turbo Long avec un niveau de financement de 10 euros et un contrat à terme sous-jacent coté à 15 euros. Pour assurer la continuité du Turbo et éviter la livraison physique de l actif sous-jacent, la position du contrat à terme est généralement débouclée avant l échéance du contrat en faveur du premier contrat à terme liquide suivant. Supposons que le nouveau contrat à terme soit coté à 16 euros (Contango). L écart de 1 euro est ajouté au niveau de financement. L opération de débouclage du future n a donc aucun impact sur la valeur intrinsèque du Turbo. Niveau Sous-jacent de Valeur du Turbo financement intrinsèque Contrat à terme échu Nouveau contrat à terme

16 16 Gros plan sur les certificats Turbo Débouclage en situation de backwardation Supposons que vous déteniez un Turbo Long avec un niveau de financement de 10 euros et un contrat à terme sous-jacent coté à 15 euros. Pour assurer la continuité du Turbo et éviter la livraison physique de l actif sous-jacent, la position du contrat à terme est généralement débouclée avant l échéance du contrat en faveur du premier contrat à terme liquide suivant. Supposons que le nouveau contrat à terme soit coté à 14 euros (backwardation). L écart de 1 euro est alors déduit au niveau de financement. L opération de débouclage du future n a donc aucun impact sur la valeur intrinsèque du Turbo. Niveau Sous-jacent de Valeur du Turbo financement intrinsèque Contrat à terme échu Nouveau contrat à terme Notez que le processus de débouclage n agit pas sur la valeur. De façon générale, la position est débouclée en faveur du premier contrat à terme liquide suivant. Il peut s agir du prochain contrat mensuel mais aussi d un contrat à terme dont l échéance est plus lointaine. Pour des informations actualisées sur le niveau de financement de chaque Turbo, consultez le site Analyse par scénario Les scénarios qui suivent illustrent le fonctionnement du Turbo et offrent une description plus détaillée. Le point de départ est un Turbo Long fictif sur le Dow Jones Industrial Average SM. Dans cette analyse, la formule suivante est appliquée pour calculer la valeur intrinsèque du Turbo Long : Hypothèse : Valeur intrinsèque Turbo Long = Cours du sous-jacent Niveau de financement actuel (Ratio x Taux de change) Cours du sous-jacent points Niveau de financement points Barrière désactivante points Taux de change euro/dollar 1,25 Ratio 100 Valeur intrinsèque du Turbo Long EUR 8,00 Effet de levier du Turbo Long 11 Scénario 1 : Cours du sous-jacent en hausse L indice Dow Jones Industrial Average SM augmente de 400 points et passe de à points, soit une progression de 3,64% (partant du principe que le taux de change ne varie pas). La valeur intrinsèque du Turbo Long grimpe à 11,20 euros [( ) / (100 x 1,25)] ce qui représente une hausse de pas moins de 40%, équivalente à 11 fois l augmentation de l indice. Scénario 2 : Cours du sous-jacent stable L indice Dow Jones Industrial Average SM reste stationnaire à points. Tant que le niveau de financement se maintient à points et que le taux de change ne subit pas de variation, la valeur intrinsèque du Turbo Long sera égale à 8 euros. Toutefois, les coûts de financement éventuels sont ici également laissés hors considération. Scénario 3 : Le cours du sous-jacent est en baisse : la barrière désactivante n est ni atteinte ni dépassée L indice Dow Jones Industrial Average SM baisse de 300 points et passe à points, soit une chute de 2,73% (partant du principe que le taux de change ne varie pas). La valeur intrinsèque du Turbo chute à 5,60 euros [( ) / (100 x 1,25)] ce qui représente une baisse de 30%, équivalente à 11 fois la diminution de l indice. Cela signifie une perte de 2,40 euros. La barrière désactivante n est pas atteinte. Le Turbo reste négo - ciable. Scénario 4 : Le cours est en baisse, la barrière désactivante est atteinte et la valeur résiduelle est remboursée L indice Dow Jones Industrial Average SM baisse de 800 points et passe à points (en supposant qu il n y ait pas de variation du taux de change). Le Turbo a atteint la barrière désactivante et il est donc désactivé et retiré du marché. La position dans l indice est liquidée. La banque vend la position au prix moyen de , soit 7,73% de moins que sa valeur initiale. La valeur rési duelle du Turbo est de 1,20 euro [( ) / (100 x 1,25)] ce qui représente une chute de 85%, équivalente à 11 fois la diminution de l indice. Cela résulte dans une perte de 6,80 euros.

17 Goldman Sachs 17 Scénario 5 : Le cours est en baisse, la barrière désactivante est atteinte et aucune valeur résiduelle n est remboursée L indice Dow Jones Industrial Average SM baisse de 800 points et passe à points. Le Turbo a atteint la barrière désactivante et il est donc désactivé et retiré du marché. La position dans l indice est liquidée. La banque vend la position au cours moyen de Ce cours est inférieur au niveau de financement et, par conséquent, aucune valeur résiduelle ne peut être remboursée. Il en résulte une perte de 8 euros par Turbo. Toute perte supérieure à votre mise de fonds est à la charge de Goldman Sachs. Dans ce scénario, la banque subit une perte de 4 centimes d euros [( ) / (100 x 1,25)] par Turbo. La valeur de votre investissement peut fluctuer. Les résultats obtenus par le passé n offrent aucune garantie pour l avenir. Figure 8. Tableau : Analyse par scénario Scénario Cours initial Cours final Performance Barrière désactivante Cours Performance du du du e atteinte ou du du sous-jacent sous-jacent sous-jacent dépassée? turbo Turbo ,64% non 11,20 40,00% ,00% non 8,00 0,00% ,73% non 5,60 30,00% ,73% oui 1,20 85,00% ,14% oui 0,00 100,00% L exemple suivant montre l influence des coûts de financement sur la valeur intrinsèque d un Turbo Long sur l indice DAX. Au départ, le Turbo Long a une barrière désactivante de points et un niveau de financement de points. Le ratio est de 100, les coûts de financement à ce stade sont dans l exemple de 2% par an plus l Overnight LIBOR de 0,5% par an. La valeur intrinsèque du Turbo Long est de ( ) / 100 = 5,00 euros au départ. Pour montrer comment la valeur intrinsèque du Turbo Long change sous l effet des coûts de financement, nous supposons que l indice DAX reste inchangé sur les jours qui suivent. Exemple Coûts de financement Turbo Long sur DAX Coûts de financement comprenant l Overnight LIBOR 2,50% Niveau de financement au départ Barrière désactivante Niveau de l Indice DAX Hypothèse : DAX ne change pas Figure 9. Influence des coûts de financement sur la valeur intrinsèque Niveau de financement* Valeur intrinsèque Lundi 9.000,0000 5,00 Mardi 9.000,6250 4,99 Mercredi 9.001,2500 4,99 Jeudi 9.001,8751 4,98 Vendredi 9.002,5003 4,97 Samedi Dimanche Lundi 9.004,3759 4,96 Mardi 9.005,0012 4,95 Mercredi 9.005,6266 4,94 Jeudi 9.006,2520 4,94 Vendredi 9.006,8774 4,93 Samedi Dimanche Lundi 9.008,7540 4,91 Mardi 9.009,3796 4,91 Mercredi 9.010,0052 4,90 Jeudi 9.010,6309 4,89 Vendredi 9.011,2566 4,89 Samedi Dimanche Lundi 9.013,1341 4,87 * Arrondi à la quatrième décimale Durant le jour de négociation, il n y a pas de coûts de financement. Les coûts de financement sont imputés durant la nuit et le niveau de financement augmente de 0,625 points le premier jour. Les coûts de financement du weekend sont imputés pour trois jours et le niveau de financement augmente de 1,876 points le premier weekend. Durant trois semaines, la valeur intrinsèque du Turbo Long baisse en raison des coûts de financement, passant de 5,00 euros à 4,87 euros.

18 18 Turbos sur actions et indices boursiers Turbos sur actions et indices boursiers Actions Les actions sont des titres (négociables) représentant une part du capital d une entreprise. La valeur d échange ou cours de l action est la valeur établie sur la place boursière par le jeu de l offre et de la demande. Le climat boursier général et les performances de l entreprise sous-jacente jouent ici un rôle important. Les informations financières publiées, prévisions et autres nouvelles relatives à l entreprise peuvent avoir un impact positif ou négatif sur ses actions. Si le climat boursier général est négatif, le cours de l action d une entreprise peut s en trouver affecté, même si cette entreprise réalise de bonnes performances. Si la valeur du sous-jacent est exprimée en devise étrangère, les investisseurs courent également un risque de change, en ce que l évolution du taux de change entre l Euro et la devise étrangère influence le retour sur investissement (voyez page 35). Indices boursiers Un indice boursier est la compilation d une mo - yenne pondérée d actions de diverses entreprises pouvant être négociées sur une place boursière. Un indice représente souvent la moyenne pondérée des cours des actions des plus grandes entreprises 2. en termes de capitalisation boursière. L indice AEX à Amsterdam en est un exemple. Les indices peuvent par ailleurs refléter la moyenne pondérée des cours dans un secteur d activité donné ou autour d un thème particulier. Opérations de société Pendant la durée du Turbo, il est possible qu une opération de société soit effectuée sur la partie sous-jacente d un Turbo, telle qu un fractionnement d actions ou une émission d actions. Pour que la valeur intrinsèque du Turbo reste neutre au niveau de l opération de société, le niveau de financement du Turbo sera recalculé. La barrière désactivante du Turbo sera également adaptée, en fonction du niveau de financement. L effet des dividendes Certains actifs sous-jacents de Turbos produisent des dividendes. À conditions de marché inchangées, le versement d un dividende entraîne une baisse proportionnelle du cours du sous-jacent. Pour que la valeur intrinsèque d un Turbo ne soit pas affectée par les dividendes, les dividendes perçus seront en principe déduits du niveau de financement et de la barrière désactivante avant l ouver-

19 Goldman Sachs 19 ture de la bourse à la date ex-dividende. Pour un Turbo sur indices (Price Return), le niveau de financement est ajusté à la baisse en fonction du montant net des dividendes perçus, corrigés par la pondération de la société payant les dividendes dans l indice. La barrière désactivante du Turbo sera ajustée en fonction du facteur dividende au nouveau niveau de financement. Note : Les conditions du marché au moment du paiement du dividende peuvent se traduire par un cours du sous-jacent qui reste neutre ou augmente. Cela aura un effet positif sur la valeur intrinsèque d un Turbo Long et un effet négatif sur la valeur intrinsèque d un Turbo Short. L effet du dividende sur un Turbo Long Supposons que vous déteniez un Turbo Long avec un niveau de financement de 10 euros et une barrière désactivante de 11 euros. Le sous-jacent du Turbo Long est coté à 15 euros et produit un dividende net de 1 euro. Pour que la valeur intrinsèque du Turbo Long ne soit pas affectée par les dividendes, le niveau de financement du Turbo Long sera en principe réduit du montant net du dividende avant l ouverture de la bourse à la date ex-dividende. La barrière désactivante sera ajustée en fonction du nouveau niveau de financement : Actif Niveau Barrière Valeur sous- de finance- dés- intrinsèque jacent ment activante du Turbo Long Avant dividende Ex-dividende ,90 5 Couverture du risque de cours dans votre portefeuille L incertitude qui caractérise les marchés boursiers souligne le besoin pour l investisseur de gérer les risques. La principale tâche consiste à garantir une bonne diversification des titres dans votre portefeuille. De plus, vous pouvez utiliser le Turbo Short sur actions et indices boursiers pour cou vrir le risque de cours dans votre portefeuille car la valeur d un Turbo Short augmentera à chaque fois que le cours de l action sous-jacente chutera. Pour clarifier le fonctionnement des Turbos en tant qu instruments de couverture, examinons un scénario hypothétique. Dans cette analyse, la formule suivante est appliquée pour calculer la valeur intrinsèque du Turbo Short : Valeur intrinsèque du Turbo Short = Niveau de financement Cours du sous-jacent (Ratio x Taux de change) Supposons que vous disposiez d un portefeuille diversifié d actions néerlandaises d une valeur de euros. Ce portefeuille d actions suit le cours de l indice AEX et, si vous ne pouvez pas vendre le portefeuille, vous souhaitez le couvrir contre tout risque de chute des cours. Pour couvrir le risque de baisse des cours d un tel portefeuille d actions, vous pouvez faire usage de Turbos Short sur l indice AEX. La valeur du Turbo Short sur l indice AEX augmentera en effet si le cours de l indice AEX baisse. L effet du dividende sur un Turbo Short Supposons que vous déteniez un Turbo Short avec un niveau de financement de 20 euros et une barrière désactivante de 18 euros. Le sous-jacent du Turbo Short est coté à 15 euros et produit un dividende net de 1 euro. Pour que la valeur intrinsèque du Turbo ne soit pas affectée par les dividendes, le niveau de financement du Turbo est réduit du montant net du dividende avant l ouverture de la bourse à la date ex-dividende. La barrière désactivante sera ajustée en fonction du nouveau niveau de financement : Actif Niveau Barrière Valeur sous- de finance- dés- intrinsèque jacent ment activante du Turbo Short Avant dividende Ex-dividende ,10 5 Pour déterminer le nombre de Turbos Short dont vous avez besoin pour couvrir votre portefeuille d actions contre le risque potentiel de baisse des cours, vous pouvez appliquer la formule suivante : Nombre de Turbos = (Valeur à couvrir / cours du sous-jacent) x Ratio Si l indice AEX est à 270 points, vous avez besoin de 926 Turbos Short sur l indice AEX pour protéger votre portefeuille d actions de euros : = ( / 270) x 10 = 926 1) 1) Le nombre de Turbos requis doit toujours être arrondi à la hausse.

20 20 Turbos sur actions et indices boursiers Note : le nombre de Turbos requis pour couvrir un portefeuille d actions ne dépend pas du choix de l effet de levier ou de la barrière désactivante. Si vous optez pour un Turbo à effet de levier élevé, l investissement requis sera moins important que pour un effet de levier bas. Le risque d atteindre la barrière désactivante sera plus important avec un effet de levier élevé. Une fois la barrière dés - activante atteinte, votre portefeuille d actions n est plus couvert. Un Turbo à effet de levier bas comporte moins de risques d atteindre la barrière désactivante qu un Turbo à effet de levier élevé mais l investissement requis pour protéger un portefeuille d actions sera plus important. Il convient de noter que le risque de cours n est couvert que jusqu au point où la barrière désactivante est atteinte. Vous devez également tenir compte du fait que vous avez besoin d ajuster votre portefeuille de Turbos à chaque fois que votre position couverte change. Nous devons également attirer votre attention sur le fait que les coûts de financement ou les rendements peuvent avoir un impact sur la valeur globale de votre portefeuille. Finalement, les Turbos ne sont généralement pas adaptés pour une couverture à long terme. La valeur de votre investissement peut fluctuer. Les résultats obtenus par le passé n offrent aucune garantie pour l avenir. Le montant que vous devez investir pour couvrir votre position peut être calculé en multipliant le nombre de Turbos requis par le prix des Turbos que vous avez choisis. Supposons dans cet exemple que vous avez opté pour un Turbo Short de Goldman Sachs. Ce Turbo présente les caractéristiques suivantes : Cours de l indice AEX 270 points Niveau de financement 310 points Barrière désactivante 300 points Ratio 10 Valeur intrinsèque du Turbo Short EUR 4,00 L investissement requis pour protéger ce portefeuille sera dans ce cas de euros (926 x 4). Votre portefeuille global sera alors le suivant : Valeur du portefeuille d actions EUR Valeur des Turbos EUR Total EUR Scénario 1 : Baisse de 10% de l indice AEX Supposons que l indice AEX chute de 10%, passant de 270 à 243 points. La valeur de votre portefeuille d actions baissera alors de 10% (2.500 euros), de à euros. Cette perte de valeur intrinsèque sera toutefois pour la plus grande partie compensée par l augmentation de la valeur intrinsèque de votre Turbo, qui passera de 4 à 6,70 euros [= ( ) / 10]. Votre portefeuille global sera alors le suivant : Valeur du portefeuille d actions EUR (= %) Valeur des Turbos EUR 6.204,20 (= 926 Turbos x 6,70) Total EUR ,20 2) Scénario 2 : Augmentation de 10% de l indice AEX Supposons que l indice AEX augmente de 10%, passant de 270 à 297 points. La valeur de votre portefeuille d actions augmentera alors de 10% (2.500 euros), de à euros. Cette plus-value sera toutefois réduite à néant par la chute de la valeur intrinsèque de votre Turbo, qui passera de 4 à 1,30 euro [= ( ) / 10]. Votre portefeuille global sera alors le suivant : Valeur du portefeuille d actions EUR (= %) Valeur des Turbos EUR 1.203,80 (= 926 Turbos x 1,30) Total EUR ,80 3) Les chiffres étant arrondis, vous achetez 926 Turbos Short et non 925, le portefeuille n étant donc pas exactement couvert à 100%. 2) Écart de 0,20 euro dû à l arrondissement du nombre de Turbos requis. 3) Écart de -0,20 euro dû à l arrondissement du nombre de Turbos requis.

21 Goldman Sachs 21 Scénario 1 Scénario 2 Baisse de Hausse de Début 10% de l AEX 10% de l AEX Cours de l Indice AEX Cours Turbo Short 4,00 6,70 1,30 Valeur portefeuille d actions Turbo Short Valeur Turbo Short 3.704, , ,80 Total , , ,80 En faisant appel à un Turbo Short pour couvrir une position sur l indice AEX, vous vous protégez contre une baisse de l indice AEX. Mais si l indice AEX augmente, vous ne profiterez pas de cette hausse. Ces scénarios ont uniquement un but illustratif et sont basés sur des hypothèses. La réalité pourrait être différente des exemples fournis dans les scénarios. Les scénarios ne tiennent pas compte des coûts de transaction, des coûts de financement et du cours vendeur et acheteur.

22 22 Turbos sur devises Turbos sur devises 3. Vous pouvez utiliser les Turbos sur devises pour spéculer sur les taux de change. Un taux de change est le cours d une devise exprimé en tant que valeur dans une autre devise. La négociation Forex a toujours lieu en paires de devises. La première est appelée devise de base et la seconde devise cotée. Par exemple, dans la paire de devises EUR/USD, l euro est la devise de base et le dollar américain la devise cotée. Le cours du change EUR/USD correspond au nombre de dollars que l on peut acheter avec un euro. Ainsi, un taux de change EUR/USD de 1,25 signifie qu un euro a la même valeur que 1,25 dollar. Inversement, cela signifie également qu un dollar permet d acheter 80 centimes d euro. Turbo Long et Turbo Short Lorsque vous investissez dans des Turbos sur devises, vous devez prendre en compte que vous adoptez simultanément une position longue et une position courte dans la paire de devises. Par exemple, vous prévoyez que la valeur du dollar va augmenter par rapport à celle de l euro. Vous prévoyez donc automatiquement une chute de l euro par rapport au dollar. La position longue ou courte est déterminée par la variation escomptée dans la devise de base. Si vous prévoyez une hausse de la devise de base, vous pouvez profiter de cette hausse en investissant dans un Turbo Long. Pour le taux de change EUR/USD, l euro est la devise de base. Pour profiter d une augmentation prévue de l euro par rapport au dollar, vous achèterez donc un Turbo Long sur le taux de change EUR/USD. Si vous prévoyez au contraire une chute de l euro face au dollar, vous pourrez tirer profit de cette chute au moyen d un Turbo Short sur le taux de change EUR/USD. Coûts de financement liés à l investissement dans des Turbos sur devise Étant donné que vous adoptez simultanément avec un Turbo sur devise une position longue et une position courte sur la paire de devises, vous faites également face à deux taux d intérêt : vous payez les coûts de financement pour la position longue et percevez le bénéfice de financement

23 Goldman Sachs 23 pour la position courte. Par exemple, si vous avez un Turbo Long sur le taux de change EUR/USD, vous payez les coûts de financement sur la position longue en euro et percevez normalement le bénéfice de financement sur la position courte en dollar. Le solde des pourcentages de financement est compensé, sur une base journalière, par le niveau de financement du Turbo. Le nombre de Turbos requis dépend donc du niveau de financement et du ratio du Turbo que vous sélectionnez. Le montant que vous devez investir pour couvrir votre position peut être calculé en multipliant le nombre de Turbos requis par la valeur intrinsèque du Turbo. L investissement requis pour couvrir le risque de change de ce portefeuille est : 834 x 4 = euros. Couverture du risque de change dans votre portefeuille Si vous avez une devise étrangère dans votre portefeuille, vous pouvez faire usage des Turbos sur devises pour couvrir le risque d une chute de cette devise par rapport à une autre devise. Pour clarifier le fonctionnement des Turbos en tant qu instruments de couverture, examinons un scénario hypothétique. Dans cette analyse, la formule suivante est appliquée pour calculer la valeur intrinsèque du Turbo Long : Valeur intrinsèque du Turbo Long = Cours du sous-jacent Niveau de financement (Ratio x Taux de change) Vous avez par exemple dans votre portefeuille d actions des titres libellés en dollars pour une valeur de et vous prévoyez une chute du dollar face à l euro. Pour protéger votre portefeuille contre ce risque de change, vous pouvez utiliser un Turbo Long sur le taux de change EUR/USD. La valeur de ce Turbo augmentera si l euro augmente par rapport au dollar. Dans cet exemple, le Turbo Long a les caractéristiques suivantes : Taux de change Euro/dollar 1,25 Niveau de financement 1,20 Barrière désactivante 1,224 Ratio 0,01 Valeur intrinsèque du Turbo Long EUR 4,00 Pour couvrir le risque de change dans votre portefeuille existant, vous devez d abord déterminer le nombre de Turbos dont vous avez besoin. Le nombre de Turbos Long requis pour protéger votre portefeuille contre une chute du dollar est calculé comme suit : Nombre de Turbos = (Montant à couvrir / niveau de financement) x Ratio = ( / 1,20) x 0,01 = 834 Votre portefeuille global sera alors le suivant : Inventisse- Valeur totale Titres ment en du en USD Turbos portefeuille Valeur de la position en dollars Valeur le la position en EUR Il convient de noter que le risque de change n est couvert que jusqu au point où la barrière désactivante est atteinte. Vous devez également tenir compte du fait que vous avez besoin d ajuster votre portefeuille de Turbos à chaque fois que votre position couverte change. Nous devons également attirer votre attention sur le fait que les coûts de financement et les rendements peuvent avoir un impact sur la valeur globale de votre portefeuille. Finalement, les Turbos ne sont généralement pas adaptés pour une couverture à long terme. Scénario 1 : le dollar perd de sa valeur Si le dollar perd de la valeur par rapport à l euro, cela signifie en fait que le dollar est devenu moins cher. Avec un euro vous pouvez acheter davant - age de dollars et par conséquent acheter moins d euros avec un dollar. Si le taux de change EUR/USD augmente par exemple de 1,25 à 1,30, la valeur en euros de vos titres libellés en dollars chutera en principe de euros. Ce montant est obtenu en déduisant la valeur initiale de la position en euros par la nouvelle valeur de la position en euros ( ( / 1,30) = euros). Cette perte de valeur intrinsèque sera en fait compensée par l augmentation de la valeur de votre Turbo Long, qui passera de 4 à 7,69 euros [(1,30 1,20) / (0,01 x 1,30)], ce qui signifie que la valeur intrinsèque de vos Turbos augmente de euros pour passer à euros :

24 24 Turbos sur devises Valeur de la position Turbo = Nombre de Turbos x valeur intrinsèque du Turbo = 834 x [(1,30 1,20) / (0,01 x 1,30)] = 834 x 7,69 = EUR Étant donné l augmentation de la valeur intrinsèque de vos Turbos Long sur le taux de change EUR/USD, la valeur totale de votre portefeuille reste la même : Titres Valeur des Valeur en Turbos d in- totale du USD vestissement portefeuille Valeur de la position en USD Valeur de la position en EUR (situation initiale) Valeur de la position en euros (scénario 1) Différence en EUR -/ Scénario 2 : le dollar prend de la valeur Si le dollar prend de la valeur par rapport à l euro, cela signifie en fait que le dollar est devenu plus cher. Avec un euro vous pouvez acheter moins de dollars et par conséquent acheter plus d euros avec un dollar. Titres Valeur des Valeur en Turbos d in- totale du USD vestissement portefeuille Valeur de la position en USD Valeur de la position en EUR (situation initiale) Valeur de la position en euros (scénario 2) Différence en EUR / En adoptant une position de couverture avec des Turbos Long EUR/USD, vous êtes protégés contre une chute du dollar face à l euro. Mais si le dollar prend de la valeur par rapport à l euro, vous ne profiterez pas de cette augmentation. La valeur de votre investissement peut fluctuer. Les résultats obtenus par le passé n offrent aucune garantie pour l avenir. Ces scénarios ont uniquement un but illustratif et sont basés sur des hypothèses. La réalité pourrait être différente des exemples fournis dans les scénarios. Les scénarios ne tiennent pas compte des coûts de transaction, des coûts de financement et du cours vendeur et acheteur. Si le taux de change EUR/USD baisse par exemple de 1,25 à 1,23, la valeur en euros de vos titres libellés en dollars augmentera en principe de euros. Ce montant est obtenu en déduisant la valeur initiale de la position en euros de la nouvelle valeur de la position en euros ( ( / 1,23) = euros). En définitive, du fait que vous détenez une position en Turbo Long sur le taux de change EUR/USD, l augmentation de valeur de vos titres en dollars n entraînera pas une augmentation de la valeur globale de votre portefeuille. La valeur de vos Turbos sera réduite de euros et passera à euros. Valeur de la position Turbo = Nombre de Turbos x valeur intrinsèque du Turbo = 834 x [(1,23 1,20) / (0,01 x 1,23)] = 834 x 2,44 = EUR Étant donné la perte de valeur intrinsèque de vos Turbos Long sur le taux de change EUR/USD, la valeur totale de votre portefeuille reste la même en dépit de l augmentation de valeur de vos titres en dollars :

25 Turbos sur obligations 25 Turbos sur obligations 4. Lorsque vous investissez dans des Turbos sur obligations, vous devez avoir à l esprit plusieurs points importants. Les caractéristiques spécifiques du marché obligataire font que la dynamique des Turbos sur obligations est différente, par exemple, des Turbos dont les actifs sous-jacents sont des actions. Le cours des obligations évolue généralement dans une direction opposée à celle du marché des taux d intérêts. Les Turbos sur obligations ont pour sous-jacents des contrats à terme (futures) au lieu de l obligation elle-même. Un future est un contrat passé entre deux parties pour livrer à une date ultérieure un actif sous-jacent à un prix convenu. Avec les Turbos sur obligations, vous devez tenir compte non seulement des caractéristiques du marché obligataire mais aussi des caractéristiques spécifiques des futures. Le cours de certaines obligations est libellé dans une autre devise, tandis que les Turbos sur obligations de Goldman Sachs sont libellés en euros. Si la valeur du sous-jacent est exprimée en devise étrangère, les investisseurs courent également un risque de change, en ce que l évolution du taux de change entre l Euro et la devise étrangère influence le retour sur investissement (voyez page 35). Contrats à terme sur obligations Une obligation est un titre de créance négociable qui s échange sur un marché obligataire basé sur un taux au comptant. Les Turbos sur obligations ont pour actif sous-jacent un contrat à terme sur obligation. Les fluctuations de cours de ces futures sur obligations sont liées au cours d un nombre d obligations sélectionnées à l avance et répondant à des critères prédéfinis. Seule une des obligations sélectionnées, à savoir la moins chère à livrer, détermine le cours du future sur obligations. Par exemple, le future Euro-Bund fait référence à la dette notionelle de la République Fédérale Allemande avec un coupon de 6 pourcent et une maturité de 10 ans à la date de livraison des futures. La valeur nominale de ce contrat est de EUR. Taux d intérêt et durée L investissement dans des Turbos sur obligations obéit aux deux règles de base suivantes : 1. Lorsque les taux d intérêt augmentent, le cours des futures sur obligations à tendance à baisser. Vous pouvez anticiper ce risque en faisant usage

26 26 Turbos sur obligations d un Turbo Short. L inverse est également vrai : lorsque les taux d intérêt baissent, le cours des futures sur obligations a généralement tendance à augmenter. La réponse à cette éventualité est l utilisation d un Turbo Long. 2. Plus l échéance du future sur obligations est lointaine, plus grande sera la sensibilité aux changements dans les taux d intérêt (durée) et plus le cours du future sur obligations et donc le cours du Turbo réagit aux fluctuations des taux d intérêt. La distinction entre intérêt à court terme et à long terme revêt ici une grande importance. Les taux d intérêt à court terme sont des taux d intérêt sur des emprunts dont l échéance va jusqu à environ deux ans. Les taux appliqués aux emprunts à plus longue échéance sont appelés taux d intérêt à long terme. Les taux d intérêt à court terme ont un comportement souvent différent de celui des taux à long terme et sont généralement plus bas. Les taux d intérêt à court terme, également nommés taux du marché monétaire, sont essentiellement influencés par les décisions prises au niveau de la banque centrale. Les taux d intérêt à long terme, également nommés taux du marché des capitaux, sont pour leur part influencés par des facteurs macroéconomiques tels que les prévisions d inflation. Contango et backwardation Les contrats à terme sont disponibles à diverses conditions. En fonction de l obligation sousjacente, ces contrats à terme ou futures sont émis avec différentes dates d expiration. Le cours du future peut varier. La représentation graphique du cours du future et de sa date d expiration permet de définir la courbe du contrat à terme. Plus le future approche de sa date d expiration, plus petit sera en principe l écart entre le cours du future et le prix au comptant. Toutefois, des fluctuations du prix au comptant ou de la courbe du contrat à terme peuvent générer des écarts plus importants entre le prix au comptant et le prix à terme. On parle de contango lorsque le cours du contrat à terme est supérieur au prix au comptant. Les contrats à terme sur obligations peuvent être en situation de contango lorsqu une baisse des taux d intérêt du marché des capitaux est prévue, par exemple en raison d un ralentissement de la croissance économique. Pour les Turbos Short, la situation de contango a un impact généralement positif car le marché part du principe que le cours du contrat à terme baissera jusqu à s aligner sur le prix au comptant. On parle de backwardation lorsque le cours du contrat à terme est inférieur au prix au comptant. La situation de backwardation est le contraire de la situation de contango. Pour les contrats à terme sur obligations, cette situation peut se produire lorsqu une hausse des taux d intérêt du marché des capitaux est prévue, par exemple en raison d une forte inflation, car une hausse des taux d intérêts se traduira par une baisse des cours des obligations. Pour les Turbos Long, la situation de backwardation a un impact généralement positif car le marché part du principe que le cours du contrat à terme augmentera jusqu à s aligner sur le prix au comptant. Courbe du contrat à terme en situation de contango et backwardation Prix à terme Prix à terme Prix au comptant Juin Mars Mars Juin Prix au comptant Temps Temps Situation de contango : Le cours du contrat à terme est supérieur au prix au comptant. Avec le temps, le cours du future baissera jusqu au niveau du prix au comptant. Situation de backwardation : Le cours du contrat à terme est inférieur au prix au comptant. Avec le temps, le cours du future augmentera jusqu au niveau du prix au comptant.

27 Goldman Sachs 27 L effet du débouclage Les Turbos n ont pas d échéance fixe, contrairement aux futures. La plupart des futures sur les emprunts d État allemands, tels que les Bund future, viennent par exemple à échéance chaque année en mars, juin, septembre et décembre. Pour permettre à un Turbo de poursuivre son existence, la position du future sous-jacent est automatiquement débouclée avant le jour du premier avis (First Notice Day) 1) en vendant le contrat à terme et en achetant simultanément le premier contrat à terme le plus liquide suivant. La date de débouclage du contrat à terme figure parmi les caractéristiques du Turbo concerné sur le site Tout écart de prix entre les futures avec différentes échéances signifie qu il est possible, après le débouclage d un future, que le niveau de financement et la barrière désactivante du Turbo soient modifiés en fonction du future. Que l écart de prix soit positif ou négatif dépendra du type de courbe de contrat à terme (contango ou backwardation) et de la réponse de l investisseur : l achat d un Turbo Long ou d un Turbo Short. Exemple : débouclage d un contrat à terme sur obligation Pour maintenir le Turbo sur obligation constant, il est possible que le niveau de financement et la barrière désactivante d un Turbo sur future soient ajustés après débouclage pour lisser tout écart de prix entre futures dont les dates d expiration sont différentes. Supposons que vous déteniez un Turbo Long sur le Bund future, ce future étant débouclé jusqu à la prochaine date d expiration. Le Turbo Long présente les caractéristiques suivantes : Prix du contrat à terme venant à échéance 130 Niveau de financement 120 Barrière désactivante 123 Ratio 1 Valeur intrinsèque du Turbo Long euros. L écart de prix de 3 euros est ajouté au niveau de financement de sorte que le débouclage n ait en principe aucun impact sur la valeur intrinsèque du Turbo. La barrière désactivante est alors également ajustée. Les nouvelles caractéris - tiques du Turbo Long sur le Bund future sont désormais les suivantes : Prix du nouveau contrat à terme 133 Niveau de financement 123 Barrière désactivante 126 Ratio 1 Valeur intrinsèque du Turbo Long 10 Scénario 2 : Turbo sur le Bund future en backwardation La courbe du contrat à terme du Bund est en backwardation. Le prix du nouveau contrat à terme est de 128 euros. L écart de prix de 2 euros est déduit du niveau de financement de sorte que le débouclage n ait en principe aucun impact sur la valeur intrinsèque du Turbo. La barrière dés - activante est alors également ajustée. Les nouvelles caractéristiques du Turbo Long sur le Bund future sont désormais les suivantes : Prix du nouveau contrat à terme 128 Niveau de financement 118 Barrière désactivante 121 Ratio 1 Valeur intrinsèque du Turbo Long 10 La valeur de votre investissement peut fluctuer. Les résultats obtenus par le passé n offrent aucune garantie pour l avenir. Ces scénarios ont uniquement un but illustratif et sont basés sur des hypothèses. La réalité pourrait être différente des exemples fournis dans les scénarios. Les scénarios ne tiennent pas compte des coûts de transaction, des coûts de financement et du cours vendeur et acheteur. Scénario 1 : Turbo sur le Bund future en contango La courbe du contrat à terme du Bund est en contango. Le prix du nouveau contrat à terme est de 1) Le jour du premier avis est le premier jour auquel l acquéreur d un contrat à terme peut être obligé d acheter l actif sous-jacent. En fonction de la liquidité de l actif sous-jacent, le contrat à terme est débouclé plusieurs jours (au moins cinq jours ouvrés) avant le jour du premier avis.

28 28 Turbos sur matières premières Turbos sur matières premières 5. Lorsque vous investissez dans des Turbos sur matières premières, vous devez avoir à l esprit plusieurs points importants. Les Turbos sur matières premières ont par exemple souvent comme sousjacent des contrats à terme (futures) sur matières premières et non les matières premières elles-mêmes. Un future est un contrat passé entre deux parties pour livrer à une date ultérieure un actif sous-jacent à un prix convenu. Beaucoup de matières premières sont libellées en dollars américains mais les Turbos sur matières premières de Goldman Sachs sont libellés en euros. Dans ce cas, les investisseurs courent également un risque de change, en ce que le développement du taux de change EUR/USD influence le retour sur inves - tissement (voyez page 35). Prix au comptant et prix à terme Le prix au comptant est le prix appliqué à la li - vraison physique du sous-jacent. Les investissements dans les métaux précieux sont souvent basés sur le prix au comptant. Mais pour beaucoup d autres matières premières, la livraison physique de l actif sous-jacent est une nuisance et n est pas souhaitée. Investir dans les matières premières revient donc souvent à se baser sur des contrats à termes. Le prix à terme est le prix appliqué à une livraison future de l actif sous-jacent. En inves - tissant dans le contrat à terme et en le revendant ou le débouclant en temps utile, la livraison physique de la matière première peut être évitée. Mais vous pouvez toujours réagir aux fluctuations du cours d une matière première sans avoir à posséder réellement cette matière première. Contango et backwardation Les futures sont disponibles avec des échéances diverses. Les futures sont émis avec différentes dates d expiration en fonction de la matière première sous-jacente. Ces dernières ont souvent des prix différents. La représentation graphique du cours du future et de sa date d expiration permet de définir la courbe du contrat à terme. En principe, plus la date d échéance approche, plus la différence entre le prix à terme et le prix

29 Goldman Sachs 29 Courbe du contrat à terme en situation de contango et backwardation Prix à terme Prix à terme Prix au comptant Juin Mars Mars Juin Prix au comptant Temps Temps Situation de contango : Le cours du contrat à terme est supérieur au prix au comptant. Avec le temps, le cours du future baissera jusqu au niveau du prix au comptant. Situation de backwardation : Le cours du contrat à terme est inférieur au prix au comptant. Avec le temps, le cours du future augmentera jusqu au niveau du prix au comptant. au comptant se réduit. Toutefois, des fluctuations du prix au comptant ou de la courbe du contrat à terme peuvent générer des écarts plus importants entre le prix au comptant et le prix à terme. On parle de contango lorsque le prix à terme est supérieur au prix au comptant. Une situation de contango peut avoir diverses causes parmi lesquelles les coûts d entreposage, d assurance et de financement ou les incertitudes liées aux stocks futurs. On parle de backwardation lorsque le prix à terme est inférieur au prix au comptant. Le contango est donc l inverse de la backwardation. Cette situation de backwardation peut se présenter par exemple en cas de pénurie ou lorsqu il existe une demande importante pour la livraison immédiate de la matière première sous-jacente, mais aussi lorsque de nombreux investisseurs prévoient une baisse de la pénurie ou de la demande de la matière première sous-jacente. Pour les Turbos Longs, la situation de backwardation a un impact généralement positif car le marché part du principe que le prix à terme augmentera jusqu au niveau du prix au comptant. D un autre côté, une situation de contango tend à avoir un effet positif sur les Turbo Shorts parce que le cours du future sous-jacent baissera jusqu à atteindre le niveau du prix au comptant. L effet du débouclage Les Turbos n ont pas d échéance fixe, contrairement aux futures. Les futures impliquent une obligation de livraison à la date d expiration. Pour assurer la continuité du Turbo sur contrat à terme et éviter la livraison physique de la matière première sous-jacente, la position du contrat à terme est automatiquement débouclée avant l échéance du contrat à terme sous-jacent. Cela consiste à vendre le contrat à terme venant à échéance et à acheter simultanément le premier contrat à terme le plus liquide suivant. La date de débouclage du contrat à terme figure parmi les caractéristiques du Turbo concerné sur le site Tout écart de prix entre les futures de différentes échéances signifie qu il est possible, après le débouclage d un future, que le niveau de financement et la barrière désactivante du Turbo soient modifiés en fonction du future. L opération de débouclage du future n a donc généralement aucun impact sur la valeur intrinsèque du Turbo. Que les écarts de prix, et par conséquent les ajustements du niveau de financement et de la barrière désactivante, soient positifs ou négatifs dépendra de la forme de la courbe du contrat à terme (contango ou backwardation). Exemple : débouclage d un contrat à terme sur matières premières Pour maintenir le Turbo sur matières premières constant, il est possible que le niveau de financement et la barrière désactivante d un Turbo sur future soient ajustés après débouclage pour égaler tout écart de prix entre futures dont les dates d expiration sont différentes.

30 30 Turbos sur matières premières Scénario 1 : Turbo Long sur le contrat à terme sur le blé (Wheat future) en contango Supposons que vous déteniez un Turbo Long sur le Wheat future, le contrat à terme sous-jacent étant débouclé jusqu au prochain contrat à terme. Le Turbo Long présente les caractéristiques suivantes : Prix du contrat à terme venant à échéance USD 7,20 Niveau de financement USD 6,00 Barrière désactivante USD 6,60 Taux de change EUR/USD 1,35 Ratio 1 Valeur intrinsèque du Turbo Long EUR 0,89 La courbe du contrat à terme est actuellement en contango. Le nouveau contrat à terme a un prix de 7,50 dollars. L écart de prix de 30 centimes de dollar est ajouté au niveau de financement de sorte que le débouclage n ait en principe aucun impact sur la valeur intrinsèque du Turbo. La barrière désactivante est alors également ajustée. Les nouvelles caractéristiques du Turbo Long sur le Wheat future sont désormais les suivantes : Prix du nouveau contrat à terme USD 7,50 Niveau de financement USD 6,30 Barrière désactivante USD 6,90 Taux de change EUR/USD 1,35 Ratio 1 Valeur intrinsèque du Turbo Long EUR 0,89 Scénario 2 : Turbo Long sur contrat à terme sur le café (Coffee future) en backwardation. Supposons que vous détenez un Turbo Long sur le Coffee future, le contrat à terme sous-jacent étant débouclé jusqu au prochain contrat à terme. Le Turbo Long présente les caractéristiques suivantes : Prix du contrat à terme venant à échéance USD 2,12 Niveau de financement USD 1,80 Barrière désactivante USD 1,90 Taux de change EUR/USD 1,35 Ratio 0,10 Valeur intrinsèque du Turbo Long EUR 2,37 La courbe du contrat à terme est actuellement en backwardation. Le nouveau contrat à terme a un prix de 2,08 dollars. L écart de prix de 4 centimes de dollar est déduit du niveau de financement de sorte que le débouclage n ait en principe aucun impact sur la valeur intrinsèque du Turbo. La barrière désactivante est alors également ajustée. Les nouvelles caractéristiques du Turbo Long sur le Coffee future sont désormais les suivantes : Prix du nouveau contrat à terme USD 2,08 Niveau de financement USD 1,76 Barrière désactivante USD 1,86 Taux de change EUR/USD 1,35 Ratio 0,10 Valeur intrinsèque du Turbo Long EUR 2,37 Couverture des cours des matières premières Vous pouvez faire usage de Turbos sur matières premières pour couvrir les risques de fluctuation des cours des matières premières. Si vous souhaitez, en tant qu acheteur de matières premières, vous protéger contre de potentielles hausses de prix, vous pouvez utiliser un Turbo Long. Un Turbo Long prendra de la valeur intrinsèque à chaque fois que le prix de la matière première sousjacente augmentera. En tant que producteur de matière première, vous pouvez vous protéger contre une possible baisse des prix à l aide d un Turbo Short. Un Turbo Short prendra de la valeur intrinsèque à chaque fois que le prix de la matière première sous-jacente baissera. Pour clarifier le fonctionnement des Turbos en tant qu instruments de couverture, examinons un scénario hypothétique à la fois pour les acheteurs et les producteurs de matières premières. Dans cette analyse, la formule suivante est appliquée pour calculer la valeur intrinsèque du Turbo : Valeur intrinsèque du Turbo Long = (Cours du sous-jacent Niveau de financement) (Ratio x Taux de change) Valeur intrinsèque du Turbo Short = (Niveau de financement Cours du sous-jacent) (Ratio x Taux de change) Acheteur de matière première : couverture du risque de hausse des prix avec un Turbo Long Supposons que vous soyez un acheteur de blé et que vous souhaitiez protéger tonnes de blé (environ boisseaux) contre une possible hausse des prix. Vous pouvez faire usage de Turbos Long sur le blé, avec la valeur sous-jacente d un contrat à terme pour un boisseau de blé du Chicago Board of Trade (CBOT) parce que ce Turbo prendra de la valeur intrinsèque si le prix à terme du Blé CBOT augmente.

31 Goldman Sachs 31 Dans cet exemple, le Turbo Long se présente comme suit : Prix du boisseau de Blé CBOT USD 8,435 Niveau de financement USD 5,330 Barrière désactivante USD 5,830 Taux de change EUR/USD 1,35 Ratio 1 Valeur intrinsèque du Turbo Long EUR 2,30 Pour couvrir le risque de cours, vous devez d abord calculer le nombre de Turbos dont vous aurez besoin. Les Turbos Long sur le blé sont émis par boisseau. Pour protéger boisseaux, vous devrez acheter Turbos. Le montant que vous devez investir pour couvrir votre position peut être calculé en multipliant le nombre de Turbos requis par la valeur du Turbo. Dans ce cas, l investissement requis pour protéger tonnes de blé est le suivant : x 2,30 = ,20 euros. Notez que tant pour le Turbo Long que le Turbo Short, votre risque de cours sur les matières premières n est couvert que jusqu au point où la barrière désactivante est atteinte. Vous devez ajuster votre portefeuille de Turbos à chaque changement survenant dans votre position couverte. Si vous utilisez des Turbos sur matières premières pour couvrir des cours de matières premières, vous devez également tenir compte de la corrélation existant entre la matière première que vous souhaitez protéger et le contrat à terme de matière première sous-jacent sur lequel est basé le Turbo. Nous tenons enfin à attirer votre attention sur le fait que le taux de change et les coûts de financement ou les rendements peuvent avoir un impact sur la valeur de vos Turbos et sur l efficacité de votre couverture. Scénario 1 : le prix par boisseau augmente pour passer à 9,677 USD Le prix du boisseau de blé augmente de presque 15%, passant à 9,677 dollars. En supposant que le taux de change euro/dollar soit de 1,35, l achat de tonnes de blé coûtera ,48 dollars de plus en raison de cette hausse de prix de 15%. Toutefois, cette hausse de prix d acquisition sera compensée par l augmentation de la valeur de vos Turbos Long, qui sera de ,48 euros : Changement dans les Turbos = (Nombre de Turbos x Prix du Turbo) Valeur initiale = [ x ((9,677 5,33) / (1 x 1,35))] ,20 = ( x 3,22) ,20 = EUR ,48 Scénario 2 : le prix par boisseau chute à 7,166 USD Le prix du boisseau de blé chute de presque 15%, passant à 7,166 dollars. En supposant que le taux de change euro/dollar soit de 1,35, l achat de tonnes de blé coûtera ,36 euros de moins en raison de cette chute du prix du blé. Mais le profit que vous pouvez réaliser sur l achat physique du blé est anéanti par la perte de valeur de vos Turbos Long, qui est de ,36 euros : Changement dans les Turbos = (Nombre de Turbos x prix du Turbo) valeur initiale = [ x ((7,166 5,33) / (1 x 1,35))] ,20 = ( x 1,36) ,20 = EUR ,36 Tant que la barrière désactivante du Turbo Long n est pas atteinte, vous pouvez choisir de vendre le Turbo à tout moment. Le profit réalisé sur le Turbo Long compensera l essentiel des charges plus élevées auxquelles est soumis l achat physique du blé. Si les charges imposées à l achat physique du blé s avèrent être moins importantes, vous n en profiterez pas en raison de la perte de valeur de vos Turbos. Producteurs de matières premières : couvrir les chutes de prix avec des Turbos Short Supposons que vous soyez un producteur de blé et que vous souhaitez protéger tonnes de blé (environ boisseaux) contre une possible chute des prix. Vous pouvez le faire en utilisant des Turbos Short sur le blé, avec comme sous-jacent un contrat à terme sur un boisseau de blé du Chicago Board of Trade (CBOT). Ce Turbo prendra de la valeur intrinsèque si le cours à terme du Blé CBOT chute. Dans cet exemple, le Turbo Short se présente comme suit : Boisseau de Blé CBOT USD 8,435 Niveau de financement USD 12,026 Barrière désactivante USD 10,823 Taux de change EUR/USD 1,35 Ratio 1 Valeur intrinsèque du Turbo Short EUR 2,66

32 32 Turbos sur matières premières Pour couvrir le risque de cours, vous devez d abord calculer le nombre de Turbos dont vous aurez besoin. Les Turbos Long sur le blé sont émis par boisseau. Pour protéger boisseaux, vous devrez acheter Turbos. Le montant que vous devez investir pour couvrir votre position peut être calculé en multipliant le nombre de Turbos requis par la valeur intrinsèque du Turbo. Dans ce cas, l investissement requis pour protéger tonnes de blé est le suivant : x 2,66 = ,56 euros. Scénario 1 : le prix par boisseau chute à 7,166 USD Le prix du boisseau de blé chute de presque 15%, passant à 7,166 dollars. Si le taux de change euro/dollar est de 1,35, la vente de tonnes de blé rapportera ,04 euros de moins en raison de cette chute du prix du blé. Mais cette chute sera compensée par l augmentation de la valeur de vos Turbos Short, qui sera de ,04 euros : de la vente physique du blé s avèrent être plus importants, vous n en profiterez pas en raison de la perte de valeur de vos Turbos. Note : Pour les matières premières, l actif sousjacent peut avoir un volume de contrat spécifique, comme par exemple une quantité de boisseaux ou de barils. Par exemple, le volume de contrat d un CME Corn Future est de boisseaux (environ 127 tonnes). Ces scénarios ont uniquement un but illustratif et sont basés sur des hypothèses. La réalité pourrait être différente des exemples fournis dans les scénarios. Les scénarios ne tiennent pas compte des coûts de transaction, des coûts de financement et du cours vendeur et acheteur. Changement dans les Turbos = (Nombre de Turbos x Prix du Turbo) Valeur initiale = [ x ((12,026 7,166) / (1 x 1,35))] ,56 = ( x 3,60) ,56 = EUR ,04 Scénario 2 : le prix par boisseau augmente pour passer à 9,677 USD Le prix du boisseau de blé augmente de presque 15%, passant à 9,677 dollars. En supposant que le taux de change euro/dollar soit de 1,35, la vente de tonnes de blé rapportera ,72 euros de plus en raison de cette hausse du prix de 15%. Ce produit plus élevé de la vente sera toutefois compensé par la perte de valeur de vos Turbos Short, qui sera de ,72 euros : Changement dans la Position Turbos = (Nombre de Turbos x Valeur intrinsèque du Turbo) Valeur initiale = [ x ((12,026 9,677) / (1 x 1,35))] ,56 = ( x 1,74) ,56 = EUR ,72 Tant que la barrière désactivante n est pas atteinte, vous pouvez choisir de vendre le Turbo à tout moment. Le bénéfice réalisé sur les Turbos sera en grande partie compensé par le revenu inférieur de la vente physique du blé. Si les produits

33 Goldman Sachs 33 Informations importantes Le code ISIN des Turbos Vous pouvez toujours reconnaître les Turbos Goldman Sachs que vous avez achetés à leur code ISIN. Ce code est publié sur le site et reste inchangé durant toute la période de validité du Turbo. De plus, le nom du Turbo indique le sous-jacent sur lequel il a été émis et s il s agit d un Turbo Long ou Short. Négociabilité / Liquidité limitée La plupart des Turbos sont négociables entre 08h00 et 18h30 (CET ou, si applicable, CEST) via Euronext Amsterdam. Attention, une série d actifs sous-jacents ont d autres heures de négociation. Vous trouverez ces horaires sur le site Goldman Sachs International est le teneur de marché pour les certificats Turbo. Cela signifie que dans des conditions de marché normales et à condition qu il y ait un marché pour ces Turbos, Goldman Sachs International est prêt à les acheter et à les vendre. Vous ne dépendez donc pas d autres investisseurs désirant acheter ou vendre des Turbos. Le prix auquel Goldman Sachs International est prêt à acheter un Turbo (le prix auquel l investisseur vend) s appelle le cours acheteur et le prix auquel Goldman Sachs International est prêt à vendre un Turbo (le prix auquel l investisseur achète) est appelé le cours vendeur. La différence entre le cours acheteur et le cours vendeur est appelée spread. Dans certains cas, les actions ou indices sont moins bien ou pas du tout négociables, et ce, même si les Turbos sont cotés sur Euronext Amsterdam. Dans de tels cas, un autre sous-jacent peut être utilisé pour déterminer le prix du Turbo, tel qu un contrat à terme (future) sur l actif sous-jacent. Il est possible qu à ce moment, le prix du Turbo diffère de la valeur intrinsèque du Turbo. Cela ne s applique qu à la détermination du cours acheteur et du cours vendeur auquel un client peut acheter ou vendre le Turbo sur le marché secondaire mais en aucun cas à la question de savoir si le Turbo a atteint ou non la barrière désactivante. Pour déterminer si et quand un Turbo a atteint sa barrière désactivante, on examine exclusivement le prix ou la valeur (résiduelle) de l actif sous-jacent réel. Les investisseurs en Turbo disposent en outre d un droit d exercice. En cas d exercice du Turbo, l investisseur en reçoit la valeur intrinsèque. La valeur intrinsèque est déterminée sur la base du cours de clôture de l actif sous-jacent du Turbo. Si vous souhaitez mettre fin au Turbo et si l avis d exercice de ce droit est reçu avant 11 heures (CET) par le dépositaire 1), la valeur intrinsèque sera déterminée au moyen du cours de clôture de l actif sous-jacent du Turbo lors du jour ouvrable durant lequel l investisseur exerce le Turbo. Ainsi, l investisseur recevrait ce qui suit : Valeur intrinsèque du Turbo Long= Cours de Clôture du sous-jacent Niveau de Financement Actuel; Valeur intrinsèque du Turbo Short = Niveau de Financement Actuel Cours de Clôture du sous-jacent. Le Niveau de Financement Actuel et le prix des Turbos peuvent être consultés sur le site Les procédures et les directives relatives à l exercice de votre droit de remboursement anticipé peuvent être consultées dans les conditions définitives du produit sur le site Lorsqu un investisseur sélectionne un produit, il peut trouver les conditions définitives en-dessous sous l onglet Documents. Dans certaines circonstances, Goldman Sachs peut également mettre fin au Turbo, par exemple lorsque les conditions du marché ou une modification légale ou réglementaire le justifient. Par exemple, il peut y avoir des perturbations sur le marché du sous-jacent ou le marché du crédit, ce qui peut contraindre Goldman Sachs à mettre fin au Turbo. En cas de dénouement anticipé, l investisseur recevra la valeur intrinsèque du Turbo. Cette valeur peut être inférieure à la valeur initiale de l investissement de l investisseur. Dans des conditions de marché normales, Goldman Sachs International communique le cours acheteur et le cours vendeur d un Turbo, vous permettant ainsi de l acheter et le vendre. Il faut savoir que la négociabilité d un Turbo est moins liquide que celle de l actif sous-jacent. Certaines restric - tions s appliquent à la liquidité du Turbo. Dans certaines circonstances, il peut arriver que Goldman Sachs International ne communique pas les cours acheteur et vendeur et que vous ne puissiez 1) La banque qui détient votre compte titres se chargera d envoyer la notice au dépositaire.

34 34 Informations importantes ni acheter ni vendre un Turbo. Vous courez alors un risque de liquidité. Cela peut par exemple arriver (la liste n est pas exhaustive) quand l échange d actifs sous-jacents est interrompu, en cas de conditions de marché extrêmes ou en cas de perturbation du système d échange du fournisseur de liquidité ou d Euronext Amsterdam. Vous acceptez également le risque que suite à une éventuelle restriction de la négociabilité du Turbo, vous deviez ajourner provisoirement le Turbo, et peut-être jusqu à ce que la barrière désactivante soit atteinte, courant ainsi un risque quant à l évaluation du sous-jacent. Afin d éviter toute incertitude, le prix d un Turbo n est généralement pas le résultat du jeu de l offre et de la demande des Turbos. Il découle du cours du sous-jacent, des termes du Turbo (par exemple le levier sélectionné) et d autres facteurs du marché. Dès lors que les Turbos sont cotés sur Euronext Stock Exchange, les investiseurs pourraient être en mesure de négocier avec d autres investisseurs. Il s agit toutefois d un cas rare sur lequel vous ne devriez pas compter. Pour de plus amples informations sur la négociabilité et la possibilité de fin prématurée d un Turbo, nous vous invitons à consulter le prospectus de base (Produit n 37), ainsi que les éventuels suppléments et les conditions définitives. Ces documents sont disponibles sur Risques Les certificats Turbo sont des produits de placement à risque qui ne s adressent qu à des inves - tisseurs actifs et expérimentés ayant un niveau élevé d acceptation du risque. Avant d investir dans un Turbo, il est important que vous compreniez parfaitement les caractéristiques, le fonc - tionnement et les risques de ce produit. Vous devez soigneusement évaluer si le Turbo vous convient compte tenu de votre expérience et de votre profil d investisseur. Votre conseiller en placement peut vous fournir des informations supplémentaires sur les caractéristiques du Turbo et et sur le caractère approprié d un tel produit d investissement dans votre portefeuille existant. Cette brochure est exclusivement proposée à titre informatif et ne constitue pas une offre ou une invitation à investir dans des certificats Turbo. Les sections suivantes donnent uniquement un aperçu des risques principaux. Pour une description détaillée des risques, veuillez lire le prospectus de base et ses suppléments éventuels ainsi que les conditions définitives. Ces documents sont disponibles sur Risque associé à l évaluation du sous-jacent La valeur intrinsèque d un Turbo peut à tout moment être affectée par des variations du cours du sous-jacent sur la base duquel le Turbo a été émis. Ainsi, une baisse du cours de l actif sousjacent exerce un effet négatif sur la valeur intrinsèque d un Turbo Long, tandis qu une hausse du cours de l actif sous-jacent exerce un effet négatif sur la valeur intrinsèque d un Turbo Short. Le risque de cours est plus élevé pour les certificats Turbo sur des actifs sous-jacents très volatiles 2). Les coûts de financement sont imputés de manière quotidienne. Dans le cas d'un Turbo Long, le niveau de financement augmente chaque jour ouvrable. Si le prix du sous-jacent et le tampon désactivant restent inchangés, la valeur du Turbo Long baissera (pour plus d'information sur les coûts de financement, voyez page 11). Risque d effet de levier En raison de l effet de levier, un placement dans un Turbo est plus risqué qu un placement direct dans l actif sous-jacent. L effet de levier signifie que la valeur intrinsèque de votre Turbo peut chuter plus rapidement que le cours de l actif sous-jacent. En outre, plus l effet de levier est haut, plus la barrière désactivante est proche du cours de l actif sous-jacent. Par conséquent, la barrière désactivante d un Turbo à effet de levier élevé peut être atteinte plus rapidement que pour un Turbo à effet de levier bas. Risque de barrière désactivante La barrière désactivante pourra être modifiée, en raison des coûts de financement par exemple et se rapprocher du cours de l actif sous-jacent. Vous risquez donc que le cours de l actif sous-jacent atteigne plus rapidement le niveau de la barrière désactivante. Dans des conditions de marché stables, le niveau de financement et la barrière dés - activante augmenteront chaque jour car les coûts sont également calculés sur une base journalière. 2) La volatilité indique la mesure de mobilité de l actif sous-jacent. Une augmentation de la mobilité de l actif sous-jacent entraîne une augmentation de la volatilité.

35 Goldman Sachs 35 De ce fait, le niveau de financement et la barrière désactivante se rapprochent du cours de l actif sous-jacent. Pour un Turbo dont l actif sousjacent n est pas négocié sur Euronext Amsterdam, par exemple l indice Dow Jones Industrial Average SM, la barrière désactivante peut également être atteinte en dehors des heures de négociation d Euronext Amsterdam. Dès que le cours de l actif sous-jacent atteint la barrière désactivante durant les heures de négociation du sousjacent, le Turbo se termine automatiquement. Risque de change Un Turbo Goldman Sachs est libellé en euros. Lorsque l actif sous-jacent est libellé dans une devise étrangère, l investisseur doit donc tenir compte du risque potentiel lié aux fluctuations du taux de change. En cas de baisse de la devise de l actif sous-jacent par rapport à l euro, l effet peut être négatif pour la valeur intrinsèque du Turbo. Risque de taux d intérêt Un Turbo Long comporte un risque de taux d intérêt plus important lorsque le taux du marché est élevé. Un taux d intérêt plus élevé entraînera des coûts de financement également plus élevés, ce qui peut avoir un effet négatif sur la valeur intrinsèque du Turbo Long. Au contraire, lorsque le taux est bas, il en résultera un coût de financement plus élevé pour un Turbo Short, ce qui pourrait avoir un effet négatif sur sa valeur intrinsèque. Risque de liquidité Goldman Sachs et Goldman Sachs International s efforcent de veiller à ce que les cours acheteur et vendeur soient côtés pour tous les Turbos durant les heures d ouverture des places boursières. Les investisseurs peuvent ne pas pouvoir négocier les Turbos, par exemple en cas de perturbation du système d échange de Goldman Sachs International, d Euronext Amsterdam ou de la place boursière sur laquelle est négocié le sous-jacent. De tels événements peuvent avoir un impact négatif sur le prix d un Turbo. Goldman Sachs International n est pas responsable des pertes éventuelles pouvant être subies dans de telles circonstances. Risque de remboursement anticipé (exigibilité) L investisseur doit savoir que Goldman Sachs est en droit de mettre fin à un certificat Turbo de manière anticipée dans certaines circonstances. Cette situation peut se produire s il n est plus possible de prendre des positions dans l actif sousjacent ou si Goldman Sachs n est plus en mesure de couvrir les risques avec sa contrepartie de couverture (hedging counterparty). Il existe également un risque de remboursement anticipé en cas de modification de la réglementation ou des conditions de marché. La liquidation de la position dans le Turbo peut s effectuer de plusieurs manières selon la cause du remboursement anticipé. Suite à un remboursement anticipé, l investisseur reçoit la valeur intrinsèque du Turbo. Cela peut être moins que l investissement initial de l investisseur. Autres risques inhérents aux placements à effet de levier élevé Dans le cas des Turbo à effet de levier élevé, la barrière désactivante se situe très près du cours actuel de l actif sous-jacent. Outre le risque supplémentaire couru par l investisseur du fait que l effet de levier élevé accroît le rendement négatif si votre vision ne se réalise pas, ceci signifie que la probabilité d atteindre la barrière désactivante est plus élevée. Plus longtemps vous maintenez votre position, plus cette probabilité augmente. Lorsque la barrière désactivante est atteinte, le Turbo peut générer une valeur résiduelle, celle-ci pouvant toutefois être également nulle. Si la barrière désactivante est atteinte, votre rendement sera toujours négatif. En d autres termes, la probabilité d obtenir un rendement négatif sur un Turbo à effet de levier élevé est plus grande que pour un Turbo à effet de levier bas, et cette probabilité augmente en proportion de la longueur de votre position. En conséquence, les certificats Turbo à effet de levier élevés sont réservés aux investisseurs expérimentés et actifs dont l horizon d échéance est court. Risque de règlement Il faut également prendre en compte le fait que les détenteurs de titres peuvent subir une perte totale du capital investi si Goldman Sachs, après la surve - nance d un évènement désactivant, ne parvient pas à annuler la position couverte pour un prix de référence au-dessus du niveau de financement actuel (dans le cas d un Turbo Long) ou en-dessous du niveau de financement actuel (dans le cas d un Turbo Short). Un tel risque existe en particulier dans les situations où le prix du sous-jacent évolue significativement entre la fermeture de la négociation du sous-jacent un jour de négociation et l ouverture de la négociation le jour de négociation suivant.

36 36 Informations importantes Risque de crédit En investissant dans les Turbos Goldman Sachs, vous vous exposez au risque de crédit de Goldman Sachs et du Garant. En cas d insolvabilité de Goldman Sachs ou du Garant, il est donc possible que vous perdiez l intégralité de votre investissement. Nous rappelons que la dernière notation des entités du groupe du Garant est disponible sur le site La notation du Garant en juin 2015 était A3 Perspective : Stable (Moody s) / A-- Perspective : Negative (Standard & Poor s) 3). Une notation de titres ne constitue pas une recommandation d acheter, de vendre ou de détenir des titres et peut être soumise à révision ou retrait à tout moment. Conflits d intérêts liés au sous-jacent Goldman Sachs, Goldman Sachs International et/ou le Garant peuvent prendre des positions en rapport avec les actifs sous-jacents des Turbos. Elles peuvent le faire pour permettre la négociation de certains Turbos, pour couvrir les risques qui y sont associés ou pour mener à bien d autres activités bancaires. Ces activités peuvent avoir un impact sur le cours de l actif sous-jacent des Turbos. Le cours du sous-jacent peut augmenter au moment où Goldman Sachs, Goldman Sachs International et/ou le Garant l achètent, tout comme une baisse de ce cours peut survenir au moment où Goldman Sachs, Goldman Sachs International et/ou le Garant vendent le sous-jacent. Risque de couverture Acheter un Turbo pour couvrir une position peut engendrer un risque de couverture. Par exemple, une couverture n est plus efficace lorsque la barrière désactivante est atteinte, parce que cela entraîne la liquidation du Turbo. Pour maintenir la couverture, il faut alors acheter un nouveau Turbo. Cela permet d éviter une exposition totale de la position. Par ailleurs, un risque de couverture peut également apparaître lorsque la valeur intrinsèque du Turbo est influencée par les coûts de financement ou par des différences dans les cours vendeurs et acheteurs du Turbo. Risque des Marchés Emergents Les Turbos dont les sous-jacents sont issus d un marché émergent sont susceptibles d être plus risqués en ce qu ils sont moins liquides et dû au possible manque de structure financière, légale, sociale, politique et écononomique adéquate, de protection et de stabilité, ainsi qu à cause des positions fiscales incertaines. Coûts Coûts de financement Les coûts de financement sont intégrés chaque matin d un jour ouvrable en ajustant le niveau de financement en fonction du taux d intérêt avant l ouverture de la Bourse. Si vous achetez et revendez le Turbo au cours de la même journée, vous ne payez alors aucun coût de financement. Les coûts de financement sont basés sur le taux Overnight London Interbank Offered Rate (Overnight LIBOR) de la devise locale de l actif sous-jacent, sauf pour les Turbos qui ont un contrat à terme en tant qu actif sous-jacent. Le taux LIBOR est fixé quotidiennement par l Intercontinental Exchange (ICE). Vous pouvez consulter les taux LIBOR historiques sur le site Les coûts de financement indicatifs d un Turbo Long sont équivalents au taux Overnight LIBOR +2,00%, tandis que les coûts de financement d un Turbo Short correspondent au taux Overnight LIBOR 2,00% (chiffres de juin 2015, les pourcentages applicables pouvant changer en fonction des conditions du marché). Si les taux d intérêt sont faibles, des coûts de financement peuvent néanmoins s appliquer au Turbo Short. Dans le cas de sous-jacents non européens, le taux LIBOR peut être très différent de celui appliqué aux sousjacents européens. Il faut également savoir qu un autre taux que le LIBOR peut être appliqué à certains actifs sous-jacents. En raison des spécificités des contrats à terme, les coûts de financement indicatifs des Turbos Long et Short sur contrats à terme s élèvent à 2,00% p.a. (chiffres de juin 2015, les pourcentages appli cables pouvant changer en fonction des conditions du marché). Veuillez consulter le site pour les coûts de financement actualisés correspondant à votre Turbo. Nous notons que les coûts de financement diminueront la valeur intrinsèque de votre Turbo. 3) Plus d informations sur la notation sont disponibles sur : http : //

37 Goldman Sachs 37 Frais d achat, de vente et autres Lorsque vous investissez en certificats Turbo, vous devez tenir compte des écarts éventuels entre les cours acheteur et vendeur, qui dépendent de la liquidité de l actif sous-jacent. La différence entre le cours acheteur et le cours vendeur est appelée spread. Les établissements financiers peuvent lors de l ouverture d un compte de placement et lors de chaque transaction facturer, par exemple, des frais de garde pour le portefeuille dont ils auront convenu avec vous ou les coûts de transaction pour l achat ou la vente d un Turbo. Ces coûts dépendent de votre banque ou conseiller. Précompte mobilier Les transactions de certificats Turbo effectuées dans le cadre d investissements privés par des personnes physiques, qui ont établi leur domicile ou le siège de leur fortune en Belgique, sont en principe exonérées de taxe sur la plus-value si la vente entre dans le cadre de la gestion normale du patrimoine privé, sauf si cette plus-value est considérée comme un intérêt dans l hypothèse où l émetteur rachète ou achète des Turbos pour un montant supérieur au prix d émission comme discuté ci-dessous, ce qui sera le cas en cas de rendement positif. Les moins-values et les frais ne sont pas déductibles. Cependant, la plus-value sera taxée à 33% si les Turbo sont acquis hors de la gestion normale du patrimoine privé. Si l inves - tisseur agit en qualité de professionnel, la plusvalue sera considérée comme un revenu pro - fessionnel soumis aux taux marginaux de l impôt sur les personnes physiques. Le traitement fiscal des certificats Turbo dépend donc de votre situation personnelle. Le régime fiscal peut faire l objet de modifications à l avenir. Il vous est donc re - commandé de consulter votre conseiller fiscal. Si l émetteur rachète ou achète des Turbos pour un montant supérieur au prix d émission, la plusvalue est considérée comme un intérêt. Dans ce cas, un précompte mobilier peut être dû. En Belgique, le précompte mobilier sur les intérêts est de 25% pour les particuliers. Si ces revenus sont encaissés sans intervention d un intermédiaire ou d un débiteur belge, l investisseur belge doit reprendre lui-même ces revenus dans sa déclaration annuelle à l impôt des personnes physiques. financier belge sont en principe soumis à une taxe sur les opérations boursières de 0,25% (avec un maximum de 740 euros par transaction). La taxe est due tant sur l opération de vente que sur l opération d achat. Le 7 octobre 2014, les partis politiques impliqués dans la coalition gouvernementale belge ont conclu un accord sur les mesures budgétaires pour l année La plupart de ces mesures sont reprises dans la loi-programme du 19 décembre En vertu de la loi-programme, la hausse temporaire de la taxe sur les transactions réalisées en bourse (décidée en 2012 par le gouvernement précédent) acquiert un caractère permanent et les pourcentages de la taxe sont augmentés pour certaines transactions, à compter du 1er janvier 2015, à 0,27% avec un maximum de 800 euros. Impôts Un placement en Turbos peut faire l objet de taxes qui ne peuvent pas être encaissées par Goldman Sachs. Le traitement fiscal d un placement en Turbos dépend : du montant investi dans les Turbos ; de l ampleur du reste de votre patrimoine ; de votre situation personnelle. A ce sujet, consultez votre conseiller fiscal. Informations actualisées Votre conseiller peut vous fournir des informations complémentaires sur les caractéristiques des Turbos. Il/elle se fera un plaisir d examiner avec vous si les Turbos sont adaptés à votre situation personnelle et à vos objectifs de placement. Cette brochure contient des informations générales sur les Turbos de Goldman Sachs. Vous pouvez consulter l offre actuelle et les caractéristiques sur le site y trouverez aussi ici les dernières informations relatives aux Turbos. Vous pouvez consulter les informations actualisées relatives à la solvabilité du groupe du Garant sur le site L achat et la vente de Turbos sur le marché secondaire avec l intervention d un intermédiaire

38 38 Informations importantes Le présent message a été rédigé par le personnel de la Division Sécurité d une ou plusieurs filiales de The Goldman Sachs Group, Inc. ( Goldman Sachs ) et n est pas le produit du service de recherche en placement international. Il ne s agit pas d un rapport d étude et son but n est pas de le devenir. Le prospectus de base Goldman Sachs ainsi que les conditions définitives (le Prospectus ) sont disponibles à l adresse suivante : Goldman Sachs International PIPG/Securitised Derivatives Netherlands/ Belgium Peterborough Court, 133 Fleet Street London EC4A 2BB Site Internet : Adresse [email protected] Goldman, Sachs & Co. Wertpapier GmbH est l Emetteur et Goldman Sachs International est le gestionnaire principal des Turbos. L offre des Turbos est strictement basée sur le Prospectus. Les investisseurs potentiels doivent être conscients des risques liés à ce produit et doivent considérer attentivement l opportunité d investir dans ce produit, si nécessaire en consultant leurs propres conseillers, et en tenant compte de l adéquation de ce produit par rapport à leur propre politique d investissement. Information sur le non-recours et le risque Ce document est destiné à l information générale de nos clients et ne constitue de façon générale une sollicitation commerciale dérivée que dans le cadre, et dans la mesure où il serait d une autre façon soumis aux Règlements 1.71 et de la CFTC. Ce document ne doit pas être interprété comme une offre de vente ou une sollicitation d offre d achat de quelconques titres dans une quelconque juridiction où une telle offre ou sollicitation serait illicite. Nous ne sollicitons aucune action spécifique basée sur le présent document, qui a pour but de fournir à nos clients des informations d ordre général. Ce document ne constitue pas une recommandation ni ne tient compte des objectifs particuliers de placement, de la situation financière ou des besoins de clients individuels. Avant de prendre des décisions basées sur le présent document, vous devez examiner s il convient à votre situation particulière et au besoin demander conseil à un professionnel. Le prix et la valeur des placements auxquels le présent document fait référence ainsi que leur revenu peuvent tout aussi bien diminuer qu augmenter et les investisseurs peuvent subir des pertes sur tout placement. Les performances du passé ne constituent pas de directive pour l avenir. Les rendements futurs ne sont pas garantis et vous pouvez perdre la totalité de la mise de fonds initiale. Nous nous fournissons pas de conseils fiscaux, comptables ou juridiques à nos clients et recommandons à tous les investisseurs de consulter leurs conseillers fiscaux, comptables ou juridiques pour tout placement potentiel. Le document est basé sur des informations que nous considérons comme fiables mais dont nous ne déclarons pas qu elles sont exactes, complètes et/ou actuelles et sur lesquelles il n est par conséquent pas opportun de se baser. Les opinions exprimées sont nos opinions à la date mentionnée sur ce document et ne représentent que les idées de leur auteur et non celles de Goldman Sachs, sauf indication formelle contraire. Information sur les conflits d intérêts Nous sommes une entreprise de services intégrés dans le domaine de la banque, de la gestion de placements et du courtage. Les professionnels qui ont rédigé ce document sont payés en partie sur la base de la rentabilité de The Goldman Sachs Group, Inc., qui comprend les revenus issus des activités de négociation de la société, des marchés financiers, des activités de banque d investissement et d autres activités. Avec les autres commer - c iaux, traders et autres professionnels, ils peuvent exprimer des commentaires oraux ou écrits sur le marché ou des stratégies de négociation à l intention de nos clients contraires aux opinions exprimées dans le présent document ou dans des rapports d étude émis par nos départements de recherche et nos entreprises de tenue de marché, d investissement et d octroi de crédit peuvent prendre des décisions d investissement ne corres - pondant pas aux opinions exprimées dans ce document. En outre, les professionnels qui ont rédigé ce document peuvent également préparer des documents à l intention de nos pupitres de négociation intervenant en tant que contrepartiste dans les titres faisant l objet de ce document et, le cas échéant, les conseiller ou participer autrement à leurs travaux. Le présent document n est donc pas indépendant à l égard de nos intérêts,

39 Goldman Sachs 39 qui peuvent être contraires aux vôtres. Nous sommes habilités, ainsi que nos filiales, cadres, dirigeants et employés, y compris les personnes impliquées dans la rédaction ou publication de ce document, à adopter en temps utile des positions longues ou courtes, intervenir en tant que contrepartiste et acheter ou vendre les titres ou produits dérivés de ces titres (y compris des options) et en tant que teneur de marché ou spécialiste, et dirigeant, des entreprises mentionnées dans le présent document. Nous pouvons de plus avoir rempli les fonctions de gestionnaire ou co-gestionnaire d une offre publique de titres émis par une quelconque de ces entreprises au cours des trois dernières années. Dépôt d une plainte En cas de plainte relative aux Turbos, celle-ci peut être adressée au service des plaintes internes de Goldman Sachs International à l adresse suivante : Goldman Sachs International PIPG/Securitised Derivatives Netherlands/Belgium Peterborough Court, 133 Fleet Street London EC4A 2BB ou par à : [email protected] en découlant ou y relatifs seront régis par le droit de l'état de New York. Non fiduciaire Dans la mesure où le présent document est destiné à un programme d avantages sociaux ou un compte régi par la loi américaine de 1974 sur les retraites intitulée Employee Retirement Income Security Act ou par la Section 4975 de l Internal Revenue Code (code américain des impôts), il ne constitue en aucun cas une recommandation de placement et ne doit pas servir de base à une quelconque décision d investissement d un individu ou d un régime, rien dans le présent document ne faisant de Goldman Sachs un fiduciaire ou conseiller de ces individus ou régimes. Dans la mesure où le présent document est remis à un autre des - tinataire, il ne l est qu à condition que ce dernier soit capable d évaluer les risques de l investissement de façon indépendante et soit indépendant dans l évaluation des décisions d investissement en ce sens qu elles seront basées sur sa propre évaluation indépendante des opportunités et risques que présentent un possible investissement, des facteurs du marché et autres considérations en matière d investissement. Veuillez également soumettre votre plainte à la banque ou chez le courtier chez qui se trouve votre compte. Dans le cas où votre plainte n aurait pas été traitée de manière adéquate ou dans un délai raisonnable (30 jours) par le service mentionné ci-dessus, veuillez adresser votre plainte au Service de Médiation pour le Consommateur à l adresse suivante : Non Municipal Advisor Sauf dans les cas où il en convient différemment par écrit, Goldman Sachs n intervient pas en tant que conseiller des municipalités et les opinions ou idées exprimées dans le présent document n ont pas pour but d être et ne constituent pas une recommandation, y compris au sens de la Section 15B de la loi américaine Securities Exchange Act de North Gate II Boulevard du Roi Albert II Bruxelles Tel: , Fax: ou par à : [email protected] Droit applicable La forme et la teneur des Turbos ainsi que les droits et les obligations de l Émetteur et des détenteurs de Turbos seront régis par et interprétés à tous les égards selon le droit allemand. La forme et la teneur de la garantie accordée par le Garant ainsi que tous les droits et obligations Entités juridiques diffusant le présent document Le présent document est diffusé en Australie par Goldman Sachs Australia Pty Ltd (ABN ) ; au Canada par Goldman, Sachs & Co. (où, si cela est formellement indiqué, par Goldman Sachs Execution & Clearing, L.P.) et par Goldman Sachs Administration Services (Canada) Co. ; à Hong Kong par Goldman Sachs (Asia) L.L.C. ; au Japon par Goldman Sachs Japan Co., Ltd. ; en République de Corée par Goldman Sachs (Asia) L.L.C., Seoul Branch ou par Goldman Sachs International Bank, Seoul Branch ; en Nouvelle-Zélande par Goldman Sachs New Zealand Limited ; à Singapour par Goldman Sachs (Singa- pour) Pte. (Numéro d entreprise : W) ;

40 40 Informations importantes en Inde par Goldman Sachs (India) Securities Private Limited, Mumbai Branch ; en Irlande par Goldman Sachs Bank (Europe) Public Limited Company ; en Europe par Goldman Sachs International (sauf indication contraire) ; en France par Goldman Sachs Paris Inc. et Cie et/ou Goldman Sachs International ; en Allemagne par Goldman Sachs International et/ou Goldman Sachs AG ; aux îles Caïman par Goldman Sachs (Cayman) Trust, Limited ; au Brésil par Goldman Sachs do Brasil Banco Múltiplo S.A. et aux États- Unis d Amérique par Goldman, Sachs & Co. (où, si cela est formellement indiqué, par Goldman Sachs Execution & Clearing, L.P.) (les deux étant membres de la FINRA, la NYSE et la SIPC) et par Goldman Sachs Bank USA. Vous pouvez obtenir des informations sur la SIPC, y compris la brochure SIPC, auprès de la SIPC (site Web : http : // ; téléphone : ). Goldman Sachs International, autorisé par l autorité de réglementation prudentielle (Prudential Regulation Authority) et réglementée par cette dernière ainsi que par la FCA (Financial Conduct Authority), a approuvé la distribution du présent document au Royaume-Uni et dans l Union européenne. Sauf si la loi applicable permet de procéder autrement, vous devez contacter une entité Goldman Sachs dans votre juridiction si vous souhaitez faire usage de nos services pour réaliser des opérations dans les titres mentionnées dans le présent document. Reproduction et redistribution Il est interdit de (i) copier, photocopier ou reproduire sous une quelconque autre forme ou (ii) redistribuer tout ou partie de ce document sans notre autorisation préalable écrite. Nonobstant toute indication contraire dans le présent document et sauf si la conformité à la législation applicable sur les valeurs mobilières l exige, vous (et chacun de vos employés, représentants et autres agents) pouvez communiquer à toute personne les informations relatives à la structure fiscale des transactions, à leur revenu et à leur traitement fiscal aux États-Unis ainsi que toutes les autres données (y compris les avis fiscaux et autres analyses fiscales) vous ayant été fournies relativement à cette structure fiscale et de ce traitement fiscal, sans aucune restriction de la part de Goldman Sachs. AEX et AEX-index sont des marques commerciales déposées d Euronext N.V. ou de ses filiales. Dow Jones et Dow Jones Industrial Average SM sont des marques de service appartenant à Dow Jones & Company, Inc. DAX est une marque déposée de Deutsche Börse AG. Cette brochure a été réalisée en 07/2015. Date de révision : 07/2015. The non-english translation of these disclaimers has been provided for your convenience and information only. Goldman Sachs International makes no representations as to the accuracy and/or completeness of the translation. In the event of any inconsistency between the non-english version of these disclaimers and the English version, the English version shall prevail. This message has been prepared by personnel in the Securities Division of one or more affiliates of The Goldman Sachs Group, Inc. ( Goldman Sachs ) and is not the product of Global Investment Research. It is not a research report and is not intended as such. The Goldman Sachs base prospectus and final terms (the Prospectus ) are available from : Goldman Sachs International PIPG/Securitised Derivatives Netherlands/Belgium Peterborough Court, 133 Fleet Street London EC4A 2BB web : address : [email protected] Goldman, Sachs & Co. Wertpapier GmbH is the Issuer and Goldman Sachs International is the lead manager of the Turbo. The offer of the Turbo is strictly based on the Prospectus. Potential investors must be aware of the risks associated with this product and must carefully consider investing in this product, if necessary in consultation with their own advisors, taking into consideration the suitability of this product for their own investment policy.

41 Goldman Sachs 41 Non-Reliance and Risk Disclosure This material is for the general information of our clients and is a solicitation of derivatives business generally, only for the purposes of, and to the extent it would otherwise be subject to, CFTC Regulations 1.71 and This material should not be construed as an offer to sell or the solicitation of an offer to buy any security in any jurisdiction where such an offer or solicitation would be illegal. We are not soliciting any specific action based on this material. It is for the general information of our clients. It does not constitute a recommendation or take into account the particular investment objectives, financial conditions, or needs of individual clients. Before acting on this material, you should consider whether it is suitable for your particular circumstances and, if necessary, seek professional advice. The price and value of the investments referred to in this material and the income from them may go down as well as up, and investors may realize losses on any investments. Past performance is not a guide to future performance. Future returns are not guaranteed, and a loss of original capital may occur. We do not provide tax, accounting, or legal advice to our clients, and all investors are advised to consult with their tax, accounting, or legal advisers regarding any potential investment. The material is based on information that we consider reliable, but we do not represent that it is accurate, complete and/or up to date, and it should not be relied on as such. Opinions expressed are our current opinions as of the date appearing on this material only and only represent the views of the author and not those of Goldman Sachs, unless otherwise expressly noted. Departments, and our market making, investing and lending businesses may make investment decisions that are inconsistent with the views expressed herein. In addition, the professionals who prepared this material may also produce material for, and from time to time, may advise or otherwise be part of our trading desks that trade as principal in the securities mentioned in this material. This material is therefore not independent from our interests, which may conflict with your interests. We and our affiliates, officers, directors, and employees, including persons involved in the preparation or issuance of this material, may from time to time have long or short positions in, act as principal in, and buy or sell the securities or derivatives (including options) thereof in, and act as market maker or specialist in, and serve as a director of, companies mentioned in this material. In addition, we may have served as manager or co manager of a public offering of securities by any such company within the past three years. Filing of a complaint In case you would have a complaint regarding the Turbos, it could be filed with Goldman Sachs International s internal complaint service at following address: Goldman Sachs International PIPG/Securitised Derivatives Netherlands/Belgium Peterborough Court, 133 Fleet Street London EC4A 2BB or via [email protected] Please also submit your complaint to the bank or broker where the account is held. Conflict of Interest Disclosure We are a full-service, integrated investment banking, investment management, and brokerage firm. The professionals who prepared this material are paid in part based on the profitability of The Goldman Sachs Group, Inc., which includes earnings from the firm s trading, capital markets, investment banking and other business. They, along with other salespeople, traders, and other professionals may provide oral or written market commentary or trading strategies to our clients that reflect opinions that are contrary to the opinions expressed herein or the opinions expressed in research reports issued by our Research Should your complaint filed with the above mentioned service not be appropriately dealt with or in a reasonable timeframe (30 days), you can address your complaint to the Consumer Mediation Department at following address: North Gate II Koning Albert II-laan Brussel Tel: , Fax: or via [email protected]

42 42 Informations importantes Applicable Right The form and content of the Turbos and all rights and obligations of the Issuer and of the holders of Turbos will be governed by, and construed in all respects in accordance with the laws of Germany. The form and content of the guarantee granted by the Guarantor and all rights and obligations arising out of or in connection with it are governed by the laws of the State of New York. Not a Fiduciary To the extent this material is provided to an employee benefit plan or account subject to the Employee Retirement Income Security Act of 1974 or Section 4975 of the Internal Revenue Code, this material is provided solely on the basis that it will not constitute investment advice and will not form a primary basis for any person s or plan s investment decisions, and nothing in this material will result in Goldman Sachs becoming a fiduciary or advisor with respect to any person or plan. To the extent this material is provided to any other recipient, this material is provided solely on the basis that the recipient has the capability to independently evaluate investment risk and is exercising independent judgment in evaluating investment decisions in that its investment decisions will be based on its own independent assessment of the opportunities and risks presented by a potential investment, market factors and other investment considerations. Not a Municipal Advisor Except in circumstances where Goldman Sachs expressly agrees otherwise in writing, Goldman Sachs is not acting as a municipal advisor and the opinions or views contained herein are not intended to be, and do not constitute, advice, including within the meaning of Section 15B of the Securities Exchange Act of Legal Entities Disseminating this Material This material is disseminated in Australia by Goldman Sachs Australia Pty Ltd (ABN ) ; in Canada by Goldman, Sachs & Co. (or when expressly noted as such, by Goldman Sachs Execution & Clearing, L.P.) and by Goldman Sachs Administration Services (Canada) Co. ; in Hong Kong by Goldman Sachs (Asia) L.L.C. ; in Japan by Goldman Sachs Japan Co., Ltd. ; in the Republic of Korea by Goldman Sachs (Asia) L.L.C., Seoul Branch or by Goldman Sachs International Bank, Seoul Branch ; in New Zealand by Goldman Sachs New Zealand Limited ; in Singapore by Goldman Sachs (Singapore) Pte. (Company Number : W) ; in India by Goldman Sachs (India) Securities Private Limited, Mumbai Branch ; in Ireland by Goldman Sachs Bank (Europe) Public Limited Company ; in Europe by Goldman Sachs International (unless stated otherwise) ; in France by Goldman Sachs Paris Inc. et Cie and/or Goldman Sachs International ; in Germany by Goldman Sachs International and/or Goldman Sachs AG ; in the Cayman Islands by Goldman Sachs (Cayman) Trust, Limited ; in Brazil by Goldman Sachs do Brasil Banco Múltiplo S.A. ; and in the United States of America by Goldman, Sachs & Co. (or when expressly noted as such, by Goldman Sachs Execution & Clearing, L.P.) (both of which are members of FINRA, NYSE and SIPC) and by Goldman Sachs Bank USA. You may obtain information about SIPC, including the SIPC brochure, by contacting SIPC (website : ; phone : ). Goldman Sachs International, which is authorized by the Prudential Regulation Authority and regulated by the Financial Conduct Authority and the Prudential Regulation Authority, has approved this material in connection with its distribution in the United Kingdom and European Union. Unless governing law permits otherwise, you must contact a Goldman Sachs entity in your home jurisdiction if you want to use our services in effecting a transaction in the securities mentioned in this material. Reproduction and Re-Distribution Without our prior written consent, no part of this material may be (i) copied, photocopied or duplicated in any form by any means or (ii) redistributed. Notwithstanding anything herein to the contrary, and except as required to enable compliance with applicable securities law, you (and each of your employees, representatives and other agents) may disclose to any and all persons the U.S. federal income and state tax treatment and tax structure of the transaction and all materials of any kind (including tax opinions and other tax analyses) that are provided to you relating to such tax treatment and tax structure, without Goldman Sachs imposing any limitation of any kind.

43 Goldman Sachs 43 Glossaire des termes Le glossaire qui suit donne une description des termes clés utilisés dans la présente brochure : Backwardation Situation dans laquelle le cours du contrat à terme est inférieur au prix au comptant. Dans un tel cas, la courbe du contrat à terme est descendante. Barrière désactivante Barrière qui se situe au-dessus du niveau de financement dans le cas de produits long et en dessous dans le cas de produits short pour le Turbo. Si la barrière désactivante est atteinte, le Turbo est automatiquement désactivé et retiré du marché. Contango Situation dans laquelle le cours du contrat à terme est supérieur au prix au comptant. Dans un tel cas, la courbe du contrat à terme est ascendante. Contrat à terme Un contrat financier d achat ou de vente d un actif à une date future déterminée à l avance et à un prix déterminé. Contrepartie de couverture Une banque ou autre institution participant à une opération de couverture. Courbe des prix à terme Courbe qui montre les prix de contrats à terme ayant des échéances différentes. Coûts de financement Coûts supportés par l investisseur. Ces coûts sont facturés quotidiennement par ajustement d un jour à l autre du niveau de financement du produit à effet de levier. Date d échéance La date à laquelle la période d un titre prend fin. Date ex-dividende Le jour ouvré qui suit un paiement de dividende lorsque les actions sont négociées ex-dividende. Débouclage Processus par lequel le contrat à terme actuel est vendu avant sa date d échéance et remplacé par l achat d un nouveau contrat à terme avec une échéance plus lointaine. Dénouer Dénouer signifie pour le trader clôturer une position d investissement, par exemple si la barrière désactivante d un Turbo est atteinte. Dividende Habituellement, la partie des bénéfices d une entreprise qui est distribuée aux actionnaires. Sou - vent mesuré en tant que dividende par action. Durée La durée mesure la sensibilité d un investissement à revenu fixe face aux changements de taux d intérêt. Effet de levier L effet de levier est le pourcentage de changement du prix d un Turbo ou pour chaque changement d un pour cent dans le prix du sous-jacent. EURIBOR EURIBOR est l abréviation d Euro Interbank Offered Rate. Il s agit d un taux d intérêt de référence à l échelon mondial. L EURIBOR est publié par la Fédération bancaire de l Union européenne (FBE). Facteurs macroéconomiques Les variables macroéconomiques sont des facteurs économiques généraux ayant un impact sur les marchés financiers. Par exemple le Produit Intérieur Brut (PIB), l inflation ou le taux de chômage sont des variables macroéconomiques. Fixing de clôture Pour divers sous-jacents tels que l indice AEX, la bourse tient un fixing de clôture. Cela consiste à clôturer la négociation du jour ouvré et à établir le cours de clôture. Frais de transaction Coûts et rémunérations liés à l achat ou la vente de titres (par exemple la commission du courtier ou de la bourse).

44 44 Glossaire des termes Garant Une banque qui garantit de payer à la place de l émetteur si ce dernier est incapable de rembourser sa dette. Goldman Sachs Goldman, Sachs & Co. Wertpapier GmbH, Frankfurt/Main, agissant en tant qu émetteur. Goldman Sachs International Goldman Sachs International, agissant en qualité d apporteur de liquidité. LIBOR LIBOR est l abréviation de London Interbank Offered Rate. Il s agit d un taux d intérêt de référence à l échelon mondial. Le LIBOR est administré par l Intercontinental Exchange (ICE). Liquidité La liquidité fait référence à la demande et l'offre qu il peut y avoir sur un marché pour un actif ou un produit à effet de levier, par exemple sur Euronext Amsterdam. Niveau de financement Base sur laquelle est calculée la valeur intrinsèque d un Turbo. Généralement ajusté en fonction des coûts de financement sur une base journalière. Opération de couverture Achat ou vente d un actif pour compenser le risque entraîné par une opération réalisée dans un actif lié. Ratio Nombre d unités de l actif sous-jacent corres - pondant à un seul Turbo. Règlement La livraison des titres contre le paiement pour s acquitter des obligations d un contrat. Risque de change Risque qu une modification du taux de change de la devise du sous-jacent par rapport à la devise du produit ait un effet négatif sur la valeur de l investissement. Risque de couverture (hedge) Acheter ou vendre un actif pour compenser le risque généré par une transaction sur un actif connexe. Risque de crédit Risque de perdre la totalité de l investissement en cas d insolvabilité de Goldman Sachs ou du Garant. Sous-jacent L actif financier auquel est lié le Turbo. Il peut s agir d un taux de change, d un indice boursier, de matières premières ou d une combinaison de ces actifs. Spread de crédit Écart entre le rendement d une obligation et le rendement exempt de risque avec un bon du trésor comme couverture. Plus le spread de crédit est faible, meilleure est la qualité de l investissement. Et vice versa. Opération de société Événement survenant dans l actif sous-jacent exigeant une modification des conditions du Turbo en vue de sauvegarder les positions économiques tant de l investisseur que de Goldman Sachs. Exemple d opération de société : fractionnement d actions ou scission-distribution. Overnight LIBOR Le LIBOR pour les emprunts à un jour. Teneur de marché L entité qui fournit un prix de vente et d achat pour le Turbo, en principe sur base continue. Turbo Long Produit à effet de levier dont la valeur augmente de façon disproportionnée lorsque la valeur du sous-jacent augmente et baisse également de façon disproportionnée lorsque la valeur du sous-jacent baisse. Prix au comptant Le cours actuel d un actif.

45 Goldman Sachs 45 Turbo Short Produit à effet de levier dont la valeur augmente de façon disproportionnée lorsque la valeur du sous-jacent baisse et baisse également de façon disproportionnée lorsque la valeur du sous-jacent augmente. Valeur intrinsèque Pour les produits Long, montant duquel le cours du sous-jacent dépasse le niveau de financement ajusté par le ratio. Si le cours du sous-jacent est inférieur au niveau de financement, la valeur intrinsèque du produit Long est nulle. Pour les produits Short, montant duquel le niveau de financement dépasse le cours du sous-jacent ajusté par le ratio. Si le cours du sous-jacent est supérieur au niveau de financement, la valeur intrinsèque du produit court est nulle. Valeur résiduelle La valeur d un produit à effet de levier que l investisseur reçoit une fois la barrière désactivante atteinte. La valeur résiduelle d un Turbo peut être nulle. Volatilité Mesure de l intensité de la fluctuation du cours d un sous-jacent.

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47 Information/Contact Contact Internet Impressum Editeur Goldman Sachs International PIPG/Securitised Derivatives Netherlands/Belgium Peterborough Court, 133 Fleet Street London EC4A 2BB [email protected] Internet : La brochure de Goldman Sachs Turbos peut être obtenue gratuitement auprès de l éditeur. Tous droits réservés. Copie uniquement sur autorisation écrite de l éditeur.

48 Goldman Sachs International, PIPG/Securitised Derivatives Netherlands/Belgium Peterborough Court, 133 Fleet Street, London EC4A 2BB, [email protected] Goldman Sachs International, Tous droits réservés.