TRADING EQUITY ADVISORY 25 AOUT 2014 Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l avis du département recherche LO. Les opinions exprimées dans le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de LO. MACRO Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne : -0.10%) Cette semaine est synonyme de rentrée mais aussi de point de référence pour de nombreux positionnements d investissements. Nous avons souvent souligné que la naïveté n était pas de mise surtout si des tensions géopolitiques s installent dans la durée. Mais ce sont les discours de Yellen et de Draghi à Jackson Hole qui ont tout d abord retenu notre attention. Nous allons souligner deux phrases : - Draghi : «The way back to higher employment is a policy mix that combines monetary, fiscal and structural measures at the union level and at the national level.» - Yellen : «If progress in the labour market continues to be more rapid than anticipated then increases in the federal funds rate target could come sooner than the committee expects». En résumé, Yellen s est montrée plus Hawquish que prévu en raison de l amélioration de la qualité de l emploi. Quant à Draghi, il n a hélas pas les mêmes problèmes à gérer. Il a clairement pris le camp de la relaxe budgétaire. Il s est montré inquiet du niveau du chômage et de la baisse de l inflation et demande des efforts de changement structurels aux états tout en réclamant une baisse de l imposition. Draghi est aligné avec Rinzi (le premier ministre italien) et des ministres français ont déjà fait voler en éclats la cohésion gouvernementale française. Les ministres de l économie et de l éducation ont déclaré, dimanche, que la politique du président et de son premier ministre, devait changer de cap pour devenir plus souple sur l endettement. Les agences de notations apprécieront, car la France et l Italie pourraient faire les frais de dégradations massives de leur note si les états de la zone Euro devenaient moins orthodoxes concernant leur politique budgétaire. Mais l Allemagne veille et Schaüble fut assez clair : «The only problem that some countries have is that they have to stick to the rules» La Chancelière Merkel a déclaré que son pays avait souffert pendant plus de 10 ans pour parvenir là où il est En parlant de l Allemagne, la réunion concernant le conflit Ukrainien le 26 août à Minsk inquiète Kiev. En effet, le président ukrainien commence à avoir des doutes sur le support de Berlin tant Merkel semble espérer un règlement rapide afin de réduire les sanctions vers la Russie, dans l intérêt allemand. Cependant, venue pour quelques heures à Kiev, Angela Merkel a promis, samedi, des aides à l Ukraine. La chancelière allemande a offert des garanties de crédit de 500 millions d euros destinés à favoriser des investissements privés dans l énergie, l eau ou l éducation. Par ailleurs, une enveloppe de 25 millions d euros est prévue pour soutenir les efforts humanitaires sur place et une vingtaine de soldats ukrainiens seront soignés en Allemagne. Une aide bilatérale qui vise, notamment, à soutenir le président ukrainien, sous pression dans son pays. Le président ukrainien a d ailleurs déclaré libérer 2MdsEUR pour l effort militaire Pas mal pour un pays dont la dette atteint plus de 30MdsEUR et presque sans ressources. Nous avions parlé du convoi «humanitaire» russe comme d un cheval de Troie et faisant partie d une longue série de tests afin de préparer une éventuelle intervention militaire. Ce week-end le convoi russe est donc entré en Ukraine sans autorisation (34 des 227 camions avaient été inspectés) et surtout, sans aucun doute, escorté par les forces spéciales du VDV Comme par hasard les rebelles pro-russes ont lancé une série de contre-offensives Passons à l autre point chaud de la planète. Benjamin Netanyahu a appelé les habitants de la bande de Gaza à quitter les site d'où sont tirées des roquettes, dimanche, alors que Tsahal poursuivait ses raids dans l'enclave palestinienne. Le Premier ministre israélien, dont les propos ont été retransmis à la télévision, s'exprimait au lendemain de la destruction d'un immeuble de 12 étages qui abritait un poste de commandement du Hamas, selon l'état-major. L'effondrement du bâtiment, édifice le plus haut jamais détruit par l'armée israélienne dans la bande de Gaza, a fait 17 blessés. Il ne faut pas éloigner des tensions de la bande de Gaza avec ce qui va se passer dans les prochains jours en Syrie. En effet, ISIS (l Etat Islamique) occupe une partie du pays et il est presque évident que les USA et l Angleterre ne pourront pas faire l économie d une intervention militaire dans ce pays, faisant les affaires de Bachar el-assad. Nous rappelons que le président Syrien avait appelé les occidentaux à l aider dans son combat envers des troupes extrémistes islamiques et bien sûr les rebelles à son régime. Les russes ont toujours défendu el-assad et l émergence d ISIS dans la région a changé la donne. En effet, les frontières connues entre l Irak et la Syrie ont disparu et ce que nous appelions «irakisation» des combats dans la zone du Moyen-Orient et du levant est devenue une réalité. Même el- Assad semble réduire la pression sur l ISIS depuis quelques semaines, d après des proches du pouvoir, afin d augmenter la pression sur les rebelles. A tout cela, c est ajouté ce week-end, une alerte rouge, niveau le plus élevé, qui a été lancée à l'attention des compagnies aériennes après une petite éruption volcanique sous le glacier islandais Dyngjujokull, a annoncé samedi l'agence météorologique nationale. Publication du département Trading Equity Advisory de Lombard Odier Contact : tra-equity-advisory@lombardodier.com BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA GOOD MORNING GENEVA 25 AUGUST 2014 PAGE 1/9
LOMBARD ODIER Mais, l'islande a annulé dimanche toutes les restrictions à la circulation aérienne en vigueur et ramené de rouge à orange le niveau de l'alerte déclenchée face au risque d'éruption volcanique. Une nouvelle analyse des indices faisant croire à une éruption sous un glacier a infirmé les premières conclusions, ont expliqué les autorités, qui avaient lancé samedi une alerte rouge après avoir détecté des signes d'une éruption mineure sous un glacier proche du volcan Bardarbunga, le plus important d'islande, situé dans le centre de l'île. En 2010, l'éruption du volcan Eyjafjallajokull avait entraîné la fermeture pendant six jours de la majeure partie de l'espace aérien européen, ce qui avait affecté dix millions de personnes et coûté 1,3 milliard d'euros. Portés par des statistiques qui témoignent de la bonne santé de l'économie américaine et par des investisseurs persuadés qu'il leur reste une marge de progression, les indices d'actions new-yorkais évoluent à des niveaux très élevés, ce qui pourrait permettre au S&P 500 de dépasser les 2.000 points. Il n'est plus qu'à dix points, soit 0,4%, de ce seuil que les analystes pensent pouvoir être franchi d'ici la fin de l'année, selon la dernière enquête de Reuters. S'il était atteint avant le 31 décembre, on aurait là une nouvelle preuve que la préférence des investisseurs va aux actions plutôt qu'aux obligations. Le seuil des 2.000 points reste toutefois beaucoup plus psychologique que fondamental et peu susceptible d'entraîner les marchés à la hausse ou à la baisse, mais il pourrait toutefois inciter les investisseurs à réévaluer leur portefeuille. Nous considérons toujours que cette zone sera largement franchie avant la fin de l année. Il nous paraît intéressant de souligner que dans l attente d une action parlementaire, en septembre, à l encontre des «Tax Inversion Deals», le sens des OPA s est inversé. En quelques jours, des groupes européens ont fait leurs emplettes aux USA : Infineon a racheté International Rectifier et maintenant Roche prend le contrôle du laboratoire américain InterMune. Plusieurs indicateurs, cette semaine, permettront aux investisseurs de se faire une meilleure idée de la reprise aux Etats-Unis, et de fourbir leurs anticipations sur les taux : la deuxième estimation du PIB du deuxième trimestre, les commandes de biens durables Single stocks North America US sectors American indices Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers Dow Jones 17'001-0.2% 2.6% Cons. Discretionaries 0.1% Energy -0.7% S&P500 1'988-0.2% 7.6% Technology 0.0% Industrials -0.4% Nasdaq 100 4'053 0.1% 12.8% Healthcare 0.0% Telecom -0.4% TSX 15'536-0.1% 14.1% Cons. Staples -0.2% Materials -0.4% Bovespa 58'407-1.0% 13.4% Utilities -0.3% Financials -0.4% Burger King serait en pourparlers pour racheter Tim Hortons et bouger son siège au Canada pour des raisons fiscales. Merck : Advaxis,Inc. (Nasdaq:ADXS), société de biotechnology (cancer immunotherapies) est entrée en collaboration avec Merck pour des tests cliniques. Home Depot : Le Président de l association US des distributeurs, Craig Menear va succéder à Frank Blake à la tête de Home Depot dans 2 mois environ. Asia Asian sectors Asian indices Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers Nikkei 15'606 0.4% -4.2% Technology 1.1% Cons. Staples 0.0% SHCOMP 2'232-0.4% 5.5% Materials 1.1% Cons. Discretionaries 0.2% HSI 25'068-0.2% 7.6% Healthcare 0.9% Telecom 0.3% KOSPI 2'058 0.0% 2.3% Financials 0.7% Utilities 0.5% SENSEX 26'568 0.6% 25.5% Energy 0.7% Industrials 0.6% JVC Kenwood (6632 JP) +15%, association avec Garmin pour développer un système de navigation auto. Chugai (4519 JP) -8.9%; Roche a décidé d abandonner l acquisition de Chugai. Naver (035420 KS) : La plupart de services de Kakaotalk et Line sont retourné à la normale en Chine après près de deux mois d arrêt. BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA GOOD MORNING GENEVA 25 AUGUST 2014 PAGE 2/9
LOMBARD ODIER Xinjiang Goldwind (2208 HK) le titre est en hausse de 20% à HK après la publication de bons résultats. 1H net RMB 330.7mio, contre RMB 92.7mio l année dernière. Goldwind a fait 30%, 16% et 179% de croissance des revenus sur les turbines éoliennes, services dans l éolien et dans les fermes éolinnes. China Resources Gas (1193 HK) a reporté des résultats légèrement en dessous des attentes, et le titre a perdu 10% sur la séance. Europe European sectors European indices Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers EuroStoxx50 3'099-0.8% -0.3% Telecom 0.2% Basic Resources -0.7% DAX 9'339-0.7% -2.2% Banks 0.1% Utilities -0.7% CAC40 4'253-0.9% -1.0% Media -0.1% Auto -0.6% FTSE100 6'775 0.0% 0.4% Insurance -0.1% Oil & Gas -0.6% FTSE MIB 19'918-0.5% 5.0% Technology -0.1% Construction -0.5% Julius Baer : L agence fédérale allemande affirme que la banque Cantrade, que Julius Baer a reprise en 2005 à UBS, a autorisé entre 1989 et 1992, après la chute du Mur, des retraits en principe interdits sur le compte d une société de financement d échanges commerciaux internationaux, créée par d anciens dirigeants de la RDA. Vodafone : Le volume des échanges d actions de Vodafone s est envolé vendredi à la Bourse de Londres, avec 93, 343 millions de titres échangés, en hausse de 132,10 %. Les rumeurs d une OPA possible de l américain ATT et du chinois China Mobile seraient à l origine de la hausse. Toutefois, l action n a grimpé que de 1,60 %, clôturant à 205,85 livres. Airbus serait proche de vendre sa participation de 49% dans l équipementier de sous-marins, Atlas Elektronik. Bankia: L Espagne de devrait plus vendre de titre Bankia avant au moins le mois d octobre (lorsque l on aura les résultats du stress test). Lufthansa: les discussions sur les pensions de pilotes ont été stoppées sans accord. Le syndicat des pilotes pourrait prendre la décision d une grève. Vivendi Telefonica pourrait relever son offre sur la filiale de Vivendi GVT. Cela pourrait valoriser le groupe à EUR 8bn. Bolloré, le chairman de Vivendi est par ailleurs en pourparlers avec Telecom pour un accord d association. Roche veut se renforcer sur le marché des médicaments contre les maladies pulmonaires. Le groupe pharmaceutique bâlois a signé un accord pour acquérir l'intégralité du groupe américain spécialiste dans la pneumologie InterMune pour USD 8,3 mia de dollars SGS a trouvé un accord avec le Paraguay concernant des factures impayées sur un contrat d'inspection de bateaux suspendu en 1999. Pour solder ce différend de longue date, il recevra un montant de 41 mio USD, excluant toute dépense légale et financière. Nestlé : Le programme de rachat d'actions, annoncé par Nestlé début août pour un montant de 8 mrd CHF, a démarré lundi et doit se terminer au plus tard le 30 décembre 2015, a annoncé le géant de l'alimentaire. Principales valeurs reportant leurs résultats Europe Company Name Company Ticker Time Estimate Event Description Espirito Santo Saude SGPS SA ESS PL S1 2014 Earnings Release North America Company Name Company Ticker Time Estimate Event Description Prospect Capital Corp PSEC US Aft-mkt 0.323 Q4 2014 Earnings Release BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA GOOD MORNING GENEVA 25 AUGUST 2014 PAGE 3/9
LOMBARD ODIER Les rendez-vous économiques Key Economic Numbers Date Time Event Survey Actual Prior 08/25/2014 10:00 GE IFO Business Climate Aug 107 -- 108 08/25/2014 10:00 GE IFO Current Assessment Aug 112 -- 112.9 08/25/2014 10:00 GE IFO Expectations Aug 102.1 -- 103.4 08/25/2014 10:00 TU Foreign Tourist Arrivals YoY Jul -- -- 6.40% 08/25/2014 13:00 BZ FGV Consumer Confidence Aug -- -- 106.9 08/25/2014 13:00 BZ FGV CPI IPC-S Aug 24 0.06% -- 0.08% 08/25/2014 13:30 BZ Central Bank Weekly Economists Survey 08/25/2014 13:30 TU Real Sector Confidence SA Aug -- -- 106.4 08/25/2014 13:30 TU Real Sector Confidence NSA Aug -- -- 109 08/25/2014 13:30 TU Capacity Utilization Aug -- -- 74.90% 08/25/2014 14:30 US Chicago Fed Nat Activity Index Jul 0.2 -- 0.12 08/25/2014 15:00 MX Retail Sales YoY Jun 1.30% -- 1.60% 08/25/2014 15:45 US Markit US Composite PMI Aug P -- -- 60.6 08/25/2014 15:45 US Markit US Services PMI Aug P 58 -- 60.8 08/25/2014 16:00 CA Bloomberg Nanos Confidence Aug 22 -- -- 58.8 08/25/2014 16:00 MX Current Account Balance 2Q -$4000M -- -$4533M 08/25/2014 16:00 US New Home Sales Jul 429K -- 406K 08/25/2014 16:00 US New Home Sales MoM Jul 5.70% -- -8.10% 08/25/2014 16:30 US Dallas Fed Manf. Activity Aug 12.8 -- 12.7 08/25/2014 20:00 BZ Trade Balance Weekly Aug 24 -- -- $684M 08/25/2014 BZ Federal Debt Total Jul -- -- 2202B 08/25/2014 08/31 IN Eight Infrastructure Industries Jul -- -- 7.30% Key Economic Events Date Time Event 08/25/2014 15:00 IT Finmeccanica's Moretti, Cuccinelli Speak in Rimini 08/25/2014 16:00 GE Chancellor Merkel and PM Rajoy News Conference 08/25/2014 17:00 CH Presidents From Zimbabwe & China Meet in Beijing 08/25/2014 US U.S. Government Bond Auctions 08/25/2014 TA Economic Releases 08/25/2014 08/26 CA CABE Summer Outlook Conference 08/25/2014 08/26 EC EU's Barroso Visits Vietnam Aug. 25-26 Le présent document est fourni à titre d information uniquement et ne saurait constituer une offre ou une recommandation d achat ou de vente d un quelconque titre. Les informations et analyses sont basées sur des sources externes que nous estimons fiable à l heure de la publication. Cependant l ensemble des entités du Groupe Lombard Odier décline toute responsabilité quant à leur actualité, exactitude ou exhaustivité. Il appartient à chaque investisseur de se forger sa propre opinion à l égard de tout titre ou instrument financier mentionnés dans ce document. Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme ne reflète pas l avis du département de la Recherche Lombard Odier. BANQUE LOMBARD ODIER & CIE SA GOOD MORNING GENEVA 25 AUGUST 2014 PAGE 4/9
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