OPCVM BACK OFFICE BANCAIRE JANVIER 2010

OPCVM BACK OFFICE BANCAIRE JANVIER 2010

SOMMAIRE I OPCVM? Définition des OPCVM Rôle économique des OPCVM Natures juridiques des OPCVM Fonctionnement des OPCVM Comment passer un ordre de souscription / rachat? Catégories d OPCVM Comment choisir un OPCVM selon le profil d investisseur? Fiscalité des actionnaires et porteurs de parts d OPCVM 2

SOMMAIRE II OPCVM (suite) Avantages d un placement en OPCVM Avantages d un placement en OPCVM par rapport aux autres produits de placements financiers Comparer les performances des OPCVM III - MARCHE DE LA GESTION COLLECTIVE Les OPCVM au Maroc Évolution du marché de la gestion collective Répartition de l actif net du marché Gestionnaires d actifs de la place 3

I OPCVM

Qu est ce que les OPCVM? Les OPCVM sont des instruments d épargne collective. O : organisme : entité juridique réglementée P : de placement : produit financier d épargne C : collectif : panier commun entre épargnants VM : en valeurs mobilières : actions, obligations GESTION DE TRESORERIE 5

Rôle économique des OPCVM Les OPCVM permettent aux épargnants d accéder au marché financier dans les meilleures conditions de sécurité et de performance. OPCVM Marché financier Marché monétaire -Marché inter-bancaire -Marché des Repo Banques Épargnants Marché obligataire -Dette de l Etat (BdT, EN) -Dette privée (Obligations Privées, TCN-Certificats de Dépôts, BSF,BT) Marché actions -Actions -Autres produits (Obligations convertibles, ORA ) Institutions Entreprises État GESTION DE TRESORERIE 6

Natures juridiques des OPCVM! Un OPCVM peut être une SICAV ou un FCP. Ces 2 organismes sont juridiquement différents mais sont soumis à des règles de fonctionnement identiques. Pour l investisseur, il n y a aucune différence entre une SICAV et un FCP. La différence existe au niveau des fondateurs de l OPCVM. SICAV Société anonyme Émet des actions (nbr entiers) Capital min départ de 5 Mdh Personne morale Peut déléguer ou assurer ellemême sa gestion. FCP Copropriété Émet des parts (nbr décimaux) Capital min départ d 1 Mdh N'a pas de personnalité morale Doit déléguer sa gestion GESTION DE TRESORERIE 7

Comment fonctionne un OPCVM? Circuit économique de fonctionnement des OPCVM Liquidités Capitaux Épargnants OPCVM S/ R Marchés financiers (marchés boursiers, obligataires et monétaires) Actions ou parts Achats d actions, d obligations GESTION DE TRESORERIE 8

Comment fonctionne un OPCVM? Principales caractéristiques des valeurs mobilières : Action Obligation Liquidité Catégorie de titres Titre de propriété = fraction du capital de l entreprise Titre de créance = fraction de la dette de l entreprise «Repo» = achat (ou vente) temporaire de titres avec engagement de l acheteur de restituer les titres et engagement du vendeur de restituer le montant à une date donnée avec un taux de rémunération défini. Durée de vie Illimitée Limitée Limitée Rémunération Variable : dividende (fraction des bénéfices) Coupon (l intérêt à verser aux créanciers lors de l émission Le taux est négocié sur le marché monétaire. Évaluation Fonction des prévisions de bénéfices que l entreprise. Fonction des taux de rémunération attendus comparés au coupon de l obligation. Fonction des taux pratiqués sur le marché monétaire. Risque/ Rentabilité L action = valeur volatile. Son prix dépend des anticipations des investisseurs et du rapport entre l offre et de la demande. L obligation = valeur mobilière sûre. Sa volatilité = faible, liée à l évolution des taux sur les marchés primaire et secondaire. Valeur sûre et non volatile donc moins rémunératrice que l action et l obligation. GESTION DE TRESORERIE 9

Comment fonctionne un OPCVM? Les droits d entrée et les droits de sortie Les souscriptions et les rachats La valeur liquidative Les frais de gestion GESTION DE TRESORERIE 10

Fonctionnement d un OPCVM Les droits d entrée et les droits de sortie La VL est augmentée d un droit d entrée (souscription) ou diminuée d un droit de sortie (rachat). On distingue : Les droits acquis à l OPCVM qui sont incompressibles et non assujettis à la TVA. La commission du réseau placeur, négociable et soumise à une TVA de 10%. GESTION DE TRESORERIE 11

Fonctionnement d un OPCVM Les souscriptions et les rachats Souscription : investissement = débit du compte espèce Un épargnant peut acheter autant de parts ou d actions d un OPCVM qu il souhaite sur la base de la prochaine VL. Rachat : désinvestissement = crédit du compte espèce Le client peut opérer un rachat de ses parts ou actions de l OPCVM au moment où il le désire sans aucune pénalité. GESTION DE TRESORERIE 12

Exemple d une souscription SICAV CAP OPPORTUNITES Souscription de 500 actions «Cap Opportunités» avec un droit d entrée de 1,00%. Valeur Liquidative = 2.000 dh Montant brut = valeur liquidative x nombre d actions souhaitées 1.000.000 dh = 2.000 dh x 500 actions Acquis à la SICAV = montant brut x acquis à la SICAV HT 5.000 dh = 1.000.000 dh x 0,50% Montant brut de la souscription est compris entre 500 kdh et 2.000 kdh Commission réseau = montant brut x commission réseau TTC 5.500 dh = 1.000.000 dh x 0,50% (1+ 10%) Montant à débiter au client = montant brut + acquis SICAV + commission réseau 1.010.500 dhs = 1.000.000 +5.000 +5.500 GESTION DE TRESORERIE 13

Exemple d un rachat SICAV CAP OPPORTUNITES Rachat de 500 Actions «Cap Opportunités» Valeur Liquidative : 2.500 dh Acquis à la SICAV : 0,50% Commission réseau : 0% Fiscalité : 10% depuis le 01-01-06 Montant brut Montant brut = Nombre d actions x Valeur Liquidative = 500 actions x 2.500 dh = 1.250.000 dh Acquis à la SICAV = Montant brut x Taux acquis SICAV = 1.250.000 dh x 0,50% Acquis à la SICAV = 6.250 dh Montant net = Montant brut Droits de sortie Fiscalité Montant net à créditer au compte client = 1.250.000 dh 6.250 dh 23.325 dh = 1.220.425 dh GESTION DE TRESORERIE 14

Fonctionnement d un OPCVM La valeur liquidative (VL) L épargne collectée par l OPCVM est investie en valeurs mobilières. De façon quotidienne ou hebdomadaire, la VL de l OPCVM est déterminée par la valorisation de son portefeuille sur la base du dernier cours boursier des actions et l actualisation du prix des obligations détenues en portefeuille. VL = (total portefeuille frais de gestion) nombre de parts ou d actions GESTION DE TRESORERIE 15

Fonctionnement d un OPCVM Les frais de gestion Les frais de gestion sont un pourcentage prélevé sur l encours de l OPCVM et destiné à couvrir les frais de la société de gestion. Ces frais ne peuvent excéder 2% HT de l actif net de l OPCVM. Ils sont calculés sur la base de l actif net hors les parts d OPCVM détenus dans le portefeuille pour éviter une double taxation. GESTION DE TRESORERIE 16

Exemple de calcul d une valeur liquidative Nous supposons qu un OPCVM dispose du portefeuille suivant à S : Actif Titres Quantité Prix Valorisation Passif Clients Quantité VL Valorisation AWB 900 1000 900 000 Client A 3000 612 1836 000 ONA 700 900 630 000 Client B 1500 612 918 000 Afriquia Gaz 500 500 250 000 Client C 4000 612 2448 000 AGMA 200 3000 600 000 Client D 1500 612 918 000 Centrale Laitière 100 6000 600 000 IAM 10 000 82 820 000 Lafarge 200 2500 500 000 Lesieur 500 1200 600 000 Oulmès 100 1800 180 000 SCE 3000 180 540 000 Disponibilités Actif Net 500 000 6120 000 Capital - 6120 000 Nombre de parts Valeur liquidative 10 000 612 GESTION DE TRESORERIE 17

Exemple de calcul d une valeur liquidative Valorisation du portefeuille à S +1 Revalorisation du capital cours des actions + Achat de 200 Afriquia Gaz et 300 Oulmès Souscription de 1.000 parts Actif Titres Quantité Prix Valorisation Passif Clients Quantité VL Valorisation AWB 900 1005 904 500 Client A 3000 612,82 1838 453,42 ONA 700 902 631 400 Client B 1500 612,82 919 226,71 Afriquia Gaz 700 504 352 800 Client C 4000 612,82 2451 271,22 AGMA 200 3020 604 000 Client D 1500 612,82 919 226,71 Centrale Laitière 100 6004 600 400 Client E 1000 612,82 612 817,81 IAM 10 000 82 820 000 Lafarge 200 2500 500 000 Lesieur 500 1200 600 000 Oulmès 400 1798 719 200 SCE Disponibilités Actif Brut 3000 180 540 000 471 800 6744 100 Frais de Gestion 3104 FDG = (Actif brut x Taux x 7 jours x TVA) / 365 Actif Net 6740 996 Capital 6740 996 Nombre de parts Valeur liquidative 11000 612,82 GESTION DE TRESORERIE 18

Répartition des commissions Frais de gestion 50% 50% Société de gestion Commissions réseau 100% Agence Acquis 100% OPCVM GESTION DE TRESORERIE 19

Circuit de souscriptions/rachats : Avis d opéré, relevés de portefeuille Souscriptions/Rachats Transmissions des ordres S/R Dépositaire (service OPCVM ) Épargnants Agence Transmissions des ordres S/R Infos OPCVM Informations et conseil Saisie de l opération au niveau de VAMA (carnet d ordre) VL, commentaires gérants, informations marchés Société de gestion (Wafa Gestion ) GESTION DE TRESORERIE 20

Passer un ordre de souscription- rachat Sur l ordre de souscription/ rachat, le client doit signaler : Nom de la société ou nom et prénom Numéro de compte espèce à débiter ou à créditer Nature de l opération (souscription/rachat) Date de valeur de l opération Appellation de l OPCVM Montant à souscrire ou à racheter ou le nombre de parts et d actions Signature des personnes habilitées L agence doit à son tour : Cacheter et signer l ordre après vérification de la signature et de la position du client. Saisir l opération au niveau du carnet d ordre. GESTION DE TRESORERIE 21

Catégories d OPCVM Il existe 4 grandes catégories d OPCVM : Actions Obligataires Diversifiés Monétaires GESTION DE TRESORERIE 22

Catégories d OPCVM OPCVM ACTIONS : Rentabilité maximale et risque élevé En quoi sont-ils investis? Principalement en actions (entre 60% et 100% en actions) Objectif : Profiter du dynamisme de la Bourse Espérance de rendement / risque : Élevée Durée de placement recommandée : Long terme : 5 ans et plus OPCVM d Attijariwafa bank : Attijari Actions (100% actions) Cap Opportunité (100% actions) Cap Al Moucharaka (100% actions islamiques) GESTION DE TRESORERIE 23

Catégories d OPCVM OPCVM OBLIGATAIRES : Sécurité et rendement régulier En quoi sont-ils investis? Principalement en obligations (minimum de 90% en obligations ) Objectif : Appréciation régulière de l épargne Espérance de rendement / risque : modérée Durée de placement recommandée : Moyen terme : 2 ans OPCVM d Attijariwafa bank : Cap Régularité (100% obligations) Attijari Obligations (100% obligations) Patrimoine Obligations (100% obligations) GESTION DE TRESORERIE 24

Catégories d OPCVM OPCVM DIVERSIFIES : Rentabilité et risque mesuré En quoi sont-ils investis? Actions et obligations (actions : 10%-60% et obligations : 60%-90%) Objectif : Profiter du dynamisme de la Bourse et de la sécurité des placements en produits de taux. Espérance de rendement / risque : élevée Durée de placement recommandée : Moyen terme : 3 ans et plus OPCVM d Attijariwafa bank : Cap Équilibre (50% actions / 50% obligations) Attijari Solidarité (50% actions / 50% obligations) Attijari Rendement (30% actions / 70% obligations) GESTION DE TRESORERIE 25

Comment conseiller parmi les OPCVM? Il est important d analyser les objectifs financiers du client en déterminant : Son horizon de placement On propose selon la disponibilité de l épargne, les types d OPCVM suivants : Horizon de placement Inférieur à 1 an De 1 à 3 ans De 3 à 5 ans Supérieur à 5 ans Monétaire Obligataire Diversifié Actions Types d OPCVMà proposer Son profil d investisseur : On peut distinguer trois catégories d investisseurs : Profil prudent : grande aversion au risque, ne souhaite pas voir ses placements fluctuer à court terme, préfère les placement sécurisés. Son but : récupérer sa mise à tout moment sans voir baisser son capital. Profil équilibré : sensibilité moyenne au risque, accepte des fluctuations à court terme de son capital en espérant un meilleur rendement à moyen terme. Son objectif : dynamiser son portefeuille en investissant sur le marché des actions et des obligations. Profil dynamique : recherche de la meilleure performance possible, accepte un niveau de risque important, une perte latente d une partie du capital est envisageable. Plus l espérance de gain est forte, plus le risque de perte est élevé. GESTION DE TRESORERIE 26

Gamme Particuliers Profils clients Prudent Équilibré Dynamique Gamme Monétaire ATTIJARI RENDEMENT CAP REGULARITE CAP EQUILIBRE ATTIJARI ACTIONS ATTIJARI RENDEMENT CAP EQUILIBRE PATRIMOINE OBLIGATIONS 0 an 2 ans 3 ans 5 ans Durée min recommandée de placement GESTION DE TRESORERIE 27

Catégories d OPCVM OPCVM MONETAIRES : Sécurité et liquidité En quoi sont-ils investis? Principalement en repo Objectif : Rémunération des excédents de trésorerie et des disponibilités à court terme Espérance de rendement / risque : faible Durée de placement recommandée : Court terme : un jour à 9 mois OPCVM d Attijariwafa bank : Attijari Monétaire Plus - Cap Institutions Attijari Trésorerie - Cap Trésorerie GESTION DE TRESORERIE 28

Gamme monétaire ATTIJARI MONETAIRE PLUS CAP INSTITUTIONS ATTIJARI TRESORERIE CAP TRESORERIE 1 jour 1 mois 6 mois 9 mois Durée minimum recommandée de placement GESTION DE TRESORERIE 29

Fiscalité des actionnaires et porteurs de parts d OPCVM? Fiscalité des plus - values Plus-values = prix net rachat - coût souscription Personnes physiques Retenue à la source, libératoire de l IGR, la fiscalité appliquée dépend de la catégorie d'opcvm : OPCVM Obligataires : 20% OPCVM Monétaires : 20% OPCVM Diversifiés : 15% OPCVM Actions : 10% Personnes morales Aucune retenue à la source. Les plus-values sont assujetties à l Impôt sur les Sociétés dans le cadre de la déclaration fiscale. Personnes physiques et morales nonrésidentes Exonération GESTION DE TRESORERIE 30

Exemple de calcul de fiscalité Souscription de 500 actions «Attijari Obligations» Valeur liquidative : 1 812,92 dh Commission réseau : 0,20% HT, TVA : 10% Acquis à la SICAV : 0,10%, TVA : 0% Montant brut de souscription = VL x nbr d actions = 906 460,00 dh Droits d entrée = montant brut x (acquis SICAV HT + commission réseau TTC) = 2 900,67 dh Montant net de souscription (à débiter du compte client) = montant brut + droits d entrée = 909 360,67 dh Rachat de 300 actions «Attijari Obligations» Valeur liquidative : 2 000,00 dh Commission réseau : 0% Acquis à la SICAV : 0% Fiscalité : 20% sur la plus-value Coût Moyen Pondéré : CMP pondéré = Montant net des souscriptions / Nombre d actions souscrites 909 360,67 dh / 500 actions = 1 818,72 dh Montant du rachat avant fiscalité = (VL x nbr d actions à racheter) droits de sortie = (2 000,00dh x 300 actions) 0 dh = 600 000 dh Plus value Montant du rachat avant fiscalité - Montant net des souscriptions (pondéré) = Montant du rachat avant fiscalité ( VL pondérée x nbr d actions à racheter ) = 600 000 dh (1 818,72 x 300 ) = 600 000 545 616,40 = 54 383,60 dh Fiscalité de 20% sur la plus value = 54 383,60 dh x 20% = 10 876,72 dh Montant à créditer au compte client = montant du rachat fiscalité = 600 000dh - 10 876,72 dh = 589 123,28 dh GESTION DE TRESORERIE 31

Avantages d un placement en OPCVM Confier la gestion quotidienne de son épargne à des experts, Accéder à l ensemble des marchés financiers (quelque soit son capital, l épargnant profite des mêmes performances et services que les grands investisseurs), Atténuer les risques : achat de tout un panier de valeurs mobilières, ce qui permet de diversifier l investissement. les OPCVM sont soumis à une réglementation stricte et à des règles d investissement précises diversifiant les risques. Optimiser la fiscalité : les opérations réalisées par les gérants dans les OPCVM n ont aucune incidence fiscale pour l investisseur ; la fiscalité appliquée à la sortie est plus avantageuse que les produits d investissement classiques. Disposer à tout moment de l épargne : l investisseur est assuré de pouvoir revendre ses actions ou parts d OPCVM en totalité ou en partie, au moment où il le souhaite (de façon quotidienne ou hebdomadaire) et ce sans pénalité. Les OPCVM permettent à l'épargnant d'accéder au marché financier dans les meilleures conditions de sécurité et de rentabilité. GESTION DE TRESORERIE 32

Avantages d un placement en OPCVM par rapport aux autres produits de placement Sécurité Rémunération Liquidité Fiscalité Compte sur carnet Garantie Faible Élevée 30% sur les intérêts Dépôt à terme Garantie Faible Faible + Pénalité en cas de rupture 30% sur les intérêts Bons du trésor Garantie Faible Moyenne 30% sur les intérêts Actions en direct Faible Espérance de rendement élevée à condition d investir à long terme (5 ans) Moyenne Exonération jusqu au 31-12-05 OPCVM actions Faible Espérance de rendement élevée à condition d investir à long terme (5 ans) Exonération jusqu au 31-12-05 OPCVM diversifiés OPCVM obligataires Faible Moyenne Espérance de rendement élevée à condition d investir à moyen terme (3 ans) Espérance de rendement moyenne à condition d investir à moyen terme (2 ans) Élevée : quotidienne ou hebdomadaire 15% sur les plusvalues 20% sur les plusvalues OPCVM monétaires Élevée Faible 20% sur les plusvalues GESTION DE TRESORERIE 33

Comparer les performances des OPCVM La performance d un OPCVM est le gain (ou la perte) réalisé sur une période donnée. Elle prend en compte la variation des valeurs liquidative du début et fin de la période retenue. Les performances des OPCVM ne peuvent être comparées qu avec d autres OPCVM de la même catégorie et ayant des caractéristiques similaires en terme d horizon de placement. Il s agit d une durée de : 5 ans pour les OPCVM actions ; 3 ans pour les OPCVM diversifiés ; 2 ans pour les OPCVM obligataires ; un jour à 9 mois pour les OPCVM monétaires. GESTION DE TRESORERIE 34

III- LE MARCHE DE LA GESTION COLLECTIVE

Les OPCVM au Maroc Institués par le dahir portant loi n 1-93-213 du 4 rabia II 1414 correspondant au 21 septembre 1993, les OPCVM ont vu le jour en 1995 et ont été commercialisés en 1996. Depuis leur lancement, les OPCVM ont connu une véritable explosion, en effet, le volume des actifs gérés est passé de 2,7 milliards de dhs à fin 1996 à 87 milliards à fin novembre 2005, avec 184 OPCVM sur le marché. 100 Evolution du marché de la gestion collective (en Milliards de dh) 81,3 Mdhs 86 Mdhs 80 60 40 20 45,5 Mdhs 24,7 Mdhs 10,6 Mdhs 2,6 Mdhs 43,5 Mdhs 35,4 Mdhs 69,5 Mdhs 67,7 Mdhs 0 déc-96 déc-97 déc-98 déc-99 déc-00 déc-01 déc-02 déc-03 déc-04 GESTION DE TRESORERIE 36

Répartition de l actif net du marché Répartition du marché de la gestion collective OPCVM Monétaires 33% OPCVM Actions 5% OPCVM Diversifés 5% OPCVM Obligations 57% GESTION DE TRESORERIE 37

Gestionnaires d actifs de la place Il existe 11 gestionnaires d actifs sur le marché marocain dont 6 sont affiliés à des banques. Gestionnaires affiliés à une banque Gestionnaires non affiliés à une banque Wafa Gestion 40,8% CFG Gestion 6,5% CD2G 16,6% Upline Gestion 0,9% BMCE Capital Gestion 12,1% Capitale Gestion 1,0% BMCI Gestion 9,9% Marogest 0,8% Gestar 7,9% Atlas Management 0,002% Al Istitmar Chaabi 3,7% GESTION DE TRESORERIE 38