GSF-64905 GESTION FINANCIÈRE INTERNATIONALE

Faculté des Sciences de l Administration Hiver 2006 Université Laval GSF-64905 GESTION FINANCIÈRE INTERNATIONALE Chargé de cours : Sadok El Ghoul Bureau : PAP-3664 Téléphone : 656-2131 # 5524 Fax : 656-2624 Email : sadok.el-ghoul.1@ulaval.ca OBJECTIFS DU COURS Ce cours propose une étude approfondie des décisions financières dans un contexte international. La gestion financière internationale a pour objectif de contribuer à créer de la valeur en maximisant la rentabilité des actifs dans lesquels sont investis les capitaux propres et les capitaux empruntés, en minimisant les coûts de financement et les risques financiers. Son domaine se distingue nettement de celui de la gestion financière d une entreprise purement nationale, vu la présence de nouvelles variables spécifiques, notamment le risque de change et le risque politique. Partant de ces faits, nous allons, en premier lieu, présenter une description de l environnement financier international et des marchés financiers internationaux. Nous examinerons ainsi les différentes techniques et stratégies de gestion du risque de change et de risque politique qui s offrent aux entreprises. Nous analyserons, ensuite, l impact de la présence de ces nouvelles variables dans le contexte international sur les décisions d investissement et de financement des entreprises. En deuxième lieu, nous montrerons comment l environnement culturel, les mécanismes de gouvernance d entreprise, les mesures de libéralisation ainsi que les systèmes légaux et la protection des droits des actionnaires varient à travers le monde et affectent les décisions financières des entreprises opérant dans un contexte international.

APPROCHE PÉDAGOGIQUE Il s agit d un cours magistral, où les étudiants auront à effectuer, tout au long de la session, des travaux pratiques, des présentations et un projet de fin de session. OUVRAGE DE RÉFÉRENCE Eitman, David K., Arthur I. Stonehill, et Michael H. Moffett, Multinational Business Finance, 10ème edition, Addison-Wesley, 2004. MODE D ÉVALUATION Travaux pratiques : 15% Présentations : 20% Projet de fin de session : 25% Examen final : 40% PLAN DU COURS I. La gestion financière internationale et les entreprises multinationales Présentation du risque politique et du risque de change. Présentation des mécanismes de gouvernance d entreprise et des différences institutionnelles dans le monde. ESM, chapitre 1. Shleifer, Andrei, et Robert Vishny, 1997, A Survey of Corporate Governance, Journal of Finance 52, 737-777. La Porta, Rafael, Florencio Lopez-de-Silanes, Andrei Shleifer, et Robert Vishny, 1998, Law and Finance, Journal of Political Economy 106, 1113-1155. Denis, Diane K., et John J. McConnell, 2003, International Corporate Governance, Journal of Financial and Quantitative Analysis 38, 1-36. II. L environnement financier international II.1 Le système monétaire international Description de l évolution du système monétaire international. ESM, chapitre 2.

II.2 Le marché des changes Description de l organisation et des opérations sur le marché des changes. ESM, chapitres 4 et 5. II.3 La détermination et la prévision des taux de change II.3.1 Aspects théoriques Présentation des quatre relations de parité internationale. ESM, chapitre 6. II.3.2 La vérification empirique Le comportement et la prévision des taux de change. ESM, chapitre 7. III. Les marchés financiers internationaux Le risque de change et le coût de la dette. Description du fonctionnement des marchés des eurodevises, des euroobligations. Présentation des bénéfices et des coûts de l inscription des actions d une compagnie sur une place boursière étrangère. ESM, chapitres 12 et 13. Beim, David O., et Charles W. Calomiris, Emerging Financial Markets, McGraw-Hill Irwin, 2001. Sundaram, Anat, et Dennis E. Logue, 1996, Valuation Effects of Foreign Company Listings of U.S.Exchanges, Journal of International Business Studies 27, 67-88. Kwok, Chuck C. Y., et Congcheng Wu, 2002, Why Do US Firms Choose Global Equity Offerings?, Financial Management 31, 47-65. La Porta, Rafael, Florencio Lopez-de-Silanes, Andrei Shleifer, et Robert Vishny, 1997, Legal Determinants of External Finance, Journal of Finance 52, 1131-1150. Rajan, Raghuram G., et Luigi Zingales, 2003, The Great Reversal: The Politics of Financial Development in the Twentieth Century, Journal of Financial Economics 69, 5-50.

Boutchkova, Maria K., et William L. Megginson, 2000, Privatization and the Rise of Global Capital Markets, Financial Management 29, 31-76. Gelos, R. Gaston, et Shang-Jin Wei, 2003, Transparency and International Investor Behavior, Document de travail : Fonds Monétaire International. IV. Le risque pays Cosset, Jean-Claude, et Jean Roy, 1991, The Determinants of Country Risk Ratings, Journal of International Business Studies 22, 135-142. Lee, Suk Hun, 1993, Relative Importance of Political Instability and Economic Variables on Perceived Country Creditworthiness, Journal of International Business Studies 24, 801-812. Somerville, R. Andrew, et Richard J. Taffler, 1995, Banker Judgment Versus Formal Forecasting Models: The Case of Country Assessment, Journal of Banking and Finance 19, 281-297. Marois.B., «La Gestion du Risque Pays», http://www.lesechos.fr/formations/risques/articles/article_9_1.htm Click, Reid W., 2005, Financial and Political Risks in U.S. Direct Foreign Investment, Journal of International Business Studies 36, 559-575. V. Le risque des opérations internationales V.1 L entreprise face au risque de change Typologie des expositions au risque de change. Gestion du risque de change. ESM, chapitres 8, 9 et 10. Géczy, Christopher, Bernadette A. Minton, et Catherine M. Schrand, 1997, Why Firms Use Currency Derivatives?, Journal of Finance 52, 1323-1354. Marshall, Andrew P., 2000, Foreign exchange Risk Management in UK, USA, and Asia Pacific Multinational Companies, Journal of Multinational Financial Management 10, 85-211. Graham, John R., et Campbell R. Harvey, 2001, The Theory and Practices of Corporate Finance: Evidence from the Field, Journal of Financial Economics 60, 187-284. Brown, Gregory W., 2001, Managing Foreign Exchange Risk with Derivatives, Journal of Financial Economics 60, 401-448. Guay, Wayne R., et S. P. Kothari, 2003, How Much Do Firms Hedge with Derivatives?, Journal of Financial Economics 70, 423-461. Lel, Ugur, 2003, Currency Risk Management, Corporate Governance and Financial Market Development, Document de travail : Indiana University.

V.2 L entreprise face au risque politique Typologie des risques politiques. Évaluation et gestion du risque politique. ESM, chapitre 16. Phillips-Patrick, Frederick J., 1989, The Effect of Asset and Ownership Structure on Political Risk: Some Evidence from Mitterand s Election in France, Journal of Banking and Finance 13, 651-671. Burnie, David A, 1994, Sovereignty, Separation and Risk Premiums, Journal of International Financial Management and Accounting 5, 1-24. Graham, Roger C., Cameron K. J. Morrill, et Janet B. Morrill, 2005, The Value Relevance of Accounting under Political Uncertainty: Evidence Related to Quebec's Independence Movement, Journal of International Financial Management and Accounting 16, 49-68. Altug, Sumru G., Fanny S. Demers, et Michel Demers, 2000, Political Risk and Irreversible Investment: Theory and an Application to Quebec», Document de travail : Center for Economic Policy Research. Bhabra, Harjeet S., Ugur Lel, et Dogan Tirtiroglu, 2002, Stock Market s Reaction to Business Relocations: Canadian Evidence, Canadian Journal of Administrative Sciences 19, 346-358. Beaulieu, Marie-Claude, Jean-Claude Cosset, et Naceur Essaddam, The Impact of Political Risk on the Volatility of Stock Returns: The Case of Canada, Document de travail : Université Laval. VI. La fiscalité internationale Les environnements fiscaux internationaux. L imposition et l organisation des opérations étrangères. ESM, chapitre 17. VII. Les opérations à l étranger et l investissement international VII.1 Les motivations des investissements à l étranger Les motivations financières et stratégiques. Le choix du produit et le choix du pays. L analyse financière des différents modes d entrée sur les marchés étrangers. La vente de licence et l investissement direct à l étranger.

ESM, chapitre 15. Henisz, Witold J., Politics and International Investment, Edward Elgar Publishing, 2002. Henisz, Witold J., 2000, The Institutional Environment of Multinational Investment, Journal of Law, Economics and Organization 16, 334-364. VII.2 La décision d investissement international Estimation des flux monétaires étrangers. Critères de choix d investissement à l étranger. Analyse du risque politique. ESM, chapitre 18. VII.3 Les fusions et les acquisitions étrangères Analyse du processus d acquisitions et de fusions étrangères: Identification et évaluation. ESM, chapitre 19. VIII. Le financement des opérations à l étranger Le coût du capital, la structure financière et le financement international: Le coût du capital pour des projets étrangers; comparaison internationale du coût du capital. ESM, chapitre 11. Burgman, Todd A., 1996, An Empirical Examination of Multinational Capital Structure, Journal of International Business Studies 27, 553-570. Chui, Andy C. W., Alison E. Lloyd, et Chuck C. Y. Kwok, 2002, The determination of Capital Structure: Is National Culture a Missing Piece to the Puzzle?, Journal of International Business Studies 33, 99-127. Chkir, Imed Eddine, et Jean-Claude Cosset, 2001, Diversification Strategy and Capital Structure of Multinational Corporations, Journal of Multinational Financial Management 11, 17-37. Mansi, Sattar A., et David M. Reeb, 2002, Corporate International Activity and Debt Financing, Journal of International Business Studies 33, 129-147. Chkir, Imed Eddine, et Jean-Claude Cosset, 2003, The Effect of International Acquisitions on Firm Leverage», Journal of Financial Research 26, 501-515.

Desai, Mihir A., C. Fritz Foley, et James R. Hines, 2004, A Multinational Perspective on Capital Structure Choice and Internal Capital Markets, Journal of Finance 59, 2451-2487. IX. La gestion financière internationale à court terme Les transferts de fonds: le paiement international de dividendes, royautés, honoraires de frais généraux de la compagnie mère et la politique de prix de cession. ESM, chapitres 21 et 22. PRESENTATIONS Présentation 1 Denis Diane K., et John J. McConnell, 2003, International Corporate Governance, Journal of Financial and Quantitative Analysis 38, 1-36. Présentation 2 Rajan, Raghuram G., et Luigi Zingales, 2003, The Great Reversal: The Politics of Financial Development in the Twentieth Century, Journal of Financial Economics 69, 5-50. Présentation 3 Gelos, R. Gaston, et Shang-Jin Wei, 2003, Transparency and International Investor Behavior, Document de travail : Fonds Monétaire International. Présentation 4 Click, Reid W., 2005, Financial and Political Risks in U.S. Direct Foreign Investment, Journal of International Business Studies 36, 559-575. Présentation 5 Marshall, Andrew P., 2000, Foreign exchange Risk Management in UK, USA, and Asia Pacific Multinational Companies, Journal of Multinational Financial Management 10, 85-211. Présentation 6 Brown, Gregory W., 2001, Managing Foreign Exchange Risk with Derivatives, Journal of Financial Economics 60, 401-448. Présentation 7 Graham, Roger C., Cameron K. J. Morrill, et Janet B. Morrill, 2005, The Value Relevance of Accounting under Political Uncertainty: Evidence Related to Quebec's Independence Movement, Journal of International Financial Management and Accounting 16, 49-68.

Présentation 8 Beaulieu, Marie-Claude, Jean-Claude Cosset, et Naceur Essaddam, The Impact of Political Risk on the Volatility of Stock Returns: The Case of Canada, Document de travail : Université Laval. Présentation 9 Henisz, Witold J., 2000, The Institutional Environment of Multinational Investment, Journal of Law, Economics and Organization 16, 334-364. Présentation 10 Chui, Andy C. W., Alison E. Lloyd, et Chuck C. Y. Kwok, 2002, The determination of Capital Structure: Is National Culture a Missing Piece to the Puzzle?, Journal of International Business Studies 33, 99-127. PROJET DE FIN DE SESSION Dans le cadre du projet de fin de session, l étudiant sera invité à traiter une des nouvelles questions posées dans le domaine de la gestion financière internationale. Il s agit d une une revue de littérature assez exhaustive du sujet traité. Voici quelques suggestions de projets de fin de session : Les crises financières dans les pays émergents: Les causes, les solutions envisagées et l effet de contagion. La Zone du Libre Échange des Amériques (ZLÉA): Le pour et le contre; les implications pour les entreprises canadiennes. L impact financier et réel à court terme et à long terme des attentats du 11 septembre 2001. Les entreprises et le terrorisme international: Pertinence, évaluation et gestion de cette nouvelle forme de risque politique. Les effets de la globalisation financière sur les pays en développement. Eswar Prasad, Kenneth Rogoff, Shang-Jin Wei, et Ayhan Kose, 2003, Effect of Financial Globalization on Developing Countries: Some Empirical Evidence, Document de travail : Fonds Monétaire International. Le rôle de la gouvernance d entreprise dans la crise asiatique de 1997/1998.

Chowdhry, Bhagwan, et Amit Goyal, 2000, Understanding the financial crisis in Asia, Pacific-Basin Finance Journal 8, 135-152. Johnson, Simon, Peter Boone, Alasdair Breach, et Eric Friedman, 2000, Corporate Governance in the Asian financial crisis, Journal of Financial Economics 58, 141-186. Johnson, Simon et Todd Mitton, 2003, Cronyism and capital controls: evidence from Asia, Journal of Financial Economics 67, 351-382. La gouvernance d entreprise : pourquoi est ce si important et quels en sont les moyens suggérés et mis en place pour l améliorer? Shleifer, Andrei, et Robert Vishny, 1997, A Survey of Corporate Governance, Journal of Finance 52, 737-777. La Porta, Rafael, Florencio Lopez-de-Silanes, Andrei Shleifer, et Robert Vishny, 1997, Legal Determinants of External Finance, Journal of Finance 52, 1131-1150. La Porta, Rafael, Florencio Lopez-de-Silanes, Andrei Shleifer, et Robert Vishny, 2000, Investor Protection and Corporate Governance, Journal of Financial Economics 58, 3-27. Un site intéressant portant sur la gouvernance d entreprise est : http://www.corpgov.net/. L OCDE a aussi un site intéressant sur la gouvernance d entreprise : http://www.oecd.org/topic/0,2686,en_2649_37439_1_1_1_1_37439,00.html Les facteurs déterminants de l investissement direct étranger dans les pays en développement. Asiedu, Elizabeth, 2002, On the Determinants of Foreign Direct Investment to Developing Countries: Is Africa Different?, World Development, 107-119. Habib, Moshin et Leon Zurawicki, 2002, Corruption and Foreign Direct Investment, Journal of International Business Studies 33, 291-307. Les paradis fiscaux Voir le rapport du Forum de stabilité financière, qui a publié en mai 2000 à Bâle, une liste de 42 paradis fiscaux. Pour vos recherches, Il existe deux bases importantes (disponibles sur le portail de la bibliothèque) pouvant contenir des articles sur des sujets d actualité, à savoir JSTOR et PROQUEST. Vous pouvez trouver les articles non publiés dans le Social Science Research Network (http://www.ssrn.com/). Vous pouvez aussi

utiliser un moteur de recherche (par exemple, Google) et identifier les sujets qui vous intéressent. D autres publications intéressantes sont : - Finances & Développement du Fonds Monétaire International : http://www.imf.org/external/pubs/ft/fandd/fre/2003/06/index.htm. - World Development Report et Global Development Finance de la Banque Mondiale : http://econ.worldbank.org/wdr/ http://www.worldbank.org/prospects/gdf2004/ - Le Rapport Annuel 2004 de l Organisation Mondiale du Commerce : http://www.wto.org/