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1 China Treasure Mine Technology Holdings Co., Limited Document d Information Inscription sur le Marché Libre De NYSE Euronext - Paris Avril 2010 uroclass - ipo

2 CHINA TREASURE MINE TECHNOLOGY «Solutions innovantes en marketing mobile sur le marché chinois» INSCRIPTION SUR LE MARCHE LIBRE DE NYSE EURONEXT PARIS Secteur : Désignation de la société : Président : Solutions logicielles, marketing et e-commerce vers les mobiles «China Treasure Mine Technology Holdings Co., Ltd», société holding immatriculée à Hong Kong en avril 2009, qui détient 100% de la société «Treasure Mine Technology Holdings (Meizhou), Co.Limited», immatriculée en décembre 2009 à Meizhou, et qui a une collaboration exclusive avec la société «Shenzhen Baokuangtong Advertising & Media Co., Ltd» créée en 2001 et dont elle intègre les activités. M. Jingshan Yu Capital social avant opération : HKD divisés en d actions Code ISIN : Prix de souscription : Valorisation pré-money : Flottant post opération : Modalités de l opération : HK ,10 euro par action d euros 25 % du capital La première cotation de la société «China Treasure Mine technology Holdings Co., Ltd», s effectue par voie de cession d actions sur le marché. Les actionnaires s engagent à mettre à la disposition du marché actions à un prix unitaire de 0,10 euro. Chiffres clés du compte de résultat et bilan prévisionnels avant inscription à la cote (en Euros) P 2011P 2012P Chiffre d'affaires Résultat d'exploitation Résultat net Cash flow disponible Marge opérationnelle 27,6% 28,5% 30,5% 30,9% Marge nette 21,8% 22,0% 22,9% 23,0% Capitaux propres Dettes Capitaux employés PER (price earning ratio) 7,201 4,601 2,827 1,933 BPA (bénéfice par action) 0,014 0,022 0,035 0,052 CFPA (cash flow par action) 0,005 0,008 0,020 0,025 ANPA (actif net par action) 0,022 0,047 0,083 0,134 VE/chiffre d affaires 1,57 1,01 0,65 0,44 VE/résultat d exploitation 5,70 3,55 2,13 1,44 ROE 64,5% 46,0% 42,8% 38,5% ROCE 258% 137% 129% 108% Source : société China Treasure Mine Technology Holdings Co, Limited. Données financières consolidées. Taux de conversion : 1 Euro = 10 HKD Actionnaires Nombre % du d actions capital Mme Yuanzhen Hou % M. Jingshan Yu % Autres investisseurs % - 2 -

3 SOMMAIRE AVERTISSEMENT P LE MARCHE P LA SOCIETE P LA VALORISATION DE LA SOCIETE P CONCLUSION P

4 CHINA TREASURE MINE TECHNOLOGY HOLDINGS Co., Ltd Inscription sur le Marché Libre d Euronext Paris AVERTISSEMENT AUX INVESTISSEURS QUALIFIES Le présent document a été établi par EUROCLASS-IPO à partir des comptes pro forma consolidés prévisionnels (comptes de résultat, bilans, tableaux de financement, tableaux de trésorerie) arrêtés et transmis par la Société China Treasure Mine Technology Holdings Company, Limited («La Société»), selon des hypothèses mentionnées dans le business plan de la Société. La réalisation par la Société de ses objectifs va dépendre de circonstances de marché ou de faits qui sont susceptibles de se produire dans le futur. Les déclarations sur les objectifs et la situation prévisionnelle de la Société peuvent être affectées par des risques connus ou inconnus, ainsi que par d autres facteurs, pouvant se traduire par le fait que les performances commerciales, financières et les résultats futurs de la Société diffèrent des anticipations. Ce document n a pas pour objet de solliciter l achat ou la vente d instruments financiers. Les informations et opinions contenues dans ce document ont été obtenues sur la base de sources supposées sincères. Néanmoins EUROCLASS-IPO ne peut garantir la pertinence et l exhaustivité de ces dernières. Les opinions et estimations contenues reflètent l appréciation de EUROCLASS - IPO à la date d établissement de ce document et peuvent être sujettes à modifications sans préavis. EUROCLASS-IPO se dégage de toute responsabilité relative à tous préjudices directs ou indirects que pourrait entraîner l utilisation de cette publication ou de son contenu. Ce document est communiqué exclusivement à titre d information, sur une base confidentielle, et ne peut être reproduit ou distribué, en tout ou partie, à une tierce partie, notamment par voie de courriel ou par tout autre moyen de communication électronique, sans l accord d EUROCLASS-IPO. Plus particulièrement, aucun exemplaire ou copie de ce document ne doit être communiqué, par toute personne, directement ou indirectement, à des tierces parties aux Etats-Unis, au Canada, au Japon et en Australie, et ce par quelque moyen que ce soit. Les investissements présentés peuvent induire des risques significatifs, peuvent être illiquides et indisponibles pour certains investisseurs. Les investisseurs doivent prendre leurs décisions d investissement sans s en remettre à cette publication. Seuls des investisseurs bénéficiant d une connaissance et d une expérience suffisante des mécanismes financiers et de l activité permettant de mesurer les opportunités et risques inhérents à l investissement doivent l envisager

5 Les sources d information Le présent document a été établi à partir des éléments d information sur la société et son marché, ainsi que des états financiers communiqués par le Conseil d Administration de la société China Treasure Mine Technology Holdings Co., Ltd, pour lesquels, des réserves d usage doivent être émises. Les comptes pro forma consolidés (compte de résultat, bilan, cash flows) pour les exercices clos aux 31 décembre 2008 et 2009 ont fait l objet d un audit indépendant par le Cabinet CPA Shenzhen Xuanyi Public Accountants. Ces comptes sont certifiés sans réserves ni observations par les auditeurs, selon lesquels ils donnent une image fidèle de la situation financière et des résultats de la Société et sont établis en accord avec les normes internationales de reporting financier IFRS (International Financial Reporting Standards). Les comptes pro forma consolidés prévisionnels (compte de résultat, bilan, cash flows) pour les exercices clos aux 31 décembre 2010, 2011 et 2012, ont également fait l objet d un audit indépendant par le Cabinet CPA Shenzhen Xuanyi Public Accountants, qui certifie que ces comptes ont été établis dans la permanence des méthodes comptables et traduisent les hypothèses mentionnées dans le business plan établi par le Conseil d Administration de la Société

6 1. LE MARCHE 1.1. Le marché chinois et l évolution de la consommation L économie de la Chine se développe de manière continue et le niveau de vie de la population chinoise progresse régulièrement. Au cours des dernières années, le PIB de la Chine a enregistré une croissance annuelle moyenne de 9 %, tandis que le revenu moyen par habitant a progressé de 14,5% par an. Evolution du PIB par habitant de la Chine ( ) Dans ce contexte, le pouvoir d achat et la consommation globale ont fortement progressé, ainsi que les actions marketing et investissements publi-promotionnels. Evolution du revenu par habitant de la population urbaine chinoise ( ) ,6% 9,0% 7,7% ,2% 8,4% 10,4% % 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Montant (Yuan) Source : Office national chinois des statistiques Taux de croissance annuel - 6 -

7 Par ailleurs, il faut noter que dans le contexte de la crise financière actuelle qui touche la Chine et a ralenti la dynamique de l industrie et des échanges commerciaux, le gouvernement chinois a lancé un plan de milliards de Yuan en novembre Dans le même temps, lors de la Conférence sur le Travail et l Economie tenue en décembre 2008, la Chine s est engagée à ce que son pays atteigne un taux de croissance du PIB de 8% en Pour réaliser cet objectif, l accent est porté sur la consommation des ménages sur le marché intérieur, afin de contrebalancer la contraction de la demande des pays étrangers Le marché de la téléphonie mobile de 3 ème génération en Chine Le premier marché mondial pour la téléphonie mobile Le marché chinois est le premier marché mondial pour la téléphonie mobile, avec près de 725 millions d utilisateurs de portables de 2 ème génération en Au global, on peut estimer que fin 2009, environ 4 milliards de consommateurs étaient équipés de téléphone mobile dans le monde, la Chine représentant ainsi près de 18% du total. Le potentiel de développement du marché est encore considérable, du fait de la taille de la population chinoise (1.3 milliards d habitants) et du taux d équipement encore limité en comparaison des pays occidentaux (55% de taux de pénétration vs. 90% en France en 2009). Le développement rapide de la téléphonie de 3 ème génération Le territoire chinois bénéficie dorénavant d une très large couverture par des réseaux de téléphonie mobile permettant l utilisation d appareils de 3 ème génération. L attribution de licences de téléphonie mobile par le gouvernement chinois a été finalisée et 3 grands opérateurs dominent le marché et investissent massivement dans les applications de 3 ème génération : China Mobile, China Unicom et China Telecom. Dans ce contexte, les applications technologiques vers les mobiles et le «m-commerce» sont en très fort développement en Chine depuis Le marché du marketing et de la publicité «mobile» Le marché de la publicité «mobile» vers des téléphones portables de 3 ème génération n est encore que dans sa phase initiale de développement en Chine, avec de nombreux acteurs qui se positionnent afin d essayer de préempter un marché qui va connaître un développement considérable à court et moyen termes. Si certains estiment le marché de la publicité en Chine à près de 50 milliards au global, on anticipe que la publicité sur l internet et les mobiles pourrait représenter jusqu à 30% de parts de marché à l horizon 2012, soit un chiffre d affaires de 15 milliards

8 Différentes études, dont un rapport sur «le développement de l industrie internet mobile» par l institut Iresearch, évaluent le seul marché de l internet mobile à 1,5 milliards en 2009, avec une croissance prévisionnelle de 60% par an d ici 2012, où le marché pourrait atteindre alors un total de 6 milliards. Le media représenté par les téléphones mobiles de 3 ème génération («smart phones»), pourrait devenir plus populaire que les micro-ordinateurs, en étant plus personnel, réactif et interactif que les media classiques, tels la presse écrite et la télévision. Face aux besoins des entreprises d optimiser l ensemble de leurs dépenses publipromotionnelles, le recours à une communication vers les mobiles permet des actions publicitaires plus ciblées, plus directes et instantanées, pour un marketing relationnel plus performant La concurrence Les principaux concurrents de China Treasure Mine Technology sont des acteurs dans les secteurs de la pubicité «mobile» et du e-commerce. Dans le e-commerce, il y a de très nombreux concurrents, PME ou acteurs majeurs, tels que alibaba, e-bay, hc360, efu, furniture-in-china. China Treasure Mine Technology est la première société qui intervient simultanément dans les deux domaines : la publicité «mobile» et le e-commerce mobile Les risques et opportunités de marché Des opportunités considérables Le marché chinois présente donc des opportunités majeures de développement pour China Treasure Mine Technology : Un marché de 1,3 milliards d utilisateurs et de clients potentiels ; Un développement très important de la téléphonie mobile de 3 ème génération; L attente des utilisateurs de téléphones portables pour des publicités choisies et non intrusives ; La croissance considérable du m-commerce à moyen terme

9 Des risques maîtrisés La société China Treasure Mine Technology, parfaitement consciente de l ensemble des risques auxquels elle pourrait se trouver confrontée, met en œuvre un ensemble de mesures conjointes afin de les évaluer en permanence et de les limiter, le cas échéant. La société est tout d abord exposée à un risque économique global et d environnement de marché. En effet, la situation économique globale de la Chine a un impact potentiel majeur sur les perspectives de développement de la société. Cependant, la très forte croissance enregistrée au cours des dernières années, ainsi que les perspectives de développement économiques fortes à court et moyen terme, devraient fortement limiter ce risque au cours de la période de forte croissance de la société. Par ailleurs, la société est exposée à un risque concurrentiel croissant, avec le développement du marché. Pour protéger sa position concurrentielle, la société va poursuivre sa stratégie d innovation, ses efforts en matière de développement technologique, maintenir un haut niveau de service technique et renforcer l attractivité de son offre commerciale. Nous pouvons également identifier un risque technique lié à la maîtrise et à l évolution des technologies de l information, de la gestion des bases de données, des plateformes technologiques et des solutions logicielles. Face à cela, la société a recruté des collaborateurs expérimentés et de bon niveau technique et va continuer à mettre l accent sur la R&D et la proposition de nouvelles solutions performantes. La société peut être confrontée à un risque de ressources humaines, avec la perte de collaborateurs. Afin de limiter de risque de départ d hommes clés, la société met en œuvre un ensemble d actions : création d un environnement de travail favorable, qualité de la communication en interne et reconnaissance du mérite individuel des collaborateurs. De manière générale, la société est exposée aux risques opérationnels. En effet, la société doit assurer le développement de ses activités et de son réseau de centres techniques régionaux, dans un contexte économique en constante évolution. Pour ce faire, une attention particulière est portée sur les processus managériaux.afin de mettre en œuvre les meilleures pratiques possibles notamment dans les domaines de la connaissance du marché, du développement technologique, du marketing et de la commercialisation. Cependant, fort de ses forces propres (innovation, marketing, service client...), China Treasure Mine Technology présente de nombreux atouts pour maîtriser l ensemble de ces risques

10 2. LA SOCIETE 2.1. Présentation de la société China Treasure Mine Technolog Holdings Co. Limited est une société chinoise spécialisée dans le développement de solutions innovantes sur internet et vers les mobiles. Ses principaux domaines d intervention recouvrent le développement d applications logicielles, la gestion de bases de données et de plateformes technologiques, ainsi que les actions marketing et publicitaires sur internet et vers les mobiles. La société, si elle est de création récente, bénéficie d un savoir faire et de compétences développées depuis une dizaine d années dans le secteur, à travers des entreprises lancées avec succès par le fondateur, M. Jingshan Yu : Création en 2001 de la société «Shenzhen Nanlu Advertising Co., Ltd.», agence de publicité ; En 2009, cette société a changé sa dénomination sociale pour «Shenzhen Boakuangtong advertising & media Co., Ltd», après avoir reçu une licence des autorités chinoises et développé avec succès des applications de messagerie «Mobile Campus Messages». En 2009, une société holding, «China Treasure Mine Technology Holdings Co., Ltd» a été créée en avril 2009 à Hong Kong, afin d assurer le développement futur accéléré des activités. China Treasure Mine Technology Holdings Co., Ltd Société holding 100% Actionnariat Treasure Mine Technology Holdings (Meizhou) Co., Ltd Accord de coopération sur 20 ans Shenzhen Boakuangtong advertising & media Co., Ltd

11 Durant les 2 premiers exercices, la société en intégrant les sociétés existantes a enregistré un développement rapide de ses activités et de son chiffre d affaires consolidé. Evolution du chiffre d'affaires et du résultat net de China Treasure Mine Technoloy Holdings Co., Ltd ( , en milliers d'euros) Source : Société. Données financières consolidées. Taux de conversion : 1 Euro = 10 HKD En 2009, China Treasure Mine Technology a lancé avec succès une plateforme technologique et des solutions logicielles dans le domaine de la publicité vidéo vers des mobiles, en intégrant de plus les activités des sociétés créées antérieurement au sein de la société Shenzhen Baokuangtong advertising & media Co., Ltd. Le management China Treasure Mine Technolog Holdings Co. Limited est dotée d une équipe de direction très expérimentée et complémentaire, à même d assurer avec succès le développement de la société : M. Jingshan Yu, Président, est un entrepreneur reconnu qui a créé avec succès depuis 1991 plusieurs sociétés dans les secteurs de la chimie fine, des cosmétiques, du transport, des voyages et de la publicité. Il a notamment créé en 2001 l agence de publicité Shenzhen Nanlu Advertising Co., qui est devenue en 2009 Shenzhen Boakuangtong advertising & media Co., Ltd. M. Yu occupe par ailleurs divers postes à la tête d associations économiques dans la région de Shenzhen

12 M. Guohong Zhang, Vice Président, est diplômé en économie de l Université Henan. Après un début de carrière dans l armée où il a été promu colonel, il a occupé depuis 10 ans les postes de direction au sein de sociétés de taille significative. Il est par ailleurs Vice Président de la société Shenzhen Boakuangtong advertising & media co. Limited. M. Rixin Tang, Directeur Technique, est diplômé de l Université Central South. Il bénéficie d une expérience approfondie dans le design produit, le marketing des services, les relations clients et le management de projets. Il parle anglais couramment. M. Hao Liang, Directeur R&D, est diplômé en informatique de l Université Technologique de Hefei. Après avoir occupé les fonctions de responsable des systèmes d information, il a créé et dirigé la société Shenzhen Wanhu Technology, qui a développé des solutions innovantes, notamment dans le domaine du management des plateformes internet. Mme Aimei Zeng, Directeur Financier, diplômée en économie et comptabilité, a plus de 20 ans d expérience dans la finance d entreprise. Elle a notamment occupé le poste de responsable financier au sein des sociétés Shenzhen Huali Food Company et Shenzhen Nanshan International Travel Agency. M. Yan Zhang, Directeur des opérations e-commerce, est diplômé en management des systèmes d information de l Université Technologique de Liaoning. Il a près de 10 ans d expérience professionnelle dans le domaine de l e-commerce et a occupé les fonctions de directeur des opérations et de vice président dans plusieurs sociétés. M. Yonglian Zhu, Directeur de la Communication, est diplômé de l Université Normal de Péking. Il a au préalable occupé des postes dans les domaines de la formation et la communication. Les équipes La société bénéficie au sein de ses équipes de compétences fortes en R&D, marketing et services clients. Elle compte à ce jour 56 collaborateurs qui bénéficient tous d une formation supérieure universitaire et se répartissent de la manière suivante : Direction : 6 personnes R&D et ingénierie : 12 personnes Marketing et service client : 35 personnes Divers : 3 personnes

13 Les valeurs Les valeurs prônées en interne, notamment la rigueur du management, la clarté des fonctions et la créativité, permettent à China Treasure Mine Technology d innover et de procurer des services de qualité grâce à une organisation performante Les produits Les solutions logicielles La société a développé, en mobilisant une dizaine d experts des technologies de l information, originaires de Chine, du Japon et des Etats-Unis, des solutions logicielles performantes à la marque «Bomkon» qui permettent de transmettre de la vidéo vers des téléphones mobiles de 3 ème génération (smart phones). Les informations pouvant être transmises intègrent notamment des messages, des photos, de l audio, de la vidéo et du chat. Grâce à sa gestion de base de données performante, la société peut qualifier précisément le profil des utilisateurs, afin d orienter des campagnes de communication très ciblées, permettant de réduire grandement le coût par contact utile. La plate forme intégrée mobile e-commerce Une plateforme e-commerce vers les mobiles intégrant la communication vidéo 3 ème génération a été développée et permet de commercialiser des produits et de lancer des campagnes publipromotionnelles. Les utilisateurs peuvent acheter des produits en promotion et procéder à des paiements en ligne (m-commerce)

14 Les utilisateurs des solutions proposées par la société peuvent également bénéficier d offres attractives s ils regardent des messages publicitaires envoyés sur leurs mobiles. Ceci leur permet de générer des points qu ils peuvent échanger contre des produits proposés sur la plateforme. La société propose aussi, en partenariat avec des aéroports, des restaurants et divers commerces, un système de «cartes de consommation à valeur ajoutée Bomkon» qui permettent aux utilisateurs de gagner des points et de les échanger contre des offres produits. Ainsi, l offre produit des sociétés qui collaborent avec China Treasure Mine Technology peuvent faire l objet de campagnes publi-promotionnelles via la plateforme vidéo 3 ème génération, être proposés à la vente sur la plateforme e-commerce, faire gagner des points par le système des cartes de consommation. Au global, l offre proposée actuellement à près de 1000 sociétés chinoises est très attractive et complète. On estime que plus de consommateurs utilisent déjà le système des cartes de consommation Bomkon, avec une croissance prévisionnelle exponentielle à court et moyen termes

15 2.3. Le business model et la stratégie de développement Business model Le business model de China Treasure Mine Technology se caractérise par la nature de l offre commercialisée et des revenus générés, qui proviennent de plusieurs sources : La commercialisation de logiciels pour la transmission vidéo vers des mobiles de 3 ème génération ; Le développement de campagnes de publicité et de promotion vidéo vers les mobiles de 3 ème génération ; La commercialisation en ligne de produits via la plateforme e-commerce ; La conclusion de partenariats commerciaux. Stratégie globale La société poursuit les grands axes stratégiques suivants : Bâtir et promouvoir une marque forte sur le marché chinois ; Etre à la pointe de l innovation ; Améliorer le niveau de satisfaction client ; Développer les positions de marché sur l ensemble du marché, puis à l international. Stratégie marketing La stratégie globale de China Treasure Mine Technology se décline dans sa stratégie marketing : image de marque, innovation produits et services, distribution et compétitivité prix. Une base de données marketing performante est en cours de développement, afin de pouvoir collecter et analyser l ensemble des données pertinentes en provenance du marché. Le développement de la société sera par ailleurs soutenu par un ensemble d actions publipromotionnelles fortes. Stratégie commerciale China Treasure Mine Technology a implanté 15 centres de services régionaux et bénéficie d une couverture de plus de 20 provinces et métropoles majeures en Chine

16 La société prévoit de développer ses ventes très fortement à court et moyen termes sur le marché chinois (+50% par an au cours des 3 prochaines années) Un développement à l international est également planifié, avec une première phase d expansion en Asie (Taiwan, Singapour, la Malaisie, le Vietnam) et en Russie

17 Stratégie de services La qualité du service client est primordiale afin de fidéliser les clients et de renforcer l image de marque de la société. Les équipes seront renforcées afin de procurer un ensemble de services et d informations aux clients et aux prospects de China Treasure Mine technology. Des centres d appel seront mis en place afin de procurer à l échelle nationale un service client performant et réactif Les avantages concurrentiels Au cours de son développement, la société a progressivement renforcé son expertise technologique et marketing et bénéficie d avantages concurrentiels importants : Technologie produit : la différenciation des solutions logicielles pour la diffusion de publicité vidéo vers des mobiles de 3 ème génération et la combinaison unique de ces solutions avec une plateforme technologique e-commerce intégrée. Distribution : la société a développé des positions de marché dans les régions de Shenzhen, Yunnan, Zhejiang, Pékin, Tianjin, Sichuan, Service client : différents centres de services régionaux ont également été implantés afin d assurer un service après-vente performant et proches des clients. Localisation : outre son implantation dans la région de Shenzhen, la présence de la société à Hong Kong, centre financier international où elle peut bénéficier de plus du fort développement de l e-commerce et des solutions de communication vers les mobiles de 3 ème génération. Communication et relations publiques : le support accordé à la société par les autorités politiques de la région de Shenzhen et la très bonne intégration de la société dans l économie régionale

18 3. LA VALORISATION DE LA SOCIETE Introduction Afin de valoriser la société, sur la base du business plan et des informations transmises, des méthodes classiques de valorisation ont été mises en œuvre. Tout d abord, la méthode dite des comparables permet de comparer China Treasure Mine Technology à des sociétés cotées évoluant dans le même secteur. Par ailleurs, l actualisation des cash flows futurs, méthode qui paraît tout à fait adaptée à la société compte tenu de la structure de son business model et de la récurrence de son activité, a été utilisée. Ces deux approches permettent au global d utiliser des niveaux différents de soldes intermédiaires de gestion, afin d obtenir un niveau de pertinence accru des évaluations réalisées Méthode des comparables Pour la méthode des comparables, 13 sociétés cotées qui œuvrent dans un domaine proche de celui de New Star ont été retenues. Ces entreprises ont, bien entendu, des caractéristiques qui leur sont propres (structure financière, modèle économique, rentabilité, stratégie, ). Dès lors, il convient d interpréter avec prudence la valorisation obtenue par l application de multiples provenant de l analyse d un échantillon de sociétés comparables. Cette approche traditionnelle de valorisation est rendue plus difficile pour deux raisons : - L historique récent de l activité, alors que les sociétés cotées ont une antériorité supérieure ; - La cotation sur la Place de Paris d une société chinoise sans comparable direct dans son secteur. Pour pallier à ceci, un échantillon large comprenant des sociétés fournissant des services Internet mais aussi des prestations publicitaires a été retenu, dans différentes régions du monde afin de tenir compte à la fois de la croissance du marché et de la place de cotation. Les sociétés retenues dans l échantillon sont les suivantes : Adenclassifieds S.A. : société française née de la fusion de trois sociétés en 2006, avec dix-sept années d'expérience sur le marché des annonces classées sur Internet. La société est cotée sur Euronext, compartiment C de NYSE - Euronext. Elle publie des annonces principalement dans les domaines de l emploi, de la formation et de l immobilier, et procure également des services en termes de création, d hébergement, de maintenance et de référencement de sites internet

19 Adthink Media : société française fondée en 2001 et cotée sur Alternext, qui fournit des services dans les domaines de la monétisation d'audience, l'édition de contenus et services en ligne et l'acquisition et génération de trafic. Antevenio S.A. : société d origine espagnole créée en 1997 et cotée sur le marché Alternext de Paris. La société fournit des services de publicité en ligne, de mesure de performance et de CRM. Les solutions clef en main représentent 70% du CA et les solutions individualisées 30%. Come and Stay : société française créée en 2005 et cotée sur Alternext, qui est un acteur de la publicité interactive. Spécialisée dans la fourniture de solutions marketing à base d s ainsi que de messages envoyés vers les téléphones mobiles, la société offre aux annonceurs des solutions de fidélisation et de prospection par et mobile, des programmes clé en main répondent aux besoins des marques en et mobile marketing. GMO Internet, Inc : société japonaise créée en 1991 et cotée en 1999 au TSE (Tokyo Stock Exchange). La société fournit l enregistrement de noms de domaine, l hébergement et la construction, la sécurité des sites, le soutien des sites de commerce électronique, les paiements par carte de crédits.la société a 1,38 millions de clients. Par ailleurs, la société a une activité d agence publicitaire sur Internet. Enfin, la société a une activité de venture capital. GoAdv S.A. : société créée en Italie en 2004, dont la holding est en France et cotée sur Alternext, Elle est spécialisée dans les médias en ligne avec une large variété de sites horizontaux et verticaux, les services personnalisés en ligne, la publication d information sur les sites Internet (annuaire de sites e-business, moteurs de recherche de produits, comparateurs de prix) destinés à guider les consommateurs dans leurs décisions d achat et à les orienter vers les sites commerciaux référencés. La société intervient dans en France et dans sept autres pays européens. Group NBT plc : société britannique créée en 1995 et cotée depuis 2003 au London Stock Exchange. La société est implantée dans huit pays et fournit des noms de domaine, d hébergement de site et de services tels que la gestion des portefeuilles des sociétés de noms de domaines. Hi Media : société créée en 1996 et cotée en La société est une agence de publicité sur Internet et exploite 47 sites répartis entre trois catégories. : l offre Premium comprend les sites qui génère un trafic important tels que Caramail, Boursorama, Infonie ou Spray ; l offre Thématique organisée autour de dix thèmes : économie/finance, information, informatique, nouvelles technologies, e-commerce/services, sites féminins, communautés, enfance, jeux vidéos, musique and voyages; - l offre Network : Hi-Media développe des networks qui permettent aux annonceurs d atteindre de manière massive d importantes communautés d internautes (Réseau Francite et Winbe). La société a trois types de clients : les annonceurs directs, les agences de publicité et des intermédiaires

20 La société s est développée également en fournissant des solutions de paiement électroniques et de micro paiements pour les sites de commerce électronique. inet Limited : société australienne créée en 1993, cotée en 1995 sur l ASE, et pionnière de l Internet sur le continent australien. La société intervient dans le secteur Internet (enregistrement de noms de domaine, hébergement, VoIP, ) mais également dans les services de gros en téléphonie. La société est le plus grand ISP (Internet Service Provider) du continent Netbooster : société français qui intervient dans le domaine de la recherché marketing et de trafic qualifié, ainsi que l optimisation des moteurs de recherché, la gestion de liens sponsorisés et le paiement au clique. La société a également développé un service de conseil pour la création et la mise en œuvre de stratégie marketing en ligne visant à accroître la rentabilité des sites. Melbourne IT Limited : société créée en 1996, est cotée sur l ASE (Australian Stock Exchange) et fournit des services tels que l enregistrement des noms de domaine et des solutions de commerce électronique tels que la création, la gestion et l hébergement de sites quelque soit la taille de l entreprise ou de l administration mercis : société créée en 2000, cotée en La société propose des services de marketing interactif et de publicité. En particulier des études de marché et de satisfaction. Sa base de données comprend plus de 6 millions de personnes. Cette base permet de proposer des solutions de fidélisation des clients. Tucows Inc. : société créée en 1992 et cotée en 2005 au Toronto Stock Exchange. La société fournit des services Internet et de logiciels distribués par un réseau de 6000 fournisseurs de services. Il s agit essentiellement d enregistrement de domaine (8 millions de noms), d hébergement, d analyse de clientèle, de fourniture d accès et d agence publicitaire sur Internet

21 Comparable par les PER Les modèles économiques pouvant varier d une société à l autre, le résultat net et donc le ratio d évaluation PER (Price Earning Ratio), procurent une base de rentabilité nette comparable pour l actionnaire. Nous avons recherché ou calculé pour l ensemble de notre échantillon, les PER prévisionnels pour les années 2009, 2010 et Pour les années suivantes, le PER est plus aléatoire à utiliser. Evolution des PER PER Adenclassifieds S.A. 37,76 23,44 17,01 Adthink media 15,91 7,61 4,86 Antevenio S.A. 21,14 12,14 7,80 Come and Stay n.s. 9,00 5,76 GMO Internet, Inc 26,26 14,87 13,76 GoAdv S.A. 11,84 9,57 n.d. Group NBT plc 13,92 12,67 11,39 Hi Media 33,01 17,13 13,45 inet Limited 11,32 9,70 9,06 Netbooster 15,00 n.d. n.d. Melbourne IT Limited 8,55 8,32 7, mercis 15,50 13,90 12,06 Tucows Inc. 5,19 24,00 12,00 Plus haut 37,76 24,00 17,01 Plus bas 5,19 7,61 4,86 Moyenne 17,95 14,36 10,41 Médiane 15,25 13,29 11,39 Source : Euroclass-ipo, bases de données financières Dans le cas présent, il s agit d un projet encore en phase de démarrage. Par conséquent, nous avons choisi d appliquer les PER médians observés dans le secteur aux résultats nets de China Treasure Mine Technology pour 2009, 2010 et Valorisation induite par les PER PER échantillon de sociétés Résultat Net Treasure Mine (M ) PER médian - échantillon Valorisation induite (M ) A titre conservateur, on retiendra pour la méthode de valorisation par les PER, la valeur 2009 de 21,18 millions d euros

22 Comparable par les ratiosve/ebe À partir de notre échantillon de référence, nous avons calculé les ratios Valeur d Entreprise (VE) sur Excédent Brut d Exploitation (EBE) pour les années 2009, 2010 et Evolution des ratios VE/EBE VE/EBE Adenclassifieds S.A. 7,50 6,58 5,99 Adthink media n.d. n.d. n.d. Antevenio S.A. 5,50 3,73 3,09 Come and Stay 26,46 5,88 1,76 GMO Internet, Inc 5,21 4,67 4,36 GoAdv S.A. n.d. n.d. n.d. Group NBT plc 8,14 7,30 6,50 Hi Media 14,37 9,29 7,72 inet Limited 4,84 4,37 4,18 Netbooster 10,24 n.d. n.d. Melbourne IT Limited 6,19 5,56 5, mercis 8,37 8,19 7,07 Tucows Inc. 7,30 6,55 5,42 Plus haut 26,46 9,29 7,72 Plus bas 4,84 3,73 1,76 Moyenne 9,47 6,21 5,12 Médiane 7,50 6,22 5,25 Source : Euroclass-ipo, bases de données financières De même que pour l approche des comparables par les PER, nous avons appliqué les rations VE/EBE médians des exercices 2009, 2010 et 2011 à l Excédent Brut d Exploitation de China Treasure Mine Technology afin de calculer la valorisation induite de la société. Valorisation induite par les ratios VE/EBE VE/EBE Echantillon de sociétés EBE Treasure Mine (M ) VE/EBE médian - échantillon 7,50 6,22 5,25 Valorisation induite (M ) A titre conservateur, on retiendra pour la méthode de valorisation par les ratios VE/EBE, la valeur 2009 de 13,81 millions d euros

23 Comparable par les ratiosve/rex À partir de notre échantillon de référence, nous avons calculé les ratios Valeur d Entreprise (VE) sur Résultat d Exploitation (REX) pour les années 2009, 2010 et Evolution des ratios VE/REX VE/REX Adenclassifieds S.A. 13,01 9,20 10,26 Adthink media 9,90 4,63 2,91 Antevenio S.A. 6,64 4,37 3,52 Come and Stay n.s. n.d. 2,65 GMO Internet, Inc 6,94 5,68 5,18 GoAdv S.A. 11,62 9,68 n.d. Group NBT plc 10,18 8,84 7,66 Hi Media 18,85 11,35 8,91 inet Limited 7,92 7,07 6,61 Netbooster 12,63 n.d. n.d. Melbourne IT Limited 8,55 7,64 7, mercis 9,10 8,62 7,95 Tucows Inc. 14,24 13,95 8,72 Plus haut 18,85 13,95 10,26 Plus bas 6,64 4,37 2,65 Moyenne 10,80 8,28 6,49 Médiane 10,04 8,62 7,00 Source : Euroclass-ipo, bases de données financières De manière similaire, les rations VE/REX médians des exercices 2009, 2010 et 2011 sont appliqués au Résultat d Exploitation de China Treasure Mine Technology afin de calculer la valorisation induite de la société. Valorisation induite par les ratios VE/REX VE/REX Echantillon de sociétés REX Treasure Mine (M ) VE/REX médian - échantillon 10,04 8,62 7,00 Valorisation induite (M ) A titre conservateur, on retiendra pour la méthode de valorisation par les ratios VE/REX, la valeur 2009 de millions d euros

24 1.2. Méthode des cash-flows actualisés (DCF) A partir du business plan communiqué par la société, l horizon de prévision a été prolongé jusqu en Ceci permet de tenir compte de la récence du projet, de s affranchir des premiers exercices en très forte croissance et d atteindre une période plus stable, afin de pouvoir estimer une valeur terminale sur la base d exercice dits «normatifs». Un certain nombre d hypothèses ont été retenues : Progression décroissante du C.A., avec une stabilisation à partir de l exercice 2017 (+ 3% par an) ; Croissance régulière de la marge opérationnelle, corrélativement à la hausse du C.A., liée à la maîtrise des charges ; Taux d imposition des bénéfices des sociétés normé (25%); Budget d investissement en ligne avec la progression du C.A. ; La cotation s effectuant sur le Marché Libre à Paris, nous avons retenu les éléments de rémunération du risque du marché national. Le coût des fonds propres est évalué à 27,8% sur la base d un taux sans risque, matérialisé par l OAT 10 ans, actuellement à 3,8% et d une prime de risque de marché de 8,0%, qui correspond au niveau de risque des valeurs moyennes de la place. Cette prime de risque est affectée d un coefficient bêta élevé de 3,0 qui reflète les aléas d une société en très forte croissance et investissant sur un marché émergent. La société disposant d une trésorerie nette, le Coût Moyen Pondéré du Capital (CMPC) s établit à 27,8%. Calcul du coût moyen pondéré du capital (CMPC) Taux sans risque 3,8% Prime de risque 8,0% Bêta 3,0 Coût des fonds propres 27,8% Source : Euroclass-ipo En prenant pour hypothèse un taux de croissance à l infini de 3% pour le calcul de la valeur terminale, la valorisation de China Treasure Mine Technology par la méthode de l actualisation des cash-flows s établit à 17,25 millions d euros

25 Tableaux des cash- flows libres actualisés (En euros) Chiffres d'affaires Variation annuelle du C.A. 55% 56% 46% 35% 25% 10% 5% 3% 3% 3% 3% Résultat d'exploitation Marge d'exploitation 28% 30% 31% 31% 31% 31% 31% 31% 31% 31% 31% - Impôts Théorique Résultat net d'exploitation Amortissement Investissements Variation du BFR Cash flow disponible Cash flow actualisé Source : Business Plan, Euroclass-ipo La valeur terminale ne représente que près de 20% de la valeur totale, ce qui est satisfaisant et valide la pertinence en l espèce de cette méthode de valorisation. Valorisation par l actualisation des cash-flows Somme Cash flows actualisés (M ) Valeur terminale (M ) 3.41 Valorisation (M ) CONCLUSION Différentes méthodes ont donc été mises en œuvre afin de pouvoir dégager une estimation pertinente de la valeur d entreprise de China Treasure Mine Technology Holdings Co., Ltd. Synthèse des méthodes de valorisation (en euros) Méthode des PER Méthode des ratios VE/EBE Méthode des ratios VE/REX Méthode des DCF Moyenne des valorisations Source : Euroclass-ipo Afin de déterminer la valeur post-money de China Treasure Mine Technoly, la valeur moyenne résultant des trois méthodes mises en œuvre est retenue, soit 17,460 millions d euros

26 En déduisant l augmentation de capital de 3,0 millions d euros prise en compte pour la réalisation du business plan, la valeur d entreprise pré-money pourrait donc être évaluée à 14,460 millions d euros. Valorisation post et pré-money (en euros) Valorisation post-money retenue Augmentation de capital Valorisation pré-money Source : Euroclass-ipo Nous estimons qu une introduction en Bourse pourrait être envisagée moyennant une décote significative d environ 30 % afin de tenir compte des risques induits, soit une valorisation de capitalisation pré-money retenue de 10,0 millions d euros, pour un total de 100 millions d actions. Valorisation pré-money et prix de souscription (en euros) Valorisation pré-money Décote d introduction Valorisation pré-money retenue Nombre de titres Prix de souscription par titre ( ) 0,10 Source : Euroclass-ipo Aucun endettement n est prévue dans le business plan, les besoins de financement de l activité étant couverts par les cash flows générés et l augmentation de capital planifiée. Compte tenu de cette décote, le titre pourrait être proposé aux investisseurs à un prix de souscription de 0,

27 China Treasure Mine Technology Holdings Co., Ltd 18F Oxford Commercial Building , Nathan Road Kowloon Hong Kong Tel : bomkon@126.com Site web : DUBUS S.A. Société de Bourse 37, rue de la Barre Lille France Tel : + 33 (0) intro@dubus Euroclass-ipo SAS 49, avenue des Champs Elysées Paris France info@euroclass-ipo.com