1000Mercis (FR ALMIL) FAIR VALUE: 21

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1 Laure Schneegans Guillaume Cauchoix 10 février Mercis (FR ALMIL) FAIR VALUE: 21 Données boursières Compte de résultat, M E 2007E Dern. Cours 17,95 Chiffre d'affaires, net 4,1 7,0 10,2 Vol moyen (3m) N/A croissance CA 96% 70,8% 46,0% Cap. Boursière, M 62,4 Résultat net 1,3 2,1 3,0 Valeur d'entreprise, M * 65,1 Marge nette 31,3% 29,5% 29,4% Nombre d'actions, M* 3,5 Var. sur 1 an: N/A Rt. dilué par action, 0,43 0,59 0,86 Disponib., M (30/06/05), M 2,8 VE/CA 15,9 9,3 6,4 Dettes fin., M (31/12/05), M 1,7 P/E 42,0 30,2 20,8 Source: fr.finance.yahoo.com, Nexgen Research; *-apres IPO. NOTRE OPINION EN UTILISANT LA MOYENNE PONDEREE DES METHODES DCF, PER ET VE/CA, NOUS OBTENONS UNE FAIR VALUE DE 21 PAR ACTION, 15% AU-DESSUS DU DERNIER COURS. RESUME-CONCLUSION «Elisa, Elisa, Elisa», Le prix de l exclusivité! Depuis sa création en 2000, 1000Mercis a réussi en quelques années à s imposer comme un acteur incontournable du marketing interactif. Son business model a très nettement démontré son efficacité en générant un doublement de son chiffre d affaires et de son résultat net chaque année depuis 2001/2002. Dotée de la plus importante base interactive sur le marché, d outils statistiques performants apportant un ciblage optimal des campagnes marketing et de partenariats forts avec les leaders du e-commerce, 1000Mercis s est installé dans un cercle vertueux de forte croissance rentable. Reposant sur une structure de coûts fixes faiblement dépendante de la taille des campagnes, l augmentation prévisible du chiffre d affaires impactera donc très positivement les résultats. Encore faiblement concurrencée sur son marché, l entreprise est devenue l incontournable canal de diffusion d une campagne de démarchage ou de fidélisation client sur Internet. Entrée sur les chapeaux de roue sur Alternext, la déjà célèbre Elisa n a pas fini de nous surprendre et d inonder les boîtes mails de millions d internautes à travers l Europe. 1

2 POINTS FORTS Prime au premier entrant Pionnier sur le marché de la publicité interactive en France, 1000Mercis a su capitaliser sur son savoirfaire et imposer son expertise. En effet, dans ce métier, la principale et indispensable matière première est la base d internautes susceptibles d être réceptifs aux campagnes des annonceurs. Grâce au programme Elisa, riche de 6 millions de personnes référencées en Europe, 1000Mercis dispose de la base interactive la plus importante sur le marché, un outil de conquête puissant et ciblé pour attirer les nombreux annonceurs qui se pressent sur le web. Cette base est constituée de données propres à l entreprise mais également de celles de ses nombreux partenaires. Ces partenaires sont les sites les plus visités en France, parmi lesquels on peut citer Voyages-sncf.com, RueduCommerce, Expedia ou ViaMichelin. Cette collaboration de choix garantie à 1000Mercis une croissance soutenue de sa base et donc de ses clients annonceurs. Ces partenariats lient les 2 parties pour une durée de 12 ou 24 mois avec renouvellement par tacite reconduction pour une période de 12 mois. Chaque mois 1000Mercis rétrocède à chaque partenaire une commission sur les revenus générés par l utilisation de ses adresses. Un vrai savoir-faire Outre le nombre de clients potentiels, le traitement de l information est aussi essentiel pour les annonceurs. Ceux-ci souhaitent des campagnes aussi ciblées et efficaces qu en marketing «offline». Là encore, 1000Mercis se démarque de la concurrence grâce à son expertise en terme de scoring ou de datamining (analyse de la base afin de l optimiser en regard des besoins des annonceurs). Ce retraitement de l information brute permet de mettre en place des scores d appétence qui déterminent l intérêt d un individu pour un produit ou une catégorie de produits. Grâce à ce réel savoir-faire, 1000Mercis minimise l attrition de la base (taux de désinscription) par un ciblage précis et une gestion optimisée des rythmes individuels de sollicitation. L entreprise a une vraie expertise statistique qu elle entretient grâce à une politique active de recherche. Magnifique Elisa La base Elisa est véritablement le socle de la société. Celle-ci repose sur un cercle vertueux assurant la pérennisation de son leadership sur le marché. D une part, sa croissance sera doublement dynamisée, avec d un côté la croissance propre de chacune des bases de ses partenaires et d un autre côté par l augmentation du nombre de partenaires. D autre part, à mesure que la base s agrandit, les résultats des campagnes s améliorent et le flux d affaires généré s accroît. Nombre de partenaires du programme Elisa Les clients annonceurs disposent donc d un large panel d individus qu ils pourront cibler via des campagnes ing, en louant les adresses mails à 1000Mercis. Ces campagnes vont avoir un fort effet de levier sur les résultats puisque les processus sont identiques quel que soit le volume et donc le budget de la campagne. De surcroît, les prix sur le marché de la location des adresses mails sont passés de 1,17 HT par adresse en 2004 à 0,21 HT sur le premier semestre Cette tendance devrait se confirmer avec la maturité du marketing interactif et la demande toujours plus forte pour ces campagnes. 2

3 Une société jeune à l historique déjà flatteur Au cours des trois dernières années, le taux de croissance annuel du chiffre d'affaires a été respectivement de +90%, +124% et +96% pour atteindre 4,1 M au 30 juin Sur l exercice 2004/2005, le résultat d exploitation et le résultat net, quant à eux, s établissent respectivement à 1,6 M et 1,3 M en hausse respective de 141,6 % et 110,5% par rapport à l exercice précédent. De plus, cette forte croissance ne se fait pas au détriment des marges ou de la rentabilité, effet souvent constaté dans ce type de stratégie d expansion rapide et de gain de part de marché. 2001/ / / /2005 Marge d'exploitation -28% 16% 31% 39% Marge résultat courant avant impôts -25% 17% 32% 39% Marge nette -8% 18% 29% 31% Source : Document de référence Ce succès est en grande partie du à la croissance de la base de données Elisa, première base de données comportementales mutualisée en France. Le statut de Jeune Entreprise Innovante (JEI) Le statut de "Jeune entreprise innovante" (JEI), créé par la loi de finances pour 2004, confère aux PME qui engagent des dépenses de recherche-développement représentant au moins 15 % de leurs charges, un certain nombre d'avantages le rendant très attractif : - une exonération d'impôt sur les bénéfices, - une exonération d'impôt sur les plus-values de cession de titres pour les associés de la JEI, - un allègement des charges sociales patronales sur les salaires versés aux salariés participant à la recherche. Ces avantages durent pendant les 8 premières années d existence de la société sous certaines conditions. 1000Mercis rentre parfaitement dans ce cadre et sera donc en mesure de bénéficier de ces avantages jusqu en 2008 (création en 2000). 1000Mercis bénéficie donc d une exonération de charges sociales pour tous les salariés participant à l activité de recherche. Un moyen important de soutenir sa politique d innovation dans les 2 années à venir pour profiter de cet effet d aubaine fiscal et ainsi renforcer les expertises favorisant son leadership. Le reste des exonérations est soumis à un plafond fixé par la commission européenne de 100K sur une durée de 36 mois. Ayant fait usage de cet avantage lors de l exercice 2004/2005, il ne pourra être réutilisé que pour l exercice 2007/2008. De la croissance à l horizon Les performances de 1000Mercis devraient poursuivre sur une dynamique proche de celle des dernières années tant la société s appuie sur un secteur en décollage : 1) Sachant que les individus de moins de 50 ans dominent parmi les utilisateurs d internet, avec une importante concentration d individus de moins de 25 ans, les consommateurs de demains seront mécaniquement de plus en plus utilisateurs des médias interactifs. 2) En conséquence, il y aura de plus en plus de secteurs concernés et donc d annonceurs sur le web avec des budgets qui augmenteront à mesure que l Internet s installera dans le comportement quotidien de consommation des individus. 3) Développement de nouveaux services : Avec Elisa Pro, 1000Mercis capitalisera sur son expérience dans le BtoC pour s imposer sur le BtoB. Ce qui devrait générer une nouvelle fois un élargissement de la base et donc une plus grande profitabilité. 4) Extension à l internationale : En se basant sur l audience de sites français implantés à l étranger, l entreprise va progressivement développer des bases de clientèle européenne et répliquer ainsi le modèle français. Avec un partenaire puissant comme Meetic (dont le PDG, Marc Simoncini, est un actionnaire important de 1000Mercis), nulles doutes que la société parviendra rapidement à ses fins. Une expérience pilote a été lancée en Espagne en mars 2005, une fois validée, elle sera appliquée à d autres pays en visant à développer une clientèle locale. 3

4 INTERNET LE NOUVEL ELDORADO DES ANNONCEURS Plus d un français sur 2 est Internaute Décembre 2005, date historique dans l histoire du web français : pour la première fois, plus de la moitié des français sont internautes français âgés de 11 ans et plus se sont connectés à Internet, soit 52,5% de la population. En un an, de décembre 2004 à décembre 2005, la population internaute a progressé de 14 %. Le temps passé sur le web par visiteur unique à domicile et/ou sur le lieu de travail est de 20h 16 minutes en décembre 2005 contre 16h 32 minutes en décembre Cette augmentation du temps s explique notamment par le fait que les internautes multiplient les sessions grâce à une connexion facilitée par le haut débit, et que ces dernières sont plus longues grâce aux contenus toujours plus riche du web. Notons que cette croissance a été favorisée par plusieurs facteurs. D une part, la baisse des prix du matériel informatique a permis à de nombreux foyers de s équiper (au T4 2005, 50 % des foyers français étaient équipés d un ordinateur 1 ). Et d autre part, la baisse des prix d accès au Haut Débit grâce au dégroupage et à l intense concurrence entre FAI a fait de la France le meilleur élève en Europe en nombre de connexions ADSL. Ainsi, en décembre 2005, internautes se sont connectés à domicile en haut débit. Taux de pénétration d'internet 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Source Ipsos, janvier 2006 Logiquement, les annonceurs voient désormais Internet comme un nouveau lieu de conquête et de fidélisation. Ainsi, les investissements publicitaires en ligne augmentent dans les budgets des annonceurs et cette croissance de la publicité interactive tire la croissance du marketing interactif. Le cercle vertueux est enclenché e-pub: un marché en décollage Le Web a dépassé 5 % de parts de marché dans les investissements publicitaires plurimédia en France en Sous l'angle de la publicité en ligne, cette année 2005 aura vu la poursuite des tendances amorcées en 2004 : Une croissance très soutenue, l'ancrage toujours plus fort du Web dans les campagnes plurimédia des annonceurs, une part croissante dévolue à Internet dans les budgets, la progression des liens promotionnels dans les postes de dépenses en ligne Petit retour sur une année faste : Sur les dix premiers mois de l'année 2005, Internet a engrangé en France 5,5 % des investissements publicitaires plurimédia, soit 850 millions d'euros de recettes brutes (hors liens sponsorisés), selon le baromètre réalisé par TNS Media Intelligence et l'iab France. Le poids du Web en France est comparable à l'importance prise par le média au niveau mondial. Internet représenterait 4,6 % des 1 8 foyers sur 10 équipés d un micro-ordinateur sont connectés à internet. 4

5 investissements plurimédia dans le monde en 2005, soit 18,1 milliards de dollars, selon les estimations de ZenithOptimedia, l'agence média du groupe Publicis. Sur le plan des prévisions statistiques, ZenithOptimedia évalue la croissance des investissements e-pub à 23,6 % en 2006 dans le monde. A titre de comparaison, la croissance des investissements plurimédia en 2006 est estimée par Zenith et Universal McCann aux alentours de 5 %. Ce trend offre de belles perspectives pour 1000Mercis. Source : Jupiter Research Le marketing interactif Une fois le consommateur acquis via la publicité interactive, le marketing interactif prend le relais. Ainsi, comme nous l avons vu, l évolution du marché de la publicité en ligne est très corrélée à celle du marketing interactif, tout comme de l essor du e-commerce. En effet, de nos jours, le e-commerce est l affaire de tous et s ancre plus que jamais dans les habitudes. On dénombrait 13,4 millions d acheteurs au 2005, en progression de 26 % par rapport au T Ce rythme va se poursuivre car les internautes sont de moins en moins réticents à consommer via Internet et à payer en ligne. Cette tendance va de pair avec une féminisation de l audience et une plus grande hétérogénéité des e-consommateurs, de quoi fortement soutenir les budgets publicitaires. Evolution du nombre d'acheteurs en ligne (en millions) ,4 10,6 8,3 5,4 T T T T Source : Médiamétrie, Observatoire des usages Internet 5

6 RISQUES Faibles barrières à l entrée Les marchés de la publicité et du marketing interactifs sur lesquels intervient 1000mercis sont fortement concurrentiels. Sur le marché de la publicité interactive, plusieurs acteurs se démarquent. On y trouve des sociétés monétisant l audience de leur site tel que AuFeminin.com, des sociétés monétisant uniquement l audience de sites tiers telle que Hi Media et des acteurs monétisant à la fois des audiences propres et de tiers telle que Acxiom. Pour ce qui est du marché du marketing interactif, on trouve Business Interactif ou Aquantive. Néanmoins, aucun concurrent ne propose un service aussi complet que 1000Mercis. Par ailleurs, le développement du secteur lié à l essor d Internet reste récent et est aujourd hui encore en pleine évolution. Malgré l atout Elisa, il n est pas à exclure l arrivée d un nouvel entrant sur ce marché naissant et très lucratif. Avec des moyens supérieurs, un concurrent pourrait renier sur ses marges en versant plus de commissions à ses partenaires pour s assurer leurs services et ainsi faire pression sur 1000Mercis. Trop d s tue l ? C est une question légitime tant le nombre de mails de publicité «spameuse» ou autres sollicitations diverses encombrent déjà les boîtes mails des internautes et l amalgame avec le marketing interactif volontaire pourrait être aisé. Les FAI (fournisseurs d accès à internet) commencent à sérieusement s en préoccuper et développent des filtres anti-spams sensés limiter l afflux de ces courriers indésirables. Cette technologie n est pas encore parfaitement au point, mais la solution pourrait venir de là. En séparant le bon grain de l ivraie, les FAI amélioreraient la visibilité du marketing interactif (en ne le mélangeant plus à des spams) et favoriseraient ainsi son développement. VALORISATION EN UTILISANT LA MOYENNE PONDEREE DES METHODES DCF, P/E ET VE/CA, NOUS OBTENONS UNE FAIR VALUE DE 21 PAR ACTION, 15% AU-DESSUS DU DERNIER COURS. Poids Fair Value Discounted Cash Flow 50% 24,1 Valorisation VE/CA 25% 13,7 Valorisation P/E 25% 21,1 Fair Value (moyenne pondérée) 21 Source: Nexgen Research. DCF Estimation des FCF, K 2006e 2007e 2008e 2009e CA croissance CA 70,8% 46,0% 32,2% 25,0% EBIT marge EBIT 41,6% 42,8% 43,8% 46,0% EBIT*(1-tax) Dotations aux amortissements Investissements nets Augmentation du BFR = Free Cash Flow (FCF) Valeur résiduelle (VR) Source: Nexgen Research. 6

7 Coût moyen pondéré du capital (WACC) Taux sans risque 3,5% Prime de risque du marché 6,0% Facteur beta 1,20 Coût des capitaux propres 10,70% Coût de la dette 0,0% Taux marginal d'imposition 30% Coût de la dette après impôt 0,0% Coût moyen pondéré du capital (WACC) 10,7% Taux de croissance à l'infini 3,5% Source: Nexgen Research. Discounted Cash Flow K Valeur présente de FCF Valeur présente de VR = Valeur d'entreprise Fonds levés lors de l'ipo Tresorerie nette = Valeur Valeur par action 24,1 Source: Nexgen Research. Valorisation par les comparables Valorisation VE/CA K CA 2006/2007e VE/CA comparable, 2006e 3,9 VE/CA 3,9 = Valeur d'entreprise Fonds levés lors de l'ipo Tresorerie nette = Valeur Valeur par action 13,7 Valorisation P/E BNA 2006/2007e, 0,86 P/E comparable, 2006e 24,4 Valeur par action 21,1 Source: Nexgen Research. Cours Cap.M VE,M P/E '05 P/E '06 VE/CA '05 VE/CA '06 Comparables France ( ) Hi Media 7,7 205,1 203,1 154,0 36,7 8,4 5,6 Aufeminin.com 21,4 185,0 180,0 51,0 41,2 21,1 16,7 Maximiles 10,8 37,5 35,3 38,6 20,8 4,8 3,9 HighCo 10,9 122,3 143,4 17,3 14,2 1,4 1,4 Business Interactif 6,8 81,0 72,1 37,8 21,3 4,7 3,2 Comparables US ( ) Aquantive ($) 23, , ,0 51,3 39,3 5,2 4,2 Acxiom Corp ($) 24, , ,0 33,0 24,4 1,9 1,8 MEDIANE 38,6 24,4 4,8 3,9 Sources: finance.yahoo.com, Nexgen Research 7

8 PROFIL ET ACTIVITÉ Créée en 2000 par Y. COSTES et T. MUNIER sur la base du site millemercis.com, premier site de liste de cadeaux en France, la société s'est rapidement développée pour se spécialiser dans la publicité et le marketing interactifs. 1000Mercis apporte des solutions aux entreprises qui souhaitent optimiser leurs actions marketing de conquête et de fidélisation grâce aux medias interactifs. L'activité de la Société est ventilée en deux catégories de revenus, à savoir la publicité interactive et le marketing interactif. Sur l exercice 2004/2005, chacune de ces activités représente respectivement 47 % et 52 % du chiffre d affaires. La publicité interactive Cette activité est assurée via le programme Elisa (première base de données mutualisée en France, regroupant 6 millions de clients actifs en Europe à fin juin 2005) destiné à commercialiser les bases d'informations déclaratives et comportementales des internautes (adresses postales, électroniques et téléphoniques, catégorie socioprofessionnelle, âge ) La base Elisa est constituée de la mutualisation des bases de données recueillies par 1000Mercis (au travers des services 1000Mercis.com, Millemercismariage.com, anniversairedemariage.com) et également de bases de partenaires 2, en une base de données unique afin d en constituer une offre à forte valeur ajoutée pour les annonceurs. Ceci permet à la Société et à ses partenaires de maximiser les revenus issus de la monétisation de leur audience auprès de l ensemble des annonceurs. A cette fin, 1000Mercis procède à trois types d actions : des retraitements, du datamining 3 et de la requalification. Ces actions sont réalisées au moment de l intégration des données dans la base Elisa et de manière récurrente afin de maintenir un niveau de qualité optimal et en constante amélioration. La base ainsi constituée est utilisée par des annonceurs afin d envoyer aux individus des messages publicitaires ciblés en fonction de critères sociaux démographiques, déclaratifs et/ou comportementaux. 1000Mercis sélectionne ainsi les individus correspondant aux critères de ciblage demandés par l annonceur. Ensuite, le routage de la campagne publicitaire a lieu, les messages étant envoyés par mail, SMS, MMS ou parfois par courrier papier. Notons que l entreprise dispose de son propre outil de routage développé en interne et ne consacre donc pas de ressource à un service extériorisé. Le marketing interactif Les activités de marketing interactif, au-delà du marketing de conquête, permettent à 1000mercis d'apporter à ses clients, une réponse à leurs problématiques de fidélisation. 1000Merci élabore ainsi des études de segmentation et des questionnaires de satisfaction, traite les données collectées, exploite des bases de données des prospects et réalise des programmes de fidélisation des clients. Les objectifs principaux de ces actions marketing étant de convertir des prospects en clients, de fidéliser les clients, d augmenter la notoriété d un annonceur, de mesurer à la fois la valeur et la satisfaction des clients Evolution du chiffre d'affaires en K Marketing interactif Publicité interactive Divers 2 La base Elisa compte 21 partenaires tels que e-tf1, Meetic, voyages-sncf.com, ViaMichelin, rueducommerce 3 Analyse quantitative de données individuelles via des méthodes statistiques. 8

9 ANALYSE FINANCIERE Une spectaculaire croissance du chiffre d affaires Au cours des trois dernières années, le taux de croissance annuel moyen du chiffre d'affaires a été de 103% pour atteindre 4,1 M au 30 juin Sur l exercice 2004/2005, cette croissance provenait de la poursuite du développement de l activité publicité interactive (+87%) et d une progression encore plus soutenue de l activité marketing (+130%). Un résultat opérationnel en augmentation +141,6 % Si les charges facturées par les partenaires Elisa progressent dans les mêmes proportions que la hausse du chiffre d affaires, la progression des autres achats et charges externes tels que les frais de communication et de publicité, les frais généraux est limitée à une hausse de 57 %. De même, la progression des salaires et charges sociales est limitée à 56 %. Les ressources nécessaires au développement de cette croissance sont donc maîtrisées, permettant au résultat d exploitation de progresser de 141,6 % pour une augmentation du CA de 96%, de la vraie croissance rentable. La performance opérationnelle en K /06/02 30/06/03 30/06/04 30/06/05 Chiffre d'affaires Resu lta t d'ex ploita tion Resu ltat net Un résultat net multiplié par 2 La progression du résultat net s établit à + 110,5%. Notons que ce résultat est affecté par un effet d impôt sur les sociétés significatif, la charge d impôt sur les sociétés passant de 58K à 362K du fait notamment de la fin de l absorption des reports déficitaires antérieurs. K 30/06/03 30/06/04 Variation 30/06/05 Variation Chiffre d'affaires ,2x % Total charges d'exploitation % % Resultat d'exploitation ,3x ,4x Résultat financier % 24 2,7x Résultat courant avant impôts ,2x ,4x Résultat exceptionnel -3 0 ns 31 ns Impôts sur les bénéfices ns 362 6,3x Bénéfice ,7x ,1x Source : Documents de référence 9

10 Un Bilan très sain Vierge de toute dette et renforcé des fonds levés lors de l ouverture de capital, 1000Mercis présente une situation bilantielle particulièrement saine pour une société en si forte croissance. Cela permettra à l entreprise de poursuivre son développement via des investissements importants en R&D et des acquisitions ciblées en France et/ou à l étranger. K 30/06/04 30/06/05 Actif immobilisé Avances et acomptes versés sur commandes 4 1 Clients et comptes rattachés Autres créances Valeurs mobilières de placement Disponibilités Charges constatées d'avance 8 11 Actif circulant Total Actif Clients et comptes rattachés, comme % du total de l actif 56,8% 37,3% Disponibilités et VMP, comme % du total de l actif 32,5% 55,5% Capitaux propres Emprunts et dettes auprès d'établissements de crédit 0 1 Emprunts et dettes financières 0 0 Avances et acomptes reçus sur commandes en cours 1 1 Fournisseurs et comptes rattachés Dettes fiscales et sociales Autres dettes Total dettes Total passif

11 PROJECTIONS FINANCIERES K 30/06/02 30/06/03 30/06/04 30/06/05 30/06/06e 30/06/07e 30/06/08e Chiffre d'affaires net 493,9 936, , ,0 7007, , ,5 Subventions d'exploitation 1,83 0,00 0,00 0, Reprises sur provisions et transfert de charges 0,70 0,08 8,16 0, Autres produits 0,30 0,95 0,02 0, Total 496,7 937, , , , , ,5 Croissance du chiffre d'affaires, % 89,5% 124,0% 95,6% 70,8% 46,0% 32,2% Autres achats et charges externes (a) 308,4 419,0 855, ,0 2592,6 3683,1 4733,9 Impôts, taxes et versements assimilés 1,8 2,4 4,9 20,1 35,0 61,4 81,2 Salaires et traitements 201,5 226,0 392,1 680,3 1051,1 1534,6 2028,8 Charges sociales 78,6 90,6 158,8 181,2 294,3 409,2 541,0 Sur immobilisations : dotations aux amortissements 37,3 41,2 28,3 45,8 77,1 112,5 148,8 Sur actif circulant : dotations aux provisions 6,6 5,2 0,0 20,9 35,0 51,2 67,6 Autres charges 0,0 0,1 7,1 0,3 3,7 3,7 3,7 Total charges d'exploitation 634,2 784, , , , , ,0 RESULTAT D'EXPLOITATION -137,4 152,6 659, , , , ,4 Marge d'exploitation -27,7% 16,3% 31,3% 38,8% 41,6% 42,8% 43,8% Autres intérêts et produits assimilés 8,0 7,0 8,4 9,0 11,6 15,1 19,7 Produits nets sur cessions de valeurs mobilières de placement 3,1 1,0 0,7 15,3 19,9 25,8 33,6 Total produits financiers 11,2 8,0 9,1 24,3 31,5 41,0 53,3 Intérêts et charges assimilées 0,2 0,8 0,1 0,2 0,2 0,2 0,2 RESULTAT FINANCIER 10,9 7,2 9,0 24,0 31,3 40,8 53,1 RESULTAT COURANT AVANT IMPOTS -126,5 159,8 667, , , , ,5 Sur opérations de gestion 1,5 0,0 0,0 31, Sur opérations en capital 0,0 0,0 1,1 0, Total Produits exceptionnels 1,5 0,0 1,1 31, Sur opérations de gestion 0,0 2,6 1,1 0, Sur opérations en capital 0,0 0,0 0,1 0, Total Charges exceptionnelles 0,0 2,6 1,2 0, RESULTAT EXCEPTIONNEL 1,5-2,6-0,1 30, Impôts sur les bénéfices -83,4-7,9 57,6 361,9 884,9 1413,1 1792,1 BENEFICE OU PERTE -41,6 165,0 610, , , , ,5 Marge nette -8% 18% 29% 31% 29% 29% 31% Résultat par action 0,43 0,59 0,86 1, Mercis a annoncé s attendre à un chiffre d affaires de 3,5M sur le premier semestre 2005/2006 clos au 31/12/05. Nous nous sommes servis de cette base pour faire nos projections. Ainsi, sur le deuxième semestre de l exercice en cours, nous pensons que l entreprise va répliquer la performance du premier semestre. Cela nous amène à un CA estimé de 7M, soit une croissance globale des revenus de 70% sur l année, son plus faible taux de croissance depuis Ces prévisions peuvent semblées optimistes mais elles sont bien en deçà du trend d activité qu a connu 1000Mercis sur les 5 dernières années alors que le marché de la publicité sur Internet était à peine naissant. Nous sommes donc confiants sur cette année et les années suivantes avec des taux respectifs de croissance estimés de 46% et 32% pour 2007 et La marge nette se tassera légèrement à cause de l augmentation des impôts suite à l utilisation sur l exercice 2004/2005 de l exonération de 100K grâce au statut de jeune entreprise innovante. Mais en parallèle, le modèle vertueux d économies d échelles sur lequel repose la société conduira à une amélioration tendancielle du résultat et des marges d exploitation. 11

12 Nexgen Holdings est une société d analyse et d ingénierie financière dont les analystes adhèrent à l'éthique et aux normes du CFA Institute. Les information exprimées dans cette étude sont soumises seulement a titre informatif et ne sont en aucune façon une offre ou une sollicitation d acheter ou de vendre les instruments financiers en mention ci dessus. Les informations exposées dans ces analyses et où études sont issues de sources dignes de foi. La responsabilité de Nexgen holdings ne saurait être engagée, directement ou indirectement, en cas d erreur ou d omission. Chaque utilisateur s engage à effectuer de façon indépendante sa propre vérification des données ainsi que sa propre évaluation de l opportunité et de l adaptation à ses besoins des opérations proposées, notamment en ce qui concerne les aspects juridiques, fiscaux et/ou comptables. L utilisateur reste ainsi seul maître de l opportunité de ses propres investissements et dégage la société Nexgen Holdings de toute responsabilité pour les informations,analyses, recommandations, tendances et ou idées de produits d investissement que cette étude a pu exposer. Ni les analystes, ni Nexgen ne possèdent de valeurs mobilières émises par les sociétés sujettes de nos analyses. Vous pouvez trouver plus d information sur notre site Internet a : En applications des règlements de l AMF et du codes des sociétés et des marches financier, nous publions les information suivantes : Montages d opérations financières : néant, intérêt personnel de l analyste : néant, prestations de conseils : néant, communications préalable a l émetteur : non. Ce document ne peut pas être distribue au Royaume Unis, sauf aux personnes autorisées ou exemptées sous le UK Financier Securities Act 186 et l article 11 (13) du Financial Securities Act. Ce document ne peut pas être distribue ou dissémine au États Unis ou dans ses possessions. Les valeurs mobilières sujettes de cette étude non pas été enregistres avec le Securities and Exchange Commission et envoyer cette étude à un résident des États Unis est interdit. 12