Edito : Ouverture du bureau PACA, renforcement des équipes Mieux nous connaître : les métiers, l équipe en place et nos valeurs Evaluation d Entreprise : l impact de la crise Mandats d Interface Entreprises : les affaires à céder et nos recherches actualisées Se rencontrer, nouer un partenariat : nous contacter P1 P2 P3 P5 P6 Edito Interface Entreprises poursuit son maillage en France en ralliant dans son cabinet un nouvel associé opérant depuis Marseille sur toute la région PACA, amenant l équipe à 6 consultants et 3 partenaires. Interface Entreprises complète ainsi la couverture de l axe Nord-Sud - Lille Paris Lyon Marseille et pourra proposer à ses clients cédants et repreneurs des opportunités sur un plus large panel. PACA est une région attractive pour beaucoup de repreneurs, avec une situation climatique et géographique favorable et un tissu économique étoffé. Outre ce déploiement régional et pour l assister dans son développement, Interface Entreprises renforce son équipe en intégrant une consultante marketing en charge du développement commercial et de la notoriété de la marque au travers d actions marketing, de communication et des supports internet. Malgré les difficultés économiques persistantes et des lois de finances à répétition venant perturber très fortement les anticipations et réflexions de nos clients chefs d entreprise, nous restons confiants dans l avenir et continuons à nous développer car c est en temps de crise qu il convient de mettre en place des actions concrètes pour s adapter au marché, améliorer ses process, profiter de nouvelles opportunités et pérenniser son activité. Patrick BINDNER 1
Mieux nous connaître: les métiers, l équipe et les valeurs d Interface Entreprises Cession Acquisition Evaluation et conseil Ingénierie financière L équipe d Interface Entreprises : d anciens dirigeants de PME vous conseillent Patrick BINDNER - 59 ans - dirigeant fondateur Diplômé d école supérieure de commerce, option marketing et finance, il intègre le groupe IBM puis Bull informatique, prend des participations financières dans différentes PME avant d occuper la direction générale d une SSII qu il revend à un groupe national. Crée ensuite External société de conseils aux PME/PMI puis le réseau Interface Entreprises Hubert de CANDE - 61 ans - Consultant région Nord Diplômé de Sciences politiques, maitrise de sciences économiques, 15 ans d expérience bancaire, il a été fondateur et dirigeant durant 8 ans d un cabinet de fusions-acquisitions, fondateur du réseau MBA CAPITAL et directeur général d une société informatique cotée pendant 7 ans. Il est maintenant spécialiste de l optimisation de la valeur de l entreprise, des opérations de croissance externe et des levées de fonds Stéphane AUBIN - 50 ans - Consultant région Ile de France Diplômé d ENSIMAG et de l executive MBA d HEC, il réalise sa carrière dans les Télécoms. Il a été cofondateur de start up informatique, directeur opérationnel dans diverses sociétés et en charge des fusions acquisitions des activités de communications du groupe VINCI Jean-Luc GUILLAUME - 57 ans - Consultant région Rhône Alpes Ingénieur INPG et diplômé de HEC (exécutive MBA CPA), il débute sa carrière chez MICHELIN, puis prend la direction Générale de PME du secteur des biens d'équipement industriel et du 2nd œuvre du bâtiment. Il a participé, pour le compte de groupes internationaux à des opérations de croissance externe et a réalisé des missions de conseil en stratégie Christophe VANNOYE - 38 ans - Consultant région PACA Ingénieur généraliste ESME Sudria (Ecole Spéciale de Mécanique et d Electricité) et diplômé du MBA Change & Technology de l'iae d'aix en Provence, il débute chez ANDERSEN CONSULTING, travaille 10 ans dans le conseil avant de créer son propre cabinet en 2006 pour accompagner les PME/PMI en stratégie et sur des opérations de levée de fonds. Le rapprochement avec Interface Entreprises apporte des synergies sur les opérations de cessions et d'acquisitions. Réactivité Disponibilité d anciens dirigeants pour des dirigeants Confidentialité Expertise 2
EVALUATION D ENTREPRISE: L IMPACT DE LA CRISE Crise, quelle crise? Quel impact sur l'évaluation et les transactions d'entreprises? Question préalable: peut-on parler de crise, alors que le mot est employé depuis si longtemps? Une crise a un caractère cyclique, elle a un début et une fin relativement précis; une fois terminée l'économie repart comme avant Rien de tel aujourd'hui: on sent bien que l'on assiste à un basculement progressif d'une Europe en développement plus ou moins régulier à une Europe sans croissance significative en volume et dont le poids mondial recule, progressivement mais inexorablement. Notre conviction est plutôt que rien ne sera plus comme avant et que nous avons à inventer progressivement un nouveau modèle économique, permettant, sans une croissance forte qui ne reviendra plus, un niveau d'emploi optimum et une société où les inégalités reviennent dans des limites acceptables. De toute évidence nous sommes encore très loin du compte! Quel rapport avec l'évaluation des entreprises, me direz-vous? Il est direct! Au-delà de la sophistication des méthodes, le plus élémentaire bon sens permet de comprendre qu'une entreprise ne vaut que parce qu'elle rapportera à son actionnaire dans le futur. Tout le reste n'est que littérature et sophistication mathématique Pas d'évaluation possible donc sans prévision. Dans une période de transition (plutôt que de crise) comme celle que nous vivons, la prévision est nécessairement très difficile, alors que nous ne savons pas très bien vers quel modèle économique nous nous dirigeons. Et le problème est aggravé par le fait que les habituelles béquilles des évaluateurs ne sont plus utilisables: - La première d'entre elle consistait à dire que, la prévision étant difficile et sujette à erreurs et polémiques, le plus simple était de s'en tenir à l'analyse des comptes historiques de l'entreprise à évaluer et à considérer que le futur sera le reflet de la moyenne du passé. Faire une telle l'hypothèse est devenu, à de rares exceptions près d'activités récurrentes et non impactées par l'évolution des technologies, la méthode prévisionnelle la plus dangereuse. Si une certitude demeure dans ce monde instable, c'est bien que le futur sera différent du passé! - La deuxième "béquille" consistait à estimer que l'entreprise vaut par l'actif Net qu'elle détient: si l'on réévalue correctement son actif et son passif (pour obtenir son "Actif Net Réévalué"), on peut estimer dans un certain nombre de cas que cet "ANR" doit refléter la valeur de l'entreprise, en faisant l'hypothèse implicite qu'un tel actif correctement utilisé doit en moyenne générer toujours une rentabilité normative. Las! cette facilité n'est plus praticable à de rares exceptions près, pour la raison essentielle que les éléments incorporels (savoir-faire, marque, réputation, qualité des équipes ) ne sont le plus souvent pas comptabilisés, ou quand ils le sont, à une valeur comptable sans rapport avec leur valeur réelle.or ils sont plus que jamais au cœur de la valeur. Pour se résumer, jamais la construction d'un prévisionnel n'a été plus nécessaire à une approche de la valeur des entreprises et jamais l'exercice n'a été plus délicat! Ou encore: la peur du danger ne le fait pas disparaitre. Conséquence pratique: les divergences d'appréciation sur la valeur n'ont jamais été aussi fortes dans les négociations entre acheteurs et vendeurs Si l'on ajoute à ce constat l'attitude restrictive des banques dans le financement des acquisitions, on mesure combien la tâche du conseil en fusion-acquisition s'est compliquée! Comment faire aboutir un deal dans ces conditions? Un ensemble de pratiques se développe pour y parvenir: 3
- L'incertitude a une traduction pratique dans l'évaluation: l'augmentation de la prime de risque: au-delà des approches classiques de construction du WACC (Weighted Averaged Cost of Capital), les approches de la valeur doivent tenir compte d'une augmentation nécessaire de la prime de risque qui est directement liée au degré d'incertitude à laquelle l'entreprise et son secteur d'activité sont confrontés - Cette hausse de la prime de risque n'est le plus souvent pas suffisante pour rendre conciliable les points de vue des vendeurs et des acheteurs. La divergence persistante sur les performances futures ne pourra alors être surmontée qu'au prix de dispositifs d'ajustements de prix (les clauses d'earn-out) qui rendront les accords complexes à rédiger - Face aux difficultés à monter les financements bancaires nécessaires à la transaction, le vendeur aura le choix entre baisser son prix pour réduire l'effet de levier ou se substituer en partie aux banques et/ou aux investisseurs Hausses des primes de risque, clauses d'earn-out, implication éventuelle du vendeur dans la holding de reprise et/ou le financement de l'acquisition, dans un monde complexe et difficile à prévoir, les cessions deviennent.complexes elles aussi!! et les positions de vendeur et d'acheteur perdent de leur netteté, le vendeur se trouvant de plus en plus happé malgré lui par le futur alors qu'il a toujours été décrit comme l'homme du passé de l'entreprise. Là encore le désagrément du constat ne le fait pas disparaitre. On peut le regretter et attirer l'attention des cédants sur les dangers d'une telle évolution, mais la réalité de notre environnement économique et financier n'en demeurera pas moins ce qu'elle est, et l'incertain futur au cœur des négociations. Restons au contraire positifs et réjouissons-nous de vivre une période passionnante. Après tout quoi de plus ennuyeux qu'un futur parfaitement prévisible et à quoi serviraient les conseils si les accords étaient faciles à conclure? Hubert DE CANDE 4
Mandats actifs d Interface Entreprises Affaires à céder Mandats de cession 3 ème trimestre 2012 - Données financières 2011 en K Code Secteur Région Effectif CA RN Venise Gros œuvre bâtiment (construction rénovation) Nord 7 1000 20 Quebec Serrurerie industrielle Nord 11 3500 103 Hosta Intégrateur de solutions de communication d entreprises France 50 6500 0 Signé Dakar Transport régional et national Nord 31 2400 3 Amsterdam Conditionnement de graines potagères et florales France 20 2000 20 Vaugines Fabrication et distribution de menuiseries PVC France 87 10000 300 Barcelone Société technologique du modelage pour l industrie Nord 11 2600 10 Syracuse Etudes, Installation et Maintenance en Chauffage toutes Nord 12 1100 80 énergies pour Entreprises/Collectivités/Particuliers Truck Maintenance Fourniture de pièces détachées autos, poids France 44 6800 230 lourds, TP et engins agricoles /distribution peinture Heuchère Pépinière IDF 10 1400 60 Digitale Intégrateur vidéo France 12 2000 0 Orvieto Edition de magazine et VAD d objets de collection France 10 1800 6 Sous LOI Albizia Ingénierie bureau d études en environnement, voirie, IDF 8 1000 180 assainissement, éclairage public (cession minoritaire) Oslo Constructeur de maisons individuelles Nord 6 2200 110 Gutenberg Imprimerie de labeurs Nord 18 2600 40 Sirius Mécanique : usinage de précision Rhône- 19 2300 150 Alpes Saturne Entreprise générale de bâtiment, tous corps d'état Nord 20 1700 12 Erigeron Grossiste en matériel de bricolage IDF 17 5000 500 Sous LOI Lavatère Editeur de solutions de GED-Workflow Management France 7 1100 50 Etel Montrouge Installateur plomberie, chauffage et électricité SCI promotion immobilière Ouest 15 1200 80 IDF - 6700 300 En rouge mandats rentrés depuis juillet 2012 5
Recherches en acquisition Mandats de recherche 3 ème trimestre 2012 - Données financières 2011 en K Code Secteur Région Effectif CA Pyramide Rome BE / Ingénierie / Construction bâtiments industriels Entreprise du bâtiment type isolation, bardage, couverture, rénovation, énergies renouvelables France 10 à 20 2 000 à 4 000 Nord 15 à 30 1 000 à 2 000 Quercus Editeur ERP-CRM-Compta-Finance France <50 <5 000 Pyrus Génie climatique -exploitation, maintenance Idf et Nord <100 <10 000 Bali Hébergement Infogérance informatique France 5 à 20 500 à 2 000 Cuba Engineering, énergies France 10 à 150 2 000 à 10 000 Abidjan Conception et fabrication de produits industriels de niche Nord Pas de Calais 10 à 50 1 000 à 10 000 Green Distribution ou fabrication de produits et équipements pour l horticulture, les espaces verts, pépiniéristes, maraîchers Nord Pas de Calais 5 à 20 1 000 à 5 000 Alpha Sous-traitance d'opérations de montage, assemblage, conditionnement à façon, câblage électrique Abu Dhabi Audit Conseil Nord Rhône Alpes, Bourgogne, Franche Comté 10 à 100 10 à 100 <10 000 1 000 à 10 000 Campanule Editeur logiciel gestion de documents France 10 à 30 <3 000 En rouge mandats rentrés depuis juillet 2012 Levée de fonds réalisée Code Secteur Région Effectif CA RN Solidago Energie Economie de chaleur Chauffage LF 1M juin IDF 12 2000-400 6
Se rencontrer, nouer un partenariat ou en savoir plus sur nos mandats : Siège social Interface Entreprises Nord 2 rue des Tulipiers 59160 LILLE-LOMME Patrick BINDNER, consultant fondateur Tél/fax : 03 20 92 18 07-06 47 87 92 53 pbindner@interface-entreprises.com Hubert de CANDE, consultant senior Tél/fax : 03 20 92 18 07-06 61 98 12 20 hdecande@interface-entreprises.com Bureau Rhône Alpes 90, avenue Lanessan 69 410 CHAMPAGNE-AU-MONT-D OR Jean-Luc GUILLAUME, consultant senior Tél/fax : 04 37 49 13 72/33-06 80 93 46 94 jlguillaume@interface-entreprises.com Bureau Ile de France 29, rue Bassano 75008 PARIS et 91, rue de Courcelles 75017 PARIS Stéphane AUBIN, consultant senior Tél : 01 42 67 84 97 06 23 41 26 27 saubin@interface-entreprises.com Bureau P.A.C.A. 565, Avenue du Prado 13008 MARSEILLE Christophe VANNOYE, consultant senior Tél : 06 70 69 36 64 cvannoye@interface-entreprises.com Bureaux Grand Ouest Talhouët 56400 BRECH Boris CHRISTEL, consultant junior Tél : 06 77 79 08 65 bchristel@interface-entreprises.com Cabinets partenaires du réseau Interface Entreprises SAFI 18, rue du Carrousel 59650 VILLENEUVE D ASCQ Stéphane FERRANT, consultant dirigeant Tél : 06 86 97 52 59 sferrant@interface-entreprises.com FAMILY BUSINESS TRANSMISSION 75, rue Beyaert 7500 TOURNAI Esteban DIEZ / Tanguy della FAILLE Mob: +32 494 57 39 27 esteban.diez@fb-transmission.com ALCYONE CAPITAL 30, rue Gabriel de Marie L-2131 LUXEMBOURG VILLE Alexandre NOGUES, consultant dirigeant Tél : +35 227 99 05 47 alexandre.nogues@alcyone-capital.com 7