éducatif Le Fundamental Value Indicator Le Fundamental Value Indicator (voir image en page 6) brosse en un tableau la valeur d une entreprise et de son équipe dirigeante. Il illustre en une seule image ce que les investisseurs peuvent en attendre dans les années à venir. Cet indicateur établit également le lien entre la valeur fondamentale d une action et le cours boursier. Il indique à tout moment combien un titre est surévalué ou sous-évalué en bourse par rapport à la valeur fondamentale. On peut donc voir à chaque instant sous quel cours un titre mérite d être acheté et au-dessus de quel cours il vaut mieux vendre. Une des caractéristiques du Fundamental Value Indicator est qu il permet de cerner en un coup d œil les possibilités de croissance d une entreprise et la valeur des titres. On peut se faire une bonne idée du potentiel bénéficiaire futur de la société et du potentiel de hausse de l action en bourse. Le potentiel de croissance de l entreprise et sa force de frappe financière sont les déterminants de la croissance future. Le Fundamental Value Indicator tient compte de ces éléments pour établir la valeur future du titre en question. Le Fundamental Value Indicator est non seulement le baromètre qui indique de façon scientifique l évolution probable dans le futur d une entreprise, mais il chiffre de façon claire l évolution de la société dans le passé. Avec les données les plus importantes de l entreprise des 10 dernières années, telles que la croissance du chiffre d affaires, la croissance du bénéfice par action, la croissance du dividende, la croissance des fonds propres par action, l évolution de la marge bénéficiaire, l évolution du
rendement des fonds propres, la croissance de la marge brute d autofinancement, l indicateur dispose de tous les éléments-clés qui marquent la performance de la société. Avec les données et les prévisions en matière du rapport cours/bénéfice et surtout du rapport cours/bénéfice probable sur 5 ans, le ratio PEG et le ratio PEG sur 5 ans, le Fundamental Value Indicator offre des informations complémentaires en ce qui concerne la valeur présente et future du titre. Le Fundamental Value Indicator est la concentration des lignes de force d une entreprise fondée sur des données remontant 10 ans dans le passé et projetée sur les 5 ans à venir. La particularité unique du Fundamental Value Indicator réside dans sa capacité à fournir, en une seule et même image, toutes les informations indispensables pour décider d acheter ou de vendre des actions en toute connaissance de cause. Le Fundamental Value Indicator est un instrument qui permet d analyser et de comparer des entreprises de façon objective. L évaluation fondamentale attribuée à une entreprise n est pas influencée par des rumeurs ou des nouvelles incontrôlées. Il s agit simplement d un étalon objectif qui compare la valeur dynamique d une entreprise avec les cours de bourse. L indicateur assigne à chaque action une note qui repose sur la «valeur fondamentale» et la «sous-évaluation ou surévaluation» en bourse. Cet indicateur apparaît sous l énoncé «évaluation fondamentale». En quoi consiste l évaluation fondamentale? Le Fundamental Value Indicator assigne une certaine valeur à chacune des données-clés d une entreprise. La note attribuée est fonction de la force de l entreprise dans le domaine considéré. Si la croissance moyenne du chiffre d affaires au cours des 10 dernières années est par exemple inférieure à 1 pour cent par an, l entreprise reçoit, pour ce critère, une valeur négative de «5». Si la croissance moyenne du chiffre d affaires est supérieure à 5 pour cent par an, l entreprise reçoit alors une évaluation de «+3». Si la croissance moyenne du chiffre d affaires est supérieure à 10 pour cent par an, l entreprise est notée «+6». Pour une augmentation moyenne du chiffre d affaires supérieure à 15 pour cent, la note est portée à «+9». Le poids attribué à une partie précise d une société dépend essentiellement de l influence que cette partie exerce sur l évolution future de son bénéfice. La note assignée à la croissance des fonds propres est par exemple supérieure à la valeur attribuée à la croissance du dividende. L augmentation des fonds propres accentue en effet la puissance financière d une entreprise et vivifie la réalisation de bénéfices futurs tandis que le dividende constitue une perte de patrimoine pour l entreprise.
Le potentiel de hausse est lui aussi un critère assez bien suivi parce qu il est fonction du cours actuel et du bénéfice par action anticipé pour les 5 années à venir. Dans le même esprit, le rapport cours/bénéfice actuel se voit attribuer une note nettement inférieure au rapport cours/bénéfice sur les 5 années à venir (à +5 ans). Ce dernier incarne le rapport entre le cours actuel et le bénéfice escompté sur 5 ans. Le rapport cours/bénéfice à +5 ans constitue par ailleurs un des éléments-clés de la comparaison des entreprises. Il tient compte de la croissance des bénéfices de l entreprise. Plus cette croissance est forte, moins le rapport cours/bénéfice sur 5 ans est élevé et, dès lors, plus l action mérite d être achetée. C est une des raisons pour lesquelles nous avons incorporé le rapport cours/bénéfice sur 5 ans dans le Fundamental Value Indicator. En fin de compte, le Fundamental Value Indicator représente la somme de toutes les valeurs attribuées aux différents critères. Pour pouvoir comparer les entreprises entre elles, le score final est converti sur une échelle allant de 100 à +100. Cette valeur indiquée par le Fundamental Value Indicator est appelée «Valeur fondamentale relative». Les entreprises de qualité qui présentent d excellentes perspectives d avenir obtiennent un résultat positif. Le score est d autant meilleur que la valeur de la société est élevée et que les perspectives d avenir sont bonnes. Les entreprises plus risquées, aux perspectives d avenir peu engageantes, récoltent une note négative. Le score est d autant plus mauvais que la qualité de la société est faible, que le risque est plus élevé et que les perspectives d avenir sont peu réjouissantes. L étape suivante consiste à comparer la valeur d une action et le cours de bourse afin de déterminer la «Sous-évaluation / surévaluation relative», celle-ci étant également représentée sur une échelle allant de 100 à +100. Une action cotant à sa juste valeur en bourse, obtient la note «0». Si la cotation boursière est inférieure à la valeur de l action, la note est négative. La hauteur de la note négative indique à quel point s élève la sous-évaluation. Plus une action est sous-évaluée, plus son score est négatif et plus elle mérité d être achetée. Dans le cas où une action cote au-delà de sa valeur, la note est positive. La note positive indique à quel point s élève la surévaluation. Plus une action est surévaluée, plus son score est élevé et plus il convient d envisager de s en séparer.
La note finale attribuée par le Fundamental Value Indicator est appelée «évaluation fondamentale». Elle s obtient en changeant le signe de la «Sous-évaluation / surévaluation relative» et en l additionnant à la «Valeur fondamentale relative» pour ensuite diviser le tout par deux. Une «évaluation fondamentale faible» ne signifie par nécessairement qu on a affaire à une titre de moins bonne qualité. Il se peut tout simplement que le cours de bourse soit trop élevé par rapport à la valeur fondamentale de l action. L «évaluation fondamentale» peut varier de 100 à +100. Plus la note est élevée, plus le titre mérite d être acheté. Un score négatif indique que le titre est surévalué en bourse. Plus la surévaluation en bourse est grande, plus l évaluation est négative. Il vaut mieux se défaire des titres affichant une évaluation négative. Un score compris entre 40 et +40 est jugé neutre; entre 40 et 50, il doit être interprété comme plutôt positif tandis qu il est jugé positif entre 50 et 60. Un score situé entre 60 et 75 est très positif et, au-delà de 75, l action mérite d être achetée. Plus le score est positif, plus l action mérite d être achetée. Un score compris entre 40 et 50 apparaît comme plutôt négatif et comme négatif entre 50 et 60. Un score inférieur à 60 est très négatif. Il est préférable de se défaire d un titre au score négatif. L «évaluation fondamentale» sert surtout à distinguer clairement les actions de qualité des actions à haut risque. L «évaluation fondamentale» des titres de qualité plongera rarement, voire jamais, sous zéro tandis que celle d actions risquées sera peu souvent positive. Remarque importante L évaluation fondamentale que le Fundamental Value Indicator assigne à une action est fonction de l écart entre la valeur dynamique de l action et son cours de bourse. Elle indique dans quelle mesure un titre est sous-évalué ou surévalué en bourse, mais ne fournit aucune indication sur la tendance du cours. En principe, un titre ne peut être acheté que lorsque le cours se situe à un niveau faible sur base fondamentale et grimpe en bourse. Si une action est sous-évaluée sur base fondamentale et baisse en bourse, il convient d attendre un retournement de tendance. On ne peut acheter que lorsque la baisse du cours de l action sous-évaluée s est retournée et muée en hausse. Certes, le prix payé sera plus élevé, mais le bénéfice par unité de temps de détention de l action risque d être sensiblement supérieur.
Contenu du Fundamental Value Indicator Le Fundamental Value Indicator est l ensemble des informations qui se trouvent dans les deux compartiments de l image. Sur le site www.irvalue.com le Fundamental Value Indicator est journellement actualisé sur base des données les plus récemment connues. L on peut à tout moment demander l indicateur ainsi mis à jour au moyen d un code d accès. Vous trouverez à titre d exemple le Fundamental Value Indicator de Colruyt à la page 6. Le compartiment de gauche présente quatre blocs d informations. Le premier bloc concerne le potentiel de hausse d une action en bourse, le rapport entre le potentiel de hausse et le potentiel de baisse ainsi que le cours le plus haut et le plus bas que l on peut escompter durant les 5 années à venir sur base des données fondamentales. Le second bloc comprend les informations-clés relatives à la croissance de l entreprise durant les 10 dernières années (pour autant que l information soit disponible pour toute la période), ainsi que la croissance anticipée pour les 5 années à venir. Le troisième bloc rassemble les informations concernant le dividende. Le quatrième bloc porte essentiellement sur la relation entre les cours de bourse et les données fondamentales, ainsi que la valeur de l action et le potentiel de hausse déterminé selon la méthode de Sharp. Le compartiment de droite présente six blocs d informations. Dans le bloc supérieur se trouve le bénéfice par action des deux derniers exercices, ainsi que le bénéfice par action anticipé pour les 3 prochains exercices. Le second bloc comporte successivement la croissance moyenne du bénéfice par action des 6 dernières années et des 10 dernières années. Suivi de la croissance anticipée pour les 5 prochaines années et le potentiel bénéficiaire futur de l entreprise rapporté sur une échelle de 0 à 100 (voir à la page 11). La valeur fondamentale de l action sur base des données d entreprise les plus récentes se trouve dans le troisième bloc. À titre comparatif le cours est mentionné juste en dessous. Ensuite est affiché combien de pour cent le titre cote en dessous ou au-dessus de sa valeur fondamentale en bourse. Un signe négatif indique que le cours est plus bas que la valeur de l action. Le dernier block présente quelques données relatives à la force de frappe financière de l entreprise. Le bloc 5 indique sous quel cours le titre mérite d être acheté et au-delà de quel cours il vaut mieux se séparer de l action. Dans le dernier bloc se trouve la valeur fondamentale relative, la sous-évaluation / surévaluation relative et l évaluation fondamentale du titre. Afin de pouvoir comparer les entreprises entre elles, ces trois critères sont recalculés et représentés sur une échelle allant de 100 à +100 comme expliqué ci-avant.
La terminologie du Fundamental Value Indicator Nous allons ci-dessous aborder succinctement les termes et expressions employés en rapport avec le Fundamental Value Indicator. Les dénominations allant de soi et ne nécessitant donc aucun commentaire ne seront bien sûr pas traitées. Croissance du chiffre d affaires Croissance moyenne du chiffre d affaires durant les 10 dernières années, exprimée en pour cent. Croissance du bénéfice par action Croissance moyenne du bénéfice par action durant les 10 dernières années, exprimée en pour cent. Croissance du dividende Croissance moyenne du dividende par action durant les 10 dernières années, exprimée en pour cent. Croissance des fonds propres par action Croissance moyenne des fonds propres par action durant les 10 dernières années, exprimée en pour cent.
Évolution de la marge bénéficiaire Évolution moyenne de la marge bénéficiaire durant les 10 dernières années, exprimée en pour cent. La marge bénéficiaire brute est le rapport entre le bénéfice avant impôts et le chiffre d affaires. Une marge bénéficiaire brute de 5 pour cent signifie que, sur une vente de 100 euros, un bénéfice de 5 euros est réalisé avant impôts. Lorsque la marge bénéficiaire demeure constante, son évolution est égale à zéro. L évolution de la marge bénéficiaire ne peut pas toujours demeurer au-dessus de zéro, car elle finirait alors par excéder le chiffre d affaires, ce qui est naturellement impensable. Il est impossible de réaliser 120 euros de bénéfice sur une vente de 100 euros. Évolution du rendement des fonds propres Évolution moyenne du rendement des fonds propres durant les 10 dernières années, exprimée en pour cent. Le rendement des fonds propres est la relation entre le bénéfice par action et les fonds propres par action ou entre le bénéfice après impôts et le total des fonds propres de l entreprise. Si le rendement des fonds propres ne varie pas, son évolution est égale à zéro. En principe, elle ne peut pas non plus rester supérieure à zéro. Croissance du cash-flow par action Croissance moyenne du cash-flow par action (également appelé marge brute d autofinancement par action) durant les 10 dernières années, exprimée en pour cent. Croissance escomptée Croissance moyenne anticipée des bénéfices durant les 5 années à venir, exprimée en pour cent. Rapport cours/bénéfice à 5 ans Rapport entre le cours actuel et les bénéfices anticipés sur 5 ans (PER à 5 ans). PEG Rapport entre le PER (cours/bénéfice) et la croissance moyenne escomptée sur les 5 années à venir. PEG à 5 ans Rapport entre le PER à 5 ans et la croissance escomptée sur les 5 années à venir. Vous trouvez plus d informations sur irvalue.com. Cet article est une édition de Investment Research SA Éditeur responsable: Ben Hellinckx, Kardinaal Sterckxlaan 5, 1860 Meise, Belgique Graphiques: Topinvest Données fondamentales: Investment Research SA Banque de données: Investment Research SA Août 2006 La publication que vous tenez en main, comporte des informations et des indications ayant été compilées avec le plus grand soin. Investment Research SA, l auteur et ses collaborateurs ne sauraient toutefois être tenus responsables des éventuelles conséquences qui pourraient découler des informations et indications qui y sont reprises. Investment Research SA et ses fournisseurs d informations ne peuvent pas être tenus responsables des éventuels perturbations, interruptions ou défauts dans cette publication et des services d information connexes. Les perturbations, interruptions ou défauts dans la fourniture électronique ne peuvent en aucun cas donner lieu à une quelconque compensation financière. Prix sous toutes réserves. Une liste complète des stipulations concernant les conditions d utilisation est publiée sur irvalue.com (sur la page «Conditions d utilisation») et peut également être obtenue à l adresse de correspondance. Investment Research SA est commis à protéger vos données personnelles. Une liste complète des stipulations concernant la vie privée est publiée sur irvalue.com (sur la page «Protection des données personnelles») et peut également être obtenue à l adresse de correspondance. Toute présentation, reproduction, diffusion, vente, distribution, publication, modification ou exploitation à des fins commerciales totale ou partielle de cette publication ou de son contenu, par quelque moyen que ce soit, est strictement interdite sans l accord écrit préalable de l éditeur. Il est également interdit de stocker sur support électronique ou d exploiter ces informations à des fins illégales. Le Canal du cours futur, Toekomstig koerskanaal, Fundamental Value Indicator, irinvestor et les logos IR sont des marques ou des marques déposées de Investment Research SA. Ben Hellinckx/irvalue.com. Une liste complète des stipulations applicables à cette publication est publiée sur irvalue.com (sur la page «Copyrights») et peut également être obtenue à l adresse de correspondance.