Déjeuner des PME & start-up: le financement des entreprises Yvan Trotti, UBS SA, responsable clientèle Entreprises Suisse romande 19 novembre 2004
Table des matières Principes généraux de financement Les critères d'octroi: le rating La capacité d'endettement (debt capacity) Le pricing Conclusion Page 1
Dettes ou fonds propres Les financement est nécessaire pour : Les actifs circulants Les actifs immobilisés Les investissements Les acquisitions La couverture des pertes Page 2
Typologie des modes de financement Financement global Financement externe Financement interne Financement fonds de tiers Souscription de capital Bénéfices non distribués Contre-valeur d amortissement Crédit bancaire Autres fonds étrangers Page 3
Principes généraux de financement Le crédit bancaire n est pas la seule source de financement. Ce sont les fonds propres qui doivent supporter le risque d entrepreneur. Le crédit n intervient qu à côté de fonds propres et non en remplacement de ceux-ci. Il doit y avoir une proportionnalité adéquate entre les fonds propres et les fonds étrangers. Page 4
Le financement est lié au cycle de vie de l entreprise Types de financement Seed Venture capital Start-up M&A MBO/MBI IPO Private Equity Crédit bancaire Démarrage Expansion Croissance Maturité Restructuration Turn around Développement de l entreprise Page 5
Du système forfaitaire au système individuel Bonne QUALITE DU DEBITEUR Mauvaise AAA AA A BBB QUALITE DU DEBITEUR... B CCC BB Oui / Non Risque / Revenu S'éloigner d'une décision unidirectionnelle oui/non...... pour aboutir à un profil différencié au niveau des risques/bénéfices Page 6
Les objectifs du rating Plus le système de rating est précis, plus l'évaluation du risque de défaillance est rigoureuse Le rating est un instrument de classification du risque. Cette classification permet d'individualiser le prix du crédit (pricing ajusté au risque), supprimant ainsi les subventions entre entreprises. Le rating est calculé de façon systématique, à partir de données économiques et statistiques. Le rating est toujours vérifié et confirmé par un Credit Officer. Page 7
Notre échelle de rating Page 8
Les facteurs qui déterminent le rating client UBS L'interprétation de données historiques et statistiques a démontré que la combinaison de facteurs financiers et non financiers permet d'établir les meilleurs pronostics concernant le profil de risque d'une entreprise Facteurs financiers Capacité d'endettement Productivité et rentabilité Liquidité Ratio d'endettement Facteurs non financiers Facteurs liés à la branche d'activité Direction de l'entreprise Investissements hors exploitation et investissements d'exploitation Planification budgétaire Facteurs externes Facteurs individuels Situation conjoncturelle Prévisions sectorielles Facteurs inhabituels Structures atypiques Page 9
Les facteurs d'influence sur le rating Facteurs financiers Potentiel d endettement Productivité et rentabilité Liquidité Ratio d'endettement Quelle est la proportion des dettes par rapport au cash flow? En combien de temps les dettes peuvent-elles être remboursées? Quel est le rapport entre le chiffre d affaires et les engagements financiers? Quel est le rendement du capital investi? Quel est le rapport entre les actifs facilement réalisables et les dettes bancaires à court terme? Quel est le rapport entre les capitaux propres et les fonds de tiers? Page 10
Les facteurs d'influence sur le rating Facteurs non financiers Gestion de l entreprise Investissements d exploitation et hors exploitation Planification budgétaire Facteurs externes Comment la direction est-elle organisée? Comment les tâches sont-elles réparties au sein de la direction? Quel est le montant des investissements hors exploitation par rapport à celui des investissements d exploitation? Comment le budget est-il planifié? Dans quelle mesure les résultats effectifs correspondent-ils à la planification? Comment l entreprise gère-t-elle les divers facteurs d influence externes (Euro, politique, écologie)? Page 11
Capacité d endettement Définition générale Par capacité d'endettement (Debt capacity), nous entendons l'endettement maximum qu'une entreprise peut supporter. La capacité d'endettement permet dès lors de définir les limites économiques dans lesquelles l'endettement d'une entreprise devrait se mouvoir. Par endettement, nous entendons tous les capitaux empruntés par l'entreprise et portant intérêts, après déduction des liquidités qui ne sont pas nécessaires à l'exploitation. Page 12
Capacité d endettement La notion de cash flow libre Par opposition à l ancienne approche du crédit bancaire basée essentiellement sur le remboursement par la valeur de liquidation des actifs, nous axons dorénavant notre analyse essentiellement sur le cash flow libre des entreprises. Ce free cash flow représente la première source de remboursement de nos crédits (tenue des charges financières et remboursement du capital). La seconde source de remboursement est constituée des actifs de l entreprise. Page 13
Capacité d endettement Eléments pris en considération Le free cash flow d'exploitation qui peut être généré durablement La période de remboursement Le taux d'intérêt Nous jugeons la capacité d'endettement d'une entreprise exclusivement sur la base de sa capacité à générer des revenus! Page 14
Capacité d endettement Méthodologie Détermination du free cash flow d exploitation : Bénéfice d exploitation (EBIT 1) - impôts calculés + amortissements - investissements de remplacement (recapex 2) - dividendes ou prélèvements privés Free cash-flow : 1 EBIT = earnings before interest and taxes 2 recapex = replacement capital expenditures Page 15
Capacité d endettement 2001 2002 2003 Free cash flow durable Bénéfice d'exploitation (EBIT) 11'279 12'184 8'489 11'000 - Impôts 1) 2'752 3'046 2'122 2'750 + Amortissements 2'400 2'100 3'700 3'400 - Investissements de remplacement 1'920 1'680 2'960 2'700 - Dividendes 500 500 500 500 Free Cash Flow 8'507 9'058 6'607 8'450 Utilisation du modèle Période de remboursement (paiements trimestriels) 7 Taux d'intérêt (après impôts 1) ) 4.50% Debt capacity maximum 50'498 Total des dettes portant intérêt 59'600./. Liquidités non nécessaires à l'exploitation 2'500 Endettement effectif 57'100 1) Taux d'imposition 25 % Utilisation de la capacité d endettement 113 % (57 100/50 498 *100) Page 16
Capacité d endettement Méthodologie La Debt Capacity nous montre. les limites du financement par crédit traditionnel (senior debt). Quand l'endettement effectif est plus important que la Debt capacity une partie de la dette est considérée comme mezzanine (avec degré de risque supérieur) ou comme présentant des caractéristiques de fonds propres.
Capacité d endettement Que nous montre la capacité d endettement? Somme des Free Cash Flows Senior debt Mezzanine Fonds propres 7 15 Temps Page 18
Risk adjusted pricing Marge Prix ajusté au risque Ancien prix Rating, risque Page 19
Le pricing ajusté au risque (prix d'un crédit) Le prix d'un crédit dépend du risque encouru et de la situation du marché du crédit. Taux de référence Coût de gestion Coût du risque Coût du capital Rating, garanties, durée du crédit Type de produit, durée du produit Refinancement, durée Création de valeur Plus-value économique Rémunération du capital Taux d'intérêt théorique appliqué au client, déterminé par le calcul des coûts et la situation du marché du crédit Page 20
Le rating permet d'individualiser le prix du crédit Nous appliquons depuis 1998 un pricing justé au risque Prix du crédit (taux d'intérêt) Coût de refinancement Coût de gestion Coût du risque Coût du capital C1 C2 C3 C4 C5 C6 C7 C8 C9 D0 D1 D2 Classes de rating Page 21
Conclusion : ce qui plaît au banquier Vision / vue prospective Professionnalisme / connaissance du sujet Bon sens / réalisme Transparence Analyse et gestion active des risques A quoi le crédit va-t-il servir? Comment sera-t-il remboursé? L ensemble des besoins est-il couvert? Gestion du facteur temps Ponctualité / respect des engagements S impliquer personnellement, y croire Page 22