SOMMAIRE Introduction 3 Qu est ce qu une PME? 4 Définition conventionnelle d une PME 4 L actionnariat au sein d une PME 4 Participer à une augmentation de capital 4 Etre actionnaire d une société 5 Assister aux assemblées générales 5 Pourquoi investir dans une PME? 6 L attrait fiscal de l investissement PME 7 Rendement et risque 8 Comment investir en direct dans une PME? 10 Le love money 10 Les business angels 10 Le crowdfunding 10 La Bourse 11 Sept conseils pour bien sélectionner une PME 12 Exigez un vrai projet de croissance 12 Assurez-vous de l accès à l information 12 Optez pour un dirigeant respectueux de ses actionnaires 12 Assurez-vous de l éligibilité fiscale de la PME 13 Choisissez une participation au bon prix 13 Evitez les frais abusifs 14 Anticipez votre sortie 15 NOTE IMPORTANTE Cet ouvrage est à but pédagogique seulement. Il ne constitue en aucun cas un conseil d'investissement. Page 2
Introduction L inves(ssement dans les PME est un placement à moyen long terme qui séduira les inves(sseurs qui souhaitent contribuer de façon concrète au développement de l'économie réelle. Les PME représentent 99% de toutes les entreprises européennes, 83% du PIB français, et 82% des créa(ons d emplois en France depuis 20 ans. Le gouvernement souhaite également promouvoir ce type d inves(ssement puisqu il a maintenu les réduc(ons d impôt liées à la loi TEPA de 2007 et évoque le lancement d un PEA PME. Les PME ont pleinement leur place dans le portefeuille d un inves(sseur. Depuis de nombreuses années, ces valeurs affichent une meilleure performance que les valeurs du CAC 40. Les valeurs PME sont un inves(ssement stable dans le temps mais, du fait de leur faible liquidité, celles- ci ne doivent pas excéder 10% de la valeur totale de votre portefeuille. Il est crucial d être bien s informer sur la PME dans laquelle vous inves(ssez. L opacité des PME est un des principaux freins de ce type d inves(ssement. C est la raison pour laquelle il est primordial de rassembler maximum d informa(on sur la société : comptes, rapports de valorisa(on, notes d opéra(ons et ar(cles de presse. Prenez votre temps avant d inves(r. Documentez- vous, comprenez la stratégie et discutez avec les dirigeants si vous en avez l occasion. Une fois ac(onnaire, con(nuez de vous intéresser à la société et par(cipez aux assemblées générales. Ce guide vous donne les clefs pour bien aborder l inves(ssement dans les PME et ainsi augmenter vos chances de faire des placements gagnants. Page 3
Qu est ce qu une PME? Définition conventionnelle d une PME La catégorie des micros, pe(tes et moyennes entreprises (PME) est cons(tuée des entreprises qui occupent moins de 250 personnes et dont le chiffre d'affaires annuel n'excède pas 50 millions d'euros ou dont le total du bilan annuel n'excède pas 43 millions d'euros. L écrasante majorité (97%) des entreprises françaises sont des PME (CEDEF). Les PME comptent pour 83% du PIB et 64% des emplois en France (Eurostat). L actionnariat au sein d une PME Tradi(onnellement, les dirigeants de PME manifestent une certaine ré(cence à ouvrir leur capital à des inves(sseurs extérieurs, de crainte de perdre leur indépendance. Selon une enquête KPMG, près des trois quarts des PME n ont aucun inves(sseur extérieur. Ces dernières années ont vu l émergence d inves(sseurs privés, dont les business angels, qui interviennent ac(vement dans la stratégie des PME dont ils sont ac(onnaires. Et pour cause. Des incita(ons fiscales, comme la loi TEPA de 2007, ont encouragé l inves(ssement dans les PME. Le gouvernement actuel souhaite lui aussi inciter à inves(r dans les PME, notamment via la créa(on d un PEA- PME. Participer à une augmentation de capital Pour financer son développement, une PME peut décider d augmenter ses fonds propres, en ouvrant son capital à de nouveaux inves(sseurs. La société procède alors à une augmenta(on de capital ou à une levée de fonds en émefant de nouvelles ac(ons. En pra(que, pour par(ciper à une augmenta(on de capital, vous achetez les ac(ons nouvellement émises sur le marché dit «primaire», qui n est rien d autre que le marché du neuf des ac(ons. Pour réaliser son augmenta(on de capital une entreprise peut faire appel au marché boursier. Pour ce faire, elle doit se conformer aux règlements du marché sur lequel elle s introduit, notamment en ma(ère de transparence et de communica(on financière. L entreprise peut aussi décider de lever des capitaux de gré- à- gré, en rencontrant un par un les inves(sseurs, sans passer par un marché boursier. Page 4
Etre actionnaire d une société L ac(onnaire a un droit sur une part de l entreprise qui lui donne des droits. Il a un droit sur une part de l'ac(f et du bénéfice de l'entreprise, le droit de voter lors des assemblées générales et le droit de percevoir une éventuelle rémunéra(on sous forme de dividendes. Assister aux assemblées générales En qualité d ac(onnaire, l inves(sseur est convié aux assemblées générales. Assister aux assemblées générales permet de rencontrer les dirigeants de la société et de faire valoir son avis sur la ges(on de l entreprise. Par le droit de vote qui lui donne ses ac(ons, il peut influer sur la stratégie de l entreprise. L assemblée générale est aussi l occasion de recueillir de nouvelles informa(ons et de rencontrer les autres ac(onnaires. Page 5
Pourquoi inves3r dans une PME? De nombreux inves(sseurs par(culiers sont ajrés par l inves(ssement PME en raison des réduc(ons d impôt sur le revenu et d ISF auxquelles il donne droit. Mais l inves(ssement PME n'est pas seulement un produit de défiscalisa(on; c'est un placement à part en(ère. Horizon de placement moyen long terme L inves(ssement PME est un placement à long terme, d une durée supérieure à cinq ans. D abord parce que les avantages en ma(ère d imposi(on exigent ce délai minimum mais aussi parce que les PME, surtout celles en phase d amorçage, ont besoin de temps pour se développer et devenir rentable. Ticket d entrée faible La somme minimale requise pour inves(r est faible : de 100 via les sites d inves(ssement collec(f (crowdfunding) comme Wiseed (pour les startups et les SAS), à 1000 via la bourse des PME Alterna(va (pour les PME avec conseil d administra(on et en sociétés anonymes). Les parts de certains fonds commun de placement dans l innova(on (FCPI) coûtent aussi environ 1000. Diversification L inves(ssement PME peut également répondre à une stratégie de diversifica(on. La majeure par(e des PME est peu ou pas suivie par les analystes financiers ou les fonds. Les PME ne sont pas affectées par l effet moutonnier observable sur les (tres de grandes sociétés cotées. Ce type d inves(ssement est donc moins sensible à la vola(lité des marchés financiers. Nous verrons par la suite que celles listées sur la bourse Alterna(va sont suivies par des analystes et restent rela(vement peu vola(les. Proximité géographique Les dirigeants des PME sont généralement plus accessibles et la voix des inves(sseurs par(culiers lors des assemblées générales d ac(onnaires comptera aussi davantage. En fait, l inves(ssement PME peut être un placement de proximité afin de par(ciper à la croissance économique locale en soutenant les PME de sa ville ou de sa région. En 2003, des fonds d inves(ssement de proximité (FIP) ont été créés pour inves(r au moins 60% de leurs avoirs dans des PME matures dont l'ac(vité se situe principalement en région. Page 6
Cefe proximité mo(ve les inves(sseurs par(culiers les plus entrepreneuriaux à intervenir dans la ges(on ou le pilotage de la PME dans laquelle ils ont inves(. On les appelle les business angels. KPMG es(me qu il y a environ 7000 business angels en France. Ils tendent à s associer par affinité pour une région ou pour un thème (internet, énergie, biotechnologies, etc.). Malgré ses afraits, l inves(ssement PME n est pas sans risque. Une entreprise pe(te et d autant plus vulnérable. Les faillites sont plus fréquentes pour les PME que pour les grandes entreprises. L attrait fiscal de l investissement PME L inves(ssement PME bénéficie d une fiscalité par(culièrement afrac(ve. Etudions par le menu les avantages fiscaux en vigueur au 1 er janvier 2013. Lorsqu il inves(t dans une PME, le par(culier peut réduire son ISF à hauteur de 50% du montant inves(, dans la limite de 45 000 par foyer fiscal. Alterna(vement, il peut réduire son IRPP de 18% du montant inves(, dans la limite de 9000 pour un célibataire, et de 18 000 pour un couple. Il est impossible de cumuler pour une même souscrip(on la déduc(on ISF et IRPP. Il faut choisir le montant alloué à la réduc(on d IR et le montant alloué la réduc(on ISF. Dans le cadre d un inves(ssement dans une PME qui démarre son ac(vité, ces plafonds sont relevés. Pour bénéficier de cet avantage fiscal, il est requis de conserver ses (tres au moins cinq ans et de par(ciper en numéraire à des souscrip(ons ou augmenta(ons de capital de PME. Les achats d'ac(ons sur un marché secondaire et les apports en compte courant ne sont pas éligibles. En cas de sor(e avant les cinq ans, les avantages fiscaux sont perdus. La réduc(on d ISF ou d IR doit être remboursée. Depuis le 1 er janvier 2013, les plus- values de cession de valeurs mobilières sont imposées au barème de l impôt sur le revenu en fonc(on de la tranche d imposi(on de chaque contribuable. Page 7
Les FCPI et FIP donnent droit à une réduc(on d IR de 18% ou d ISF de 50% de la somme inves(e dans des PME. Par exemple, en plaçant votre argent dans un FCPI ou un FIP inves(s à 60% dans des PME, vous bénéficiez de 30% de réduc(on d ISF (50% x 60% = 30%). Inves(r en direct vous permet de préserver les taux maximum de réduc(on d IR et d ISF. Cet inves(ssement dans un FIP ou FCPI demande moins de temps et d efforts mais il est beaucoup plus onéreux qu un inves(ssement en direct. La mul(plicité des frais récurrents, des frais d entrée et des frais de sor(e afeint plus de 30% du montant inves(. Les FIP et FCPI qui dépassent les 20% de performance sont aujourd hui quasi inexistants. Une fois le fond lancé, les inves(sseurs doivent afendre la liquida(on du fond, généralement 7 à 9 ans plus tard, pour récupérer leur capital. Rendement et risque Les PME françaises présentent des opportunités d'inves(ssement mais celles- ci ne sont pas dénuées de risque. Que ce soit un inves(ssement en direct via une plateforme de crowdfunding, un réseau de business angels, une Bourse pour PME comme Alterna(va ou un inves(ssement via une société de ges(on dans un FCPI ou un FIP, l'inves(ssement PME présente un risque élevé mais un espoir de gain très important. Certains business angels ont pu voir leur capital mul(plié par 10, 15 ou bien plus en inves(ssant dans une toute jeune entreprise promefeuse. Néanmoins, les liquida(ons restent nombreuses. D'après France Angels, sur dix jeunes entreprises accompagnées par un réseau de Business Angels, en moyenne : quatre feront faillite trois resteront scotchées : c'est- à- dire qu'elles réussiront à se maintenir sans pour autant croître. Faute de liquidité, les inves(sseurs ne pourront pas récupérer leur capital. deux permefront à leurs inves(sseurs de récupérer leur capital ini(al ou de le voir mul(plié par deux ou trois. une sera une pépite : son succès fulgurant permefra de mul(plié leur inves(ssement ini(al par dix, quinze ou plus. C'est bien sûr l objec(f de tout business angel. Pour afénuer le risque, il est sage de diversifier ses placements en inves(ssant dans plusieurs PME ou d inves(r sur la bourse Alterna(va. Car Alterna(va finance les sociétés au fil de l eau selon leur besoin et leur développement, dans un cadre de liquidité régulé et Page 8
sécurisé. Il est aussi important de se posi(onner sur des PME aux ac(vités et zones géographiques différentes. De plus, l'avantage fiscal à l entrée permet à l inves(sseur de démarrer mécaniquement avec une plus- value de 50% dans le cadre de la réduc(on ISF et de 18% pour la réduc(on IR. En effet, un inves(sseur qui doit payer 10 000 d ISF en 2013, s il inves(t 20 000 dans les PME, il n aura pas ISF à payer en 2013 (20 000 x 50% = 10 000 de réduc(on d impôt). Seule une sous- performance de 50% engendrerait une moins- value effec(ve pour l inves(sseur. Page 9
Comment inves3r en direct dans une PME? Le love money Inves(r dans sa PME ou celle d'un proche parent ou enfant est sans doute le meilleur gage de sécurité. En effet, vous êtes aux premières loges pour analyser la qualité et le poten(el de celle- ci. Mais tout le monde n est pas entrepreneur et n a pas dans sa famille une PME pour y inves(r son love money. Les business angels Si vous ne connaissez pas de patrons de PME mais que vous avez une vraie exper(se du secteur et que vous souhaitez par(ciper au développement de PME, vous pouvez devenir business angel. Pour débuter, rejoignez un regroupement de business angels. Vous aurez accès à un large choix de PME. C'est aussi un moyen d'échanger avec d autres inves(sseurs, de peser à plusieurs sur les décisions des dirigeants d entreprises, et d'exiger d eux une meilleure transparence. L'inves(ssement PME peut également être une véritable ac(vité. Un business angel ne se contente pas d inves(r ; il contribue directement à son succès en lui ouvrant son carnet d adresse et en offrant ses compétences. Les business angels inves(ssent entre 5000 et 50 000 dans des PME chaque année. Certains préfèrent inves(r dans quatre ou cinq entreprises différentes. D'autres préfèrent se concentrer sur une seule. Il s agit en général de start- ups ou d entreprises en phase d amorçage. Le crowdfunding Le crowdfunding est une mise en rela(on directe des entrepreneurs à la recherche de fonds et d'inves(sseurs souhaitant faire fruc(fier leur capital. Les deux par(es se mefent en rela(on via un site internet qui récolte les fonds et s occupe des souscrip(ons. La plateforme française de crowdfunding Wiseed, par exemple, permet aux inves(sseurs de voter pour leurs entreprises préférées. Pour le co- fondateur de Wiseed, "la foule est plus experte que les experts" en ma(ère d inves(ssement. Page 10
Sur Wiseed, le (cket d entrée moyen pour inves(r (surtout dans des start- ups en SAS) est d environ 1 500 par inves(sseur. La Bourse Il est possible d inves(r dans des PME via la Bourse, comme par exemple la Bourse européenne des PME de croissance Alterna(va. C est un marché non- réglementé mais dont les règles sont approuvées par l AMF. Une PME cotée a des obliga(ons en ma(ère de transparence financière. Elle est tenue de communiquer régulièrement sur sa stratégie et ses finances. C est rassurant. Couplée à des règles de marché adaptées, la transparence permet d accroître le nombre de contrepar(es. De ce fait, dans le cas d une vente par exemple, beaucoup plus d acheteurs seront intéressés. Une fois cotée, la PME a la possibilité de lever des fonds au fil de l eau en fonc(on de ses besoins et de son rythme de développement. Tous les inves(sseurs sont logés à la même enseigne. Il y a égalité de traitement des transac(ons de tous les porteurs. Sur la Bourse Alterna(va, le (cket moyen est d environ 10 000 par inves(sseur. Page 11
Sept conseils pour bien sélec3onner une PME Exigez un vrai projet de croissance Une entreprise qui procède à une augmenta(on de capital ne doit pas u(liser cefe ressource financière pour combler ses besoins en trésorerie ou rembourser ses defes financières mais bel et bien pour financer un inves(ssement moyen long terme opéra(onnel, comme l acquisi(on d ou(ls de produc(on ou de la recherche et développement qui augmentera le résultat d exploita(on de l entreprise. Avant de souscrire au capital d une PME, il est important d exiger du dirigeant qu il exprime clairement son besoin de financement et qu il présente l alloca(on de cet apport de fonds dans un vrai projet de croissance pour l entreprise. Certaines PME ont un profil de croissance importante sur le court terme, souvent sujet à un produit effet de mode ou innovant, tandis que d autres vont avoir une croissance lente mais plus linéaire sur le long terme. Pour l inves(sseur, le plus important est d iden(fier des PME suscep(bles de bien rémunérer ses ac(onnaires dans le temps. Assurez-vous de l accès à l information L opacité de certaines PME est un gros frein à ce type d inves(ssement. Pour miser sereinement sur une PME, l accès à l informa(on est primordial pour pouvoir juger de la véritable santé de l entreprise. Plusieurs types d informa(on existent. Tout d abord, les éléments financiers des derniers exercices de la PME : bilan, comptes de résultat et annexes. A ceci s ajoute les rapports du dirigeant expliquant les résultats semestriels ou annuels de la PME. L inves(sseur doit aussi disposer d une note expliquant les modalités de l augmenta(on de capital de la PME avec les dates- clés et la nature des (tres, par exemple. Optez pour un dirigeant respectueux de ses actionnaires Le respect de l ac(onnaire passe par une communica(on régulière à leur inten(on. Pour ce faire, le dirigeant de la PME doit tenir informer les ac(onnaires de ses passages dans les média, de la signature de grands contrats, de l évolu(on de son business et de ses choix stratégiques. Page 12
Un dirigeant opaque avec ses ac(onnaires cherche souvent à masquer la réalité de la santé économique et financière de sa PME. L inves(sseur ne doit pas se contenter de l assemblée générale annuelle mais suivre régulièrement l actualité de la PME dans laquelle il a inves(t à travers les ar(cles et les communiqués de presse. Assurez-vous de l éligibilité fiscale de la PME Depuis la loi TEPA de 2007, l'inves(ssement dans les PME permet à l inves(sseur par(culier de bénéficier d une réduc(on ISF de 50% et d une réduc(on IR de 18%. Pour cela, le dirigeant de la PME doit fournir à l inves(sseur une afesta(on d éligibilité qui indique que sa société est bien en ligne avec les lois en vigueurs accordant ces réduc(ons d impôts. En effet, la législa(on évolue régulièrement, il est donc nécessaire que le dirigeant de PME s assure d être en phase avec cefe dernière. Cefe afesta(on protégera l inves(sseur en cas de non- respect du cadre légal par la PME qui cherche à lever des fonds. Choisissez une participation au bon prix La valorisa(on d une entreprise est un des éléments clés d un inves(ssement PME. Le futur ac(onnaire doit s assurer que la valorisa(on a été effectuée par des experts indépendants. Ces derniers sont censés protéger l inves(sseur d une exagéra(on à la hausse de la valorisa(on de l entreprise. Il existe différentes méthodes de valorisa(on mais les deux suivantes sont généralement les plus u(lisées : La méthode de valorisa(on par l étude des cash flows actualisés (discounted free cash flows) détermine la valeur de l entreprise en fonc(on des flux de liquidité prévisionnels actualisés. Basée sur un business plan, cefe méthode s appuie sur des prévisions soumises à la vola(lité (chiffre d affaires, couts d exploita(on ou couts du financement) Les méthodes de valorisa(on par comparaison vous permefent de comparer la cible d inves(ssement avec les entreprises du même secteur d ac(vité et ainsi vous faire une idée de la survalorisa(on ou de la sous- évalua(on de votre cible d inves(ssement. La société valorisée peut être comparée avec deux types de données : Les ra3os financiers constatés sur les sociétés cotées issues du même secteur d ac(vité ayant une intensité capitalis(que similaire Page 13
Les transac3ons récentes sur les sociétés issues du même secteur d ac(vité ayant une intensité capitalis(que similaire Une comparaison n a de la valeur que si elle s effectue entre des entreprises comparables. La difficulté de cefe méthode réside donc de trouver un échan(llon représenta(f des sociétés issues du même secteur et ayant une intensité capitalis(que similaire. L exper(se indépendante repose sur des connaissances, des méthodologies, des bases de données accessibles aux professionnels et un savoir- faire que l expert garan(t à l inves(sseur en signant son rapport de valorisa(on. Evitez les frais abusifs Plus il y a d intermédiaires entre la PME et l inves(sseur, plus la rentabilité de votre inves(ssement sera diminuée par des frais. La liste suivante n est pas exhaus(ve mais reprend les frais ou commissions les plus connus : frais d'intermédia(on frais d'inscrip(on frais administra(fs frais d'abonnement frais de dossier frais de droits de garde frais de courtage frais de ges(on financière commission de performance et surperformance. En général, l inves(ssement PME en direct permet de limiter une bonne par(e de ces frais. Inves(r dans une PME cotée en bourse ne vous coûtera que les frais de courtage et vous fera bénéficier d un cadre de liquidité nécessaire à votre sor(e ainsi que d un flux d informa(ons indispensables dans le suivi de votre portefeuille. Sur Alterna(va, l inves(sseur paie uniquement des frais de courtage. Page 14
Anticipez votre sortie De nos jours, il est rela(vement aisé d inves(r dans une PME. Mais il est beaucoup plus compliqué de vendre pour sor(r d une PME. La difficulté du désinves(ssement n est pas une légende. Il existe des montages financiers pour aider les ac(onnaires à sor(r en gré- à- gré du capital d une société, mais cela a un coût : pénalités financières en cas d illiquidité des (tres ou vente de l intégralité de sa société, par exemple. Le meilleur moyen de garan(r une bonne sor(e des inves(sseurs reste la cota(on de la PME sur une Bourse qui permet de créer de la liquidité en mefant en rela(on les acheteurs et vendeurs. Louis Yang. A propos de l auteur Louis Yang Louis a travaillé à la Mission économique de Shanghai et au sein du groupe Lafarge. Auteur pour la librairie du Commerce International, il a été rédacteur pour Yahoo! Finance, Aol Finance, ING Direct et chroniqueur sur BFM pour l émission Intégrale Bourse. Investisseur sur les marchés financiers depuis plus de 1 0 a n s, i l e s t l e c o - f o n d a t e u r d u s i t e Cafedelabourse.com. Louis est titulaire d un Master en finance de l ICN et d un Master en gestion de patrimoine de l ESCP. Page 15
AM France SAS («AM France») est inscrite au RCS de Paris sous le N 492 747 589 et exploite la marque AlternaPva. AM France est une entreprise d'invespssement agréée par l'autorité de Contrôle PrudenPel («ACP» - 61 rue Taitbout - 75436 Paris Cedex 09 h[p:// www.acp.banque- france.fr) sous le n CIB 18173 D en date du 15/10/2007 et soumise à la tutelle de l'autorité des marchés financiers («AMF» - 17, place de la Bourse - 75082 Paris Cedex 02 - h[p://www.amf- france.org). L'agrément d'am France porte notamment sur les services d'invespssement suivants : exploitapon du Système MulPlatéral de NégociaPon («SMN») AlternaPva et exécupon des ordres pour compte de Pers. Sauf indicapon contraire, les éme[eurs cotés sur le SMN AlternaPva ne font pas d'offre au public de Ptres financiers, au sens de l'arpcle L411-1 du code monétaire et financier. AM France afre l'a[enpon des clients sur le fait que les risques inhérents à ce type d'invespssements sont notamment un risque de perte en capital pouvant aller jusqu'à sa totalité ou encore un risque de liquidité qui ne perme[ra pas toujours de céder ces instruments financiers au moment souhaité. Le traitement fiscal dépend de la situapon individuelle de chaque client et il est susceppble d'être modifié ultérieurement. AM France recommande donc aux invespsseurs de s'informer soigneusement avant toute décision d'invespssement, auprès de toute personne qu'ils jugeront uple, notamment sur le plan financier, patrimonial, juridique et fiscal. NOTE IMPORTANTE Cet ouvrage est à but pédagogique seulement. Il ne constitue en aucun cas un conseil d'investissement. Page 16
Copyright 2013 - Psycho Active Développement Rédaction : Louis Yang Edition et mise en page : Laurent Curau Tous droits réservés. Aucune partie de ce livre ne peut être reproduite sans la permission expresse de l auteur. Les citations de courts passages sont autorisés. Première édition : Avril 2013 Contacter l auteur : contact@cafededelabourse.com Page 17