FCP Moneta Micro Entreprises Lettre trimestrielle n 4 : T2 2004

Moneta Asset Management Société de Gestion de Portefeuille agréée par l AMF n GP 03 010 41, boulevard des Capucines, 75002 Paris FCP Moneta Micro Entreprises Lettre trimestrielle n 4 : T2 2004 Points saillants du second trimestre 2004 : Hausse de 4.9 % des parts C et D à 155.43 au 30 juin Encours de 41.9 millions contre 30.9 millions au début du trimestre 1 ère place sur 12 mois et 2 ème place depuis le début de l année parmi les 54 fonds de la catégorie «Petites sociétés France» - source Boursorama-. Arrivée d un analyste dédié au FCP «MME», Thomas Perrotin Valorisation de 4.9% des parts sur le trimestre Performance et indices La valeur de la part a continué à progresser davantage que les principaux indices du marché français au second trimestre, comme depuis son lancement : MME: valeur de la part par rapport aux indices français (base 100 au 20 juin 2003) 160 150 140 130 120 110 100 90 18/6/03 7/8/03 26/9/03 15/11/03 4/1/04 23/2/04 13/4/04 2/6/04 MME CAC 40 Midcac Second M Nouveau M Le fonds a connu en mai sa plus forte baisse mensuelle depuis son lancement (-3.1%) après il est vrai avoir terminé le mois d avril à un plus haut. Le trimestre se termine par un nouveau plus haut suite à la progression de 4.1% enregistrée en juin. La hausse est de 20.0% depuis le début de l année. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles ne sont pas constantes dans le temps. Romain Burnand (33) 1 58 62 53 36 romain.burnand@moneta.fr Thomas Perrotin (33) 1 58 62 53 32 thomas.perrotin@moneta.fr Edmée Jolibois (33) 1 58 62 53 30 edmee.jolibois@moneta.fr - 1 -

Lettre Trimestrielle «MME» n 4 FCP Moneta Micro Entreprises (Code ISIN FR 0000 99 49 80 -parts C- et FR 0000 99 49 98 -parts D-) La volatilité du FCP est restée très proche de 8% sur tout le trimestre, soit à un niveau inférieur à celle du nouveau marché (14.9%), du CAC 40 (13.4%) et du Midcac (11.1%) et légèrement supérieure à celle du second marché (6.5%). Nous présentons à la page 5 l analyse de la performance du FCP MME depuis sa création sous l angle risque / rentabilité. Les 10 principales lignes représentent 41% du portefeuille à fin juin Lignes % du + value Variation Date de début Capi. fin juin Marché FCP (000 )(1) / achat (2) de la ligne (millions ) Eiffage 6.1% 427 +20% février-04 > 1000 PM Groupe Open 5.0% 227 +12% juillet-03 50<150 SM Elior 5.0% 169 +9% juin-03 150<1000 PM Maisons France Confort 4.5% 805 +74% juillet-03 50<150 SM Acadomia 4.1% 485 +39% aout-03 50<150 ML Parcours 3.8% 42 +3% juillet-03 <50 SM Cegid 3.7% 310 +25% octobre-03 150<1000 SM Euler Hermès 3.4% 81 +6% septembre-03 > 1000 PM Tessi 2.9% 212 +21% juin-03 50<150 SM A Novo 2.7% -43-3% novembre-03 50<150 NM (1) Plus-value latente au 30 juin. Ne tient pas compte du résultat d arbitrages éventuels effectués sur la période (2) Plus-values latentes au 30 juin par rapport au prix moyen d achat. Les lignes en portefeuille ont souvent été complétées au fil des mois pour suivre l évolution des encours. Cela a eu en général pour conséquence d augmenter le prix moyen d achat. Les variations de ce tableau sont ainsi inférieures à la contribution réelle des titres à la performance du fonds. Les 3 lignes en gras sont celles qui apparaissent pour la première fois dans le «top 10» : Cegid, Euler Hermés et A Novo. Ces lignes ont toutes trois été constituées à la fin de l année 2003 mais le renforcement de nos positions et la hausse des cours des deux premières les placent désormais parmi les 10 premières lignes. 3 lignes sont sorties de ce «top 10», mais toutes 3 restent en portefeuille : nous avons pris une partie des gains sur AuFéminin.com suite à la très vive hausse du titre porté par de bonnes nouvelles. Nous nous sommes aussi allégés sur Pierre et Vacances et sur Tonnelleries François Frères. Ce tableau met par ailleurs en évidence la diversité du portefeuille. Cette diversité se retrouve en terme de capitalisation boursière (de moins de 50 million d euros à plus d un milliard), de marché de cotation (du marché libre au premier marché) et de secteur d activité. Cependant, la plupart des 10 premières lignes sont des sociétés «leaders» sur leur marché, à l instar de l ensemble des sociétés constituant le portefeuille (cf. analyse plus bas). Sur les 76 lignes en portefeuille, il y a en fin de trimestre 12 lignes en moins-values (16 au trimestre précédent) pour une perte totale de 265 000 (pour 420 000 au trimestre précédent). Les 3 principales moins-values représentent les deux tiers des pertes latentes. Ce montant est peu élevé par rapport aux principales lignes en gain. Ceci est l effet du marché haussier dont a bénéficié le FCP depuis son lancement il y a tout juste un an. 2

Moneta Asset Management Société de Gestion de Portefeuille agréée par l AMF n GP 03 010 41, boulevard des Capucines, 75002 Paris Structure du portefeuille à fin juin Un portefeuille investi à 98% dans 76 lignes Le portefeuille est constitué de 76 lignes (12 de plus qu au début du trimestre) dont 67 d actions, 6 de bons de souscription et 3 d obligations convertibles. Le portefeuille restera vraisemblablement composé d un nombre important de lignes car nous sommes prêts à investir dans de très petites sociétés. Il nous arrive de mettre longtemps à constituer nos lignes sur des titres choisis, voire de ne pas y parvenir. Le suivi de ces lignes de manière active et la recherche de nouvelles opportunités d investissements demandent un travail important. C est pourquoi Thomas Perrotin nous a rejoint en mai dans la fonction d analyste dédié au FCP «MME» (cf. CV ci-joint). Nombre de lignes en portefeuille 3 6 67 Actions Bons de souscription OC 93% d actions en valeur Mises à part deux sociétés belges, toutes les actions sont de sociétés françaises même si le FCP a la possibilité d investir dans la zone euro. 4% 2% Instruments Nous n avons pratiquement pas utilisé cette possibilité car, avec environ 500 valeurs françaises, notre univers de valeurs est suffisamment développé pour nous occuper à plein temps. Actions OC BS Nous établissons aussi des positions en bons de souscription ou obligations convertibles de manière pragmatique quand elles nous paraissent constituer de meilleurs investissements que les actions sous-jacentes. 94% Un portefeuille qui reste concentré Le portefeuille reste concentré puisque les 10 premières lignes représentent 41% du portefeuille et les 20 premières 63%. Ces pourcentages sont en légère baisse par rapport aux derniers trimestres du fait de l augmentation du nombre de lignes. 16% du portefeuille est constitué de 41 lignes de moins de 1%, pour 13% et 27 lignes au début du trimestre. Outre les 6 lignes de bons de souscription, il s agit soit de très petites sociétés que nous estimons prometteuses mais trop petites ou trop risquées pour représenter davantage à ce stade, soit de lignes que nous essayons de renforcer ou, à l inverse, que nous sommes en train de céder. 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Concentration du portefeuille 25% 5 premières lignes 41% 10 premières lignes 63% 20 premières lignes Romain Burnand (33) 1 58 62 53 36 romain.burnand@moneta.fr Thomas Perrotin (33) 1 58 62 53 32 thomas.perrotin@moneta.fr Edmée Jolibois (33) 1 58 62 53 30 edmee.jolibois@moneta.fr - 3 -

Lettre Trimestrielle «MME» n 4 FCP Moneta Micro Entreprises (Code ISIN FR 0000 99 49 80 -parts C- et FR 0000 99 49 98 -parts D-) 49% en valeurs cotées au second marché Nous investissons dans des entreprises indépendamment de leur marché de cotation. Il se trouve que le second marché est celui sur lequel nous sommes restés le plus investis (49% contre 55% en début d année). La part du premier marché a augmenté de 19% à 28% depuis le début de l année avec notamment le renforcement en titres Eiffage et Elior. 8% Cotation 13% 2% 49% Le transfert du marché libre au second marché de deux lignes a permis d alléger le poids de la contrainte qui limite à 10% la part du portefeuille qui peut être investie dans le marché libre. Nous restons investis dans ce segment qui offre quelques bonnes opportunités. 28% SM PM ML NM Liquidités 64% en capitalisations boursières inférieures à 150 Millions, dont 21% inférieures à 50 Millions Le portefeuille est très largement composé de petites capitalisations boursières. La part des capitalisations < à 150 millions d représente 64% du portefeuille. Nous avons en effet pour objectif d utiliser l avantage que procure la taille modeste du FCP et notre capacité d analyse pour investir en dehors des sentiers battus. En revanche, le souci de pouvoir assurer à tout moment la liquidité du FCP nous conduit à surveiller de près l adéquation entre la stabilité de nos porteurs et la liquidité de nos actifs. Nous maintenons ainsi des titres très liquides dans le portefeuille ; la part des titres dont la capitalisation boursière est supérieure à 1 Md est ainsi passée de 6% à 14% depuis le début de l année, aidé il est vrai par le passage d Elior dans cette catégorie. Capitalisations boursières (mn ) 2% 21% 43% 14% 19% <50 >1000 150<1000 50<150 Liquidités 56% du portefeuille constitué de «leaders» Les sociétés «leaders» représentent 56% portefeuille. Ce terme souvent galvaudé recouvre ici deux réalités : soit de jeunes sociétés représentant des «nouveaux business model» (Acadomia, AuFéminin.com, A Novo ). Ces sociétés sont leaders d un secteur de taille encore modeste mais en forte croissance ; soit des sociétés qui ont une position de premier plan sur un marché important mais très fragmenté (Maisons France Confort) ou sur un marché de taille limitée (Euler Hermès, Tonnelleries F.F., Tessi ). La croissance se fait là par gains de parts de marché ou rachats de concurrents, à des conditions financières souvent attractives. La catégorie «suiveur» représente 25% du portefeuille : ce sont des sociétés qui n ont pas de position forte sur leur marché mais sont attractives pour leur faible valorisation ou pour la qualité de leur management. Sont classées en «mixte» les sociétés qui ont un portefeuille diversifié avec des activités leaders qui côtoient des positions de «suiveur». Position de la société sur son marché (% du portefeuille) 25% 17% 2% 56% Leader Mixte Suiveur Liquidités 4

Moneta Asset Management Société de Gestion de Portefeuille agréée par l AMF n GP 03 010 41, boulevard des Capucines, 75002 Paris Analyse de la performance depuis le lancement Une hausse supérieure aux indices Sur le trimestre comme depuis le lancement du FCP, la hausse du FCP a été plus importante que celle des principaux indices du marché français, dans un contexte où les petites capitalisations se sont bien comportées, hors Nouveau Marché. Une volatilité maîtrisée A 8.0%, la volatilité du FCP «MME» est supérieure à celle du second marché, mais très nettement inférieure à celle des autres indices. Un ratio Sharpe élevé Conséquence d une hausse importante avec une volatilité contenue, le ratio Sharpe du FCP ressort à 6,6 depuis le lancement du fonds, un niveau plus élevé que celui des principaux indices du marché français (le taux sans risque utilisé est l EONIA). Le ratio Sharpe du FCP se rapproche de celui du second marché qui a aussi connu une très bonne performance absolue avec une volatilité peu élevée, à l inverse de l indice du nouveau marché ou du CAC 40. L alpha du FCP MME par rapport aux indices L alpha du FCP MME représente le rendement du fonds au-delà de celui de chaque indice, corrigé du risque relatif pris (béta) par rapport à l indice et au taux sans risque. L alpha mesure ainsi la véritable «création de valeur» des décisions de gestion (choix des valeurs), en éliminant la part du rendement qui résulte mécaniquement du différentiel de risque entre MME et l indice considéré. L alpha de MME est naturellement le plus élevé par rapport au CAC 40 et au nouveau marché qui ont eu les 2 moins bonnes performances absolues des indices tout en ayant eu une volatilité élevée. 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 55% % de variation depuis le 20 juin 2003 (gauche) et en T2 (droite) 17% 34% 38% 5% 3% 5% 4% 15% MME CAC 40 Midcac 2nd Marché NM -7% 6.6 8.0% Volatilité depuis le 20 juin 2003 13.4% 11.1% 6.5% 14.9% MME CAC 40 Midcac 2nd Marché NM Ratio Sharp depuis le 20 juin 2003 1.1 2.9 MME CAC 40 Midcac 2nd Marché NM 5.4 Alpha de MME depuis le 20 juin 2003 par rapport 49.0% 36.0% 22.6% 0.9 48.2% CAC 40 Midcac 2nd Marché NM Romain Burnand (33) 1 58 62 53 36 romain.burnand@moneta.fr Thomas Perrotin (33) 1 58 62 53 32 thomas.perrotin@moneta.fr Edmée Jolibois (33) 1 58 62 53 30 edmee.jolibois@moneta.fr - 5 -

Lettre Trimestrielle «MME» n 4 FCP Moneta Micro Entreprises (Code ISIN FR 0000 99 49 80 -parts C- et FR 0000 99 49 98 -parts D-) Moneta Micro Entreprises ("MME"): encours et valeurs liquidatives Parts C et D Variation Variation Collecte du Encours Valeur mensuelle 1er janvier mois ( par part) (%) (%) ( million) ( million) 20/06/2003 100.00 3.0 30/06/2003 101.06 1.1% 3.9 4.0 31/07/2003 107.03 5.9% 3.7 7.9 29/08/2003 111.49 4.2% 1.9 10.3 30/09/2003 115.60 3.7% 0.3 11.1 31/10/2003 124.40 7.6% 2.1 15.1 28/11/2003 130.02 4.5% 1.6 17.0 31/12/2003 129.52-0.4% 1.9 18.1 30/01/2004 140.10 8.2% 8.2% 3.5 25.5 27/02/2004 148.27 5.8% 14.5% 2.5 28.5 31/03/2004 148.20 0.0% 14.4% 3.7 30.9 30/04/2004 154.03 3.9% 18.9% 3.3 35.5 28/05/2004 149.33-3.1% 15.3% 3.3 37.6 30/06/2004 155.43 4.1% 20.0% 2.7 41.9 CV de Thomas Perrotin (31 ans) Depuis mai 2004 : Analyste financier chez Moneta Asset Management, spécifiquement dédié au FCP Moneta Micro Entreprises 1995-2004 : 9 années chez Paribas, puis BNP Paribas. Carrière internationale dans le département fusions acquisitions. Spécialiste de l évaluation des entreprises o 2003-2004 : Vice Président Paris o 2000-2003 : Senior Associate Mexico o 1997-2000 : Associate Paris et Londres o 1995-1997 : Associate Londres Diplômé de l ESSEC (1995). Chartered Financial Analyst (CFA) en 2001 Publications : «Le coût du capital dans les pays émergents» (avec Franck Bancel), publié dans la revue «Analyse Financière», juin 1999. «Are growth stocks overvalued?» (avec Jean-Pascal Rolandez, recherche financière Paribas). 6