Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l avis du département recherche LO. Les opinions exprimées dans le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de LO. MACRO Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne: +0.91%) Highlights Global : Hopes and Faith Global : Hopes and Faith Durant cette semaine de transition, deux possibilités s ouvraient aux marchés: soit tester les supports que nous avions touché en juillet, soit se loger sous les résistances techniques des indices (3310pts pour l Eurostoxx50, voir 3420pts dans le meilleur des cas et pour le S&P500 2000pts ou 2080pts si vous restez optimistes). Nous pensions que devant l incertitude de la FED les marchés devaient tester les supports, mais il semble qu ils aient décidé de tester les résistances. Hier, des membres «dovish» ont parlé estimant que la FED devrait repousser le début de son mouvement de hausse des taux pour ne pas faire sombrer les marchés émergents Intéressant ce concept car nous avons la Lire turque, le Ringitt malaysien, la Roupie indienne et le Rouble russe sur des plus bas historiques ou tout proche. De plus le 2ans turc a atteint 11.8% Un courant a émergé depuis quelques jours : une hausse de 25bps de la FED pourrait in fine, apporter un peu de visibilité tout évitant de placer le FOMC dans un «corner» lors des prochains meetings s il attend trop longtemps pour monter les taux Selon notre approche, la Fed est en position de «lose lose» et nous nous méfions du «bull trap». La Banque Mondiale s est unie au concert pressant la FED de ne rien faire en septembre. Comparé au mois d août, rien dans l environnement géopolitique et économique n a été modifié et surtout certains marchés sont clairement manipulés par des organismes étatiques, cf le graphique intraday de la séance de l indice de Shanghai mardi. Après un G20 tentant de noyer la finance mondiale dans un gaz soporifique, les marchés, après la publication de chiffres économiques asiatiques (PIB nippon et Balance commerciale chinoise), rebondissent sur l espoir de l annonce d un plan de relance chinois. Déjà, mardi, l état a validé la construction de lignes ferroviaires pour 11Mds$. Ceci va encore à l encontre de ce que le Politburo a annoncé. Ce dernier souhaite que l économie chinoise reçoive moins d aides étatiques et que la consommation des ménages prenne le relais En parlant de consommation chinoise, le warning d Alibaba sur son Q2 est un signal que les marchés ont choisi d ignorer. Les volumes des ventes semblent s évaporer et les marges seront sous pression pour la première plateforme de e-commerce du pays.
Justement les volumes! Sur les indices chinois, les volumes de transactions sur les Futures ont baissé enfin, baissé n est pas vraiment le bon terme quand la contraction atteint 99% depuis le mois de juin Encore une contradiction avec la volonté affichée par les autorités de laisser les marchés libres de fixer les prix D ailleurs la baisse exceptionnel de 100Mds$ des réserves de changes n a pas ému les marchés. Enfin au Japon, la baisse du Yen et le rebond des indices US et Chinois provoquent un rebond sensible du Nikkei (+7.7% tout de même). Sur le front Européen, nous retrouvons la même béatitude devant la révision à la hausse du PIB de la zone Euro. La croissance a été révisée au Q2 de 0.1% pour atteindre un énorme +0.4%... Pour information la Banque de France a confirmé prévoir une croissance de 0.3% sur le Q3 en France Dans le même temps, les tensions géopolitiques augmentent et la crise des migrants aura un impact sur les prochaines élections dans les divers pays européens. Rien qu hier, la Pologne a estimé que la réalisation d un gazoduc sous la mer baltique reliant la Russie à l Allemagne pourrait mettre en péril l unité européenne. Quelques minutes plus tard, la Bulgarie a annoncé avoir bloqué des avions de l armée de l air russe se rendant en Syrie Alors que l Allemagne estime qu il est ridicule de limiter le nombre de réfugiés par pays alors que nous n en sommes qu au début du flux migratoire, la BCE vient d épingler l Allemagne. Dans une «opinion» publiée hier, la BCE prévient Berlin que son projet de subordination des créances seniors risque d empêcher les banques allemandes de se refinancer auprès de l Eurosystème. Cette subordination, qui faciliterait les résolutions, permettrait aussi aux banques d appliquer plus facilement la régulation internationale. Elle rendrait en effet une partie de leur dette senior actuelle éligible au ratio de capacité d absorption des pertes (TLAC) que sont en train de finaliser les autorités en charge de la stabilité financière réunies au sein du FSB. Dans son avis, la BCE prend note des mérites de la subordination d une partie de la dette senior mais elle souligne qu elle «ne sera pas sans impact» sur le coût de la dette. Surtout, elle estime que «les instruments de dette bancaire soumis au type de subordination légale proposée dans le projet de loi» allemand ne pourront plus être admis en collatéral ne pourront plus être admis en collatéral auprès de son propre guichet. Cette disposition était redoutée par les banques allemandes et notamment les banques régionales (Landesbanken). Même la restructuration de la dette ukrainienne ne semble pas se passer comme «vendue» par l establishment européen. Certains créanciers détenteurs d obligations à échéance septembre et octobre 2015 contestent l accord de restructuration de la dette ukrainienne, signé le 27 août entre Kiev et ses principaux créanciers. Ils estiment injuste que les obligataires doivent accepter les mêmes extensions de maturité. Nous estimons toujours que tout retour sous les résistances techniques est une opportunité pour acheter des protections. SINGLE STOCKS North America US sectors American indices Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers Dow Jones 16,493 2.4% -7.5% Healthcare 2.9% Energy 1.5% S&P500 1,969 2.5% -4.3% Technology 2.8% Utilities 2.0% Nasdaq 100 4,304 2.8% 1.6% Industrials 2.8% Telecom 2.1% TSX 13,631 1.1% -6.8% Financials 2.6% Cons. Staples 2.1% Bovespa 46,762 0.6% -6.5% Materials 2.5% Cons. Discretionaries 2.3% Microchip a gagné 9,4% après avoir relevé ses prévisions de revenus et BPA pour le T2. Microchip cite les ventes et les réductions des dépenses. Yahoo! (-4%): Le gouvernement fédéral a porté un revers contre le plan de désinvestissement d actions Alibaba pour un montant estiimé de 23 mia USD. Yahoo a déclaré qu'il a retiré sa demande pour une décision la semaine dernière après avoir reçu le mot que l'agence ne l'approuverait pas. General Electric (GE) a gagné + 4% après que la CE ait approuvé son acquisition des activités de génération et de transmission électrique d'alstom. Pepsico a réitéré ses prévisions pour l exercice 2015.. PEP voit la croissance des revenus organique autour de +5% et attend plus de 7 milliards USD de FCF Asia Asian sectors Asian indices Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers Nikkei 18,771 7.7% 7.6% Financials 2.7% Cons. Staples -0.2% SHCOMP 3,200 0.9% -1.1% Industrials 2.2% Materials 0.5% HSI 21,838 2.7% -7.5% Energy 2.1% Healthcare 0.6% LOMBARD ODIER GOOD MORNING GENEVA 9 SEPTEMBER 2015 PAGE 2/9
KOSPI 1,934 3.0% 1.0% Cons. Discretionaries 2.1% Technology 1.2% SENSEX 25,733 1.6% -6.4% Telecom 1.4% Utilities 1.4% Alibaba (Baba US) a vu son titre baisser de 4,7% après que le géant du ecommerce chinois a réduit son volume de marchandise brut (GMV) pour le T2. Alors que ses estimations actuelles ne sont pas précisées, la société prévoit maintenant un GMV inférieur et un croissance de l ordre de 5%. Alibaba a cité la faiblesse des dépenses de consommation en Chine. En outre, comme les monnaies comme la Rouble ou le Réal Brésilien se sont affaiblies, la société prévoit également une baisse d activité de sa filiale AliExpress (Reuters). L IPO de la Poste Japonaise devrait être approuvée le 10 septembre. Les prix d émission devraient être de l ordre de JPY 1300 pour Japan Post, de JPY 1400 pour la Japan Post Bank, et de JPY 2000 pour la Japan Post Insurance. Le TSE devrait approuver la demande le 10 septembre pour une cotation prévue le 4 novembre Lotte Shopping (023530 KS) a signé accord de partenariat avec JD.com. Hyundai Heavy (009540 KS) & DSME (042660 KS) : Les syndicats devraient appeler à une grève partielle de 4 heures aujourd'hui. Sime Darby (SIME MK) devrait lever USD 1,5 mia au travers d une augmentation de capital avec droits. Europe European sectors European indices Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers EuroStoxx50 3,234 1.1% 2.8% Auto 2.7% Food & Beverages 0.2% DAX 10,271 1.6% 4.8% Basic Resources 2.7% Healthcare 0.6% CAC40 4,598 1.1% 7.6% Insurance 1.8% Personal Goods 0.7% FTSE100 6,146 1.2% -6.4% Banks 1.7% Industrials 0.9% FTSE MIB 21,941 1.5% 15.4% Oil & Gas 1.5% Media 1.0% Glencore: le format et timing de l augmentation de capital de Glencore doit encore être déterminé, bien que Ivan Glasenberg ait averti les analystes de ne pas nécessairement s attendre à une émission de nouvelles actions. (FT) Selon le WSJ, l avenir de la société dépend essentiellement d un métal : le cuivre. (WSJ) BP : doit faire face aux investisseurs institutionnels qui demandent USD 2.5mia pour les pertes essuyées lors de la marée noire dans le Golfe du Mexique en 2010. La cour d appel reconnait la plainte et un procès devrait suivre. (BN) K+S : Potash prévoit de faire une offre hostile pour le rachat de K+S. Potash aurait partagé ses plans avec certains brokers canadiens. (Handelsblatt) Principales valeurs reportant leurs résultats Europe Company Name Company Ticker Time Estimate Event Description Barratt Developments PLC BDEV LN 08:00 0.447 Y 2015 Earnings Release Hargreaves Lansdown PLC HL/ LN 08:00 0.337 Y 2015 Earnings Release Monitise PLC MONI LN 08:01-0.03 Y 2015 Earnings Release Dalata Hotel Group PLC DHG ID 08:01 S1 2015 Earnings Release dorma+kaba Holding AG DOKA SW 25.952 Y 2015 Earnings Release North America Company Name Company Ticker Time Estimate Event Description Hovnanian Enterprises Inc HOV US Bef-mkt 0.004 Q3 2015 Earnings Release Conn's Inc CONN US Bef-mkt 0.469 Q2 2016 Earnings Release HD Supply Holdings Inc HDS US 12:00 0.542 Q2 2016 Earnings Release LOMBARD ODIER GOOD MORNING GENEVA 9 SEPTEMBER 2015 PAGE 3/9
Quiksilver Inc ZQK US Aft-mkt -0.175 Q3 2015 Earnings Release Box Inc BOX US Aft-mkt -0.292 Q2 2016 Earnings Release Palo Alto Networks Inc PANW US Aft-mkt 0.25 Q4 2015 Earnings Release Les rendez-vous économiques Key Economic Numbers Date Time Event Survey Actual Prior 09/09/2015 01:00 SK Unemployment rate SA Aug 3.80% 3.60% 3.70% 09/09/2015 01:01 UK BRC Shop Price Index YoY Aug -0.20% -1.40% -1.40% 09/09/2015 01:50 JN Money Stock M2 YoY Aug 4.10% 4.20% 4.10% 09/09/2015 01:50 JN Money Stock M3 YoY Aug 3.30% 3.40% 3.30% 09/09/2015 02:30 AU Westpac Consumer Conf Index Sep -- 93.9 99.5 09/09/2015 02:30 AU Westpac Consumer Conf SA MoM Sep -- -5.60% 7.80% 09/09/2015 03:30 AU Home Loans MoM Jul 0.80% 0.30% 4.40% 09/09/2015 03:30 AU Investment Lending Jul -- 0.50% -0.70% 09/09/2015 03:30 AU Owner-Occupier Loan Value MoM Jul -- 2.20% 5.50% 09/09/2015 07:00 JN Consumer Confidence Index Aug 40.5 41.7 40.3 09/09/2015 08:00 JN Machine Tool Orders YoY Aug P -- -16.50% 1.70% 09/09/2015 10:30 UK Industrial Production MoM Jul 0.10% -- -0.40% 09/09/2015 10:30 UK Industrial Production YoY Jul 1.40% -- 1.50% 09/09/2015 10:30 UK Manufacturing Production MoM Jul 0.20% -- 0.20% 09/09/2015 10:30 UK Manufacturing Production YoY Jul 0.50% -- 0.50% 09/09/2015 10:30 UK Visible Trade Balance GBP/Mn Jul - 9500 -- - 9184 09/09/2015 10:30 UK Trade Balance Non EU GBP/Mn Jul - 1825 -- - 1620 09/09/2015 10:30 UK Trade Balance Jul - 1950 -- - 1601 09/09/2015 12:00 SA BER Business Confidence 3Q 42 -- 43 09/09/2015 13:00 US MBA Mortgage Applications sept.04 -- -- 11.30% 09/09/2015 13:00 BZ IGP-M Inflation 1st Preview Sep 0.45% -- 0.10% 09/09/2015 14:15 CA Housing Starts Aug 190.5K -- 193.0K 09/09/2015 14:30 CA Building Permits MoM Jul -5.00% -- 14.80% 09/09/2015 15:00 RU CPI WoW sept.07 -- -- 0.20% 09/09/2015 15:00 RU CPI Weekly YTD sept.07 -- -- 9.70% 09/09/2015 15:00 MX CPI MoM Aug 0.24% -- 0.15% 09/09/2015 15:00 MX CPI Core MoM Aug 0.20% -- 0.17% 09/09/2015 15:00 MX CPI YoY Aug 2.62% -- 2.74% 09/09/2015 15:00 MX Bi-Weekly CPI Aug 31 0.18% -- 0.12% 09/09/2015 15:00 MX Bi-Weekly Core CPI Aug 31 0.10% -- 0.12% 09/09/2015 15:00 MX Bi-Weekly CPI YoY Aug 31 2.60% -- 2.64% 09/09/2015 16:00 CA Bank of Canada Rate Decision sept.09 0.50% -- 0.50% 09/09/2015 16:00 UK NIESR GDP Estimate Aug -- -- 0.70% 09/09/2015 16:00 US JOLTS Job Openings Jul 5300 -- 5249 09/09/2015 17:30 BZ Currency Flows Weekly 09/09/2015 23:00 SK Import Price Index MoM Aug -- -- -0.10% 09/09/2015 23:00 SK Import Price Index YoY Aug -- -- -13.70% 09/09/2015 23:00 SK Export Price Index MoM Aug -- -- 0.90% 09/09/2015 23:00 SK Export Price Index YoY Aug -- -- -1.70% 09/09/2015 MX ANTAD Same-Store Sales YoY Aug 6.00% -- 6.80% 09/09/2015 09/10 UK Halifax House Prices MoM Aug 0.50% -- -0.60% 09/09/2015 09/10 UK Halifax House Price 3Mths/Year Aug 7.90% -- 7.90% 09/09/2015 09/30 IN BoP Current Account Balance 2Q -$5.35B -- -$1.30B LOMBARD ODIER GOOD MORNING GENEVA 9 SEPTEMBER 2015 PAGE 4/9
Key Economic Events Date Time Event 09/09/2015 05:10 AU RBA's Lowe Gives Speech in Melbourne 09/09/2015 09:00 EC EU's Juncker Gives State of the Union Address in EU Parliament 09/09/2015 09:00 GE Merkel Delivers Remarks During Budget Debate in Parliament 09/09/2015 09:00 EC EU's Tusk Visits Holocaust Museum in Jerusalem 09/09/2015 09:30 EC NATO's Palomeros Holds Briefing on Military Transformation 09/09/2015 11:00 AU RBA's Debelle Briefing in London 09/09/2015 12:00 EC EU's Juncker, Schulz Give Press Conference in Strasbourg 09/09/2015 13:30 EC EU's Tusk Meets Palestinian Authority's Abbas in Ramallah 09/09/2015 14:00 CZ Czech Central Bank Gov Singer to Speak on Inflation Targeting 09/09/2015 14:00 EC EU's Timmermans, Avramopoulos Brief Press on Migration Plans 09/09/2015 16:30 EC NATO's Breedlove Speaks at Belgian Military Academy 09/09/2015 17:30 EC ECB Board Member Praet Speaks at Eurofi in Luxembourg 09/09/2015 18:00 US U.S. Comptroller of Currency Talks About Banking Industry 09/09/2015 19:30 CA Governor General and Bank of Canada to Unveil Bank Note 09/09/2015 EC EU's Tusk Meets Turkey's Erdogan in Ankara 09/09/2015 09/11 EC Eurofi Financial Forum 2015 09/09/2015 09/10 UR Latin American Central Bankers Attend CAF Conference in DC Le présent document est fourni à titre d information uniquement et ne saurait constituer une offre ou une recommandation d achat ou de vente d un quelconque titre. Les informations et analyses sont basées sur des sources externes que nous estimons fiable à l heure de la publication. Cependant l ensemble des entités du Groupe Lombard Odier décline toute responsabilité quant à leur actualité, exactitude ou exhaustivité. Il appartient à chaque investisseur de se forger sa propre opinion à l égard de tout titre ou instrument financier mentionnés dans ce document. Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme ne reflète pas l avis du département de la Recherche Lombard Odier. LOMBARD ODIER GOOD MORNING GENEVA 9 SEPTEMBER 2015 PAGE 5/9
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