Novembre 2011 Le secteur des assurances en Tunisie

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1 Département Recherches Etude du secteur des assurances Analyse Sectorielle Novembre 2011 Le secteur des assurances en Tunisie Les sociétés opérant dans le marché des assurances en Tunisie s élèvent à 22 dont trois compagnies off shore, quinze entreprises résidentes opérant sous le statut de société anonyme et quatre sont constituées en société à forme mutuelle. La majorité de ces sociétés opère, selon le rapport 2010 de la FTUSA, en multi branches alors que d autres sont spécialisées dans une branche d activité comme Hayett, Amina et Magrhebia vie pour l assurance Vie, Cotunace pour l assurance des crédits à l exportation, Tunis Ré en réassurance et Assurcrédit pour l assurance des crédits commerciaux locaux. Les primes émises se sont élevées, en 2010, à 1 120,3MDT, soit une progression de 9,2% par rapport à l année 2009, un taux de croissance proche du taux de croissance moyen de la période Le taux de pénétration du produit assurances est faible avec 1,9% contre 2,8% pour le Maroc et 14,8% en Afrique de Sud. L activité non vie demeure prépondérante malgré l accélération du rythme de croissance de l assurance vie. En dépit de sa forte sinistralité, la branche automobile est toujours en tête avec une part de 46,2% des primes. Le chiffre d affaires de cette branche a évolué sur la période à un taux plus important que celui du secteur soit +10,9%. La branche d assurance des risques industriels (Incendie et risques divers) vient en deuxième rang avec une part de marché de 16,8%. Le chiffre d affaires de cette branche a évolué en 2010 de 5,8% pour atteindre 188,7MDT. Le marché de l assurance vie est toujours caractérisé par une faible pénétration. La part de marché en 2010 n est que de 14,5% sachant que le chiffre d affaires de cette branche a augmenté de 20,3% par rapport à Les indemnisations ont fini l année 2010 sur une note quasi stable à 599,7MDT contre 600,3MDT au terme de l année 2009 et 505,7MDT en La forte progression enregistrée en 2009 (+100MDT) est relative à des sinistres d incendie importants ayant touché notamment la société SAGEM. 878,0 461,3 Evolution du chiffre d'affaires en MDT ( Source CGA, Novembre 2011 ) 961,9 505, ,0 Evolution des idemmnisations en MDT ( Source CGA, Novembre 2011 ) 1 120, ,3 599, En terme de structure financière, les sociétés d assurance ont opté pour la consolidation des fonds propres qui ont atteint en 2010 un montant 574,2MDT contre 462,3MDT en Cette évolution est due à l augmentation du capital d un certain nombre de compagnies ainsi qu à l amélioration de l assise financière pour d autres. Les placements du secteur ont atteint 2 586,9MDT au terme de l année 2010, soit une progression de 12,9% par rapport à La part des placements à revenus fixes était de l ordre de 56% contre 18,6% pour les actions. Au sujet des ratios prudentiels, le taux de couverture des engagements par les provisions techniques s est établi, en 2010, à 112,9% contre 111,1% en Taux de pénétration par rapport aux autres pays Part du marché mondial Densité d'assurance en DT Taux de pénétration Afrique du Sud 4,6% 1054,7 14,8% Maroc 0,2% 80,0 2,8% Egypte 0,1% 18,8 0,7% Algérie 0,1% 32,8 0,8% Tunisie 0,1% 74,3 1,9% Source : CGA, Novembre

2 Réalisations du secteur coté en 2010 Evolution des réalisations Résultat technique vie Résultat technique non vie var % var % STAR 1,5 0,1 106,7% 36,3 9,6 73,5% ASTR 0,7 2,0 199,8% 16,2 13,5 16,5% SALIM 2,8 4,9 75,6% 0,7 1,0 248,4% Tunis RE 0,7 0,8 9,9% Total 4,9 6,8 36,8% 53,9 22,9 57,5% Source: Etats financiers 2010 Produits des placements Résultat net var % var % STAR 36,2 40,2 10,9% 33,7 17,8 47,3% ASTR 8,6 10,6 22,6% 15,8 16,1 2,0% SALIM 2,5 2,2 12,5% 3,4 3,8 11,6% Tunis RE 5,2 5,8 10,4% 5,0 4,8 5,6% Total 52,6 58,7 11,6% 57,9 42,4 26,8% Source: Etats financiers 2010 Evolution des ratios de prudence Placements/provisions.tech Placements/Total actifs var var STAR 138,0% 134,0% ( 4Pts) 82,0% 79,9% ( 2,1Pts) ASTR 130,4% 127,7% ( 2,7Pts) 78,5% 80,0% (+1,5Pts) SALIM 111,7% 111,2% ( 0,5Pts) 74,5% 68,2% ( 6,3Pts) Résultat technique vie SALIM reste le leader des sociétés d assurance cotées a affichant la meilleure performance en termes de valeur. Son résultat technique vie a évolué de 75,6% en passant de 2,8MDT à 4,9MDT. ASTREE est parvenue également à porter son résultat technique vie de 0,7MDT à 2MDT. Par ailleurs, STAR a réalisé un résultat technique vie déficitaire et ce en raison de l augmentation considérable du montant de la variation des autres provisions techniques (+3MDT). Cette augmentation est relative au changement de calcul des provisions mathématiques suite à l application de la nouvelle table de mortalité. Le chiffre d affaires vie 2010 de la société STAR n est pas aussi important pour qu'il puisse absorber l effet de ce changement. Résultat technique non vie Toutes les sociétés d assurances cotées ont vu leur résultat technique non vie baisser. Cette déroute est relative en partie aux événements survenus au premier semestre En fait, l autorité de tutelle a imposé aux sociétés d assurances de constituer une provision d équilibrage imputée sur les états financiers STAR était la société la plus touchée en valeur. Le résultat net technique non vie est passé à 9,6MDT contre 36,3MDT une année auparavant. Cette chute est due à la forte progression des charges de sinistres qui ont augmenté de 17,4% (+23MDT en valeurs). Tunisie RE, société spécialisée dans la réassurance, est parvenue à éviter une baisse du résultat technique non vie. L effet de la nette amélioration du chiffre d affaires (+20%) a pu compenser celui de la variation de la provision pour sinistres et l augmentation des frais d exploitation. Le résultat technique non vie de la société SALIM s est soldé sur un déficit de 1MDT et ce sous le double effet de l augmentation des charges de sinistres (+3,1MDT) et des frais d exploitation. Produit des placements A l exception de SALIM, toutes les sociétés d assurances cotées ont pu augmenter leurs produits de placements. La tendance de l évolution de ces revenus a été généralement toujours positive vu la forte aversion au risque des sociétés tunisiennes d assurance. Ratios de prudence Le ratio «placements/ provisions techniques» dépasse les 100% pour toutes les sociétés d assurances cotées. La plus prudente reste STAR avec un ratio au niveau des 134% suivi par ASTREE avec 130,4%. Le poids des placements dans le total des actifs est aussi élevé pour les sociétés STAR et ASTREE avec des niveaux de 80%. Le poids le plus faible revient à Tunis RE avec une part de 44,9% puisqu il y a une grande partie de l actif formé en parts des réassureurs dans les provisions techniques et des créances nées des opérations d acceptation. Tunis RE 100,2% 96,7% ( 3,5Pts) 48,3% 44,9% ( 3,4Pts) Source: Etats financiers

3 Réalisations du secteur coté au 30/09/2011 Evolution des indicateurs d activité au 30/09/2011 Primes émises Charges des sinstres Sep 2011 Sep 2010 Var % Sep 2011 Sep 2010 Var % STAR 157,2 167,6 6,2% 110,3 102,7 7,4% ASTR 80,1 72,2 11,0% 38,3 29,7 28,8% SALIM 30,8 27,0 14,0% 20,1 16,2 24,3% Réalisations en 2011 (Etude comparative septembre 2010 Septembre 2011) Primes émises Les primes émises de l ensemble des sociétés cotées ont terminé le troisième trimestre 2011 avec une légère hausse de 0,3%. SALIM a signé la meilleure évolution avec une appréciation de 14% à 30,8MDT (+3,8MDT). En valeurs, la société ASTREE a signé l augmentation la plus importante (+9MDT). De l autre côté, STAR a vu ses primes émises baisser de 6,2%. La société se taille toujours la part la plus importante du chiffre d affaires du secteur. Tunis RE 40,1 40,6 1,2% 14,3 10,9 30,9% Total 308,1 307,3 0,3% 182,9 159,5 14,7% Source: Indicateurs d'activité septembre 2011 Variation des produits de placements au 30/09/2011 Produits de placements Sep 2011 Sep 2010 Var % STAR 23,9 24,0 0,4% ASTR 10,9 12,0 8,6% SALIM 3,3 2,7 25,7% Tunis RE 2,8 3,2 11,7% Total 41,0 41,8 2,0% Source: Indicateurs d'activité septembre 2011 Evolution du coefficient de rétention Charges de sinistres Toutes les compagnies d assurances ont été touchées par les événements du début de l année. Les dégâts ont été évalués à 800MDT. Une partie de ces sinistres a été supportée par les réassureurs qui ont admis la qualification officielle des événements du 14 Janvier en émeutes et mouvements populaires et non pas révolution. ASTREE a connu une aggravation du niveau de sinistralité globale qui est passé à 45,2% contre 40,17% une année auparavant et ce en raison des derniers événements. L aggravation a concerné les branches automobile, incendie et multirisques. L accroissement de la sinistralité globale n a pas eu d effet assez significatif sur le résultat net de la société et ce grâce à l efficience de sa stratégie de réassurance. Pour SALIM, l évolution des charges de sinistres de 24,3% est imputée au provisionnement de deux sinistres importants relatifs aux branches incendie risques divers et engineering. En outre, l augmentation des règlements de sinistres pour STAR est relative également aux branches incendie et risque divers. Produits de placements Le montant des produits de placements des sociétés cotées a terminé les neufs premiers mois sur une légère baisse de 2%. SALIM est la seule société qui a vu ses produits augmenter. Le repli du montant des produits de placements pourrait être liée pour les trois autres sociétés à la baisse du taux d intérêt, la diminution du nombre d émission d emprunts obligataires et à la mauvaise orientation du marché boursier en Primes cédées Coefficient de rétention Sep 2011 Sep 2010 var % Sep 2011 Sep 2010 var STAR 12,9 21,3 39,3% 91,8% 87,3% (+4,5 Pts) ASTR 22,5 17,9 25,6% 72,0% 75,2% ( 3,2 Pts) SALIM 6,0 4,2 42,6% 80,4% 84,3% ( 3,9 Pts) Tunis RE 17,7 17,8 0,2% 55,8% 56,2% ( 0,4Pts) Total 59,2 61,2 3,3% 80,8% 80,1% (+0,7 Pts) Source: Indicateurs d'activité septembre 2011 Coefficient de rétention STAR a amélioré son taux de rétention sur la période septembre 2010 septembre 2011 qui est passé de 87,3% à 91,8%, soit une amélioration de 4,5 points. La société STAR a toujours le taux de rétention le plus important. A l inverse, ASTREE et SALIM ont vu leur coefficient de rétention baisser passant respectivement à 72% et 80,4%. Le taux de rétention de la société TRE reste le plus faible avec un taux de 55,8%. Spécialisée dans la réassurance, cette société adopte également une politique de rétrocession. 3

4 Perspectives du secteur Sous l impulsion de l autorité de tutelle, le secteur des assurances se prépare à une série de réformes dont principalement: La révision du code des assurances en l adaptant aux standards internationaux ; La spécialisation des compagnies des assurances dans les activités vie ou non vie; Le développement de l assurance islamique et de l assurance électronique pour les NTIC ; La consolidation des capitaux propres par l augmentation du capital social minimum requis. Il est de 3MDT pour l assurance vie et 10MDT pour l assurance multi branches; actuellement; La révision de la législation relative aux intermédiaires d assurances; Extension du rôle du guichet bancaire limité actuellement à l assurance vie assistance et l assurance crédit; Extension de l assurance obligatoire limitée maintenant à l automobile, le décennal et l incendie pour les commerces à la responsabilité civile professionnelle (Les médecins par exemple et l incendie villas); L adaptation de la législation aux normes de solvabilité internationales; La consolidation de la réforme réalisée dans la branche automobile En outre, la nouvelle loi des microcrédits contient des dispositions qui permettent aux sociétés d assurances de couvrir ce type de crédit. 4

5 Comportement boursier Evolution du TUNINDEX et de l Indice des services financiers Côté boursier, les valeurs du secteur financier ont été fortement lésées par le mouvement de soulèvement qu a connu le pays et TUNINDEX Services Financiers qui a touché quasiment tout le marché. En effet, l indice des services financiers a touché un plus bas en 2011 de 4 437,89 points (en date du 19/04/2011), soit un repli de 22,61 % par rapport à son niveau de début de l année. La reprise des cours boursiers des différentes valeurs n a été observée qu à partir du mois du juin et a concerné principalement les titres du secteur bancaire et celui du leasing. L indice des services financiers est reparti par conséquent en hausse atteignant, au 21 Novembre 2011, ,11 points réussissant ainsi à réduire sa perte depuis le début de l année à 6,96% Performance des valeurs au 21/11/ Données Boursières Cours + Haut +Bas Vol. moyen /jour(dt) Capi. (MDT) STAR 142,00 195,48 122, ,7 ASTR 71,50 75,00 62, ,0 SALIM 30,40 34,44 21, ,8 Tunis RE 11,43 14,92 8, ,9 Indice des services fina 5 418, , ,89 Tunindex 4 724, , ,43 * en date du 21/11/2011 SALIM été la seule valeur qui a pu échapper à la tendance morose du marché. Son cours affiche, en date du 21 Novembre 2011, une hausse de 24,2%. Cette bonne orientation est relative à l intérêt d achat sur le titre depuis le début de l année. D ailleurs, la société CARTE Vie a franchi à la hausse le seuil des 10% dans le capital de SALIM. 7,0% ASTR STAR a affiché la plus forte baisse du secteur. Le cours a abandonné, depuis le début de l année, 23,4%. La forte baisse du résultat net de l année 2010 et la forte exposition de la société aux risques de dégâts sont à l origine de cette mauvaise orientation. 19,8% 24,2% Tunis RE Le cours a atteint un plus bas de 122,61DT en date du 09/08/2011. Sur la même lignée, Tunis RE a signé une baisse de 19,8% par rapport au début de l année. Les événements survenus dans le pays et le report de la réalisation de l augmentation de capital SALIM ont pesé sur le comportement boursier du titre. Le cours a atteint un plus bas de 8,97DT, en date du 26/05/2011. ASTREE a été 23,4% STAR le moins lésé par la situation du secteur. La faible liquidité de l action lui a épargné une mauvaise tendance. Le cours affiche en date du 21 Novembre 2011 un repli de 7%. Le titre a atteint un plus bas de 62,43DT en date 22/03/ ,6% Tunindex 5

6 MAC SA Intermédiaire en Bourse Département Recherches Département Recherches Salma Zammit Hichri Analyste Financier Senior Ahmed Ibrahim Chérif Analyste Financier Senior Abdelmonam Jebali Assistant Analyste Financier Rahma Tayachi Assistante Analyste Financier MAC SA Intermédiaire en Bourse Green Center Bloc C, 2éme étage, Rue du Lac Constance 1053 Les Berges du Lac Tunis Tél : Fax : macsa@macsa.com.tn Web : Informations importantes Ce document n est pas une offre, sollicitation ou recommandation à l achat ou à la vente du titre mentionné. Les jugements et estimations constituent notre réflexion personnelle et sont sous réserve de modifications sans préavis préalable. Elles reflètent les opinions de l analyste et peuvent coïncider ou pas avec les réalisations de la société. Les informations contenues dans le présent document sont obtenues de sources considérées fiables mais ne peuvent pas être garanties quant à leur précision. MAC.SA se désengage de toute responsabilité quant à l inexactitude ou omission de ce ou tout autre document préparé par MAC.SA au profit ou envoyé par MAC.SA à toute personne. Toute personne susceptible d utiliser ce présent document est appelée à mener sa propre enquête et analyse de l'information contenue dans ce document et d'évaluer les bien fondés et les risques liés au titre qui constitue le sujet de ce ou autre tel document. MAC.SA se dégage de toute responsabilité d une perte directe ou conséquente survenant suite à l utilisation de ce document. MAC.SA n a pas perçu et ne percevra aucune compensation de la part des sociétés mentionnées ou autre tiers pour la préparation du présent document. Ce document vous est fourni uniquement pour votre information et ne devrait en aucun cas être reproduit ou redistribué à toute autre personne. En acceptant ce rapport vous êtes tenus par les limitations précitées. 6