2010 Analyse conjoncturelle de l économie et de l industrie de la construction résidentielle Service du développement des affaires et des

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1 2010 Analyse conjoncturelle de l économie et de l industrie de la construction résidentielle Analyse conjoncturelle de l économie et de l industrie de la construction résidentielle Prévisions économiques - 49e Congrès de la construction et de la rénovation de l APCHQ Service du développement des affaires et des relations gouvernementales 17/09/2010 APCHQ Service du développement des affaires et des relations gouvernementales 1

2 Sortant d une récession, l ensemble de la communauté des affaires se questionne sur l actualité économique, et ce, tant à l échelle locale qu internationale. La reprise annoncée par la Banque du Canada en début de 2010 se poursuivra-t-elle au cours des prochains trimestres et sera-t-elle aussi soutenue qu on le croyait initialement? Les programmes de relance au Canada sont terminés et la banque centrale a déjà engagé la remontée de son taux directeur. Cependant, les dernières nouvelles en provenance des États-Unis laissent présager que la reprise américaine est loin d être aussi forte que celle préalablement anticipée. Dans ce contexte, nous croyons, à tout le moins pour une bonne partie de 2011, que les mesures de resserrements monétaires devront faire place à une pause de la part des autorités canadiennes. L économie mondiale et américaine : un bref survol Le Rapport annuel du FMI, publié en juillet dernier, prétend que l année 2010 connaîtra une augmentation de l activité économique mondiale de l ordre de 4,60% et de 4,30% en Cette croissance sur la même période, en terme réel, proviendrait en grande partie des pays émergents qui verront leur production annuelle croître de 6,8% et de 6,4% alors que les pays industrialisés afficheront une augmentation de 2,6% et 2,4% respectivement. Les pays du BRIC, acronyme désignant le Brésil, la Russie, l Inde et la Chine, sont de loin les meneurs de la croissance économique mondiale, comme l illustre le Tableau 1. Tableau 1. Perspectives de croissance de l économie mondiale Zone géographique Production mondiale 3,00% -0,60% 4,60% 4,30% États-Unis** 0,40% -2,40% 2,80% 2,50% Canada** 0,50% -2,50% 3,11% 2,64% Zone Euro 0,60% -4,10% 1,00% 1,30% Pays émergents et en développement 6,10% 2,50% 6,80% 6,40% Brésil 5,10% -0,20% 7,10% 4,20% Russie 5,60% -7,90% 4,30% 4,10% Inde 6,40% 5,70% 9,40% 8,40% Chine 9,60% 9,10% 10,50% 9,60% Source : Rapport annuel du FMI juillet 2010 sauf pour États-Unis et Canada, moyenne de huit institutions financières canadiennes. Bien que ces perspectives de croissance mondiale soient positives pour l économie canadienne, notre principal partenaire commercial reste les États-Unis. À cet égard, les mauvaises nouvelles en provenance du sud de la frontière ne cessent de se multiplier et agissent négativement sur le commerce et cette dynamique réduit les perspectives de croissance. À titre d exemple, notons que l économie américaine peine à remettre au travail les 6,9 millions de chômeurs supplémentaires qui ont perdu leur emploi entre le début de la récession (décembre 2007) et aujourd hui. De fait, les États-Unis comptent maintenant 14,9 millions d individus sans travail. Le nombre total de chômeurs est légèrement inférieur au niveau record d octobre 2009 (15,6 M), mais celui-ci demeure critique puisqu il est systématiquement supérieur à tous les niveaux mensuels enregistrés entre janvier 1948 et mai Enfin, les rumeurs déflationnistes ne sont guère plus rassurantes. La Réserve fédérale a décidé au début du mois d août dernier de poursuivre les mesures d assouplissement monétaire afin de modifier la tendance baissière du niveau général des prix. Ce dernier affichait, en taux annuel, une croissance de 2,6% au début de l année 2010 mais a presque continuellement fléchi depuis, affichant un taux de 1,03% en juillet dernier. APCHQ Service du développement des affaires et des relations gouvernementales 2

3 L économie canadienne et la politique monétaire Dans son rapport portant sur la politique monétaire de juillet 2010, la Banque du Canada soutenait que la reprise économique se déroulait comme prévu : «La Banque estime maintenant que, sous l effet de l affaiblissement et de l incertitude accrue des perspectives de l économie mondiale, l économie canadienne progressera de 3,5% en 2010 et de 2,9% en 2011 un rythme un peu plus lent que projeté dans le Rapport d avril, puis de 2,2% en En conséquence, l économie devrait tourner à plein régime à la fin de 2011, soit six mois plus tard qu on ne l envisageait en avril. L inflation devrait demeurer près de la cible de 2,00% de la Banque jusqu à la fin de 2012.» Toutefois, en tenant compte des récentes nouvelles conjoncturelles, les perspectives de croissance projetées par la banque centrale devront être assurément revues à la baisse. La forte détente monétaire qu a connue le Canada entre juin 2009 et juin 2010 aura permis aux différentes institutions financières d abaisser leurs taux afin de relancer l économie par le marché de l habitation, des dépenses de consommation et des investissements privés. Malgré l augmentation du taux directeur à 1,00% en date du 8 septembre 2010, nous sommes d avis que les conditions de crédit sont encore très favorables aux consommateurs et aux investisseurs canadiens. Ainsi, il est à prévoir que la croissance économique du Canada et du Québec passera principalement par la croissance soutenue de la demande intérieure, et ce, pour une bonne partie de l année Dans ce contexte, nous pensons aussi que la Banque du Canada marquera une pause dans sa volonté de rendre plus restrictives les conditions de crédit dans le marché monétaire canadien, sachant que toute hausse subséquente pourrait compromettre la reprise canadienne. Graphique 1. Évolution des taux hypothécaires depuis 2001 APCHQ Service du développement des affaires et des relations gouvernementales 3

4 Graphique 2. Écart des taux hypothécaires avec le taux de financement à un jour Tableau 2. Taux hypothécaires estimés Taux d intérêt 2010 I 2010 II 2010 III 2010 IV 2011 I 2011 II 2011 III 2011 IV 2012 I Taux directeur (financement à un jour estimé) 0,25 0,50 0,75 1,00 1,00 1,00 1,25 1,25 1,50 Taux hypothécaire de 1 an 3,75 4,00 3,30 3,30 3,50 3, 50 3,75 3,75 4,00 de 5 ans 5,75 6,00 5,75 5,75 5,75 5,75 6, Taux d endettement des ménages : une variable inquiétante à moyen et long terme Les dernières données publiées par la Banque du Canada 1 soutiennent que le taux d endettement des ménages canadiens, en fonction de leur revenu personnel disponible, poursuivait toujours, malgré la récession, la rapide ascension entamée depuis le début des années Cette augmentation constitue une variable inquiétante. Ce niveau d endettement, selon RBC Economic Research 2, avait atteint, au premier trimestre de 2010, 149% par rapport au revenu disponible. Ceci pourrait miner, à terme, la marge de manœuvre des ménages en vue d investissements futurs. Néanmoins, notons que le ratio demeure constant à 24,4% lorsque l on compare l endettement à la valeur nette des ménages. Quoi qu il en soit, ce ratio pourrait s avérer problématique si les autorités devaient entamer une contraction monétaire. Dès lors, pour plusieurs, la hausse des taux d intérêt provoquerait une augmentation de la portion de leur revenu qu il devrait allouer au règlement de leur dette. Ceci 1 Voir le document de la Banque du Canada, 75 ans d histoire , L économie canadienne depuis la fondation de la Banque du Canada, mars 2010, révisé en juin 2010 et disponible à l adresse suivante : 2 Le communiqué dont il est question a été publié le 22 juin APCHQ Service du développement des affaires et des relations gouvernementales 4

5 pourrait influencer la croissance de leurs dépenses liées à la consommation et à leurs investissements immobiliers. Concrètement pour l industrie, l endettement des ménages pourrait inciter les agents économiques à repousser leurs décisions d investir dans une nouvelle habitation advenant la poursuite d un resserrement monétaire. En fonction des données actuelles, nous croyons à moyen terme que le niveau d endettement des ménages continuera à croître conséquemment à un taux d intérêt historiquement bas. Ultimement, cette croissance viendra bonifier le niveau de risque présent dans l économie. Considérant qu il est également fort probable que le prix des propriétés augmentera à un rythme légèrement supérieur à celui de l inflation et que la valeur nette des ménages risque de croître moins rapidement en raison d une prise de valeur moins robuste des actifs immobiliers que par le passé, on assisterait à une hausse du niveau d endettement des ménages par rapport à la valeur de leurs actifs. L économie québécoise Les récentes données conjoncturelles portent à croire que la reprise économique du Québec ne sera pas aussi vigoureuse que dans le reste du Canada. Le Québec, moins touché par la récession de 2009 que les autres provinces canadiennes, risque fortement de bénéficier dans une moindre mesure des effets de la reprise. La tendance dichotomique qui règne au Canada, en matière de croissance économique, se poursuivra encore au cours des prochaines années. À long terme, nous considérons que le prix des matières premières poussé par une reprise graduelle de la demande provenant des pays émergents stimulera la croissance dans l ouest du pays et que certains effets se feront sentir sur la valeur du dollar canadien, créant ainsi des chocs aux industries exportatrices. Concrètement, nous prévoyons que la croissance du Québec proviendra au cours des trois prochaines années des secteurs de la construction, des mines, du secteur public et du secteur de la santé. Ainsi, l économie de la province croîtra, selon nos prévisions, à un rythme de 2,6% en 2010, de 2,3% en 2011 et de 2,10% en Ces augmentations sont conformes à la croissance annuelle tendancielle des trente dernières années, laquelle se chiffrait en terme réel à 2,2%. Graphique 3. Perspectives de croissance économique 3 du Québec Toutefois, plusieurs facteurs risquent de miner sérieusement les perspectives de croissance. Mentionnons rapidement que les deux paliers de gouvernement (fédéral et provincial) ont adopté, en constatant une amélioration de la conjoncture, des mesures visant à retrouver l équilibre budgétaire. La réduction de la croissance des dépenses de l État est de loin, selon nous, une mauvaise chose en soit. Toutefois, considérant que le secteur public est identifié pour les prochaines années comme étant un des moteurs de la croissance économique, force est de constater 3 Les statistiques du gouvernement du Québec et celles du secteur privé sont tirées du budget du gouvernement du Québec, Budget 2010, page B27. APCHQ Service du développement des affaires et des relations gouvernementales 5

6 que cette contraction des dépenses risque d affaiblir, du moins à court terme, les perspectives d accroissement du PIB réel québécois. Considérant un scénario plutôt conservateur du niveau de croissance du PIB réel, il est peu probable que nous assistions à une réduction abrupte du taux de chômage. Compte tenu de ces éléments, nous supposerons que le taux sera stable à 7,8% jusqu à la fin de Conséquemment à ce scénario de faible reprise, nous anticipons un niveau stable à 7,8% pour Nous projetons également que le Québec connaîtra un taux de chômage en 2012 qui sera similaire à celui de Graphique 4. Évolution du taux de chômage et du taux d activité québécois Mises en chantier : un retour vers l équilibre entre logements et nouveaux ménages Le gouvernement du Québec, lors de la publication du budget annuel, s attendait à une augmentation des mises en chantier de 2,6% pour 2010 et à un recul de 4,2% en Cette projection aurait pour conséquence de faire passer le nombre de mises en chantier de (2009) à unités (2010) et à pour Cette prévision semble, en date de septembre 2010, trop faible pour l année en cours compte tenu que les données désaisonnalisées, en niveaux annualisés, indiquent provisoirement un degré de mises en chantier oscillant entre et unités. Bien évidemment, la borne supérieure de l intervalle décrite précédemment ne se concrétisera pas en terme réel et illustre plutôt l effet d empressement lié à l acquisition de logement influencé par les nouvelles mesures du gouvernement fédéral en vue de resserrer les conditions d accession à la propriété. Rappelons également que cet enthousiasme fut motivé par le fait que la Banque du Canada avait dévoilé ses intentions le 4 juin de relever son taux directeur vers le milieu de l année 2010, incitant les agents à devancer leurs intentions d achat. Les six grandes banques canadiennes, plus optimistes en moyenne dans leurs projections, avaient prévu au début de 2010, des mises en chantier se situant à unités et à pour Considérant que les données publiées récemment laissent présager que 2010 connaîtra une perte de vitesse au deuxième semestre, il est raisonnable de supposer que les mises en chantier devraient avoisiner unités. Par ailleurs, en tenant compte du retrait progressif des différentes mesures d intervention gouvernementales visant à contrer la récession, et compte tenu du fait que la reprise sera relativement modérée, nous estimons que le nombre de mises en chantier pour l année 2011 devrait se contracter par rapport à son niveau de Notons toutefois que les conditions de crédit seront vraisemblablement encore favorables, et ce, jumelées à un marché de l emploi ayant un taux de chômage relativement stable à 8%, ce qui devrait continuer à favoriser l accès à la propriété et nuancer certains des effets négatifs. En appliquant une contraction des mises en chantier équivalent à -8,85%, nous supposons que le nombre de logements érigés devrait avoisiner unités. En ce qui concerne la prévision pour l année 2012, nous 4 Pour connaître l engagement de la Banque du Canada, consultez le APCHQ Service du développement des affaires et des relations gouvernementales 6

7 prévoyons un niveau de mises en chantier avoisinant unités. Ainsi, tel que l indique le Graphique 5, on constate que le marché de l habitation s oriente vers un équilibre où le niveau de mises en chantier coïncidera davantage avec la création de nouveaux ménages portant le ratio vers la valeur 1. On constate que depuis 2002, l amplitude de la variation annuelle du ratio est nettement plus faible lorsque comparée avec les périodes précédentes. Une telle illustration explique en partie comment le Québec, après le sommet de 1987, a plongé dans une situation de forte diminution d activité qui dura presque toute la décennie 90. Graphique 5. Évolution du ratio de 1982 à 2010 La proportion de logements construits dans les régions métropolitaines de recensement (RMR) devrait, quant à elle, poursuivre la tangente des dix dernières années. Hormis l année 2000, le rapport de logements érigés dans les RMR par rapport au reste de la province est passé, entre 1999 à 2009, de 64,86% à 71,59% des unités construites au Québec. Nous supposons que cette tendance sera légèrement amplifiée, un nombre significatif de ménages ayant pu substituer l emplacement de leur future propriété et opter, grâce à la diminution des coûts hypothécaires, pour un endroit situé dans une RMR plutôt qu en milieu rural. Ainsi, nous estimons en 2010 que sur les unités qui seront construites au Québec, des nouveaux logements (73,55%) seront érigés dans l une de ces six localités. Pour 2011, nous atténuons le phénomène et projetons que (71,28%) unités sur les qui seront construites dans la province auront pour emplacement une des six RMR. Nous estimons pour l année 2012 à mises en chantier en RMR, soit 70,49% de l ensemble de celles effectuées au Québec. APCHQ Service du développement des affaires et des relations gouvernementales 7

8 Graphique 6. Prévisions des mises en chantier pour l ensemble du Québec et des RMR APCHQ Service du développement des affaires et des relations gouvernementales 8

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11 Prévisions économique de l'apchq 49 e Congrès Annuel Internationales Production mondiale (% annuelle du PIB) 3,00-0,60 4,60 4,30 États-Unis (% annuelle du PIB) 0,40-2,40 2,80 2,50 Euro (% annuelle du PIB) 0,60-4,10 1,00 1,30 Pays émergents (% annuelle du PIB) 6,10 2,50 6,80 6,40 Chine (% annuelle du PIB) 9,60 9,10 10,50 9,60 *Les prévisions internationales sont celles du FMI Canada PIB réel (% annuelle) 0,50-2,50 3,21 2,62 Chômage 6,10 8,30 7,88 7,40 IPC(% annuelle) 2,30 0,30 1,70 1,35 Québec PIB réel (% annuelle) 1,42-1,37 2,60 2,30 Chômage 7,20 8,50 7,80 7,80 Mises en chantier (en milliers) 47,90 43,40 49,50 45,00 Mises en chantier selon RMR Montréal Gatineau Québec Saguenay Sherbrooke Trois-Rivières APCHQ Service du développement des affaires et des relations gouvernementales 11