Gestion indicielle À côté de la gestion active des investissements, une autre approche gagne du terrain : la gestion indicielle. Cette forme de gestion vise à obtenir un rendement conforme au marché, au coût le plus bas possible.la gestion indicielle peut être appliquée aux actions comme aux obligations.
Les ambitions de la gestion indicielle La gestion indicielle cherche à calquer le rendement du marché d un indice ou d un benchmark, une entreprise qui s avère souvent irréalisable et extrêmement onéreuse pour les investisseurs particuliers, car un indice se compose généralement d une très grande diversité de positions. Les fonds de placement à gestion indicielle offrent dès lors une solution optimale. L opposé de la gestion indicielle est la gestion active, qui cherche à obtenir un rendement supérieur au marché. Les gestionnaires actifs peuvent réaliser d excellents résultats certaines années. En revanche, ces résultats ne présagent en rien des prestations futures, car il est particulièrement difficile de faire mieux que le marché à long terme. C est pourquoi, l investissement indiciel repose sur le principe «If you can t beat the market, join the market.» Gestion active ou indicielle? Ou une combinaison des deux? La gestion indicielle est intéressante sur les (sous-)marchés caractérisés par une solide forme d efficacité, comme les marchés des actions de grandes entreprises (lesdites large caps) des pays développés. Ce principe de l «hypothèse des marchés efficaces» veut que le cours d une action ou d une obligation intègre toujours l ensemble des informations publiques et des prévisions. Lorsqu une nouvelle donnée est publiée, le marché retrouve rapidement un nouvel équilibre de prix. Il est donc très difficile de surperformer (constamment) par le biais de la gestion active. Dans certaines niches ou sous-marchés, qui n intègrent pas toutes les informations dans les cours, une gestion active peut s avérer intéressante. Tel est le cas notamment pour : les actions de petites sociétés (lesdites small caps) ; les actions des marchés émergents ; les obligations d entreprises pour lesquelles certains risques sur débiteurs (trop) élevés peuvent être exclus. Les structures de portefeuille modernes combinent gestion indicielle et gestion active. Cette approche est aussi qualifiée de «core-satellite». Dans ce cas, une partie importante du portefeuille total, le «core», est gérée en indiciel. Le reste, le portefeuille «satellite», est géré de façon active. Techniques de gestion indicielle chez KBC Asset Management Il existe différentes manières de suivre le rendement d un indice. Dans le cadre d une réplication intégrale («full replication»), le gestionnaire achète une copie complète de l indice. Cette méthode présente le grand avantage d être simple et fiable. Mais la copie parfaite d un indice comptant un très grand nombre de titres peut entraîner une hausse des frais de transaction et de dépôt. Il est permis dans ce cas d opter pour l optimisation («optimised sampling»). Dans ce système, un modèle d optimisation mathématique définit une sélection d entreprises ou de débiteurs de l indice dont les cours présentent un écart minimal par rapport à l indice global, en visant un tracking error maximal de 0,5 %. Cette erreur de suivi (tracking error) est un critère permettant de mesurer l écart de rendement entre le fonds à gestion indicielle et son indice de référence. Pour la gestion indicielle des portefeuilles obligataires, la réplication intégrale n est généralement pas la stratégie la plus efficace. La grande diversité d obligations dans l indice de référence constitue un handicap. KBC Asset Management adopte ici une stratégie d «échantillonnage stratifié». Le gestionnaire sélectionne pour chaque sous-marché un nombre limité d emprunts, pour pouvoir se rapprocher suffisamment du rendement du marché. En ce qui concerne le choix des pays et des durées, il cherche à reproduire fidèlement l indice. 2
Avantages de la gestion indicielle par KBC Asset Management Les économies de coûts donnent de bons résultats d investissement Le nombre limité de transactions et les commissions de gestion peu élevées permettent aux fonds à gestion indicielle de réaliser d excellentes performances. Les écarts par rapport à l indice ne dépassent pas quelques dixièmes de pour cent. Une gestion professionnelle KBC Asset Management dispose d un centre de compétences central «Gestion indicielle» pour les fonds indiciels. Les collaborateurs ont développé des instruments benchmark et des logiciels spécifiques. La grande efficacité opérationnelle permet d atteindre une faible structure de coûts. Optimisation du résultat Fiscalité Grâce aux traités internationaux que la Belgique a signés pour éviter la double imposition des dividendes, les fonds d actions de droit belge récupèrent les prélèvements étrangers. Revenus supplémentaires Le «Stock lending» se prête parfaitement aux fonds à gestion indicielle. Le stock lending consiste à prêter temporairement à des tiers des positions détenues en actions. Les revenus locatifs permettent d accroître le rendement du fonds. Autres avantages Possibilité de suivre le marché sans s inquiéter et sans se poser de questions sur la sélection des actions et des obligations ; Un portefeuille très bien diversifié, en fonction de l indice de référence ; L indice de référence est facile à suivre dans les médias financiers ; Des fiches descriptives actualisées tous les mois concernant les fonds et des rapports semestriels/annuels (voir www. kbcam.be) ; Négociable chaque jour. 3
Plans d options pour les entreprises sur les fonds à gestion indicielle : Les sociétés non cotées en Bourse et les organismes (PME, pouvoirs publics, parastataux) ont la faculté de proposer à leur personnel une enveloppe de rémunération intéressante par le biais d un plan d options sur un fonds à gestion indicielle. Le travailleur reçoit un portefeuille d investissement diversifié, au lieu d un risque actions concentré sur sa propre entreprise. Comme fonds sous-jacent, il est possible de choisir entre des actions de la zone euro ou des actions à caractère flamand. Dans ce dernier cas, les entreprises sont pondérées en fonction de l emploi qu elles génèrent en Flandre et de leur durabilité. L investisseur obtient ainsi un portefeuille international, fortement axé sur la Flandre, présentant un caractère durable. Fonds à gestion indicielle ou ETF Les ETF ou «Exchange Traded Funds» sont des fonds (à gestion indicielle) cotés en Bourse. On les appelle aussi «trackers». Ils sont négociés comme une action. À l inverse d un fonds indiciel, qui est négocié à une valeur intrinsèque nette, le cours d un EFT est déterminé par l offre et la demande et peut donc diverger de la valeur intrinsèque nette. Les ETF se basent sur des indices de plus petite taille. En outre, l offre d ETF en obligations ou en devises est assez limitée. Une carence qui peut être comblée par des fonds indiciels. Les ETF suivent un indice. Toutes les causes d erreur de suivi s appliquent donc aussi aux ETF, à la différence qu il n y a aucune garantie que l ETF suive parfaitement l indice. À côté des EFT simples, on trouve en effet aussi des EFT synthétiques, «leveraged» et «short», qui ne suivent pas l indice. Dans le cas des EFT synthétiques, l investisseur s expose non seulement au risque de marché, mais aussi au risque de contrepartie. Un contrat d échange est conclu avec une contrepartie (également appelé swap). Celui-ci prévoit l obligation pour la contrepartie de fournir une prestation en fonction de l évolution de l indice. De tels produits n offrent donc guère de transparence. Une analyse du coût total révèle que le niveau de coûts des EFT peut être plus élevé que pour les fonds à gestion indicielle, notamment en raison des frais de cotation. S ajoutent également le courtage et la taxe boursière, qui sont dus à l achat et à la vente des ETF, mais qui ne s appliquent pas aux fonds indiciels, et qui constituent des frais importants. Enfin, les fonds à gestion indicielle (de droit belge) gérés par KBC Asset Management procurent un gros avantage fiscal, du fait que les dividendes peuvent être capitalisés et ne doivent pas être versés comme c est le cas pour les ETF. Le versement de dividendes implique en effet le paiement du précompte mobilier. Une offre étendue KBC Bank, en tant que promoteur, propose à l investisseur particulier dix fonds à gestion indicielle. Les investisseurs institutionnels ont le choix entre neuf fonds à gestion indicielle. La bonne répartition des fonds à gestion indicielle ne permet pas d éliminer le risque boursier général. Il importe que vous définissiez vos projets et vos objectifs en tant qu investisseur, de préférence avec l aide du chargé de relations de votre agence bancaire KBC. Le choix des indices et des classes d actifs correspondant à votre profil de risque détermine en grande partie votre rendement final. Votre chargé de relations se fera un plaisir de vous fournir de plus amples informations à ce sujet. 4
Le présent document est une publication de KBC Asset Management SA (KBC AM). Les décisions d investissement sont de préférence basées sur le prospectus, les informations clés pour l investisseur (KIID) et les derniers rapports périodiques, disponibles gratuitement auprès de KBC AM et KBC Bank et accessibles au public sur www.kbcam.be. Consultez le document Informations clés pour l investisseur avant de décider d investir dans un fonds. Les informations peuvent être modifiées sans préavis et n offrent aucune garantie pour le futur. Aucun passage de ce document ne peut être reproduit sans l autorisation expresse, écrite et préalable de KBC AM. Ces informations sont soumises au droit belge et relèvent de la juridiction exclusive des tribunaux belges. Photos utilisées : Shutterstock www.kbc.be