Edito Conjoncture immobilière Marché des parts Activité immobilière Distribution Vie de la société Laffitte Pierre Bulletin d information 2 ème trimestre 2011 02/11 Les associés ont décidé, à une très large majorité, lors de l Assemblée Générale Extraordinaire du 7 juillet 2011, le maintien du statut de la SCPI. Ils ont ainsi témoigné de leur attachement et de leur confiance en LAFFITTE PIERRE et en son cadre juridique actuel. Cette décision conforme aux recommandations du Conseil de Surveillance et de la Société de Gestion répond à la demande de clarification de nombreux associés qui envisagent d investir en parts de SCPI. Les premiers résultats positifs enregistrés dans le cadre de l augmentation de capital lancée depuis quelques semaines marquent également l intérêt des épargnants et la confiance des associés en LAFFITTE PIERRE. Par ailleurs, le taux d occupation financier s établit à 90,64 % au 30/06/2011. Cette amélioration, qui devrait se poursuivre au cours des prochains mois, tient à des succès dans la commercialisation locative sur des immeubles importants, à la poursuite de la politique d arbitrages d actifs à moindre potentiel et d amélioration du patrimoine par une stratégie d acquisition sélective. Les résultats comptables de votre SCPI en 2011 demeureront marqués par une vacance plus forte que dans le passé et leur amélioration devrait intervenir dès 2012. C est la raison pour laquelle votre Société de Gestion demeure mobilisée pour employer dans les meilleures conditions les capitaux disponibles, céder les actifs maintenus vacants en vue de leur vente et louer les actifs marqués par un vide locatif. Telles seront nos priorités pour ce second semestre. Conjoncture immobilière* Un marché de l investissement plus prudent en début d année Après une fin d année 2010 particulièrement active (12 milliards d euros investis en immobilier d entreprise en France dont plus de 5 milliards en fin d année), le 1 er trimestre 2011 a été moins actif (entre 2 et 2,2 milliards d euros investis au 1 er trimestre 2011) L aversion au risque demeure forte, au détriment des actifs secondaires ou non sécurisés. Les taux de rendement devraient se stabiliser au 2 e semestre ; leur évolution sera fonction de la conjoncture économique et financière globale. Marché de bureaux : reprise des transactions locatives en Île-de-France dans une logique de recherche de loyers attractifs Île-de-France Le marché des bureaux en Île-de-France (IDF) enregistre 613 100 m 2 commercialisés au 1 er trimestre 2011, soit une hausse de 21% en un an. La performance du 1 er trimestre 2011 est supérieure à la moyenne sur 10 ans en IDF (510 000 m 2 ). Paris intra-muros conserve sa bonne dynamique (39 % de la demande placée francilienne), principalement dans le Quartier Central des Affaires. En revanche, l activité est plus réduite en 1 ère Couronne ou à La Défense, en l absence de transactions de grande surface. Les valeurs locatives faciales sont stables en Île-de-France, que ce soit sur les produits prime ou de seconde main, Le taux de vacance francilien progresse pour atteindre environ 7 % au 1 er trimestre 2011. Malgré une demande placée soutenue, les libérations et quelques livraisons ont alimenté le stock vacant. Régions La plupart des marchés de bureaux en région ont enregistré une progression des transactions en 2010, après deux années de baisse en 2008 et 2009. Au premier trimestre 2011, les résultats sont plus mitigés. Ainsi, à Marseille, la demande placée souffre de l absence de mouvement des services publics. De même, à Lyon, le faible nombre de transactions de plus de 1 000 m 2 a pénalisé le marché. Malgré une offre importante, les loyers moyens ont continué de progresser. Les locaux de seconde main de bonne qualité ont en effet profité d un report de la de - mande non satisfaite sur les locaux neufs du fait de la rareté dans les quartiers les plus demandés. À l inverse, les loyers de bureaux de seconde main, non rénovés, devraient continuer à baisser en 2011. Marché des commerces : des perspectives plutôt positives dans le contexte européen mais la prudence reste de mise La consommation et les ventes ont mieux résisté en France pendant la récession que dans les autres pays d Europe, grâce à des fondamentaux plus solides. Du côté des enseignes, ce sont principalement les chaînes nationales qui ont tiré la demande de surfaces de commerces, car moins endettées que leurs concurrents anglo-saxons. La demande de locaux commerciaux devrait augmenter avec l amélioration prudente mais généralisée des dépenses à la consommation. Les plans d expansion de nouveaux magasins restent néanmoins sélectifs. Si la prudence reste de mise en terme de développement, les enseignes devraient restées attentives aux opportunités de marché, notamment sur les emplacements «prime». Caractéristique d un marché mature, les extensions et les rénovations de sites commerciaux existants comptent pour une part significative des nouvelles livraisons. Dans ce contexte, les valeurs locatives devraient se maintenir à un niveau relativement élevé pour les meilleurs emplacements. * Source AEW EUROPE - Research and strategy
Marché des parts Marché secondaire au 30 juin mars 2011 Au 2 ème trimestre 2011, le volume des capitaux échangés s est élevé à 3 813 619,87 contre 2 861 512,16 au 1 er trimestre 2011. Le volume échangé depuis le début de l année 2011 et la progression du prix d exécution hors frais de la part enregistrée depuis le 30 juin 2010 (+ 19,68 %) témoignent de l intérêt des épargnants pour votre SCPI. Une augmentation de capital (dont les principales caractéristiques sont décrites dans le paragraphe concernant la vie sociale de votre SCPI) a été lancée le 8 juin 2011 : elle porte sur la collecte de 50 millions d euros avec un prix de souscription de 405. Rappelons qu un différé de jouissance de trois mois est attaché aux parts souscrites. Cette augmentation de capital, d un montant mesuré au regard de la capitalisation de votre SCPI, permettra de renforcer son patrimoine. Elle constitue, pour les associés, l opportunité de compléter leur investissement en Laffitte Pierre, s ils le souhaitent. Les prix fixés au terme des confrontations mensuelles se sont établis comme suit au cours du trimestre : Mois Nombre Prix d exécution Prix net de parts hors frais ( ) acquéreur échangées frais inclus ( ) Avril 1 219 371,20 414,18 Mai 5 017 371 413,95 Juin 2 976 371 413,95 Total 2 ème trimestre 9 212 371,03 413,98 Total depuis le 1 er janvier 2011 16 112 371,35 414,34 Transactions réalisées entre le 1 er avril et le 30 juin 2011 LAFFITTE PIERRE 2 ème trimestre Nombre de parts cédées 9 212 Dont lors des confrontations 9 212 Prix moyen unitaire hors frais 371,03 Prix moyen unitaire frais inclus 413,98 LAFFITTE PIERRE Parts offertes en attente de cession au 30.06.2011 6 749 dont : 451 depuis plus de six mois et 6 298 depuis moins de six mois* % de la capitalisation 0,76 % Rappel au 31.03.2011 1 804 Parts à l achat - Parts au 30.06.2011 885 615 Associés au 30.06.2011 5 462 Capital social au 30.06.2011 203 691 450 *** Capitalisation au 30.06.2011** 328 563 165 Valeur de réalisation unitaire au 31.12.2010 372,42 Valeur de reconstitution unitaire au 31.12.2010 433,34 * Rappel : les parts en attente de cession sur la base du prix d exécution (hors frais) correspondent à des ordres de vente à des prix supérieurs à ceux constatés sur le marché des parts. ** Sur la base du prix d exécution net vendeur *** Montant du capital mis à jour au 30.06.2011 suite aux premières souscriptions reçues Répartition des porteurs de parts Nombre de parts Nombre d associés Patrimoine moyen (sur la base du prix d exécution hors droits) Particuliers 592 750 66,93 % 5 178 98,05 % 42 470 Institutionnels 292 865 33,07 % 103 1,95 % 1 054 883 885 615 5 281 Activité immobilière Arbitrages Au cours du second trimestre 2011 et conformément aux autorisations d arbitrage obtenues lors des dernières Assemblées Générales, votre Société de Gestion a poursuivi sa politique d arbitrage en vue de saisir des opportunités du marché et de céder des actifs à moindre potentiel. Dans ce cadre, l immeuble situé à MEYLAN qui était sous promesse de vente depuis le 1 er décembre 2009 a été cédé le 10 mai 2011 : Immeuble Adresse Surface par Lot ou total Promesse de vente Date de signature Acte authentique Montant HD Meylan 17, avenue du Granier 38240 MYELAN 673 m 2 01/12/2009 10/05/2011 550 000 2
Aucun impôt sur les plus-values immobilières n a été acquitté par la SCPI au titre de cette cession pour le compte des associés. Par ailleurs, votre SCPI a conclu une promesse de vente en date du 30 juin 2011 concernant l immeuble Espace Europe situé boulevard de l Europe 91080 Evry Courcouronnes développant une surface utile de 362,97 m 2 pour un prix de 450 000 hors droits. Acquisitions En emploi des capitaux disponibles à l investissement au titre de l emprunt souscrit et du produit des arbitrages, votre SCPI a acquis le 23 juin 2011 un immeuble de bureaux situé 21 avenue de Colmar 92500 Reuil- Malmaison développant une surface utile de 2 820 m 2 pour un prix de 14 335 000 HT (soit 17144 660 TTC). Cet immeuble est entièrement loué à deux locataires (les sociétés AGFA et VOSSLOH COGIFER). Taux d occupation Le taux d occupation* s élève au 30 juin 2011 à 90,64 % contre 88,93 % au 31 mars 2011. La moyenne trimestrielle est de 88,29 %. * Ce taux correspond au rapport entre le montant des loyers facturés et le montant qui pourrait l être si le patrimoine était entièrement loué. Il prend en compte la totalité des actifs du patrimoine quel que soit leur état. État des mouvements des locataires au cours du trimestre Entrées Immeuble Locataire Nature Date d effet du bail Surface en m² Indiv. Eugene Oudine-Paris13 D.R.J.S.C.S d'île-de-france bureaux 01/04/2011 1 531 Le Concerto-Rueil-Malmaison VOSSLOH COGIFER bureaux 15/06/2011 1 598 Lyon Gemellyon MICHERON ET ASSOCIES bureaux 18/04/2011 121 Lyon Gemellyon DRILLSCAN bureaux 19/04/2011 120 182, av. Charles de Gaulle WORLD LP GAS ASSOCIATION bureaux 01/04/2011 180 soit un total de 3 550 m 2 Sorties Immeuble Locataire Nature Date de résiliation du bail Surface en m² Paris rue d'hauteville Sodistour - Mme Benoît commerces 30/06/2011 298 Noisy-le-Grand - Maille Nord 3 BNP Paribas bureaux 30/06/2011 1 344 Lyon Gemellyon Keolis SA bureaux 18/04/2011 120 Villejuif «Épi d'or» I B U SA bureaux/activite 30/06/2011 436 soit un total de 2 198 m 2 Locaux vacants Au 30 juin 2011, 15 549 m 2 étaient disponibles correspondant principalement à des surfaces en cours de vente dont les principales figurent ci-dessous : Surface immeuble Parkings Surface vacante Parkings Immeuble (QP) Unités (QP) Unités Malakoff G. Crie 858 m 2 25 858 m 2 25 Ramonville 763 m 2 24 763 m 2 24 Vélizy «Le Nungesser» 2 145 m 2 95 556 m 2 61 Noisy-le-Grand - Portes Paris 1 048 m 2 20 713 m 2 13 Noisy-le-Grand - Maille Nord 3 2 688 m 2 42 672 m 2 21 Toulouse - Basso Cambo 1 650 m 2 62 1 650 m 2 62 LES ULIS 1 845 m 2 53 812 m 2 23 Meudon - Le Volta 1 777 m 2 44 790 m 2 26 Lyon Gemellyon 3 441 m 2 43 669 m 2 10 Malakoff E. Dolet 1 959 m 2 41 914 m 2 20 Evry-Courcouronnes - Europe 2 * 1 775 m 2 47 866 m 2 25 St Priest - Le Parc Technologique 3 100 m 2 68 783 m 2 17 * Actifs en cours d arbitrage Créances douteuses Au 30 juin 2011, le taux de dotation de la provision pour créances douteuses s établit à 1,76 % des loyers annuels. 3
Distribution Vie Le deuxième acompte, mis en paiement le 28 juillet 2011, ressort à 2,10 par part. Ce montant tient compte de la distribution de plus-values. Nous vous rappelons que les revenus afférents aux parts acquises ou vendues au cours du trimestre ne sont pas versés et qu ils le seront en février 2012 au moment du paiement du solde pour permettre de réaliser un versement au pro-rata temporis entre le cédant et l acquéreur. Exercice 2011 Rappel exercice 2010 Revenu annuel Revenu prévisionnel 2 ème acompte 2 ème acompte Exercice 2010 Exercice 2011* REVENUS POUR UNE PART 2,10 + 3 (**) 5,10 20,50 20,50/21,50 * Revenu prévisionnel établi ce jour, dans le contexte actuel du marché, compte tenu de la situation locative, des congés reçus, des perspectives de cessions d actifs et de la distribution décidée par l Assemblée Générale Extraordinaire du 28 avril 2011 au titre des plus-values immobilières réalisées au cours de l exercice 2010. ** Au titre de la distribution de capital rappelée ci-dessous. Sur la base du revenu prévisionnel 2011 (entre 20,5 et 21,5 ) et du dernier prix d exécution hors frais (soit 371 ), le rendement prévisionnel pour les nouveaux acquéreurs ou souscripteurs se situe entre 5,52 % et 5,79. L Assemblée Générale du 27 avril 2011 a décidé de distribuer aux associés (plein propriétaires et nuspropriétaires) une somme de 3 par part prélevée sur le compte plus-values pour faire bénéficier les associés des résultats favorables de la politique d arbitrages et tenir compte de son impact sur l exploitation de la SCPI. En effet, la politique d arbitrages conduit à maintenir des actifs vacants pour permettre une cession dans des conditions favorables. Dans le même temps, le montant du 2 ème acompte sera réduit à due concurrence. Cette distribution de plus-values a été mise en paiement le 20 juillet 2011. Pour les parts souscrites en augmentation, un différé de la société de jouissance est appliqué dans les conditions prévues dans la note d information et rappelées au verso du bulletin de souscription. Ce différé est le suivant : Les parts souscrites porteront jouissance à compter du 1 er jour du quatrième mois à compter de la fin du mois de souscription. Parts souscrites en juin 2011 : 1 er octobre 2011 juillet 2011 : 1 er novembre 2011 août 2011 : 1 er décembre 2011 Distribution Quote part des produits financiers soumis au prélèvement libératoire ou aux prélèvements sociaux Le montant unitaire de la quote-part des produits financiers soumis au prélèvement libératoire à 31,30 % ou à la retenue à la source des prélèvements sociaux au taux de 12,30 %, mis en paiement le 31 juillet 2011 s établit à : REVENUS POUR UNE PART N/A Vie sociale Suite à l Assemblée Générale Mixte de LAFFITTE PIERRE qui s est réunie le 28 avril 2011, et après avoir obtenu de l AMF le visa SCPI n 11-10 en date du 17 mai 2011 sur l actualisation de la Note d Infor - mation, la Société de Gestion a procédé à la réouverture du capital de votre SCPI le 8 juin 2011. Conformément aux pouvoirs qui lui ont été conférés par l article 7 des statuts, la Société de Gestion a décidé d augmenter le capital de la société de 28 395 110 euros, assorti d une prime d émission de 175 euros par part, soit un montant total pour la prime d émission de 21 604 975 euros. Au terme de cette opération, le capital de Laffitte Pierre sera porté à 231 869 900 euros. Il sera ainsi procédé à l émission de 123 457 parts de 230 euros de nominal au prix de 405 euros par part, soit avec une prime d émission de 175 euros. Une commission de souscription de 8,50 % hors taxes (10,17 % TTC au taux de TVA en vigueur), soit 41,17 TTC par part est prélevée sur le produit de l augmentation de capital (prime d'émission incluse). La date de clôture de cette augmentation de capital sera le 28 février 2012 sauf clôture anticipée et sans préavis en cas de souscription intégrale, avant cette date. Au 30 juin 2011, la somme de 381 510 euros a été collectée (représentant 942 parts). Par ailleurs, lors de l Assemblée Générale Extra - ordinaire qui s est tenue le 7 juillet 2011 afin de se prononcer sur le projet de transformation de votre 4
SCPI en OPCI, comme le prévoit la règlementation, la résolution concernant la proposition de transformation de votre SCPI en OPCI, a été rejetée conformément aux préconisations de la société de gestion et du Conseil de Surveillance. Le maintien du statut de SCPI LAFFITTE PIERRE est donc acquis. Frais (TTC avec TVA au taux actuel de 19,60 %) LAFFITE PIERRE Commission de souscription 10,17 % TTC du prix de souscription (en augmentation de capital) (prime d émission incluse) Commission de cession 6,58 % TTC du prix d exécution (sur le marché secondaire) (auxquels s ajoutent 5% de droits d enregistrement) Frais de gestion 10,76 % TTC du montant des produits locatifs hors taxes encaissés et des produits financiers nets Risques - Les risques généraux : la gestion discrétionnaire mise en place dans le cadre des SCPI repose sur l anticipation de l évolution des différents marchés immobiliers. Aussi, il existe un risque que les SCPI ne soient pas investies en permanence sur les marchés ou immeubles les plus performants. - Le risque immobilier : les investissements réalisés par les SCPI seront soumis aux risques inhérents à la détention et à la gestion d actifs immobilier étant précisé que, par exemple, le marché des actifs de bureaux est marqué par des cycles conjoncturels liés à l économie générale et à l évolution des taux longs. À cet égard, les SCPI ne présentent aucune garantie de capital ou de performances. - Le risque lié à la liquidité : c est-à-dire la difficulté que pourrait avoir un épargnant à céder ses parts. Les SCPI ne garantissent pas la revente des parts. La cession des parts dépend de l équilibre entre l offre et la demande de parts sur le marché organisé prévu à cet effet. - Le risque lié au crédit : le financement bancaire souscrit s accompagne d engagements contractuels dont le non respect rendrait la dette éligible. En outre, il peut augmenter le risque de perte en cas de dévalorisation des actifs et peser sur la distribution de la SCPI. L application de la Directive MIF par NAMI-AEW EUROPE La Directive sur les marchés d instruments financiers (MIF) est applicable à l ensemble des pays de l Union Européenne depuis le 1 er novembre 2007. La MIF vise la construction d un marché européen en définissant dans un cadre règlementaire homogène, une plus grande transparence sur les marchés d instruments financiers ainsi qu un renforcement accru de la protection des investisseurs. NAMI-AEW EUROPE, société de gestion de votre SCPI entre dans le champ d application de la Directive. À ce titre, la société de gestion a mis en place un dispositif de classification de la clientèle, et d organisation interne permettant à celle-ci de respecter ces nouvelles contraintes réglementaires. Les dispositions en matière de classification de la clientèle s appliquent à l ensemble de nos investisseurs. Pour assurer une plus grande protection de ses clients, porteurs de parts de SCPI, en termes d information et de transparence, NAMI-AEW EUROPE a fait le choix de classer, lors de l entrée en vigueur de cette Directive, l ensemble de ses clients porteurs de parts de SCPI «en client non professionnel» et laisse la possibilité à ceux qui le souhaitent de changer de catégorie. À leur demande et sur proposition documentée, ces mêmes clients pourront à l issue de contrôles de la société de gestion demander le changement de catégorie. En ce qui concerne les nouveaux clients en SCPI, ils sont également classés par défaut «en client non professionnel». Les demandes de souscription sont désormais accompagnées d un questionnaire à remplir par le client ayant pour objectif d apprécier son expérience en matière d investissement et de l adéquation du produit souscrit / acheté à son profil et à ses objectifs. Pour répondre aux obligations de la directive MIF en termes d organisation, NAMI-AEW EUROPE s est doté d un dispositif de gestion des conflits d intérêts pour prévenir l existence de tels conflits, les traiter en cas de survenance et, en tant que de besoin, en informer les investisseurs. Par ailleurs, la société de gestion dispose d une procédure de traitement des réclamations des investisseurs. Le fonctionnement du marché des parts Le marché des parts de SCPI à capital fixe est organisé sur la base de la centralisation, par la société de gestion, des ordres d achat et de vente. La durée de la période de centralisation a été déterminée de façon à assurer la profondeur du marché et, ainsi, d éviter une trop forte volatilité. Elle est d un mois pour LAFFITTE PIERRE. La confrontation intervient le dernier jour ouvré du mois à 15 h. Toutes les informations utiles seront consultables sur le site Internet www.namiaeweurope.com. Le passage des ordres Pour acheter des parts de SCPI, il convient de compléter un mandat d achat de parts et de l adresser à la société de gestion par télécopie ou lettre recommandée avec accusé de réception ; pour que votre ordre puisse 5
Laffitte Pierre être pris en compte, vous devez déterminer : un prix maximum d achat (hors frais) ; le nombre de parts souhaitées ; si vous acceptez une exécution partielle de votre ordre ; la durée de validité de votre ordre exprimée en nombre de confrontations ; à défaut, votre ordre participera à trois confrontations successives ; En outre, l ordre d achat, frais inclus, doit être couvert. Toutefois, seuls les ordres reçus, accompagnés d une copie de pièce d identité, d un RIB, d un justificatif de domicile, d une fiche connaissance client et, le cas échéant, d une attestation d origine des fonds, avant 12 heures le jour de la confrontation, seront pris en compte pour la confrontation considérée. Pour céder vos parts, il convient de compléter le mandat de vente de parts relatif à votre SCPI en précisant : le prix minimum de vente (hors frais) ; le nombre de parts à la vente ; l acceptation ou non d une exécution partielle de votre ordre ; la désignation de la société de gestion pour procéder à la déclaration et au paiement de l éventuelle plus-value sur cession de parts auprès du Trésor Public, la somme ainsi acquittée est alors déduite du produit de la vente. Enfin, il conviendra de faire authentifier votre signature auprès de votre établissement bancaire, de votre mairie ou d un officiel d état civil, ou de joindre une copie de votre pièce d identité. Toute modification de sens, de prix et de quantité entraîne la perte du rang de l ordre initialement passé. La fixation du prix de transaction Pour vous permettre de déterminer, selon votre cas, un prix d acquisition ou de vente en toute indépendance, la société de gestion met à votre disposition différentes informations : la valeur de réalisation résultant des expertises annuelles ; la performance de la SCPI avec le dernier prix d exécution, les frais afférents à l acquisition, la distribution de l exercice précédent, la distribution prévisionnelle de l exercice en cours, voire celle du prochain exercice ; l orientation du marché avec la communication des cinq premiers ordres de vente et d achat. Frais à la charge de l acquéreur L acquéreur acquitte, outre le droit d enregistrement de 5 %, la commission de cession de 6,58 % TTC, soit un total de 11,578 % pour LAFFITTE PIERRE. Par ailleurs, les parts peuvent être cédées de gré à gré sans intervention de la société de gestion. Dans ce cas, l acquéreur acquitte les droits d enregistrement et des frais de dossier de 81,04 HT soit 96,92 TTC (tarif applicable depuis le 1 er janvier 2011). La société ne garantit pas la revente des parts. Imposition des produits financiers Nous vous rappelons que les produits financiers sont générés par le placement en comptes à terme des capitaux de votre SCPI momentanément disponibles. Nous vous précisons en outre que, dorénavant, quelle que soit votre option, les produits financiers sont soumis à une retenue à la source des prélèvements sociaux, soit au total 12,3 % à ce jour. Comment joindre votre Société de Gestion NAMI-AEW EUROPE 1-3, rue des Italiens 75009 Paris CONTACTS Responsable de l information Alain PIVERT Tél. : 01 78 40 33 29 Directeur du développement Louis-Renaud MARGERAND Tél. : 01 78 40 33 17 Marché des parts Carlos DA COSTA Tél. : 01 78 40 33 09 Succession Zverdan MILOSEVIC Tél. : 01 78 40 33 25 Revenus et fiscalité Guillaume BUREL Tél. : 01 78 40 33 06 Sophie DEUDON Tél. : 01 78 40 33 23 Fax : 01 78 40 66 24 www.namiaeweurope.com infoscpi@namiaeweurope.com Résultats du 2 ème trimestre 2011 Diffusion 3 ème trimestre 2011 SCPI LAFFITTE PIERRE - 434 038 535 RCS Paris Société Civile de Placement Immobilier régie par la partie législative du Code monétaire et financier, les textes subséquents et par les articles 1832 et suivants du Code civil. Visa AMF n 10-15 en date du 9 juillet 2010 Siège social : 1-3, rue des Italiens 75009 PARIS Société de gestion : NAMI - AEW EUROPE Agrément de la société de gestion de portefeuille n GP - 10000007 du 9 février 2007 Responsable de l information Monsieur Alain Pivert - Tél. : 01 78 40 33 29. N ISSN 1277-6610 Photographe X L impact environnemental de ce document a été mesuré et réduit par imprimerie certifiée Carbon Progress