Saint-Honoré Europe Synergie Octobre 2010 Philippe Lecoq Olivier Huet
Perspectives des actions européennes
Les incertitudes macroéconomiques restent prédominantes Un marché sans tendance depuis un an EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 3
Des résultats de bonne qualité Une croissance tirée par les chiffres d affaires EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 4
Perspectives bénéficiaires des entreprises européennes Estimations de résultats pour l indice Stoxx 600 Source : IBES consensus, Goldman Sachs Research estimates Un momentum moins favorable sur 2011 EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 5
Les marges ont résisté grâce aux restructurations Marges d EBIT en Europe EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 6
Une valorisation proche des moyennes historiques EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 7
Les entreprises sortent de la récession avec des niveaux de trésorerie records Trésorerie des entreprises européennes en pourcentage de leurs actifs 6.5% 6.0% 5.5% 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 01-1 02-1 03-1 04-1 05-1 06-1 07-1 08-1 09-1 Source Société Générale EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 8
Les sociétés européennes vont continuer à se désendetter (1) EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 9
Les sociétés européennes vont continuer à se désendetter (2) Ratio dette nette / fonds propres (%) EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 10
Le retour des fusions et acquisitions Les principaux indicateurs sont désormais bien orientés : Réduction de l effet de levier Levée de capitaux Valorisations raisonnables Normalisation des conditions de crédit Retour de la confiance des chefs d entreprise Europe : FCF yield et coût de la dette 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 FCF yield - Small & Mid caps FCF yield - Large caps Cost of corporate debt (investment grade, after tax) Source : Thomson Datastream, Exane BNP Paribas Le renforcement de l exposition à la consommation en provenance des pays émergents constitue un thème majeur Dans un contexte de croissance économique durablement faible, les entreprises devraient favoriser la croissance externe EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 11
Les conditions sont réunies pour une reprise des OPA Volumes M&A globaux vs ratio de Dette/Ebitda EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 12
Un marché animé par de nouveaux acteurs Nombre d opérations et volume des acquisitions réalisées par les sociétés des BRIC depuis 2001 EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 13
Un nouveau cycle de fusions et acquisitions a commencé en Europe Source : Factset, Goldman Sachs Les opérations vont se multiplier avec la reprise de l activité économique EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 14
La reprise des fusions et acquisitions est amorcée Volume global des opérations EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 15
Des opérations de plus en plus importantes Opérations supérieures à 1 Md en Europe EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 16
et de plus en plus nombreuses Opérations annoncées depuis début juin 2010 : News Corp / BSkyB (11,2 Md ) Acergy / Subsea 7 (2 Md ) Emerson Electric / Chloride (1,3 Md ) NTT / Dimension Data (2,1 Md ) Onex+Canada Pension Plan / Tomkins (3,7 Md ) Reckitt Benckiser / SSL International (*) (3 Md ) Korea National Oil / Dana Petroleum (2,2 Md ) GDF Suez / International Power (*) (13,5 Md ) Deutsche Bank / Deutsche Postbank (3,8 Md ) ACS / Hochtief (2,9 Md ) Discussions en cours : Safran / Zodiac (*) (*) titres présents dans SH Europe Synergie Le marché réagit de mieux en mieux aux annonces d acquisition EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 17
Structure du portefeuille
Renforcement graduel des cibles potentielles dans le portefeuille de Saint-Honoré Europe Synergie 100% 80% 60% 40% 20% 0% jan-2009 jan-2010 sept-10 Cibles Restructurations EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 19
De multiples catalyseurs pour le lancement d OPA Recherche de croissance future - exposition aux pays émergents - reprise de l investissement -> Intercontinental, Beiersdorf, SAP, Recherche de synergies / intégration - consolidation sectorielle - intégration de la chaîne de valeur -> KPN, Delhaize, BG Group, PRINCIPAUX POLES D INTERET DU FONDS SH EUROPE SYNERGIE Royaume-Uni - faiblesse des valorisations - sociétés non contrôlées - marché «libre» -> Burberry, Invensys, Intl Power, Sociétés familiales - la reprise du cycle encourage la cession de participations -> Zodiac, Bulgari, Rémy Cointreau, EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 20
Structure du portefeuille au 17/09/10 Actif net 809 M Nombre de lignes 41 Taux d investissement 96% Cibles Les dix premières lignes BURBERRY 4.7% INVENSYS 3.9% SAP 3.5% WOLSELEY 3.4% BG GROUP 3.3% INTERCONTINENTAL 3.2% S E BANKEN A 3.2% CLARIANT 3.2% BAYER 3.1% SSAB A 3.1% Restructurations 79% 21% CLASSEMENTS AU 31/08/10 Sur trois ans : 30 ème / 1111 Sur un an : 165 ème / 1481 Depuis le début de l année : 134 ème / 1525 Source: Morningstar, World database of European equity funds EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 21
Répartition du portefeuille en fonction des capitalisations boursières 25% 20% 15% 10% 5% 0% < 1 Md 1-2,5 Md 2,5-5 Md 5-10 Md 10-30 Md 30-50 Md > 50 Md au 31 août 2010 EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 22
Saint-Honoré Europe Synergie : performance depuis la création 120 110 100 90 80 70 60 50 40 05/12/2006 05/03/2007 05/06/2007 05/09/2007 05/12/2007 05/03/2008 05/06/2008 05/09/2008 05/12/2008 05/03/2009 05/06/2009 05/09/2009 05/12/2009 05/03/2010 05/06/2010 05/09/2010 Saint-Honoré Europe Synergie MSCI Europe EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 23
Les annonces dans le portefeuille depuis le lancement du fonds ANNONCE ACQUEREUR CIBLE MONTANT NATURE PAIEMENT +/- DUREE DE VE VALUE DETENTION 14 décembre 2006 KKR / PERMIRA PROSIEBEN SAT.1 MEDIA 2 513 M amicale cash 3% 63 jours 18 janvier 2007 ALLIANZ AGF 10 219 M amicale cash + titres 9% 44 jours 26 février 2007 SCOR CONVERIUM 1 271 M hostile cash + titres 20% 49 jours 15 mars 2007 IMPERIAL TOBACCO ALTADIS 14 197 M hostile cash 23% 178 jours 10 avril 2007 PPR PUMA 5 293 M amicale cash 19% 126 jours 20 mai 2007 UNICREDITO CAPITALIA 21 935 M amicale titres 17% 167 jours 25 mai 2007 NASDAQ OMX 2 764 M amicale cash + titres 52% 171 jours 18 juin 2007 AKZO NOBEL ICI 11 089 M amicale cash 31% 215 jours 9 juillet 2007 DANONE NUMICO 11 953 M amicale cash 39% 217 jours 25 octobre 2007 CARLSBERG / HEINEKEN SCOTTISH & NEWCASTLE 12 484 M amicale cash 27% 185 jours 12 novembre 2007 HELLENIC TELECOM COSMOTE 2 827 M amicale cash 17% 430 jours 27 juin 2008 FINANCIERE FC 1 CLARINS 1 096 M amicale cash -1% 342 jours 30 juillet 2008 GAS NATURAL UNION FENOSA 8 978 M amicale cash 23% 329 jours 23 février 2009 GENERALI ALLEANZA 2 278 M amicale titres -29% 132 jours 21 juillet 2010 RECKITT BENCKISER SSL INTERNATIONAL 2 986 M amicale cash 47% 211 jours 10 août 2010 GDF SUEZ INTERNATIONAL POWER (*) 13 500 M amicale apport d'actifs 21% 253 jours (*) prise de contrôle à 70% EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 24
Caractéristiques techniques Saint-Honoré Europe Synergie Forme juridique : Fonds Commun de Placement de droit français Date de création : 5 décembre 2006 Codes ISIN : Frais de gestion réels : Frais de gestion variables : Montant min. de la souscription : Devise : Droits d'entrée : Valorisation : Indicateur de référence : Durée de placement min. recommandée : Part A : FR0010398966 Part I : FR0010587642 Part A : 2,0% TTC max. Part I : 1,0% TTC max. 15% de la surperformance par rapport à l'indice de référence Part A : 1 part Part I : 500 000 Euro 4,50 % TTC maximum Quotidienne MSCI Europe > 5 ans EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 25
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