HEC Lausanne. Institut de Banque et Finance Université de Lausanne. Rapport d Activité

HEC Lausanne Institut de Banque et Finance Université de Lausanne Rapport d Activité 2009-2010

Sommaire Présentation Générale 3 Composition de l Institut 5 Activités d Enseignement 7 Domaines de Spécialisation 8 Activités de Recherche 9 Programme de Visiteurs 11 Organisation de Séminaires 12 2/13

Présentation générale Situation actuelle L'Institut de Banque et Finance (IBF) a été créé en 1989 pour encourager la recherche de haute qualité en Finance et développer une offre complète de cours en Finance à l'université de Lausanne. L Institut est composé actuellement de 4 Professeurs Ordinaires, 1 Professeur Assistant en Prétitularisation Conditionelle, et 3 Assistants et 15 intervenants extérieurs. A cela s ajoutent 8 Doctorants en cours de thèse (ce qui exclut les doctorants de première année, non encore rattachés à une institution propre). L Institut offre aujourd hui une palette de cours à tous les niveaux d études de l Ecole : Bachelor, Master, Doctorat et Executive Education. Au cours des années récentes, l Institut a renforcé sa présence dans des programmes où il était traditionnellement peu présent : dans le programme Bachelor, avec de nouveaux cours enseignés par des professionnels de la finance ; dans le programme d Executive MBA, avec trois cours fondamentaux de la finance. En l absence de filière purement finance au niveau Bachelor, le programme phare de l Institut reste le Master of Science in Finance (MScF), qui a succédé au Master in Banking and Finance en 2005. L Institut a proposé, en 2009-10, 27 cours, dont 15 cours pour le seul MScF. L Institut est également très présent sur le plan de la recherche académique. Au cours de l année académique 2009-10, 4 articles ont été publiés ou sont en cours de parution dans des revues internationales à comité de lecture. Parmi eux, 3 ont été publiés dans l une des trois revues phares de la finance (Journal of Finance, Journal of Financial Economics et Review of Financial Studies). Ces résultats en termes de publications sont remarquables, compte tenu de la taille de l Institut. L Institut organise également, avec le Département de Finance de l EPFL, le Séminaire Jean-François Leuba l une des plus remarquables séries de séminaires en Europe continentale. Au cours de la seule année académique 2009-10, pas moins de 37 séminaires de finance ont été organisés, avec des intervenants venant d universités aussi prestigieuses que New York University, University of Chicago, Boston University, Carnegie Mellon ou le MIT. L Institut collabore aujourd hui avec des nombreuses institutions au niveau aussi bien de l enseignement (le MScF est commun avec les Universités de Genève et Neuchâtel, Programme doctoral commun avec l Université de Genève et l EPFL) que des séminaires de recherche (commun avec l EPFL). L environnement de l IBF a beaucoup évolué au cours des dernières années : mise en place du Swiss Finance Institute (SFI) en 2006 ; rapprochement avec le Département de Finance de l EPFL au cours de l été 2009 ; création du Centre universitaire lausannois en finance (CULF) au début de l année académique 2009-10. Le CULF regroupe les deux départements de Finance de l UNIL et de l EPFL. Une manifestation a été organisée fin août 2010 pour l inauguration officielle du Centre. Au cours de l année 2009-10, l IBF a mis en place un ensemble de partenariats académiques concernant au premier chef le MScF. Ce programme a été reconnu, début 2010, comme CFA Program Partner par le CFA Institute. CFA Institute est l association internationale des professionnels de l investissement. Il gère le contenu des programmes et des examens du Chartered Financial Analyst (CFA ) et du Certificate in Investment Performance Measurement (CIPM ) dans 3/13

le monde entier, publie des recherches, réalise des programmes de formation continue, et établit des normes professionnelles d'éthique et de reporting adoptées sur la base du volontariat par la communauté financière. CFA Institute compte près de 100 000 membres, dont près de 90 000 détenteurs de la certification CFA dans le monde entier. La signature de l accord de partenariat a été l occasion d une conférence, le 3 juin 2010, sur le thème «Portfolio Allocation For The Long-Run». Mi-septembre un partenariat similaire doit être signé avec l Association CAIA nous reconnaissant comme Academic Partner. L Association CAIA fondée en 2002 est l'organisme de parrainage de la désignation CAIA. Partout dans le monde, la désignation CAIA démontre la maîtrise des concepts d'investissement alternatifs, des outils et pratiques, et encourage le respect des normes les plus élevées de conduite professionnelle. La désignation CAIA témoigne de l'engagement d'une personne au plus haut niveau de professionnalisme et de la compréhension des fondements uniques dans les stratégies d'investissement alternatives. L'Association CAIA compte quelques 4.200 membres dans 65 pays à travers le monde (25% d entre eux ont également obtenu la désignation CFA). Enfin, en juin 2010, le MScF a fait son entrée dans le listing des Masters en Finance publié par le Financial Times. Perspectives Dans les années qui viennent, l Institut va devoir relever trois défis d envergure. D une part, l IBF doit reconstituer une équipe d enseignements et de chercheurs désireux de s implanter de façon durable à l Université de Lausanne. Au cours de l année académique 2010-11, trois postes de professeurs sont mis au concours et une procédure d appel est également en cours. Compte tenu de la faiblesse structurelle de l Institut en termes de faculté, il est souhaitable que d autres postes soient ouverts dans les années qui viennent pour renforcer l équipe actuelle. D autre part, au niveau de l enseignement, l IBF va poursuivre la mise en place de partenariat avec les organismes professionnels. Après l accord avec le CFA puis le CAIA, l objectif est de signer un partenariat similaire avec la Global Association of Risk Professionals (GARP) pour la Financial Risk Manager certification (FRM ). Autour du monde, GARP établit la norme mondiale en matière de certification de gestion des risques avec les certifications FRM et ERP (professionnels des risques dans l énergie). Il ya actuellement plus de 24 000 titulaires de FRM répartis dans plus de 90 pays et actifs dans 36 secteurs industriels différents. 48 des 50 plus grandes banques du monde (par l'actif total) sont représentées par des détenteurs de FRM. En outre, la Faculté des HEC, le SFI et la Tepper School of Business de l Université Carnegie Mellon se sont associés pour le lancement d un nouveau programme de formation pour les dirigeants en Finance. Ce nouveau programme s adresse aux gestionnaires en placement privés et institutionnels, aux conseillers à la clientèle dans le domaine de la banque privée ainsi qu à d autres professionnels de l investissement dans le monde entier. Les diplômés recevront un diplôme d Executive MBA en gestion d actifs et de fortune d HEC Lausanne ainsi qu un «Executive MBA Degree in Asset and Wealth Management» délivré par la Tepper School of Business. La mise en place de cet EMBA, concernant notamment la Direction académique du programme, ainsi que la dotation des cours, est encore en cours de discussion. 4/13

Composition de l Institut La composition de l Institut pour l année académique 2009-10. Directeur du Département Eric Jondeau Professeurs ordinaires Jean-Pierre Danthine (jusqu à fin novembre 2009) Amit Goyal (congé sans solde de janvier à avril) Eric Jondeau Michael Rockinger (congé scientifique pour l année 2009-10) Norman Schürhoff (congé sabbatique de mi-octobre 2009 à mi-février 2010) Professeurs assistants en prétitularisation conditionnelle Alexei Zhdanov (congé sans solde pour l année 2009-10) Assistants Jérôme Lahaye (premier assistant) Giovanni Puopolo (MER 2 suppléant) Nimrod Vulkan (premier assistant) Professeurs adjoints externes Urs Birchler (Banque Nationale Suisse, University of Zurich) Catherine Bobtcheff (Université de Toulouse, chargée de recherche au CNRS) Gunther Capelle-Blancard (Université Paris I Panthéon-Sorbonne) Stéphane Crépey (Université d Evry) Emmanuel Jurczenko (ESCP, professeur visiteur pour l année 2009-10) Jochen Lawrenz (Innsbruck University) Patrick Roger (Université de Strasbourg, professeur visiteur pour l année 2009-10) Rivo Randrianarivony (Université de Lyon) Nils Tuchschmid (Haute Ecole de Gestion de Genève) Chargés de cours practitioners Fabio Alessandrini (chef de la recherche quantitative, Banque Cantonale Vaudoise) Michel Girardin (conseiller économique, UBP Gestion Institutionnelle) Fulvio Pegoraro (chercheur, Banque de France) Patrick McNeill (partenaire et directeur des investissements, Alatus SA) Nicolas Mougeot (chef de Global Equity Derivatives Strategy, Deutsche Bank) Geoffrey J. Tirman (President, Talisman Capital) Assistants-Doctorants Deuxième année : Qunzi Zhang Roberto Marfé Troisième année : Matthias Kurmann Cornelius Schmidt Quatrième année : Daniel Andrei 5/13

Cinquième année et plus: Natalia Guseva Alexandre Jeanneret Remarque : Les étudiants de première année du programme doctoral en Finance n ont pas encore d institution de rattachement. Personnel administratif Catherine Lombard (20%) Christina Seld (70%) Alessandra Rovero Michel (80%) (Gestionnaire de projet) Süleyman Ceran (assistant au CEDIF) 6/13

Activités d Enseignement Les professeurs de l Institut enseignent à tous les niveaux d étude de l Ecole des HEC : Bachelor, Master, Doctorat et Executive Education. Les cours assurés par l Institut se répartissent comme suit : Bachelor 2 ème année Principes de Finance (6 crédits) 3 ème année Finance d entreprise (6 crédits) Finance de marché (6 crédits Allocation d actifs (3 crédits) Banque privée (3 crédits) Evaluation financière (3 crédits) Master Finance 1 er semestre Principles of Finance (6 crédits) Asset Pricing (6 crédits) Mathematics (6 crédits) Derivatives 1 (6 crédits) 2 ème semestre Empirical Methods in Finance (9 crédits) Alternative Investment (6 crédits) Derivatives 2 (6 crédits) Corporate Finance (6 crédits) Investment (6 crédits) Market microstructure (3 crédits) 3 ème semestre Advanced Corproate Finance (6 crédits) International Finance (6 crédits) Banking (6 crédits) Fixed Income (6 crédits) Structured products (3 crédits) Master Management Corporate Finance (6 crédits) EMBA Principles of Finance (3 crédits) Investment (3 crédits) Corporate Finance (3 crédits) PhD program Financial Econometrics (3 crédits) Empirical Asset Pricing (3 crédits) Bobtcheff / Andrei Capelle-Blancard Jurczenko Alessandrini Girardin McNeill Randrianarivony Danthine/Puopolo Schürhoff Roger Jondeau Jurczenko Crépey Lawrenz Roger Lahaye Schürhoff/Tirman Goyal Birchler Pegoraro Mougeot Tuchschmid Rockinger Goyal Jondeau Jondeau Rockinger Au total, l Institut a délivré au cours de l année académique 2009-10, 27 crédits en Bachelor, 93 crédits en Master of Science, 9 crédits en EMBA et 6 crédits en PhD Finance. Sur les 135 crédits, 40 sont assurés par des professeurs permanents de l Institut (PO ou PATT) qui seront, en principe, présents en 2010-2011. 7/13

Domaines de Spécialisation Ci-dessous sont décrits les principaux domaines de spécialisation des professeurs de l Institut. Danthine Macro and Finance, Business Cycle, Asset Pricing, Market Frictions. Goyal Asset Pricing, Portfolio Optimization, Pension Funds. Jondeau Financial Econometrics, Empirical Finance, Asset Management, Risk Management, Modeling of Asset Prices. Rockinger Empirical Finance, Financial Economics, Econometrics, Macro and Finance. Schuerhoff Dynamic Corporate Finance, Real Options Theory, Taxation, Capital Markets, Asset Pricing, Market Microstructure, Financial Intermediation. Zhdanov Empirical Asset Pricing, Corporate Finance, Valuation of Real Options, Mergers and Acquisitions. 8/13

Activités de Recherche Articles publiés ou en cours de publication Forthcoming Green R.C., Li D. & Schuerhoff N. Price Discovery in Illiquid Markets: Do Financial Asset Prices Rise Faster Than They Fall?. Forthcoming in Journal of Finance. Morellec E. & Schuerhoff N. Corporate Investment and Financing under Asymmetric Information. Forthcoming in Journal of Financial Economics. 2009-10 Busse J., Goyal A. & Wahal S. (2010). Performance Persistence in Institutional Investment Management. Journal of Finance, 65(2), 765-790. Chordia T., Goyal A., Sadka G., Sadka R. & Shivakumar L. (2009). Liquidity and the Post-Earnings-Announcement-Drift. Financial Analyst Journal, 65(4), 18-32. Goyal A. & Saretto A. (2009). Cross-Section of Option Returns and Volatility. Journal of Financial Economics, 94(2), 310-326. Jondeau E. & Rockinger M. (2009). The Impact of News on Higher Moments (with M. Rockinger), Journal of Financial Econometrics, 7(2), 77-105. Morellec E. & Schuerhoff N. (2010). Dynamic Investment and Financing under Personal Taxation. Review of Financial Studies, 23(1), 101-146. Working Papers Chen Z., Lookman A., Schuerhoff N. & Seppi D. (2009). Why Ratings Matter: Evidence from Lehman's Index Rating Rule Change. EFA (European Finance Association) 2009 Bergen Meetings Papers. Holly A., Monfort A. & Rockinger M. (2010). Fourth Order Pseudo Maximum Likelihood Methods. Jondeau E. (2010). Asymmetry in Tail Dependence of Equity Portfolios, NCCR Working Paper No. 658. Jondeau E. & Pelgrin F. (2009). Aggregating Rational-Expectation Models in the Presence of Unobserved Micro Heterogeneity, Swiss Finance Institute Research Paper No. 09-30. Jondeau E. & Rockinger M. (2010). Portfolio Allocation for European Markets with Predictability and Parameter Uncertainty NCCR Working Paper No. 660. 9/13

Thèses de doctorat Jürg Burkhard a soutenu sa thèse, sous la supervision de Bernard Dumas, en mars 2010 sur le thème Credit Risk Management. Zhihua Chen a soutenu sa thèse, sous la supervision de Norman Schürhoff, en octobre 2009 sur le thème Asset pricing in fixed income markets. Alexandre Jeanneret a soutenu sa thèse, sous la supervision de Bernard Dumas, en juin 2010 sur le thème Three Essays in International Finance László Nimród Vulkán a soutenu sa thèse, sous la supervison d Eric Jondeau, en décembre 2009 sur le thème Structural Macro Factors and the Affine Term Structure of Interest Rates. 10/13

Programme de Visiteurs Emmanuel Jurczenko (professeur visiteur pour l année 2009-10) Olivier Ledoit (chercheur invité pour l année 2009-10) Patrick Roger (professeur visiteur pour l année 2009-10) 11/13

Organisation de Séminaires La série de Séminaires en Finance Jean-François Leuba est financée par la Banque de Dépôts et de Gestion, en témoignage des réalisations de son ancien Président. Le soutien financier de la Banque de Dépôts et de Gestion a permis à l IBF d organiser l une des plus remarquables séries de séminaires en Europe continentale. Ces séminaires sont dorénavant organisés conjointement avec l EPFL. Liste des Séminaires de Finance Avancés pour l année académique 2009-10 7 juillet 2010 Carlo ACERBI Riskmetrics Geneva 18 juin 2010 Ilya STREBULAEV Stanford University 4 juin 2010 Gustavo MANSO Massachusetts Institute of Technology, Sloan School of Business 31 mai 2010 Clemens SIALM McCombs School of Business University of Texas 25 mai 2010 Pierre COLLIN-DUFRESNE Columbia University, Graduate School of Business 7 mai 2010 Henri SERVAES London Business School 30 avril 2010 Arvind KRISHNAMURTHY Kellogg School of Management, Northwestern University 13 avril 2010 Ekkehart BOEHMER University of Oregon, Lundquist College of Business 26 mars 2010 Dmitry LIVDAN Berkeley University, Haas School of Business 19 mars 2010 Christine PARLOUR Berkeley University, Haas School of Business 19 mars 2010 Craig BROWN Zicklin School of Business at Baruch College 5 mars 2010 Christian DORION McGill University 2 mars 2010 Florian PETERS University of California 23 février 2010 René STULZ Ohio State University 22 février 2010 Mark VAN ACHTER University of Mannheim 19 février 2010 Peter FELDHUTTER Copenhagen Business School 12 février 2010 Cesare ROBOTTI Federal Reserve Bank of 5 février 2010 Ioanid ROSU University of Chicago, Booth School of Business 11 janvier 2010 Jörg ROCHOLL European School of Management and Technology 8 janvier 2010 Eric GHYSELS University of North Carolina 18 décembre 2009 Wei XIONG Princeton University 11 décembre 2009 Rodolfo PRIETO Swiss Finance Institute, EPFL 4 décembre 2009 Alexandre JEANNERET Swiss Finance Institute, Université de Lausanne 27 novembre 2009 Pierre MELLA-BARRAL EDHEC Business School 20 novembre 2009 Harjoat BHAMRA Sauder School of Business, University of British Columbia 13 novembre 2009 Philip VALTA Swiss Finance Institute, EPFL 6 novembre 2009 Joshua RAUH Kellogg School of Management, Northwestern University 4 novembre 2009 Belén VILLALONGA Harvard Business School 3 novembre 2009 Jean-Charles ROCHET Université de Toulouse 30 octobre 2009 Thierry FOUCAULT HEC Paris 12/13

27 octobre 2009 Paolo PASQUARIELLO University of Michigan 23 octobre 2009 Paolo FULGHIERI University of North Carolina, Kenan-Flagler Business School 16 octobre 2009 Jaksa CVITANIC California Institute of Technology 12 octobre 2009 Daniel FERREIRA London School of Economics 7 octobre 2009 Terrence HENDERSHOTT Berkeley University, Haas School of Business 2 octobre 2009 Peter KONDOR Central European University 25 septembre Ron KANIEL Duke University 2009 18 septembre 2009 Olivier LEDOIT University of Zürich Brown Bag Seminar pour l année académique 2009-10 24 mars 2010, Roberto Marfé, A Time-Changed Asset Pricing Model with Confidence Risk 26.08.2010 13/13