Investir à la carte. Scoach la Bourse des produits structurés

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1 Investir à la carte Scoach la Bourse des produits structurés

2 Editorial Editorial Bienvenue à la Bourse des produits structurés Le goût est de ces thèmes qui remplissent facilement toute la soirée. «De gustibus non est disputandum», disent les uns en se ralliant à l adage latin. Bien au contraire, prétendent les autres, c est un sujet qui se débat à tout propos. Sur Internet non plus, la question n est pas tranchée. L entrée «des goûts et des couleurs, discutons-en» dans Google obtient pratiquement autant d occurrences que «on ne discute pas des goûts et des couleurs». Autant dire que les débats entre adeptes et détracteurs ont encore de beaux jours devant eux. Naturellement, les goûts varient aussi sur les marchés boursiers. Certains préfèrent s en tenir au marché suisse, tandis que d autres ont pour terrain de jeu le monde entier. Certains aiment spéculer, alors que d autres sont plutôt prudents. Chaque investisseur a ses préférences. Plus que tout autre instrument financier, le groupe des produits structurés permet de répondre à bon nombre de ces penchants et intérêts. Grâce aux multiples combinaisons possibles, les ingrédients de base deviennent autant de produits distincts pour satisfaire les attentes des investisseurs : avec marge de sécurité, sans protection contre les risques, avec protection complète du capital, avec protection contre les fluctuations monétaires, avec participation intégrale, avec levier ou avec la possibilité d obtenir un rendement intéressant aussi sur des marchés plutôt fermes. A la Bourse Scoach, les produits structurés sont servis aux investisseurs avec un souci de transparence, de fiabilité et d efficacité. Scoach vous présente dans cette brochure les principaux produits structurés avec leurs modalités de fonctionnement, leurs chances et leurs risques ainsi qu avec leurs applications possibles. Nous espérons bien titiller vos papilles et attiser votre appétit pour ces instruments de placement modernes et variés. Christian Reuss CEO Scoach 3

3 Sommaire Sommaire Sommaire 03 Editorial 05 A propos de Scoach 06 Avantages pour les investisseurs et les émetteurs 07 Services Scoach 08/09 Aperçu de tous les produits de placement et produits à levier émis 10 Aperçu des produits à levier 11 Warrants 12 Knock-out Warrants 13 Mini-Futures 14/15 Aperçu des produits de placement 16 Aperçu des produits de protection du capital 17 Produits de protection du capital sans plafond 18 Produits de protection du capital avec plafond 19 Produits de protection du capital avec coupon 20 Aperçu des produits d optimisation de la performance 21 Barrier Reverse Convertibles 22 Certificats Discount 23 Certificats Express 24 Aperçu des produits de participation 25 Certificats Tracker 26 Certificats Bonus 27 Collateral Secured Instruments COSI 28 Indices Stratégie de Scoach 29 Scoach en ligne 30 Glossaire 4

4 A propos de Scoach A propos de Scoach Nous sommes proches du marché Profitez de produits frais Scoach, la Bourse des produits structurés, est une coentreprise de SIX Group et de Deutsche Börse AG créée en janvier 2007 et par laquelle les deux partenaires ont regroupé leurs forces dans le domaine des produits structurés. Avec succès : Scoach exploite la place boursière de Francfort pour les pays de l UE et la place financière de Zurich pour la Suisse et s est hissée au rang de première Bourse européenne pour les produits structurés et certificats d option. Scoach connaît les goûts et souhaits de ses clients et partenaires et s emploie à encourager l échange d expériences entre émetteurs et investisseurs. Ainsi, nous organisons régulièrement des séminaires et des événements pour offrir une plateforme adéquate au transfert des connaissances qui permettent de réussir dans le négoce et l utilisation des produits structurés. Tous les produits structurés admis par SIX Swiss Exchange sont négociés sur la plateforme boursière de Scoach Suisse. Chaque papier-valeur qui y est traité suit une procédure de cotation réglementée auprès de SIX Exchange Regulation. Le négoce auprès de Scoach est soumis à des règles strictes qui garantissent un déroulement transparent et équitable à tous les acteurs du marché. Nous veillons ainsi à l égalité de traitement des émetteurs et des investisseurs. 5

5 Avantages pour les investisseurs et les émetteurs Avantages pour les investisseurs et les émetteurs Soyez les bienvenus Le négoce de produits structurés à la Bourse Scoach présente de nombreux avantages pour les investisseurs comme pour les émetteurs : Avantages pour les investisseurs Transparence : la cotation continue permet de déterminer la valeur d un produit structuré chaque jour de négoce, pendant toute sa durée de validité. Critères accessibles en ligne : les investisseurs peuvent voir sur scoach.ch le degré de liquidité d un produit. Traitement automatique : toutes les transactions boursières (trades) se déroulent de manière standardisée et automatique. Surveillance neutre du négoce : le négoce de produits structurés à la Bourse Scoach est soumis à des règles strictes. Concurrence équitable : le libre jeu de la concurrence agit comme un mécanisme de protection pour les investisseurs. Rapidité d exécution : les ordres d achat et de vente (orders) qui débouchent sur une transaction sont exécutés en quelques fractions de seconde. Volumes négociables : contrairement aux opérations OTC (over the counter), il est possible d effectuer également de petites transactions auprès de Scoach. Avantages pour les émetteurs Canal de distribution plus large : grâce au marché boursier, les émetteurs de produits structurés ont la possibilité de toucher un large public. Charges administratives réduites : par rapport à la distribution via le marché OTC, la procédure standardisée appliquée ici permet aux émetteurs de mettre rapidement et efficacement leurs produits sur le marché. 6

6 Services Scoach Services Scoach Notre service personnalisé Afin que vous soyez toujours bien informé, Scoach édite toute une série de publications. Les services suivants sont gratuits. Magazine Scoach Le magazine Scoach est une publication trimestrielle de haut niveau destinée aux conseillers en placement, gestionnaires de fortune et investisseurs actifs. Sur un ton instructif et distrayant et dans un style clair et compréhensible, il présente des sujets intéressants ainsi que les tendances de l univers des placements financiers en général et des produits structurés en particulier. Rapport sectoriel Scoach Ce rapport mensuel vous fournit des informations complètes sur le marché suisse des produits structurés, avec chiffres d affaires du négoce, produits phares et nouvelles émissions. ral Secured Instruments, voir aussi page 27) et ren seigne régulièrement sur les nouveautés, les tendances et les sujets d actualité importants dans le segment des COSI. Fiches d information Indices Stratégie de Scoach Il s agit d un rapport régulier dans lequel nous analysons l évolution et la performance des indices stratégiques de Scoach. Swiss Derivative Map D un coup d œil : ce document classe les principaux produits de placement et à levier par catégories, avec une brève description et un profil de rembourse ment. Un exemplaire de la Swiss Derivative Map est joint à cette brochure. Toutes les publications et la newsletter peuvent être commandées gratuitement sur scoach.ch/service. Newsletter COSI Ce bulletin d information s adresse aux investisseurs qui veulent suivre l évolution dans le segment des produits garantis par nantissement (Collate- 7

7 Aperçu de tous les produits de placement et à levier Aperçu de tous les produits de placement et à levier Tout ce que l on peut désirer Il y en a pour tous les goûts Les investisseurs apprécient toujours plus les produits structurés. Pour de bonnes raisons, dont la plus importante est sans doute qu il y en a pour tous les goûts. Contrairement à d autres classes de placement, les produits structurés permettent en effet, selon leur type et leur configuration, de couvrir non seulement chaque opinion de marché, mais aussi chaque profil de risque. Alors que l achat direct d actions n est par exemple rémunérateur qu en cas de hausse des cours, les produits structurés permettent d obtenir des gains intéressants même si les cours sont stables voire en baisse. Les Barrier Reverse Convertibles, les Certificats Discount et les Certificats Bonus sont notamment des produits qui permettent d optimiser le rendement en phase latérale. Après que l investisseur s est fait une opinion du marché, il faut évaluer sa propension au risque. Le type de produit qui lui convient est en effet fonction de son profil de risque. Les investisseurs conservateurs, averses aux pertes, trouveront dans les produits de protection du capital un véhicule d investissement adapté. Les acteurs du marché amateurs de risque peuvent quant à eux opter pour des produits à levier afin de participer outre mesure, selon leurs attentes, à la montée ou à la baisse des cours. Un autre avantage des produits structurés est qu ils permettent d investir non seulement dans les actions ou indices d actions, mais aussi dans les matières premières, l immobilier, les devises, les intérêts, les dividendes ou les credit spreads. Avec les produits structurés, les investisseurs privés ont désormais accès à de nouvelles classes de placement et à de nouveaux marchés autrefois réservés aux investisseurs institutionnels ou très difficilement accessibles. Enfin, la liquidité élevée des produits structurés les met également en faveur. La crise financière qui a débuté en 2007 a montré que, même en période trouble, les produits structurés gardaient souvent un excellent degré de liquidité, alors que le négoce d autres placements s en est trouvé limité, voire rendu impossible. 8

8 Aperçu de tous les produits de placement et à levier Aperçu de tous les produits de placement et à levier Les produits structurés attisent de plus en plus l appétit Nombre de produits structurés négociés à la Bourse Scoach Source : Scoach Suisse SA, janvier 2011 Entre 2006 et 2010, le nombre de produits structurés négociés à la Bourse Scoach a pratiquement triplé malgré des événements graves comme la crise des marchés financiers. Cela montre que les produits structurés sont devenus une catégorie de valeurs boursières à part entière. 9

9 Aperçu des produits à levier Aperçu des produits à levier Saveurs piquantes grâce à l effet de levier Warrants 84% Les produits à levier par catégories de placement Knock-out Warrants 7,2% Mini-Futures 7,8% Spread Warrants 0,8% Autres 0,2% Source : Scoach Suisse SA, produits à levier négociables auprès de Scoach Suisse, janvier 2011 Les produits à levier conviennent aux personnes amatrices de risque, qui suivent depuis longtemps ce qui se passe sur les marchés financiers et qui ont déjà de l expérience avec les actions et les produits de placement. Les produits à levier réagissent outre mesure aux variations de cours du sous-jacent sur lequel ils reposent. Si l effet de levier permet de réaliser des gains proportionnellement élevés même avec un investissement modeste, il fonctionne toutefois aussi en sens inverse. L investisseur qui se trompe dans son appréciation du marché risque alors d essuyer de lourdes pertes, voire de perdre totalement le capital investi. Les produits à levier se prêtent cependant non seulement à la spéculation, mais constituent aussi un instrument apprécié et important de couverture pour les dépôts (hedging). Les produits à levier existent dans différentes variantes. Les mieux connus et plus répandus sont les Warrants classiques (voir page 11). De nouvelles formes conquièrent aujourd hui le marché, comme le groupe des Knock-out Warrants (voir page 12) et des Mini-Futures (voir page 13). 10

10 Produits à levier Warrants Produits à levier Warrants Warrants une note épicée Les Warrants sont les grands classiques des produits à levier. Selon la variante choisie, ils permettent de participer outre mesure au mouvement haussier (Call) ou baissier (Put) d un sous-jacent. Un Warrant confère à son détenteur le droit mais pas l obligation d acheter (Call) ou de vendre (Put) une action ou un autre sous-jacent à un prix déterminé d avance. Si, pour un Call/Put, le cours du sous-jacent est supérieur/inférieur au prix d exercice (strike) à la date d échéance, il en résulte une valeur intrinsèque que l investisseur touche à l échéance. Pendant la durée de validité du Warrant, il faut ajouter la valeur temps à la valeur intrinsèque. Ce supplément reflète la possibilité que l opinion du marché de l acheteur se réalise dans la durée. Son niveau dépend donc de la volatilité attendue du sous-jacent et surtout de la durée résiduelle du Warrant. Opinion du marché et caractéristiques Les Warrants conviennent aux investisseurs amateurs de risque qui veulent spéculer à court terme avec un levier sur la hausse (Call) la baisse (Put) de cours d un sous-jacent. Le prix d un Warrant se compose de la valeur intrinsèque et de la valeur temps. La valeur temps dépend de différents facteurs (entre autres volatilité implicite, durée et niveau d intérêt). Elle diminue jusqu à atteindre zéro à l échéance du Warrant (diminution quotidienne de la valeur temps). Si un Warrant est coté sans valeur intrinsèque à son terme (jour d échéance), il expire sans valeur. L investisseur subit alors une perte totale. Exemple Un investisseur veut exercer un effet de levier sur le cours haussier d une action en plaçant un Call Warrant. Au moment de l achat, l action était cotée 50 francs. Le strike du Call est de 45 francs et le ratio de 1. La valeur intrinsèque du Warrant est donc de 5 francs (50 moins 45). Le prix que l investisseur doit effectivement payer pour le Call est de 8 francs. La valeur temps du Call dépassant la valeur intrinsèque est donc de 3 francs (8 moins 5). Comment le prix du Call va-t-il évoluer en supposant que la valeur temps reste inchangée? Scénarios Le cours de l action augmente de 50 à 55 CHF (+ 10%) Le Call augmente de 8 à 13 CHF (+ 62,5%) (valeur intrinsèque 10 CHF + valeur temps 3 CHF) Le cours de l action augmente de 50 à 52 CHF (+ 4%) Le Call augmente de 8 à 10 CHF (+ 25%) (valeur intrinsèque 7 CHF + valeur temps 3 CHF) Le cours de l action tombe de 50 à 48 CHF ( 4%) Le Call tombe de 8 à 6 CHF ( 25%) (valeur intrinsèque 3 CHF + valeur temps 3 CHF) Le cours de l action tombe de 50 à 45 CHF ( 10%) Le Call tombe de 8 à 3 CHF ( 62,5%) (valeur intrinsèque 0 CHF + valeur temps 3 CHF) 11

11 Produits à levier Knock-out Warrants Produits de levier Knock-out Warrants Knock-out Warrants transparents, mais fragiles Investissement faible, effet de levier important ces quelques mots résument avec justesse l effet des Knock-out Warrants. Selon la variante choisie, ils permettent de spéculer sur des cours en hausse (Knock-out Call) ou en baisse (Knock-out Put). Ce produit se distingue des Warrants classiques par l intégration d une barrière désactivante (barrière Knock-out). Aussitôt que celle-ci est atteinte ou franchie, les Knock-out Warrants échoient sans valeur. La barrière se situe au-dessous du cours du sous-jacent pour un Knock-out Call et au-dessus pour un Knock-out Put. Les avantages par rapport aux Warrants classiques sont que les Knock-out Warrants correspondent presque entièrement à la valeur intrinsèque. Ils sont de ce fait moins chers et possèdent un effet de levier plus important. Vu dans l absolu, ils évoluent en outre pratiquement comme le sousjacent (delta de près de 1). La volatilité ne joue pour ainsi dire aucun rôle, ce qui rend ces produits à levier transparents et efficaces. Le prix à payer est un risque plus élevé en cas de Knock-out. Opinion de marché et caractéristiques Les Knock-out Warrants conviennent aux investisseurs qui veulent spéculer et privilégient un fort effet de levier. Les Knock-out Warrants se distinguent par la composition transparente de leur prix, qui correspond presque entièrement à la valeur intrinsèque, avec juste en plus une faible prime (agio) sous forme de frais de financement. Les Knock-out Warrants deviennent immédiatement caducs sans valeur si le sous-jacent touche la barrière Knock-out, sans aucune chance de récupérer son argent. En règle générale, la barrière Knock-out est identique au strike. Le prix n est guère influencé par la volatilité. Exemple Une action est actuellement cotée 50 francs. Un Knock-out Call acheté sur l action, avec une barrière de 45 francs, coûterait 5 francs (hors frais de financement et avec un ratio de 1). Si l action augmente de 1% à 50,50 francs, le Knock-out Call acquiert une valeur de 5,50 francs (+ 10%). Si l action tombe à 45 francs, le Knock-out Call devient immédiatement caduc sans valeur. Règle générale : plus le strike (=barrière Knock-out) est proche du cours de l action, plus le risque d un Knock-out est grand. Scénario Situation de départ Cours de l action Barrière Knock-out Call Valeur du Knock-out Call* Evénement : hausse de 1% de l action Nouveau cours de l action Barrière Knock-out Call Valeur du Knock-out Call* 50 CHF 45 CHF 5 CHF (cours de l action-prix d exercice) 50,50 CHF 45 CHF 5,50 CHF Gain action 1% Gain Knock-out Call 10% Levier 10 *sans agio, ratio : 1 12

12 Produits à levier Mini-Futures Produits de levier Mini-Futures Mini-Futures quand le temps n a aucune importance Les Mini-Futures fonctionnent comme les Knock-out Warrants et présentent les mêmes avantages : ils sont transparents, ont un delta proche de 1 et permettent aux investisseurs de miser, avec un investissement faible, soit sur des cours haussiers (Mini-Future Long), soit sur des cours baissiers (Mini-Future Short). Ils s en distinguent par deux particularités. Premièrement, la barrière Knock-out ne correspond pas au strike, mais se situe toujours au-dessus pour un Mini-Future Long et au-dessous pour un Mini-Future Short, l idée étant qu une valeur résiduelle du Mini-Future puisse encore être versée en cas de Knock-out. La barrière Knock-out est donc aussi appelée seuil stop loss. Deuxièmement, les Mini-Futures n ont pas de durée limitée et les frais de financement sont pris en compte par une adaptation constante du strike (aussi appelé niveau de financement) et du seuil stop loss. Opinion de marché et caractéristiques Les Mini-Futures conviennent aux investisseurs amateurs de risque qui veulent participer aux cours haussiers ou baissiers d un sous-jacent avec un fort effet de levier. Les Mini-Futures sont dotés d un seuil stop loss qui, aussitôt atteint, déclenche le paiement de la valeur résiduelle. La durée des Mini-Futures n est pas limitée. Les frais de financement sont pris en compte par une adaptation du strike. Le prix n est guère influencé par la volatilité. Exemple Un investisseur table sur la hausse du cours d une action et souhaite y participer avec un effet de levier au moyen d un Mini-Future (strike : 45 francs, seuil stop loss : 47 francs, ratio : 1). Au cours actuel de l action, 50 francs, le Mini-Future coûte 5 francs (50 moins 45). Avec la prise en compte des frais de financement, le strike est passé à 50,10 francs et le seuil stop loss à 47,10 francs au bout de six mois. Quel sera le prix du Mini-Future Long après six mois si l action sousjacente atteint les cours suivants? Scénarios après six mois Le prix de l action a grimpé de 50 à 51 CHF (+ 2%) Valeur du Mini-Future Long : 5,90 CHF (+ 18%) (Cours de l action 51 CHF nouveau strike 45,10 CHF) L action est toujours cotée 50 CHF (+/ 0%) Valeur du Mini-Future Long : 4,90 CHF ( 2%) (Cours de l action 50 CHF nouveau strike 45,10 CHF) Le prix de l action a chuté de 50 à 45 CHF ( 10%) Le Mini-Future Long a été stoppé à 47,10 CHF Remboursement de 2,00 CHF ( 60%) (seuil stop loss 47,10 CHF nouveau strike 45,10 CHF) 13

13 Aperçu des produits de placement Aperçu des produits de placement Un vaste éventail Un investisseur cherche, pour se lancer sur le marché des actions, un produit qui lui offre un seuil de sécurité en cas de baisse, sans imposer de plafond pour les gains en cas de hausse des cours, le tout si possible avec des opportunités de rendement même en phase latérale. Un tel produit financier existe-t-il? Oui. Sous certaines conditions, les Certificats Bonus qui font partie des produits de placement peuvent offrir tout cela. Même s ils ne peuvent pas tenir la comparaison avec les produits à levier en termes de chiffre d affaires et de volume, les produits de placement sont la pièce maîtresse des produits structurés. Grâce à eux, les investisseurs conservateurs peuvent suivre différentes stratégies sans effet de levier. Malgré les nombreuses applications possibles, les produits de placement ne sont pas plus risqués qu un investissement direct. Au contraire, ils disposent souvent d une marge de sécurité, voire comportent une garantie de capital. L investisseur qui achète un produit structuré doit toutefois supporter un risque d émetteur en plus du risque de marché. En clair : si l émetteur connaît des difficultés économiques, le capital investi est aussi menacé. Dans le segment COSI (voir aussi page 27), il existe des produits garantis par nantissement qui réduisent ce risque. Une autre particularité des produits structurés est que les revenus provenant du sous-jacent, par exemple le dividende, sont en général utilisés par les émetteurs pour financer la stratégie de sécurité. Les actions, indices, devises, matières premières, corbeilles et fonds gérés activement ou passivement ainsi que les instruments sur taux d intérêt sont à la disposition des investisseurs comme sous-jacents. 14

14 Aperçu des produits de placement Aperçu des produits de placement Les produits de placement par catégories de placement Optimisation de la performance 59% Participation 29% Protection du capital 12% Source : Scoach Suisse SA, produits de placement négociables auprès de Scoach Suisse, janvier 2011 Les produits d optimisation de la performance représentent la majorité des produits de placement, dont les populaires Barrier Reverse Convertibles et Certificats Discount (voir pages 20 à 23). 15

15 Aperçu des produits de protection du capital Aperçu des produits de protection du capital Protéger ses valeurs Les produits de protection du capital par catégories de placement Protection du capital avec coupon 49,4% Protection du capital avec plafond 11% Protection du capital sans plafond 29,2% Autres 10,4% Source : Scoach Suisse SA, négociables auprès de Scoach Suisse, janvier 2011 Parmi les produits de protection du capital, ce sont ceux avec coupon qui sont les plus appréciés (voir page 19). Ils autorisent des rendements qui sont la plupart du temps plus élevés que ceux des placements à revenu fixe. Les produits de protection du capital répondent au souhait de nombreux investisseurs d obtenir une garantie quant à la sauvegarde des fonds engagés lors de l émission. Avec ces produits, les investisseurs conservateurs notamment peuvent profiter des opportunités offertes par les marchés des actions et d autres classes d actifs tout en excluant le risque de marché. Même si leur configuration peut beaucoup varier, la plupart des produits de protection du capital ont une chose en commun : à la fin de la durée fixée, une somme minimale (au moins 90%) est remboursée à l investisseur. Les produits de protection du capital conviennent en particulier aux investisseurs averses aux risques, souhaitant profiter de l évolution positive du cours d un sous-jacent ou s assurer la chance de toucher un coupon dont l intérêt est supérieur à celui du marché. A noter cependant que les produits de protection du capital présentent la particularité de couvrir le risque de marché, mais pas le risque d émetteur. 16

16 Produits de protection du capital sans plafond Produits de protection du capital sans cap Produits de protection du capital sans plafond préparés en toute sécurité La protection du capital se réfère toujours à la valeur nominale du produit. Pour un produit acheté à un prix plus élevé, le montant dépassant la valeur nominale n est pas couvert. Le taux de participation détermine dans quelle mesure un produit participe à la hausse des cours. La règle est la suivante : plus les frais de protection du capital sont élevés, plus le taux de participation est faible et inversement. Pour obtenir un taux de participation raisonnable, il se peut que la protection du capital soit inférieure à 100% (mais au moins de 90%). La protection du capital prend seulement effet à l échéance. Comme un produit peut, pendant sa durée de validité, aussi être négocié en dessous du niveau de la protection du capital, il faut y être attentif lors de l achat. La participation ne prend également effet qu à l échéance. Opinion de marché et caractéristiques Les produits de protection du capital sans plafond conviennent aux investisseurs averses aux pertes souhaitant participer de manière illimitée aux cours haussiers d un sous-jacent. A l échéance, le remboursement intervient au moins à hauteur de la protection du capital. Pendant la durée de validité du produit, sa valeur peut tomber sous le niveau de la protection du capital. La participation ne prend effet qu à l échéance. Les revenus provenant du sous-jacent (par exemple dividendes) sont utilisés pour financer la stratégie. Exemple Un investisseur table sur la hausse du marché suisse des actions, mais n aime pas prendre de risques. Il souhaite donc exclure le risque de perte en achetant un produit de protection du capital sur le SMI. Le produit choisi offre une participation illimitée, une protection totale du capital et un taux de participation de 80%. L investisseur achète le produit au prix d émission de 100 francs (nominal). Quel sera le remboursement au terme des trois ans si le SMI se comporte comme suit? Scénarios à l échéance Le SMI a enregistré une hausse de 80% Remboursement de 164 CHF 100 CHF + (100 CHF x 80% gain d indice x 80% participation) Le SMI a enregistré une hausse de 20% Remboursement de 116 CHF 100 CHF + (100 CHF x 20% gain d indice x 80% participation) Le SMI cote au même niveau qu au moment de l achat du produit Remboursement de 100 CHF Le SMI a chuté de 50% La protection du capital prend effet (100% du nominal) Remboursement de 100 CHF 17

17 Produits de protection du capital avec plafond Produits de protection du capital avec cap Produits de protection du capital avec plafond protection intégrale Dans le cas des produits de protection du capital avec plafond, la participation au cours haussier du sous-jacent est limitée par un plafond (cap). Ces produits se caractérisent donc par le fait que le montant du remboursement est plafonné. En contrepartie de la limitation des chances de gain, ils offrent en général une protection complète du capital à hauteur du nominal (100%) ainsi qu un taux de participation de 100% (au moins). Dans le cas des produits de protection du capital sans plafond en revanche, le financement de la stratégie se fait la plupart du temps aux dépens du taux de participation. L investisseur qui achète un produit de protection du capital doit donc se demander s il est plus judicieux de participer pleinement aux gains de cours, mais jusqu à un certain plafond, ou de choisir un produit avec une participation illimitée, mais pas entière la plupart du temps. Opinion de marché et caractéristiques Les produits de protection du capital avec plafond sont intéressants pour les investisseurs qui attendent des gains de cours limités du sous-jacent et veulent éviter les risques de perte. La participation à un sous-jacent haussier est limitée au plafond. La protection du capital ainsi que la participation ne prennent effet qu à l échéance. Pendant la durée de validité du produit, sa valeur peut tomber sous le niveau de la protection du capital. Les revenus provenant du sous-jacent sont utilisés pour financer la stratégie. Exemple Un investisseur conservateur table sur une évolution globalement positive du marché suisse des actions à moyen terme. Il ne s attend cependant ni à de grands bonds ni à une hausse. Pour éviter des pertes, il achète un produit de protection du capital avec plafond sur le SMI au prix d émission de 100 francs (nominal). Le produit offre une protection du capital de 100% et un taux de participation de 100%. Le plafond se situe à 130% du niveau de départ du SMI. Quel sera le remboursement au terme des trois ans si le SMI évolue comme suit? Scénarios à l échéance Le SMI a progressé de 80% Remboursement de 130 CHF (100 CHF nominal x 130% plafond x 100% participation) Le SMI a progressé de 20% Remboursement de 120 CHF (100 CHF nominal x 120% niveau indice x 100% participation) Le SMI cote au même niveau qu au moment de l achat du produit Remboursement de 100 CHF Le SMI a chuté de 50% La protection du capital prend effet (100% du nominal) Remboursement de 100 CHF 18

18 Produits de protection du capital avec coupon Produits de protection du capital avec coupon Produits de protection du capital avec coupon le petit plus Les produits de protection du capital avec coupon présentent une grande similarité avec les placements à taux fixe (obligation). L attrait de ces produits réside dans le fait qu ils comportent un coupon qui est d ordinaire supérieur au niveau d intérêt du moment. Mais pour que le coupon soit payé, il faut que le sous-jacent remplisse certains critères. Il peut, par exemple, avoir été convenu que le montant total du coupon ne sera payé que si un indice des actions est coté à un certain niveau ou au-dessus de ce niveau à certaines dates référence. Ou alors le montant du coupon est calculé directement d après l évolution du cours d un ou de plusieurs sous-jacents. La configuration du produit ne connaît pas de limites. Dans certains cas, le paiement d un coupon minimum est par ailleurs prévu, indépendamment de l évolution du sous-jacent. Ce coupon minimum peut être fixé de manière définitive ou être fonction des taux du marché monétaire comme le Libor à trois mois. Opinion de marché et caractéristiques Les produits de protection du capital avec coupon conviennent aux investisseurs conservateurs qui veulent obtenir un rendement supérieur au taux du marché. Le montant du coupon dépend généralement de l évolution d un ou de plusieurs sous-jacents. Le plus souvent, le paiement intervient une fois par année. A l échéance, le nominal est remboursé à 100%. Selon la variante, un coupon minimum assure une rémunération minimale. Les revenus provenant du sous-jacent sont utilisés pour financer le coupon. Exemple Un tel produit de protection du capital verse chaque année un coupon en fonction de l évolution du SMI. Si, aux dates de référence annuelles, l indice cote au moins à son niveau de départ, le coupon s élève à 4%. Avec une augmentation d au moins 10%, il passe à 6%. Avec des gains d indice de 20% ou plus, on obtient un coupon de 8%. Si par contre le SMI essuie des pertes, un coupon minimum de 1% est versé. Quels paiements un investisseur peut-il attendre de son coupon après la première année avec l évolution ci-contre de l indice? Scénarios Le SMI a progressé de 50% Paiement d un coupon de 8% du nominal (coupon maximum) Le SMI a progressé de 15% Paiement d un coupon de 6% du nominal Le SMI a progressé de 8% Paiement d un coupon de 4% du nominal Le SMI cote à son niveau de départ Paiement d un coupon de 4% du nominal Le SMI a chuté de 30% Paiement d un coupon de 1% du nominal (coupon minimum) 19

19 Aperçu des produits d optimisation de la performance Übersicht Aperçu des Renditeoptimierungsprodukte produits d optimisation de la performance Assaisonnement parfait Les produits d optimisation de la performance par catégories de placement Certificats Capped Outperformance 3% Certificats Express 4% Barrier Reverse Convertibles 80% Certificats Capped Bonus 3% Autres 2% Certificats Discount 6% Certificats Barrier Discount 1% Reverse Convertibles 1% Source : Scoach Suisse SA, négociables auprès de Scoach Suisse, janvier 2011 Les produits d optimisation de la performance occupent un place de choix parmi les produits de placement. Ils sont particulièrement représentatifs de la diversité des produits structurés. Dans ce segment, les produits qui emportent de loin les faveurs sont les Barrier Reverse Convertibles dotés d un coupon fixe et d une marge de sécurité. La forme étalon de cette gamme de produits, les Reverse Convertibles, s est fait voler la vedette par la variante avec barrière. Cela tient peut-être au fait que les Reverse Convertibles ne disposent pas d une marge de sécurité au moment de leur émission. On trouve également dans la catégorie des produits d optimisation de la performance les Certificats Discount, qui permettent d acheter un sous-jacent avec un certain rabais. Ou encore les Certificats Express, qui offrent la chance d un remboursement anticipé. Dans le segment des produits d optimisation de la performance, les Barrier Reverse Convertibles (voir page 21) dominent clairement les Certificats Discount (voir page 22). 20

20 Produits d optimisation de la performance Barrier Reverse Convertibles Produits d optimisation de la performance Barrier Reverse Convertibles Barrier Reverse Convertibles proportions équilibrées Les Barrier Reverse Convertibles, issus des Reverse Convertibles, comptent parmi les produits de placement structurés les plus appréciés. Cela tient peut-être surtout à la simplicité de ces titres obligataires dotés d un coupon fixe, dont le remboursement dépend du cours du sous-jacent pendant la durée de vie du produit et à sa date d échéance. La barrière détermine alors la réussite du placement. En règle générale, elle est nettement inférieure au nominal de 100%. Si le cours du sous-jacent cote audessus de la barrière pendant la durée du produit, l investisseur reçoit à l échéance, en plus du coupon payé indépendamment de l évolution du cours, le remboursement à 100% du nominal. Si le cours se situe au-dessous de la barrière pendant la durée du produit, c est la valeur correspondante du sous-jacent (nominal au maximum) qui est remboursée à l échéance. La variante Multi Barrier Reverse Convertibles repose sur plusieurs sous-jacents. Opinion de marché et caractéristiques Convient pour des périodes de stagnation ou de légère hausse ou baisse des cours. Les Barrier Reverse Convertibles sont dotés d un coupon garanti, qui est payé indépendamment de l évolution du sous-jacent. Le gain maximum possible est limité au montant du coupon. Le remboursement d un Barrier Reverse Convertible dépend de l évolution du cours du sous-jacent. Si le sous-jacent cote au-dessus de la barrière pendant la durée de vie du produit, le nominal est remboursé. Sinon, le remboursement s effectue en fonction du cours du sous-jacent ou par remise du sous-jacent. Exemple > Prix de base : 100% > Barrière : 60% > Coupon : 8% (durée d un an) Si la barrière n est pas atteinte ou franchie pendant la durée de validité du produit, celui-ci est remboursé au maximum à 100% de la valeur nominale. Indépendamment de cela, l investisseur reçoit le coupon à hauteur de 8%. Si le sousjacent cote une fois au niveau ou au-dessous de la barrière pendant la durée du produit, un règlement en espèces correspondant à l évolution du cours du sous-jacent intervient à l échéance ou le sous-jacent est remis à l investisseur. Scénario à l échéance Cours de l action toujours au-dessus de 60% pendant la durée de vie du produit Remboursement : 100% nominal + 8% coupon. Gain : 8% Cours de l action en hausse de 20% à l échéance et jamais tombé sous les 60% pendant la durée de vie du produit (barrière pas atteinte) Remboursement : 100% nominal + 8% coupon. Gain : 8% Le cours de l action tombe une fois de 45% et cote à 101% à l échéance Remboursement : 100% nominal + 8% coupon. Gain : 8% Le cours de l action tombe une fois de 45% et cote à 98% à l échéance Remboursement : l investisseur reçoit un nombre prédéfini de sous-jacents + 8% coupon. 21