Qu est-ce-qu un Warrant?

Qu est-ce-qu un Warrant?

L epargne est investi dans une multitude d instruments financiers Comptes d epargne Titres Conditionnel= le detenteur à un droit Inconditionnel= le detenteur a une obligation Obligations Actions Matières Premières Conditionnel options bons de Produits Dérivés Inconditionnel forwards futures Devises Warrants swaps

Principes de bases d un Warrant 1 Les professionnels des marchés parlent des produits dérivés comme des instruments financiers dont la valeur est dérivée d un autre instrument, appelé sous-jacent. Les principaux produits dérivés traités quotidiennement sont les contrats à terme, les forwards et les options. Les Warrants ne sont rien d autre que des options tîtrisées. Dans le sens financier, les warrants et les options sont identiques. Le fait que les warrants soient titrisées permettent leur négociabilité rapide et aisée. Les options ne sont guère une invention moderne. Au dix-septième siècle aux Pays-Bas, des options furent négociées sur des produits agricoles. Au milieu du dix-neuvième siècle, une bourse d options fut inaugurée à Chicago.

Les Principes de Bases des Warrants 2 C est seulement en 1973 que deux éminents professeurs américains, Black et Scholes, ont formalisé le premier modèle mathématique de valorisation optionelle. Il ne faut cependant pas être mathématicien pour comprendre les Warrants.. En fin de compte, c est en fonction de votre vision sur un certain sousjacent que vous vous déciderez d investir en warrants. La personne qui s équipe et s informe bien fera les meilleurs choix. En intégrant les warrants dans votre gestion du patrimoine, vous profitez d opportunités de rendement supérieures à la moyenne.

Les Principes de Bases des Warrants 3 Afin de vous equiper, nous vous dévoilons déjà quelques conseils importants : informez-vous régulièrement sur l évolution du prix du warrant soyez toujours prêts à revendre vos warrants n investissez pas de sommes trop importantes en warrants N achtez jamais de warrants à crédit

Caractéristiques

Les Warrants présentent les caractéristiques suivantes L acquéreur d un warrant paie... Terminologie Le droit et non l obligation, D acheter (Call) ou de vendre (Put) une quantité prédéterminée d un certain actif financier à un prix déterminé avant ou à Une date pré-déterminée Prix du warrant (la prime) Type de warrant Ratio (parité) Sous-Jacent Prix d Exercice US vs. Européen Echéance

Le fonctionnement des Warrants 1 Exemple d achat d une maison Sous-jacent Prix demandé: USD. 3.000.000,- Prix d exercice Temps de réflexion Prix 1 mois USD 10.000,- Prime Pendant 1 mois vous avez le droit privilégié d acheter le rpix au prix fixé. Le prix de ce droit est de 10.000 USD

Le fonctionnement des Warrants 2 Tremblement de terre Nouvelle valeur USD 500.000 Baisse des taux d intérêts Nouvelle valeur USD 4.000.000 Résultats Maison Perte 2.5 mio = 83% Profit 1.0 mio = 33.3 % Warrant: Perte 10.000 = 100% Profit 0.99 mio = 9000% } Levier Le levier : Le profit est le même dans les deux cas mais l investissement initial n était que de 10.000 USD via le warrant contre 3 millions pour l achat de la maison.

Caractéristiques des warrants Exemple Sous-Jacent Type Warrant S&P 500 Call Choisir un sous-jacent favorable Call pour une hausse Put pour une baisse Prix d exercice Type d exercice Echéance Ratio Prix USD 1300 Americain 21.09.01 1/100 USD 1.96 Prix fixé auquel le sous-jacent peut être acquis (Call) ou vendu(put) warrant US peuvent être exercé à tout moment warrant de type Européen ne sont exerçables qu à l échéance. 100 warrants se rapportent à 1 indice

Le warrants est déterminé par 6 caractéristiques Call warrant, droit d acheter Client Put warrant, droit de vendre Citibank vend/émet des warrants Sous-jacent Prix d exercice Ratio Echéance

La différence entre warrants et d autres produits d investissements

Les Warrants possèdent des avantages uniques par rapport Vision Investisse Actions Warrant call Warrant put Gain à long terme Investissement en capital est entier Haussier Prime, % de la valeur du sous-jacent Baissier Prime, % de la valeur du sous-jacent Hausse du cours Anticipation Gain equivalent à la hausse Opportunité Hausse du cours de l action Effet de levier à la hausse Rentabilité amplifié par rapport à l investissement Effet de levier à la hausse Couverture du risque du portefeuille. Gain avec effet de levier en cas de baisse

Il importe de connaître et de sélectionner les caractéristiques du Warrant Maison Prix Levier Echéanc Volatilité Point-mort Situation Fourchette de prix Situation Taux d intérêts

Les termes Classiques

Le prix du warrant est composé de valeur intrinsèque et de valeur temps. Prix du Warrant = valeur intrinsèque + valeur temps La différence entre la valeur du sous-jacent et le prix d exercice La différence entre le prix du warrant et la valeur intrinsèque

Valeur d un warrant Exemple Sous-jacent: Type : Prix d exercice: Valeur sous-jacent: Ratio: S&P 500 Index Call USD 1300 USD 1336 1/100 Echéance dans... 12 mois 18 mois Prix du warrant USD 1,96 USD 2,59

Lors de l apprécation d un warrant, il import de retenir que le temps c est 1,50 Valeur temps du warrant (en USD) 1,00 0,50 0 12 10 8 6 4 2 0 Durée restante jusqu à l échéance (en mois) Plus le warrant se rapproche de l échéance, mois grandes sont les chances que le sous-jacent puisse évoluer dans un sens favorable. Dans le graphique ci-dessus, nous supposons que la valeur du sous-jacent demeure inchangée à 100 USD.

En calculant le point-mort, vous disposez d un paramètre important pour comprendre le warrant. Le prix du sous-jacent auquel le pointmort est atteint = La valeur du warrant pour lequel il n y a ni profits, ni pertes. Call: = prix d exercice + prix warrant Put: = prix d exercice - prix warrant

Point-mort Exemple Sous-jacent: Type: Prix d exercice: Valeur du S&P 500 : Ratio : S&P 500 Index Call USD 1300 / USD 1400 USD 1336 100 warrants par indice Prix d exercice USD 1300 USD 1400 Prix warrant USD 1,96 USD 1,37 Point-mort USD 1496 USD 1537

Le Premium détermine la performance sousjacente à l échéance Le pourcentage par lequel l investissement indirect dans un sousjacent(achat et exercice du une option) est plus cher que l investissement immédiat du sous-jacent. Call = Put = (prix d exercice + prix warrant - spot sous-jacent) spot sous-jacent (prix d exercice - prix warrant - spot sous-jacent) spot sous-jacent x 100 x (-100)

Premium Exemple Sous-jacent: Type: Prix d exercice: Valeur du S&P 500 : Ratio : S&P 500 Index Call USD 1300 USD 1336 100 warrants par indice Prix d exercice USD 1300 USD 1400 Prix warrant USD 1,96 USD 1,37 Premium 11,98 % 15,04 %

Effet de Levier faux Indique dans quelle mesure le warrant évolue en fonction d une hausse/baisse du sous-jacent. Le levier indique l effet multiplicateur du warrant. C est à dire, combien de warrants(*) peuvent être acquis par rapport à un même montant investi pour acquérir une unité du sous-jacent. (*en tenant compte du ratio) Alternative: Elasticité => Elasticité= Levier x Delta

Modèles de Valorisation ( pricing )

Modèle Black-Scholes Modèle de base utilisé pour calculer le prix théorique d une option. Ce modèle fût développé par les professeurs Black et Scholes, qui ont reçu en 1977 le prix Nobel d Economie pour les percées réalisées dans le domaine de la théorie financière des marchés financiers. Ce modèle est aujourd hui un standard dans l industerie financière. Les Marchés Prix d exercice, sous-jacent Durée restante Taux d intérêts volatilité Black & Scholes Prix du Warrant

Quatre Greeks sont à la base de la valorisation des warrants Prix sous-jacent Durée restante Prix du warrant Taux d intérêts A VENIR volatilité Delta Theta Rho Vega

Delta Le coefficient delta mesure la sensibilité du cours du Warrant aux variations d une unité du sousjacent call: Delta compris entre 0.00 et 1.00 put: Delta compris entre 0.00 et -1.00

Courbe du Delta 1,00 Delta Prix Warrant (en USD) 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00 900 1100 1300 1500 1700 Sous-jacent - S&P 500 300 200 100 0

Comment utiliser le Delta? Sous-jacent = Indice S&P 500 Type = Call Prix d exercice = 1300 USD Valeur sous-jacent = 1250 points Echéance = 01.09.2001 Ratio = 1/100 Delta = 0.40 Scénario I Scénario II Prix Sous-jacent 1200 1300 Variation -50 +50 * Delta 0.40 0.40 * Ratio 0.01 0.01 Variation prix du Warrant -0.20 USD +0.20 USD

Volatilité Variations attendues du prix du sous-jacent jusqu à l échéance du warrant. Fortes fluctuations du sous-jacent volatilité élevée L évolution future du sous-jacent est la seule inconnue dans la valorisation du warrant. Mesure statistique des variations aléatoires du prix du sous-jacent, sur base annuelle.

Une analyse du concept de la volatilité Les investisseurs ont tendance à croire que le prix d un sousjacent évoluea de manière plus volatile qu initialement prévu. A mesure que la volatilité augmente, les chances de réaliser une performance plus élevée augmente-de même que les profits réalisés sur les warrants. C est precisément pour cette raison que lorsque la volatilité augmente, que le prix des warrants(call et Put) augmentent. Si le marché se stabilise et devient moins volatile, l effet inverse se produit : la valeur des warrants(call et Put) se déprécient, toutes choses étant égales par ailleurs.

Volatilité Vega La variation du prix du warrant en fonction d une variation de la volatilité. Exemple: S&P 500 Call prix d exercice USD 1300, sous-jacent se situant à USD 1336. Vega volatilité 19 % 24 % 29 % 34 % 39 % Prix Warrant USD 1,51 USD 1,75 USD 1,96 USD 2,24 USD 2,49

Opportunités d investissement avec les Warrants

Les investisseurs peuvent appliquer trois sortes de Couverture de Portefeuille Couverture d un portefeuille contre une baisse probable des marchés Garantie du Capital Investissement en produits obligataires et reinvestissement des coupons actualisés en warrants Calls Investissement directionnel Acheter des Calls(Puts) au lieu du sous-jacent afin d exploiter l effet de levier.

Stratégies d investissement Couverture de portefeuille 100 actions de Invest SA. à un cours de USD 83.Achat de 100 puts de prix d exercice USD 80, à un prix unitaire de USD 6.95 par warrant. Cours de l actiondans 1 an Investissement Valeur dans 1 an Profits/Pertes Rendement USD 105 USD 8,995 (1) USD 10,500 (2) USD 1,505 16.7% (1) (100*USD 83) + (100*USD 6.95) = USD 8,995 (2) (100*USD 105) + (100*(USD 0)) = USD 10,500 (3) (100*USD 60) + (100*(USD 80 - USD 60)) = USD 8,000 USD 60 USD 8,995 (1) USD 8,000 (3) (USD 995) (11.1%)

Stratégies d investissement Garantie de Capital Investissement de USD 5,000 en obligations d Etat à un taux de 3.50%; En actualisant les coupons à venir, 13 calls, de prix d exercice 80 USD, peuvent être acquis à un prix unitaire de USD 12.70. Cours de l action dans 1 an Investissement Valeur dans 1 an Profits/Pertes Rendement USD 105 USD 5,165.10 (1) USD 5,500 (2) USD 334.90 6.48% USD 60 USD 5,165.10 (1) USD 5,175 (3) USD 9.90 0.19% (1) (3.50%*USD 5,000) = USD 175 > (13*USD 12.70) = USD 165.10 (2) USD 5,000 + (3.50%*USD 5,000) + (13*(USD105 - USD 80)) = USD 5,500 (3) USD 5,000 + (3.50%*USD 5,000) + (13* (USD 0)) = USD 5,175

Stratégies d investissement Directionnel: le cours de l action Invest Inc. augmenterait jusqu à USD 105. Acheter 100 calls de prix d exercice USD 80, à un prix unitaire de USD 12.70. Le cours de l action est actuellement à USD 83. Investissement Valeur dans 1 an Profits/Pertes Rendement Achat 100 actions USD 8,300 USD 10,500 (1) USD 2,200 26.50% Achat 100 calls USD 1,270 (2) USD 2,500 (2) USD 1,230 96.85% (1) (100*USD 105) = USD 10,500 (2) (100*(USD 105 - USD 80)) = USD 2,500

Valeur d un warrant Les 3 stades d un wararnt 4.00 3.00 2.00 Prix du warrant Call S&P USD 1300 à la monnaie(atm) dans la monnaire(itm) Valeur intrinsè que 1.00 0.36 0 hors la monnaie(otm) 1100 1200 1300 1400 1500 1336 S&P 500

La Valeur d une option Dans la Monnaie : Dans le cas d un call, la valeur du sous-jacent est plus élevée que le prix d exercice. Dans le cas d un put, le sousjacent est inférieur au prix d exercice. A la Monnaie : Lorsque le prix d exercice est plus ou moins égal au sous-jacent. Hors la Monnaie : Dans le cas d un call, la valeur du sous-jacent est inférieur au prix d exercice. Dans le cas d un put, le sous-jacent est plus élevé que le prix d exercice. Le prix du warrant est seulement composé de valeur temps, la valeur intrinsèque étant nulle.

Mise en GardeGestion du Risque

Receuil des risques à surveiller. ün investissez pas plus de capital en warrants que ce que vous comptiez investir dans le sous-jacent. ü Suivez les marchés financiers régulièrement. ü N investissez pas plus de 10% de votre portefeuille en warrants. ü N achetez jamais de warrants à crédit. üle risque est limité au montant investi. 100% de pertes ne sont pas à exclure..mais jamais plus!

Tenez compte des risques suivants lors de l achat de warrants. Un prérequis de base pour investir avec succès est de suivre régulièrement l évolution des marchés financiers et de s informer de manière régulière. N utilisez que votre propre capital: N achetez jamais de warrants à crédit. Il est fortement déconseillé d investir une somme en warrants que l investisseur n est pas disposé à perdre. Eviter des risques inutiles. Ne faites jamais de moyennes à la baisse. Ne soyez pas trop gourmand et n hésitez pas à prendre vos profits lorsque vous avez déjà réalisé une performance de 50%. Le risque ultime est à ce moment-là de faire une moyenne à la hausse.

Risques Les Warrants sont très sensibles. Les détenteurs de warrants doivent se tenir au courant des derniers développements des marchés financiers. Les warrants sont volatils d autant plus que l échéance se rapproche. Si, pour une raison ou une autre, vous ne pourrez pas suivre les marchés financiers(vacances, ), il est conseillé de vendre ses warrants.

Comment acheter des warrants

Comment acheter des Warrants 1 France Un warrant s'achète comme une action Le warrant est une valeur mobilière cotée au comptant en Bourse de Paris. Il est donc sujet aux règles définies par la SBF (Société des Bourses Françaises). Ainsi, d'un point de vue purement transactionnel, il n'y a strictement aucune différence entre le fait de passer un ordre sur des warrants Citibank et le fait de passer un ordre sur des actions du marché comptant. Conservez vos habitudes! Aucun besoin d'ouvrir un compte Citibank pour acheter des warrants Citibank : Vous utilisez le compte titres que vous avez aujourd'hui chez votre intermédiaire financier habituel (Banque, société de bourse, via internet, etc ), qui vous facturera les mêmes frais de courtage que sur des actions pour toutes les opérations warrants. Vous indiquez le code Sicovam (comme sur n'importe quelle action), et la quantité.

Comment acheter des Warrants 2 France Vous pouvez passer tous les ordres possibles en Bourse de Paris : cours limite, ouverture, caché, à plage ou à seuil de déclenchement, etc Enfin, comme pour des actions au comptant, vous devez avoir les liquidités nécessaires sur votre compte titres pour acheter des warrants. Il n'y a donc pas d'appel de marges pour de telles transactions. Une exception: les quotités La différence principale entre warrants et actions, d'un point de vue transactionnel, réside dans la quotité: La COB, lors de l'émission de nouveaux warrants, définit une quotité pour chaque warrants, qui est fixée jusqu'à l'échéance. Cette quotité est la quantité minimum de warrants que vous pourrez acheter ou vendre, ainsi que ses multiples. Si vous désirez acheter un warrant sur lequel la quotité a été définie à 1000, vous devrez libeller la taille de votre ordre à partir 1000 et ses multiples. Un ordre d'achat de 2200 sur un tel warrant serait rejeté

Comment acheter des Warrants 3 France dans sa globalité. Renseignez vous donc sur ces quotités. Enfin, indiquez le nombre de warrants que vous désirez traiter (on ne parle pas de lots) : Si la quotité est de 1000 warrants (minimum négociable : 1000 warrants, et ses multiples) et son prix de 0,50 euros, et que vous désirez acheter 3000 warrants, indiquez bien 3000 et non pas 3 (lots de 1000). En achetant ces 3000 warrants, vous serez effectivement débité de 1500 euros (soit 3000 x 0,50 euros). A quel prix? Par essence, le prix d'un warrant se modifie très souvent, et d'autant plus souvent que les marchés sont volatils et que la sensibilité (le delta) du warrant est importante. Vous pouvez consulter les prix sur ce site internet, sur le site de votre intermédiaire financier (vérifiez le 'temps réel'), ou plus généralement sur la plupart des sites internet de Bourse ou de presse financière, de serveurs Minitel, etc Vous pouvez

Comment acheter des Warrants 4 France vous faire confirmer un prix à n'importe quel moment en contactant Citibank sur le numéro vert 0800.511.511. Le conseil de Citibank: Une fois votre warrant sélectionné, passez un ordre à cours de préférence limité (évitez au mieux ou à tout prix). Evitez aussi de traiter les warrants lorsque le sous-jacent (voir lexique) est en phase d'ouverture : l'ensemble des émetteurs se protège contre les risques de variations erratiques en élargissant les fourchettes de cotation sur les warrants. Ainsi, il vaut mieux éviter d'intervenir sur les actions françaises et l'indice CAC autour de 9h00 (ouverture), ou sur les actions américaines autour de 15h30 ou 16h30 (en fonction de l'heure d'été ou d'hiver).

Comment suivre les warrants ou s informer?

Warrants Citibank France Brochures explicatives Lettre Mensuelle Chronobourse pages 700 à 740, Minitel : 3615 VT1*Citibank Warrant Internet http://warrants.citibank.com Accueil Warrants Tel: 0800/511.511 Warrants.france@citicorp.com