Goldman Sachs Traders

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1 Goldman Sachs Traders Date : Juillet 2015 Message publicitaire

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4 4 Goldman Sachs Traders Table des matières Gros plan sur les certificats Trader 8 Informations importantes 17 Glossaire des termes 27 Un investissement en Traders comporte des risques importants. Les investisseurs potentiels doivent être conscients des risques liés à ce produit et sont priés de prendre connaissance du Prospectus avant l achat ou la souscription de Traders et en particulier la section Facteurs de risque (voyez page 169 du Prospectus de base). Le Prospectus de base ainsi que les conditions définitives seront mis gratuitement à la disposition des investisseurs potentiels à l adresse: Goldman Sachs International PIPG/Securitised Derivatives Netherlands/Belgium Peterborough Court, 133 Fleet Street London EC4A 2BB ou sur le site internet: Le Prospectus de base et les conditions définitives pourront également être obtenus en envoyant un à l adresse suivante: markets@gs.com

5 Goldman Sachs Traders 5 Introduction Goldman Sachs a récemment racheté les activités d ABN AMRO aux Pays-Bas en matière de Turbos et de Traders, en ce compris les activités d émission, de commercialisation et de tenue de marché. Ces activités couvrent les Traders, qui sont des produits à effet de levier et que nous présenterons dans la présente brochure. ABN AM- RO Bank N.V. était auparavant l émetteur de ces produits tandis que Goldman Sachs International agissait en tant que fournisseur de liquidités (teneur de marché) pour les Traders en achetant et vendant des Traders sur le marché. Goldman Sachs International continuera d agir en tant que fournisseur de liquidités (teneur de marché) pour les Traders et autres produits à effet de levier. Les produits à effet de levier seront distribués par des courtiers en ligne (Online-Brokers) et des banques (en ligne). Goldman Sachs et Goldman Sachs International n'agiront pas en tant que distributeurs. Tout au long de la présente brochure, nous ferons référence à Goldman Sachs International sous le nom de Goldman Sachs International. Les Traders seront émis par Goldman Sachs & Co. Wertpapier GmbH, Frankfurt/Main et étiquetés comme produits de Goldman Sachs. Tout au long de la présente brochure, nous ferons référence à Goldman Sachs & Co. Wertpapier GmbH, Frankfurt/Main sous le nom de Goldman Sachs. Enfin, Goldman Sachs Group, Inc., qui intervient en tant que garant, sera nommé le Garant. Il va sans dire que la qualité et les services fournis aux investisseurs ne seront pas modifiés. Les Traders, bien qu étant très complexes, sont désormais un concept bien connu dans le monde financier. Ils offrent un potentiel de gain. Vous avez en outre la possibilité de choisir dans une vaste gamme d actifs sous-jacents tels que des actions, indices ou matières premières, en fonction de votre vision de l évolution du marché. Les Traders peuvent toutefois être également des instruments très risqués. Les risques associés aux Traders comprennent, mais sans s y limiter, le risque de perdre l intégralité du capital si le sous-jacent n évolue pas conformément aux attentes de l investisseur, ou la possibilité d un incident de crédit du côté de Goldman Sachs Group et du Garant, débouchant également sur un risque de perte totale. Les Traders, y compris les Traders émis par Goldman Sachs, sont des instruments complexes et ne s adressent par conséquent qu aux investisseurs privés expérimentés qui ont une connaissance suffisante pour pouvoir évaluer, au regard de leur situation financière, leur éducation et leur expérience, les risques et les avantages que suppose un investissement dans ces instruments complexes. De même, il importe que ces investisseurs soient familiarisés avec les actifs sous-jacents et les produits à effets de levier, qu ils soient prêts à et financièrement capables de courir le risque de perte de l intégralité de leur investissement dans un Trader émis par Goldman Sachs. Ce document comporte différents scénarios démontrant comment les différents Traders fonctionnent. Ces scénarios sont basés sur des hypothèses et ne sont présentés qu à titre d illustration. La situation réelle peut être différente des exemples fournis dans ces scénarios. Les scénarios ne tiennent pas compte des coûts des transactions, des coûts de financement et du cours vendeur et acheteur.

6 6 Goldman Sachs Traders À qui le certificat Trader est-il adapté? Aux investisseurs actifs et expérimentés qui connaissent les produits d investissement financier à fort effet de levier et comprennent que des modifications des actifs sous-jacents peuvent, par l utilisation de l effet de levier, avoir un impact majeur sur la valeur intrinsèque du certificat Trader. Aux investisseurs actifs et expérimentés qui sont prêts à et peuvent se permettre de courir le risque de perdre tout leur investissement. À qui le certificat Trader n est-il pas adapté? Aux investisseurs qui investissent à long terme et ne cherchent pas des rendements à court terme. Aux investisseurs qui n ont aucune connaissance des produits à effet de levier. Aux investisseurs qui recherchent un placement offrant une protection partielle ou totale de leur investissement et qui ne sont pas prêts à ou ne peuvent pas se permettre de perdre l intégralité de leur investissement. Aux investisseurs actifs et expérimentés qui apprécient de réagir activement aux changements dans les marchés sous-jacents et utiliser l effet de levier pour mieux en profiter.

7 Goldman Sachs Traders 7 Investir dans les Traders Le certificat Trader de Goldman Sachs est un produit d investissement à effet de levier qui vous permet de répondre à une évolution attendue du prix d un actif sous-jacent. Si vous prévoyez une hausse du cours de l actif sous-jacent, vous achetez un Trader Long. Si vous prévoyez au contraire une chute du cours, vous optez pour un Trader Short. L effet de levier d un Trader signifie que les rendements générés peuvent être supérieurs à ceux d un investissement direct dans l actif sous-jacent, mais le risque est alors plus important. Les Traders n ont pas de date d expiration prédéterminée. Tant qu un investisseur détient un Trader, il doit en supporter le coût de financement (voyez page 11). Lorsque l investisseur exerce ou vend le Trader, ou si le sous-jacent atteint la barrière désactivante, il réalise un profit ou une perte. Si les prévisions ne se vérifient pas, la barrière désactivante permet de limiter la perte à la mise initiale. Le niveau désactivant fait fonction de barrière. Il est égal au niveau de financement (vous trouverez plus d information dans le chapitre Niveau de financement à la page 11 et dans le glossaire, page 27). Si la barrière désactivante est atteinte, le Trader est automatiquement désactivé et retiré du marché. Dans ce cas, vous perdez la totalité du montant investi. Quelles sont les catégories d actifs disponibles? Les Traders sont proposés sur différents actifs sous-jacents. La gamme actuelle et les dernières informations sont publiés sur le site En qualité d investisseur dans le certificat Trader, vous n avez aucun droit sur l actif sous-jacent. Cela signifie que vous ne pouvez donc revendiquer aucun droit lié à l actif sous-jacent. Turbos vs Traders Les Turbos et les Traders ont des similitudes mais ont également des différences importantes. C est la raison pour laquelle il existe également une brochure distincte pour les Turbos. Vous trouverez ci-dessous les principales différences. Figure 1. Tableau comparatif Turbo/Trader Caractéristiques Trader Turbo Type de produit financier Instrument dérivé Instrument dérivé Levier Oui Oui Formation du prix Complexe Comparativement transparente Barrière désactivante Ajustement quotidien Ajustement mensuel* Niveau de financement Ajustement quotidien Ajustement quotidien Relation entre barrière désactivante et niveau de financement Sont identiques Tampon désactivant Valeur résiduelle Aucune Potentielle Prime de risque Comprise dans la valeur du Trader Aucune Tolérance au risque Elevée Elevée * A L exception du débouclage du contrat future, des dividendes et d autres opérations de société. Pour d autres informations veuillez vous reférer aussi à la brochure Turbo.

8 8 Gros plan sur les certificats Trader Gros plan sur les certificats Trader Les Traders : le bon placement pour vous? Les Traders sont des produits financiers complexes et à haut risque dont la valeur n est pas garantie et qui n ont pas de date d expiration prédéterminée. Ils sont donc, en tant que tels, uniquement adaptés aux investisseurs actifs et expérimentés. Des risques financiers sont associés à un investissement dans ces produits. Vous devez être conscient qu au moment où vous vendez ou désactivez un certificat Trader, vous risquez de perdre tout ou une partie de votre investissement. Cette perte potentielle est limitée au montant investi et aux frais de transaction. En investissant dans les Traders Goldman Sachs, vous vous exposez au risque de crédit de Goldman Sachs et du Garant. La notation du Garant en juin 2015 était A3 Perspective : Stable (Moody s) / A Perspective : Negative (Standard & Poor s) 1). Une notation de titres ne constitue pas une recommandation d achat, de vente ou de détention de ces titres et est susceptible d être révisée ou retirée à tout moment. Si l actif sous-jacent du Trader est libellé en devise étrangère, vous êtes également exposé à un risque de taux de change. La valeur de votre investissement peut fluctuer en conséquence. Les résultats obtenus par le passé n offrent aucune garantie pour l avenir. Ces risques, ainsi que d autres, sont exposés dans des exemples repris dans la présente brochure. Vous trouverez des informations détaillées sur les risques à la page 18. Le présent document est exclusivement proposé à titre informatif. Il ne constitue pas une offre ou une invitation à investir dans des certificats Trader. Pour une description complète des risques, veuillez lire le prospectus de base (Produit no 39) et ses suppléments éventuels, les conditions définitives et les dernières informations. Tous ces documents sont disponibles sur le site 1) Plus d informations sur la notation sont disponibles sur :

9 Goldman Sachs 9 Principales caractéristiques des Traders Possibilité de participer avec effet de levier à la hausse et à la baisse des cours du marché. Barrière désactivante égale au niveau de financement. Prime de risque incluse dans la valeur du Trader. Potentiel de gain et de perte substantiel en raison de l effet de levier. Pertes limitées à votre investissement et à tous coûts de transaction. Aisément négociable via Euronext Amsterdam. Les dividendes éventuellement perçus sur les actifs sous-jacents sont directement repris dans le niveau de financement et le niveau de la barrière désactivante. Les Traders n ont pas de date d expiration prédéterminée. Valeur d un Trader La valeur d un Trader est calculée à l aide de la formule suivante : Valeur Trader Long = Valeur intrinsèque + Prime de risque Valeur Trader Short = Valeur intrinsèque + Prime de risque Pour comprendre comment les valeurs du Trader sont déterminées, les différentes composantes de son prix sont détaillées ci-dessous. Valeur intrinsèque La valeur intrinsèque d un Trader est calculée à l aide de la formule suivante : Valeur intrinsèque Trader Long = Cours de l actif sous-jacent Niveau de financement Valeur intrinsèque Trader Short = Niveau de financement Cours de l actif sous-jacent Ratio Dans certains cas, qui seront exposés plus en détail plus loin, vous devez également tenir compte du ratio. Le ratio indique le nombre de Traders que vous devez normalement acheter pour pouvoir réaliser un placement unitaire dans l actif sousjacent. Certains actifs sous-jacents sont exprimés en ratios de 100 (comme le Dow Jones Industrial Average SM ) tandis que d autres sont exprimés en ratios de 10 (comme l index AEX ). Le ratio en lui-même n a aucune influence sur la performance de l investissement. Il permet à Goldman Sachs d offrir des Traders à des niveaux de prix bas, même si le cours de l actif sous-jacent est élevé, afin que les investisseurs puissent acheter des Traders à des prix comparativement bas. Par exemple : Un Trader Long sur une action à un prix de 500 EUR avec un niveau de financement de 400 EUR et un ratio de 1 aurait une valeur intrinsèque de 100 EUR. La valeur intrinsèque d un Trader Long comparable avec un ratio de 10 s élèverait seulement à 10 EUR. Figure 2. Ratio d investissement par rapport à la valeur du sous-jacent Ratio Investissement relatif 1 1/1 10 1/ /100 0,01 100/1 Par exemple : un Trader sur l indice Dow Jones Industrial Average a un ratio de 100. Cela signifie qu un investisseur devra acquérir 100 Traders afin d investir complètement dans un Dow Jones. Taux de change Afin de calculer la valeur des Traders, il convient de tenir compte de l impact du taux de change. Les Traders sont libellés en euros. Certains actifs sous-jacents peuvent toutefois être libellés dans une autre devise. Une hausse du cours de la devise de l actif sous-jacent par rapport à l euro peut avoir un effet positif sur la valeur du Trader. Par contre, une baisse du cours de la devise de l actif sous-jacent par rapport à l euro peut avoir un effet négatif sur la valeur du Trader. Lorsque le ratio et le taux de change sont pris en considération, la valeur intrinsèque d un Trader peut être calculée comme suit : Valeur intrinsèque Trader Long = (Cours de l actif sous-jacent Niveau de financement) (Ratio x Taux de change) Valeur intrinsèque Trader Short = (Niveau de financement Cours de l actif sous-jacent) (Ratio x Taux de change) Supposons que vous souhaitiez calculer la valeur intrinsèque d un Trader Short sur le Dow Jones Industrial Average SM. Cet indice est exprimé en milliers de dollars. Vous devez donc tenir compte du ratio et de l effet de change dans votre calcul de la valeur. Le cours de l indice est à points et son ratio est de 100. Le Trader Short a

10 10 Gros plan sur les certificats Trader un niveau de financement de et considérons que le taux de change euro/dollar est actuellement de 1,25. La valeur intrinsèque du Trader Short est donc à ce moment-là de 8 euros (( ) / (100 x 1,25)). Prime de risque La prime de risque est la partie de votre investissement utilisée par Goldman Sachs pour pouvoir liquider une position dans l actif sous-jacent. Sans une prime de risque, Goldman Sachs subirait une perte si la barrière désactivante était atteinte et que Goldman Sachs n arrivait pas à délier la position à un prix égal ou supérieur (dans le cas d un Trader Long) et égal ou inférieur (dans le cas d un Trader Short) au prix du sous-jacent. Une partie de la prime de risque pourrait bénéficier à Goldman Sachs. Cette prime de risque vient s ajouter à la valeur intrinsèque du Trader parce que le niveau de financement est égal à celui de la barrière désactivante. L actif sous-jacent d un Trader a atteint ou dépassé la barrière désactivante? Dans ce cas, vous perdez la totalité de votre investissement, y compris la prime de risque que vous avez payée. La prime de risque ajoutée à la valeur intrinsèque permet à Goldman Sachs d offrir ce produit qui garantit que vous ne perdrez jamais plus que le montant de votre investissement. Toute perte supérieure à votre investissement initial est à la charge de Goldman Sachs. La volatilité de l actif sous-jacent et la différence entre le prix de cet actif et la barrière désactivante sont des variables clés pour la détermination de la prime de risque du Trader. La volatilité indique l étendue de la fluctuation de l actif sous-jacent. Une augmentation dans la fluctuation de l actif sous- jacent peut se traduire par une plus grande volatilité dans la prime de risque, ce qui signifie que la prime de risque peut augmenter. La prime de risque peut augmenter si la différence entre le prix de l actif sous-jacent et de la barrière désactivante diminue. La prime de risque peut changer à tout moment durant la période de validité du Trader. Vous payez la prime de risque au moment où vous achetez le Trader et vous ne la récupérerez pas, ou la récupérerez en partie ou intégralement au moment où vous le vendez. La prime de risque perçue au moment de la vente n est donc pas nécessairement égale à celle payée au moment de l achat. Si le Trader atteint la barrière désactivante, vous perdez la totalité de la prime de risque. La prime de risque inclut les coûts encourus par le risque de différence et le risque de liquidité (voyez page 19). Le risque de liquidité et le risque de différence reflètent le risque que Goldman Sachs ne puisse pas délier la position à un prix égal à la barrière dés - activante après que celle-ci ait été atteinte. Par exemple, la prime de risque répond aux fluctuations des taux d intérêt et de la volatilité. Des taux d intérêts plus élevés pourraient également augmenter la prime de risque. La prime de risque est déterminée par des facteurs tels que la volatilité, la liquidité du marché sous-jacent, les taux d intérêts et la différence entre la barrière dés activante et le prix du sous-jacent. Comme la prime de risque est variable, il est possible, dans des conditions de marché extrêmes, que le Trader ne reflète pas les gains et les pertes de l actif sous-jacent. ( ( Valeur Trader Long = Cours de l actif sous-jacent Niveau de financement (Ratio x Taux de change) Valeur Trader Short = Niveau de financement Cours de l actif sous-jacent (Ratio x Taux de change) Prime de risque Ce qui précède signifie que la valeur d un Trader, qui inclut la prime de risque, peut être calculée de la manière suivante : Prime de risque = Cours vendeur du Trader Valeur intrinsèque Les investisseurs peuvent calculer la prime de risque de la manière suivante : Valeur intrinsèque du Trader Long = (Prix du sous-jacent Niveau de financement) (Ratio x Taux de change) Valeur intrinsèque du Trader Short = (Niveau de financement Prix du Sous-jacent) (Ratio x Taux de change) Le cours vendeur du Trader est indiqué sur le site internet La valeur intrinsèque peut être calculée de la manière suivante : En tant qu investisseur, vous n'êtes pas en mesure de calculer les valeurs qui déterminent la prime de risque. Vous devez être conscients du fait que le calcul de la prime de risque n est pas transparent pour les investisseurs. ( ( + + Prime de risque

11 Goldman Sachs 11 Effet de levier L effet de levier fait fluctuer la valeur du Trader à un rythme plus rapide qu un investissement direct dans le sous-jacent. L effet de levier provient du fait que vous n investissez que dans une partie de l actif sous-jacent. L autre partie de l investissement dans le sous-jacent ne doit pas être financée par l investisseur. Le levier indique dans quelle mesure la valeur d un Trader évolue plus rapidement vis-à-vis du sous-jacent. Plus l effet de levier est important, plus le Trader réagit vite à un changement de cours de l actif sous-jacent, tant positivement que négativement. Par exemple, si vous achetez un Trader Long avec un ratio de 1 et un effet de levier de 5, cela sig - nifie que la valeur de votre Trader augmentera de 5% pour chaque hausse de 1% du cours du sousjacent. De même, la valeur de votre Trader diminuera de 5% pour chaque baisse de 1% du cours du sous-jacent. Dans le cas d un Trader Short, l effet est exactement inverse. La valeur d un Trader Short avec effet de levier de 5 augmentera de 5% à chaque baisse de 1% du cours du sous-jacent. Si le cours du sous-jacent augmente de 1%, la valeur du Trader Short avec effet de levier 5 diminuera de 5%. Lors d un placement dans certains actifs sousjacents, vous avez souvent le choix entre des Traders assortis de différents effets de levier. Vous pouvez ainsi adapter le degré de risque et le rendement potentiel à votre vision d investissement et à vos besoins, sans oublier toutefois que le rendement ou les performances escomptés ne sont jamais garantis. Chaque Trader a son propre effet de levier. L effet de levier dépend : du cours des actifs sous-jacents ; de la valeur de votre Trader (valeur intrinsèque + prime de risque). L effet de levier d un Trader n est pas constant. Il varie parce que le prix de référence du sous-jacent fluctue. Si le sous-jacent ne fluctue pas, l effet de levier va lentement augmenter du fait des coûts de financement. L effet de levier dépend du prix des actifs sousjacents au moment de l acquisition du Trader (le prix de référence) et du niveau de financement : Effet de levier du Trader (Long ou Short) = (Prix de référence du sous-jacent / Ratio) (Prix du Trader) Niveau de financement Le niveau de financement est le niveau à hauteur duquel Goldman Sachs finance l acquisition du sous-jacent, créant ainsi un effet de levier. Trader Long Si vous prévoyez une hausse du cours de l actif sous-jacent, vous achetez un Trader Long. En ce sens, l achat d un Trader Long est comparable à l achat de l actif sous-jacent. Dans un tel cas, Goldman Sachs prend à sa charge une partie de l achat du sous-jacent. Cette partie est le niveau de financement. Le terme niveau de financement est utilisé pour indiquer le niveau auquel sont calculés les coûts de financement d un Trader Long. Vous payez pour cela des intérêts indirects (également appelés coûts de financement) en plus de ce montant. Coûts de financement d un Trader Long Pour une position Long, vous payez un pourcentage sur le niveau de financement (par exemple 2,5% par an sur une base journalière), plus l Over night London Interbank Offered Rate ( Overnight LIBOR ) comme coûts de financement. Pour plus de renseignements sur l Overnight LIBOR, voir le site Les coûts de financement sont ajoutés au niveau de financement sur une base journalière. Les coûts de financement actualisés sont disponibles sur le site Les coûts de financement varient en fonction du sous-jacent et des conditions du marché. Trader Short Si vous prévoyez une baisse du cours de l actif sous-jacent, vous achetez un Trader Short. Dans un tel cas, Goldman Sachs prend en charge la totalité de la position Short dans le sous-jacent. Afin de couvrir le risque de cette position short, qui se matérialise si le cours du sous-jacent monte, les investisseurs doivent investir un montant égal à la valeur intrinsèque du Trader Short au moment de l achat. Sur le rendement de la vente de l actif sous-jacent et de votre investissement, vous recevez l Overnight LIBOR.

12 12 Gros plan sur les certificats Trader Coûts de financement d un Trader Short Pour une position Short, vous payez un pourcentage sur le niveau de financement (par exemple 2,5% par an sur une base journalière) et vous recevez l Overnight LIBOR. Le montant net étant appelé coûts de financement. Les coûts de finance - ment sont déduits du niveau de financement sur une base journalière. Si l Overnight LIBOR est bas, comme en décembre 2014, l investisseur supporte également les coûts de financement pour les produits Short. Les coûts de financement actualisés sont disponibles sur le site Le niveau de financement a un impact sur la valeur intrinsèque d un Trader. Ainsi, à conditions de marché égales, un niveau de financement plus élevé pour un Trader Long entraînera une réduction de la valeur intrinsèque du Trader. Dans le cas d un Trader Short, l effet est exactement contraire. Exemple : Calcul du niveau et des coûts de financement actuels, en supposant que toutes les autres conditions restent inchangées Trader Long Les coûts de financement journaliers d un Trader Long peuvent être calculés en utilisant la formule suivante, en supposant que le pourcentage des coûts sur le niveau de financement soit fixé à 2,5% par an. Trader Short Les coûts de financement journaliers d un Trader Short peuvent être calculés en utilisant la formule suivante, en supposant que le pourcentage des coûts sur le niveau de financement soit fixé à 2,5% par an. Niveau de financement T+1 = Montant arrondi vers le bas (Niveau de financement T x (1 + (LIBOR 2,5%) x 1/360)) Dans le scénario hypothétique où le niveau de financement d un Trader Short sur le DAX est de euros, l Overnight LIBOR est de 0,5% et le pourcentage des coûts de financement est de 2,5%, le niveau de financement diminuerait du jour au lendemain à EUR x (1+ (0,5% 2,5%) x 1/360) = ,3889 EUR Le niveau de financement aurait alors diminué du jour au lendemain de 0,611 euro. La valeur d un Trader Short dimi nuerait en fonction du ratio de 0,611 centime d euro du jour au lendemain. Durant le weekend, les coûts de financement d un Trader Short sont calculés pour trois jours. Les coûts de financement sont uniquement facturés d un jour à l autre (overnight). Les investissements intrajournaliers ne génèrent pas de coûts de financement. Niveau de financement T+1 = Montant arrondi vers le haut (Niveau de financement T x (1 + (LIBOR + 2,5%) x 1/360)) Dans un scénario hypothétique où le niveau de financement d un Trader Long sur le DAX est de euros, l Overnight LIBOR est de 0,5% et le pourcentage des coûts est de 2,5%, le niveau de financement augmenterait du jour au lendemain à EUR x (1+ (0,5% +2,5%) x 1/360) = 9.000,75 EUR Opérations de société Pendant la durée du Trader, il est possible que le Trader soit soumis à une opération de société, telle qu un fractionnement d actions ou une émission d actions. Pour que le Trader reste neutre au niveau de l opération de société, le niveau de financement du Trader sera recalculé. La barrière désactivante du Trader sera ajustée en fonction du nouveau niveau de financement. La nouvelle barrière désactivante du Trader sera ajustée au nouveau niveau de financement. Le niveau de financement aurait alors augmenté du jour au lendemain de 0,75 euro. La valeur d un Trader Long dimi nuerait en fonction du ratio de 0,75 centime d euro du jour au lendemain. Durant le weekend, les coûts de financement d un Trader Long sont calculés pour trois jours. L effet des dividendes Certains actifs sous-jacents d un Trader produisent des dividendes. À conditions de marché inchangées, les versements de dividendes entraîneront une baisse proportionnelle du cours du sous- jacent. Pour que la valeur d un Trader ne soit pas affectée par les dividendes, le niveau de financement et la barrière désactivante seront en principe ajustés en fonction des dividendes nets avant l ouverture de

13 Goldman Sachs 13 la Bourse à la date ex-dividende. Pour les Traders sur indices, le niveau de financement est ajusté à la baisse en fonction du montant net, corrigé par la pondération de la société payant les dividendes dans l indice. La barrière désactivante du Trader sera ajustée en fonction du facteur dividende au nouveau niveau de financement. NOTE : Les conditions du marché prévalant au moment du paiement du dividende peuvent se traduire par un cours du sous-jacent qui reste neutre ou augmente. Cela aura un effet positif sur la valeur d un Trader Long et un effet négatif sur la valeur d un Trader Short. L effet du dividende sur un Trader Long Supposons que vous déteniez un Trader Long avec un niveau de financement de 10 euros. Le sous-jacent du Trader Long est coté à 15 euros et produit un dividende net de 1 euro. Pour que la valeur intrinsèque du Trader Long ne soit pas affectée par les dividendes, le niveau de financement du Trader Long sera en principe réduit du montant net du dividende avant l ouverture de la bourse à la date ex-dividende. La barrière dés - activante sera ajustée en fonction du nouveau niveau de financement : Niveau de Valeur Actif fin. / Barrière intrinsèque du sous-jacent désactivante Trader Long Avant dividende Ex-dividende L effet du dividende sur un Trader Short Supposons que vous déteniez un Trader Short avec un niveau de financement de 20 euros. Le sous-jacent du Trader Short est coté à 15 euros et produit un dividende net de 1 euro. Pour que la valeur intrinsèque du Trader Short ne soit pas affectée par les dividendes, le niveau de financement du Trader Short est réduit du montant net du dividende avant l ouverture de la bourse à la date ex-dividende. La barrière désactivante sera ajustée en fonction du nouveau niveau de financement : Niveau de Valeur Actif fin. / Barrière intrinsèque du sous-jacent désactivante Trader Short Avant dividende Ex-dividende Barrière désactivante La barrière désactivante est le niveau de prix qui, lorsqu il est atteint ou dépassé, entraîne la dés - activation et la radiation automatique du Trader. La barrière désactivante est égale au niveau de financement. La barrière désactivante garantit que votre perte se limite à votre investissement et aux coûts de financement. Les Traders sont assortis d une barrière désactivante qui empêche la valeur d un investissement de devenir négative. La barrière désactivante d un Trader est égale au niveau de financement. Tout comme le niveau de financement, la barrière dés - activante variera chaque jour durant la durée du Trader. Pour plus de renseignements sur la barrière désactivante et les autres caractéristiques, consultez la page produit de chaque Trader sur le site La plupart des Traders sont négo ciables entre 08h00 et 18h30 (CET) via Euronext Amsterdam, bien que la liquidité puisse être limitée. NOTE : Certains actifs sous-jacents peuvent avoir des horaires de négociation différents, que vous pouvez consulter sur le site Figure 3. Reproduction schématique du Trader Long et du Trader Short 60 EUR 50 EUR 40 EUR 30 EUR 20 EUR 10 EUR 0 EUR Trader Long Valeur intr. Trader: Trader Long Valeur de l action Trader Short Niveau de financement Valeur intrinsèque Trader Valeur de l action: 50,00 EUR Niveau de financement: Barrière désactivante: 10,00 EUR 40,00 EUR 40,00 EUR Valeur de l action Barrière désactivante Trader Short Valeur intr. Trader: Niveau de financement: Barrière désactivante: 10,00 EUR 60,00 EUR 60,00 EUR Tel que présenté dans le graphique, les actions sont cotées au prix de 50 EUR. Un Trader Long avec un niveau de financement de 40 EUR et un ratio de 1 aurait une valeur intrinsèque de 10 EUR. Un Trader Short avec un niveau de financement de 60 EUR et un ratio de 1 aurait la même valeur intrinsèque. Les Traders ne peuvent atteindre leur barrière dés - activante que lorsque l actif sous-jacent est négocié. Certains sous-jacents sont négociés sur des places boursières situées dans différents fuseaux horaires.

14 14 Gros plan sur les certificats Trader Figure 4. Horaires de négociation identiques à ceux d Euronext Amsterdam Les Traders sur ces sous-jacents peuvent donc at - teindre leur barrière désactivante à des heures où vous ne pouvez pas négocier ces Traders. Pour une série de sous-jacents, tels que l indice AEX, il existe un fixing de clôture (closing auction). Le fixing de clôture pour l indice AEX court jusqu à 17h35 CET. Un Trader peut atteindre la barrière désactivante pendant ce fixing de clôture. Pendant ce fixing de clôture, les investisseurs ne sont pas en mesure d acheter ou de vendre un Trader. La chance que les Traders de Goldman Sachs atteignent la barrière désactivante est généralement limitée aux heures de négociation du sousjacent. Dans le cas des métaux précieux ou des monnaies par exemple, la barrière désactivante pourrait également être atteinte en dehors des heures de négociation du Trader sur Euronext Amsterdam, par exemple à 4 heures du matin aussi, parce que ces sous-jacents ne sont pas cotés sur une bourse particulière. Horaires des barrières désactivantes de différents sous-jacents Actions, Heures de négociation du indices boursiers sous-jacent Devises Lundi 00h vendredi 21h Métaux précieux Lundi 00h vendredi 21h Futures Heures de négociation du sous-jacent A partir de juin 2015 Il est toutefois possible que vous ne soyez pas toujours en mesure de réagir à la barrière désactivante en raison des heures de négociation des Traders. Si la valeur du sous-jacent change fortement en dehors des heures de négociation, par exemple à la suite de nouvelles concernant l entreprise, la valeur intrinsèque de votre investissement peut chuter à zéro durant cette période. Pour avoir un aperçu complet des horaires de négociation et de désactivation de tous les Traders Goldman Sachs, consultez le site

15 Goldman Sachs 15 Figure 5. Barrière désactivante en dehors des heures de négociation du sous-jacent Que se passe-t-il si le sous-jacent d un Trader atteint la barrière désactivante en dehors des heures officielles de désactivation? Par exemple les sous-jacents américains tels qu un Trader sur l action Apple. Ce Trader peut atteindre officiellement sa barrière désactivante entre 15h30 et 22h00 (CET). Le Trader sur Apple est négociable de 09h05 à 18h30 (CET). Si le sous-jacent d un Trader atteint sa barrière désactivante en dehors de ces heures (15h30 et 22h00 (CET)), la négociation du Trader est temporairement arrêtée. Le cours applicable est un cours indicatif du sous-jacent observé, par exemple, sur un marché boursier européen. Si par exemple l action sous-jacente à un Trader Long remonte à nouveau, et si la valeur du sousjacent repasse au-dessus du niveau de finan ce - ment/de la barrière désactivante, la négo ciation du Trader reprendra. Si, durant les heures de négociation du sous-jacent, on constate officiellement que le Trader a atteint sa barrière désactivante, le Trader est liquidé. Il convient de noter que durant la période du passage de l heure d hiver à l heure d été et vice versa, les heures de négociation peuvent être différentes si l actif sous- jacent et le Trader sont cotés dans différents fuseaux horaires. Dans le cas où le sousjacent est négocié tandis que la bourse d Euronext Amsterdam est fermée, le prix du Trader ne fluctuera pas. Toutefois, la barrière désactivante sera toujours observée. Au cas où le sousjacent atteint la barrière désactivante, même en dehors des heures de négociation d Euronext Amsterdam lorsque le Trader n est pas négociable, le Trader cessera d'exister et son prix se réduira à zéro. Trader Long Barrière désactivante en dehors des heures de négociation du sous-jacent Cours Apple en USD Apple 96 A Barrière désactivante = Niveau de financement B Heures de négociation Trader En dehors des heures de négociation des actions Apple (prix indicatif de l action Apple) Heures de négociation des actions Apple Cet exemple montre un Trader Long sur l action Apple avec une barrière désactivante et un niveau de financement de 92 USD. Le cours indicatif des actions Apple chute sous les 92 dollars et passe ainsi la barrière désactivante en dehors des heures de négociation de l action Apple sur le NASDAQ. Ensuite, tout dépendra de la performance de l action jusqu à l ouverture de la négociation le jour ouvré suivant. Dans le cas A, le cours des actions remonte au-dessus du niveau de financement et du niveau de la barrière désactivante de 92 USD et le Trader Long continue. Dans le cas B, le cours des actions Apple reste sous les 92 USD. Le Trader Long est automatiquement résilié et retiré du marché et il n y aura aucune valeur résiduelle.

16 16 Gros plan sur les certificats Trader Pas de valeur résiduelle Lorsque le cours du sous-jacent d un Trader atteint ou transgresse la barrière désactivante, le Trader est automatiquement résilié et retiré du marché. Si le Trader atteint ou dépasse la barrière désactivante, sa valeur pour le client devient nulle. Cela est dû au fait que le niveau de financement d un Trader est égal à celui de la barrière dés - activante. Les Traders n ont pas de valeur résiduelle. Dans un tel cas, vous perdez la totalité de votre investissement en ce compris la prime de risque et tous coûts de transaction. Pour les informations actualisées relatives aux coûts de transaction consultez le site Web Analyse par scénario Pour clarifier davantage les mécanismes du Trader, la section suivante présente une analyse par scénario d un Trader Long fictif sur l indice AEX. Dans cette analyse, la formule suivante est appliquée pour calculer la valeur du Trader Long : ( Vous prévoyez une hausse de l indice à brève échéance et décidez d y répondre avec le Trader Long de Goldman Sachs sur l indice AEX, dont la barrière désactivante est fixée à 280 points. Au moment de l achat, l indice AEX est coté à 300 points. Hypothèse : Valeur Trader Long = Cours de l actif sous-jacent Niveau de financement (Ratio x Taux de change) Prime de risque Cours du sous-jacent 300 points Niveau de financement 280 points Barrière désactivante 280 points Ratio 10 Valeur intrinsèque au moment de l achat EUR 2,00 Prime de risque EUR 0,10 Valeur du Trader Long EUR 2,10 ( + à la valeur du Trader. Si la prime de risque reste stable, la valeur du Trader est de 5,10 euros. Valeur Trader Long = Cours de l actif Niveau de ( sous-jacent financement Prime de + (Ratio x Taux de change) risque = (( ) / (10 x 1)) + EUR 0,10 = EUR 5,10 Scénario 2 Cours du sous-jacent stable L indice AEX ne bouge pas et reste inchangé à 300 points. Tant que la prime de risque ne change pas, la valeur du Trader restera la même qu au moment de l achat. Valeur Trader Long = Cours de l actif Niveau de ( sous-jacent financement Prime de + (Ratio x Taux de change) risque = (( ) / (10 x 1)) + EUR 0,10 = EUR 2,10 Scénario 3 Le cours du sous-jacent est en baisse : la barrière désactivante n est ni atteinte ni dépassée Supposons que l indice AEX chute de 300 à 282 points. Cela aura un effet sur la valeur intrinsèque du Trader Long, qui baissera jusqu à 0,20 euro. Si la prime de risque reste la même, la nouvelle valeur de votre Trader Long sera de 0,30 euro. Valeur Trader Long = Cours de l actif Niveau de ( sous-jacent financement Prime de + (Ratio x Taux de change) risque = (( ) / (10 x 1)) + EUR 0,10 = EUR 0,30 Scénario 4 Le cours du sous-jacent baisse : la barrière désactivante est atteinte L indice AEX chute de 300 à 280 points. Le Trader sera automatiquement désactivé et retiré du marché. Dans ce cas, vous perdrez la totalité de votre investissement, y compris la prime de risque. ( ( ( Scénario 1 Cours du sous-jacent en hausse Vos prévisions étaient correctes et l indice AEX a augmenté de 300 à 330 points. La valeur intrinsèque du Trader a augmenté, passant de 2,00 euros à 5,00 euros. Vous devez tenir compte de la prime de risque en sus de cela. La prime de risque peut baisser, rester stable ou augmenter. La prime de risque est ajoutée La valeur de votre investissement peut fluctuer. Les résultats obtenus par le passé n offrent aucune garantie pour l avenir. Ces scénarios ont uniquement un but illustratif et sont basés sur des hypothèses. La réalité pourrait être différente des exemples fournis dans les scénarios. Les scénarios ne tiennent pas compte des coûts de transaction, des coûts de financement et du cours vendeur et acheteur.

17 Goldman Sachs 17 Informations importantes Négociabilité / Liquidité limitée La plupart des Traders sont négociables entre 08h00 et 18h30 (CET ou, si applicable, CEST) via Euronext Amsterdam. Veuillez noter qu une série d actifs sous-jacents ont d autres heures de négociation. Vous trouverez ces horaires sur le site Goldman Sachs International est le teneur de marché pour les certificats Trader. Cela signifie que dans des conditions de marché normales et à condition qu il y ait un marché pour ces Traders, Goldman Sachs International est prêt à acheter et vendre les Traders. Vous ne dépendez donc pas d autres investisseurs désirant acheter ou vendre des Traders. Le prix auquel Goldman Sachs International est prêt à acheter un Trader (le prix auquel l investisseur vend) s appelle le cours acheteur. Le prix auquel Goldman Sachs International est prêt à vendre un Trader (le prix auquel l investisseur achète) est appelé le cours vendeur. La différence entre le cours acheteur et le cours vendeur est appelée spread. Dans certains cas, les actions ou indices sont moins bien ou pas du tout négociables, même si les Traders sont cotés sur Euronext Amsterdam. Dans de tels cas, un autre sous-jacent peut être utilisé pour déterminer le prix du Trader, tel qu un contrat à terme (future) sur l actif sous-jacent. Il est possible qu à ce moment, le prix du Trader diffère de la valeur intrinsèque du Trader. Cela ne s applique qu à la détermination du cours acheteur et du cours vendeur auquel un client peut acheter ou vendre le Trader sur le marché secondaire. Cela ne s applique pas à la question de savoir si le Trader a atteint ou non sa barrière désactivante. Pour déterminer si et quand un Trader a atteint sa barrière désactivante, on examine exclusivement le prix ou la valeur de l actif sous-jacent réel. Les investisseurs en Trader disposent en outre d un droit d exercice. Ils peuvent exercer le Trader et recevront la valeur intrinsèque. La valeur intrinsèque est déterminée sur la base du cours de clôture de l actif sous-jacent du Trader. Si vous souhaitez mettre fin au Trader et si l avis d exercice de ce droit est reçu avant 11 heures (CET) par le dépositaire 1), la valeur intrinsèque sera en principe déterminée au moyen du cours de clôture de l actif sous-jacent du Trader lors du jour ouvrable durant lequel l investisseur exerce le Trader. Ainsi, l investisseur recevrait ce qui suit : Valeur intrinsèque du Trader Long = Cours de clôture du sous-jacent Niveau de financement actuel ; Valeur intrinsèque du Trader Short = Niveau de financement actuel Cours de clôture du sous-jacent. Le niveau de financement actuel et le prix des Traders peuvent être consultés sur le site Les procédures et les directives relatives à l exercice de votre droit de remboursement anticipé peuvent être consultées dans les conditions définitives du produit sur le site - kets.be. Lorsqu un investisseur sélectionne un produit, il peut trouver les conditions définitives en-dessous sous l onglet Documents. Dans des circonstances spéciales, Goldman Sachs a également le droit de mettre fin au Trader, par exemple lorsque les conditions du marché ou une modification légale ou réglementaire le justifient. Par exemple, il peut y avoir des perturbations sur le marché du sous- jacent où le marché du crédit, ce qui peut contraindre Goldman Sachs à mettre fin au Trader. En cas de dénouement anticipé, l investisseur recevra la valeur intrinsèque du Trader. Cette valeur peut être inférieure à la valeur initiale de l investissement de l investisseur. Dans des conditions de marché normales, Goldman Sachs International communique le cours acheteur et le cours vendeur d un Trader, vous permettant ainsi d acheter et de vendre des Traders. Il est important de savoir que la liquidité d un Trader est moindre que celle de l actif sous-jacent. Certaines restrictions s appliquent à la liquidité du Trader. Dans certaines circonstances, il peut arriver que Goldman Sachs International ne communique pas les cours acheteur et vendeur et que vous ne puissiez ni acheter ni vendre le Trader. Vous courez alors un risque de liquidité. Cela peut par exemple arriver (la liste n est pas exhaustive) quand la négociation de l actif sousjacent est interrompue, en cas de conditions de marché extrêmes ou en cas de perturbation du système d échange du fournisseur de liquidité ou d Euronext Amsterdam. Vous acceptez également 1) Banque qui détient votre compte titres se chargera d envoyer la notice au dépositaire.

18 18 Informations importantes le risque que, à cause de la liquidité limitée du Trader, vous puissiez être amené à détenir temporairement un Trader, et ce éventuellement jusqu à ce que la barrière désactivante soit atteinte, courant ainsi un risque quant à l évaluation du sous-jacent. Afin d éviter toute incertitude, le prix d un Trader n est généralement pas le résultat du jeu de l offre et de la demande des Traders. Il découle du cours du sous-jacent, des termes du Trader (par exemple le levier sélectionné) et d autres facteurs du marché. Dès lors que les Traders sont cotés sur Euronext Amsterdam, les investisseurs pourraient être en mesure de négocier avec d autres investisseurs. Il s agit toutefois d un cas rare sur lequel il convient de ne pas compter. Pour de plus amples informations sur la liquidité et la fin prématurée d un Trader, nous vous invitons à consulter le prospectus de base des Traders (Produit no 39), ainsi que les suppléments au prospectus de base et les conditions définitives. Ces documents sont disponibles sur Risques Les certificats Trader sont des produits de placement à risque qui, en tant que tels, sont uniquement adaptés à des investisseurs actifs et expérimentés ayant un niveau élevé d acceptation du risque. Avant d investir dans ce produit, il est important que vous compreniez parfaitement les caractéristiques, le fonctionnement et les risques du Trader. Vous devez soigneusement évaluer si le Trader vous convient compte tenu de votre expérience et de votre profil d investissement. Votre conseiller en placement sera capable de vous fournir davantage d informations sur les caractéristiques des Traders et sur le caractère approprié d un tel produit d investissement dans votre portefeuille existant. Cette brochure est exclusivement proposée à titre informatif et ne constitue pas une offre ou une invitation à investir dans des certificats Trader. Les sections suivantes donnent un aperçu des risques principaux uniquement. Pour une description complète des risques, veuillez lire le prospectus de base et ses suppléments éventuels ainsi que les conditions définitives. Ces documents sont disponibles sur Risque associé à l évaluation du sous-jacent La valeur d un Trader peut à tout moment être affectée par des variations du cours du sous-jacent sur la base duquel le Trader a été émis. Ainsi, une baisse du cours de l actif sous-jacent exerce un effet négatif sur la valeur d un Trader Long, tandis qu une hausse du cours de l actif sous-jacent exerce un effet négatif sur la valeur d un Trader Short. Les certificats Trader sur des actifs sousjacents avec un grand risque de volatilité 2) sont plus risqués en ce qui concerne l évaluation du sous-jacent. En raison des coûts de financement, la valeur du Trader sera aussi impactée négativement si la valeur du sous-jacent reste fixe. Les coûts de financement sont imputés de manière quotidienne. Dans le cas d un Trader Long, le niveau de financement augmente chaque jour ouvrable. Si le prix du sous-jacent et la prime restent inchangés, la valeur du Trader Long baissera (pour plus d information sur les coûts de financement, voyez page 11). Risque d effet de levier En raison de l effet de levier, un placement dans les Traders est plus risqué qu un placement direct dans l actif sous-jacent. L effet de levier signifie que la valeur de votre Trader peut chuter plus rapidement que le cours de l actif sous-jacent. En outre, plus l effet de levier est haut, plus la barrière dés activante est proche du cours de l actif sousjacent. Par conséquent, la barrière désactivante d un Trader à effet de levier élevé peut être atteinte ou dépassée plus rapidement que la barrière désactivante d un Trader avec un effet de levier plus bas. Risque de barrière désactivante La barrière désactivante pourra être modifiée, en raison des coûts de financement par exemple et se rapprocher du cours de l actif sous-jacent. Vous risquez donc que le cours du sous-jacent atteigne plus rapidement le niveau de la barrière désactivante. Dans des conditions de marché stables, le niveau de financement et la barrière désactivante augmenteront chaque jour car les coûts sont également calculés sur une base journalière. De ce fait, le niveau de financement et la barrière dés activante se rapprochent du cours du sous-jacent. Pour un Trader dont l actif sous-jacent n est pas négocié sur Euronext Amsterdam, par exemple 2) La volatilité indique l étendue de la fluctuation de la valeur sous-jacente. Une augmentation de la fluctuation du sous-jacent entraînera un plus grand niveau de volatilité.

19 Goldman Sachs 19 l indice Dow Jones Industrial Average SM, les actifs sous-jacents peuvent également atteindre ou dépasser la barrière désactivante en dehors des heures de négociation d Euronext Amsterdam. Dès que le cours de l actif sous-jacent atteint la barrière désactivante durant les heures de négociation du sous-jacent, le Trader se termine auto - matiquement et est retiré du marché. Dans ce cas vous perdez la totalité de votre investissement. Risque de change Un Trader Goldman Sachs est libellé en euros. Lorsque l actif sous-jacent est libellé dans une devise étrangère, les investisseurs doivent donc tenir compte du risque potentiel lié aux fluctuations du taux de change. En cas de baisse de la devise de l actif sous-jacent par rapport à l euro, l effet peut être négatif pour la valeur du Trader. Risque de remboursement anticipé (exigibilité) L investisseur doit savoir que Goldman Sachs est en droit de mettre fin à un certificat Trader de manière anticipée dans certaines circonstances. Cette situation peut se produire s il n est plus possible de prendre des positions dans l actif sousjacent ou si Goldman Sachs n est plus en mesure de couvrir les risques avec sa contrepartie de couverture (hedging counterparty). Il existe également un risque de remboursement anticipé en cas de modification de la réglementation ou des conditions de marché. La liquidation de la position dans le Trader peut s effectuer de plusieurs manières selon la cause du remboursement anticipé. Suite à un remboursement anticipé, l investisseur reçoit la valeur intrinsèque du Trader. Ce montant peut être inférieur à l investissement initial de l investisseur. Risque de taux d intérêt Un Trader Long comporte un risque de taux d intérêt élevé. Un environnement dans lequel le taux d intérêt est plus élevé entraînera des coûts de financement également plus élevés, ce qui peut avoir un effet négatif sur la valeur du Trader Long. Par ailleurs, un environnement dans lequel le taux d intérêt est plus faible entraînera des coûts de financement également plus élevés pour un Trader Short, ce qui peut avoir un effet négatif sur sa valeur intrinsèque. Risques de liquidité Goldman Sachs et Goldman Sachs International s efforcent de veiller à ce que les cours acheteurs et vendeurs soient cotés pour tous les Traders durant les heures d ouverture des places boursières. Les investisseurs risquent de ne pas pouvoir négocier les Traders, par exemple en cas de perturbation du système d échange de Goldman Sachs International, d Euronext Amsterdam ou de la place boursière sur laquelle est négocié le sousjacent. De tels événements peuvent avoir un impact négatif sur le prix d un Trader. Goldman Sachs et Goldman Sachs International n est pas responsable des pertes éventuelles pouvant être subies dans de telles circonstances. Autres risques inhérents aux placements à effet de levier élevé Dans le cas des Traders à effet de levier élevé, la barrière désactivante se situe près du cours actuel de l actif sous-jacent. Outre le risque supplémentaire couru par l investisseur du fait que l effet de levier élevé accroît le rendement négatif si votre vision ne se réalise pas, ceci signifie que la probabilité d atteindre la barrière désactivante est plus élevée. Plus longtemps vous maintenez votre position, plus cette probabilité augmente. Si la barrière désactivante est atteinte, vous perdrez la totalité de votre investissement. En d autres termes, la probabilité d obtenir un rendement négatif sur un Trader à effet de levier élevé est plus grande que pour un Trader à effet de levier bas et, en outre, cette probabilité augmente plus votre position est maintenue longuement. En conséquence, les certificats Trader à effet de levier élevés sont réservés aux investisseurs expérimentés et actifs dont l horizon d échéance est à court terme. Risque de crédit Les investisseurs dans les Traders Goldman Sachs sont exposés au risque de crédit de Goldman Sachs et du Garant. Cela implique que, en cas d insolvabilité de Goldman Sachs ou du Garant, il est donc possible que vous perdiez une partie ou l intégralité de votre investissement. Nous notons que la notation de crédit la plus récente pour les entités du groupe du Garant est disponible sur le

20 20 Informations importantes site La notation du Garant en juin 2015 était A3 Perspective : Stable (Moody s) / A Perspective : Negative (Standard & Poor s) 3). Une notation de titres ne constitue pas une recommandation d achat, de vente ou de détention de ces titres et est susceptible d être révisée ou retirée à tout moment. Conflits d intérêts liés au sous-jacent Goldman Sachs, Goldman Sachs International et/ou le Garant peuvent prendre des positions en rapport avec les sous-jacents des Traders. Elles peuvent le faire pour permettre la négociation de certains Traders, pour couvrir les risques qui y sont associés ou pour mener à bien d autres activités bancaires. Ces activités peuvent avoir un impact sur le cours de l actif sous-jacent des Traders. Le cours du sous-jacent peut augmenter au moment où Goldman Sachs, Goldman Sachs International et/ou le Garant achètent le sous-jacent. Une baisse de cours du sous-jacent peut également survenir au moment où Goldman Sachs, Goldman Sachs International et/ou le Garant vendent le sous- jacent. Risque de couverture Acheter un Trader pour couvrir une position peut engendrer un risque de couverture. Par exemple, une couverture n est plus efficace lorsque la barrière désactivante est atteinte, parce que cela entraîne la liquidation du Trader. Pour maintenir la couverture, un nouveau Trader sera nécessaire. Autrement, la position sera totalement exposée. Par ailleurs, un risque de couverture peut également apparaître car la valeur du Trader est influencée par les coûts de financement et par l écart entre les cours vendeur et acheteur du Trader. Risque des Marchés Emergents Les Traders dont les sous-jacents sont issus d un marché émergent sont susceptibles d être plus risqués en ce qu ils sont moins liquides et dû au possible manque de structure financière, légale, sociale, politique et écononomique adéquate, de protection et de stabilité, ainsi qu à cause des positions fiscales incertaines. Coûts Coûts de financement Les coûts de financement sont réglés avec l inves - tisseur chaque matin d un jour ouvrable en ajus - tant le montant des intérêts en fonction du niveau de financement avant l ouverture de la Bourse. Si vous achetez et revendez le Trader au cours de la même journée, vous ne payez aucun coût de financement. Les coûts de financement sont basés sur le taux Overnight London Interbank Offered Rate (Overnight LIBOR) de la devise de dénomination de l actif sous-jacent, sauf pour les Traders qui ont un contrat à terme en tant qu actif sous-jacent. Le taux LIBOR est fixé quotidiennement par l Intercontinental Exchange (ICE). Vous pouvez consulter les taux LIBOR historiques sur le site Les coûts de financement indicatifs d un Trader Long sont équivalents au taux Overnight LIBOR + 2,50% et les coûts de financement d un Trader Short au taux Overnight LIBOR 2,50% (chiffres de juin 2015, les pourcentages applicables pouvent changer en fonction des conditions du marché). Si les taux d intérêt sont faibles, il est possible que les coûts de financement soient néanmoins imputés aux détenteurs de Traders Short. De plus, dans le cas d actifs sous-jacents non européens, le taux LIBOR peut être très différent de celui appliqué aux sous-jacents européens. Les investisseurs doivent également savoir qu un autre taux que le LIBOR peut être appliqué à certains actifs sous-jacents. En raison des spécificités des contrats à terme, les coûts de financement des Traders Long et Short sur contrats à terme s élèvent à 2,50% p.a. (chiffres de juin 2015, les pourcentages applicables pouvant changer en fonction des conditions du marché). Veuillez consulter le site pour les coûts et produits de financement actualisés correspondant à votre Trader. Nous notons que les coûts de financement diminueront la valeur intrinsèque de votre Trader. Frais d achat, de vente et autres Lorsque vous investissez en certificats Trader, vous devez tenir compte des écarts éventuels entre les cours acheteur et vendeur. Ceux-ci dépendent de la liquidité de l actif sous-jacent. La différence 3) Plus d informations sur la notation sont disponibles sur : http : //