BANK OF AFRICA MADAGASCAR

BANK OF AFRICA MADAGASCAR RAPPORT ANNUEL / ANNUAL REPORT 2011 Pour l essor de notre continent. Developing our continent.

Sommaire Table of contents Banques et Filiales du Groupe 1 Group Banks and Subsidiaries Les points forts du Groupe 2-3 Group strong points Produits et Services disponibles 4 French only Rapport d Activité Exercice 2011 Activity Report Fiscal year 2011 Le mot du Directeur Général 6-9 Comments from the Managing Director Faits marquants 2011 10 Highlights Chiffres-clés 2011 11 Key figures Engagements citoyens de la Banque et de la Fondation BANK OF AFRICA 12-13 French only Conseil d Administration, Comité des Sages, Capital 14 Board of Directors, Board of Advisers, Capital Rapport du Conseil d Administration 15-23 Report by the Board of Directors Rapports des Commissaires aux Comptes Rapport Général 24-25 Rapports Spéciaux 26-28 French only Bilan et Compte de Résultat 29-35 Balance sheet and Income statement Résolutions 36-37 Resolutions Annexes 38-48 French only Notes 49 BANK OF AFRICA NIGER 8 Agences à Niamey. 8 Agences régionales. 8 Branches in Niamey. 8 Regional Branches. BANK OF AFRICA MALI 15 Agences à Bamako. 8 Agences régionales et 5 Bureaux de proximité. 15 Branches in Bamako. 8 Regional Branches and 5 Local Branches. BANK OF AFRICA SÉNÉGAL 18 Agences à Dakar. 7 Agences régionales. 18 Branches in Dakar. 7 Regional Branches. BANK OF AFRICA BURKINA FASO 14 Agences à Ouagadougou. 11 Agences régionales. 14 Branches in Ouagadougou. 11 Regional Branches. BANK OF AFRICA CÔTE D IVOIRE 12 Agences à Abidjan. 8 Agences régionales et 1 Bureau de proximité. 12 Branches in Abidjan. 8 Regional Branches and 1 Local Branch. BANK OF AFRICA GHANA 14 Agences à Accra. 5 Agences régionales. 14 Branches in Accra. 5 Regional Branches. BANK OF AFRICA BÉNIN 23 Agences à Cotonou. 19 Agences régionales. 23 Branches in Cotonou. 19 Regional Branches. BANQUE DE L HABITAT DU BÉNIN 1 Agence à Cotonou. 1 Branch in Cotonou. RAPPORT ANNUEL 2011 ANNUAL REPORT BANK OF AFRICA MADAGASCAR

Banques et Filiales du Groupe Group Banks and Subsidiaries BOA-FRANCE 4 Agences à Paris. 1 Agence à Marseille. 4 Branches in Paris. 1 Branch in Marseille. BUREAU DE REPRÉSENTATION DU GROUPE BOA B OA G R O U P R E P R E S E N TAT I V E O F F I C E Siège à Paris, France. Head Office in Paris, France. BANK OF AFRICA MER ROUGE 3 Agences à Djibouti. 3 Branches in Djibouti. BANK OF AFRICA KENYA 10 Agences à Nairobi. 12 Agences régionales. 10 Branches in Nairobi. 12 Regional Branches. BANK OF AFRICA UGANDA 18 Agences à Kampala. 12 Agences régionales. 18 Branches in Kampala. 12 Regional Branches. AGORA BOA-ASSET MANAGEMENT Siège à Abidjan. Head Office in Abidjan. BANK OF AFRICA TANZANIA 10 Agences à Dar es Salaam. 6 Agences régionales. 10 Branches in Dar es Salaam. 6 Regional Branches. BANK OF AFRICA MADAGASCAR 20 Agences à Antananarivo. 47 Agences régionales. 20 Branches in Antananarivo. 47 Regional Branches. ACTIBOURSE Siège à Cotonou. 1 contact dans chaque BOA. 1 bureau de liaison à Abidjan. Head Office in Cotonou. 1 contact in each BOA company. 1 Liaison Office in Abidjan. AÏSSA ATTICA ÉQUIPBAIL MADAGASCAR FONDATION BANK OF AFRICA BANK OF AFRICA FOUNDATION Siège à Bamako. Présente dans 11 pays du Groupe. Head Office in Bamako. Presence in 11 countries where the Group operates. BANQUE DE CRÉDIT DE BUJUMBURA (BCB) Intégrée au Réseau BOA en 2008. 7 Agences et 3 Guichets à Bujumbura. 11 Agences et 2 Guichets en province. (BCB) Integrated into BOA network in 2008. 7 Branches and 3 Counters in Bujumbura. 11 Branches and 2 Counters in Provinces. BANK OF AFRICA RDC 7 Agences à Kinshasa. 1 Agence régionale. 7 Branches in Kinshasa. 1 Regional Branch. 1

Points forts du Groupe BANK OF AFRICA BANK OF AFRICA Group strong points La qualité du service offert à la clientèle Quality of customer service Le dynamisme et la disponibilité des équipes Dynamic, accessible staff La solidité financière Financial solidity La cohésion du réseau Cohesive network La diversité des financements proposés Wide range of financing solutions L expertise en ingénierie financière Expertise in financial engineering La puissance des partenaires Strong partners CA GROUPE 2011 Group turnover ± 385 M 2 RAPPORT ANNUEL 2011 ANNUAL REPORT BANK OF AFRICA MADAGASCAR

1 200 000 comptes bancaires - 1,200,000 bank accounts Un réseau puissant Plus de 4 500 personnes à votre service. Environ 340 sites d exploitation et de production dédiés, sur 15 pays. Un parc de Guichets Automatiques Bancaires et de Terminaux de Paiement Électronique, d environ 450 unités au 30 juin 2012, en expansion continue. Près d un million deux cent mille comptes bancaires. Une offre étendue et diversifiée Une gamme complète de produits bancaires et financiers. Une offre attractive en matière de bancassurance. Des solutions adaptées à tous les problèmes de financement. Une ingénierie financière performante. Un partenaire banquier de référence, BMCE BANK, appartenant à un grand groupe financier marocain, FinanceCom. Des partenaires stratégiques, dont : PROPARCO, SOCIÉTÉ FINANCIÈRE INTERNATIONALE (SFI - GROUPE BANQUE MONDIALE), BANQUE OUEST AFRICAINE DE DÉVELOPPEMENT (BOAD), SOCIÉTÉ FINANCIÈRE NÉERLANDAISE POUR LE DÉVELOPPEMENT (FMO), SOCIÉTÉ BELGE D INVESTISSEMENT POUR LES PAYS EN VOIE DE DÉVELOPPEMENT (BIO), et le fonds d investissement AUREOS. Une expérience africaine unique Un développement continu depuis 30 ans. A strong network More than 4,500 people at your service. About 340 dedicated operating and service support offices in 15 countries. A continuously expanding base of Automated Teller Machines and Electronic Payment Terminals, numbering around 450 at 30 June 2012. Close to one million two hundred thousand bank accounts. A wide and varied offer Full range of banking and financial services. An attractive range of bank insurance products. Tailored solutions for all financing issues. Successful financial engineering. A leading banking partner, BMCE BANK, which is part of FinanceCom, a major Moroccan financial group. Strategic partners, including: PROPARCO, INTERNATIONAL FINANCE CORPORATION (IFC - WORLD BANK GROUP), WEST AFRICAN DEVELOPMENT BANK (BOAD), NETHERLANDS DEVELOPMENT FINANCE COMPANY (FMO), BELGIUM INVESTMENT COMPANY FOR DEVELOPING COUNTRIES (BIO), and investment fund AUREOS. Unique experience in Africa Continuous development for 30 years. 3

Produits & services disponibles RÉSEAU BOA FRANCOPHONE BOA-MADAGASCAR Assurances Comptes Épargne M-Paiement Monétique Multimédia Packages Prêts Transferts & change Assurance Études Assurance Prévoyance «Miahy» Assurance Retraite Compte Chèque Compte Devises Compte Elite Compte Jeunes Bons de Caisse Bons du Trésor par Adjudication Compte Épargne «Tahiry» Compte Épargne Elite Dépôt à Terme Plan Épargne Ambition Plan Épargne Éducation Plan Épargne Logement Plan Épargne Pèlerinage Airtel Money Orange Money Carte SÉSAME Carte SÉSAME + Carte SÉSAME ÉPARGNE Carte VISA LIBRA Carte VISA PROXIMA Carte VISA Prépayée TUCANA Cash Advance MASTERCARD B-Phone - B-SMS B-Web Pack FONXIONARIA Pack MON BUSINESS Pack SALARIA Avance Avance Tabaski Découvert Autorisé (Automatique) Microfinance Prêt Assurances Prêt Collectif Prêt Consommation «Vaha Olana» Prêt Équipement Prêt Etudiant 2iE Prêt Événements Familiaux Prêt Habitation «Prêt Habitat» Prêt Immobilier «Lovasoa» Prêt Informatique Prêt Personnel Prêt Première Installation Prêt Rechargeable Prêt Scolarité «Prêt Tous à l école» Prêt Véhicule Change Manuel (Espèces) Chèques de Voyage «Travellers» T-Cash Transfert Flash Western Union (en réception uniquement) Entreprises : large choix de produits et services à destination des grandes entreprises, PME/PMI, associations, institutions et des professions libérales. 4 RAPPORT ANNUEL 2011 ANNUAL REPORT BANK OF AFRICA MADAGASCAR

RAPPORT D ACTIVITÉ 2011 Activity Report 5

Le mot du Directeur Général Comments from the Managing Director À Madagascar, l optimisme du début de l année 2011 a laissé de nouveau place à une période d incertitude car la relance tant attendue n a pas été effective, en raison de la persistance de la crise politique interne. Cette longue crise, qui dure depuis presque trois ans, a contribué à déstructurer les fondamentaux de l économie et à aggraver les indicateurs sociaux du pays. Malgré cet environnement très difficile, la BANK OF AFRICA MADAGASCAR (BOA-MADAGASCAR) a réalisé de bonnes performances en 2011, tant en termes d activité que de résultats. Les ressources collectées auprès de la clientèle ont affiché une hausse de 9,8 % en 2011. Les différentes campagnes commerciales menées au cours de l année, ainsi que la poursuite du développement du réseau d agences ont permis d accroître la base de notre clientèle de particuliers, professionnels et Petites et Moyennes Entreprises (PME), et, par conséquent, les ressources placées auprès de la Banque. À cet égard, on note particulièrement une nouvelle et forte augmentation de l encours des comptes d épargne, de 45 milliards d Ariary, soit 24,5 % en 2011, après une hausse conséquente de 27,4 % en 2010. Les crédits accordés à la clientèle ont également progressé, de 6,1 %, pour accompagner les quelques secteurs d activités qui ont connu une reprise au cours de l année 2011. In Madagascar, the optimism felt in early 2011 gave way to a period of uncertainty, as the muchawaited recovery did not occur, due to the persistent domestic political crisis. This long crisis, which has dragged on now for almost three years, has been one factor undermining economic fundamentals and exacerbating the decline in the country s social metrics. Despite this highly challenging environment, BANK OF AFRICA MADAGASCAR (BOA- MADAGASCAR) performed well in 2011, in terms of both revenue and earnings. Customer deposits rose by 9.8% in 2011. The various marketing campaigns during the year, as well as further expansion of the branch network helped expand our customer base among retail customers, professionals, and Small and Medium-Sized Companies (SMEs), and, hence, the deposits made at the Bank. There was, in particular, a new 24.5% increase in savings deposits to MGA 45 billion, on top of the substantial 27.4% increase in 2010. Customer loans also rose, by 6.1% and assisted the few sectors of activity that managed a recovery in 2011. 6 RAPPORT ANNUEL 2011 ANNUAL REPORT BANK OF AFRICA MADAGASCAR

Le lancement de nouveaux produits en faveur des salariés, comme le Pack Fonxionaria et le Plan Épargne Ambition, a également contribué au développement des activités de la Banque en 2011. Ces évolutions positives ont permis à la BOA- MADAGASCAR, face à une concurrence encore plus sévère, de stabiliser ses parts de marché en 2011, à 27,5 % pour les ressources et à 25,5 % pour les emplois, après avoir enregistré des baisses significatives en 2009 et 2010. The launch of new products for salaried workers, such as the Pack Fonxionaria package of banking services and the Plan Épargne Ambition savings account, also helped expand the Bank s activities in 2011. These positive developments allowed BOA- MADAGASCAR to cope with even stiffer competition and stabilise its market share in 2011 at 27.5% in deposits and 25.5% in loans, after significant declines of 2009 and 2010. En ligne avec l évolution des activités, le Produit Net Bancaire (PNB) a augmenté de 12,7 %. La marge d intérêt réalisée sur les opérations et les commissions de service sont les principaux contributeurs de cette réalisation. Le résultat net s élève à 24,8 milliards d Ariary à la fin de l exercice 2011, en hausse de 186,3 % par rapport à 2010, avec la normalisation du niveau de provisionnement des créances douteuses et litigieuses, qui avait fortement handicapé nos résultats nets durant les deux précédents exercices, incluant notamment l importante créance sur l État qui reste impayée jusqu à présent. En termes d investissement, la BOA-MADAGASCAR a continué son expansion géographique, puisqu elle a ouvert en 2011 cinq nouvelles agences et installé 19 Guichets Automatiques Bancaires (GAB), portant ainsi à 67 le nombre total d agences et à 88 son parc de GAB à travers le pays. Afin d accompagner le développement de la Banque, les recrutements ont été poursuivis en 2011. Ainsi, 123 nouveaux collaborateurs ont été engagés, portant ainsi l effectif total, au début de l année 2012, à plus de 1 000 collaborateurs, avec une proportion de plus en plus importante de jeunes, tant en nombre qu en prise de responsabilité au sein de l Institution. In line with activity trends, Net Banking Income (NBI) rose by 12.7%, driven mainly by interest income on transactions and service commissions. Net income came to MGA 24.8 billion in 2011, a 186.3% increase over 2010, as provisions on doubtful and litigious loans returned to normal levels, after severely undermining our net income in the two previous financial years. These include a large loan to the state, which has still not been repaid. In terms of investments, BOA-MADAGASCAR continued to expand geographically, opening five new branches and installing 19 Automatic Teller Machines (ATMs) in 2011. This gives it 67 branches and 88 ATMs nationwide. To accompany the Bank s expansion, hiring continued in 2011 with 123 new employees, thus bringing total headcount to more than 1,000 at the start of 2012, with an increasing prominence of young people, in both total numbers and in supervisory positions. 7

Enfin, en tant qu entreprise citoyenne et responsable, la BOA-MADAGASCAR continue également ses actions concrètes en faveur de l'éducation et de la formation, ainsi que pour la protection de l environnement, notamment à travers les accords de collaboration qu elle a passé avec certains Ministères, en liaison avec la Fondation BANK OF AFRICA. As a responsible corporate citizen, BOA- MADAGASCAR also continued its concrete initiatives in favour of education and training and environmental protection, notably though the cooperation agreements that it has entered into with several ministries, in tandem with the BANK OF AFRICA Foundation. Tous ces résultats ont été réalisés grâce au dynamisme, au dévouement et à l engagement de l ensemble du personnel, ainsi qu au soutien de nos actionnaires qui s est encore traduit en 2011 par la conversion de prêt subordonné de PROPARCO en augmentation de notre capital qui est passé ainsi de 44 à 45,3 milliards d Ariary à fin décembre 2011. Forte de la mobilisation permanente de ses collaborateurs, de la confiance de ses clients et partenaires, de l appui de ses actionnaires, comme de son appartenance à un grand groupe bancaire de référence en Afrique, la BOA- MADAGASCAR confirme ainsi son rôle de banque de premier plan au service du développement socioéconomique du pays. En ce qui concerne l année 2012, celle-ci s annonce porteuse de nouveaux défis dictés notamment par la compétition accrue entre les acteurs du secteur et les incertitudes qui entourent encore le processus de sortie de crise conditionné par la réussite des échéances électorales prévues au cours de l année. Par ailleurs, la BOA-MADAGASCAR aura à assumer la présidence de l Association Professionnelle des Banques (APB) durant l année 2012, ce qui devrait également impliquer pour celle-ci de nouvelles responsabilités dans la coordination des activités et la défense des intérêts du secteur. All these results were made possible through the dynamism, devotion and commitment of all our personnel, as well as the support of our shareholders. This was once again demonstrated in 2011 by the conversion of the PROPARCO subordinated loan into a capital increase, which raised shareholder capital from MGA 44 to MGA 45.3 billion as of the end of December 2011. Through the ongoing commitment of its employees, the trust of its customers and partners, and the support of its shareholders, as well as by belonging to a major African benchmark bank, BOA- MADAGASCAR confirmed its role as a first-tier bank at the service of the country s socio-economic development. 2012 will present new challenges involving increased competition in the banking sector and the uncertainties that continue to hover over the process of emerging from the crisis, which will depend on the outcome of elections scheduled during the year. Meanwhile, BOA-MADAGASCAR will assume the chairmanship of the Professional Bankers Association (APB) in 2012, which will mean new responsibilities in coordinating the sector s activities and defending its interests. 8 RAPPORT ANNUEL 2011 ANNUAL REPORT BANK OF AFRICA MADAGASCAR

Ces évolutions imposent une adaptation pour mieux orienter la conduite de nos actions futures. C est ainsi que la Banque entend poursuivre ses efforts dans l extension de son réseau, l amélioration de la qualité de son portefeuille et la maîtrise des risques, le renforcement de ses activités commerciales avec la mise en œuvre des plans d action commerciale, la diversification de son offre de produits, ainsi que la formation de son personnel. These challenges will require adjustments in order to better coordinate our future activities. The Bank therefore plans to continue expanding its network, improving the quality of its portfolio and risk management, expanding its marketing activities and implementation of commercial action plans, diversifying its offer of products, and training its personnel. En poursuivant nos efforts et en renforçant notre expertise dans ces domaines d actions, nous réunirons les conditions favorables pour répondre de manière plus efficiente aux attentes de notre clientèle et pour assurer la pérennité de nos résultats et de notre place dans le pays. By continuing our efforts and enhancing our expertise in these areas, we will be able to meet our customers expectations more efficiently and consolidate our earnings and our standing in Madagascar. Jacques DILET Directeur Général Jacques DILET Managing Director 9

Faits marquants 2011 Highlights Rencontres BOA 2011 pour les Administrateurs du Groupe, à Marrakech. 2011 BOA Meetings for Group Directors, in Marrakech. Rencontres BOA 2011 pour les cadres du Groupe, à Dakar. 2011 BOA Meetings for senior officers of the Group, in Dakar. JANVIER Attribution par «The Banker» du Trophée Awards 2010 à la BOA-MADAGASCAR, consacrée pour la 8 ème année consécutive, «Banque de l année» pour Madagascar. MAI Participation aux Rencontres BANK OF AFRICA 2011 pour les cadres du Groupe à Dakar, au Sénégal. Signature d une convention de sous-participation en risque dite «garantie de portefeuille», entre l Agence Française de Développement (AFD) et la BOA-MADAGASCAR pour un montant de 15 milliards de MGA (environ 6 millions d euros). JUILLET Mise en exploitation de 5 nouveaux Guichets Automatiques Bancaires (GAB) dans les agences de Soarano, Mahazo, Tuléar, Antsirabe et dans le guichet de l immeuble des Nations Unies, ce dernier ayant été ouvert en juin. OCTOBRE Nomination d un nouveau Président du Conseil d Administration, Alain RASOLOFONDRAIBE succédant à Paul DERREUMAUX. Ouverture de la 63 ème unité du réseau, l Agence d Anosizato à la périphérie sud-ouest de la capitale. Participation aux Rencontres BOA 2011 pour les Administrateurs du Groupe, à Marrakech, au Maroc, avec une centaine de clients BOA. DÉCEMBRE Ouverture de 4 nouvelles agences, dotées chacune d un GAB : l Agence de Tsaramandroso à Mahajanga, d Imerintsiatosika à 35 km d Antananarivo, de Miandrivazo entre Antsirabe et Morondava, et de Port-Bergé dans la province de Mahajanga, portant ainsi à 67 le nombre total des agences et à 88 celui des GAB. Participation, pour la 8 ème fois consécutive, en tant que premier partenaire, au Tour Cycliste International de Madagascar (TCIM). Augmentation du capital social de la BOA-MADAGASCAR, passant celui-ci de 44 à 45,3 milliards d Ariary, par conversion en capital du prêt subordonné de PROPARCO. JANUARY For the eighth year running, The Banker in London chose BOA-MADAGASCAR as the winner of Madagascar's "Bank of the Year 2010" award. MAY Participation in the 2011 BANK OF AFRICA Meetings for senior officers of the Group in Dakar, Senegal. Signing of a Portfolio Guarantee (risk sub-participation) agreement between Agence Française de Développement (AFD) and BOA-MADAGASCAR for MGA 15 billion (approximately 6 million euros). JULY Opening of 5 new Automatic Teller Machines (ATMs) in the Soarano, Mahazo, Tuléar and Antsirabe branches, and at the counter in the United Nations building which opened in June. OCTOBER Appointment of a new Chairman of the Board of Directors, Alain RASOLOFONDRAIBE, to succeed Paul DERREUMAUX. Opening of the network's 63 rd branch in Anosizato, on the south-western outskirts of the capital. Participation in the 2011 BOA Meetings for Group Directors, in Marrakech, Morocco, which was also attended by one hundred BOA clients. DECEMBER Opening of 4 new agencies with ATMs: the Tsaramandroso branch in the town of Mahajanga, the Imerintsiatosika branch 35 km from Antananarivo, the branch in Miandrivazo between Antsirabe and Morondava, and the Port-Bergé branch in the Mahajanga province, bringing the total number of branches to 67 and that of ATMs to 88. Participation, for the 8 th year running, as leading sponsor of the Tour de Madagascar cycling race. BOA-MADAGASCAR increased its share capital from MGA 44 billion to MGA 45.3 billion, by converting PROPARCO's subordinated loan into capital. 10 RAPPORT ANNUEL 2011 ANNUAL REPORT BANK OF AFRICA MADAGASCAR

Chiffres clés 2011 Key figures Le groupe folklorique à l inauguration de l'agence Fénérive Est. The folk group at the inauguration of the Fénérive Est Branch. Total Bilan / Total Assets 1 352 448 millions de MGA / MGA million ACTIVITÉ au 31/12/2011 Dépôts clientèle* 1 118 056 Créances clientèle* 511 909 ACTIVITY on 31/12/2011 Deposits* 1,118,056 Loans* 511,909 RÉSULTAT au 31/12/2011 Produit Net Bancaire* 101 484 Charges de fonctionnement* 56 149 Résultat Brut d Exploitation* 36 631 Résultat Net* 24 847 Coefficient d Exploitation (%) 63,9 INCOME on 31/12/2011 Operating income* 101,484 Operating expenses* 56,149 Gross operating profit* 36,631 Net income* 24,847 Operating ratio (%) 63.9 STRUCTURE au 31/12/2011 Total Bilan* 1 352 448 Fonds Propres après répartition* 126 080 Fonds Propres/Total Bilan (%) 9,3 Effectif moyen pendant l exercice 935 STRUCTURE on 31/12/2011 Total Assets* 1,352,448 Shareholders equity after distribution* 126,080 Shareholders equity/total assets (%) 9.3 Average number of employees 935 (*) En millions de MGA (*) In MGA millions 11

Engagements citoyens de la Banque Durant l année 2011, la BANK OF AFRICA MADAGASCAR et la FONDATION BOA ont poursuivi et renforcé leurs actions citoyennes, notamment dans les domaines social, environnemental et économique. SOCIAL Pour la 8 ème année consécutive, la BOA-MADAGASCAR a été le partenaire principal du Tour Cycliste International de Madagascar (TCIM) qui s est déroulé du 8 au 18 décembre 2011. Par rapport aux précédentes éditions, une nette amélioration a été constatée sur le plan organisationnel et sportif du tour, ainsi qu une forte présence du public, ce qui fait de ce tour 2011 la plus belle réussite depuis sa création en 2004. ENVIRONNEMENTAL Un protocole de partenariat pour la promotion d actions environnementales a été signé le 19 avril 2011 entre le Ministère de l Environnement et des Forêts (MEF) et la BOA-MADAGASCAR. Ce protocole aura une large portée au niveau rural dans les actions de protection de l environnement. Des activités rurales, visant à la conservation des ressources naturelles et de la biodiversité, seront développées en vue de contribuer à l amélioration du niveau de vie de la population. Les actions concrètes d adaptation au changement climatique ou encore la réduction des émissions dues au déboisement et à la déforestation, la lutte contre les feux sauvages sont autant de thèmes d intervention concernés par ce partenariat. La formation et la sensibilisation font également partie intégrante de ce protocole. Pour accélérer la mise en place d un système de gestion environnementale propre à la BOA-MADAGASCAR, un responsable a été nommé pour prendre en charge la nouvelle Direction de la Qualité et de la Gestion Environnementale et Sociale (DQGES) au sein de la Banque. Le programme est doté d un budget de fonctionnement propre de 100 millions d Ariary pour 2012, auxquels s ajoute une réserve de 100 millions d Ariary pour la formation des agents de la Banque en matière de gestion environnementale et sociale. Suite... Tour Cycliste International de Madagascar 1 - Participation à la conférence de presse représentant les sponsors du Tour. 2 - Présentation de l'équipe de la BOA-MADAGASCAR au départ du Tour à Toliara. 3 - M. DILET avec le vainqueur du Tour, M. RANDRIANANTENAINA et M. BOTRALAHY, Ministre des Sports. 12 RAPPORT ANNUEL 2011 ANNUAL REPORT BANK OF AFRICA MADAGASCAR

Actions de la Fondation BANK OF AFRICA La FONDATION BOA à Madagascar a toujours œuvré dans le domaine social depuis sa création, en 2009. Les principales réalisations de l année sont présentées ci-après : - reconduction de l accord de partenariat avec l association FERT (Formation pour l Épanouissement et le Renouveau de la Terre) pour le financement du Collège Agricole d Ambalavao à hauteur de 50 millions d Ariary ; - réédition des dons de plus 63 000 cahiers dans le cadre de la campagne «Tous à l École» pour des élèves des écoles primaires publiques ou privées identifiées par la BOA- MADAGASCAR et la FONDATION BOA, pour un montant de 21 millions d Ariary pour chaque entité. Outre ces partenariats, quelques projets ponctuels ont été menés, dont : - l octroi de bons d ouverture de Comptes d épargne TAHIRY aux 10 majors de promotion de l École ESCA d Antananarivo ; - la dotation de 1,75 tonne de riz, pour un montant de 2,2 millions d Ariary, au «Centre Nouveau Relais des Jeunes», accueillant des enfants nécessiteux. Par ailleurs, les formalités administratives pour la création d un Centre de vie, principal projet de la FONDATION BOA, se poursuivent. Situé dans une commune rurale à 20 kilomètres à l Ouest d Antananarivo, le Centre sera construit sur un terrain d environ 100 ares. ÉCONOMIQUE Malgré la crise qui a perduré durant l année 2011, la Banque a toujours marqué sa présence dans différentes manifestations économiques dont notamment : - la Foire Internationale de Madagascar (FIM) qui a été un succès avec la participation de nombreux opérateurs nationaux et étrangers ; - la célébration de la Journée Mondiale de l Habitat, durant laquelle il a été annoncé la volonté de la Banque d accompagner les initiatives de l État pour promouvoir ce secteur, en développant son offre de produits dans ce domaine. 1 - L opération Tous à l École à Ambohimanala. 2 - Signature du protocole de partenariat entre le MEF et la BOA-MADAGASCAR. M. DILET et le Général RAVELOARISON, Ministre de l'environnement et des Forêts. 3 - Foire Internationale de Madagascar. Mme RAKOTONDRALAMBO et M. RATOVELO recevant une visiteuse. 13

Conseil d Administration / Board of Directors Au 28 février 2012, le Conseil d'administration, de 11 membres, est composé comme suit : At 28 th February 2012, the Board of Directors comprised the following 11 members: Alain RASOLOFONDRAIBE, Président / Chairman SOCIÉTÉ FINANCIÈRE NÉERLANDAISE POUR LE DÉVELOPPEMENT (FMO) / NETHERLANDS FINANCE COMPANY FOR DEVELOPING COUNTRIES (FMO), représentée par /represented by Ben ZWINKELS ÉTAT MALGACHE / MALGACHE STATE représenté par / represented by Orlando Rivomanantsoa ROBIMANANA Mohamed BENNANI Comité des Sages / Board of Advisers Mis en place par l Assemblée Générale du 9 juin 2000, conformément aux statuts, ce Comité exerce, à côté du Conseil d Administration, une mission de conseil pour les questions relevant de la politique générale de la Banque. Les trois membres actuels sont : Set up following the General Meeting of 9 th June 2000 in accordance with the articles of incorporation, this Committee works alongside the Board of Directors, advising on issues relating to the Bank s general policy. Its current three members are: Anil BARDAY Marcel RAMANANDRAIBE Capital Au 28 février 2012, le capital social de la BANK OF AFRICA MADAGASCAR (BOA-MADAGASCAR) est de 45 342 580 000 Ariary, composé de 2 267 129 actions d'une valeur nominale unitaire de 20 000 Ariary. Sa répartition s établit comme suit : At 28 th February 2012, the authorized and issued capital of BOA-MADAGASCAR is MGA 45,342,580,000 divided into 2,267,129 ordinary shares with a per value of MGA 20,000 each. The Bank s capital was held as follows: 41.00% AFRICAN FINANCIAL HOLDING OCEAN INDIEN ACTIONNAIRES PRIVÉS MALGACHES 24.90% MALGACHE PRIVATE SHAREHOLDERS SOCIÉTÉ FINANCIÈRE INTERNATIONALE (SFI) 10.40% INTERNATIONAL FINANCE CORPORATION (IFC) 9.50% Abderrazzak ZEBDANI BANK OF AFRICA BÉNIN (BOA-BÉNIN), représentée par /represented by Georges ABALLO SOCIÉTÉ FINANCIÈRE NÉERLANDAISE POUR LE DÉVELOPPEMENT (FMO) NETHERLANDS DEVELOPMENT FINANCE COMPANY (FMO) ÉTAT MALGACHE 9.40% MALGACHE STATE 4.40% PROPARCO Francis SUEUR Paulin Laurent COSSI Alexandre RANDRIANASOLO Mamadou KA Jean-François MONTEIL Alain RASOLOFONDRAIBE (jusqu à sa nomination à la Présidence du Conseil d Administration / until his appointment as Chairman of the Board of Directors) AUTRES ACTIONNAIRES 0.40% OTHER SHAREHOLDERS 14 RAPPORT ANNUEL 2011 ANNUAL REPORT BANK OF AFRICA MADAGASCAR

Rapport du Conseil d Administration à l Assemblée Générale Ordinaire du 4 mai 2012 Report by the Board of Directors to the Annual General Meeting held on 4 May 2012 15

Rapport du Conseil d Administration Report by the Board of Directors Le cadre économique & financier de l exercice 2011 Rencontre Nationale Sportive à Paris : le stand BOA. National Sports Meeting in Paris: BOA stand. L environnement économique mondial a été marqué en 2011 par plusieurs évènements dont notamment le tsunami et la catastrophe nucléaire survenus au Japon, le printemps arabe qui a créé un véritable séisme politique et économique propulsant le prix du baril de pétrole à des niveaux encore jamais atteints et surtout la crise de la dette dans les pays avancés. Ainsi, le taux de croissance de l économie mondiale est estimé à 3,8 % en 2011 contre 5,2 % en 2010 selon les dernières estimations du Fonds Monétaire International. PIB + 0,7 % Les États-Unis ont réussi à éviter la récession en 2011. La consommation et l investissement résistent, le secteur immobilier donne des signes de légère reprise, tandis que les indices de confiance laissent envisager une croissance modérée du Produit Intérieur Brut qui devrait croître de 1,8 % en 2011 contre 3,0 % en 2010. L Europe peine à se mettre sur une dynamique de sortie de crise avec une faible croissance de 1,6 % en 2011 contre 1,9 % en 2010. Les mesures de resserrement budgétaire prises dans les pays du Sud de la zone (Grèce, Portugal, Espagne, Italie) et en France sont indispensables mais risquent de freiner la croissance qui s annonce très faible voire négative en 2012. La situation dans la zone euro demeure, ainsi, au centre des préoccupations de l économie mondiale. Au Japon, après le triple impact du séisme, du tsunami et de l accident nucléaire qui a secoué le pays au mois de mars, le pays est retombé dans une nouvelle récession au deuxième trimestre 2011. Toutefois, la mise en œuvre des plans de reconstruction a permis à l économie japonaise de se rattraper rapidement dès le troisième trimestre. Ainsi, le taux de croissance de son PIB est estimé à - 0,9 % en 2011 contre 4,4 % en 2010. Les pays en développement et les économies en transition continuent d afficher les meilleures performances économiques. La forte croissance des principales économies émergentes, en particulier la Chine, est un facteur important dans la reprise du commerce mondial et la hausse des prix des produits de base. Le resserrement monétaire opéré par les pays émergents semble avoir réussi à freiner leur taux de croissance excessif tout en atténuant les pressions qui s exerçaient sur les prix des matières premières. L Asie émergente, dont le taux de croissance est estimé à 7,9 % en 2011 contre 9,5 % en 2010, demeure un acteur clé de la scène économique mondiale. À Madagascar, la situation politique a été marquée principalement par les différentes négociations, sous l égide des émissaires de la SADC, qui ont abouti à la signature d une feuille de route par presque toutes les parties prenantes, ce qui a permis la mise en place progressive des institutions de la Transition. Les impacts sociaux de la crise sont ressentis de plus en plus par la population. Parallèlement à cette dégradation des indicateurs sociaux, l appareil économique ressort affaibli avec la diminution des investissements productifs et le ralentissement voire la régression des activités dans plusieurs secteurs. Ainsi, le taux de croissance du PIB réalisé en 2011 est seulement de 0,7 %, contre une prévision initiale établie à 2,8 %. 16 RAPPORT ANNUEL 2011 ANNUAL REPORT BANK OF AFRICA MADAGASCAR

En ce qui concerne les évolutions sectorielles, le secteur primaire a été le moins performant, avec un taux de croissance négatif de - 2,3 %. Le secteur secondaire s est démarqué par une croissance en légère hausse de 2,7 % et le secteur tertiaire affiche une croissance positive de 2,1 %. Le taux d inflation a atteint 10,1 % en fin de période pour une prévision initiale de 7,6 %. Cette hausse est principalement due à l influence des cours mondiaux élevés des matières premières et des produits alimentaires sur le prix local. Sur le marché interbancaire de devises (MID), l Ariary s est apprécié par rapport au dollar mais a connu une légère volatilité par rapport à l euro au premier semestre de l année 2011. La tendance inverse s est produite au cours du deuxième semestre avec une dépréciation plus significative de l Ariary qui a atteint à fin décembre 2011 un taux maximum de 2 247,48 par rapport au dollar et 2 912,14 par rapport à l euro. Pour toute l année 2011, l Ariary affiche un taux moyen de 2 025,06 par rapport au dollar et 2 815,07 par rapport à l euro contre respectivement 2 090,46 et 2 775,61 en 2010. Du côté des finances publiques, la poursuite de la politique d austérité a permis la maîtrise du déficit public contenu à 1,8 % du PIB avec une baisse conséquente des dépenses publiques lesquelles représentent 13,8 % du PIB en 2011 contre 14,1 % en 2010. Par ailleurs, le taux de pression fiscale a atteint 10,9 % en 2011 contre 10,5 % en 2010. Réception des visiteurs au stand de la BOA-MADAGASCAR. Reception of visitors at BOA-MADAGASCAR stand. Sur le marché des Bons du Trésor par Adjudication (BTA), un nouveau signe de confiance des investisseurs a été constaté avec la soumission des souscripteurs qui a été souvent supérieure à l annonce et avec une part également plus importante du secteur bancaire. Cette situation a conduit à une tendance à la baisse des taux moyens pondérés enregistrés au cours de l année 2011. Quant au secteur extérieur, avec une hausse significative des exportations de 36,1 % d une part, et une augmentation plus modérée des importations de 8,9 % d autre part, le déficit de la balance commerciale s'est amenuisé de 18,1% entre 2010 et 2011. En ce qui concerne les perspectives pour 2012, le projet de loi de Finances prévoit le maintien de la politique d'austérité dans la mesure où aucun financement extérieur n a été pris en compte et a retenu comme principaux indicateurs économiques cibles : - un taux de croissance global du PIB de l ordre de 2,0 % ; - des évolutions sectorielles de 0,2 % pour le primaire, 6,0 % pour le secondaire et 2,3 % pour le tertiaire ; - un taux de pression fiscal estimé à 10,9 % ; - un déficit budgétaire contenu à 1,6 % du PIB ; - un taux d inflation estimé à 7,7 %. En bref, l enjeu majeur pour le pays pour l année 2012 est de conduire la transition à son terme avec l organisation des élections pour la mise en place de la quatrième République et d introduire une bonne base pour une relance de l économie après la quasi-stagnation voire la récession observée durant ces trois années de crise politique interne. 17

Analyse des comptes de bilan et de résultat de l exercice 2011 Dans un contexte socio-économique encore instable et peu propice à une relance effective des activités économiques, la BANK OF AFRICA MADAGASCAR (BOA-MADAGASCAR) a connu, au cours de l année 2011, une légère reprise de ses activités et des résultats en nette augmentation par rapport à ceux enregistrés au 31 décembre 2010. Total Bilan + 9,6 % Le total du bilan est en progression de 9,6 % pour s établir à 1 352,4 milliards d Ariary au 31 décembre 2011, contre 1 234,2 milliards d Ariary un an plus tôt. Les dépôts de la clientèle enregistrent également une évolution positive de 9,8 % pour s établir à 1 118,1 milliards d Ariary au 31 décembre 2011 contre 1 018,3 milliards d Ariary à la fin de l exercice 2010. Cette augmentation résulte notamment du développement des encours des comptes à vue, des comptes d épargne et des autres dépôts. L encours moyen global des ressources en 2011 enregistre une légère augmentation de 3,2 %, en raison de la consolidation significative des comptes d épargne qui s accroissent en moyenne de 29,1 % ainsi que des autres dépôts de 31,7 % en un an. L encours des comptes à vue augmente de 16,1 milliards d Ariary en un an, passant de 505,1 milliards d Ariary à 521,2 milliards d Ariary. La progression de 3,2 % provient essentiellement de la hausse des comptes des particuliers et de quelques sociétés ayant connu une reprise de leurs activités. Comptes Épargne + 24,5 % Mme RAZAFIMANDIMBY Ministre du Commerce et M. DILET signant le protocole de partenariat. Mrs RAZAFIMANDIMBY Minister of Commerce, and Mr DILET signing a partnership protocol. Les comptes d épargne «TAHIRY», avec une hausse remarquable de 24,5 %, s établissent à 231,0 milliards d Ariary au 31 décembre 2011. Cette évolution résulte de la performance des deux campagnes commerciales en 2011 associée au relèvement du taux de rémunération et de l application de taux par palier depuis 2011, qui a permis à la Banque de collecter 45,4 milliards d Ariary de dépôts supplémentaires auprès des épargnants. Le volume des comptes à terme, s élevant à 302,4 milliards d Ariary, enregistre une légère hausse de 3,3 % par rapport à l année précédente mais s inscrit toujours dans la politique de limitation de cette catégorie de compte. L encours des autres dépôts dépasse de 28,6 milliards d Ariary les réalisations au 31 décembre 2010 pour atteindre 63,4 milliards d Ariary à fin décembre 2011, grâce notamment à la constitution de provisions pour les opérations d importations des compagnies pétrolières et des sociétés opérant dans les télécommunications. Les engagements directs connaissent une augmentation de 6,1 %, passant de 482,6 milliards d Ariary au 31 décembre 2010 à 511,9 milliards d Ariary au 31 décembre 2011, en raison principalement de la hausse de 13,4 % des crédits à court terme et de 4,2 % des crédits à moyen terme. Les crédits à court terme, avec un encours de 214,1 milliards d Ariary au 31 décembre 2011 contre 188,8 milliards d Ariary au 31 décembre 2010, affichent une hausse de 13,4 %. Les crédits sains hors créances douteuses et litigieuses ont connu une évolution positive de 13,3 %. Cette hausse a été tirée notamment par les progressions constatées sur les escomptes commerciaux, les mobilisations 18 RAPPORT ANNUEL 2011 ANNUAL REPORT BANK OF AFRICA MADAGASCAR

des créances nées sur l étranger, les découverts, les préfinancements de campagne et les crédits sur fonds affectés, et ce malgré un recul sur les avances sur factures administratives, les avances sur produits et les escomptes d effets de chaîne. L Agence Anosizato, ouverte le 14/10/2011. The Anosizato Branch, opened on 14/10/2011. L encours des crédits à moyen terme a augmenté de 4,2 % passant de 209,5 milliards d Ariary à fin décembre 2010 à 218,3 milliards d Ariary à la fin de l exercice 2011. Cette hausse a été portée notamment par l augmentation continue et significative des crédits à la consommation aux particuliers qui ont évolué de 27,7 % pour s établir à 134,8 milliards d Ariary à fin décembre 2011. Les financements à long terme s affichent à 79,5 milliards d Ariary au 31 décembre 2011 et accusent une baisse de 5,7 % par rapport à la situation au 31 décembre 2010 en raison notamment du contexte de crise limitant ainsi les emplois à terme aux projets déjà existants. Le volume des engagements par signature a connu une évolution positive de 27,8 % par rapport à l exercice 2010, pour s établir à 184,9 milliards d Ariary à fin décembre 2011. Cet accroissement résulte de la hausse conséquente des encours de cautions et avals de 68,0 % consécutive à la progression des utilisations de quelques opérateurs dont notamment ceux du secteur pétrolier. Les produits d exploitation sont en hausse de 6,9 % pour s établir à 141,1 milliards d Ariary au terme de l exercice 2011 du fait de l augmentation des produits sur opérations de trésorerie et interbancaires de 21,9 %, des produits des opérations avec la clientèle (intérêts sur crédits) de 3,2 % et des produits des commissions et divers de 1,2 %. Les charges d exploitation sont en augmentation de 4,1 % pour s afficher à 104,5 milliards d Ariary au 31 décembre 2011. Cette augmentation provient essentiellement de la hausse des frais directs d exploitation de 9,9 % et des dotations aux amortissements de 20,3 %, laquelle a été compensée par la baisse des charges bancaires de 5,7 %. L Agence Imerintsiatosika, ouverte le 2/12/2011. The Imerintsiatosika Branch, opened on 2/12/2011. Les charges bancaires, constituées principalement par les charges sur opérations avec la clientèle, les charges sur opérations de trésorerie et interbancaires ainsi que les charges bancaires diverses, ont connu une baisse de 5,7 % en un an, passant de 42,1 milliards d Ariary à 39,7 milliards d Ariary. Cette baisse s explique par la diminution significative des pertes sur opérations de change (- 79,9 %) et des moinsvalues sur BTA (- 45,7 %) face à une hausse modérée de 4,8 % des charges sur opérations avec la clientèle du fait de l effet volume. 19

L Agence de Miandrivazo, ouverte le 16/12/2011. The Miandrivazo Branch, opened on 16/12/2011. L Agence de Mahajanga Tsaramandroso, ouverte le 2/12/2011. The Mahajanga Tsaramandroso Branch, opened on 2/12/2011. Les charges de personnel, en progression de 14,2 %, ont été influencées principalement par la réévaluation des salaires pour maintenir le pouvoir d achat du personnel, encourager les agents performants et accompagner les promotions, ainsi que par les salaires des nouvelles recrues. Les autres charges directes d exploitation ne se sont accrues que de 7,0 % en 2011, variant de 30,8 à 32,9 milliards d Ariary en raison de la poursuite de l élargissement du réseau de la Banque et de l évolution de ses activités et ce pour une variation moyenne de l indice des prix à la consommation (IPC) de 9,5 % en 2011. Les dotations aux amortissements, en hausse de 20,3 %, passent de 7,2 à 8,7 milliards d Ariary, en raison notamment de l importance des immobilisations brutes amortissables réalisées en 2011. Les dotations aux provisions pour créances douteuses et litigieuses (CDL) de 6,7 milliards d Ariary, affichent une baisse de - 17,2 milliards d Ariary, soit - 71,9 % par rapport à la situation à fin 2010. Rappelons toutefois que les chiffres au 31 décembre 2010 comprenaient 14 milliards d Ariary de provision complémentaire au titre de la créance garantie par l État mais non réglée jusqu à présent. Le cumul des provisions et des agios réservés, à fin décembre 2011, couvre 85,4 % du volume des créances douteuses et litigieuses brutes. Les investissements corporels s établissent à 19,5 milliards d Ariary à fin décembre 2011, incluant les immobilisations en cours pour 4,0 milliards d Ariary et les immobilisations corporelles hors exploitation pour 5,1 milliards d Ariary. Les principales dépenses réalisées en 2011 concernent la poursuite des travaux d aménagement et de réhabilitation des agences et du siège, des installations et des équipements ainsi que l acquisition de 38 nouveaux guichets automatiques bancaires (GAB). La Marge Bancaire Nette (MBN) s affiche à 64,8 milliards d Ariary en 2011 et dépasse de 14,0 % les réalisations de l exercice 2010 du fait de la hausse plus conséquente des produits des emplois face à une évolution modérée des coûts des ressources. PNB + 12,7 % Le Produit Net Bancaire (PNB) atteint 101,5 milliards d Ariary, en accroissement de 12,7 % par rapport à celui de l exercice 2010 grâce à la progression de la marge bancaire et des commissions nettes. Après imputation sur ce PNB des frais directs d exploitation pour 56,2 milliards d Ariary, ainsi que des dotations aux amortissements pour 8,7 milliards d Ariary, le Résultat Brut d Exploitation (RBE) s affiche à 36,6 milliards d Ariary, en augmentation de 15,5 % par rapport au RBE obtenu au cours de l exercice 2010. 20 RAPPORT ANNUEL 2011 ANNUAL REPORT BANK OF AFRICA MADAGASCAR

L Agence de Port-Berge, ouverte le 21/12/2011. The Port-Berge Branch, opened on 21/12/2011. Après soustraction des différentes dotations aux provisions et des charges exceptionnelles et après addition des reprises de provisions et des produits exceptionnels, le résultat 2011 avant impôt ressort à 32,1 milliards d Ariary contre 11,5 milliards d Ariary en 2010. Après déduction de l impôt sur le revenu, le résultat net de l exercice 2011 est arrêté à 24,8 milliards d Ariary, enregistrant ainsi une progression de 16,2 milliards d Ariary, soit + 186 % par rapport à fin 2010 pour retrouver ainsi son niveau observé en 2008 avant la crise. Au final, malgré un contexte économique national encore morose, les données commerciales et financières présentées dans ce document permettent d établir que la BOA-MADAGASCAR a pu clôturer l exercice 2011 par des résultats témoignant de la performance et de la solidité financière de la Banque sous l impulsion de la forte mobilisation des collaborateurs et de leur dévouement qu il convient d encourager pour mieux affronter les nouveaux défis de l année 2012. Au vu de ce résultat net de l année, il est proposé à l approbation de l Assemblée Générale des actionnaires de verser, comme l année précédente, un dividende brut de 25 % du capital social, ce qui représente un total de 11,34 milliards d Ariary au titre de l exercice 2011. Ce dividende apportera aux actionnaires un rendement de leur participation, correspondant à une juste rémunération de leur capital, de nature à les inciter à maintenir le soutien permanent qu ils apportent à leur Banque et dont nous les remercions. Allocution de M. DILET lors de l inauguration du Guichet des Nations Unies, le 17/11/2011. Mr DILET speaking at the inauguration of the United Nations Counter, on 17/11/2011. 21

Conférence de presse donnée par la Direction Générale, au siège de la BOA. Press conference given by the top management, in the BOA headquarters. Inauguration de l'agence Fénérive Est. M. DILET présente les collaborateurs de la Banque à l'assistance. Inauguration of the Fénérive Est Branch. Mr DILET introducing the Bank s team to the guests. Economic & financial trends during fiscal year 2011 The global economic environment was marked in 2011 by several events, including the tsunami and the nuclear disaster in Japan, the Arab spring, which triggered a true political and economic upheaval that sent oil prices to unprecedented levels, and, above all, the debt crisis in mature economies. As a result, the global economy grew at an estimated rate of 3.8% in 2011, compared to 5.2% in 2010 based on the latest International Monetary Fund estimates. The United States managed to avoid recession in 2011. Consumption and investment held up well; the real-estate sector is showing some signs of a slight recovery; and confidence indicators suggest moderate growth in Gross Domestic Product, growth of which is estimated at 1.8% in 2011, compared to 3.0% in 2010. Europe is having a hard time picking up sufficient momentum to emerge from the crisis, with just 1.6% growth in 2011, compared to 1.9% in 2010. Fiscal tightening measures in southern Europe (Greece, Portugal, Spain, and Italy) and France are essential but risk slowing down growth, which is expected to be very weak or even negative in 2012. So the situation in the euro zone remains the focus of concerns in the global economy. In Japan, after the triple impact of the earthquake, tsunami and nuclear accident in March, the country sank back into recession in the second quarter of 2011. However, reconstruction allowed the Japanese economy to begin making up lost ground rapidly in the third quarter. For the full year 2011 its growth rate is estimated at -0.9% in 2011, compared to 4.4% in 2010. Developing countries and transition economies continue to turn in the best economic performances. Strong growth in the main emerging economies, China in particular, is a major factor in the recovery of global trade and the increase in commodity prices. Monetary tightening by emerging economies seems to have managed to cool their excessive growth while mitigating commodity price pressures. Emerging Asia, with an estimated 7.9% growth rate in 2011, compared to 9.5% in 2010, remains a key player on the global economic scene. In Madagascar, the political situation has featured various rounds of negotiations under the wing of SADC emissaries, which led to the signing of a roadmap by almost all stakeholders, thus clearing the way for a gradual adoption of transition institutions. The crisis s social impacts are being increasingly felt by the population. In parallel with this worsening in social indicators, the economy weakened, with declining productive investments and slower or even negative growth in several sectors. As a result, GDP expanded by just 0.7% in 2011, compared to an initial forecast of 2.8%. Regarding sector trends, the primary sector performed the least well, with a negative growth rate of -2.3%. The secondary sector stood out, with growth up slightly, to 2.7%, while the tertiary sector expanded by 2.1%. Inflation came to 10.1% at the end of the period, vs. an initial forecast of 7.6%. This increase is due mainly to the impact of high global commodity and food prices on local prices. On the interbank currency market (IBCM), the ariary posted gains to the dollar but was slightly volatile to the euro in the first half of 2011. This trend reversed itself in the second half, with the ariary falling to a greater extent, attaining a maximum of 2,247.48 to the dollar and 2,912.14 to the euro at the end of December. For the full year 2011, the ariary averaged 2,025.06 to the dollar and 2,815.07 to the euro, compared, respectively, to 2,090.46 and 2,775.61 in 2010. Regarding public finances, ongoing fiscal austerity helped bring the public deficit under control at 1.8% of GDP, with a significant cut in public expenditure to 13.8% of GDP in 2011, compared to 14.1% in 2010. Meanwhile, the tax burden came to 10.9% in 2011, compared to 10.5% in 2010. On the Treasury Bill (BTA) market, renewed investor confidence was apparent, with issues often oversubscribed and with the the banking sector accounting for a greater portion of buyers. This led to a decline in weighted average rates during 2011. Regarding foreign trade, exports rose by a significant 36.1%, and imports by a more moderate 8.9%. This reduced the trade deficit by 18.1% from 2010 to 2011. Regarding the outlook for 2012, the budget provides for maintaining the austerity policy, with no allowance for foreign financing, and is based on the following main target economic indicators: - about 2.0% global GDP growth; - growth of 0.2% in the primary sector, 6.0% in the secondary sector, and 2.3% in the tertiary sector; - an estimated tax burden of 10.9%; - a budget deficit of just 1.6% of GDP; - an inflation rate estimated at 7.7%. In short, Madagascar s main challenge in 2012 will be to carry the transition to its logical conclusion, with the organising of elections to set up the fourth Republic and the introduction of a solid base for boosting the economy after three years of quasistagnation or recession brought on by the domestic political crisis. 22 RAPPORT ANNUEL 2011 ANNUAL REPORT BANK OF AFRICA MADAGASCAR