Thème : Eclairages et précisions sur les types d IPO s (introductions en bourse)

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1 Traduction de la Leadership Conference Call du 12 janvier 2015 Thème : Eclairages et précisions sur les types d IPO s (introductions en bourse) Orateur : Dominic Berger (COO Directeur des Acquisitions et Valorisations). Je vous souhaite avant toute chose, une très heureuse année. Je suis actuellement au siège de Stockholm. Tout se présente bien et je viens ici vous parler des procédures de cotation et pourquoi certaines sociétés souhaitent faire leur entrée en bourse. Je vais donc vous donner des informations et des éclairages sur les raisons essentielles qui poussent ces sociétés à vouloir y rentrer. Avant cela, je souhaite que tout le monde sache que le Club, en qualité de coopérative, va instaurer une vraie stratégie de communication, très en profondeur. Au cours de cette nouvelle année, nous optons pour un nouveau mode de diffusion d information, pour que le Club puisse aider ses membres à mettre à jour leur niveau d information. Ainsi, tous les mois, je délivrerai moi-même une conférence web faisant un point complet sur les investissements, ouverte à tous les membres. Elle évoquera toute actualité sur les investissements que nous avons déjà opérés ainsi que les investissements en prévision. J animerai moi-même cette conférence, de façon mensuelle. Je vais aussi travailler avec Anders (Anders Sjölin est le président du Club VA, en charge de tous les membres) sur les thèmes à attribuer à chaque conférence hebdomadaire, afin que les membres s habituent à découvrir les sujets que nous évoquerons chaque première et deuxième semaine du mois, créant ainsi de la cohérence dans notre communication et permettant à chacun de connaitre à l avance le sujet et la date des sujets qui seront traités dans ces points infos. A l évidence, ces points infos se situeront en dehors des conférences habituelles mais nous tenons beaucoup à structurer ainsi notre stratégie de communication à l égard de nos membres. Parlons maintenant un tout petit peu du phénomène d entrée en bourse, car j ai découvert à l occasion de mon intervention à Paris (au cours du grand événement-conférence du 13 décembre) et des échanges que j ai eus avec certains membres, qu il subsistait toujours une légère incompréhension sur les raisons qui poussaient telle ou telle société à s intéresser à la bourse, ainsi qu également le type de sociétés dans lesquelles le Club était capable d investir. Je vais donc résumer ces deux sujets de la façon la plus simple possible. Il y a majoritairement deux types d introductions en bourse. 1) L introduction vouée à récompenser la croissance Elle concerne les grandes sociétés connues, de notoriété «publique». Des sociétés comme Facebook, très reconnues, déjà très ancrées dans le domaine public, avec une marque forte. Celles-ci représentent typiquement les cas plus répandus, avec une entrée en bourse relayée en fanfare par les media : Google, Facebook, Ocardo, ou encore les nouveaux venus comme Twitter cette année Les introductions de ce type sont destinées aux sociétés désirant amplifier massivement leur croissance. Des sociétés déjà entièrement valorisées, en ce sens qu elles sont des sociétés matures, générant déjà de très gros revenus et des profits visibles. Ces introductions ont pour objectif prioritaire de lever énormément d argent, avant tout destiné à payer les fondateurs actionnaires et les sociétés privées qui ont investi dans ces sociétés au cours des années précédentes. Il s agit alors de profiter d une sortie en cash, pour ces investisseurs-là.

2 Ainsi, un bon exemple récent d une entrée en bourse de ce type et dont nous avons entendu parler dans l univers des réseaux sociaux, puisque nous avons nous aussi investi dans cet univers, est Facebook, entré en mai Ce qui est intéressant de constater dans le prospectus de Facebook, c est que lorsque la société s est présentée en bourse, il y était mentionné que le nombre de leurs adhésions était en baisse. Or, en tant que société voulant s introduire en bourse (comme pour Trig par exemple), on pouvait s attendre à ce que ces chiffres soient en hausse. Et bien non, Facebook y affichait une baisse de leurs adhésions. L introduction fut fixée à 38 $. La capitalisation était de 104 Mds $... Deux jours plus tard, la cotation avait baissé à 34 $ et à la fin de la première semaine, tombait jusqu à 31,95 $. Or cette société représentait une valorisation pleine et entière dans le business des réseaux sociaux, lorsqu elle s est présentée sur le marché boursier. Je pense d après ce que nous avons su, que cette seule levée de fonds a récolté environ 20 Mds $, et cet argent a majoritairement servi à payer la sortie des fondateurs-actionnaires et sociétés privées qui avaient investi dans cette société depuis quelques années. Au cours des deux premières années de trading (et même un an et demi), Facebook était volatile. Récemment elle s est redressée et ce qui me parait intéressant aujourd hui en deuxième année, c est sa nouvelle stratégie de rachat d entreprises, par échange d actions avec les sociétés qu elle acquiert. Une que vous connaissez s appelle What s App, qui est une très belle acquisition pour Facebook. A ce jour, la reprise est repartie et la cotation est passée à 78 $, soit le double du prix auquel l introduction s est opérée à l origine, en Mais ils ont vécu des moments bien torrides, entre le jour de l introduction en bourse et aujourd hui Cet exemple représente le premier type d introduction en bourse. Celui que nous connaissons et reconnaissons tous : société très connue, marque forte, développement solide, gros chiffre d affaires, profits conséquents et qui quand elles rentrent en bourse, génèreront beaucoup de liquidités, offrant beaucoup d opportunités à ceux qui veulent acquérir leurs actions Car elles sont très connues du domaine public. Malheureusement, je ne pense pas que nous aurons dans les 12, 18 et même 24 mois qui viennent, l opportunité d investir dans ces sociétés, appelée «pre-money valuation». Il s agit là d un club très exclusif composé de gros acteurs comme UBS, Morgan Stanley, Crédit Suisse Un groupe exclusif de banques d investissement qui ont la possibilité de fixer le prix de leur investissement avant même l introduction en bourse, en tant que propre participant à la levée de fonds. Nous n avons malheureusement pas (encore) chez Viral Angels la taille pour participer à ce type d introduction. Et en toute franchise, ces introductions ne nous offriraient pas nécessairement, en tant que Club, le niveau d accroissement en valeur que nous visons réellement dans les titres et les investissements que nous voulons faire. Clairement, une des similitudes existant entre ce type d introduction opérant sur de grosses valeurs et le deuxième type dont nous allons parler, est que les 12 à 18 premiers mois de n importe quelle introduction, sont toujours très intéressants et parfois très volatiles, jusqu à ce que le business se stabilise. Alors parlons maintenant du type d introduction dans lequel nous allons ou avons déjà investi, et c est ce que nous appelons : 2) L introduction vouée à construire la croissance (Growth IPO) Il s agit souvent de sociétés plutôt méconnues. Avec un très bon potentiel de croissance et d opportunités. En général, totalement ignorées du grand public. Mais des sociétés souhaitant s orienter vers une introduction pour bâtir leur CV auprès des institutions, des banques, des investisseurs, des marchés, et qui souhaitent lever les fonds destinés au financement de leur développement, pas leur sortie (mais bien les ressources dont leur développement a besoin, en regard de leur stratégie et de leur business plan).

3 Ces types d introduction rencontrent souvent des problèmes de liquidités en termes de nombre d actions vendables ou achetables au cours des 12 à 18 premiers mois, purement parce que les institutions, les banques et les investisseurs ne les connaissent pas. C est important qu au cours de ces 12 à 18 mois, la société (et c est ce que Trig est en train de faire en ce moment) entreprenne ce que nous appelons des road-shows : des meetings événementiels auprès des institutions, des banques et des investisseurs, au cours desquels l ensemble de cette communauté puisse découvrir et comprendre le business lui-même, sa dynamique financière, rencontrer l équipe de direction, fonder sa confiance envers le management, afin que la société puisse construire sa communication d investissement, son introduction en bourse et l accroissement de ses liquidités. Mais ceci prend du temps. Cela nécessite un flux continu d information, de bonnes relations publiques et relations presse et beaucoup d énergie Mr Cook (CEO de Trig) passe son temps sur le terrain à rencontrer les investisseurs et les banques, avec qui il entretient des relations permanentes. La raison essentielle pour laquelle ces sociétés au stade de leur construction de croissance se présentent à une introduction, comme je l ai déjà dit, est d accéder à des capitaux et profiter d une certaine publicité. Il y a eu de très grandes histoires dans ce que j appelle les marchés en Growth Capital (construction de croissance) et c est là le point essentiel pour Viral Angels. Car c est le type-même de sociétés dans lesquelles nous pouvons nous engager avant-même leur entrée en bourse, car nous devenons pour elles un partenaire clé au financement de leur introduction. Et si notre programmation est bien exécutée, on peut, au-delà de 2 à 3 ans, dans une optique de pur investissement, générer des plusvalues très significatives dans nos investissements et nos sorties possibles. Certaines personnes me demandent parfois «quel est le bon moment pour une société pour s introduire en bourse?». Nous recherchons quant à nous des sociétés à très fort potentiel de croissance. Comme Trig, comme Athabasca, comme toutes les sociétés actuellement en portefeuille, potentiellement génératrices de gains, et qui, si elles exécutent leur business plan correctement, produiront des résultats bien plus élevés que les sommes que nous y avons investies en les achetant. Parfois, certaines sociétés peuvent sembler engager leur entrée en bourse un peu tôt. Mais du point de vue de Viral Angels, en poussant ces sociétés à opérer ainsi leur introduction, nous gardons la possibilité de sortir nos positions en tant qu actionnaires d une façon méthodiquement orchestrée, dès que ce sera nécessaire, ou dès que nous considèrerons que c est ce qu il y de mieux à faire. Mais cela veut dire aussi que nous devons être patients. Clairement, ces sociétés vivent leurs prémices. Elles sont dans la phase de décollage de leur croissance et en tant que nouveau COO de Viral Angels, je m intéresse à ce que leurs business plans pourront générer, comme aux étapes clé et déterminantes qui jalonneront les 18 premiers mois de leur introduction. Car c est au cours de ces étapes que nous pourrons en tant que Club, orchestrer les sorties, les ventes ou les liquidités sur les marchés. Nous ne visons pas les sociétés ayant des étapes étalées sur un délai de 5 ans, car ce serait franchement attendre trop longtemps. Mais d un autre côté, nous n investirons pas non plus dans des sociétés aux délais instantanés. Nous devons donc bien comprendre les critères qui caractérisent nos investissements : - Nous recherchons des sociétés à très fort potentiel. - Nous recherchons des sociétés dans lesquelles nous pouvons investir et en tant que Club, avoir une certaine influence. En d autres mots, auprès desquelles nous pouvons contribuer au business, par la seule taille de notre réseau. Par exemple : Harlington Wine. - Nous recherchons des sociétés aux équipes managériales fortes. - Nous recherchons des sociétés ayant des contrats garantissant une croissance à venir, ou des étapes cruciales au cours des 18 mois succédant notre investissement, sur lesquelles nous pouvons compter avec certitude, tant sur le plan de la valorisation que sur celui des liquidités.

4 Bien sûr, tous ces critères ne sont pas toujours réunis dans toutes les sociétés que nous trouvons. C est pourquoi nous ne les sélectionnons pas. Et il y en a beaucoup. Cependant, nous devons comprendre qu en tant que Club (composé de membres), ces investissements ne sont pas destinés à atteindre leur maturité avant au moins 18 mois après y avoir investi. Ainsi regardons par exemple le cas de Trig C est un tout jeune réseau social, ayant fait une belle introduction, au sein d une bourse majeure d Allemagne, avec une bonne valorisation Mais la valorisation est fondée sur des études et sur des shows indépendants et si Philippe Cook et son équipe sont capables de réaliser leurs objectifs, il y a beaucoup de croissance à attendre sur la valeur de l action. Aussi notre recommandation est-elle de conserver ces actions. Maintenant, bien que n ayant pas été directement impliqué dans l investissement au sein de Trig, mon analyse sur notre investissement aujourd hui, est que : - C est une introduction très récente. - Le marché ne comprend pas vraiment à quel stade en est la société, et le type de business dont il s agit. - La société n a pas encore eu le temps d ancrer sa stature financière. - La société n a pas encore eu le temps de faire le tour de toutes les institutions et des circuits d investissement, ce qui est en train d être fait au cours des road shows, favorisant par la même occasion l augmentation de sa visibilité. - Et la société a (je tiens cela de mon dernier rendez-vous avec eux) un nombre important d étapes cruciales qu elle souhaite atteindre dans les 6 à 12 prochains mois. Celles-ci ne serviront pas seulement à justifier la valorisation déjà acquise, mais aussi à la faire monter. Ainsi donc, en tant que Club et membres du Club, nous devons acquérir et transmettre cette connaissance sur le type de sociétés dans lesquelles nous allons investir, et le timing dont elles auront besoin pour grossir, se développer, atteindre la position qui nous permettra alors d opérer la sortie, faire de l argent.., de la meilleure manière. Et c est à l évidence mon rôle, entouré de mes collègues, de conseiller tous les membres sur le meilleur calendrier de ces sorties potentielles et même si nous ne pourrons pas toujours être dans le vrai, nous le serons je l espère plus souvent que l inverse. Pour être sûr, car c est ici le point clé, que ces sociétés soient dans une position où nous pouvons sortir si nous en avons besoin, du mieux possible. Je vais parler de quelques exemples qui permettront d illustrer un peu mieux mes propos. Un article paru aujourd hui dans un journal financier parle des réseaux sociaux et de leurs introductions en bourse. Ce qui est dit dans cet article de façon très intéressante, c est que dans la plupart des cas, les 3 à 6 mois suivant l introduction d un réseau social, la tendance est en baisse en matière de valorisation par rapport au cours (élevé) de son entrée, et que c est à ce moment-là que se trouve être le meilleur moment pour investir. Nous savons que ceci est vrai pour l introduction d une société très établie comme Facebook, et nous avons plutôt choisi d investir dans Trig, à un stade très jeune, ce qui donc ne nous concerne pas. Mais ce qui est vraiment très intéressant c est que ces sociétés reprennent le dessus entre la première et la deuxième année, période au cours de laquelle le cours remonte fortement. Qu en particulier, entre la deuxième et la troisième année, pour certains de ces réseaux sociaux, on peut voir d énormes bénéfices à 3 chiffres, d année en année. C est donc vraiment lorsque la société se trouve entre sa deuxième et troisième année, particulièrement dans ce secteur d activité que cela s avère exact et c est l analyse de ce marché qui le confirme. Les réseaux sociaux n ont pas l exclusivité de ce phénomène et je vais vous parler un peu d un sujet dans lequel j étais personnellement impliqué. C était chez Croks Publishing (?). Nous nous sommes introduits à un très bon prix. Entre la première et la deuxième année, le prix chuta de façon très significative, en-dessous du prix d entrée. Mais au cours de la troisième année, il enregistra des gains à deux chiffres, perforant tous les plafonds de façon régulière, pendant 6 à 12 mois.

5 Les sociétés que nous avons l intention d acquérir auront donc plutôt tendance à atteindre leur maturité dans les 18 mois suivant leur introduction. Le temps que les marchés les comprennent mieux et que leur business plan ait été exécuté. Encore une fois, ces sociétés visent une introduction vouée à la construction de leur croissance, non à la récompense de celle-ci (avec sortie de l actionnariat). En guise de récapitulation : - Il existe 2 types d introduction en bourse : o o L une est traditionnellement celle qui concerne les sociétés très connues, comme Facebook ou Google, répondant à une stratégie de «sortie» pour ses investisseurs de la première heure. Ces sociétés sont entièrement valorisées. Ce ne sont malheureusement pas des opportunités que nous verrons arriver chez Viral Angels. L autre au contraire, concerne les sociétés désireuses d entrer en bourse pour financer leur potentiel de croissance Et parce qu elles sont dans cette stratégie,! Nous pouvons sécuriser nos investissements par de très bon prix d acquisition lors de l investissement.! Nous devons leur permettre de croître et de pleinement réaliser ce potentiel de croissance sur une période de 10, 12 ou 24 mois. Si nous décidions tous de vendre nos actions à l entrée en bourse, nous finirions immanquablement par déprécier la valeur de l action, affaiblissant la société plus que de lui faire du bien. Nous avons donc besoin de bien comprendre le type exact de sociétés dans lesquelles nous investissons, et apprendre à être patient. Je diffuserai régulièrement les résultats des études que je mènerai au sein de chaque société dont nous serons actionnaires : leurs stratégies, leurs vecteurs de croissance, les dates de leurs étapes cruciales, tout ce qui, pour le Club, constituera des points-clé à l augmentation de la valorisation mais aussi aux opportunités de sorties éventuelles. Je pense que cela doit constituer notre nouveau programme de communication. Donner à tout le monde plus d informations issues du cœur des sociétés, pour être mieux informés sur le timing des ventes d actions, de leurs prix.., et de collecter plus d éclairages sur les aspérités des sociétés. J espère très prochainement, avant les premières introductions comme par exemple celle d Athabasca dont nous sommes actionnaires, pouvoir délivrer à tous les membres une étude émanant d un cabinet spécialisé qui s appelle Edison, s apprête à écrire un rapport sur Athabasca, qui nous indiquera les chiffres clé et les matrices à surveiller de près, particulièrement pour cette introduction-là. La valeur attribuable aux ressources et aux études est très différente de celle qui est publiée et nous apprendrons ensemble les nuances liées aux différents marchés. Comme je l ai dit au début de mon exposé, j ai aussi l intention de faire beaucoup de mises à jour par le biais de webinars, exposant pour chaque société concernée les éléments majeurs de leur situation du moment. Et même si nous savons bien que certaines d entre elles seront baissières parfois, si les lignes directrices de leurs plans sont fortes, alors elles progresseront au cours des 18 à 24 mois, et la plupart iront jusqu à parachever la solidité de leur business. Ainsi, dans l immédiat, revenons à la société Trig, qui s inscrit totalement dans ce schéma de construction de croissance. Beaucoup sont entrés dans ce business et comme je le disais nous voulons être sûrs que les membres soient entièrement informés de sa situation, de son évolution, et ces études seront très utiles en ce sens. Pour avancer sur les nouvelles introductions, il suffit que l on soit beaucoup plus clair avec les membres concernant le moment le plus adéquat pour réaliser leur sortie du capital, et cela n est généralement pas lors de l entrée en bourse. Les sociétés ont besoin de temps pour croître et nous devons leur permettre d utiliser ce temps et de les soutenir au cours de leurs 12 premiers mois. J espère vous avoir apporté quelques éclairages sur les types et principes d introductions en bourse.

6 J envisage dans le futur de vous apporter de nouvelles sociétés très intéressantes. Il y en aura déjà une nouvelle le mois prochain, que je vous présenterai bientôt. Je vise à améliorer et rendre plus efficace la communication entre nous tous, leaders et membres. C est important maintenant que nous consolidions notre business. Que nous communiquions bien car cela fera comprendre à tout le monde ce que nous faisons. Et que nous fassions grossir notre réseau pour nous ouvrir la porte à de plus en plus d opportunités, venant à nous sur le plan actionnarial. Maintenant et brièvement sur le plan stratégique et en tant que votre COO, je pourrais parfois recommander de vendre certaines actions appartenant à une société dans laquelle nous aurons investi, au moment de l introduction. Mais cela signifie que ce que je ferai, c est d aller trouver une banque qui souhaiterait investir dans cette société lors de son entrée en bourse et qui nous achèterait directement les actions en notre possession. Afin que cela ne heurte jamais le marché de plein fouet. Et là où je pourrai le faire, je recommanderai à ce qu en tant que Club, nous sortions toujours une partie de l argent lors de l introduction, que les membres pourront récupérer, tout en laissant un intérêt dans le business, diminuant le risque à minima grâce à la sortie déjà réalisée. La plupart du temps, la société lève aussi des fonds au moment de son entrée en bourse. C est le cas d Athabasca qui, je crois, envisage une levée de 5 M auprès des banques et des institutions. A cette occasion, si nous pouvons récupérer 200 K pour le Club et ses membres, alors nous le ferons. Je ferai toujours la balance entre les risques et les gains. Donc là où je le pourrai, je recommanderai que nous sortions de l argent lors de l introduction pour couvrir nos dépenses d investissement, mais que nous laissions dans l entreprise de quoi profiter de la récompense qui sera réalisée lorsque Athabasca aura atteint une valorisation de 100 M$ dans les 3 ou 4 ans à venir, nous procurant une très importante plus-value. Nous n avons pas fait çà avec Trig car je n étais pas là et n ai donc pas été impliqué dans le process, mais à l avenir, j espère étudier ce type d opportunité à chaque introduction. Parfois ce ne sera pas possible et je suis sûr que Trig était dans ce cas-là. Mais dans les autres cas, nous le ferons. J espère avoir été utile et bien d autres informations vous seront communiquées ultérieurement.