TD n 3 - Le marche de la monnaie

UNIVERSITÉ PARIS-SUD 11 FACULTÉ JEAN MONNET Licence d Économie Gestion 1 ère année Cours de Macroéconomie Enseignants responsables : Nicolas SOULIÉ (chargé du Cours) Mounir DAHMANI (chargé des Travaux Dirigés) Année universitaire : 2014-2015 TD n 3 - Le marche de la monnaie Éléments de correction Question n 1 : demande et offre de monnaie On suppose que le revenu national PY = 60 000, et l offre de monnaie est de M s = 16 000. 1.1. Quelles sont les trois fonctions de la monnaie? Lesquelles de ces fonctions peuvent remplir ou non les objets suivants : Les 3 fonctions de la monnaie : i) intermédiaire des échanges : la monnaie permet d acheter des biens et services, ii) instrument de mesure de la valeur : la monnaie permet d exprimer la valeur de chaque bien et service en une seule unité de compte, par exemple l Euro, iii) réserve de pouvoir d achat : la monnaie permet de différer les achats de biens et services. Ce caractère de réserve de pouvoir d achat ne peut être intégralement conservé que si le niveau des prix est stable. En période d inflation, la monnaie perd de son pouvoir d achat. (a) Une carte de crédit : intermédiaire des échanges (b) Une peinture de Rembrandt : réserve de valeur (c) Un ticket de métro : aucune 1 TD n 3 L1 Économie Gestion, Macroéconomie Le marché de la monnaie corrigé

1.2. Représentation graphique : 1.3. Quel est le taux d intérêt d équilibre? ( ) d s M = M PY ( 0,35 i) = 16000 60000 0,35 i = 16000 21000 60000i = 16000 * 5000 * 60000i = 16000 21000 i1 = i1 = 0, 0833 8,3% 60000 1.4. Supposons à présent que le revenu national (PY) augmente et passe à 70 000. Exprimez et représentez (sur le même graphique) la nouvelle fonction de demande de monnaie. Qu en est-il du nouveau taux d intérêt d équilibre? Expliquez. L augmentation du revenu national (PY) entraîne une augmentation de la demande de monnaie (M d ) pour motifs de transaction et précaution. Mais dans la mesure où l offre de monnaie (M s ) est donnée (et égale à 16000 ici), l augmentation de la demande de monnaie va entraîner une hausse du taux d intérêt. Avec le passage du revenu national à 70 000, le taux d intérêt d équilibre est : M d = M s 70000 (0,35 i) = 16000 i* 0,1214 = 12,1%. Toutefois, ce nouveau taux d intérêt calculé est supérieur à 10%, or la construction de la demande de monnaie dans cet exercice implique que cette économie se trouve dans une situation de préférence absolue pour les titres si le taux d intérêt est égal ou supérieur à 10%. Par construction, le taux d intérêt ne peut pas dépasser ce seuil donc si graphiquement l offre de monnaie ne coupe pas la courbe de demande de monnaie car elle se situe à sa gauche, alors i*=10% (d après l énoncé). Dans ce cas, la demande de monnaie pour motif de spéculation est nulle puisqu à partir de 10%, les individus ont une préférence absolue pour les titres. Ils souhaitent donc utiliser tout l argent supplémentaire pour acheter des titres puisqu ils anticipent une baisse du taux d intérêt et donc une hausse des prix des bons du Trésor 1. De manière plus générale, l augmentation du revenu national (PY) va se traduire graphiquement par un déplacement de M d vers la droite. 1 Voir exercice suivant pour le lien entre taux d intérêt et prix des bons du Trésor. 2 TD n 3 L1 Économie Gestion, Macroéconomie Le marché de la monnaie corrigé

Graphiquement : 1.5. Revenons à la situation initiale (PY = 60 000 ). Supposons à présent que la Banque centrale décide d accroître l offre de monnaie. Celle-ci passe à 20 000. Représentez graphiquement et analysez les conséquences de l accroissement de l offre de monnaie dans cette économie. Qu en est-il de la demande de monnaie pour motif de transaction, de précaution et de spéculation? L augmentation de l offre de monnaie a pour conséquence de réduire le taux d intérêt puisque la demande de monnaie ne s est pas modifiée. Dans notre cas, l augmentation de l offre de monnaie est telle que le taux d intérêt descendrait théoriquement en dessous de la barre des 3%. En effet : d S * M = M 60000 ( 0,35 i) = 20000 i 0, 016 1, 6% 2 Or, en dessous des 3% on se trouve dans une trappe à la liquidité, donc la courbe de demande de monnaie devient infinie à partir de ce point (i.e. horizontale à partir de 3%). Cette augmentation de la demande de monnaie est essentiellement due au motif de spéculation. En effet, lorsque le taux d intérêt est à son minimum, les prix des titres sont alors à leur maximum et il n y a donc plus de possibilité pour les agents économiques de réaliser des plus-values supplémentaires. Dans ces conditions, soit les agents ont des titres en portefeuille et alors ils les vendent pour encaisser les plus-values. En effet, ils les avaient achetés lorsque le taux d intérêt était plus haut et donc les prix d achat plus bas. Soit, ils ne possèdent aucun titre et alors ils empruntent du liquide (le taux d intérêt est bas et donc le coût de l emprunt aussi) afin d acheter des titres plus tard (i.e. spéculer). À partir d un certain seuil du niveau de taux d intérêt, on parle de trappe à liquidité ou à monnaie : la demande de monnaie pour motif de spéculation est très forte car les agents économiques n ont plus aucune incitation à acheter des titres, mais sont incités à vendre leurs titres contre du liquide ou à demander du liquide pour faire des réserves (dans l objectif de spéculer plus tard). 3 TD n 3 L1 Économie Gestion, Macroéconomie Le marché de la monnaie corrigé

Graphiquement : 1.6. Supposons à présent que la Banque Centrale décide de réduire l offre de monnaie. Celle-ci passe à 17 000. Représentez sur le même graphique que précédemment et analysez les conséquences de la baisse de monnaie dans cette économie sur les demandes de monnaie pour motifs de transaction, précaution et spéculation. Dans ce cas, le taux d intérêt augmente à nouveau puisque l offre de monnaie est restreinte : ( ) d s M = M PY ( 0,35 i) = 16000 60000 0,35 i = 17000 21000 60000i = 17000 * 4000 * 60000i = 17000 21000 i3 = i3 = 0, 066 6, 6% 60000 Le niveau de revenu national est toujours le même (PY = 60 000 ) donc la baisse de demande de monnaie provient de la diminution de la demande de monnaie pour spéculation, puisque le taux d intérêt a augmenté. En effet, l emprunt de liquide pour spéculer est plus couteux. Ainsi, même si les prix des bons du Trésor ont diminué, l augmentation du coût d emprunt de liquide pour spéculer ne permet pas de réaliser une forte plus-value lors de la revente des titres plus tard. Question n 2 : bons du Trésor, prix et taux d intérêt On vous propose un bon du Trésor qui sera racheté par le Trésor (P R ) pour 100 dans une année. 2.1. Quel est le taux d intérêt lié au bon du Trésor si son prix est aujourd hui de 75, 85 ou 95? Soient P B la valeur actuelle d un bon du Trésor et P R son prix de rachat dans un an, alors : PR PR = PB ( 1+ i) PB = 1 + i 4 TD n 3 L1 Économie Gestion, Macroéconomie Le marché de la monnaie corrigé

On en déduit une relation inverse entre le prix du bon du Trésor (P B ) et son taux d intérêt ou rendement. En d autres termes, plus le taux d intérêt est élevé et plus la différence (i.e. la plus-value) entre le prix d achat (P B ) et le prix de rachat (P R ) du bon à terme par la Banque Centrale est élevée : PR PB 1 PR PR PB = = = 1+ i i = 1 1+ i P 1+ i P P Nous savons que P R =100, R B B si P B = 75 alors i = (100/75-1) = 33%, si P B = 85 alors i = (100/85-1) = 17,65%, si P B = 95 alors i = (100/95-1) = 5,26%. 2.2. D après les résultats de la question précédente, quelle est la relation entre le prix du bon du Trésor et le taux d intérêt? Proposez une représentation graphique de cette relation. On en déduit une relation inverse entre le prix du bon du Trésor et le taux d intérêt. Autrement dit, lorsque le taux d intérêt augmente, le prix du bon du Trésor diminue. 2.3. Si le taux d intérêt est de 8%, quel est le prix du bon du Trésor aujourd hui? Sa valeur actuelle est alors de : P B = 100/(1+0,08) = 92,6. Question n 3 : la demande de bons du Trésor 3.1. Le revenu nominal (PY) étant de 60 000, quelle est la fonction de demande de monnaie de cet individu? La demande de monnaie de cet individu dépend de son revenu nominal, ici PY = 60 000, donc elle s écrit : M d = 60 000 (0,35 - i) 3.2. En déduire la fonction de demande de bons du Trésor B d (on rappelle que l individu place en bon du Trésor la différence entre sa richesse et la quantité de monnaie qu il souhaite détenir sous forme liquide). Quel est l impact d une hausse du taux d intérêt de 10% (Δi=0,1=10%) sur la demande de bons du Trésor. Comment expliquez-vous ce résultat? La demande de bon du Trésor est la différence entre la richesse de l individu (R) et sa demande de monnaie (M d ). Par conséquent : B d = R M d B d = 50000 60000(0,35 i) B d = 29000 + 60000i si Δi = 0,1 ΔB d = 60000Δi ΔB d = 60000 0,1 = 6000 Si le taux d intérêt augmente, le prix des bons du Trésor diminue. Par conséquent, les plus-values potentielles provenant de la possession ou de l achat de bons du Trésor augmentent : hausse de la demande de bons du Trésor. 3.3. Quel est l impact d une augmentation de la richesse de cet individu sur sa demande de monnaie et sur sa demande de bons du Trésor? Expliquez. Si la richesse augmente, la demande de monnaie : M d = PY (0,35 - i), reste inchangée (R n apparaît pas dans l équation), mais la demande de bons du Trésor augmente : B d = R - M d, puisque R augmente alors que M d reste inchangée. 5 TD n 3 L1 Économie Gestion, Macroéconomie Le marché de la monnaie corrigé

3.4. Quel est l impact d une augmentation du revenu annuel de cet individu sur sa demande de monnaie et sur sa demande de bons du Trésor? Expliquez. Une augmentation du revenu PY augmente la demande de monnaie mais ne modifie pas le niveau de richesse donc M d augmente alors que R reste inchangé donc la demande de bons du Trésor diminue. (Rappel : B d = R - M d ) 3.5. «Lorsque les individus gagnent plus d argent, ils veulent détenir plus de bons du Trésor». Qu est-ce qui est faux dans cette affirmation? L augmentation du revenu n implique pas forcément que la richesse de l individu augmente or la demande de bon du Trésor dépend de la richesse. Question n 4 : la vitesse de circulation de la monnaie 4.1. Supposons une économie dans laquelle on ne produit que des croissants à 0,75. Supposons par ailleurs que la production nationale est de 150 croissants et que l offre de monnaie est de 15. Quelle sera la vitesse de circulation de la monnaie dans cette économie? PT Mv = PY v = M 0, 75 150 v = = 7,5 15 4.2. Quelle est la différence entre l équation quantitative de la monnaie fondée sur les transactions et celle fondée sur la production totale de l économie? La première équation pose un problème aux économistes, car il est difficile de connaître le nombre de transactions T. Par conséquent, on remplace généralement les transactions T par le montant total du PIB (Y). Les transactions et la production sont liées puisque plus le niveau de production est élevé et plus nombreux seront les biens vendus et achetés : Mv = PY. 4.3. Expliquez l affirmation de Milton Friedman, prix Nobel d Économie en 1976 : «L inflation est toujours et partout un phénomène monétaire». Cette affirmation repose sur une hypothèse relative à la vitesse de circulation de la monnaie, laquelle? Cette hypothèse est-elle réaliste? Cette affirmation repose sur l hypothèse que la vitesse de circulation de la monnaie est constante. Ainsi, on obtient une relation directe entre le stock de monnaie (la masse monétaire) et le PIB nominal (la valeur monétaire de la production). Tout changement de l offre de monnaie conduit à modifier le PIB nominal. Mais dans la mesure où le PIB réel est déjà déterminé par la fonction de production, il en découle qu une augmentation de l offre de monnaie va avoir pour conséquence d accroître les prix. En conséquence, la théorie quantitative de la monnaie explique les origines de l inflation. Elle nous dit que le niveau général des prix est proportionnel à l offre de monnaie. 6 TD n 3 L1 Économie Gestion, Macroéconomie Le marché de la monnaie corrigé