Fund & Asset Manager Rating Group

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1 National Asset Manager / Maroc Rapport de notation Asset Manager Rating Perspective Stable Profil Encours sous gestion 49,9 Mrd MAD (juin 2015) Résultat opérationnel 71,7Mio MAD 2014 Date de création 1997 Domiciliation Maroc Actionnariat 100% CDG Capital Effectif total 35 Effectif de l équipe de 10 gestion Résumé Une organisation renforcée : Deuxième société de gestion du Maroc par la taille des encours sous gestion, (CKG) bénéficie d une longue expérience sur le marché de la gestion institutionnelle. En l absence de réseau bancaire, CKG compte sur ses partenaires CIH et ABB pour développer sa distribution, auprès des entreprises notamment. Bien doté en personnel, CKG a récemment réorganisé la direction de développement commercial en trois équipes (clientèle institutionnelle, entreprises et réseau, structuration et nouveaux produits). Par ailleurs de nouvelles ressources ont été transférées depuis CDG Capital. Un contrôle des risques bien encadré : La structure de contrôle comprend deux contrôleurs internes ainsi qu une cellule indépendante de risque de marché. Les directives clients et les limites sont suivies grâce à un serveur de contraintes implémenté dans MANAR qui a contribué à une diminution notable des incidents au cours des dernières années. Le suivi des risques de crédit a fait l objet de développements méthodologiques, revus et affinés l an dernier, particulièrement en matière de notation interne. Des processus d investissement rigoureux : Les processus d investissement portent majoritairement sur les marchés actions et taux. Le processus de prise de décision est structuré et repose sur une approche de gestion collégiale qui s articule autour d une séquence de comités. L équipe comprend un analyste dédié et un négociateur pour les ordres actions. L analyse crédit s est enrichie et sa couverture a été étendue au cours de l année passée. De bonnes pratiques opérationnelles : L outil central de tenue de positions et d opérations couvre les besoins opérationnels et s enrichit régulièrement de nouveaux modules et fonctionnalités, comme le module swap cette année. Les rapprochements espèces se font quotidiennement et les réconciliations avec les intermédiaires financiers sont bien automatisées. Une plate-forme informatique adaptée : Manar est l outil central de tenue de positions, le circuit d ordres, les contrôles de contraintes d investissement et les activités de back-office. Il couvre de manière complète et satisfaisante les besoins de la société. Scores Société Contrôles Gestion de Portefeuilles Opérations Technologie Source: Fitch Good Standards High Standards Analystes François Vattement, CFA francois.vattement@fitchratings.com Manuel Arrive, CFA manuel.arrive@fitchratings.com Profil de la Société Un acteur de référence au Maroc : Créée en 1997, CKG est la deuxième société de gestion du marché marocain avec 49,9 milliards de dirhams d actifs sous gestion (soit environ 4,6 milliards d euros) à fin juin Ses actifs sont majoritairement investis en produits de taux, pour le compte d une clientèle nationale principalement composée d investisseurs institutionnels et d entités du groupe. 7

2 Encours sous Gestion Croissance des encours (MADm) 60,000 50,000 40,000 30,000 Répartition des encours par type de clients (Au 30 juin 2015) Autresª 9% Entreprises 9% Caisse retraites 4% Banques 3% 20,000 10, Juin 2015 Source: Société Assurance 12% ª Fondations, Sociétés de gestion, réseau tiers Source: Filiales du Groupe 63% Répartition des encours par classe d'actifs (Au 30 juin 2015) Actions 8% Diversifié 3% Répartition des encours par véhicule d'investissement (Au 30 juin 2015) Fonds ouverts grand public 20% Monétaire 24% Obligations 65% Fonds dédiés 80% Source: Source: Structure du Groupe Groupe CDG Etablissement public multi-métiers CDG Capital 100% Banque d affaires et d investissement CDG Capital Bourse CDG Capital Gestion CDG Capital Private Equity CDG Capital Infrastructure CDG Capital Real Estate Autres filiales Périmètre de la note Source: Fitch Critères apparentés Asset Manager Rating Criteria (May 2014) 2

3 Société Actionnariat et solidité financière CKG est filiale à 100% de CDG Capital, elle-même détenue à 100% par le groupe Caisse de Dépôt et de Gestion (CDG), groupe public intervenant dans la gestion de l épargne, la prévoyance et la retraite, le développement territorial et durable et la bancassurance, à travers 140 entités. CDG est détenue par le Royaume du Maroc (noté BBB- avec perspective stable). Un actionnaire de référence solide et reconnu Créée en 1959, CDG est aujourd hui le premier investisseur institutionnel du pays et un groupe au bilan total consolidé de milliards de dirhams et un total de dépôts confiés de 90.8 milliards de dirhams à fin CDG Capital, la banque d affaires du groupe, regroupe les activités de dépositaire, d intermédiation financière via CDG Capital Bourse, de gestion immobilière (CDG Capital Real Estate), de gestion de fonds de capital investissement (CDG Capital Private Equity), de gestion de fonds d infrastructure (CDG Capital Infrastructure) et de gestion d actifs à travers CKG. Un bon positionnement institutionnel et le soutien de la maison-mère Une diversification de la clientèle à opérer grâce à des partenariats CKG gérait 50,3 milliards de dirhams à fin décembre 2014, sa part de marché étant d environ 17% (deuxième du marché marocain). CKG a une rentabilité élevée et peut compter sur CDG Capital pour obtenir du capital d amorçage (seed money) lors de la création de fonds. A l image de l ensemble du marché marocain, les revenus proviennent en grande partie des produits monétaires et obligataires (88% en 2014, stable par rapport à 2013). La société de gestion reverse la quasi-totalité de son résultat au groupe et n a pas de dette financière propre. La clientèle de CKG est à 81% concentrée sur le segment institutionnel ; elle est entièrement marocaine, et peu nombreuse. 62% des actifs proviennent du Groupe CDG et de ses filiales, dont 39% d une caisse de retraite gérée par le Groupe CDG. Pour diversifier sa clientèle, et n étant pas directement adossée à un réseau bancaire contrairement à ses principaux concurrents, CKG a noué des partenariats avec des réseaux bancaires : le Crédit Immobilier & Hôtelier (CIH) en 2007 et Al Barid Bank (ABB) en Ce dernier s est matérialisé par la création de deux fonds, non encore commercialisés toutefois. 3

4 Société (suite) Expérience Créée en 1997, CKG est aujourd hui la deuxième plus grande société de gestion du Maroc par la taille des encours sous gestion, composés à 76% d OPCVM dédiés, gérés pour le compte d investisseurs institutionnels locaux. A l image de l ensemble des sociétés de gestion marocaines, ses actifs gérés sont très majoritairement obligataires et monétaires (90%) et, dans une moindre mesure, des actions et produits diversifiés. 18 ans d expérience dans la gestion pour compte de tiers Même si la gamme couvre aujourd hui l ensemble des classes d actifs traditionnelles avec quelque 20 fonds grands publics, l innovation reste un enjeu majeur pour CKG vis-à-vis de ses principaux concurrents. Un fonds actions utilisant une approche quantitative, lancé fin 2014, a connu des débuts difficiles en matière de performances. D autres projets sont en cours d étude. L investissement à l international est également un axe stratégique de développement pour CKG, qui vise à étendre son activité de conseil et de lancement de fonds en s appuyant sur la plate-forme de sélection de fonds créée il y a près de trois ans au niveau de CDG Capital, la présence du gérant dédié à l international chez CKG et l expertise du groupe CDG en tant qu investisseur de premier plan. Gouvernance et indépendance Une gouvernance traditionnelle, guidée par le régulateur Des structures de produits simples et recours à des prestataires du groupe reconnus CKG est réglementée par le CDVM (Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières), dont la dernière inspection a eu lieu en Elle est auditée par le groupe CDG. Le conseil d administration de CKG, présidé par le directeur général de CDG Capital, compte quatre autres membres (deux salariés de CDG Capital, un du Groupe CDG, et le directeur général de CKG). L appartenance de CKG au groupe CDG, notamment au pôle de la banque d affaires (CDG Capital), entraîne un risque potentiel de conflits d intérêts. Le groupe a ainsi mis en place un code de déontologie au niveau de chacune des filiales, une politique de prévention et de gestion des conflits d intérêts et une cartographie de ces risques. Les actifs de CKG sont majoritairement logés dans des fonds dédiés. La société compte 62 fonds, sous forme de FCP, et de SICAV (au nombre de sept) ne comportant pas de membres indépendants au sein de leur conseil d administration. Les tierces parties sont, pour la plupart, des filiales ou entités du Groupe CDG ; les dépositaires actifs à ce jour sont CDG (depuis 1997), CDG Capital (depuis 2007) et le CIH (depuis 2008). 4

5 Société (suite) Equipes Une structure claire et bien dimensionnée Bien dotée en personnel, CKG a récemment réorganisé la direction de développement commercial en trois équipes. La première se charge de la clientèle institutionnelle, la deuxième des entreprises et du réseau, et la troisième de la structuration et des nouveaux produits. Des ressources provenant de CDG Capital lui ont été transférées pour accompagner le regroupement futur des activités de gestion collective (OPCVM) et de gestion sous mandat suite au projet d évolution de la réglementation. Ces deux activités sont actuellement, séparées, la gestion sous mandat n étant pas encore encadrée par la réglementation marocaine. L effectif de 35 personnes est réparti dans des équipes distinctes (gestion/opérations, développement commercial/contrôle) et bien définies (cf. organigramme fonctionnel ci-dessous). Les responsables d équipes sont, dans l ensemble, expérimentés et ont évolué professionnellement au sein de la société. Mme Ouafae Mriouah, 17 ans d expérience, est directeur général de la société depuis Elle était précédemment directeur délégué en charge du support chez CDG Capital depuis Le directeur général adjoint, nommé en 2011, a 16 ans d expérience dont 13 chez CKG. Des équipes expérimentées Une politique de rémunération standard La directrice de la gestion (17 ans d expérience dont 15 chez CKG) encadre depuis fin 2011 une équipe composée de neuf personnes, dont quatre dédiées à la gestion de taux et trois à la gestion actions, dont un négociateur. L équipe de gestion comprend aussi un analyste et un gérant spécialisé sur la partie internationale. Un contrôleur interne (19 ans d expérience), épaulé par une deuxième personne, est responsable de la conformité et du contrôle interne. Un responsable du contrôle des risques (15 ans d expérience chez CKG), a été nommé en Précédemment responsable des opérations, il a été remplacé dans cette fonction par un responsable ayant 12 ans d expérience, et qui encadre un pôle Opérations et support comptant trois personnes au middle-office & reporting, trois personnes au back-office et trois personnes en support. Le système des ressources humaines chez CKG maintient des fiches formalisées de postes/compétences, un système d évaluation et de gestion de la performance et un comité RH qui passe en revue les performances et valide les plans de formation, de mobilité et de carrière. CKG applique une politique de rémunération déclinée au niveau de CDG Capital, qui décrit les modalités d attribution des salaires fixes et variables propres aux métiers et postes concernés. Organigramme fonctionnel Contrôle Interne (2) Directeur Général Contrôle des Risques (1) Directeur Général Adjoint Responsable de la Gestion Responsable Développement commercial & Innovation Responsable Opérations et Support Taux (4) Actions (3) Institutionnels (3) Middle Office & Reporting (4) Administration/Back Office (3) Analyse et Recherche (1) International (1) Entreprises & Réseaux (2) Administration & Finance (2) Organisation et SI (1) Ingénierie Financière (2) Source: Fitch 5

6 Contrôles Dispositif de contrôle Depuis 2012, les risques d investissement sont encadrés de manière indépendante par un contrôleur des risques, qui a contribué à instaurer une véritable culture des risques au sein de la société et à formaliser les risques financiers, au travers de procédures mises à jour et de comités ad hoc. Une formalisation accrue de l environnement de contrôle La structure comprend également une cellule de contrôle interne et conformité (deux personnes). Ces deux cellules rendent compte directement à la direction générale. Une politique globale des risques et des procédures de prévention des conflits d intérêts, de sélection des intermédiaires et de droit de vote sont en place, ainsi qu une série de comités résumés dans le tableau ci-après. Par ailleurs, CKG est occasionnellement soumise à des missions d inspection de la part du CDVM ainsi que de sa maison-mère, CDG Capital, pour évaluer le dispositif de contrôle interne de la société de gestion. Les procédures opérationnelles sont à jour et bien documentées. Elles comprennent notamment une cartographie des risques complète, dont l auto-évaluation pourra être menée lorsqu un historique suffisant d incidents sera établi. Des risques opérationnels bien encadrés, bonne supervision des prestataires Ces incidents sont enregistrés dans une base de données (Access) et suivis à l aide d une base d incidents développée en interne, puis compilés dans un rapport quotidien envoyé à la direction générale. Le nombre et la fréquence des incidents constatés est acceptable et aucun n a eu de conséquences financières notables au cours de l année passée. Les dépositaires et administrateurs sont des entités du groupe CDG. Un Service Level Agreement (SLA) est en cours de signature avec CDG Capital et pourra être étendu prochainement à CDG et CIH. Les intermédiaires financiers (brokers actions, contrepartie de taux et repo) font l objet d un scoring interne et d une revue annuelle (hors incident exceptionnel). 6

7 Contrôles (suite) Dispositif de contrôle Présentation des différent comités de risques Comité d Audit Semestriel Présidé par le directeur délégué en charge du pôle pilotage et contrôle de CDG Capital, il réunit le directeur de l audit, le directeur financier et le responsable de la conformité de CDG Capital; le représentant du CAC de CKG, le DG et le RCCI de CKG Sous-comité litiges Comité de déontologie Semestriel Présidé par le DG de CKG, réunit le directeur des risques, le directeur des opérations et les directions métiers Comité de Gestion des Risques Trimestriel Présidé par le DG de CKG, réunit les responsables de gestion, commercial, opérations, support, contrôle interne, et des risques Sous-comités: risques de crédit, risque de liquidité, performance, négociation, nouveaux produits, KYC Source: Fitch Contrôles et conformité Le suivi de la conformité et le contrôle interne sont encadrés par deux personnes qui veillent au respect de la réglementation édictée par le CDVM, du code de déontologie pour l ensemble des collaborateurs de CKG (couvrant par exemple les opérations personnelles) et du suivi du manuel des procédures et des processus de gestion. L équipe effectue des contrôles de second niveau, de manière exhaustive ou par échantillonnage (régularité des opérations, courbe des taux et valorisation des portefeuilles, opérations entre fonds, ratios prudentiels, VL, reportings clients, frais de gestion, etc.). Cette cellule est aussi en charge de la définition et du suivi des règles en matière d opérations à titre personnel et du suivi des incidents. Des procédures de conformité et de contrôle des transactions adaptées Tous les documents communiqués à l extérieur (présentations commerciales, reporting clients, réponse aux consultations/appels d offres) font l objet d une relecture indépendante par le contrôle interne. La sélection des intermédiaires pour les transactions fait l objet d une procédure qui détaille les modalités de sélection sur la base de critères objectifs selon les instruments traités, ainsi que le contrôle et le suivi de ces intermédiaires. Ceux-ci sont revus et validés périodiquement par un comité de sélection des intermédiaires composé du directeur général, des responsables de gestion et des risques. A l instar des autres sociétés de gestion marocaines, c est la maison mère de CKG qui est le broker et la contrepartie privilégiée de CKG, bien que la concentration des ordres auprès de celle-ci soit en diminution par rapport à l année passée. Un contrôle de la «best execution» est effectué quotidiennement. Automatisé sur Excel, il compare les prix et le coût moyen pondéré aux volumes traités sur le marché. L équipe utilise majoritairement l outil Manar, qui permet de suivre un tableau de bord des indicateurs, des ratios et des limites internes pour l ensemble des fonds sous gestion. Un contrôle des contraintes facilité par un serveur de contraintes ; de bonnes pratiques de valorisation Le contrôle des contraintes est facilité par un module de serveur des contraintes au sein de Manar. Les limites sont ainsi paramétrées dans le système et des contrôles bloquants sont en place pour les limites statutaires et certaines limites internes, tandis que des alertes (non bloquantes) couvrent les autres contraintes (dont les directives clients). Une procédure d escalade est déclenchée en cas de dépassement. La valorisation des instruments est effectuée au niveau du middle-office, sur la base des directives du CDVM, et contrôlées par le contrôle interne. Les procédures et règles de valorisation sont examinées au besoin lors du sous-comité Valorisation (présidé par le responsable des risques), dans lequel sont discutées certaines questions de valorisation comptable et de forçage de cours. 7

8 Contrôles (suite) Suivi des risques d investissement Un meilleur suivi du risque crédit Un suivi risque de liquidité documenté La mise en place de la cellule des risques en 2012 a renforcé et formalisé les pratiques de suivi des risques de marché. Un modèle de scoring crédit note toutes les sociétés émettrices concernées par l univers d investissement. Il repose sur deux approches, qualitative et quantitative, différentes selon le type d émetteur (financier ou non financier) et dont les scores conduisent à une note finale revue lors d un sous-comité crédit semestriel. Le contrôle des risques suit également de manière indépendante plusieurs indicateurs de performance et de sensibilité (TE, VaR duration, beta), de risque de crédit/contrepartie, de liquidité, qui font l objet d une revue lors d un comité mensuel de revue de portefeuille. La gestion des risques de liquidité fait également l objet d un suivi formalisé. L évaluation de la liquidité de l actif se fait à travers un score (0 : non liquide / 1 : peu liquide / 2 : liquide) et permet d estimer une durée de liquidation. Le risque de concentration du passif est également analysé et permet une vision actif - passif de chaque portefeuille. Ces évaluations sont validées et revues lors d un sous-comité Risque de liquidité qui se tient au moins semestriellement. Les intermédiaires taux sont notés sur la base de critères de solidité financière et de sécurité du règlement/livraison, ainsi que sur des critères qualitatifs (compétences, rapidité et transmission, traitement back-office, recherche et conseil). Une gestion du risque de contrepartie appropriée La liste des intermédiaires autorisés avec lesquels des conventions sont établies est paramétrée dans l outil MANAR, qui permet le déclenchement d un message d alerte en cas de négociation avec un intermédiaire non autorisé, information remontée par le middle-office au contrôleur interne ainsi qu au responsable de gestion et au gérant concerné. Cette liste est revue annuellement lors du comité de sélection des intermédiaires. 8

9 Gestion de portefeuille Ressources L équipe de gestion gère 62 portefeuilles et se compose de neuf gérants/analystes, sous l autorité d un directeur de la gestion. L équipe comprend un analyste, un négociateur actions et un gérant spécialisé sur la partie internationale. Une équipe de gestion bien dimensionnée Pour la partie taux et monétaire, l analyse macro-économique s appuie sur une base de données interne des principaux agrégats économiques et sur les études des instituts publics. Une analyse historique des spreads permet de calculer une courbe des taux théorique. Pour l analyse crédit, chaque émetteur fait l objet d une fiche d analyse et un modèle de scoring crédit, dont le niveau de granularité a récemment été accru, couvre l univers considéré. Il inclut les notations publiques des agences (valeurs bancaires par exemple). La recherche actions, fondamentale, s appuie sur un suivi des ratios de valorisation dans une base interne et sur la recherche des brokers. Un suivi des secteurs répartis par gérant nourrit également une base de données sectorielle. Enfin, des visites de sociétés cotées complètent l analyse. Le processus de gestion international repose sur le processus de sélection de fonds externes de CDG Capital. La sélection se fait sur des critères quantitatifs et qualitatifs, à travers des due-diligences et un comité de sélection et conduit à une liste d achats exploitée par la gestion de CKG. 9

10 Gestion de portefeuille (suite) Discipline de Gestion La gestion chez CKG est fondamentale et essentiellement top down. Les processus sont articulés autour d une séquence de comités faisant intervenir le directeur de la gestion et les gérants. Le processus taux repose sur la définition d un scénario central d évolution des taux, déterminé lors d un comité trimestriel. Un portefeuille cible est alors déterminé pour les principaux fonds. Des stress tests et des simulations sont ensuite appliqués pour mesurer l évolution des portefeuilles en fonction de trois scénarios d évolution de courbe. Les ordres sont passés directement par les gérants sur le marché. Des processus d investissement disciplinés Un comité hebdomadaire permet de suivre les performances, de réajuster tactiquement les portefeuilles, notamment leur duration, et de valider les soumissions aux adjudications du marché primaire des bons du Trésor et, éventuellement, aux émissions privées. Le processus actions repose sur une allocation stratégique issue d un comité trimestriel de gestion. Un comité mensuel permet de réajuster tactiquement l allocation des fonds en fonction des perspectives des marchés actions. Le passage d ordres actions est centralisé auprès d un négociateur dédié, qui reçoit les instructions des gérants grâce au module de passage d ordres qui permet également de simuler les positions et les éventuelles souscriptions/rachats en amont de l exécution. La gestion des portefeuilles diversifiés repose sur les décisions d allocation d actifs et d orientation de gestion issues des comités trimestriels et hebdomadaires évoqués plus haut. Les équipes de gestion actions et taux sont responsables de la gestion des poches d actifs qui les concernent. Un suivi régulier des performances Le service reporting communique chaque semaine aux gérants un tableau de bord présentant la performance de chaque fonds par rapport à son indice de référence et ses concurrents ainsi qu une attribution de performance standard. Processus d'investissement Processus de gestion Taux Analyse macroéconomique Agrégats macro (inflation, croissance,..) Etudes externes (BAM-HCP,..) Analyse quantitative des taux courts Analyse des spreads historiques des taux Courbe théorique des spreads Prise de décision Tendance des taux Scenarios courbe des taux Portefeuille cible Mise en oeuvre/ analyse Allocation portefeuille Réajustement tactique Tableau de bord / suivi de performance Réunion trimestrielle (avec revue mensuelle pour les fonds monétaires) Processus de gestion Actions Réunion hebdomadaire (quotidienne pour les fonds monétaires) et revue de portefeuille mensuelle Allocation stratégique Fichier allocation découlant de comités trimestriels et mensuels Analyse financière Informations/ presse, résultats, événements Market Scan (ratio, consensus marché,..) Suivi sectoriel Prise de décision Portefeuille cible trimestriel Allocation tactique et construction de portefeuille Implémen -tation/ analyse Allocation cible par fonds Génération du carnet d ordre et exécution Tableau de bord et suivi performance Source: Fitch Réunion mensuelle Réunion trimestrielle Réunion hebdomadaire et revue de portefeuille mensuelle 10

11 Opérations Communication et service client Six personnes sont désormais dédiées au développement commercial et une personne au sein du service Middle-Office/Reporting est en charge de la production des reportings clients hebdomadaires (automatisés grâce à l outil Manar) et mensuels avec la collaboration des gérants, ainsi que d un bulletin financier hebdomadaire des marchés établi par la direction de la gestion. Une communication et un reporting standard et transparents Les reportings comportent un niveau satisfaisant d informations et d indicateurs pertinents pour les produits considérés. La fréquence et le délai de diffusion (J+2 pour les rapports hebdomadaires, J+10 pour les mensuels) répondent aux bonnes pratiques. Une plus grande automatisation de la production de ces reportings, qui reste aujourd hui plutôt manuelle, est actuellement à l étude. La cellule reporting produit également des rapports à destination du front office, du pôle commercial et de la direction générale. Expérimentée dans la gestion de fonds dédiés, CKG est en mesure de personnaliser ses reportings en fonction des besoins spécifiques de ses clients (concerne environ 10 rapports spécifiques à ce jour), ce qui demande un travail manuel plus important. Depuis 1999, CKG est certifiée GIPS et présente la performance de 52 OPCVM à travers 11 composites distincts. Procédures opérationnelles Trois personnes au middle-office sont chargées du dénouement des opérations, de leur rapprochement et de leur transmission au dépositaire, du traitement administratif des OST (opérations sur titres), de l état de trésorerie et du contrôle de premier niveau des risques et du respect des contraintes réglementaires et interne. Une équipe correctement dimensionnée Un back-office, composé de trois personnes, opère un contrôle sur les cours des valorisations actions, taux de change, souscriptions/rachats et procède à un deuxième contrôle des opérations avant leur comptabilisation. Il est en charge du rapprochement trésorerie et titres avec le dépositaire et du contrôle de la position des porteurs de parts. Il participe aussi au volet juridique de la vie des fonds, notamment la création de nouveaux OPCVM, le renouvellement des agréments, la mise à jour des informations, l administration des SICAV, les annonces au journal officiel. L équipe est encadrée par un responsable (12 ans d expérience) ayant pris ses fonctions début 2014 chez CKG après quatre années passées chez CDG Capital Bourse. Elle est bien dimensionnée au regard des volumes ( 110 transactions en moyenne par jour en 2014) et des instruments traités. 62 fonds sont couverts, dont la grande majorité à fréquence de valorisation hebdomadaire. 11

12 Opérations (suite) Procédures opérationnelles (suite) Les procédures opérationnelles et de valorisation de CKG sont documentées et contrôlées de manière appropriée. La valorisation des actifs est effectuée à partir des prix de marché et des règles édictées par le CDVM. Des pratiques opérationnelles proches des meilleures normes L outil central de tenue de positions (MANAR) est interfacé avec tous les services de la société et gère les flux correspondants. Il couvre les besoins opérationnels et s enrichit régulièrement de nouveaux modules et fonctionnalités, comme le module swap ajouté cette année. Un serveur de contraintes et un carnet d ordres actions dans MANAR assurent une bonne sécurité opérationnelle et facilitent le suivi des transactions et le contrôle des ratios par le middle-office. Les rapprochements espèces avec le dépositaire se font quotidiennement, et les réconciliations avec les intermédiaires financiers sont bien automatisées. Les rapprochements titres, ainsi que le rapprochement des porteurs de parts se font à chaque calcul de VL (hebdomadaire et quotidienne). La situation de trésorerie et devises est préparée par le middle-office et transmise au front-office. Le traitement administratif des OST est pris en charge par le middle-office et les procédures de droit de vote, bien définies, font intervenir le front-office, le back-office et la direction générale. CKG bénéficie d une longue expérience dans la gestion des fonds dédiés. Capacité de répondre aux besoins institutionnels La gamme de produits est composée de fonds monétaires, obligataires à court, moyen et long terme, actions et diversifiés et d un fonds contractuel (garantie de capital et performance sur une échéance d un an) lancé en Le principal défi concurrentiel pour CKG repose désormais sur sa capacité à innover, pour développer des produits moins traditionnels, complexes ou structurés. Un premier fonds quantitatif a été lancé fin 2014, et d autres réflexions sont menées en ce sens. Modèle opérationnel Front office Actions Simulation et transmission des ordres via Manar Negociation des opérations et transmission des exécutions au Middle office. TAUX Contrôle des ratios Recherche de contreparties/ Lancement des opérations ; Saisie des opérations sur Manar Confirmations de transactions. Middle Office Middle Office Actions Réconciliation exécutions négociateur/intermédiaires financiers Saisie des opérations sur Manar Affectation des ordres et opérations par portefeuille TAUX Contrôle des opérations Front office / contreparties Confirmations de transactions Transmission des confirmations aux contreparties. Back Office Contrôle des avis d opérés (actions) avec les opérations saisies sur Manar, contrôle des opérations saisies (taux) Contrôle des cours Comptabilisation des opérations Archivage des documents Source: Fitch 12

13 Technologie Ressources Changement de prestataire d infogérance Les projets et développements informatiques étaient délégués à une filiale de CDG jusqu à fin 2014, avant d être transférés à un autre prestataire externe, Atos. CKG emploie également une personne dédiée sur site au plus près des utilisateurs et attentive aux besoins spécifiques de la société de gestion, qui intervient sur les différents projets d infrastructure et de mise à niveau de la plate-forme informatique. Systèmes Une plate-forme tierce reconnue, MANAR L outil MANAR (développé par Perennity Software, éditeur Marocain de progiciels financiers), centralise tous les flux opérationnels front-to-back (cf. partie Operations). Après une consultation ouverte par CKG en 2012 visant à remettre en concurrence cette solution, MANAR a été confirmé et reconduit. Suite à des développements successifs, MANAR a pu accompagner la société dans les différentes étapes de son évolution et est aujourd hui interfacé avec tous les principaux outils de la société. Un serveur de contraintes et un carnet d ordre ont ainsi été ajoutés dans MANAR en 2013, et un module de swap de taux a été intégré dans la dernière mise à jour du progiciel installé chez CKG depuis mi Sécurité informatique Un plan de continuité d activité en place, reprise d activité informatique à parachever Les plans de continuité de l activité et de reprise informatique que a mis en place s inscrivent dans une démarche globale du groupe CDG. Le plan de continuité inclut un site de secours opérationnel, commun aux filiales de CDG Capital basées à Casablanca. Le PCA est opérationnel, tandis que le PSI nécessite quelques améliorations à la suite de tests effectués récemment. Système informatique et interactions Sage Manar OPCVM Diffuseur d information financières Service administratif et Financier Service Commercial Back Office Middle Office Contrôle Interne Service Reporting Front Office Source: Fitch 13

14 The ratings above were solicited by, or on behalf of, the issuer, and therefore, Fitch has been compensated for the provision of the ratings. ALL FITCH CREDIT RATINGS ARE SUBJECT TO CERTAIN LIMITATIONS AND DISCLAIMERS. PLEASE READ THESE LIMITATIONS AND DISCLAIMERS BY FOLLOWING THIS LINK: IN ADDITION, RATING DEFINITIONS AND THE TERMS OF USE OF SUCH RATINGS ARE AVAILABLE ON THE AGENCY'S PUBLIC WEB SITE AT PUBLISHED RATINGS, CRITERIA, AND METHODOLOGIES ARE AVAILABLE FROM THIS SITE AT ALL TIMES. FITCH'S CODE OF CONDUCT, CONFIDENTIALITY, CONFLICTS OF INTEREST, AFFILIATE FIREWALL, COMPLIANCE, AND OTHER RELEVANT POLICIES AND PROCEDURES ARE ALSO AVAILABLE FROM THE CODE OF CONDUCT SECTION OF THIS SITE. FITCH MAY HAVE PROVIDED ANOTHER PERMISSIBLE SERVICE TO THE RATED ENTITY OR ITS RELATED THIRD PARTIES. DETAILS OF THIS SERVICE FOR RATINGS FOR WHICH THE LEAD ANALYST IS BASED IN AN EU-REGISTERED ENTITY CAN BE FOUND ON THE ENTITY SUMMARY PAGE FOR THIS ISSUER ON THE FITCH WEBSITE. 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