En Bref Zone Euro : La confiance ne trébuche pas La publication d une multitude d indicateurs avancés d activité pour le mois de mars en zone Euro nous donne l occasion de faire un point sur l amélioration sensible des perspectives d activité sur les 6 prochains mois. Avec l instabilité persistante des relations de la Grèce avec ses partenaires européens et des échéances électorales importantes sur l année 5, un des risques pour l activité en Zone Euro était de voir potentiellement trébucher cette reprise de la confiance sur un nouvel obstacle. Force est de constater qu en ce début d année, l optimisme retrouvé des agents économiques européens semble robuste, et pourrait enfin se traduire par une accélération plus durable de l activité sur l année 5. Dans le Détail : A Les investisseurs dopés à la politique monétaire Après avoir touché un creux en octobre, après un mouvement d affaiblissement qui s est étalé sur plus de la moitié de l année, la confiance des investisseurs en Allemagne a marqué un rebond significatif et ininterrompu sur les 5 derniers mois. L indice ZEW du sentiment économique calculé par le Centre pour la Recherche Economique Européenne en Allemagne atteint désormais 5,8 points en mars, son plus haut niveau en un an. Cette embellie de l indice des perspectives des investisseurs allemands traduit la baisse significative de la part des sondés anticipant une dégradation de l environnement économique pour les 6 prochains mois, au profit des sondés estimant que l environnement sera en amélioration. Concernant leur évaluation de la situation économique présente, de plus en plus d investisseurs allemands estiment que l environnement actuel en Allemagne est favorable, entrainant un rebond relativement marqué de leur appréciation de l activité après certaines craintes, vites dissipées, d un freinage significatif de la croissance en Allemagne exacerbées par des statistiques d activité industrielle très volatiles sur l été. En observant ces mêmes indices pour la zone Euro dans son ensemble, on constate également cette amélioration sensible de la confiance des investisseurs. Bien que la trajectoire des perspectives d activité soit similaire à celle illustrant le sentiment allemand, l évaluation de la situation économique de la zone reste nettement plus mesurée, très peu d investisseurs estimant comme bon l environnement actuel. Néanmoins, une amélioration est tout de même notable sur les premiers mois de l année, tenant à la réduction de la part des sondés estimant comme mauvaise la situation économique de la zone Euro, et sur le mois de mars, une hausse encore très timide du nombre d investisseurs jugeant favorable la situation économique de la zone Euro. Allemagne : Indices ZEW Allemagne : Indices ZEW - Sentiment Economique Allemagne : Indices ZEW - Situation Economique Situation Economique Sentiment Economique Plus Mauvais Inchangé Meilleur Mauvaise Normal Bonne 5 5,8 5 8 8 55, 6 6-5 -5 99 995 998 7 3 6 99 99 996 998 6 8 99 99 996 998 6 8 Zone Euro : Indices ZEW Zone Euro : Indices ZEW - Sentiment Economique Zone Euro : Indices ZEW - Situation Economique Situation Economique Sentiment Economique Plus Mauvais Inchangé Meilleur Mauvaise Normal Bonne 5 6, 5 8 8 6 6-5 6,6-5 999 3 5 7 9 3 5 999 3 5 7 9 3 5 999 3 5 7 9 3 5
B Un climat des affaires favorable et des chefs d entreprises affichant leur optimisme Les indicateurs nationaux du climat des affaires en Allemagne et en France affichent également une poursuite de leurs améliorations. Toutefois, les perspectives illustrées par ces 5 indices de part et d autre du Rhin ne sont pas tout à fait les 5 mêmes. En Allemagne, à l image des tendances observées sur les indices -5 ZEW, le rebond observé de la confiance des chefs d entreprise 5 (IFO) et des directeurs d achats (PMI) milite pour le maintien - -5 d un rythme de croissance de l activité très proche de celui Sources : Bundesbank, Calcul Covéa Finance observé sur le quatrième trimestre, à savoir,7%. En supposant une performance de croissance de,5% sur les trimestres 5, une croissance compatible avec ce que suggèrent 65 pour le moment les niveaux de confiance observés, la croissance 6 59 allemande pourrait accélérer en 5 à,8%, contre,6% sur 53 l année. 5 7 En France, malgré une certaine amélioration du climat des affaires, la situation reste plus mesurée. Malgré un rebond remarqué de la confiance dans le secteur des services, la confiance 35 3 dans l industrie peine toujours autant à reprendre son souffle. Sources : NTC Research, Bloomberg, Covéa Finance L indice PMI de confiance dans le secteur reste ainsi en deçà des 5 points (seuil délimitant la perspective de recul et de croissance de l activité) et l indice INSEE plafonne toujours sur des niveaux 65 6 modérés. 59 Autre point d attention pour l activité française, la confiance dans 53 5 le secteur de la construction, qui représente 5% de 7 l investissement total, ne réussit qu à afficher une très pénible stabilisation sur des points bas inconnus depuis la fin des années 35 9. 3 Au final, même si cette stabilisation reste évidemment une bonne Sources : NTC Research, Bloomberg, Covéa Finance, Markit nouvelle, relativement à ses homologues européens, la France reste à la peine dans cette reprise d un réel élan sur la Climat des affaires - Manufactures confiance et plus globalement sur l activité industrielle. Climat des affaires - Construction 7 Ainsi, cette embellie de la confiance dans l hexagone ne se 3 traduirait pas, pour le moment, par une accélération significative 6 de la croissance de l investissement des entreprises. Néanmoins, à 99 9 la faveur d une conjonction de facteurs favorables aux ménages, le 85 salut de l économie française pourrait cette année venir, une 78 7 nouvelle fois, de la consommation. 6 57 Au-delà des deux poids lourds de la zone, l indice PMI de la Sources : INSEE, Covéa Finance zone Euro milite pour une poursuite de l accélération de la croissance sur la première partie de l année 5. Allemagne : Investissement Productif (Volume, GA%) 99 99 997 3 6 9 5 Allemagne : Indicateurs des directeurs d'achats (PMI) Manufacturier (G) Services (G) PIB (GT%) (D) 3 5 6 7 8 9 3 5 6 France : Indicateurs des directeurs d'achats (PMI) Manufacturier (G) Services (G) PIB (GT%) (D) 3 5 6 7 8 9 3 5 6 8 6 France : Croissance et Climat des Affaires - INSEE 9 88 8 76 7 55,3 5,, 5,8, 8, Climat des affaires - Services PIB (volume, GA%) Investissement - Machines et Equipements (au sens du PIB) IFO - Perspectives à 6 mois IFO - Climat des affaires dans le secteur manufacturier 99 99 99 996 998 6 8 6,5,5,5 -,5,5 - -,5,5,,9,6,3 -,3 -,6 -,9,,5,8 5 3 - - -5 C Les consommateurs retrouvent le sourire Au-delà des chefs d entreprise, des industriels et des investisseurs, l embellie de la confiance s observe également par un regain d optimisme des ménages européens. Ainsi, la confiance des consommateurs en zone Euro a atteint son plus haut niveau depuis 7, à la faveur d une hausse significative observée sur le mois de mars. La baisse du prix du pétrole et le gain de pouvoir d achat associé semblent avoir redonné du baume au cœur aux ménages européens. Zone Euro : Indicateurs des directeurs d'achats (PMI) Manufacturier (G) Services (G) Composite (G) PIB (GT%) (D) 6 5,3 5, 5 5,9 3 6 3 5 6 7 8 9 3 5 6 Sources : NTC Research, Bloomberg, Covéa Finance,,6 -,6,,8 -,
Ce regain d optimisme des ménages a entrainé sur les derniers mois une reprise des dépenses de consommation, qui devrait dynamiser significativement la croissance sur la première partie de l année 5. Cet électrochoc sur la demande des ménages pourrait néanmoins s avérer transitoire. En effet le regain de pouvoir d achat spectaculaire associé à la baisse du prix du pétrole est limité par la stabilisation, voire la potentielle remontée, des prix du pétrole, et ne peut constituer un moteur durable pour la croissance. Il sera ainsi nécessaire et essentiel que les entreprises européennes (et particulièrement françaises) profitent de cette reprise de la demande pour relancer leurs investissements, redynamiser par là même le marché de l emploi, redistribuer du pouvoir d achat, et transformer ce choc positif de demande de court terme en une reprise durable, vertueuse et autoentretenue de la croissance. 8-6 997 3 6 9 5 3 6-6 Zone Euro : Confiance et Consommation Confiance des Ménages (G) France : Confiance des Ménages et Dépenses de Consommation (GA%) 3 - Confiance des Consommateurs (G) Consommation (D) Sources : Eurostat, Covéa Finance Consommation - Biens (volume, GA% MoM3) (D) 8 6 Frédéric Kleiss, le 5 Mars 5 9 8-7 99 99 99 996 998 6 8 6 Sources : INSEE, Covéa Finance, Thomson Reuters -
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