RAPPORT DE GESTION 30 SEPTEMBRE 2013

RAPPORT DE GESTION 30 SEPTEMBRE 2013 Siège 39, rue Marbeuf - 75008 Paris Tél : 01 56 43 43 70 - Fax : 01 56 43 43 71 Toulouse 11, rue du Rempart St Etienne - 31000 Toulouse Tél : 09 52 11 25 38 Info@montsegurfinance.com Agrément AMF GP04000044 www. montsegurfinance.com

L EQUIPE DE GESTION Alain I CROUZAT François I CHAULET Claire I RODRIGUE Ludovic I EYT-DESSUS Marine I MICHEL Grégory I MOORE Simon I SICARD Agnès I COSTE La Gestion de Montségur Finance est fondée sur la sélection de valeurs européennes, indépendamment de tout indice, de tout marché, de toute contrainte sectorielle ou de taille. Les entreprises sélectionnées peuvent traverser différentes phases de vie et correspondre aux critères de sélection de nos fonds. GESTION ACTIONS ACTIONS EUROPÉENNES DE CROISSANCE l Les entreprises doivent croître, investir et générer des bénéfices. L approche GARP pour Growth At Reasonable Price ou valeurs de croissance à un prix raisonnable recherche des valeurs qui n intègrent pas la croissance future des bénéfices dans leurs cours. l MONTSEGUR CROISSANCE géré par Claire RODRIGUE (pages 4-5) ACTIONS FRANCAISES EN SITUATION SPECIALE l Certaines entreprises ne peuvent être valorisées par des multiples de résultats, notamment après un accident de parcours. On utilise alors des critères d actif net ou de chiffre d affaires. Plus vulnérables, elles deviennent susceptibles d intéresser des concurrents ou des partenaires. l MONTSEGUR OPPORTUNITES géré par Alain CROUZAT et Grégory MOORE (pages 6-7) ACTIONS EUROPÉENNES A HAUT RENDEMENT l Ayant cessé d investir massivement, généralement sur un marché mature offrant une bonne visibilité sur l activité, elles se trouvent dans une position de rente et distribuent les résultats au travers de dividendes représentant un rendement net élevé. l MONTSEGUR RENDEMENT géré par François CHAULET et Marine MICHEL (pages 8-9) GESTION DIVERSIFIÉE FONDS MIXTE PRUDENT l Investi essentiellement dans des produits monétaires ou obligataires pour respecter une gestion prudente, le solde est investi dans des actions européennes à haut dividendes. l MONTSEGUR PATRIMOINE géré par François CHAULET et Marine MICHEL (pages 10-11) GESTION OBLIGATAIRE OBLIGATIONS A COURT TERME l Investi principalement en obligations et produits monétaires, émis en euros et classés dans la catégorie «investment grade» par les agences de notation. L objectif est d assurer une performance régulière et de préserver le capital investi. l MONTSEGUR SECURITE géré par Marine MICHEL et Grégory MOORE (page 12) SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLES PAGE 02

NOTE DE CONJONCTURE SEPTEMBRE 2013 ÉVOLUTION DES MARCHÉS Indice CAC 40 6 500 PER (ratio cours/bénéfices) 6 000 5 500 5 000 4 500 4 000 3 500 3 000 2 500 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 30 25 20 15 10 5 Fin de trimestre positive pour les marchés européens Le trimestre qui s achève aura été encore positif malgré la menace de nombreux écueils. Les indices retrouvent des sommets qui n avaient pas été conquis depuis 2008 permettant aux marchés européens de réaliser une performance annuelle proche de 15 %. Parmi les périls identifiés, on cite le dossier syrien, qui est reporté du fait d avancées diplomatiques. On scrute également la fin annoncée du plan d injection de liquidités exceptionnel de la Réserve Fédérale américaine (le «Quantitative Easing 3») qui fournit encore mensuellement quelques 85 milliards au système financier. Le dernier communiqué a surpris en reportant sa décision en raison de données macro-économiques estivales en demi-teinte. Il faudra donc attendre les chiffres publiés le 30 octobre pour préjuger d une décision qui pourra être annoncée dès le lendemain. S agissant de l Allemagne, les élections ont donné le résultat escompté, ne remettant pas en cause la politique européenne. TAUX D INTÉRÊT 4,0 France 3,5 États-Unis 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Jour 1 mois 3 mois 6 mois 1 an 2 ans 3 ans 5 ans 10 ans 30 ans MARCHÉ DES CHANGES 1,55 1,50 1 = 1,35 $ 1,45 1,40 1,35 1,30 1,25 1,20 1,15 sept.-10 mars-11 sept.-11 mars-12 sept.-12 mars-13 sept.-13 COURS DU PÉTROLE (WTI) 120 102 $ le baril 110 100 90 Il reste encore la question du budget américain pour lequel un accord doit être négocié entre démocrates et républicains au Congrès. Le suspens tient régulièrement en haleine les marchés et, pour la première fois depuis 17 ans, ces négociations ont trouvé une impasse en cette fin du mois. Cela conduit 800.000 fonctionnaires fédéraux «non essentiels» (sur 12 millions dont 2 fédéraux) à quitter leurs postes et contraint à la fermeture temporaire de certains services publics. Plus important, ce blocage peut inquiéter au sujet du plafond de la dette, fixé à 16 700 milliards de dollars dont l échéance mioctobre pourrait conduire à un défaut sur la dette américaine. La croissance européenne, qui avait déçu les espoirs nés avant l été 2011, montre toujours des signes encourageants pour le dernier trimestre et pour 2014. Les différents indicateurs publiés mensuellement valident ce scenario. Le rôle de Mario Draghi, arrivé à la tête de la Banque Centrale Européenne en novembre 2011 alors que l Euro Zone venait de revenir en récession, aura été déterminant. Le président de la Banque centrale jouit d une réelle crédibilité et dispose d atouts pour favoriser la relance économique. Depuis quelques mois le discours de la BCE se calque sur son modèle américain pour préciser ses intentions aux marchés et ajuster les «guidances». Le message est clair : la reprise est balbutiante en zone euro et par conséquent la politique restera accommodante. Les taux directeurs seront maintenus à des niveaux très bas, accompagnés peut être de nouvelles mesures exceptionnelles à l image du refinancement à long terme du secteur bancaire (LTRO). Les banques européennes utilisent encore partiellement ces facilités, même si les excédents de liquidités apportées qui avaient atteint 800 milliards au cours de l été 2012, ont largement diminué et se situent à 208 milliards actuellement. Parmi les éléments à examiner, l appréciation de l euro face au dollar restera un indicateur crucial à ce stade de la reprise. De même, les risques politiques italiens liés au retrait du parti de Silvio Berlusconi de la coalition gouvernementale sont à surveiller tant ils peuvent influer sur les marchés des emprunts d états auxquels les marchés actions sont toujours sensibles. En conclusion, les prises de bénéfices intervenues en toute fin de mois et de trimestre doivent être relativisées en raison du chemin parcouru en un an, soit presque 30 % pour l indice CAC 40 dividendes réinvestis. La saison des publications va reprendre très bientôt et devrait s avérer rassurante, voire encourageante en ce qui concerne les bénéfices des entreprises. François Chaulet 80 70 60 sept.-10 mars-11 sept.-11 mars-12 sept.-12 mars-13 sept.-13 PAGE 03

CROISSANCE ACTIONS DES PAYS DE L UNION EUROPÉENNE Sélection de grandes valeurs européennes bénéficiant des meilleures perspectives de croissance des bénéfices et dont la valorisation est raisonnable. Durée de placement recommandée : supérieure à 5 ans Éligible au PEA, Valorisation quotidienne / décimalisée Création le 20/09/04 Code ISIN part C : FR0010109140 - part I : FR0010784801 Fonds géré par Claire RODRIGUE (depuis le 01/10/12) POLITIQUE DE GESTION Les marchés ont rebondi sensiblement sur ce dernier mois, saluant largement la décision de la Fed de ne pas réduire pour l instant son programme de rachat d actifs. Ceci traduit un message de remontée des taux longs plus lente que prévue et un rythme de sortie très progressif d une politique monétaire très accommodante. Par ailleurs la solution politique entre Américains, Européens et Russes sur le problème syrien a également rassuré les investisseurs. L évolution sectorielle s est caractérisée par une certaine revalorisation des banques et et entreprises industrielles, ce qui n a pas été favorable aux sociétés de croissance dont les publications de résultats opérationnels sur le premier semestre restent très satisfaisantes. COMMENTAIRES VALEURS Nous avons renforcé nos positions sur Inditex et H&M. Le momentum est très clairement en voie d amélioration sur le groupe suédois qui a extériorisé une hausse de ses ventes de 12 % en publié et de 2 % à structures comparables sur le troisième trimestre associé à une amélioration de sa marge brute. Le groupe espagnol Inditex a enregistré une accélération de son chiffre d affaires à 3,3 % estimé en comparable au deuxième trimestre 2013. Le bénéfice par action pour le deuxième trimestre est ressorti plutôt au-dessus des attentes grâce à une bonne maîtrise des coûts opérationnels. Après avoir publié une accélération de sa croissance organique au premier trimestre à + 13 %, Gemalto confirme ses ambitions à horizon 2017 lors de sa journée investisseurs : un doublement du profit opérationnel à 600 millions d euros et 1 milliard d euros de chiffre d affaires sur les plateformes. Les objectifs 2012 ayant été atteints, un an en avance, et au regard de la prudence affichée lors de la conférence, les perspectives du groupe nous semblent toujours excellentes. Pour la troisième fois consécutive, Iliad dépasse les attentes lors de la dernière publication. En neuf mois, l opérateur a conquis 10,3 % de part de marché dans le mobile. En lançant prochainement son offre subventionnée, le groupe convoitera 50 % du marché supplémentaire. CHIFFRES CLÉS STOXX 600* FONDS Performance mensuelle + 4,52 % + 3,04 % Performance YTD + 13,86 % + 11,36 % Performance 2012 + 14,37 % + 21,41 % Performance création + 32,08 % + 5,45 % Valeur au 30 septembre 2013 565,63 105,45 Actif net 35 M PERFORMANCE 1 AN 30% 20% 10% 0% CROISSANCE + 15,08 % STOXX 600* + 18,61 % -10% sept.-12 déc.-12 mars-13 juin-13 sept.-13 * Depuis le 01/01/2013, l indice de référence est calculé dividendes réinvestis. Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures. RÉPARTITION SECTORIELLE DU FONDS Biens & Services industriels Produits ménagers & Soin personnel Technologie Distribution Santé Chimie Voyage & Loisirs Agro-alimentaire Bât. & Matériaux de construction Pétrole & Gaz 11,7% 11,6% 10, 8,2% 4,2% 3,5% 3,3% 24,1% 22,9% 0% 10% 20% 30% RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE DU FONDS Luxembourg Suéde Finlande Danemark Pays-Bas Suisse Espagne Allemagne Grande-Bretagne France 2% 7% 11% 16% 17% CROISSANCE STOXX 600 30% 0% 10% 20% 30% 40% ANALYSE DU PORTEFEUILLE CROISSANCE STOXX 600 RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE DES CHIFFRES D AFFAIRES Afrique 1% 22,9 13,8 14,3% 11,8% 2,5% 3,8% 24,5% 19,1% Amérique Latine Reste du Monde Asie Amérique du Nord 8% 15% 23% PER prospectif Croissance des bénéfices attendue Rendement Retour sur fonds propres Europe 49% 0% 20% 40% 60% SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLES PAGE 04

CROISSANCE PRINCIPAUX CONTRIBUTEURS A LA PERFORMANCE INDITEX + 0,5 GEMALTO - 0,42% H & M + 0,47% ILIAD - 0,19% ASOS + 0,43% ESSILOR - 0,11% L'OCCITANE + 0,40% SAP - 0,11% GEBERIT + 0,27% ROTORK - 0,11% ANALYSE DU RISQUE VOLATILITE 8,0 % TRACKING ERROR 1 AN (ANNUALISE) 6,2 % BETA 1 AN 0,8 ALPHA 1 AN - 0,8 % ACTIVE SHARE* 1 AN 92,7 % * ratio de recoupement entre la composition de l indice STOXX 600 et celle du Fonds. COMPOSITION DU FOND Libellé valeur Secteur (ICB) Quantité Cours ( ) Var. Mois Valorisation ( ) % LINDE Chimie 12 750 146,40 + 0,6 % 1 866 600 5,3% L'OREAL Produits ménagers & Soin personnel 14 531 126,95 + 0,6 % 1 844 710 5,2% SAP Technologie 30 395 54,67-2,3 % 1 661 695 4,7% INDITEX Distribution 13 760 113,90 + 13,7 % 1 567 264 4, GEMALTO Biens & Services industriels 18 720 79,37-8,8 % 1 485 806 4,2% SODEXO Voyage & Loisirs 20 995 68,97 + 3,3 % 1 448 025 4,1% NOVO-NORDISK Santé 11 490 125,50-0,7 % 1 442 008 4,1% KONE CORPORATION Biens & Services industriels 20 830 65,95 + 6,5 % 1 373 739 3,9% HENNES & MAURITZ Distribution 41 650 32,23 + 15,8 % 1 342 478 3,8% ASOS Produits ménagers & Soin personnel 21 700 61,51 + 10,6 % 1 334 765 3,8% ESSILOR Santé 16 700 79,50-2,7 % 1 327 650 3,7% ESSENTRA Produits ménagers & Soin personnel 139 700 8,96-0,7 % 1 251 082 3,5% ILIAD Technologie 7 120 172,50-5,0 % 1 228 200 3,5% LINDT & SPRUENGLI Agro-alimentaire 403 3 036,58 + 0,5 % 1 223 740 3,5% AMADEUS Biens & Services industriels 45 000 26,20 + 7,2 % 1 179 000 3,3% DASSAULT SYSTEMES Technologie 11 800 98,68 + 2,1 % 1 164 424 3,3% WIRECARD Biens & Services industriels 45 930 25,29 + 6,8 % 1 161 340 3,3% INTERTEK GROUP Biens & Services industriels 29 318 39,54 + 5,5 % 1 159 320 3,3% GEBERIT Bât. & Matériaux de construction 5 770 199,82 + 8,7 % 1 152 961 3,3% DIA Distribution 173 850 6,41 + 7,2 % 1 114 205 3,1% EXPERIAN Biens & Services industriels 78 655 14,08 + 6,4 % 1 107 645 3,1% BRENNTAG Chimie 8 000 123,05 + 7,0 % 984 400 2,8% LVMH Produits ménagers & Soin personnel 6 655 145,60 + 9,8 % 968 968 2,7% HERMES Produits ménagers & Soin personnel 3 350 266,10 + 4,9 % 891 435 2,5% ROTORK Biens & Services industriels 27 000 32,63 + 2,8 % 880 940 2,5% L'OCCITANE Produits ménagers & Soin personnel 445 000 1,93 + 5,5 % 860 846 2, SANOFI Santé 11 200 74,97 + 3,1 % 839 664 2, CHRISTIAN DIOR Produits ménagers & Soin personnel 5 500 144,95 + 11,8 % 797 225 2,2% Total Actions 34 660 136 97,7% Total OPCVM Monétaires et liquidités 801 944 2,3% Couverture 0 % de la part actions TOTAL ACTIF NET 35 462 080 100% Ce document est remis à titre d information et ne présente pas un caractère contractuel. Les informations qu il contient ont été obtenues auprès des meilleures sources, mais ne peuvent cependant être garanties. Pour plus d informations, veuillez-vous référer au DICI (Document d Information Clé pour l Investisseur) disponible sur le site internet www.montsegurfinance.com SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLES PAGE 05

OPPORTUNITES ACTIONS FRANÇAISES Sélection principalement française de sociétés pouvant faire l objet d opérations financières (OPA, OPE, OPR) ou en retournement de conjoncture. Durée de placement recommandée : supérieure à 5 ans Éligible au PEA, Valorisation quotidienne / décimalisée Création le 20/09/04 Code ISIN part C: FR0010109157 Fonds géré par Alain CROUZAT et Grégory MOORE CHIFFRES CLÉS CAC 40* FONDS Performance 2013 + 16,26 % + 20,54 % Performance 3 ans + 13,94 % + 0,26 % Performance 5 ans + 4,98 % + 17,28 % Performance création annualisée + 1,45 % - 0,05 % Valeur au 30 septembre 2013 4 143,44 99,58 Actif net 23 M POLITIQUE DE GESTION Les marchés boursiers continuent leur progression en septembre. Les investisseurs et fonds de pension américains ont acheté depuis le début de l année pour 65 milliards de dollars d actions européennes, un montant inédit depuis 1977. Ce regain d appétit témoigne d une confiance croissante dans les perspectives de résultats des entreprises de la zone. Les valeurs cycliques et décotées en sont les premières bénéfi - ciaires. Dans ce contexte, Montségur Opportunités accroît sa surperformance par rapport à son indice de référence. COMMENTAIRES VALEURS Le redressement des résultats d Alès Groupe est salué, le cours s adjugeant 20 % sur le mois. Le groupe de cosmétique, mieux connu sous ses marques Lierac, Phyto et Caron, voit son résultat opérationnel doubler, porté par le succès de ses produits et une maîtrise de ses investissements. Les efforts d adaptation et les ouvertures de nouvelles filiales, notamment à Hong Kong, sont un soutien à la croissance. Bull continue de se développer dans le «Big data» et le «Cloud» en rachetant FastConnect. L impact sur les comptes devrait être peu significatif mais cette opération viendra compléter l offre de Bull sur ce segment de marché en croissance. Les opérations de rapprochement dans le secteur des Télécoms font ressortir des ratios de valorisations bien plus élevés que ceux constatés pour la branche Télécoms de Bouygues. Nous initions Vivendi dont la filialisation de SFR pourrait révéler de la valeur cachée. La journée investisseurs organisée par Vallourec a permis de valider l avance du groupe sur le marché des tubes à forte valeur ajoutée. Les nouveaux sites de production montent en puissance et les marchés de référence restent bien orientés. Cependant, au Brésil, Vallourec subit l effet de conversion de la devise et des décalages de commandes de la part de son client majeur Petrobras. Le titre corrige fortement en fin de mois. PERFORMANCE 1 AN 40% 30% 20% 10% 0% OPPORTUNITES + 28,92 % CAC 40* + 26,18 % -10% sept.-12 déc.-12 mars-13 juin-13 sept.-13 *Depuis le 01/01/2013, l indice de référence est calculé dividendes réinvestis. Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures. RÉPARTITION SECTORIELLE Biens & Services industriels Bât. & Matériaux de construction Banque Services aux collectivités Technologie Médias Distribution Santé Agro-alimentaire Matières Premières Pétrole & Gaz Automobiles & Equipementiers Produits ménagers & Soin personnel Services Financiers Voyage & Loisirs Assurance Chimie Immobilier Télécommunications 20,9% 15,0% 11,5% 11,3% 7,7% 6,5% 5,1% 5,0% OPPORTUNITES 4,9% 3, CAC 40 3,0% 3,0% 2,7% 0% 10% 20% 30% ANALYSE DU PORTEFEUILLE RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE DES CHIFFRES D AFFAIRES OPPORTUNITES CAC 40 1,1 1,7 1,7 1,5 17,1% 15,1% 17,3% 11,1% Amérique Latine Afrique Reste du Monde Asie Amérique du Nord 3% 5% 6% 9% 12% Cours / actif net Valeur entreprise / chiffre Affaires Croissance attendue du résultat d exploitation Volatilité Europe 63% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLES PAGE 06

OPPORTUNITES PRINCIPAUX CONTRIBUTEURS A LA PERFORMANCE BULL + 0,79% PCAS - 0,23% SOC GENERALE + 0,5 VALLOUREC - 0,10% VEOLIA + 0,53% BOURBON - 0,08% BOUYGUES + 0,52% ALSTOM - 0,08% ALES GROUPE + 0,48% VILMORIN - 0,01% ANALYSE DU RISQUE VOLATILITE 17,3 % TRACKING ERROR 1 AN (ANNUALISE) 9,4 % BETA 1 AN 0,9 ALPHA 1 AN 10,2 % ACTIVE SHARE* 1 AN 80,6 % * ratio de recoupement entre la composition de l indice CAC 40 et celle du Fonds. COMPOSITION DU FOND Libellé valeur Secteur (ICB) Quantité Cours ( ) Var. Mois Valorisation ( ) % VEOLIA Services aux collectivités 120 000 12,63 + 8,3 % 1 515 000 6,5% BULL Technologie 450 000 2,95 + 15,2 % 1 327 500 5,7% SOCIETE GENERALE Banque 32 000 36,83 + 11,2 % 1 178 560 5,0% CARREFOUR Distribution 45 000 25,38 + 7,1 % 1 141 875 4,9% PCAS Santé 313 300 3,53-4,3 % 1 105 949 4,7% AREVA Services aux collectivités 75 000 13,44 + 8,6 % 1 008 000 4,3% SAINT-GOBAIN Bât. & Matériaux de construction 25 000 36,61 + 3,6 % 915 125 3,9% NEXANS Biens & Services industriels 20 000 44,84 + 4,7 % 896 700 3,8% BOUYGUES Bât. & Matériaux de construction 33 000 26,98 + 14,0 % 890 175 3,8% SAFT GROUPE Biens & Services industriels 42 630 20,39 + 10,9 % 869 226 3,7% VALLOUREC Biens & Services industriels 19 000 44,27-2,5 % 841 130 3,6% LAFARGE Bât. & Matériaux de construction 15 000 51,49 + 11,5 % 772 350 3,3% NRJ GROUP Médias 110 000 6,95 + 6,1 % 764 500 3,3% CIMENTS FRANÇAIS Bât. & Matériaux de construction 15 000 50,96 + 9,9 % 764 400 3,3% ARCELORMITTAL Matières Premières 75 000 10,16 + 4,6 % 762 000 3,3% BOURSORAMA Banque 100 000 7,35 + 8,1 % 735 000 3,1% SEQUANA Biens & Services industriels 110 000 6,30 + 3,1 % 693 000 3,0% SCHNEIDER ELECTRIC Biens & Services industriels 11 000 62,51 + 8,0 % 687 610 2,9% ALSTOM Biens & Services industriels 26 000 26,33-1,1 % 684 580 2,9% VIVENDI Médias 40 000 17,01 + 10,8 % 680 200 2,9% BOURBON Pétrole & Gaz 35 000 19,31-2,5 % 675 850 2,9% PEUGEOT Automobiles & Equipementiers 55 000 12,15 + 13,0 % 668 250 2,9% NATIXIS Banque 185 000 3,54 + 8,5 % 654 530 2,8% ALES GROUPE Produits ménagers & Soin personnel 43 000 14,28 + 19,8 % 614 040 2,6% VILMORIN & CIE Agro-alimentaire 6 500 89,85-0,4 % 584 025 2,5% NATUREX Agro-alimentaire 8 514 59,48 + 1,5 % 506 413 2,2% CAP GEMINI Technologie 8 696 43,97 + 6,1 % 382 363 1,6% SQLI BSAAR Technologie 187 036 0,11 + 0,0 % 20 574 0,1% Total Actions 22 338 925 95,3% Total OPCVM Monétaires et liquidités 1 097 653 4,7% Couverture 0 % de la part actions TOTAL ACTIF NET 23 436 577 100% Ce document est remis à titre d information et ne présente pas un caractère contractuel. Les informations qu il contient ont été obtenues auprès des meilleures sources, mais ne peuvent cependant être garanties. Pour plus d informations, veuillez-vous référer au DICI (Document d Information Clé pour l Investisseur) disponible sur le site internet www.montsegurfinance.com SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLES PAGE 07

RENDEMENT ACTIONS DES PAYS DE L UNION EUROPÉENNE Sélection de valeurs européennes présentant des rendements nets élevés. Les parts capitalisent (part C) ou distribuent (part D) des dividendes. Durée de placement recommandée : supérieure à 5 ans, Éligible au PEA, Valorisation quotidienne / décimalisée Création le 30/12/05 Code ISIN part C : FR0010263574, part D : FR0010271676 Fonds géré par François CHAULET et Marine MICHEL CHIFFRES CLES STOXX 600 * FONDS Performance 2013 + 13,86 % + 18,73 % Performance 3 ans + 31,05 % + 10,62 % Performance 5 ans + 41,52 % + 15,23 % Performance création annualisée + 3,06 % + 0,27 % Valeur au 30 septembre 2013 565,63 102,14 Actif net 20 M POLITIQUE DE GESTION A la faveur de perspectives économiques graduellement rehaussées en Europe, les marchés actions poursuivent leur rebond pour atteindre des plus hauts annuels. Montségur Rendement affiche une performance mensuelle de 6,3 % et une avance, accrue, de 5 % sur l indice Stoxx 600 NTR. Nous procédons à quelques allègements dans la hausse (Total) et renforçons les lignes restées en marge du rebond (Nestlé). COMMENTAIRES VALEURS Michelin présente les principales ambitions de son plan stratégique «Performance et Responsabilité». A horizon 2020, le groupe table sur une rentabilité des capitaux investis supérieure à 15 % contre 10 % précédemment et une génération de liquidités annuelle de 1 milliard d euros contre 500 millions auparavant. Ces objectifs traduisent une évolution dans le modèle économique du pneumaticien, désormais axé sur la création de valeur alors que les investissements reculeront à compter de 2016. Valorisé seulement 9,5 fois les bénéfices estimés pour 2013, Michelin offre un potentiel de hausse de plus de 20 % et des perspectives de relèvement du dividende. Nous conservons. Neopost confirme son retour à une dynamique d activité plus soutenue. Sur le premier semestre, le groupe enregistre une croissance organique de 2,5 %, dont 3 % sur le second trimestre. La performance de la branche historique Affranchissement, équivalente à 85 % du chiffre d affaires, s est sensiblement améliorée tandis que le segment «Solutions postales et d expédition» affiche une croissance interne de 23 %. L entreprise confirme ses objectifs annuels visant une croissance supérieure à 2,7 % et une marge opérationnelle de plus de 25 %. Nous conservons Neopost qui dispose de revenus récurrents en progression, à 67 % des ventes globales, et offre un rendement du dividende pérenne de 7,5 %. Les valeurs Télécoms bénéficient du mouvement de consolidation entamé dans le secteur et de spéculations sur des rapprochements à venir. Nous accompagnons la hausse des titres en allégeant marginalement nos positions mais gardons, à travers Orange et Vivendi, une exposition significative au secteur qui constitue 10 % du fonds. PERFORMANCE 1 AN 30% 20% 10% 0% RENDEMENT + 25,02 % STOXX 600 * + 19,01 % -10% sept.-12 déc.-12 mars-13 juin-13 sept.-13 *Depuis le 01/01/2013, l indice de référence est calculé dividendes réinvestis. Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures RÉPARTITION SECTORIELLE Biens & Services industriels Médias Services aux collectivités Santé Assurance Automobiles & Equipementiers Technologie Télécommunications Pétrole & Gaz Banque Bât. & Matériaux de construction Distribution Agro-alimentaire Chimie Immobilier Voyage & Loisirs Services financiers Matières Premières Produits ménagers & Soin personnel 9,5% 7,7% 6,6% 6,6% 6,1% 5,7% 5,3% 5,1% 4,6% 4,3% 3, 3,1% 2,6% 15,7% 13,7% RENDEMENT STOXX 600 0% 10% 20% ANALYSE DU PORTEFEUILLE RENDEMENT STOXX 600 RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE DES CHIFFRES D AFFAIRES Amérique Latine 11,6 13,8 14,1% 11,8% 4,9% 3,8% 6,1% 4, Asie Reste du Monde Amérique du Nord 10% 13% PER prospectif Croissance des bénéfices attendue Rendement attendu Flux de trésorerie / chiffre d'affaires Europe 66% 0% 20% 40% 60% 80% SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLES PAGE 08

RENDEMENT PRINCIPAUX CONTRIBUTEURS A LA PERFORMANCE ORANGE + 1,09% SES - 0,17 % VIVENDI + 0,5 VINCI + 0,45% MICHELIN + 0,4 DEUTSCHE POST + 0,41% ANALYSE DU RISQUE VOLATILITE 9,1 % TRACKING ERROR 1 AN (ANNUALISE) 5,3 % BETA 1 AN 0,9 ALPHA 1 AN 7,9 % ACTIVE SHARE* 1 AN 88,8 % * ratio de recoupement entre la composition de l indice Stoxx 600 et celle du Fonds. COMPOSITION DU FOND Libellé valeur Secteur (ICB) Quantité Cours ( ) Var. Mois Valorisation ( ) % ORANGE Télécommunications 120 000 9,27 + 20,8 % 1 112 280 5,7% TOTAL Pétrole & Gaz 24 500 42,90 + 2,3 % 1 050 928 5, VIVENDI Médias 60 000 17,01 + 10,8 % 1 020 300 5,2% BNP PARIBAS Banque 20 000 50,00 + 5,5 % 1 000 000 5,1% ROCHE Santé 5 000 199,57 + 5,9 % 997 873 5,1% VINCI Bât. & Matériaux de construction 21 000 42,97 + 10,0 % 902 370 4,6% RALLYE Distribution 31 000 27,00 + 1,4 % 837 000 4,3% GL EVENTS Biens & Services industriels 43 000 17,36 + 1,6 % 746 480 3,8% SUEZ Services aux collectivités 60 000 11,99 + 6,3 % 719 400 3,7% DEUTSCHE POST Biens & Services industriels 28 000 24,53 + 12,2 % 686 840 3,5% AXA Assurance 40 000 17,13 + 3,9 % 685 000 3,5% MICHELIN Automobiles & Equipementiers 8 344 81,97 + 13,2 % 683 958 3,5% NESTLE Agro-alimentaire 13 000 51,76 + 4,4 % 672 817 3, AEROPORTS DE PARIS Biens & Services industriels 8 300 77,39 + 4,8 % 642 337 3,3% NEOPOST Technologie 11 500 53,83 + 1,6 % 619 045 3,2% AIR LIQUIDE Chimie 6 000 102,95 + 3,5 % 617 700 3,2% SES Médias 29 000 21,15-4,9 % 613 350 3,1% SCOR Assurance 25 000 24,48 + 3,4 % 611 875 3,1% WOLTERS KLUWER Médias 32 000 19,06 + 6,6 % 609 760 3,1% BMW Automobiles & Equipementiers 7 500 79,47 + 11,5 % 596 025 3,0% FIMALAC Biens & Services industriels 15 000 39,40 + 1,4 % 591 000 3,0% CEGID GROUP Technologie 30 000 19,55 + 11,5 % 586 500 3,0% RUBIS Services aux collectivités 12 533 46,68 + 2,1 % 585 040 3,0% GDF SUEZ Services aux collectivités 30 000 18,57 + 13,2 % 557 100 2,8% KLEPIERRE Immobilier 16 000 32,05 + 6,8 % 512 800 2,6% IPSEN Santé 18 000 28,43 + 1,5 % 511 650 2,6% EUTELSAT Médias 18 000 23,37 + 3,2 % 420 660 2,1% EUROTUNNEL Biens & Services industriels 60 000 6,74 + 19,8 % 404 220 2,1% Total Actions 19 594 307 100,1% Total OPCVM Monétaires et liquidités -14 891-0,1% Couverture 0 % de la part actions TOTAL ACTIF NET 19 579 417 100% Ce document est remis à titre d information et ne présente pas un caractère contractuel. Les informations qu il contient ont été obtenues auprès des meilleures sources, mais ne peuvent cependant être garanties. Pour plus d informations, veuillez-vous référer au DICI (Document d Information Clé pour l Investisseur) disponible sur le site internet www.montsegurfinance.com SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLES PAGE 09

PATRIMOINE DIVERSIFIÉ PRUDENT Investi d une part à 70 % minimum dans des obligations pour respecter une gestion prudente, et d autre part à 30% maximum dans une sélection de valeurs européennes présentant une valorisation attractive et des rendements nets élevés. Durée de placement recommandée : supérieure à 2 ans Valorisation quotidienne / décimalisée Création le 11/11/04 Code ISIN part C : FR0010121137 Fonds géré par François CHAULET et Marine MICHEL POLITIQUE DE GESTION A l heure où ses interventions sont perçues comme un des principaux catalyseurs macroéconomiques, le gouverneur de la Réserve fédérale américaine, Ben Bernanke, souffle le chaud et le froid sur les marchés financiers en garantissant à nouveau son soutien à l économie. A la hausse des taux constatée en août succède un mouvement inverse, caractérisé par un recul des rendements obligataires, et mécaniquement, une progression des cours. La rémunération de la poche obligataire se replie à 2,6 %. L ensemble de notre sélection d actions, européennes mais également internationales, est orienté à la hausse. Comme l illustrent les performances d Aberdeen Asie-Pacifique et Aberdeen Amérique-Latine, les bourses des zones dites «en forte croissance» rebondissent vivement après avoir subi des retraits massifs de capitaux. L exposition aux valeurs américaines est renforcée grâce à l achat de Comgest Growth America, fonds de grandes capitalisations de croissance défensives. Les actions internationales constituent 29 % de la poche actions, qui dans son ensemble représente 26 % de l actif. COMMENTAIRES VALEURS CHIFFRES CLÉS Performance 2013 + 4,81 % Performance 3 ans + 5,16 % Performance 5 ans + 9,08 % Performance création annualisée + 2,57 % Valeur au 30 septembre 2013 125,31 Rendement moyen du portefeuille 2,99 % Exposition aux marchés actions 26,08 % PERFORMANCE 1 AN 8% 6% 2% 0% PATRIMOINE + 6,56 % EONIA 70% / STOXX 600* 30% + 5,48 % -2% sept.-12 déc.-12 mars-13 juin-13 sept.-13 *Depuis le 01/01/2013, l indice de référence est calculé dividendes réinvestis. Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures RÉPARTITION DES ACTIFS Total s engage en faveur d une politique compétitive de retour des bénéfices aux actionnaires. D ici 2017, la major devrait récolter les fruits de ses investissements dans l exploration, notamment au Kazakhstan. La hausse de la production s établira à 3 % sur 2012-2015 et s accompagnera d un recul des investissements, estimés entre 24 et 25 milliards de dollars à partir de 2015 contre plus de 28 milliards cette année. Le programme de cessions de 15 à 20 milliards de dollars sur 2012-2014 suit son cours. Cette nouvelle phase sera caractérisée par une génération de liquidités accrue permettant d envisager une hausse significative des dividendes. Nous visons un premier objectif de 50. Actions Produits de Taux OPCVM Monétaires et Liquidités 70,5% 3, 26,1% Roche se dit ouvert à des négociations avec Novartis, son actionnaire à hauteur de 33 %, en vue d une éventuelle fusion. Un tel rapprochement constituerait une opportunité pour le laboratoire, qui pourrait se diversifier dans des axes thérapeutiques où il est peu présent, soit hors de l oncologie. Nous conservons. ANALYSE DU PORTEFEUILLE ACTIONS RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE DES ACTIONS PATRIMOINE STOXX 600 14,3 13,8 11,8% 5,8% 4,2% 3,8% 5, 4, Emergents Suisse Autres 13% 15% 16% France 56% PER prospectif Croissance des bénéfices b attendue Rendement attendu Flux de trésorerie / chiffre d'affaires 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLES PAGE 10

PATRIMOINE PRINCIPAUX CONTRIBUTEURS A LA PERFORMANCE VINCI + 0,20% JP MORGAN - 0,01% VIVENDI + 0,15% ABERDEEN A. PAC. + 0,13% ROCHE + 0,12% SUEZ + 0,10% ANALYSE DU RISQUE VOLATILITE 3,2 % BETA 1 AN (PORTEFEUILLE ACTIONS) 0,8 ALPHA 1 AN 2,03% DUREE MOYENNE (PORTEFEUILLE OBLIGATAIRE) 2,06 ANS SENSIBILITE (PORTEFEUILLE OBLIGATAIRE) 1,87 COMPOSITION DU FOND Libellé valeur Secteur (ICB) Quantité Cours ( ) Var. Mois Valorisation % JP MORGAN US VALUE Fonds actions Amérique du Nord 44 800 14,00-0,2 % 627 200 2,8% ABERDEEN ASIE PACIFIQUE Fonds actions Asie Hors Japon 53 200 11,09 + 5,1 % 589 908 2,7% TOTAL Pétrole & Gaz 11 500 42,90 + 2,3 % 493 293 2,2% VINCI Bât. & Matériaux de construction 11 000 42,97 + 10,0 % 472 670 2,1% AIR LIQUIDE Chimie 4 500 102,95 + 3,5 % 463 275 2,1% ROCHE Santé 2 300 199,57 + 5,9 % 459 021 2,1% NESTLE Agro-alimentaire 8 500 51,76 + 4,4 % 439 919 2,0% L'OREAL Produits ménagers & Soin personnel 3 400 126,95 + 0,6 % 431 630 1,9% SUEZ ENVIRONNEMENT Services aux collectivités 30 000 11,99 + 6,3 % 359 700 1,6% VIVENDI Médias 20 000 17,01 + 10,8 % 340 100 1,5% RALLYE Distribution 11 000 27,00 + 1,4 % 297 000 1,3% COMGEST GROWTH AMERICA Fonds actions Amérique du Nord 26 269 10,47 + 1,2 % 275 142 1,2% NEOPOST Technologie 4 000 53,83 + 1,6 % 215 320 1,0% ABERDEEN AMERIQUE LATINE Fonds actions Amérique Latine 48 3 749,56 + 9,4 % 178 651 0,8% KLEPIERRE Immobilier 5 000 32,05 + 6,8 % 160 250 0,7% Total Actions 5 803 079 26,1% Libellé valeur Qualité de signature Échéance Taux actuariel Valorisation % OBL AXA 2,5% Qualité Moyenne 01/01/14 2,70% 514 910 2,3% OBL EDP FINANCE 5,5% Qualité Moyenne 18/02/14 1,86% 576 183 2,6% OBL BANQUE PSA FINANCE 3,625% Spéculatif 29/04/14 2,01% 461 022 2,1% OBL BANQUE PSA FINANCE 6% Spéculatif 16/07/14 2,1 521 218 2,3% OBL BPCE 5,2% Qualité Moyenne 19/07/14 1,39% 624 256 2,8% OBL DEXIA 5,375% Qualité Moyenne 21/07/14 1,86% 944 805 4,2% OBL FGA CAPITAL 4,375% Qualité Moyenne 18/09/14 1,83% 666 704 3,0% OBL QUILVEST 8% Non Noté 07/12/14 8,1 871 924 3,9% OBL ENEL 5,25% Qualité Moyenne 14/01/15 1,28% 761 393 3, OBL ABENGOA 9,625% Spéculatif 25/02/15 4,50% 490 639 2,2% OBL RCI BANQUE 5,625% Qualité Moyenne 13/03/15 1,37% 764 077 3, OBL TELEFONICA 3,406% Qualité Moyenne 24/03/15 1,4 418 524 1,9% OBL IBERDROLA 4,75% Qualité Moyenne 25/01/16 1,33% 665 919 3,0% OBL BNP PARIBAS FORTIS 6,375% Qualité Moyenne 16/02/16 2,52% 789 283 3,5% OBL TELEFONICA 5,496% Qualité Moyenne 01/04/16 2,11% 720 919 3,2% OBL STE FONCIERE LYON. 4,625% Qualité Moyenne 25/05/16 1,57% 656 850 3,0% OBL FIAT FINANCE 7,75% Spéculatif 17/10/16 4,62% 522 507 2,3% OBL GAS NATURAL 4,375% Qualité Moyenne 02/11/16 1,72% 447 622 2,0% OBL FAURECIA 9,375% Non Noté 15/12/16 3,45% 422 389 1,9% OBL TELECOM ITALIA 7% Qualité Moyenne 20/01/17 4,00% 854 809 3,8% OBL EVERYTHING EVERYWHERE 3,5% Qualité Moyenne 06/02/17 1,98% 460 839 2,1% OBL REPSOL 4,75% Qualité Moyenne 16/02/17 2,07% 446 421 2,0% OBL RCI BANQUE 4,25% Qualité Moyenne 27/04/17 2,05% 437 285 2,0% OBL CREDIT AGRICOLE 5,10% Non Noté 06/06/17 2,86% 541 362 2, OBL EXOR 5,375% Qualité Moyenne 12/06/17 2,89% 661 344 3,0% OBL STANDARD CHARTERED 5,875% Qualité Moyenne 26/09/17 2,5 450 331 2,0% Total Produits de Taux 15 693 533 70,5% Total OPCVM Monétaires et liquidités 754 337 3, TOTAL ACTIF NET 22 250 949 100% SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLES PAGE 11 Ce document est remis à titre d information et ne présente pas un caractère contractuel. Les informations qu il contient ont été obtenues auprès des meilleures sources, mais ne peuvent cependant être garanties. Pour plus d informations, veuillez-vous référer au DICI (Document d Information Clé pour l Investisseur) disponible sur le site internet www.montsegurfinance.com

SECURITE OBLIGATIONS ET TITRES DE CRÉANCES EN EUROS Sélection d obligations et d instruments de taux courts en euros et de qualité investissement*, afin d assurer une performance régulière et la préservation du capital. Durée de placement recommandée : de 3 mois à 2 ans Valorisation quotidienne / décimalisée Création le 31/12/2007 Code ISIN part C : FR0010559336 Fonds géré par Marine MICHEL et Grégory MOORE * notation supérieure ou égale à A-3 (court terme) et BBB- (long terme) REPARTITION PAR QUALITE DE SIGNATURE* CHIFFRES CLÉS Performance 2013 + 0,13 % Performance 3 ans + 2,32 % Performance 5 ans + 4,62 % Valeur au 30 septembre 2013 107,55 Rendement à terme du portefeuille 1,36 % Part investie à très court terme (< 3 mois) 20,39% Part investie en catégorie d investissement* 92,21% PERFORMANCE DEPUIS LA CRÉATION Haute Qualité Qualité Moyenne Spéculatif Non Noté 1, 6, 5,0% 87,2% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% déc.-07 mai-09 oct.-10 mars-12 août-13 Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures COMPOSITION DU FOND Libellé valeur Qualité de signature* Échéance Taux actuariel Valorisation ( ) % BT FONCIERE DES REGIONS 0.53% Qualité Moyenne 21/10/13 0,06% 399 882 2,6% OBL PEUGEOT Spéculatif 28/10/13 0,85% 571 621 3,8% OBL CREDIT AGRICOLE 5,1% Qualité Moyenne 15/11/13 0,86% 482 191 3,2% OBL RCI BANQUE Qualité Moyenne 02/12/13 0,3 415 730 2,7% OBL FINMECCANICA 8,125% Qualité Moyenne 03/12/13 0,85% 453 399 3,0% OBL AXA 2,5% Qualité Moyenne 01/01/14 1,86% 679 447 4,5% OBL TELEFONICA 5,431% Qualité Moyenne 03/02/14 0,72% 420 663 2,8% OBL EDP FINANCE 5,5% Qualité Moyenne 18/02/14 1,86% 680 944 4,5% OBL BNP PARIBAS 5,5% Qualité Moyenne 22/02/14 0,42% 100 045 0,7% OBL CREDIT AGRICOLE 5,2% Qualité Moyenne 06/03/14 1,13% 408 383 2,7% OBL CCCIF 3,75% Qualité Moyenne 10/03/14 0,71% 517 134 3, OBL RALLYE 5,875% Non Noté 24/03/14 1,20% 210 543 1, OBL RENTOKIL 4,625% Qualité Moyenne 27/03/14 0,7 312 743 2,1% OBL ADECCO 7,625% Qualité Moyenne 28/04/14 0,76% 321 428 2,1% OBL A2A SPA 4,875% Qualité Moyenne 28/05/14 0,87% 417 098 2,8% OBL THYSSENKRUPP 8% Qualité Moyenne 18/06/14 1,60% 540 033 3,6% OBL RCI BANQUE 3,75% Qualité Moyenne 07/07/14 1,0 566 110 3,7% OBL FIAT FINANCES 6,125% Spéculatif 08/07/14 2,19% 397 668 2,6% OBL GAS NATURAL 5,25% Qualité Moyenne 09/07/14 0,87% 679 523 4,5% OBL COFINIMMO 5,25% Qualité Moyenne 15/07/14 1,67% 519 433 3, OBL DEXIA 5,375% Qualité Moyenne 21/07/14 1,86% 529 506 3,5% OBL BPCE 4,5% Qualité Moyenne 04/08/14 1,93% 462 779 3,1% OBL FGA 4,6% Qualité Moyenne 18/09/14 1,83% 564 134 3,7% OBL ALSTOM Qualité Moyenne 23/09/14 0,83% 412 638 2,7% OBL REPSOL 4,625% Qualité Moyenne 08/10/14 1,00% 540 933 3,6% OBL SOCIETE GENERALE 4,75% Qualité Moyenne 16/10/14 1,87% 580 504 3,8% OBL BPCE 4,1% Qualité Moyenne 06/11/14 1,95% 285 189 1,9% OBL BNP PARIBAS FORTIS Qualité Moyenne 31/12/14 1,47% 530 523 3,5% OBL ENEL 5,25% Qualité Moyenne 14/01/15 1,28% 543 852 3,6% OBL FONCIERE LYONNAISE 4,625% Qualité Moyenne 25/05/16 1,57% 437 900 2,9% OBL TELECOM ITALIA 7% Qualité Moyenne 20/01/17 4,00% 398 911 2,6% Taux Produits de Taux 14 380 888 95,0% Total OPCVM Monétaires et liquidités 756 963 5% BT : Billet de Trésorerie - CD : Certificat de dépôt - OBL : Obligation *Court Terme : A-1+ : Haute Qualité De A-1 à A-3 : Qualité Moyenne De B à C : Investissement Spéculatif *Long Terme : AAA : Sécurité Maximale AA+ : Haute Qualité De AA à BBB- : Qualité Moyenne BB+ à D : Investissement Spéculatif TOTAL ACTIF NET 15 137 851 100,00% SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLES PAGE 12 Ce document est remis à titre d information et ne présente pas un caractère contractuel. Les informations qu il contient ont été obtenues auprès des meilleures sources, mais ne peuvent cependant être garanties. Pour plus d informations, veuillez-vous référer au DICI (Document d Information Clé pour l Investisseur) disponible sur le site internet www.montsegurfinance.com