LA F01MCT10N DE TRESOR1ER 2 e edition Frangois Masquelier Prefaee d'olivier Brissaud V 'u C CT5 c 1 larcier
TABLE DES MATIERES Preface vn Introduction 1 CHAPITRE 1. Creation de valeur en matiere de tresorerie 3 1. Creation de valeur 3 2. Incitants financiers offerts au personnel 4 3. Precarite de la mesure de la creation de valeur. 4 4. Creation de valeur en matiere de tresorerie 5 5. Mesure de la valeur ajoutee 5 6. Creer de la valeur en sollicitant les autres departements 7 7. Evolution du röle du tresorier 8 8. Acteur de changement 8 9. Objectif commun : une meilleure gestion 9 CHAPITRE 2. Capacite ä generer du disponible 11 1. Retour aux «vraies» valeurs financieres 11 2. Risque de liquidite 11 i.coütdufinancement 12 31. Augmentation des marges 12 3.2. Facteurs d'accroissement des marges 13 3 3. Ratios financiers 13 4. Liquidite effective et liquidite potentielle 14 4.1. Lignes de credit confirmees 14 4.2. Titrisation et autres moyens ä disposition du tresorier.. 15 5. Position des banques 15 6. Selectivite de l'octroi du credit 16 6.1. Selectivite de la part des banques 16 6.2. Recours ä une politique bancaire appropriee 16 6.3. Banquier n'est plus un pourvoyeur de credit 16 7. Contröle du besoin de financement des filiales 17 7.1. Organes de contröle de credit 17 7.2. Documentation adequate des credits accordes 17 7.3. Previsions de cash-flow 18
X EFFICIENCE DES MARCHES CHAPITRE 3. Meilleure gestion du Fonds de Roulement 19 1. Sources appropriees au financement de Fonds de Roulement... 19 2. Bäle II et Bäle III 19 3. Efficacite, le maitre-mot en periode de recession 20 4. Alternatives au financement bancaire classique 20 4.1. Papier commercial 20 4.2. Credit offert par les fournisseurs 21 4.3. Affacturage et l'escompte de facture 22 4.4. Leasing 23 4.5. Titrisation 23 4.6. Financement de negoce 25 5. Benefices des sources alternatives de financement 25 6. Nouvelle culture des liquidites 25 7. Calcul de laperformance du fonds de roulement 26 8. Solution externe pour ameliorer la gestion du fonds de roulement 27 CHAPITRE 4. Negoce de devises en ligne - exemple de Solution internet 31 1. Facteur-cle dans la negociation d'unprix avec une banque... 31 2. Principaux beneficiaires : les banques 32 3 Plate-forme multi-bancaire 32 4. Marche interbancaire techniquementplus performant 33 5. Avantages de solutions du type internet 33 6. Interfagage avec les autres modules et outils de l'entreprise 35 7. Fin des solutions du type mono-bancaire 35 CHAPITRE 5. Röle du tresorier dans une fusion ou une acquisition. 37 1. Evolution du röle du tresorier 37 2. Probleme de la liquidite 37 3. Phase preliminaire (pre-acquisition) 38 3.1. Mesure prealable de l'impact potentiel sur la notation... 38 3.2. Phase prealable ä la signature d'un achat 39 3 3. Phase de due diligence 40 4. Phase liminaire (post-acquisition) 40 4.1. Communication aux agences de notation 40
EFFICIENCE DES MARCHfiS Xi 4.2. Definition de la future Organisation du departement... 41 4.3. Maintien de la continuite des Operations 41 4.4. Revue des procedures et des polices 41 4.5. Rationalisation de la documentation existante 42 5. Cas des deconsolidations ou des privatisations 43 6. Cas des Joint-Ventures 43 7. Normes Comptables Internationales 44 8. Element humain 44 9. Insuffisance des procedures relatives aux acquisitions 44 CHAPITRE 6. Revolution comptable et passage ä la «juste valeur».. 47 1. Mutation comptable 47 2. Prise en compte du present ainsi que dufutur et leur traduction comptable 48 3. Origines de la mutation 48 4. Normes IFRS 9 (ex-ias 39) et FAS 133 49 5. Nouvelle norme de base 50 6. Nouvelles regles IFRS 50 7. Revolution ne faisantpas que des heureux 51 8. Objectifs atteints 52 CHAPITRE 7. Basculement ineluctable aux normes IAS 53 1. Adoption des normes IASpar l'union Europeenne 53 2. Raisons de cette adoption d'un Standard comptable commun.. 53 3. International Accounting Standard Board (IASB) 54 4. Nouvelle philosophie comptable 54 5. Abandon du principe deprudence 55 CHAPITRE 8. Mise en place du Standard IAS 39 57 1. Remarquepreliminaire 57 2. Principes-cles des IAS 39/IFRS 9 57 2.1. Juste valeur 57 2.2. Comptabilite de couverture 58 2.3. Tests d'efficacite 58
^ EFFICIENCE DES MARCHES 3. Mise en place de la norme IAS 39 58 4. Approches d'application les plus souvent utilisees 59 4.1. Comptabilite de couverture ou reevaluation au prix de marche? 59 4.2. Impacts et les analyses prealables ä la comptabilite de couverture 60 5. Differentes approches possibles 60 6. Tolerance ä la volatilite des resultats 61 7. Strategie classique 61 8. Problematique de la centralisation ou de la decentralisation... 62 9. Attentes des clients de la part des banquiers 62 10. Opportunites offertes par IAS 39/IFRS 9 63 11. IAS 39, norme evolutive 63 CHAPITRE 9 Position des tresoriers europeens sur le Standard IAS 39 65 1. Enquete europeenne sur les Standards comptables IAS 39 - FAS 133 65 2. Types d'instruments de couverture utilises et risques couverts... 65 3. Comptabilisationpre-FAS 133/IAS 39 66 A. Comptabilisationpost-FAS 133/IAS 39 66 CHAPITRE 10. Notation de credit, visa pour le marche des capitaux. 67 1. Pourquoi se faire «noter»? 67 2. Gradation des notations 67 3. Obtention d'une notation 68 4. Relation entre l'entreprise notee et l'agence de notation 69 5. Notation n'estpas qu'affaire de ratios financiers 69 6. Autres raisons du recours ä une notation 70 7. Suivi des notations 71 8. Analyse sectorielle 72 9. Table comparative des notations 72 10. Nouveaux soucis des agences de notation 73
EFFICIENCE DES MARCHfiS xiii 10.1. Rating triggers 73 10.2. Subordination structurelle 73 10.3. Responsabilite des agences 74 10.4. Notation des agences 74 11. Notation, outil ä la decision de placement 74 12. Guide des bonnespratiques entre agences et emetteurs 75 13. Bäle II & Bäle III, renforcement du röle des agences? 76 CHAPITRE 11. Subordination structurelle 77 1. Principe de base de la Subordination structurelle 77 1.1. Differents types de rating 77 1.2. Facteurs susceptibles d'affaiblir une emission 77 2. Lignes directrices sur le notehing 78 2.1. Cas de rangs et Privileges 78 2.2. Dette privilegiee par rapport ä la dette non-privilegiee.. 79 3. Facteurspotentiels de moderation 79 3.1. Garanties 79 3.2. Actifs d'exploitation de la societe-mere 80 3.3. Diversite 80 3.4. Concentration des creances 81 3-5. Emprunts en aval 81 3.6. Facteurs coexistant reduisant la Subordination structurelle 81 4. Quelques conseils ä suivre 82 4.1. Perspectives 82 4.2. Ajustements 82 4.3. Contexte legal 83 5. Subordination structurelle n'estpas un risque theorique 83 CHAPITRE 12. BÄLE II & III 85 1. Accords de Bäle 85 2. Second Accord de Bäle 85 3. Corrections apportees par Bäle II 86 4. Complexite de Bäle II 87 5. Consequences et paradoxes 88 6. Differents types d'approche 88
XIV EFFICIENCE DES MARC.üfiS 6.1. Tableau des ponderations en fonction des qualites credit des emprunteurs ^ 6.2. Approche fondee sur les ratings internes 89 7. Bäle II, une veritable amelioration? 90 8. Critiques ä l'egard de Bäle II 91 9. Bäle III 91 CHAPITRE 13. Titrisation - Methode alternative de financement.... 93 1. Principes de base de la titrisation 93 2. Differents types de titrisations 93 3. Developpement des techniques de titrisation 94 4. Objectifspoursuivis 94 5. Normes comptables internationales 95 CHAPITRE 14. Marche des Credits Syndiques 97 1. Declin du marche des credits syndiques? 97 2. Pourquoi recourir au credit syndique? 97 3. Principales etapes 98 3.1. Designation d'un ou de plusieurs arrangeurs 98 3-2. Distribution des roles 98 3 3. Assurance de recolter les fonds 99 3-4. Documentation 99 3 5. Syndication de l'operation 99 3-6. Finalisation de la documentation 99 4. Frais et commissions 100 5. Clauses essentielles 100 5.1. Clause de transfert 100 5.2. Clause dite de market flex 100 5 3. MAC clause (Material Adverse Change) 100 5.4. Ratios financiers (financial covenants) 101 5.5. Clauses classiques 101 6. Subordination structurelle 101 7. Points divers 102 8. Avantages offertspar les credits syndiques 102
EFFICIENCE DES MAHCHÖS XV CHAPITRE 15. Programmes d'euro Commercial Paper (ECP) 105 1. Financementpar Demission de papier commercial 105 2. Necessite de bien gerer la procedure 105 3. Röle quejoue le papier commercial pour l'emetteur 106 3.1. Disposer d'une grande flexibilite en matiere de financement 106 3.2. Avoir acces ä des sources de financement moins cheres. 107 3.3. Se procurer des liquidites pour repondre ä un besoin en fonds de roulement 107 3.4. Avoir acces ä un pool elargi d'investisseurs potentiels... 107 3 5. Disposer de liquidites pour prefinancer des acquisitions 107 3.6. Maintenir un programme meme non utilise 107 4. Necessite de savoir reagir aux interets des investisseurs 108 5. Les investisseurs 108 6. Objectifs poursuivis 108 6.1. Securite 109 6.2. Liquidite 109 6.3. Rendement 109 7. Tactique en matiere de publication de papier commercial 110 7.1. Nombre de courtiers 110 7.2. Volume des encours 110 7.3. Nombre de jours d'emission de papier 111 7.4. Echeance du papier 112 8. Röle de forces motrices des notations 112 9. Reßet de l'objectifpoursuivi dans les programmes 112 10. Papier commercial europeen ä court terme 113 CHAPITRE 16. Programmes d'euro Medium Term Notes (EMTN)... 115 1. Euro Mediu m Term Notes 115 2. Developpement aux Etats-Unis d'amerique 115 3 Caracteristiques des EMTN 116 3.1. Flexibilite 116 3.2. Type d'instrument 116 3.3. Echeance 117 3.4. Nature du taux d'interet 117 3.5. Recours ä un intermediaire 117 3.6. Devises 117
. EFMCtllSU- MARCUS 4. Acteurs du marche 5. Facilite d'emission ^ ^ CHAPITRE 17. Mythes et realites du cash pooling 119 1. Cash pooling, vecteur de centralisation 119 2. Cash pooling - definition 119 3. Obstacles au nivellementparfait 120 4. Gestion au jour le jour des disponibilites 120 5. Techniques existantes en matiere de concentration defonds... 121 5.1. Principe du target balancing ou zero balancing 121 5.2. Pooling notionnel 122 6. Choix de la localisation 123 7. Mise en place 123 8. Choix du type de cash pooling 123 9. Inconvenients du cash pooling notionnel 124 10. Approche multi-bancaire 125 11. Le cash-pooling multi devises est-il quand memepossible? 126 12. Le futur du cash pooling 126 CHAPITRE 18. Necessite de la mise en place de procedures de tresorerie 129 1. Besoin de nouvelles procedures de tresorerie 129 1.1. Mega-fusions 129 1.2. Nouveaux besoins 129 2. Point de depart d'une nouvelleprocedure : la mission du tresorier 131 3. Nouvelle organisation-une nouvelle procedure 132 4. Mission et les objectifs de la fonction de Tresorerie 132 5. Principes generaux et approches 133 6. Pratique courante en matiere de procedure de tresorerie 134 CHAPITRE 19- Rapports de tresorerie 137 1. Importance des rapports de tresorerie 137 2. A qui servent les rapports de tresorerie? 137
EFFICIENCE DES MARCH S xvii 3. Mise en oeuvre d'un rapport general de tresorerie 138 4. Donnees contenues dans les rapports de tresorerie 139 5. Alimentation en informations 140 6. Remontee des informations 141 7. Consolidation des donnees et mise en forme 142 8. Diffusion et livraison des rapports 142 9. Facteur d'evolution du rapport de tresorerie 143 10. Etre complet sans etre trop long, tout un art 144 CHAPITRE 20. Europe des paiements 145 1. Reve des tresoriers 145 2. Effet d'annonce ou souhait reel? 145 3. Etat des lieux 146 4. Usines ä paiements 147 5. Mobilisation des tresoriers 147 6. Problematique europeennepar excellence 148 7. Numerotation internationale des comptes bancaires 149 8. Comment se preparer ä l'ineluctable? 149 9. Systemes de compensation entre banques 150 10. Tuyauterie commune depaiementpour les Europeens 150 11. SEPA - Single Euro Payements Area 151 CHAPITRE 21. Systemes de tresorerie integres et nouvelles solutions 155 1. Evolution du monde des logiciels de tresorerie 155 2. Difficulte du choix d'un logiciel de tresorerie 155 3. Systemes de Gestion de Tresorerie 156 4. Offre des outils de tresorerie et de gestion des risques 158 5. Retour sur Investissement 158 6. Objectif d'un projet de mise en ceuvre de logiciel de tresorerie.. 159 7. Solution optimale en matiere de logiciel de tresorerie? 160
XV111 EFFICIENCI: DKS MARCH& 8. Solutions du type ASP (cloud Computing) 161 9. Parametres ä prendre en compte 1(^2 10. Opportunites offertespar un changement de logiciel de tresorerie 11. Produit-miracle ^64 CHAPITRE 22. Relation et politique bancaire 165 1. Relation avec ses banquiers 165 2. Choix d'une banque 165 3. Choix du nombre de banques 166 4. Appreciation des services offerts 167 5. Reaffectation desßux d'operationspar banque 167 5.1. Choix rationnel de ses banquiers 167 5.2. Reparation equitable des flux operationnels 168 6. Appreciation de l'entreprisepar son banquier 169 7. Röle du tresorier 169 7.1. Shopping bancaire 169 7.2. Marches deregules 170 CHAPITRE 23. Centres de Services Partages 173 1. Centralisation des services de tresorerie 173 2. Mutualisation des fonctions de tresorerie 173 3- Activites de tresorerie mutualisables 174 4. Economies generees et Evaluation de l'efficacite 174 5. Phase ultime : sous-traitance de l'activite ä des tiers 176 6. Centralisation des services, projet complexe 177 7. Centraliser seulement certaines täches limitees 177 8. Tendance actuette 179 CHAPITRE 24. Sous-traitance en matiere de tresorerie 181 1. Solutions envisageables en matiere de tresorerie 181 2. Experience des banques 181 3. Organisation du recours externe 182
EFFICIENCE DES MARCHSS xix 4. Sous-traitance, panacee universelle en tresorerie? 183 CHAPITRE 25. Accords du type ISDA 185 1. Tendance en matiere d'isda 185 2. Qu'est-ce qu'un ISDA? 185 3. Röle du tresorier 186 4. Signature d'un ISDA est inevitable 186 5. Formes du «schedule» 186 6. Position du tresorier dans la negociation 187 7. Qui requiert les ISDA? 187 8. Clauses «classiques» 188 CHAPITRE 26. Tresorier, «facilitateur» d'integration des activites.. 191 1. Integration des activites 191 2. Tresorier gestionnaire du risque financier en general 192 3 Facteurs contribuant aux changements 192 4. Röle-cle du tresorier dans l'entreprise 192 5. Röle actif du tresorier dans l'integration des activites 193 CHAPITRE 27. Röle de Consultant interne du tresorier 195 1. Obligation de repenser la täche du tresorier 195 2. Conditions de cette nouvelle approche de la fonction 195 2.1. Intelligence 195 2.2. Creativite 196 2.3. Bon sens 196 2.4. Prise de conscience de la «trilogie» 197 3. Etablissement despriorites et desplans d'actions ä long terme.. 197 4. Communication du changement 198 CHAPITRE 28. Evolution du metier de tresorier et nouveaux challenges 199 1. Evolution du metier de tresorier 199 2. Hyper specialisation du tresorier 199 3. Evolution du contexte economique 200
XX EFFICIENCE DES MARCHSS 4. Emprise des nouvelles normes comptables internationales 201 4.1. Reevaluation ä la juste valeur 201 4.2. Transition et l'application d'ifrs 9 202 4.3. IFRS, un defi et une opportunite 202 5. Developpements technologiques 203 6. Tresorier, prisonnier de sa specialisation 203 7. Tresorier, une fonction tres sexy 204 8. Futur de la tresorerie 205 CHAPITRE 29. Association«de tresoriers et leur röle 207 1. Associations de Tresoriers 207 2. Röle des Associations de Tresoriers 207 3. Principales associations nationales 208 4. Principales associations internationales 208 5. Succes des associations 209 Conclusion 211 Bibliographie 213 Glossaire 219 Liste des abreviations 227