Le magazine mensuel consacré aux Warrants et Certificats Citi. ÉCONOMIE L assouplissement quantitatif de la BCE, où, quand et comment?

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1 Numéro 86 septembre 2014 Le magazine mensuel consacré aux Warrants et Certificats Citi ÉCONOMIE L assouplissement quantitatif de la BCE, où, quand et comment? MARCHÉS La BCE suffira-t-elle?

2 Produits présentant un risque de perte en capital. À l occasion du 10 e anniversaire des Turbos CITI et du lancement des Turbos Infinis et Turbos Infinis BEST, découvrez, dans ce magazine, le nouveau guide pédagogique des Turbos. Produits présentant un risque de perte en capital. En raison de leur effet de levier à la hausse comme à la baisse, ce qui peut être favorable ou défavorable à l investisseur, les Turbos peuvent connaître de fortes variations, voire perdre toute ou partie de leur valeur notamment en cas de désactivation. Sur les Turbos Infinis et Infinis BEST l ajustement du prix d exercice et de la barrière désactivante accroit le risque de perte partielle ou totale en capital. Les Turbos sur actions US, devises et matières premières ont des horaires/jours de désactivation spécifiques figurant sur le site Ces produits s adressent uniquement à des investisseurs avertis disposant de connaissances suffisantes des spécificités de ces produits. Les investisseurs sont invités à prendre connaissance des facteurs de risques énoncés dans le prospectus de base afin d établir si le produit correspond à leurs besoins et à leurs moyens. Les turbos émis par Citigroup Global Markets Deutschland AG font l objet d un Prospectus de Base visé par la BaFin (régulateur financier allemand) ayant obtenu un certificat d approbation par la BaFin à destination de l AMF, et de Conditions Définitives de l Offre disponibles sur le site et sur le site Citigroup Global Markets Limited. All rights reserved. Citi and Arc Design is a trademark and service mark of Citigroup Inc., used and registered throughout the world.

3 édito Une période estivale agitée! L été a été mouvementé tant sur le plan géopolitique, avec trois conflits (irakien, ukrainien et israélo-palestinien), que sur les marchés. La volatilité mesurée par l Indice VIX a doublé entre le niveau du 20 juin et celui du 8 août, en passant de 11 à 22 points, pour retomber à 12 points le 28 août. sommaire Flash CALCULATEURS WARRANTS ET TURBOS > 04 Économie L ASSOUPLISSEMENT QUANTITATIF DE LA BCE, OÙ, QUAND ET COMMENT? > 05 Marchés LA BCE SUFFIRA-T-ELLE? > 06 Analyses AXA, BIC, CAPGEMINI ET NATIXIS > 08 Vous avez une question? N hésitez pas à contacter notre accueil Warrants & Certificats au (numéro Azur) ou au (Numéro fixe) pour joindre nos spécialistes. Janet Yellen, patronne de la Réserve fédérale américaine (Fed) a convenu que l amélioration observée sur le marché du travail au cours de l année écoulée a été plus marquée que prévu. Gabriel Sicouri CitiFirst GILLES DACQUIN Les indices européens ont suivi la même tendance en atteignant successivement un niveau proche des plus hauts annuels à la fin du mois de juin, suivi par une baisse brutale au début du mois d août, (proche des plus bas de l année), et enfin une remontée en fin de mois. Le CAC a reculé de près de 4 % entre le 20 juin et le 28 août, en passant de presque points le 20 juin, à points le 28 août. L Euro Stoxx 50 a perdu plus de 4 % entre le 20 juin et le 28 août, en passant de 3324 points à 3164 points le 28 août. Les performances des indices US sont bien meilleures que celles des indices européens : le Dow Jones a progressé de presque 1% alors que le S&P 500 a atteint son plus haut historique, le 25 août, en franchissant les points. Il est tout de même à noter que les volumes négociés en bourse étaient faibles, respectivement inférieur de 32 % à la moyenne sur 3 mois, sur le S&P, et de 22 % sur Euronext. Du côté des publications micro-économiques, la saison s est achevée avec des résultats supérieurs aux attentes pour deux tiers des sociétés européennes. Les principales bonnes nouvelles proviennent du secteur de la consommation, des télécoms et du secteur des technologies, alors que les valeurs cycliques (notamment métaux & mines et biens d équipement) ont plus souffert. Du côté macro-économique, les publications européennes du deuxième trimestre montrent que le PIB de la zone euro stagne alors que les prévisions tablaient sur une hausse de 0,2 %. L Allemagne a publié un PIB en baisse de 0,2 % contre une contraction attendue de 0,1 %. En France, la croissance du PIB est nulle alors que les analystes tablaient sur une progression de 0,1 %. En Italie, le recul du PIB s est établi à 0,2 %. En comparaison, les chiffres du Royaume-Uni sont bien meilleurs, avec une progression de 0,8 %. À l Est, la Russie divise par deux sa prévision de croissance pour Le gouvernement russe annonce que, selon ses estimations, le PIB n augmentera que de 1 % en 2015, contre 2 % prévus auparavant, et que l inflation augmentera d un point cette année. En cause, les effets de la crise ukrainienne et des sanctions occidentales qui en découlent. Comme nous l avions évoqué dans le précédent numéro, le 22 août s est tenue la traditionnelle réunion de Jackson Hole qui réunit les dirigeants des banques centrales, sur le thème de «la réévaluation des dynamiques du marché du travail». Au cours de cette conférence, Mario Draghi a annoncé que la BCE devrait agir si l inflation continuait de baisser. De son côté, Janet Yellen, patronne de la Réserve fédérale américaine (FED), a convenu que l amélioration observée sur le marché du travail au cours de l année écoulée a été plus marquée que prévu, mais elle n a pas fourni de précisions sur le calendrier d une possible remontée des taux. Une stratégie inverse est en discussion en Europe où un assouplissement quantitatif pourrait être envisagé par la BCE au cours des trimestres à venir. Nous vous donnons rendez-vous dans les rubriques Marchés et Économie pour approfondir ce point. CitiFirst I septembre 2014 I 03

4 flash CALCULATEURS WARRANTS ET TURBOS Comment simuler de manière simple et efficace la valeur de vos Warrants et Turbos en fonction de vos anticipations à la hausse ou à la baisse des marchés financiers? Sur notre site vous pouvez trouver, dans la rubrique «Outils», nos calculateurs Warrants et Turbos qui vous permettent de calculer la valeur de vos produits en faisant varier les paramètres comme le cours du sous-jacent, la date, la volatilité et le taux d intérêt suivant vos anticipations. En tapant le code ISIN d un produit dans la barre de recherche, vous obtenez, dans la rubrique «Données statiques», toutes les caractéristiques actuelles du produit. Vous pouvez ensuite simuler un scénario en ajoutant les paramètres du produit, dans la rubrique «Donnée entrée». Prenons ainsi l exemple d un Warrant Put sur le CAC 40 de Prix d Exercice avec un delta de -43,20 % qui cote 0,47 EUR à l offre. Si l on anticipe une hausse du cours du CAC 40 de 5 %, c est-à-dire une progression de 4 368,89 pts à points, alors le Warrant cotera 0,23 euro, soit une baisse de 51 %. Notons également que tous les paramètres du produits sont ajustés, tels que l élasticité et le point mort, mais aussi le delta, le gamma, le thêta et le Véga. À l inverse, si, par exemple, on anticipe une baisse du cours du CAC 40 de 2 % alors le Warrant cotera 0,59 euro, soit une progression de 28,4 %. De la même manière, le calculateur Turbos vous permet de faire varier le cours du sous-jacent et du delta afin d obtenir la valeur et toutes les caractéristiques de vos Turbos dans tous les scénarios de vos choix. Efficaces et simples d utilisation, ces calculateurs vous permettent de calculer, de manière fiable, la valeur de vos produits suivant vos anticipations à la hausse ou à la baisse des marchés. Point technique Il convient d ajuster la volatilité du calculateur en cas de hausse ou de baisse du sous-jacent. En effet la volatilité aura tendance à augmenter en cas de baisse des marchés et à baisser dans le cas contraire. FIRST LE SAVIEZ-VOUS? Au mois de septembre, pas moins de produits arrivent à échéance, Turbos et 644 Warrants. Rappelons que les Turbos sont négociables jusqu à leur date d échéance, alors que les Warrants sont négociables jusqu à la veille de l échéance. Pour plus de précisions rendez-vous sur le site 04 CitiFirst I septembre 2014 I

5 économie L assouplissement quantitatif de la BCE, où, quand et comment? La reprise au sein de la zone euro est difficile, comme l attestent les chiffres et enquêtes à propos de la croissance du 2 e trimestre. Suite à cette contreperformance, nous avons réduit nos prévisions de croissance du PIB réel pour 2014 et 2015 de 0,3 % et de 0,2 % à respectivement 0,8 % et 1,5 %. Ceci constitue la plus forte baisse de nos prévisions depuis le mois de janvier 2012 et le troisième ajustement baissier en quatre mois. Avec des indices supplémentaires d une sous-performance économique dans les indicateurs des directeurs d achat et l accroissement des risques géopolitiques (y compris les développements en Russie), il convient de se demander si les faiblesses économiques vont perdurer ou si une reprise est à prévoir dans les prochains mois. Nous estimons que la matérialisation des risques baissiers à propos de la croissance du PIB vont pousser la Banque centrale européenne à envisager un programme d assouplissement quantitatif d envergure. L écart entre l inflation mesurée et les objectifs d inflation se creuse. L inflation continue de ralentir, atteignant un nouveau niveau plus bas de 0,4 % annualisé, contre 0,5 % en juin, suggérant que la moyenne du troisième trimestre sera de nouveau inférieure au scénario de base de la BCE, que nous estimons aux alentours de 0,65 % annualisé. Quelles armes pour la BCE? Une option pour le conseil des gouverneurs est de ne rien faire et de se cacher derrière ses indications prospectives pour quelques mois ou trimestres supplémentaires. Il faudrait espérer que la reprise américaine et britannique fassent baisser l euro, dopant la compétitivité des exportations de la zone euro et générant une hausse de l indice des prix par de l inflation importée. Nous pensons qu il s agirait d une solution sous-optimale et que les garanties du président Draghi déclarant «en regardant devant nous, nous maintiendrons un fort degré de facilités monétaires», vont éventuellement pousser le Conseil des gouverneurs à délivrer un stimulus additionnel pour combattre la faible inflation persistante. Les arguments pour un assouplissement monétaire semblent plus forts, et les conséquences négatives à long terme d une inaction seraient bien plus préjudiciables pour l économie et la réputation de la BCE. Nous estimons qu il existe une forte probabilité que la BCE mette en place un programme d assouplissement quantitatif lors des prochains trimestres. Bien que des incertitudes subsistent, nous pensons que la probabilité d une action rapide de la BCE est supérieure à ce qu estime le consensus. Un assouplissement quantitatif de quelle ampleur? Notre scenario de base est que la BCE visera un programme initial de 1 trilliard d euros (85 % de base monétaire, 49 % du bilan de l Eurosystem, 10 % du PIB de la zone euro). Nous estimons qu un assouplissement quantitatif de 1 trilliard d euros pourrait faire croître le PIB réel de la zone euro de 0,7% au total sur les trois prochaines années, et que l inflation pourrait augmenter de 0,1 à 0,2 % par an. Quoi et quand? Nous pensons qu une répartition 60/40 entre les actifs du secteur public et du secteur privé serait logique au niveau de la zone euro. De façon à convaincre les opposants à l intervention de la BCE, nous pensons que le Conseil des gouverneurs doit conclure que les risques baissiers ont augmenté de manière décisive vis-à-vis de son mandat de stabilité des prix à moyen terme. En conséquence, une telle observation pourrait être établie, au plus tôt lors de la réunion de décembre 2014, lorsque les prévisions de la BCE seront étendues à 2017 pour la première fois. Guillaume Menuet Senior Euro-zone Economist CitiFirst I septembre 2014 I 05

6 marchés La BCE suffira-t-elle? LA BCE, UNE NOUVELLE FOIS, PROVOQUE L EUPHORIE DES MARCHÉS PAR UN TON RASSURANT ET UNE VOLONTÉ D ASSUMER TOUT SON RÔLE. LE REBOND EST NÉANMOINS FRAGILE ET LE SOUFFLÉ RETOMBERAIT AU MOINDRE BRUIT DE BOTTES. Au début de l été, le CAC 40 flirtait avec la barre des points. Quelques jours plus tôt, soit le 5 juin, la BCE, via la voix de son président Mario Draghi, surprenait la communauté financière en annonçant pour la première fois de son existence la création d un taux négatif pour les mises en pension des banques. Le geste était hautement symbolique dans la mesure où les arguments pour douter de son efficacité ne manquaient pas. Le plus évident consistait à rappeler qu en définitive les banques ne prêteraient pas plus et répercuteraient simplement sur leurs clients le coût engendré par une mise en pension des excédents. De même, la BCE n a pas voulu aller jusqu à organiser une politique de rachat d actifs comme celle entreprise par la FED. Non seulement les marchés n ont pas été déçus mais, une fois encore, comme la formation d une jurisprudence constante, les seuls propos tenus par son président ont suffi à provoquer une vague haussière. Les lendemains de fête viennent toujours trop tôt pour formater le souvenir et laissent plus généralement un goût amer, celui de la persistance des réalités. Il semblait être de notre rôle de tenter de lister ces dernières afin d anticiper, si possible, le sort des marchés pendant la période estivale. Bien évidemment nous n étions pas sans connaître la tradition du rallye d été mais de nombreux éléments nous donnaient à croire qu une bonne règle ne vaut que par ses exceptions. Ainsi, mettions-nous en garde contre les difficultés persistantes de l économie européenne, la mésestimation des tensions géopolitiques et, techniquement, une volatilité historiquement basse qui pouvait à tout moment reprendre de la hauteur. Au-delà d un ego inutilement flatté, il n est pas désagréable de se dire que certaines mises en garde n étaient pas vaines. Ainsi, force est de constater que malheureusement, les tensions géopolitiques dans différentes parties du globe ont émaillé l actualité de l été, provoquant une très forte consolidation, générant de la volatilité et éclipsant l efficace soutien de la Banque centrale européenne. Cette dernière suscite une rentrée fracassante, galvanisant de nouveau la communauté financière par l annonce de possibles mesures car la déflation menace. À défaut de rallye d été, la BCE est-elle à même de donner à l automne ces beaux reflets que seul l été indien sait dessiner? Les foyers d incendie L on pourrait croire que la vocation d un incendie, si violent soit-il, s apparente à l éphémérité. Or, le pompier, même néophyte, rappelle systématiquement que la cendre fumante ne rêve que d incandescence. Il faut se réjouir d une trêve «illimitée» dans la région de Gaza. Nombre d opérateurs occidentaux ne prêtent qu une faible attention au drame ininterrompu qui se joue dans cette région du monde, car les retentissements économiques seraient négligeables. Pourtant, un embrasement du conflit peut à tout moment déstabiliser toute une région avec des répercussions importantes sur le coût de l énergie. La situation en Irak semble maîtrisée avec la réussite d attaques américaines ciblées obligeant le diable islamiste à visiter les contours de la boîte dont il n aurait jamais dû sortir. Pourtant la victoire est loin d être acquise. Que dire enfin de la situation en Ukraine qui, si elle n était pas dramatique, alimenterait l art de l humour, hygiène princière de l âme? Quelques chars russes se seraient égarés en territoire ukrainien. Il ne faut donc pas en vouloir à un petit nombre de soldats que l on n avait pas munis de cartographies suffisamment précises ou lisibles Les explications, certainement drolatiques au second degré, masquent un jeu terrible du chat et de la souris où 06 CitiFirst I septembre 2014 I

7 CAC 40 PH PB Dernier Résistance 4600 Résistance 4500 Résistance REBOND TECHNIQUE Le CAC 40 est revenu, après une belle accélération, aux portes des points. Cette zone de résistance est délicate et il faut se méfier d un possible retour en arrière car les acheteurs restent encore peu nombreux. Support Support / x10000 April May June July August September chaque partie affaiblit l autre à coup d embargos dont les coûts ne sont pas mesurables. Il est un lieu, maintenant commun, qu il faut toujours rappeler : l activité prédictive n est potentiellement réalisable que tant que toutes les informations sont en main d un marché à vocation efficiente. Qui peut affirmer que la situation en Ukraine ne peut pas brutalement se dégrader? La volonté hégémonique de la Russie est tout simplement insondable. Des espoirs européens La situation économique européenne est simplement affligeante et l on peut apprendre, dès les premiers cours d initiation à l économie, qu en deçà de 1 % le chômage ne peut qu augmenter. Jusqu à présent l Allemagne, incontestable premier de la classe, parvenait à tirer son épingle du jeu. Le moral des investisseurs et des entrepreneurs, outre-rhin, est désormais au plus bas et les tensions avec la Russie se soldent déjà par la disparition de très nombreuses commandes. À cela il fallait ajouter les charges indécentes de ceux qui considèrent que la faute appartient toujours à l autre. La notion d effort ou de rigueur est absolument étrangère pour certains, au point que les mêmes se réfugient derrière une fausse querelle qui opposerait la demande et l offre. Si une entreprise est compétitive, elle suscitera naturellement la demande. Courir avec un masque de charges ne permet pas réellement de mener la course en tête. Pour autant, la vérité économique n est certainement pas univoque et un agrégat intelligent de parts de vérité pourrait bien plus sûrement permettre de retrouver la croissance. La réduction des déficits est une nécessité qui ne devrait pas faire l objet de discussions, sauf à laisser le sort commun entre des mains irresponsables. En revanche, une marche forcée et épuisante vers l austérité ne constitue pas non plus la panacée. L équilibre intelligent du balancier pourrait être retrouvé si le couple franco-allemand relance son indispensable moteur. Le pragmatisme, s il a bien pris le pas sur les idéologies d égarement, peut donner à croire aux opérateurs que la BCE pourrait, avec l intelligence cristalline dont elle fait preuve actuellement, concilier les impératifs de réduction des déficits tout en veillant à ce que ceux-ci ne débouchent pas, au final, sur la déflation. Or, il n est plus certain que l Allemagne, refuse tout assouplissement d une règle européenne jusqu ici inflexible, sauf si bien sûr on continue en la brusquant à lui demander de pallier les conséquences de l incurie de ses voisins. Il suffit parfois de demander gentiment Les points du S&P 500 L ensemble de ces considérations ne doit pas faire oublier un contexte technique particulier et inédit. Bien nombreux étaient ceux qui, à l entame du second semestre de l année, affirmaient avec conviction que les marchés américains étaient surévalués et que, de ce fait, une consolidation imminente était inéluctable. Ils étayaient leurs propos par le fait que la FED non seulement était proche d abandonner totalement sa politique de rachat d actifs, mais encore qu elle serait dans l obligation prochaine de procéder à une remontée de ses taux directeurs. Certes, la FED n a pas remis en cause sa réduction progressive de rachat d actifs. Elle s appuie sur La réduction des déficits est une nécessité qui ne devrait pas faire l objet de discussions. le fait incontestable que la croissance américaine est bel et bien repartie. Prudente, sa présidente ne veut pas évoquer pour autant d agenda de remontée des taux, estimant la situation économique américaine «compliquée». Les principaux indices américains ont marqué une légère pause au cours de l été, sans commune mesure avec la purge européenne, pour mieux retrouver le chemin des records. À ce titre, le S&P 500 vient de toucher la barre historique, mais surtout mythique des points. L alpiniste qui accroche un sommet expliquera qu il ne peut s empêcher d en envisager immédiatement un autre tant la disparition de l adrénaline lui est devenue insupportable. Il faut cependant souvent recommencer les préparatifs et inventorier le matériel en vue de remplacer les éléments devenus manquants. Sans envisager de nouveau une consolidation qui n a pas voulu venir, il n est pas contestable qu une pause constitue une hypothèse crédible. Il serait alors impossible pour le CAC 40 de s élancer seul à l assaut de ses plus hauts annuels, voire de déborder tout simplement les points. Le terme apaisement pour les tensions géopolitiques n est peut-être pas encore approprié. Les marchés américains peuvent toujours, et à leur manière, sans crier gare, subir des dégagements importants ne serait-ce que pour permettre à de très nombreuses liquidités en attente de se déverser dans de meilleures conditions. La BCE sait provoquer de belles poussées haussières. Le soufflé a toujours fait Bertrand Richard peur aux cuisiniers les plus doués. Que les gourmands se méfient Journaliste et analyste financier indépendant CitiFirst I septembre 2014 I 07

8 analyses graphiques AXA Fin de consolidation Le titre retrouve une dynamique haussière. L ANALYSE >>> Graphiquement, après avoir atteint en janvier dernier un plus haut à 20,635 euros, le titre a marqué une phase de correction. Axa a par la suite évolué dans une zone de consolidation, formant une figure en triangle. Le titre a récemment franchi à la hausse ce triangle et retrouve ainsi une dynamique positive. Le titre évolue désormais au-dessus de ses moyennes mobiles à 20 et 50 jours tandis que le RSI s inscrit en territoire haussier et est positivement orienté. Enfin, le titre dépasse sa bande haute de Bollinger, militant pour une accélération haussière à court terme. En somme, tant que 17,2 euros reste support, la tendance est toujours haussière avec 19,77 et 20,635 euros comme objectifs. Seule la cassure de 17,20 euros permettrait d invalider ce scénario optimiste. Un retour vers 15,85 euros, voire 14,7 euros en extension, serait alors envisagé. AXA Le titre s est affranchi d une zone de consolidation en triangle /08/13 22/11/13 RSI 22/02/14 22/05/14 20,635 19,77 17,2 15,85 14,7 22/08/14 BIC Le biais reste haussier Le titre réalise de nouveaux plus hauts historiques. L ANALYSE >>> Graphiquement, depuis l atteinte du support à 91,9 euros en mai dernier, Bic a évolué dans un canal haussier avant de se heurter à une zone de résistance aux abords de 104 euros. Le titre a opéré par la suite une phase de consolidation. Celle-ci s est concrétisée par la formation d une figure dite en rectangle, dont le titre s est affranchi le 13 août dernier. Bic a ainsi marqué de nouveaux plus hauts historiques et libéré un nouveau potentiel de progression. Les moyennes mobiles à 20 et 50 jours sont positivement orientées tandis que le RSI s inscrit en territoire positif, sans être en territoire de sur-achat en raison de la récente correction. Ainsi, Bic vise une nouvelle hausse vers 115 euros puis 122 euros en extension. Seul l enfoncement de 99,2 euros permettrait d invalider ce scénario optimiste. Une baisse additionnelle vers 95 euros, voire 91,9 euros (support psychologique), serait alors envisagée. BIC Le titre validée une figure de continuation haussière en rectangle /08/13 22/11/13 RSI 22/02/14 22/05/14 22/08/ , ,9 08 CitiFirst I septembre 2014 I

9 Réalisées le 22 août 2014 par. Grâce à l analyse graphique, il est possible de faire ressortir des données fondamentales, mais également des tendances de marché. Ce mois-ci, retrouvez dans First les analyses Axa, Bic, Capgemini et Natixis. CAPGEMINI Poursuite du rebond De nombreux éléments techniques militent pour une poursuite de la reprise. L ANALYSE >>> Graphiquement, après avoir atteint un plus haut le 26 février 2014 à 58 euros, le titre a ensuite marqué une longue phase de correction jusqu à la zone de support des 47,6 euros. L atteinte de ce seuil a permis la fin du repli et le titre a entrepris par la suite un rebond. S en est ensuivie une phase de consolidation qui est sur le point de prendre fin. Les cours forment ainsi une figure en triangle symétrique dont une sortie par le haut est probable. En effet, les moyennes mobiles à 20 et 50 jours ont tout récemment effectué un croisement acheteur tandis que le RSI s inscrit au-dessus de sa ligne de signal sans être en territoire de sur-achat. En somme, la formation d une nouvelle jambe de hausse est attendue vers les 58 euros dans un premier temps. Le dépassement de ce niveau amènera le titre sur les 60 euros. Seule une clôture en dessous de 50,8 euros invaliderait ce scénario haussier. En dessous de ce niveau, un retour vers 47,6 euros puis 45,5 euros serait à prévoir. CAPGEMINI Les moyennes mobiles à 20 et 50 jours ont effectué un croisement acheteur /08/13 22/11/13 RSI 22/02/14 22/05/14 50,8 22/08/ ,6 45,5 NATIXIS Poursuite du mouvement ascendant Un retour vers les plus hauts annuels est envisagé à court terme. L ANALYSE >>> Graphiquement, la phase de hausse du titre a été stoppée en mars dernier au contact de la résistance des 5,66 euros. Une phase de consolidation a suivi sous cette zone. Durant celle-ci, le titre a rebondi par deux fois sur la zone de support des 4,57 euros. Le second rebond a permis au titre de s extraire d une figure de congestion en triangle, relançant la dynamique haussière. Les moyennes mobiles à 20 et 50 jours ont effectué un croisement acheteur tandis que le RSI évolue en territoire positif. Ainsi, la formation d une nouvelle jambe de hausse en direction de la zone de résistance à 5,66 euros est envisageable à court terme. La cassure de ce niveau provoquerait une accélération du mouvement de hausse en direction de 6,4 euros. En revanche, si le titre réussissait à enfoncer le support des 4,57 euros, ce scénario serait invalidé et une baisse additionnelle serait à prévoir en direction des 4,19 et 3,8 euros. NATIXIS Psychologie de continuation haussière /08/13 22/11/13 RSI 22/02/14 22/05/14 6,4 5,66 4,57 4,19 3,8 22/08/14 CitiFirst I septembre 2014 I 09

10 agenda septembre 2014 FIRST STATISTIQUES ÉCONOMIQUES :00 US ISM manufacturier 16:00 US ISM prix payés 16:00 US Dépenses de construction US Ventes totales de véhicules - US Ventes intérieures de véhicules 13:00 US MBA Demandes de prêts hypothécaires 16:00 US Commandes des entreprises 20:00 US Livre beige de la FED :15 US Variation de l'emploi ADP 14:30 US Balance commerciale :30 US Inscriptions au chômage 14:30 US Demandeurs d'emploi 14:30 US Productivité non agricole 14:30 US Coûts de main-d'œuvre horaires 15:45 US Confort des consommateurs Bloomberg 16:00 US ISM non-manufacturier :45 FR Indice de confiance des consommateurs 14:30 US Main-d'œuvre non agricole 14:30 US Taux de chômage 14:30 US Revenus horaires moyens :30 FR Sentiment des affaires de la Banque de France 21:00 US Crédit à la consommation :45 FR Balance budgétaire 08:45 FR Balance commerciale :30 FR Main-d'œuvre non agricole 08:45 FR Production Industrielle 13:00 US MBA Demandes de prêts hypothécaires :45 FR Indice des prix à la consommation de la zone euro 14:30 US Inscriptions au chômage 14:30 US Demandeurs d'emploi 15:45 US Confort des consommateurs Bloomberg 20:00 US Rapport budget mensuel :45 FR Balance des comptes courants 16:00 US Stocks des entreprises :30 US Indice "Empire State" 15:15 US Production Industrielle 15:15 US Capacité d'utilisation :00 US MBA Demandes de prêts hypothécaires :30 US Balance des comptes courants 16:00 US Indice NAHB du marché immobilier 20:00 US Décision FOMC sur les taux d'intérêt :30 US Inscriptions au chômage 14:30 US Demandeurs d'emploi 14:30 US Mises en chantier 14:30 US Permis de construire 15:45 US Confort des consommateurs Bloomberg :00 US Reventes de logements 16:00 US Vente d'immobilier ancien :45 FR PIB 08:45 FR PIB annualisé 08:45 FR Perspectives de production des chefs d'entreprises 08:45 FR Indice des perspectives de production 16:00 US Indice manufacturier de la FED de Richmond :00 US MBA Demandes de prêts hypothécaires 16:00 US Ventes de logements neufs 18:00 FR Demandeurs d'emploi :30 US Inscriptions au chômage 14:30 US Demandeurs d'emploi 14:30 US Commandes de biens durables 14:30 US Commandes de biens durables (hors transport) 15:45 US Confort des consommateurs Bloomberg :45 FR Indice de confiance des consommateurs 14:30 US Consommation des ménages 14:30 US Indice PIB :30 US Revenus des ménages 14:30 US Dépenses des ménages 16:00 US Ventes de logement en cours :45 US Indice des directeurs d'achat (Liste non exhaustive et donnée à titre indicatif uniquement) FIRST LES RÉSULTATS FINANCIERS Iliad SA 1 er semestre Altran Technologies SA 1 er semestre Adobe 3 e trimestre 2014 (Liste non exhaustive et donnée à titre indicatif uniquement) 10 CitiFirst I septembre 2014 I

11 Chaque mois, surveillez la publication des statistiques économiques qui influencent les marchés, et les résultats financiers des principales entreprises françaises. FIRST CONTACT FIRST AVERTISSEMENT Accueil Warrants & Certificats Audiotel Warrants & Certificats (Numéro Azur) (Numéro fixe) (Numéro Vert) Numéro Vert Belgique Internet warrants.france@citi.com Reuters <ISIN>.PA <Mnémonique>.PA Bloomberg Adresse <ISIN> Corp Go Citi CitiFirst Warrants & Certificats 1-5, rue Paul Cézanne Paris Citigroup rappelle que les Warrants et Certificats sont des produits complexes qui ne bénéficient d aucune garantie en capital. En raison de leur nature optionnelle, les Warrants et Certificats peuvent connaître de grandes variations, voire perdre tout ou partie de leur valeur avant ou à leur échéance. Le recours aux conseils de l intermédiaire financier habituel ou de tout autre conseiller professionnel de l investisseur avant tout investissement, ainsi que la vérification de l adéquation des Warrants et des Certificats avec la stratégie, le profil des risques choisis et l importance du portefeuille d actifs financiers détenus par l investisseur, peuvent s avérer nécessaires pour des personnes non averties des spécificités des Warrants et des Certificats. Les données contenues dans ce document ne sont fournies qu à titre indicatif et ne constituent pas, de la part de Citi, une incitation à vendre ou à acheter. Citi ne pourrait en aucun cas être tenue responsable pour toute erreur typographique pouvant figurer dans ce document. Tous les Warrants et Certificats Citi sont émis par Citigroup Global Markets Deutschland AG et font l objet d un Prospectus de Base visé par la BaFin (régulateur financier allemand), ayant fait l objet d un certificat d approbation par la BaFin à destination de l AMF et, si nécessaire, d une (de) Note(s) Complémentaire(s) également visée(s) par la BaFin ainsi que des Conditions Définitives de l Offre. Le Prospectus de Base des Turbos est disponible sur simple demande auprès de Citi ainsi que sur et sur le site Internet Les Conditions Définitives de l Offre sont disponibles sur le site et sur le site Internet Seuls les documents d émission visés par la BaFin font foi. L attention du public est attirée sur la partie «facteurs de risques» du Prospectus. Les instruments financiers, objets du présent document, ne bénéficient pas de garantie de capital et sont sujets à un effet de levier. Imprimeur certifié imprim vert. Impression avec encres végétales sur papier issu de sources responsables Pour plus d infos : First 86 Le mensuel FIRST est édité par Citigroup Global Markets Deutschland AG, Reuterweg 16, Francfort-sur-le-Main, Allemagne. Rédaction : Alban Soubigou, Gabriel Sicouri, Robin Said, Ambre Lauté. Dépôt légal à la parution. Conception-réalisation : nidépices. agoulart@nidepices.fr. Crédits photos : peshkova - bahrialtay - lassedesignen - Fotolia.com Les commentaires de Guillaume Menuet ne constituent ni la production ni la diffusion de recommandations d investissement, mais représentent une vue personnelle au sens de l article R du Code monétaire et financier. Il ne s agit pas d une analyse financière, mais ils peuvent contenir des extraits de l analyse financière publiée par Citigroup. À propos de l article de Bertrand Richard, les investisseurs s engagent à ne pas copier, ni diffuser, ni transmettre, ni reproduire partiellement ou en totalité les informations rédigées. Les commentaires formulés dans cet article n ont aucune valeur contractuelle et ne constituent en aucun cas une offre de vente ou une sollicitation d achat d instruments financiers émis ou négociés par Citigroup. Citigroup n accepte aucune responsabilité quant au contenu des informations développées par Bertrand Richard. Les commentaires et projections concernant les marchés, réalisés par le journaliste, ne représentent pas les estimations, prévisions ou vues de Citigroup et ne peuvent engager la responsabilité de Citigroup. À propos des analyses rédigées par CHART S, les investisseurs s engagent à ne pas copier, ni diffuser, ni transmettre, ni reproduire partiellement ou en totalité les informations rédigées par CHART S. Les commentaires sont formulés par CHART S, ils n ont aucune valeur contractuelle et ne constituent en aucun cas une offre de vente ou une sollicitation d achat d instruments financiers émis ou négociés par Citigroup. Citigroup n accepte aucune responsabilité quant au contenu des informations développées par CHART S. Les commentaires et projections concernant les marchés, publiés par CHART S, ne représentent pas les estimations, prévisions ou vues de Citigroup et ne peuvent engager la responsabilité de Citigroup. CitiFirst I septembre 2014 I 11

12 Audiotel : Accueil Warrants : N Fixe LE LEVIER DU JOUR Tous les matins, avant l ouverture, l analyse technique intraday du CAC 40 par Bertrand Richard. NOUVELLES ÉMISSIONS Afin de rester toujours informé de l actualité des produits Citi, recevez les alertes Nouvelles Émissions par . Numéro 86 septembre 2014 À NE PAS MANQUER DEMAIN Chaque jour, la rédaction de Investir.fr se mobilise pour vous apporter la liste des valeurs à suivre et des chiffres à attendre lors de la prochaine session de bourse. Le magazine mensuel consacré aux Warrants et Certificats Citi ÉCONOMIE L assouplissement quantitatif de la BCE, où, quand et comment? MARCHÉS La BCE suffira-t-elle? FIRST Le magazine mensuel gratuit de Citi. Chaque mois, l actualité des Warrants, des Turbos et des marchés. TENDANCE FUTURE En milieu de matinée, l analyse technique sur le Future CAC en base horaire. BROCHURE TURBOS ET WARRANTS Indispensables avant tout investissement sur les produits à effet de levier, nos brochures exposent en quelques pages le fonctionnement et les risques inhérents à ces produits dérivés. Je souhaite recevoir gratuitement par courrier : Le Guide Warrants Le Guide Turbos Le magazine mensuel FIRST Je souhaite recevoir gratuitement par Le Levier du Jour : analyse graphique quotidienne du CAC 40 Tendance Future : analyse technique du Future CAC en matinée À ne pas manquer demain : l agenda économique et financier Coupon à retourner : CitiFirst Warrants & Certificates, Citi, 1-5, rue Paul Cézanne, Paris Prénom Nom Adresse Code Postal Ville (Pour les abonnements par )