La dette émergente estelle une réponse pertinente à l environnement durable de taux bas?

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1 La dette émergente estelle une réponse pertinente à l environnement durable de taux bas? Greg Saichin, CIO Dette Emergente Paris, le 17 mars 2015 Comprendre. Agir.

2 1 Revue du marché et perspectives macroéconomiques 2

3 Synthèse de l année a été marquée par des performances contrastées : emprunts d État +7,4%, crédit +5%, mais la dette libellée en devise locale est ressortie en baisse (-5,7%). Au sein de l univers de la dette libellée en devise forte, l essentiel de la performance s explique par la progression des bons du Trésor américains. Le spread de l indice EMBIG-D s est élargi de 308pb à 353pb (+45pb) en 2014, tandis que les bons du Trésor à 10 ans ont bénéficié d un rebond, avec un resserrement des spreads de 303pb à 217pb (-86pb). Le quatrième trimestre 2014 a été particulièrement difficile. Les trois segments de l univers de la dette émergente ont abandonné une partie de leur performance enregistrée au cours des trois premiers trimestres. Les emprunts d État (-1,0%) et les obligations d entreprises (-1,4%) libellées en devise forte ainsi que la dette libellée en devise locale (-5,9%) ont tous corrigé. La correction observée au quatrième trimestre s explique principalement par les facteurs suivants : effondrement du cours du pétrole, crise en Ukraine (affectant à la fois les actifs ukrainiens et les actifs russes), scandale de corruption au Brésil, problèmes de gouvernance au sein du secteur immobilier chinois. La forte remontée de la volatilité des marchés au quatrième trimestre 2014 résulte directement de la baisse de la capacité d intermédiation des courtiers, tranchant nettement avec leur capacité affichée avant la crise de Lehman. Source : Allianz Global Investors, au 13/02/

4 Perspectives macroéconomiques La croissance mondiale est anticipée à 3,5% en 2015 (dernières prévisions du FMI), avec l Asie de nouveau largement en tête. Le recul des prix des matières premières bénéficie à la plupart des pays émergents (70% de la pondération de l indice EMBIG-D). En Chine, la croissance devrait continuer de ralentir. Les risques associés à la transition en cours restent faibles compte tenu de la nature planifiée et contrôlée de l économie chinoise, mais ont néanmoins des retombées négatives sur les marchés des matières premières, la Chine contribuant à la demande de la plupart de celles-ci. Hausse du risque idiosyncratique au sein du monde émergent. La répression financière reste omniprésente, et le programme de QE amorcé dans la zone euro devrait continuer d alimenter la quête de rendement. Le processus de normalisation des taux d intérêt américains demeure un risque pour la classe d actifs, en particulier les titres investment grade de duration longue. Source : Allianz Global Investors, au 13/02/

5 Pourquoi renforcer dès à présent son allocation sur la dette émergente La croissance à travers le monde se maintient, certes à un moindre rythme, sans inflation. La chute des matières premières a généré des poches de valeur au sein de pays producteurs bien gérés, tout en constituant un stimulus pour certains pays émergents importateurs. En dépit du risque de détérioration des notations de crédit de certains pays, la nécessité de conserver la notation investment grade incite plusieurs pays émergents à initier des réformes et à réitérer leurs engagements en matière de service de la dette. Le cycle électoral touche à sa fin dans le monde émergent, réduisant significativement ce facteur de risque sur les quatre prochaines années. Les résultats ont été favorables aux efforts de réforme au sein des principaux pays émergents. Pour la première fois depuis 2011, les niveaux de valorisation par rapport à la qualité des fondamentaux rendent de nouveau le risque souverain et le risque entreprises attrayants, tant en termes absolu que relatif. Les politiques monétaires en zone euro (Q.E) et au Japon continuent d alimenter la recherche de rendement de nombreux investisseurs. Le processus de normalisation des taux d intérêt aux États-Unis ralentit quelque peu dans un contexte de reprise plus contrastée de l économie américaine. 5

6 La dette émergente est attrayante dans l environnement actuel JCDSBLSD : indice CEMBI Global JPGCSOSD : indice EMBI Global Diversified 6

7 Les gagnants et les perdants au sein du monde émergent, suite à la récente chute des prix des matières premières Source : EIA, Comtrade, Have Analytics, Barclays Research au 05/12/

8 2 Perspectives par classe d actifs 8

9 La dette souveraine émergente offre un couple rendement/risque supérieur Total Returns by asset class (%) Year EMBIG D GBI EM CEMBI US HY S&P % 5.19% 9.10% % 4.48% 11.89% % 12.60% 0.53% 22.10% % 16.92% 16.76% 27.97% 28.68% % 22.97% 10.81% 10.87% 10.88% % 6.27% 4.98% 2.78% 4.91% % 15.22% 4.34% 10.76% 15.79% % 18.11% 2.55% 2.53% 5.49% % 5.22% 17.19% 26.11% 37.00% % 21.98% 34.53% 58.10% 26.46% % 15.68% 12.65% 15.07% 15.06% % 1.75% 2.17% 4.37% 2.11% % 16.76% 14.53% 15.55% 16.00% % 8.98% 0.84% 7.41% 32.39% % 5.72% 4.72% 2.51% 13.69% 15yr Return 9.78% 8.75% 7.29% 7.39% 4.24% Sharp Ratio Indices utilisés : Indices utilisés : Indices utilisés : Indices utilisés : Code Source des données Nom de l'indice EMBI+ JPEMCOMP Bloomberg JPM Emerging Markets Bond Plus EMBI + Compos EMBIG-D JPGCCOMP Bloomberg JPMorgan EMBI Global Diversified Composite GBI-EM JGENVUUG Bloomberg JPMorgan GBI-EM Global Diversified Composite Unhedged CEMBI JBCDHECP Bloomberg J.P. Morgan CEMBI Broad Diversified Composite US HY HUC0 USD U Merrill Lynch US Yield Master II Constrained, USD Unhedged S&P500 SPTR Bloomberg S&P United States 500 Total Return 1988 Cash G0O1 USD U Merrill Lynch 3-mo US Treasury Bill USD UNHEDGED Source : risklab, société du Groupe AllianzGI au 17/02/15 9

10 Revue de la dette émergente libellée en devise locale En tant que classe d actifs, la dette émergente libellée en devise locale a généré une performance de +180% depuis 2002 (soit +9,0% en annualisé). Depuis mai 2013, la dette émergente libellée en devise locale a été pénalisée par la correction des marchés des changes suite au tapering de la Fed et aux incertitudes politiques. À mesure de la reprise de la croissance mondiale, les pays émergents devraient bénéficier (certes à des degrés différents) de la divergence entre les politiques monétaires. Cette divergence entre les politiques monétaires induira un creusement des écarts entre les régions et les pays. Les devises et les taux locaux émergents intègrent des primes de risque suffisantes pour permettre de faire face à une remontée progressive des taux d intérêt de la Fed. Avec un rendement de 5,90%, la dette émergente libellée en devise locale bénéficie d un carry supérieur (400pb par rapport aux bons du Trésor américains et 550bp par rapport aux Bunds allemands). Source : JPM, au 31/12/14, La performance passée ne saurait préjuger de la performance future. 10

11 Perspectives 2015 des obligations d entreprises émergentes Les facteurs techniques restent positifs compte tenu d une offre limitée par rapport aux années précédentes. Les fondamentaux des entreprises émergentes commencent à montrer des signes de détérioration. Source : J.P. Morgan, au mois de décembre 2014 Source : Allianz Global Investors, au 13/02/2015. Le présent document ne constitue en aucun cas une recommandation ou une offre d achat ou de vente d un quelconque titre. 11

12 3 Équipe et processus d'investissement 12

13 Une équipe expérimentée de spécialistes internationaux et régionaux Équipe Dette Emergente Greg Saichin Chief Investment Officer, Global Emerging Markets Debt 27 années d expérience Andrew Curran Senior Product Specialist Global Emerging Markets Debt 25 années d expérience LONDRES NEW YORK HONG KONG/SINGAPOUR Portfolio Managers & Analysts Oleksiy Soroka, CFA Head of EM Credit Research/Portfolio Manager 19 années d expérience Vlad Andryuschenko Senior Credit Analyst, Global Financials 13 années d expérience Shahzad Hasan Senior Portfolio Manager Hard Currency Sovereigns 11 années d expérience Naveen Kunam Senior Portfolio Manager Local Currency Sovereigns 13 années d expérience Zeke Diwan Senior Portfolio Manager LATAM Corporate 19 années d expérience TBA Credit Analyst LATAM Corporate Daniel Ha Senior Portfolio Manager Asia Corporate 8 années d expérience Yanni Lam* Credit Analyst High Grade Credit 7 années d expérience Yoke Sei Tan* Senior Credit Analyst Head of Asian Credit Research 23 années d expérience Lucinda Zhou* Credit Analyst Financial Institutions 8 années d expérience Trading Eoghan McDonagh Senior EMD Trader Trading 10 années d expérience Jutta Schneider(2) Head of European Fixed Income Trading Frankfurt 20 années d expérience Gary McAnly* Head of US Trading 22 années d expérience Kent Rossiter* Head of Asian Pacific Trading 22 années d expérience Ressources mondiales AllianzGI : Recherche Macro Economique AllianzGI Ressources AllianzGI en gestion obligataire 69 gérants et analystes Trading Opérationnel 24h/24h 27 traders Recherche actions Plus de 80 analystes et 2100 actions suivies Source: AllianzGI, 31/01/2014. * Ligne de reporting hiérarchique externe à l équipe dette émergente

14 Dette émergente : processus d'investissement Recherche macroéconomique marchés émergents Processus de sélection Construction du portefeuille Facteurs mondiaux Top-down Analyse souveraine Emprunts d État Obligations d entreprises Risque de marché supérieur Taux et et devises Dette souveraine/ quasisouveraine Portefeuille Rendement Obligations d entreprises s Recherche macroéconomique marchés émergents bottom-up Devise locale Arbitrage Rendement Crédit Momentum Risque de marché inférieur Couverture par titre et du portefeuille 14

15 Stratégies de génération d alpha d AllianzGI au sein de l univers de la dette émergente Taux et devises Allocation stratégique et tactique sur les courbes de taux souveraines et crédit libellées en devises locale. Responsable stratégie : Naveen Kunam Dette souveraine/quasisouveraine Allocation stratégique et tactique sur les courbes de taux souveraines et quasi-souveraines en devise locale sur la base des fondamentaux et des valorisations. Responsable stratégie : Shahzad Hasan Risque de marché supérieur Taux et devises Arbitrage Dette souveraine/ quasisouveraine Portefeuille Obligations d entreprises Momentum Risque de marché inférieur Arbitrage Stratégie de gestion par paire de positions pour capturer les inefficiences de marché au sein des segments souverain/quasi-souverain, crédit, taux et devises. Responsable stratégie : Greg Saichin Rendement Crédit de duration courte, obligations souveraines et quasi-souveraines d une maturité de moins de 3 ans. Responsable stratégie : Oleksiy Soroka Obligations d entreprises Rendement Momentum Allocation stratégique et tactique sur des obligations d entreprises libellées en devise locale sur la base des fondamentaux et des valorisations. Opportunités tactiques à court terme, de moins de 4 semaines, sur les marchés primaires et secondaires des obligations d entreprises, souveraines et quasi-souveraines libellées en devise locale. Responsable stratégie : Zeke Diwan Responsable stratégie : Eoghan McDonagh 15

16 4 Exemples d investissements 16

17 Surpondération de la République Dominicaine La dette souveraine est notée B1 (Moody s), B+ (S&P) et B+ (Fitch), avec des perspectives stables pour les trois agences. Les indicateurs économiques sont en voie d amélioration (cf. tableau ci-dessous). - La République Dominicaine est le pays qui enregistre la plus forte croissance d Amérique latine (7%). - Les déficits budgétaire et du compte courant se sont améliorés et ont été consolidés. - L économie entretient des relations commerciales étroites avec les États-Unis, où les perspectives économiques se redressent. République Dominicaine E Prévisions pour 2015 PIB nominal (en m USD) PIB réel (évolution en %) 0,9 8,3 2,9 2,7 4,6 7,1 5,5 Inflation (évolution en % sur un an) 5,8 6,2 7,8 3,9 3,9 1,6 3,0 Taux de change (DOP/USD, eop) 36,12 37,54 38,82 40,40 42,79 44,36 45,91 Balance budgétaire (% du PIB) 1-3,4-2,4-2,5-6,7-2,6-2,6-2,4 Balance commerciale (en m USD) Balance courante (en m USD) Balance courante/pib (%) -4,8-7,5-7,5-6,6-4,0-3,1-2,4 Dette extérieure du secteur public (en m USD) Dette extérieure du secteur public (% du PIB) 19,5 20,6 21,9 23,0 26,0 26,8 26,9 Dette locale du secteur public (% du PIB) 3 17,0 16,1 15,8 18,5 20,2 18,9 19,5 Dette totale du secteur public (% du PIB) 3 36,6 36,7 37,7 41,5 46,2 45,8 46,4 Réserves de change (en m USD) Source : JPMorgan, au 17/02/

18 Surpondération de la République Dominicaine La dette souveraine représente 46% du PIB, soit un niveau conforme avec la moyenne (45%) de la dette souveraine notée. Le président, Danilo Medina, bénéficie d une très forte cote de popularité (env. 90%) et du soutien de la majorité au parlement. Cette popularité s explique par l amélioration des conditions économiques, sa réputation d honnêteté et la désorganisation de l opposition. Stabilité politique : les prochaines élections sont prévues en mai La République Dominicaine est un gros importateur de pétrole (30% du poids total des importations), tandis que les subventions du secteur de l énergie représente 2% du PIB. Les budgets de 2014 et 2015 s appuient sur une hypothèse de cours de respectivement 98 USD et 92 USD. Avec un cours du pétrole actuellement autour de 45 USD, l impact sur les déficits budgétaire et de compte courant sera significatif. Les besoins de financement sur le segment de la dette souveraine ont d ores et déjà été assouvis pour l année. La demande d obligations émises par la République Dominicaine était si conséquente lors de la série de nouvelles émissions en janvier dernier que la taille de l émission a été augmentée de 1,5 mds USD à 2,5 mds USD, portant le total du volume d émissions sur l année à plus de 6 mds USD. 18

19 Sous-pondération de la Turquie La dette souveraine est notée Baa3 (Moody s), BB+ (S&P) et BBB- (Fitch). Des analystes de Moody s ont laissé entendre que la notation de crédit souveraine était à risque.* Les élections de l Assemblée nationale sont prévues pour le 7 juin La plupart des membres actuels du Parlement ne pourront se représenter. Le président Erdogan est en conflit avec le gouverneur de la Banque centrale et le ministre de l Économie, deux défenseurs des réformes structurelles. Bénéficiant de la baisse du cours du pétrole, le sous-indice turc de l indice EMBI a généré une performance de 19,8% en Le consensus est surpondéré sur ce marché. Les nouvelles positives sur l amélioration du déficit courant et le recul de l inflation pourraient déjà être intégrées dans les cours. Spreads des CDS turcs à 5 ans de janvier 2014 à aujourd'hui Élections locales Élections présidentielles * «Les tensions politiques devraient s accroître à l approche des élections de 2016 et pourraient remettre en cause la notation de crédit du pays» Christian de Guzman, Moody s, au 03/03/15. Source : Bloomberg, au 3 mars

20 5 Stratégies dette émergente d'allianz Global Investors 20

21 Encours des stratégies dette émergente d'allianzgi : 2,0 mds USD Clientèle Core Plus Flexible Maturité cible institutionnelle Objectif de rendement Solutions sur Gestion par rapport à un indice Performance absolue Performance cible mesure Focus Obligations Core 70% à 100% Obligations Non Core 0% à 30% EUR et USD Approche flexible Obligations libellées en devise forte avec une maturité < 5 ans Fonds Allianz Emerging Market Bond Allianz Emerging Market Local Currency Bond Comptes ségrégués Allianz Emerging Market Bond Short Duration Defensive Bond Allianz Emerging Markets Flexible Bond Allianz Emerging Market Target Maturity Encours 685 m USD 17 m USD 411 m USD 61 m USD 35 m USD 759 m USD Source : Allianz Global Investors, au 31/12/2014. La performance de la stratégie n est en aucun cas garantie et reste exposée à un risque de pertes. 21

22 Caractéristiques clés : Stratégie Allianz Emerging Markets Short Duration Defensive Bond Approche flexible Objectif d'investissement Le fonds cherche à générer sur le long terme une appréciation du capital et des revenus. Le fonds investit principalement via un portefeuille diversifié d obligations et d instruments de dette émis par des gouvernements, des institutions et des entreprises situés dans des pays émergents Stratégie flexible, dynamique, sans contrainte Utilisation intégrale de l ensemble de l univers de la dette émergente pas de restriction liée aux pondérations d un indice de référence 1 Investissement opportuniste dans les devises locales Utilisation optimale du budget de risque Duration courte : moindre impact de la volatilité de marché et de la remontée des taux Stratégie Allianz Emerging Markets Short Duration Defensive Bond (Caractéristiques) Date de création 1 er avril 2014 Gérants principaux Nombre de positions Taux de rotation anticipé Duration Qualité de crédit Devises Greg Saichin, Zeke Diwan, Daniel Ha 80 à % à 75% 1 à 4 ans En moyenne investment grade, pas d exposition aux instruments d une qualité CCC Instruments libellés en USD ou autres devises Source : Allianz Global Investors, au 31/12/2014. La performance de la stratégie n est en aucun cas garantie et reste exposée à un risque de pertes. 1 L indice de référence est utilisé uniquement pour définir le profil de risque (budget de risque) et à titre d indication de la liquidité, dans la mesure où le fonds est géré dans le cadre d un objectif de performance absolue. 22

23 Stratégie Allianz Emerging Markets Short Duration Defensive Bond : synthèse des portefeuilles Notation moyenne : BBB- Répartition des notations* Rendement : 6,54% Duration : 2,9 Nb d'obligations : 71 Encours : 69 m USD 10 principaux pays* 11% 2% 5% 9% 47% 26% AA+ to AA- A+ to A- BBB+ to BBB- BB+ to BB- B+ to B- < B- 14% 5% 5% 6% 6% 6% 7% 16% 13% 11% 11% China Mexico Russian Federation Turkey Brazil India Colombia Hong Kong Thailand Indonesia Others Répartition par maturité* 80% 60% 40% 20% 0% Maturity 1 to 3 Years Maturity 4 to 7 Years Maturity 8 to 12 Years Répartition par secteur* 40% 30% 20% 10% 0% * Données basées sur les positions obligataires, les meilleures notations et la répartition géographique des risques. L univers d investissement comprend plus de 20 pays. Source : Bloomberg, AllianzGI ; au 30 janvier 2015 Les allocations sont données uniquement à titre d illustration et ne préjugent pas de l allocation future. 23

24 Caractéristiques clés du fonds Allianz Emerging Markets Bond Caractéristiques du portefeuille Allianz Emerging Markets Bond (caractéristiques) Stratégie d investissement Core Plus Core : 70% à 100% investis en emprunts d'état libellés en devise forte Plus : 0% à 30% investis dans du crédit, des obligations libellées en devise locale, des stratégies de convergence des spreads, de valeur relative et de momentum, dans le cadre d une approche opportuniste Date de création 24 mars 2004 Gérants principaux Greg Saichin, Zeke Diwan, Daniel Ha Nombre de positions 150 à 300 Objectif d'investissement Générer une croissance du capital supérieure à la moyenne sur un cycle de marché complet (3 à 4 ans) Le fonds investit au minimum à 80% dans des instruments de dette émis par des États, des agences gouvernementales ou des entreprises situés dans des pays émergents Au moins 80% de l actif du fonds est libellée en EUR ou couverte en EUR Taux de rotation anticipé Duration Indice de référence 75% à 150% 4 à 9 ans EMBI+ (couverts en EUR) Source : Allianz Global Investors, au 30/01/2015. La performance de la stratégie n est en aucun cas garantie et reste exposée à un risque de pertes. 24

25 Fonds Allianz Emerging Markets Bond : revue des portefeuilles Notation moyenne : BB+ Rendement : 6,76% Duration : 7,3 Nb d'obligations : 159 Encours : 691 m USD Répartition des notations* 10 principaux pays* 14,9% 16,1% 8,0% 4,1% 11,5% 45,4% AA+ to AA- A+ to A- BBB+ to BBB- BB+ to BB- B+ to B- < B- 48,6% 3,3% 8,4% 6,4% 3,7% 5,7% 5,6% 5,1% 5,0% 4,5% 3,7% Brazil Mexico Chile Indonesia Turkey Venezuela China Colombia Russian Federation Hungary Others Répartition par maturité* 40% 30% 20% 10% 0% Maturity 1 to 3 Years Maturity 4 to 7 Years Maturity 8 to 12 Years Maturity 13 to 20 Years Maturity > 20 Years * Données basées sur les positions obligataires, les meilleures notations et la répartition géographique des risques. L univers d investissement comprend plus de 50 pays. Source : Bloomberg, AllianzGI ; au 30 janvier Les allocations sont données uniquement à titre d illustration et ne préjugent pas de l allocation future. 25

26 Caractéristiques clés : Stratégie Allianz Emerging Market Bond Extra 2018 Approche de maturité cible Une stratégie d investissement centrée sur le rendement Un potentiel de rendement attrayant dans le contexte de taux actuel pour un niveau de risque supérieur à celui des obligations traditionnelles Allianz Emerging Markets Bond Extra 2018 investit environ 60% dans des obligations IG et jusqu à 40% dans des titres HY Stratégie Allianz Emerging Market Bond Extra 2018 (Caractéristiques) Date de création 8 avril 2014 Gérants principaux Nombre de positions Taux de rotation anticipé Duration Qualité de crédit Olesky Soraka et Greg Saichin 80 à % à 75% 3 à 4 ans BBB- Une prévisibilité accrue Ce fonds à maturité définie offre l attrait d une échéance à moyen terme (14/11/2018) associée à la perspective de distributions régulières L objectif est un niveau de distribution annuelle d environ 3,30 EUR par part (distribution non garantie) Source : Allianz Global Investors, au 31/12/2014. La performance de la stratégie n est en aucun cas garantie et reste exposée à un risque de pertes. 26

27 Caractéristiques clés : Stratégie Allianz Emerging Market Bond Extra 2020 Approche de maturité cible Une stratégie d investissement centrée sur le rendement Un potentiel de rendement attrayant dans le contexte de taux actuel pour un niveau de risque supérieur à celui des obligations traditionnelles Allianz Emerging Markets Bond Extra 2020 investit environ 60% dans des obligations IG et jusqu à 40% dans des titres HY Stratégie Allianz Emerging Market Bond Extra 2020 (Catégories) Date de création 27 janvier 2015 Gérants principaux Nombre de positions Taux de rotation anticipé Duration Qualité de crédit Greg Saichin et Oleksiy Soroka 80 à % à 75% 3 à 4 ans BBB- Une prévisibilité accrue Ce fonds à terme offre l attrait d une échéance à moyen terme (18/11/2020) associée à la perspective de distributions régulières. L objectif est un niveau de distribution annuelle d environ 3,80 EUR par part (distribution non garantie). Source : Allianz Global Investors, au 31/12/2014. La performance de la stratégie n est en aucun cas garantie et reste exposée à un risque de pertes. 27

28 A Annexes 28

29 Greg Saichin Une performance robuste sur les 10 dernières années Performance totale du gérant (agrégée) Greg Saichin rejoint AllianzGI Greg Saichin (Obligations dette émergente internationale libellée en devise forte) Obligations Moyenne des gérants d obligations émergentes internationales libellées en devise forte Pause dans sa carrière Source : Citywire Discovery ; données au mois de septembre Les données et informations fournies par Citywire restent la propriété de Citywire et toute reproduction ou diffusion par les utilisateurs est soumise à autorisation préalable. Citywire décline toute responsabilité relative à tout préjudice induit par l utilisation des dites données et/ou informations. La performance passée ne saurait préjuger de la performance future. 29

30 La dette émergente constitue une source de diversification pour une qualité de crédit investment grade en moyenne Capitalisation de marché Investment Grade : 65% High Yield : 35% Investment Grade BBB- 24 émetteurs BRÉSIL CHILI CHINE COLOMBIE INDE INDONÉSIE KAZAKHSTAN LETTONIE LITUANIE MALAISIE MEXIQUE MAROC NAMIBIE PANAMA PÉROU PHILIPPINES POLOGNE ROUMANIE RUSSIE SLOVAQUIE AFRIQUE DU SUD TRINITÉ-ET-TOBAGO TURQUIE URUGUAY High Yield BB- 15 émetteurs ANGOLA ARMÉNIE AZERBAÏDJAN BOLIVIE COSTA RICA CROATIE LE SALVADOR GABON GÉORGIE GUATEMALA HONGRIE NIGÉRIA PARAGUAY SERBIE VIETNAM High Yield B- 18 émetteurs BIÉLORUSSIE BELIZE RÉPUBLIQUE DOMINICAINE ÉQUATEUR ÉGYPTE ÉTHIOPIE CÔTE D'IVOIRE GHANA HONDURAS JAMAÏQUE KENYA LIBAN MONGOLIE MOZAMBIQUE PAKISTAN SÉNÉGAL SRI LANKA VENEZUELA ZAMBIE High Yield CCC ou NR ARGENTINE IRAK TANZANIE UKRAINE VENEZUELA 5 émetteurs Source : JPMorgan, données au 31/12/2014. Répartition des composants de l indice EMBI Global par ordre décroissant de qualité de crédit, hors obligations d entreprises. La présente illustration est communiquée exclusivement à titre d information et ne saurait garantir l allocation future. 30

31 La qualité de la notation de crédit des pays émergents est restée relativement positive et stable 31

32 La croissance des pays émergents reste supérieure à celle du monde développé GDP Growth % CPI Inflation % F 2016 F F 2016 F Global ex US US Development Markets Emerging Markets ASIA EEMEA LatAm

33 Historique des taux de défaut de la dette émergente libellée en devise forte Prévisions pour 2015 Asie 9,6% 0,6% 0,0% 0,0% 0,0% 0,1% 0,0% 0,1% 1,9% 0,3% 0,0% 0,6% 0,3% 0,4% 0,0% 0,6% Marchés émergents d Europe Amérique Latine 0,0% 9,2% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,1% 0,4% 7,9% 0,8% 0,2% 2,0% 0,7% 1,2% 0,0% 3,4% 1,0% 15,0% 6,6% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 1,9% 2,4% 0,7% 0,3% 0,9% 2,3% 1,4% 0,5% 0,8% MOAN 0,0% 0,0% 0,0% 1,4% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,9% 0,1% 0,0% 0,0% 0,0% 0,8% 0,0% 0,3% Total 4,5% 8,1% 3,0% 0,1% 0,0% 0,1% 0,0% 0,7% 3,5% 0,5% 0,1% 0,9% 1,0% 0,9% 0,2% 1,1% Taux de défaut en % du volume des émissions obligataires des entreprises du monde émergent Source : JPM, au 3 mars

34 Équipe dette émergente mondiale Biographies Greg Saichin 30 1 Directeur exécutif, CIO Monde dette émergente M. Saichin est directeur exécutif et CIO Monde dette émergente chez Allianz Global Investors, qu'il a rejoint en Il dirige l équipe Dette émergente et est plus particulièrement en charge du développement de l équipe et de la gamme de stratégies d investissement. M. Saichin bénéficie de 30 années d expérience de l investissement. Avant d'intégrer Allianz Global Investors, M. Saichin a travaillé chez Pioneer Investments en tant que responsable des marchés émergents et des fonds obligataires à effet de levier. Il a également été gérant senior, responsable des mandats investis en dette émergente, obligations high yield et stratégies multi-assets. Auparavant, M. Saichin a travaillé chez Crédit Lyonnais en qualité de directeur adjoint du département Dette émergente, chez Deutsche bank au sein de la distribution de fonds de Dette émergente ainsi que chez Chemical Bank au sein du département de distribution sur les marchés européens. Il est titulaire d'un B.A. (équivalent Licence) de l Université de Buenos Aires (Argentine) et d'un M.B.A. (équivalent Master) de la Wharton School (Université de Pennsylvanie, États-Unis). Oleksiy Soroka, CFA 17 1 Responsable de la recherche crédit, marchés émergents, gérant senior M. Soroka a rejoint Allianz Global Investors depuis Pioneer Investments où il a occupé le poste d analyste crédit senior au sein de l équipe Dette émergente Monde et high yield Europe. Avant de rejoindre Pioneer, M. Soroka a travaillé en qualité de directeur de la recherche crédit EECMOA chez Crédit Suisse, à Londres. Il a également acquis 9 années d expérience chez BNP Paribas en qualité d analyste couvrant les entreprises basées en Russie, la CEI et l Europe centrale. M. Soroka a débuté sa carrière d analyste chez Crédit Suisse First Boston en Shahzad Hasan 10 1 Gérant M. Hasan est gérant de portefeuille chez Allianz Global Investors, qu'il a rejoint en Il est membre de l équipe Dette émergente de la société, spécialisé dans les emprunts d État libellés en devise forte, les taux locaux et les devises émergentes. M. Hasan bénéficie de 10 années d expérience de l investissement. Avant de rejoindre AllianzGI, il a occupé le poste de stratégiste Dette émergente chez JPMorgan et Crédit Suisse. M. Hasan a également travaillé en qualité d analyste buy-side au sein d un hedge fund macro. Il est titulaire d un B.Sc. (équivalent licence) avec mention en sciences économiques de la Lahore University of Management Sciences, d un M.A. (équivalent master) en sciences économiques de The University of Western Ontario, ainsi que d un M.S. (équivalent master) en finance quantitative et computationnelle de la Georgia Institute of Technology. Années d expérience de l'investissement Années d expérience chez Allianz Global Investors 34

35 Équipe dette émergente mondiale - suite Biographies Vladlen Andryushchenko 12 1 Analyste senior M. Andryushchenko a rejoint Allianz Global Investors en 2014 en qualité d analyste senior en charge du suivi des institutions financières au sein des marchés émergents mondiaux. Auparavant, il a notamment travaillé une année à Moscou en qualité de responsable de la recherche crédit chez Renaissance Capital et plus de 11 ans à Londres en tant qu analyste crédit chez Dresdner Kleinwort, Commerzbank et Nomura International. Il a acquis une importante expérience des marchés émergents d Europe de l Est et d Amérique latine, aussi bien sur les segments des obligations d entreprises investment grade que cross-over. M. Andryushchenko a débuté sa carrière en finance à Amsterdam au sein d ING et de MeesPierson dans le trading de matières premières. Il est diplômé de l Université d État de Moscou et a également étudié deux années à l Université d Amsterdam dans le cadre d un échange au sein des programmes de Master International Relationship et ACCESS. Eoghan McDonagh 9 0 Trader principal M. McDonagh a rejoint Allianz Global Investors en mai 2014 en tant que trader Dette émergente. Avant de rejoindre AllianzGI, M. McDonagh a travaillé chez Eclectica Asset Management en qualité de trader, intervenant sur plusieurs classes d actifs dans le cadre d une approche global macro. Auparavant, il a occupé le poste de market-maker sur le segment de la dette émergente, région EECMOA, chez Crédit Suisse. M. McDonagh bénéficie de plus de 9 années d expérience de l investissement. Naveen Kunam 12 1 Gérant senior M. Kunam a rejoint l équipe Dette émergente d Allianz Global Investors en mai 2014, en qualité de gérant senior basé à Londres. Au sein de l équipe, il est responsable de la gestion Taux et Devise marchés émergents. Avant de rejoindre AllianzGI, M. Kunam a travaillé quatre ans chez ING Investment Management en qualité de gérant senior au sein de leur équipe dette émergente. Plus récemment, il était basé à Atlanta, aux États-Unis, en charge de la gestion des allocations en dette émergente libellée en devise locale pour les fonds ING Global Bond, et Core+ Fixed Income. M. Kunam a également occupé le poste de gérant principal du fonds dédié Emerging Markets Local Currency d ING. Auparavant, il était basé à Hong Kong, en charge de la gestion des portefeuilles obligataires asiatiques d ING. Avant de rejoindre ING, M. Kunam a travaillé pendant quatre ans chez Santander Investment Securities, Inc. à New York en qualité de stratégiste obligataire spécialisé sur l Amérique latine. Auparavant, il a travaillé chez Oppenheimer Funds, Inc., à New York en tant qu analyste intermédiaire au sein de leur division de gestion obligataire ainsi que chez Freddie Mac, à Washington DC, en qualité de consultant. M. Kunam a obtenu en 2012 un master en finance computationnelle ainsi qu un Bachelor (équivalent licence) de Science et ingénierie informatique en Années d expérience de l'investissement Années d expérience chez Allianz Global Investors 35