Investissement Un financement satisfaisant, une qualité en question Guy Lalanne Nos valeurs : l'ouverture, la loyauté, l'engagement, l'esprit d'équipe Le paradoxe de l investissement des entreprises françaises - France Stratégie
Plan de la présentation 1. Le niveau de l investissement des entreprises non financières est-il suffisant? 2. Cet investissement des entreprises a été concomitant avec une hausse significative de leur endettement 3. Le sujet est avant tout la qualité de l investissement, privé comme public 2 France Stratégie Investissement
Quantité d investissement en France L investissement apparaît en ligne avec ses déterminants économiques en France Le niveau d investissement des SNF apparait plutôt élevé en comparaison internationale. Le FMI a conclu que l investissement est relativement en ligne avec ses déterminants économiques en France depuis la crise (World Economic Outlook, avril 2015). Depuis 2008, l investissement privé a pâti essentiellement de la faiblesse de l activité. Ce constat n est pas vrai pour tous les pays de la zone euro. Dans les pays périphériques de la zone euro, les contraintes financières et l incertitude politique ont pu contribuer à une aggravation de la baisse de l investissement. 3 France Stratégie Investissement
Le financement de l investissement Les entreprises françaises bénéficient de conditions de financement favorables depuis quelques années Demande et obtention de nouveaux crédits d investissement par les PME (en %) Part des titres dans l endettement des SNF (en % de l encours) Source: BLS Évolution des taux d intérêt des crédits aux entreprises, par taille (taux effectif global en %) Source: BdF Source: BdF 4 France Stratégie Investissement
Le financement de l investissement Cet accès au crédit favorable s est traduit par une hausse de l endettement 8 Taux de marge des SNF (en % de la VA, écart au niveau de 2007) 6 4 2 0-2 -4-6 -8 Source : Eurostat -10 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Allemagne Espagne France Italie Zone euro Endettement brut des SNF, % du PIB Source: BdF 5 France Stratégie Investissement
Le financement de l investissement Cette hausse de l endettement a aussi financé de l accumulation de liquidités et des acquisitions Numéraire et dépôts des Sociétés non financières, rapportés à la VA (en %) Part de l investissement de croissance externe dans l investissement total (en %) Source: BdF Source: BdF ; échantillon cylindré de 153 groupes IFRS 6 France Stratégie Investissement
Le financement de l investissement Cet endettement dynamique ne conduit pas à un risque immédiat, Endettement des SNF, net des liquidités, rapporté à la VA (en %) Poids des intérêts dans l Excédent Brut Global (%) Source: BdF 7 France Stratégie Investissement
Le financement de l investissement, mais nécessite une vigilance Endettement brut des SNF par taille, en milliards d euros Source: BdF Distribution du Goodwill rapporté aux capitaux propres totaux (en %) Source: BdF 8 France Stratégie Investissement
Qualité de l investissement en France Suède Danemark Finlande Pays-Bas Royaume-Uni Allemagne Autriche Luxembourg Belgique Irlande France UE 28 Slovénie Portugal République Tchèque Estonie Lituanie Espagne Malte Italie Chypre Grèce Slovaquie Hongrie Lettonie Pologne Croatie Bulgarie Roumanie Israël Corée du Sud Japon Suède Autriche Danemark Finlande Allemagne Etats-Unis Belgique France UE 15 Chine Pays-Bas Royaume-Uni Italie Luxembourg Portugal Espagne Russie Grèce Malgré un investissement significatif, le taux de marge a peu augmenté, ce qui pose la question de la qualité de l investissement Les niveaux de dépense en R&D et de dépôts de brevets sont proches de la moyenne européenne mais sont inférieurs à ceux de l Allemagne Dépenses intérieures brutes de R&D en 2015, % PIB 4,5 4 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 Dépenses de R&D des entreprises Source: OCDE 2016, Graphique DGTrésor Dépenses de R&D des administrations La France reste un pays «suiveur» selon un indicateur synthétique d innovation de la commission européenne Notre retard se réduit depuis près de 10 ans. 160 140 120 100 80 60 40 20 0 Performance d'innovation des pays de l'ue 28 en 2015, Indicateur synthétique d'innovation du European Innovation Scoreboard Groupe des leaders de l'innovation Groupe des suiveurs de l'innovation Groupe des innovateurs modérés Groupe des innovateurs modestes Source: EU Innovation Scoreboard 2017, Commission européenne, Graphique DG Trésor 9 France Stratégie Investissement
Qualité de l investissement en France Danemark Irlande Finlande Suède Belgique Pays-Bas Slovénie Lituanie Portugal Allemagne Espagne République Tchèque Malte Autriche UE Royaume-Uni France Croatie Chypres Italie Estonie Slovaquie Luxembourg Grèce Hongrie Lettonie Bulgarie Pologne Roumanie La France est aussi en retard dans l intégration des technologies numériques dans les entreprises 70 60 50 40 30 20 10 0 Diffusion des technologies numériques dans les entreprises Indice synthétique (2017) Digitalisation des entreprises Source : Commission européenne, Digital Scoreboard Développement du ecommerce Le retard français en matière de numérique s observe dans l ensemble des branches. Mais les entreprises françaises rattrapent (3 places gagnées en 3 ans). 10 France Stratégie Investissement
Qualité de l investissement en France La performance française apparait même très modeste en matière de transfert des résultats de la recherche publique vers les entreprises La France est peu performante dans la recherche partenariale, en particulier contractuelle. Indicateur synthétique du transfert La collaboration des entreprises avec la recherche publique est plus faible que la moyenne de l UE mais s est intensifiée depuis 2002 La recherche contractuelle est peu développée et a peu progressé ces dernières années Elle se distingue toutefois dans la valorisation des brevets issus de la recherche publique Les autres formes de transfert ne peuvent pas faire l objet de comparaisons internationales mais ne semblent pas progresser en France La mise en place des dispositifs de transfert par le PIA n est pas captée par les indicateurs Source : Enquête EKTIS 2011-2012. 11 France Stratégie Investissement
Qualité de l investissement en France L investissement qualitatif est complémentaire avec les compétences des individus Si la part des diplômés de l enseignement supérieur est relativement élevée en France, leur répartition disciplinaire pose question Répartition des nouveaux inscrits à l université par discipline (2015, échelle de droite) selon le surplus de revenu moyen p/r au bac (2013, échelle de gauche) Source : Eurostat 170 160 150 140 130 120 110 100 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% % revenu (100=bac) %entrants en 2015-2016 Source : DG Trésor, données CEREQ et MENESR 12 France Stratégie Investissement
Qualité de l investissement en France Toutefois les mauvaises performances des élèves français sont particulièrement préoccupantes Niveau moyen dans PISA et PIAAC Baisse significative des résultats dans PISA au cours des années 2000 Enquête TIMSS : niveau des CM1 en mathématiques et en sciences Performances des pays de l UE en maths (gauche) et en sciences (droite) 13 France Stratégie Investissement
Conclusion Les difficultés à recruter du personnel qualifié et l environnement réglementaire sont des problèmes fréquemment cités par les PME françaises, et les seuls à s être aggravés sur la période 2014-2016. N.B. : Dans le cadre de l enquête SAFE, il est demandé à un échantillon de PME d identifier le problème le plus urgent auquel elles sont confrontées parmi (i) trouver des clients, (ii) la concurrence, (iii) le financement, (iv) les coûts de production / du travail, (v) la disponibilité du personnel qualifié, (vi) environnement réglementaire, ou (vii) autres. 14 France Stratégie Investissement
ANNEXES 15 France Stratégie Investissement
Quantité d investissement en France L investissement hors construction est resté relativement élevé en France depuis la crise 120 115 110 105 100 95 90 85 80 En volume, base 100 : 2008 Investissement (hors produits de la construction) des branches industrie (hors construction) et services marchands (hors immobilier) 75 Source : Eurostat 70 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Allemagne Espagne France Italie 16 France Stratégie Investissement
Quantité d investissement en France L investissement hors construction apparaît relativement plus élevé en France qu en Allemagne dans l industrie 28 26 24 22 20 18 16 14 12 Taux d'investissement (hors construction) de la branche industrie hors construction (en valeur, en %) 10 Source : Eurostat 8 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 Allemagne Espagne France Italie 17 France Stratégie Investissement
La dynamique récente est favorable à certains égards : les dépenses de R&D ont accéléré, en lien avec l efficacité des incitations fiscales 120 Évolution des dépenses intérieures de R&D des entreprises Les dépenses intérieures de R&D des entreprises françaises se sont accélérées depuis 2008 115 110 105 100 95 90 85 Indice 2008 = 100, prix constants et PPA Source : OCDE, PIST 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 France Allemagne Japon Royaume-Uni Etats-Unis UE 15 OCDE - Total Soutien public direct et indirect à la R&D, 2013 (en % de PIB) Source : OCDE Note : * donnée 2012, ** donnée 2011 notamment grâce à des incitations fiscales à la R&D parmi les plus élevées de l OCDE (Crédit Impôt Recherche depuis 2008, en particulier) 18 France Stratégie Investissement
la France est en retrait sur le niveau d éducation de la population et celui des élèves de 15 ans s est dégradé depuis 2000 Compétences moyennes en numératie et littératie des 16-65 ans en 2012 275 Compétences en mathématiques des élèves de 15 ans en 2003 et 2015 270 265 260 255 250 245 530 520 510 500 490 480 470 460 450 France Allemagne UE-15 USA Corée du Sud Moyenne OCDE 2015 2003 240 Numératie Littératie Source : OCDE, PISA France Allemagne UE-15 USA Corée du Sud Moyenne OCDE Source : OCDE, PIAAC 2012 (2015 pour la moyenne OCDE) 19 France Stratégie Investissement