Moneta Micro Entreprises Codes ISIN parts C : FR0000994980 / parts D : FR0000994998 Lettre trimestrielle n 50 : T4 2015 Points saillants : Hausse de 10, de la part C sur le trimestre et de 28,5% sur l année à 846,83. Encours de 286 millions. Fermeture aux souscriptions depuis le 24 juillet 2009. TRI annuel de 18,6% pour une souscription le 20 juin 2003, lors du lancement du fonds. Classé n 1 sur 10 ans, n 4 sur 5 ans, n 7 sur 3 ans et Top 3 sur 1 an parmi les 93 fonds «actions France petites & moyennes capitalisations», source Morningstar*. Morningstar : 5 étoiles, notation Gold. Hausse de 10, au 4 ème trimestre 2015 et de 28,5% sur l année Avec une hausse de 10, au 4 ème trimestre, Moneta Micro Entreprises «MME» surperforme les principaux indices du marché français : le CAC Small et le CAC Mid 60 ( pour dividendes réinvestis) progressent en effet de 9,4%, tandis que le CAC 40 a gagné 4,4% sur la période. 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 MME CAC 40 MME : évolution par rapport aux indices français dividendes réinvestis, base 100 au 20 juin 2003 CAC Mid 60 CAC Small 50 juin-03 juin-04 juin-05 juin-06 juin-07 juin-08 juin-09 juin-10 juin-11 juin-12 juin-13 juin-14 juin-15 MME et les indices [Rentabilité Nette] sont capitalisés : les performances sont calculées dividendes réinvestis * données au 30 novembre 2015, le classement au 31 décembre n étant pas encore disponible
Lettre Trimestrielle «MME» n 50 Moneta Micro Entreprises (Code ISIN FR0000994980 -parts C- et FR0000994998 -parts D-) Ce rapport est conforme au code de déontologie de l AFG sur la présentation des performances et des classements des OPCVM. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles ne sont pas constantes dans le temps. Conformément à l article 314-76 du règlement général de l AMF, le client peut recevoir, sur demande de sa part, des précisions sur les rémunérations relatives à la commercialisation du présent produit. Les principaux risques auxquels s exposent les porteurs sont : - Le risque actions : le fonds est investi au minimum à 75% en actions. La valeur du fonds peut baisser significativement en cas de baisse du marché actions. - Le risque lié aux investissements en actions de petites capitalisations : l attention des souscripteurs est attirée sur le fait que les marchés de petites capitalisations boursières ont un volume de titres cotés en bourse réduit, ce qui peut être à l origine de fluctuations de cours plus violentes que pour les grandes capitalisations. La valeur liquidative peut donc baisser rapidement et fortement. - Le risque de perte en capital : le fonds ne bénéficie d aucune garantie en capital ni protection. Il est très possible que le capital initialement investi ne soit pas intégralement restitué. Les risques accessoires sont décrits dans le prospectus du fonds disponible sur www.moneta.fr ou sur simple demande. Avec 28,5% de hausse sur l année 2015, MME bat largement les indices de moyennes et grandes capitalisations et fait jeu égal avec les petites valeurs : Variations Annuelles MME (part C) CAC 40 CAC Mid 60 CAC Small MME vs CAC 40 MME vs CAC Mid 60 MME vs CAC Small 2003* 29,5% 11,6% 15,4% 19,5% 17,9% 14,1% 10, 2004 32,5% 10,1% 25, 28,1% 22,4% 7,5% 4,4% 2005 24,4% 26,6% 41, 40, -2,2% -16,7% -15,6% 2006 34,6% 20,9% 32,1% 18,1% 13,7% 2,5% 16,5% 2007 14,4% 4,2% -0,1% -3,7% 10,3% 14,5% 18,1% 2008-34,8% -40,3% -40,5% -53,2% 5,5% 5,6% 18,3% 2009 52, 27,6% 42,5% 62,8% 24,4% 9,5% -10,8% 2010 20,7% -0,4% 21, 13, 21,1% -0,2% 7,7% 2011-16, -14,3% -20, -16,2% -1,7% 4, 0,2% 2012 31,1% 18,8% 26,1% 11,7% 12,3% 5, 19,4% 2013 40,8% 20,9% 29,6% 28,5% 19,8% 11,2% 12,3% 2014 8,1% 1,7% 10,5% 8,4% 6,4% -2,4% -0,3% 2015 28,5% 10,9% 18,2% 28,7% 17,5% 10,3% -0,2% * depuis le 20 juin 2003 Hausse de 9,6% de l encours sur le trimestre à 286 millions L encours du fonds s élève à 286 millions en fin de trimestre (322 475 parts C, 4 833 parts D et 2 638 parts S), en hausse de 9,6%. Cette progression s explique par la hausse de la valeur de la part et des retraits de 2,5 millions sur le trimestre. MME est fermé aux souscriptions depuis le 24 juillet 2009, date à laquelle le fonds a franchi à la hausse la barre de 120 millions d encours. Le FCP rouvrira désormais quand son encours baissera sous 200 millions. -2-
Ausy principale contribution positive, Amundi comme principale négative ce trimestre Ausy constitue la principale contribution positive ce trimestre (+0,9%). Ausy est un acteur du secteur de la R&D externalisée, tout comme Alten et Assystem qui sont aussi parmi les contributeurs positifs. Ce secteur reste mal connu mais ses leaders européens sont français (Altran et Alten) avec des ambitions mondiales. Il nous parait durablement bénéficier d une dynamique favorable et représente 11% de MME. Contribution totale à la performance de MME au 4ème trimestre 2015 0,9% 0,7% 0,5% 0,9% 0,7% 0,5% 0,5% 0,4% 0,4% 0,4% 0,4% 0,3% 0,3% 0,1% -0,1% -0,3% -0,3% -0,5% Estimations Amundi est la principale contribution négative du trimestre suite à sa baisse post introduction dans des marchés plus difficiles. Le secteur du «B to B» est le meilleur contributeur de 2015 Ausy, Tessi, Solucom, Véolia et ID Logistics, toutes des sociétés de services «B to B» figurant parmi les meilleures contributions de l année. C est la victoire des services sur l industrie dans l économie française. Contribution totale à la performance de MME sur 2015 1,1% 1,1% 1, 1, 1, 1, 1, 0,9% 0,9% 0,9% 0,7% 0,5% 0,3% 0,1% -0,1% -0,3% -0,5% -0,3% -0,4%
Lettre Trimestrielle «MME» n 50 Moneta Micro Entreprises (Code ISIN FR0000994980 -parts C- et FR0000994998 -parts D-) Les 10 principales lignes représentent 29% du portefeuille à fin décembre 2015 Lignes % du + value Variation Date de début Capi. fin déc Indice fonds (mn ) (1) / achat (2) de la ligne (millions ) Tessi 3,4% 4 82% juin-03 150 < 1000 CAC Small Altamir 3,2% 6 168% juin-03 150 < 1000 CAC Small Alten 3,2% 2 23% févr-15 1000 < 5000 CAC Mid 60 Veolia Env. 3,1% 2 29% août-13 > 5000 CAC 40 Ausy 2,9% 5 166% juil-04 150 < 1000 CAC Small Parrot 2,8% 2 3 mai-15 150 < 1000 CAC Small Groupe Guillin 2,8% 4 117% sept-13 150 < 1000 Hors CAC All-Tradable Amundi 2,7% -0-4% nov-15 > 5000 CAC Mid 60 Technicolor 2,5% 1 21% oct-13 1000 < 5000 CAC Mid 60 Société Générale 2,5% 1 17% juin-11 > 5000 CAC 40 (1) Plus-value latente au 31 décembre 2015. Ne tient pas compte d éventuels dividendes ni du résultat d arbitrages effectués depuis l entrée de la ligne en portefeuille. (2) Plus-values latentes au 31 décembre 2015, hors dividendes éventuels, par rapport au prix moyen d achat. Parmi les mouvements ce trimestre (entrées d Ausy, de Parrot, d Amundi et de Technicolor ; sorties de Wendel, Nexans, Téléperformance et d Oeneo), les plus notables sont : Amundi est une toute nouvelle ligne commencée lors de son introduction en fin d année et renforcée suite à la faiblesse de son cours ces dernières semaines. Nous voyons dans cette société de gestion une société de service «B to B» à dominante retail, donc aux résultats a priori assez solides, et pas si comparable que cela aux sociétés de gestion anglaises ou américaines auxquelles Amundi peut être comparée par la taille. Si notre analyse est juste nous pensons que le titre a une bonne marge de valorisation dans les trimestres qui viennent ; Parrot est une société très innovante, désormais un des leaders mondiaux des drones grand publics et professionnels. Nous avons significativement renforcé notre ligne lors de l augmentation de capital massive de 300 millions d réalisée en fin d année pour donner à la société les moyens d accélérer Le secteur des SSII / R&D externalisée avec 18% de MME (9% à fin juin) est désormais le secteur le mieux représenté. Ce secteur appartient au secteur plus large des sociétés de services «B to B» qui représentent 3 du portefeuille (avec aussi Tessi, Amundi, Véolia, ID Logistics ). Viennent ensuite l immobilier à 1, les holdings à 8%, les biens d équipement et les banques à respectivement à 7% du fonds. A part les biens d équipements sensibles à la conjoncture internationale, ces secteurs sont surtout sensibles à l évolution de la conjoncture européenne. -4-
Structure du portefeuille à fin décembre 2015 Un portefeuille investi dans 91 lignes Le portefeuille est constitué de 91 lignes, un nombre en légère hausse par rapport au début du trimestre (87). Le nombre de lignes est élevé dans l absolu. Il nous faut arbitrer entre se concentrer sur nos convictions et être à même de gérer des titres parfois peu liquides. Nombre de lignes en portefeuille Bons de souscriptions 4 Obligations 1 Actions 86 Le portefeuille est totalement investi Le portefeuille est totalement investi à la fin de ce trimestre. Répartition géographique du portefeuille MMC par origine des sociétés Etranger 6% Trésorerie -1% 8 lignes sont détenues dans des sociétés non-françaises (1 allemande, 1 autrichienne, 1 néerlandaise, 1 italienne, 1 portugaise, 1 britannique et 2 belges). Elles représentent 6% du portefeuille (stable par rapport au trimestre dernier). France 93% Un portefeuille resté concentré Les 20 lignes les plus importantes représentent 49% du portefeuille. 8 Concentration du portefeuille Un portefeuille concentré reste une constante de notre gestion : nous voulons en effet que le portefeuille soit 4 articulé autour de ce que nous pensons être nos meilleures idées, du moins quand la liquidité des titres le permet. 16% 29% 49% 5 premières lignes 10 premières lignes 20 premières lignes
Lettre Trimestrielle «MME» n 50 Moneta Micro Entreprises (Code ISIN FR0000994980 -parts C- et FR0000994998 -parts D-) 61% en valeurs françaises hors SBF 120 Le portefeuille investi peut s analyser en 3 parties : 61% de «Small Caps» (contre 56% à la fin du trimestre dernier), dont les sociétés appartiennent au CAC Small ou qui, bien que petites, n appartiennent pas à cet indice du fait d un flottant insuffisant ; Classes de capitalisations Trésorerie -1% Large caps 12% 26% de «Mid Caps» (contre 3), définies comme appartenant au CAC Mid 60 ; 12% de «Large Caps» (contre 11%), sociétés appartenant au «CAC Large 60» Small caps 61% Mid caps 26% 9% en capitalisations boursières inférieures à 150 millions Capitalisations boursières (mn ) Les sociétés de moins de 150 millions de capitalisation représentent 9% du portefeuille, un chiffre stable par rapport au début du trimestre. 8% 1% -1% >1000 C est l identité de MME d être prêt à investir même dans de très petites valeurs quand nous pensons que celles-ci ont la capacité de contribuer à la performance du fonds. Mais nous ne le faisons que si la faible liquidité de ce segment est compensée par une perspective de revalorisation supérieure à celle de titres plus liquides. 45% 47% 150<1000 50<150 <50 Trésorerie 93 millions investis lors d augmentations de capital Le fonds contribue de manière directe à l apport en fonds propres aux entreprises : depuis son lancement, il a pris part à 139 augmentations de capital pour 93 millions de souscriptions réalisées, ce qui représente près du tiers de l encours du portefeuille. Le fonds a pris part à trois augmentations de capital ce trimestre, notamment celles de Technicolor et de Parrot. 100 80 60 40 20 0 0,4 MME : participation à des augmentations de capital 18,0 10,5 5,0 75,1 60,6 64,2 54,7 41,7 44,0 33,6 36,8 92,5 Montants cumulés (millions ) -6-
Analyse de la performance Surperformance des indices confirmée Avec 747% de hausse depuis sa création en juin 2003, le fonds surperforme très largement les principaux indices du marché français. On notera qu au cours de ces 12 dernières années, les petites et moyennes valeurs (indices CAC Small et CAC Mid 60) ont progressé de manière plus marquée que le CAC 40. La diversité de la cote française offre un terrain de chasse intéressant à tout stock-picker, d où leur importance dans le portefeuille. 80 70 60 50 40 30 20 10 747% 1 Performances Depuis création (20 juin 2003) T4 2015 371% 252% 106% 4% 9% 9% MME CAC 40 CAC Mid 60 CAC Small Une volatilité qui reste faible ce trimestre A 8%, la volatilité de MME a baissé par rapport au dernier trimestre (14%). La volatilité historique du fonds à 14% reste inférieure à celle des principaux indices français. Rappelons que la volatilité est un indicateur imparfait du risque pour des titres parfois peu liquides. 25% 2 15% 1 5% 14% 8% Volatilité 21% 2 18% 14% 15% 8% MME CAC 40 CAC Mid 60 CAC Small Depuis création (20 juin 2003) T4 2015 Un ratio de Sharpe élevé Le ratio de Sharpe mesure l'écart de rentabilité d un portefeuille d actions par rapport au taux de rendement d'un placement sans risque, soit la «prime de risque», divisée par un indicateur de risque, soit sa «volatilité». Si le ratio est négatif, le portefeuille a moins performé que le référentiel. Le ratio de Sharpe de MME se compare toujours très favorablement à celui des indices. 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 1,2 Ratio de Sharpe du 20 juin 2003 au 31 décembre 2015 (annualisé) 0,3 0,7 0,6 MME CAC 40 CAC Mid 60 CAC Small L alpha du MME par rapport aux indices L alpha du MME représente le rendement annuel du fonds au-delà de celui de chaque indice, corrigé du risque relatif pris (bêta) par rapport à l indice et au taux sans risque. 15% 1 12,7% Alpha de MME du 20 juin 2003 au 31 décembre 2015 (annualisé) 7,5% 8,2% 7,1% L alpha mesure ainsi la véritable «création de valeur» de la gestion, en éliminant la part du rendement qui résulte mécaniquement du différentiel de risque entre MME et l indice considéré. 5% CAC 40 CAC Mid 60 CAC Small CAC Mid & Small