Le financement du Cloud Computing en France. Livre Blanc produit par EuroCloud France

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1 Le financement du Cloud Computing en France Livre Blanc produit par EuroCloud France Mai 2013

2 Ce Livre Blanc est le fruit du travail de la commission Finance d EuroCloud France. EuroCloud France est la branche française de l organisation européenne EuroCloud, premier réseau d acteurs du Cloud en Europe avec 1400 entreprises membres réparties dans 28 pays. L objectif fondateur de l association EuroCloud France est de favoriser le développement du Cloud computing en France par les acteurs et les usages. Cela passe notamment par : les différentes commissions de travail qui fournissent des analyses, des orientations, des conseils ; les Etats Généraux du Cloud, organisés chaque année depuis 2006 ; les trophées du Cloud, décernés chaque année depuis 2007 ; l organisation de dîners permettant de faire d EuroCloud un lieu d échanges et de partenariats ; des actions d informations sur le terrain en collaboration avec les Chambres de Commerce et d Industrie ; une politique d échange avec les pouvoirs publics pour leur apporter la voix des acteurs du Cloud. EuroCloud France compte 160 sociétés membres à l image de l écosystème informatique français : éditeurs, constructeurs, hébergeurs, télécoms, SSII, VARs, conseils, grossistes, depuis de grands leaders internationaux jusqu à une trentaine de Start Up. L adhésion à EuroCloud France est ouverte à toute société, acteur de l informatique et ayant au moins une partie de ses activités commerciales en France. EuroCloud France 66, avenue des Champs Elysées Paris La commission Finance d EuroCloud France a pour objectifs : d informer sur o les moyens de financement, o l actualité comptable et financière, o les valorisations et les transactions. de produire des analyses financières sur la base d enquêtes, de questionnaires, d entretiens ; d assister les membres d EuroCloud France sur o les procédures de contrôle et systèmes d information, o les business models et l information financière. Page 2

3 Groupe de travail Eric Lefebvre KPMG Associé Technologies Média Télécommunications Stéphanie Ortega KPMG Associée Technologies Média Télécommunications Alfred Affoyon KPMG Senior manager Technologies Média Télécommunications Guillaume Cauchoix KPMG Senior manager Corporate Finance Henry Michel Rozenblum Eurocloud Délégué général Ahcene Latreche Bull Director Marketing Programs Sabine Roucoules Bull M&A Manager Laurent Briziou Exaegis Président Nicolas Herschtel bpifrance investissement Alain Blaise Navaho Directeur Général Sébastien Mantanus NEVA Directeur du développement Matthieu Hug RunMyProcess Président Page 3

4 Sommaire PARTIE 1 Le marché du cloud en 2012 Page Le cloud computing? 1.2 Le marché 1.3 Les acteurs 1.4 La demande 1.5 Les catalyseurs de croissance pour le cloud 1.6 Le cloud prend forme PARTIE 2 Les financements privés Page Les levées de fonds dans le secteur du cloud computing en Amérique du Nord et en Europe 2.2 Le financement du SaaS en France par le Venture Capital 2.3 Les fusions acquisitions dans le secteur du cloud computing en Amérique du Nord et en Europe 2.4 Une sélection de transactions dans le secteur du cloud computing 2.5 Des références de valorisations boursières 2.6 Les financements du contrat SaaS PARTIE 3 Les financements publics Page Les institutions publiques 3.2 Le Crédit Impôt Recherche 3.3 Les autres dispositifs d aides publiques Page 4

5 Executive summary Malgré un contexte économique national et européen bien morose, l année 2012 a été comme l année 2011 une excellente année pour le Cloud Computing en France. De nombreuses start-up ont vu le jour et des acteurs déjà établis de l informatique ont rejoint les rangs du Cloud Computing. Le Cloud Computing est transversal et au cœur de l industrie, de l économie et de la société. Il se retrouve dans tous les secteurs : santé, éducation, sécurité, démocratie participative, Grâce au Cloud Computing, les PME ont enfin accès à des logiciels et à de la puissance informatique auparavant réservés aux grandes entreprises. Grâce au Cloud Computing et à son principe économique «d informatique à la demande», les entreprises et le secteur public disposent d un outil de production qui s adapte en permanence à leurs besoins et améliore leur productivité. L industrie française des services du Cloud Computing est largement soutenue par de très jeunes entreprises innovantes. A l image de ce que l on observe dans d autres secteurs, ces start-up sont sous capitalisées. Si leurs fonds propres leur permettent tout juste de produire la version 1.0 de leur solution Cloud, ils sont totalement insuffisants pour leur permettre de passer à la seconde étape de leur développement : moyens commerciaux et marketing, nouvelles versions et internationalisation, cette dernière étape étant essentielle compte tenu de la taille du marché français. En décembre 2012, EuroCloud France a présenté au cabinet de Mme Fleur Pellerin, ministre déléguée en charge de l Economie Numérique, une série de propositions. La première proposition demandait au gouvernement de favoriser la création d un fond d amorçage de 500 millions d Euros destiné aux start-up. En attendant la prise en compte de cette proposition, ce livre blanc dessine le paysage actuel de l ensemble des dispositifs financiers privés et publics plus ou moins facilement mobilisables pour accompagner les acteurs français du Cloud Computing. Ce premier livre blanc sera complété par un second opus qui s attachera à proposer des améliorations du dispositif actuel et imaginer de nouvelles solutions de financement adaptées au Cloud Computing. EuroCloud France remercie pour le travail de réflexion et de recherche les sociétés membres de notre association sans lesquelles ce livre blanc n aurait pas pu être réalisé. Henry-Michel Rozenblum Délégué Général d EuroCloud France. Page 5

6 1. Le marché du cloud en Le cloud computing? L objet de ce livre blanc n est pas d entrer dans les détails de ce que recouvre le cloud computing. Le lecteur voudra bien se reporter aux très nombreux articles et livres blancs à ce sujet, dont ceux produits par EuroCloud France. Cependant, nous rappelons ici les définitions choisies par le NIST 1 : Le cloud computing est un modèle permettant d offrir un accès simple, en tout lieu et à la demande, à un ensemble de ressources informatiques configurables et partagées : réseaux, serveurs, stockage, applications et services. Cet ensemble de ressources peut être rapidement approvisionné et mis en service avec un minimum d efforts de gestion et d intervention du fournisseur. Le Software as a Service (SaaS) est un service fourni au consommateur lui permettant d utiliser des applications fonctionnant dans une architecture Cloud. Le consommateur ne gère ni ne contrôle ces applications et cette infrastructure. Tout au plus peut-il se voir accorder un certain niveau de configuration des applications qu il utilise. Le Platform as a Service (PaaS) est un service permettant au consommateur de déployer sur une infrastructure Cloud des applications qu il aura développé à l aide d outils (langages de programmation, boite à outils, librairies, ) mis à sa disposition par le fournisseur. Le consommateur ne gère ni ne contrôle cette infrastructure. Il contrôle les applications déployées et leur configuration. L Infrastructure as a Service (IaaS) est un service d approvisionnement et de déploiement de ressources mises à la disposition du consommateur comme la puissance de calcul, le stockage, le réseau et d autres ressources informatiques lui permettant de faire fonctionner des applications, des outils de gestions et des systèmes d exploitation dans le Cloud. 1.2 Le marché Mesurer la volumétrie de ce nouveau secteur des services applicatifs et d infrastructures est loin d être simple. En effet comme tout marché qui n a pas atteint un stade de maturité l atteindra-t-il un jour? il n existe de pas de définition unique permettant de délimiter son contour. Les éléments d informations communiqués dans ce livre blanc sont issus des meilleures sources. Le lecteur voudra bien ne pas s étonner si d une source à l autre, les mesures font apparaître quelques nuances. Selon une étude du cabinet Gartner, le marché des services liés au cloud public devrait atteindre les 131 milliards de dollars en 2013, soit une belle croissance de 18,5% sur l année par rapport aux 111 milliards de dollars en National Institute of Standards and Technology (Département américain du commerce) Page 6

7 La même source indique que les USA concentrent la moitié de ces dépenses contre un quart seulement pour l Europe, alors que le PIB des USA et de l Union Européenne sont très proches 2. En considérant que le poids économique de la France représente 15% de celui de l Europe, on arrive à une première estimation réaliste du marché du Cloud en France autour de 4 milliards d euros. De son côté et pour le seul marché français, Markess International fournit une estimation assez voisine de 3,8 milliards d euros pour l année De la répartition de ce marché entre IaaS, PaaS et SaaS, il apparaît que c est le SaaS qui domine très largement mais que les perspectives de croissances les plus fortes sont attendues pour les deux autres composantes du Cloud Computing. C.A. du Cloud en France (M ) Croissance annuelle moyenne SaaS % PaaS % IaaS % Total % Source : Markess International La récente étude KPMG Breaking through the adoption barriers basée sur 179 interviews menées en 2012 auprès d acteurs du Cloud donne les résultats suivants: 1.3 Les acteurs Si l évaluation du marché est complexe, le repérage des acteurs ne l est pas moins. Il faut déjà faire la part entre les acteurs occasionnels et ceux pour qui le cloud est au cœur de la stratégie et qui ont une activité régulière dans le Cloud. 2 Respectivement et milliards de dollars (Source FMI 2009) Page 7

8 Aujourd'hui, la majorité des éditeurs de logiciels a engagé une dynamique dans ce sens. Tous ne génèrent cependant pas encore des revenus réguliers avec une offre Cloud. Par ailleurs, de nombreux acteurs, d horizons variés ont déployé une offre dans le Cloud (par exemple, La Poste avec Docapost et ses solutions de dématérialisation). L étude KPMG Breaking through the adoption barriers montre que les acteurs interrogés ayant déployé une offre Cloud s attendent à ce que la part de leurs revenus générés par le Cloud progresse de façon significative d ici 2 ans. La grande majorité des acteurs en France sont à l image du marché du cloud, des start-up, des pureplayers créés spécifiquement pour ce marché. Page 8

9 1.4 La demande D après l étude de Markess International en 2012 : 46% estiment que le nombre de leurs clients «cloud» a fortement progressé 53% prévoient une croissance modérée ou forte (20%) du panier moyen de leurs clients 45% espèrent une forte croissance de leur carnet de commandes (contre 51% en 2011) Page 9

10 L une des mesures les plus regardées par les fournisseurs de Cloud est la durée moyenne de leur contrat avec leurs clients. De l analyse réalisée par Markess International, il apparait que cette durée moyenne excède rarement deux ans. Cette indication doit être prise avec beaucoup de précaution étant donné que les fournisseurs de Cloud sont souvent de jeunes entreprises ayant donc peu de recul sur leur propre activité. L objectif des fournisseurs de Cloud est de fidéliser leurs clients au travers d une prestation flexible, s adaptant instantanément aux évolutions des besoins des entreprises. Le Cloud permet aux offreurs d être en relation permanente avec leurs clients, de mieux maîtriser leurs évolutions et attentes, de renforcer leurs liens avec eux. Cette relation approfondie entre le client et son prestataire doit permettre d atteindre des taux de renouvellement de contrats élevés. Cet autre indicateur (le taux de «churn») est également particulièrement suivi par les acteurs du Cloud. Page 10

11 Notons la guerre des prix qui s amorce et qui pourrait être aussi violente que celle que connait le marché de la téléphonie mobile. C est particulièrement évident pour le IaaS. Au cours des 6 dernières années, le leader mondial du marché, Amazon suivi de près par Google ou Microsoft, a baissé ses tarifs plus de 20 fois! Le phénomène est différent pour le SaaS mais on observe qu une partie non négligeable des «clients» sont en fait utilisateurs des versions gratuites des logiciels et services en ligne «Fremium». Afin de garantir la pérénité du modèle Cloud, ces offres Fremium devraient évoluer et de nouvelles offres (notamment par palier) devraient apparaître. 1.5 Les catalyseurs de croissance pour le cloud L adoption du Cloud par le plus grand nombre nécessitera encore des mesures d accompagnement et des initiatives dans plusieurs directions. Le développement des usages numériques sur le téléphone mobile et surtout sur les tablettes devrait accélérer l implantation du Cloud. Seul le Cloud est en mesure de répondre à cet appétit croissant d applications immédiatement opérables. L arrivée de la 4G (très haut débit) devrait favoriser cette évolution. L implication progressive, mais qui demande encore des efforts d évangélisation, des réseaux de distribution est indispensable pour assurer ce service continu notamment aux PME qui s appuient très souvent sur leur partenaire informatique de proximité. Page 11

12 Le recours massif du secteur public : l Etat, les collectivités locales, le parapublic, permettra d accélérer l implantation du Cloud en poussant tous les sous-traitants du secteur public à s y mettre Les craintes liées à la sécurité, à l accès des données et à la réversibilité ne seront levées qu à condition que soient mis en place des standards et des normes, au moins au niveau européen. La Commission Européenne s est emparée du dossier mais ses travaux ne devraient produire de premiers résultats qu à partir de Le soutien aux nouveaux acteurs doit être renforcé et prendre notamment la forme d un accompagnement de mesures incitatives en matière de financement de l innovation. C est l objet de ce livre blanc. 1.6 Le Cloud prend forme Sur 1056 entreprises européennes interviewées par IDC, 64% d entre elles faisaient usage du Cloud : (Source étude d IDC mené pour l UE au printemps 2012). 11% ne voyaient pas d intérêt dans l usage du Cloud 12% y pensaient 13% le planifiaient 19% le testaient 13% utilisaient une solution 32% utilisaient plusieurs solutions. Le type d utilisation est présenté dans le graphe ci-dessous : Page 12

13 Dans la seconde étude de KPMG «The Cloud takes shape» publiée en février 2013 et basée sur 650 interviews menées en 2012 dans 16 pays différents après de dirigeants d entreprises utilisatrices d une offre Cloud, on observe que la réduction des coûts n est plus le seul motif d adoption et que la sécurité n est plus le premier frein à sa mise en œuvre. Les entreprises utilisatrices de Cloud mettent en avant ses avantages Les freins à l adoption sont bien identifiés Page 13

14 Toujours dans cette étude de KPMG «The Cloud takes shape», on note que les applications qu entendent migrer en mode Cloud les entreprises sont progressivement plus larges et plus complexes. Source: KPMG International's 2012 Global Cloud Providers Survey. Page 14

15 2. Les financements privés Les financements privés étudiés concernent aussi bien les financements en capital que les financements du besoin en fonds de roulement. 2.1 Les levées de fonds dans le secteur du cloud computing en Amérique du Nord et en Europe Les marchés américain et européen évoluent selon des trajectoires différentes en raison notamment de leur taille et des conditions d accès au financement des sociétés de croissance. Ainsi, les entreprises américaines bénéficient d un écosystème favorable qui leur permet de se développer plus rapidement. Méthodologie Les échantillons présentés dans cette partie répertorient les levées de fonds et opérations de fusion/acquisition réalisées dans les secteurs liés au cloud computing (IaaS, SaaS, PaaS) et à l Internet entre le 1 er janvier 2010 et le 31 décembre La base de données utilisée pour cette étude est S&P / Capital IQ. Les secteurs d activité identifiés ci-dessous ont été retenus pour couvrir les entreprises du cloud computing : Internet Software and Services Application Software Deux zones géographiques ont été étudiées : Amérique du Nord : Etats-Unis et Canada Europe L échantillon comprend : opérations de levée de fonds opérations de fusion/acquisition avec Entreprise Value (EV) renseignée, dont 535 opérations de fusion/acquisition avec multiple Entreprise Value (EV) / Chiffre d affaires renseigné Les montants de capitaux levés par les entreprises du cloud computing sont significativement supérieurs lorsque ces entreprises sont basées aux Etats-Unis et au Canada plutôt qu en Europe. Sur la période étudiée (1 er janvier décembre 2012) le montant trimestriel cumulé du capital investi en Amérique du Nord excède le plus souvent les 2 milliards d euros et culmine à 4,9 milliards d euros au deuxième trimestre 2011 (entrée de KKR au capital de Go Daddy Group). En Europe, le montant trimestriel cumulé du capital investi sur la même période ne dépasse que deux fois le milliard d euros. Page 15

16 Evolution comparée des capitaux levés en Amérique du Nord et en Europe depuis 2010 dans les secteurs liés au Cloud Computing et à l Internet (en valeur) Q1-10 Q2-10 Q3-10 Q4-10 Q1-11 Q2-11 Q3-11 Q4-11 Q1-12 Q2-12 Q3-12 Q4-12 Amérique du Nord - Valeur cumulée des levées de fonds ( m) Europe - Valeur cumulée des levées de fonds ( m) Source : Capital IQ La croissance du secteur et le développement des sociétés sont fortement corrélés à la capacité de ces dernières d accéder aux financements externes. Les entreprises technologiques nord américaines parviennent à lever des capitaux plus fréquemment que leurs homologues européens, leur permettant ainsi de franchir des paliers de croissance plus rapidement. Evolution comparée du nombre de levées de fonds en Amérique du Nord et en Europe depuis 2010 dans les secteurs liés au cloud computing et à l Internet (en valeur) Q1-10 Q2-10 Q3-10 Q4-10 Q1-11 Q2-11 Q3-11 Q4-11 Q1-12 Q2-12 Q3-12 Q4-12 Amérique du Nord - Nombre de levées de fonds Europe - Nombre de levées de fonds Source : Capital IQ Page 16

17 En Europe, le marché est dominé par le Royaume Uni et la France qui représentent respectivement 24% et 23% des levées de fonds répertoriées dans l échantillon européen. Cette domination s explique notamment par un marché adressable plus large et un niveau de maturité plus avancé du capital investissement dans ces pays. Echantillon des principales levées de fonds dans le secteur du Cloud computing réalisées par des sociétés françaises Date Société cible Description de la cible Investisseur Pays de l'investisseur CA société cible Levée de fonds oct.-12 vision Solutions de marketing en mode SaaS Izurium Capital Royaume Uni 70 23,0 avr.-12 Eptica Solutions de relation client en mode SaaS Auriga Partners, Omnes Capital France 6 7,0 mars-12 TalentSoft Solutions RH en mode SaaS Seventure Partners, FSN France 10 7,0 oct.-12 Systancia Solutions de virtualisation de postes de travail CDC Entreprises, A Plus Finance France 3 4,0 sept.-12 Kadrige Logiciels de visite médicale en mode SaaS Matignon Investissement, CM-CIC Capital Privé, Equitis, Amundi PE France 5 4,0 La taille critique des entreprises de Cloud computing aux Etats-Unis leur confère un avantage compétitif face aux concurrents européens. Cette plus grande maturité se reflète également dans les transactions M&A et opérations de consolidation qui sont étudiées ci-après. 2.2 Le financement du SaaS en France par le Venture Capital Un fonds de capital risque apporte du capital, parfois de l expérience voire des réseaux, pour aider une entreprise dans son développement. L objectif unique est simple : obtenir la meilleure rentabilité dans une période de temps donnée, généralement de l ordre de 6 à 8 ans, au-delà de laquelle la sortie est quasi-obligatoire. On distingue en France deux catégories de fonds d investissement : FCPI/FIP (60%des investissements) et FCPR (40%). La collecte des FCPI connait une baisse sensible depuis 2008 (-30% entre 2008 et 2010), l avantage fiscal y étant attaché ayant nettement diminué. Côté FCPR il est plus difficile de connaitre les montants de collecte, mais il semble que celles-ci soient aussi en baisse nette, pouvant peut-être entrainer la fusion de certaines équipes de gestion. Le SaaS se situe à la croisée de deux catégories possibles d investissement : le «Web» et le «logiciel». Après le tassement des années 2010 et 2011 (environ 300M d investissement) les investissements en France dans le «web» ont représenté 542M en 2012, en hausse de plus de 90% par rapport à 2011 : mais l idée d une réelle embellie dans le capital-risque français doit être mitigée par l observation que 250M proviennent de fonds étrangers. Comparativement le financement du «web» US représentait environ 8Mds $ en 2010 : soit 8 /habitant en France et 25 /habitant outre Atlantique. Dans le détail la réalité est diverse : les investissements sont concentrés sur les secteurs déjà bien connus et bien appréhendés par les VC (e-commerce -41,5%-, services Web et e-tourisme -38,4%-, e-marketing -13,4%-); si certaines catégories incluent des acteurs SaaS, on peine à identifier une représentation significative du SaaS Page 17

18 le logiciel, en particulier d entreprise, y compris SaaS, reste un terrain peu apprécié, en particulier parce que les espoirs de sorties intéressantes en France sont rares, de part la quasi absence de consolidateur comme de marché actions technologiques peu d investissements dépassent les 3,5M, ce qui comparativement aux montants des tours d investissements dans le SaaS aux Etats-Unis ne permet pas de faire émerger des acteurs globaux en France quelques poids lourds représentent l immense majorité des montants investis, à l instar de Fotolia -117M -, Deezer -100M -, Criteo -30M -, Spartoo -25M -, Viadeo -24M - ou Sensee -17M -. plus de la moitié des investissements sont en dessous de 1M. La répartition des montants est une illustration concrète d une réalité désormais bien connue : la grande difficulté du développement d entreprise (passage de 1M à 20M ), en particulier technologique en France. L attrait du modèle SaaS pour les VC est simple : le modèle de revenu récurrent qui amène des valorisations importantes aux Etats-Unis et sur le marché international. Pour une société 100% SaaS avec une technologie native et un modèle de déploiement global, une valorisation de 5x le chiffre d affaires est usuelle ; des valorisations de 10x voire 20x peuvent exister, y compris sur des transactions importantes (SuccessFactors / SAP, environ 10x pour 3,4Mds $). Comparativement le logiciel licence / maintenance se valorise classiquement au plus 2x, de même que le web marchand. La difficulté spécifique au SaaS provient en France de quatre éléments : la lenteur du modèle de revenu, qui peut non seulement augmenter le besoin de financement à terme, mais aussi entrer en conflit avec les échéances de sorties de VC, créant des désalignements d intérêts entre actionnaires ; la valorisation «à l entrée» difficilement alignable sur les valorisations des transactions internationales, alors que celles-ci ne sont pas la norme en France. Difficulté d autant plus grande que la rareté des capitaux dans les fonds français crée une pression à la baisse sur les entrepreneurs ; la quasi-obligation de trouver un modèle d internationalisation, en particulier parce que les sorties potentielles (et obligatoires pour un VC) sont peu probablement en France du fait de la grande rareté des consolidateurs locaux ; le manque d'appétence des fonds pour le logiciel. Plusieurs tendances semblent être en mesure de modifier favorablement le paysage, tant en montants investis, qu en prise de risque et en secteur investis, en particulier si l on se réfère à ce qui se passe aux Etats-Unis : le retour des fonds corporate et des investissements par les grands groupes ; l arrivée de fonds d entrepreneurs qui prennent pour beaucoup la place laissée vacante par les VC traditionnels dans le «early stage» ; l émergence d investisseurs privés («business angels») intéressés par les investissements technologiques et pouvant investir des tickets significatifs ; la possible émergence d un phénomène durable de crowd funding y compris pour les projets technologiques : sans être une tendance encore visible dans les technologies, les 380M$ levés via Kickstarter en 2012 peuvent amener à s interroger sérieusement. Page 18

19 2.3 Les fusions acquisitions dans le secteur du cloud computing en Amérique du Nord et en Europe Les fusions acquisitions d entreprises technologiques sont très dynamiques en Amérique du Nord où il y a eu sur la période étudiée (1 er janvier décembre 2012) 1,5 fois plus de transactions qu en Europe. Le marché américain tend également à mieux valoriser les entreprises cibles avec un multiple médian de 3,2x le chiffre d affaires contre 2,4x le chiffre d affaires en Europe sur l ensemble des transactions recensées. Cette différence de valorisation s explique principalement par la différence de croissance des entreprises. Evolution du nombre de transactions réalisées dans les secteurs liés au cloud computing et à l Internet en Amérique du Nord depuis ,1x 2,5x 3,3x 3,7x 3,6x 3,0x 3,3x 2,5x 2,7x 3,4x 3,8x Multiple médian : 3,2x 2,0x Q1-10 Q2-10 Q3-10 Q4-10 Q1-11 Q2-11 Q3-11 Q4-11 Q1-12 Q2-12 Q3-12 Q4-12 Amérique du Nord - Nombre total de transactions Moyenne des multiples VE / Chiffre d'affaires Source : Capital IQ Evolution du nombre de transactions réalisées dans les secteurs liés au cloud computing et à l Internet en Europe depuis ,9x 2,1x 2,6x 2,3x 2,0x 2,6x 1,9x 2,5x 2,7x 2,6x Multiple médian : 2,4x 1,2x 1,5x Q1-10 Q2-10 Q3-10 Q4-10 Q1-11 Q2-11 Q3-11 Q4-11 Q1-12 Q2-12 Q3-12 Q4-12 Europe - Nombre total de transactions Moyenne des multiples VE / Chiffre d'affaires Source : Capital IQ Page 19

20 La valeur d entreprise moyenne des sociétés cibles est également supérieure en Amérique du Nord, du fait notamment de la maturité atteinte par les pure players. Ainsi, en moyenne, une société technologique cédée aux Etats-Unis a une valeur d entreprise deux fois plus importante qu une société équivalente en Europe. La valeur d entreprise médiane s établit respectivement à 39m et 87m pour l Europe et l Amérique du Nord, correspondant à un cœur de cible constitué d entreprises réalisant entre 15m et 30m de chiffre d affaires sur la base des multiples de valorisation de l échantillon ci-dessus. Au niveau européen, le Royaume-Uni est le marché le plus mature en termes de fusion acquisition de sociétés technologiques, il représente près de 38% des transactions du panel, devant l Allemagne avec 9% et la France avec 8%. Comparaison des valeurs d entreprise moyennes des sociétés achetées en Amérique du Nord et en Europe depuis Médiane VE Am. Nord : 87m Médiane VE Europe : 39m - Q1-10 Q2-10 Q3-10 Q4-10 Q1-11 Q2-11 Q3-11 Q4-11 Q1-12 Q2-12 Q3-12 Q4-12 Amérique du Nord - Valeur d'entreprise moyenne (en m ) Europe - Valeur d'entreprise moyenne (en m ) Source : Capital IQ Forts vecteurs de croissance, les opérations de fusions acquisitions de sociétés technologiques permettent d accélérer le développement des entreprises mais également de donner de la liquidité aux investisseurs en capital historiques qui peuvent réinjecter le produit de ces cessions dans de nouvelles entreprises, créant ainsi un cercle vertueux pour l ensemble du secteur. Page 20

21 2.4 Une sélection de transactions dans le secteur du cloud computing La sélection est constituée d opérations récentes ayant pour cibles des sociétés américaines ou européennes et dont la majeure partie de l activité est liée au cloud computing (éditeur de solutions SaaS, fournisseurs de services de virtualisation, de gestion des infrastructures IT etc.) Sélection de transactions réalisées aux Etats Unis depuis 2010 Date Société cible Activité de la cible Pays VE ( m) Acquéreur Pays CA n-1 ( m) VE / CA n-1 oct.-12 JDA Softw are Editeur de solutions de gestion de la supply chain en mode Saas USA RedPrairie USA 514 2,7x août-12 Kenexa Editeur de solutions de gestion de talents en mode Saas USA IBM USA 225 4,6x août-12 Deltek Editeur d'erp en mode Saas USA 819 Thoma Bravo USA 271 3,0x juil.-12 Quest Softw are Editeur de solutions de gestion et d'administration des ressources et de virtualisation USA Dell USA 697 2,8x juin-12 Ariba Editeur de solutions d'e-commerce B to B en mode cloud USA SAP Allemagne 359 9,9x févr.-12 Demandtec Editeur de solutions d'analyse de merchandising, de promotion et de marketing en mode Saas USA 320 IBM USA 62 5,2x févr.-12 Taleo Editeur de solutions de gestion de talents en mode Saas USA Oracle USA 237 5,7x déc.-11 SuccessFactors Editeur de solutions d'exécution de stratégie d'entreprise en mode Saas USA SAP Allemagne ,7x oct.-11 Rightnow Technologies Editeur de solutions de gestion de la relation client en mode Saas USA Oracle USA 134 8,2x avr.-11 Savvis Fournisseur de services d'hébergement et de cloud computing USA CenturyLink USA 630 3,2x mars-11 Radian6 Editeur de solutions de surveillance des médias sociaux pour les entreprises en mode Saas USA 240 Salesforce.com USA 25 9,7x févr.-11 NaviSite Fournisseur de services d'hébergement, de services managés et de cloud computing USA 238 Time Warner Cable USA 91 2,6x janv.-11 Terremark Fournisseur de services managés et d'externalisation des infrastructures IT USA Verizon USA 213 6,3x nov.-10 Hosted Solutions Fournisseur de services d'hébergement spécialisé en Iaas destiné aux entreprises USA 236 Windstream Corporation USA 37 6,3x Moyenne ,8x Médiane ,5x Source : Capital IQ, MergerMarket, rapports annuels Page 21