Rebond des prix du brut mais incertitudes liées au Brexit

Semaine du 10-06-2016 au 17-06-2016 Macroéconomie et Change Rebond de la livre avant le référendum Pétrole Rebond des prix du brut mais incertitudes liées au Brexit Gaz Hausse des prix du gaz en Europe Charbon La baisse des prix s est révélée éphémère Electricité Les prix de l électricité sont toujours fortement liés aux prix des carburants et au sentiment du marché mondial Emissions Tension baissière à l'approche du référendum britannique Price Summary

Macroéconomie et Change Rebond de la livre avant le référendum Le meurtre de la parlementaire britannique pro-européenne Jo Cox pourrait avoir un impact décisif sur le résultat du référendum. C est ce que suggèrent les sondages qui donnent maintenant les intentions de vote en faveur du maintien du Royaume-Uni au sein de l UE en tête. La livre a fortement rebondi, tirant dans son sillage l euro contre dollar. La faiblesse du billet vert a également été alimentée par la réunion de la Fed montrant une certaine incapacité à relever les taux d intérêt. Taux d'intérêt et taux de change Source : Bloomberg, EGM Research Jusqu à jeudi, la livre s affaiblissait du fait des craintes grandissantes de «Brexit». Il semble que l assassinat de Jo Cox, la députée britannique pro-européenne du parti Travailliste, ait provoqué un revirement de tendance marqué. Les sondages effectués après ce drame ont tous montré une nette remontée des intentions de vote en faveur du maintien du Royaume-Uni au sein de l Union Européenne. Les écarts demeurent minimes, mais traditionnellement, les 2/3 des indécis finissent par voter pour le statu quo. Or ils représentent encore 10 à 15% des votants, d où ce regain de confiance dans le «Bremain». La livre a nettement rebondi contre dollar (de 1.40 à 1.46 pour la parité GBP/USD)) et contre euro (de près de 0.80 à moins de 0.78 pour la parité EUR/GBP). La parité EUR/USD a également bougé, remontant vers 1.1350 lundi matin. Ces variations illustrent au passage le fait que l euro souffrirait également d un Brexit, dans le sens où un tel évènement déclencherait certainement une crise au sein de l Union européenne. Il convient de rester prudent avant le référendum néanmoins, d une part parce que l issue du scrutin est incertaine, d autre part parce que les risques sont asymétriques : si le oui au maintien dans l Union l emporte, le rebond des actifs risqués (actions, prix des matières premières, devises dont la livre) devrait être relativement limité. Si le Brexit l emporte, les marchés s enfonceront dans l inconnu et donc dans la crise, particulièrement après ce revirement de dernière minute. Semaine du 10-06-2016 au 17-06-2016 - Macroéconomie et Change 2/22

GBP/USD EUR/USD Source : Bloomberg, EGM Research Source : Bloomberg, EGM Research L affaiblissement du dollar a également été déclenché par la réunion de la Fed : aucun changement de politique n était attendu mais la communication de la Fed s est avérée plus prudente qu attendu : révision à la baisse des prévisions de croissance du PIB, révision des perspectives de taux également, 6 membres de la Fed n attendant plus qu une seule hausse avant la fin de l année et plus aucun ne réclamant un relèvement immédiat. Il semble que la même séquence se répète à l infini : la Fed exprime le souhait de relever ses taux mais voit toujours des obstacles se dresser sur sa route et se trouve in fine forcée de différer ses projets. Les chiffres économiques publiés récemment confirment le rebond de la consommation des ménages, mais demeurent inquiétants en ce qui concerne l industrie. Bref, la croissance du PIB sera effectivement plus forte au T2, mais rien ne garantit que l embellie se poursuive. Production industrielle aux Etats-Unis Financement de l économie en Chine Source : Bloomberg, EGM Research Source : Bloomberg, EGM Research En outre, les indicateurs chinois qui ont affiché une certaine embellie depuis le début de l année pourraient de nouveau se détériorer. On constate ainsi que les agrégats de crédit retombent comme un soufflé. Le marché immobilier commence également de nouveau à donner des signes d essoufflement. Le yuan recule lentement mais surement contre dollar mais surtout face au panier de devises contre lequel il était censé rester stable (-8% depuis août 2015). A noter que l autre grand pays émergent, l Inde, n est pas à l abri des turbulences non plus après le départ surprise du très respecté gouverneur de la banque centrale, M. Rajan. Semaine du 10-06-2016 au 17-06-2016 - Macroéconomie et Change 3/22

Principaux indicateurs et évènements de la semaine à venir Source : Bloomberg, EGM Research Outlook Le référendum anglais, jeudi, sera l évènement de la semaine, précédé néanmoins des auditions de la Présidente de la Fed par les Commissions bancaires du Sénat et de la Chambre des Représentants (mardi & mercredi). Seront également publiées des enquêtes de confiance dans la zone euro ainsi que les chiffres de commandes de biens durables aux Etats-Unis. Il faut insister encore une fois sur le caractère asymétrique des risques liés au référendum britannique. Un rejet de l appartenance à l UE déclencherait un saut dans l inconnu et un cataclysme sur les marchés. Semaine du 10-06-2016 au 17-06-2016 - Macroéconomie et Change 4/22

Pétrole Rebond des prix du brut mais incertitudes liées au Brexit Les marchés ont ouvert ce lundi presque au même niveau de prix que lundi dernier mais la dynamique n est pas du tout la même. Alors que la tendance était à la forte baisse lundi dernier après de nouveaux plus hauts annuels touchés quelques jours plus tôt, le mouvement ce matin est orienté fortement à la hausse après des plus-bas mensuels touchés jeudi dernier. Le Brent est de retour dans sa zone de résistance autour de $50/b tandis que le WTI traite autour de $48.5/b. Le contexte est légèrement plus porteur que la semaine dernière grâce au retournement des sondages ce weekend en faveur du «Bremain» qui profite aux actifs risqués. Prix du Brent 1st nearby ($/b) Nombre de rigs actifs aux USA (Baker Hughes) Source: REUTERS, IEA, EGM, BH Source: REUTERS, ICE, Platts, EGM La production américaine au cœur des interrogations sur Q3-2015 Le contexte américain continue de soulever des incertitudes et donc de peser sur les prix du pétrole : les prix du WTI depuis plus d un mois autour de $50/b semblent avoir eu un impact assez rapide sur l industrie des pétroles de schistes. Le nombre de rigs actifs pour l exploration/production de pétrole aux US a signé une troisième semaine de hausse (+7) avant le 17 juin, ce qui n était plus arrivé depuis aout 2015. La production continue de décliner mais il y a toujours un délai entre la reprise des forages et le rebond de la production. Les marchés s attendent donc à un infléchissement du déclin observé de la production à court terme, ce qui devaient peser négativement sur les prix. Le secteur s est beaucoup modifié et certains producteurs ont disparu mais les plus gros ont résisté et préparent la seconde révolution des schistes qu ils appellent de leurs vœux: une production plus rationnelle, moins portée par les volumes mais plus orientée vers la gestion durable des réserves et des capitaux. Le retour improbable du «freeze deal», la situation au Venezuela Le «freeze deal» est revenu sur la table la semaine dernière via le Venezuela qui annonce une potentielle réunion sur le sujet en septembre en Algérie au sein de l OPEP et avec la Russie. Même si Moscou a immédiatement douché les espoirs du producteur sud-américain en disant qu elle ne voyait pas l utilité d une telle coopération pour le moment, cet épisode illustre encore une fois l impasse dans laquelle se trouve le gouvernement de Nicolas Maduro en ce moment. Si la situation reste plus ou moins stable pour le moment, le pays d enfonce dans une crise de plus en plus profonde : économique, politique et sociale. Semaine du 10-06-2016 au 17-06-2016 - Pétrole 5/22

Le Venezuela produit encore 2.7 Mbd : 0.6 Mbd pour la Chine, 0.4 Mbd pour l Inde, entre 0.8 et 09 Mbd à destination des Usa et 0.6 Mbd pour sa consommation interne. Le Brexit en ligne de mire Le vote sur l appartenance à l Union européenne de jeudi au Royaume-Uni va être clairement le driver des marchés toute la semaine. Les marchés financiers attendent de voir le résultat du vote qui devrait avoir de très fortes répercussions sur le marché des changes en cas de Brexit mais aussi sur l économie mondiale à court et moyen termes. Concernant le pétrole, plusieurs éléments sont à prendre en compte : - Les changes, tout d abord, vont peser sur le pétrole et le dollar devrait se renfoncer par rapport aux monnaies européennes, livres et euro, en cas de Brexit. Un Brexit devrait donc avoir un impact plutôt positif sur les prix du brut - En termes d aversion au risque, le vote est important. Le retournement récent en faveur du Bremain a eu un effet très positif ce weekend sur les marchés et notamment sur les actifs risqués, type pétrole - En revanche, concernant l économie mondiale et donc la demande, les conséquences seraient importantes car le Brexit plongerait l UE et le UK dans une zone de turbulences importante pouvant remettre en cause la timide reprise observée actuellement. Outlook Cette semaine va vivre au rythme des sondages sur le vote anglais et la volatilité risque d augmenter sur les marchés au fur et à mesure que l échéance se rapproche. Concernant les prix du brut, ils risquent de suivre les mouvements généraux en fonction de l aversion au risque lié au référendum. En termes de fondamentaux, la production US hebdomadaire sera scrutée suite au nouveau rebond du rig count. Nous voyons les prix stables à leurs niveaux actuels jusqu a jeudi ($50/b pour le Brent), avec une volatilité en hausse, puis un risque de très forte baisse en cas de vote en faveur du Brexit. Semaine du 10-06-2016 au 17-06-2016 - Pétrole 6/22

Gaz Volatilité persistante des flux norvégiens Les températures ont chuté en dessous des normales sur la semaine, ce qui a tiré la demande du secteur Résidentiel/Tertiaire à la hausse dans la plupart des pays européens. La demande de gaz pour la production d'électricité était en baisse dans les quatre pays étudiés : 119 millions de mètres cube/jour en moyenne, contre 125 millions de mètre cube/jour la semaine d'avant. A l'inverse, les injections dans les stockages étaient en nette hausse, passant de 106 à 134 millions de mètres cube/jour en moyenne. C'est cette forte demande d'injection qui est essentiellement à l'origine de la hausse significative de la demande totale sur la semaine : 480 millions de mètres cube/jour en moyenne, contre 452 millions de mètres cube/jour la semaine d'avant. Du côté de l'offre, après une nette hausse (à 300 millions de mètres cube/jour le mardi 14 juin) suite à la fin des maintenances sur le gisement de Troll et l'usine de traitement de Kollsnes, les flux norvégiens ont baissé à nouveau à cause d'un arrêt non programmé du gisement de Gullfaks. S'agissant des flux russes, ils étaient relativement stables sur la semaine, à 336 millions de mètres cube/jour en moyenne. Les émissions GNL étaient en repli, tombant de 98 à 94 millions de mètres cube/jour sur la semaine. Flux norvégiens Source: Gassco Demande de gaz par secteur (FR+IT+UK+BE) Source: TSO's & ENGIE Global Markets Après une baisse initiale, les prix européens se sont raffermis de nouveau La forte hausse des flux norvégiens a exercé une pression baissière sur les prix européens du spot et de la courbe proche jusqu'au 13 juin. Les prix se sont raffermis par la suite avec la baisse des flux. La tendance était identique pour les prix de la courbe lointaine. En fin de semaine, les prix Cal 2017 sur le TTF ICE ont grimpé à nouveau au niveau de leur résistance technique 20 jours. Semaine du 10-06-2016 au 17-06-2016 - Gaz 7/22

Prix month-ahead en Europe, aux Etats-Unis et en Asie Prix sur le TTF Source: Argus, Platts, Nymex & ENGIE Global Markets Source: Argus & ENGIE Global Markets En Asie, les prix JKM ont baissé sur la semaine, sous la pression d'une offre de GNL plus confortable avec l'augmentation de l'offre australienne et de prix du pétrole en baisse. Prix Cal 2017 sur le TTF ICE Courbe TTF vs prix indexés pétrole et prix du GNL US livré en Europe Source: ICE & ENGIE Global Markets Source: ICE, Nymex & ENGIE Global Markets Outlook Les températures en Europe sont supposées augmenter au dessus des normales à partir du 21 juin. Combinée à de probables prises de profits, cette hausse des températures pourrait pousser les prix européens à la baisse cette semaine. Cependant, l'offre norvégienne pourrait encore une fois modifier la tendance. Semaine du 10-06-2016 au 17-06-2016 - Gaz 8/22

Charbon Les prix du charbon atteignent leur niveau le plus élevé depuis juillet 2015 Le marché européen du charbon a débuté sur une note faible avant de se renforcer de manière significative jeudi et vendredi. Les pertes initiales sur les prix du charbon ont été principalement motivées par une correction à la baisse à la suite de gains antérieurs. Dans un même temps, les prix du pétrole ont diminué et les inquiétudes concernant la situation future en cas de scénario Brexit ont poussé les marchés des actions et des matières premières à la baisse. Le contrat de charbon API2 year-ahead a par conséquent chuté à 51,15 $/tonne mardi. Mais les prix ont flambé au cours des deux dernières séances d échange de la semaine dernière et, pour finir, le contrat API2 year-ahead s est échangé à 55,5 $/tonne, soit une hausse de 3,71 $/tonne (7,2 %) sur une base hebdomadaire. Ces derniers gains ont été tirés principalement par la faiblesse du dollar, un rebond du pétrole vendredi et les données provenant des entreprises minières qui confirment le ralentissement de la production de charbon domestique. China Coal Energy Co., le deuxième plus grand producteur de charbon du pays, a produit 6,57 Mt de charbon commercial en mai, a déclaré la société vendredi. Ce chiffre indique une baisse de 93,2 % en comparaison avec l année précédente et un recul de 2,38 % par rapport à avril 2016. Depuis le début de l'anne, sa production de charbon a chuté de 8 %. Ces chiffres sont conformes aux données du Bureau national des statistiques qui indiquaient une chute de la production chinoise de charbon brut de 8,4 % depuis le début de l année. La baisse de la production est motivée principalement par la politique nationale de diminution de capacité, qui vise à lutter contre l offre excédentaire sur le marché du charbon domestique et la pollution. Le gouvernement s est engagé à fermer plus de 1 000 mines de charbon en 2016, avec une capacité combinée de 60 Mtpa. Et l approbation de nouvelles mines sera suspendue en trois ans, à compter de 2016. Prix spot du charbon Les prix forward du charbon atteignent leur niveau le plus élevé depuis juillet 2015 Source : Argus, & ENGIE Global Markets Source : Argus, & ENGIE Global Markets Semaine du 10-06-2016 au 17-06-2016 - Charbon 9/22

Outlook Selon nous, la hausse des prix du charbon devrait cesser sous peu. Étant donné que la hausse a probablement été motivée en grande partie par la prévision de conditions de marché plus tendues en Asie, la majeure partie de la hausse devrait rester en place, mais une partie est encore sujette à la volatilité. C est particulièrement le cas si le pétrole doit chuter à nouveau ou si le Royaume-Uni vote en faveur de la sortie de l UE jeudi. D un point de vue technique, la hausse accrue pourrait amener le contrat AP12 year-ahead à 60,35 $/tonne. À la baisse, les prix pourraient atteindre des niveaux de soutien à 54,5 et 51,6 $/tonne. Semaine du 10-06-2016 au 17-06-2016 - Charbon 10/22

Electricité Les prix de l électricité sont toujours fortement liés aux prix des carburants et au sentiment du marché mondial Baisse de l électricité nucléaire sur fond de maintenance et de grève Sur une base hebdomadaire, les prix spot en Belgique et aux Pays-Bas se sont échangés à des niveaux plus élevés que ceux des équivalents NWE voisins, comme l électricité nucléaire en Belgique était plus limitée. Les activités de maintenance de Tihange 2 ont été reportées à plusieurs reprises la semaine dernière et la centrale n'a été remise en service que jeudi soir. Un autre élément de soutien pour l ensemble de la zone est le fait que l'énergie renouvelable est globalement restée faible. Le pic de production éolienne en Allemagne a atteint 9,2 GW, par rapport à 11,3 GW une semaine plus tôt. L électricité solaire était également plus faible. En France, la production s'est intensifiée sur une base hebdomadaire mais les niveaux sont aussi restés relativement bas. En ce qui concerne le nucléaire, la disponibilité de la France a chuté sur une base hebdomadaire à cause d activités de maintenance et d une action de grève mardi et mercredi. Vendredi, l électricité nucléaire a de nouveau augmenté. Ces éléments ont soutenu les prix spot dans toute la région. Les prix de l électricité week-ahead ont également augmenté. La hausse des coûts des carburants propres qui a motivé la hausse des prix de base de juillet vendredi sur une base hebdomadaire a constitué un autre élan haussier. Prix spot de base NWE Baisse de la production nucléaire française Source : Argus, Platts, ECX, ECB & ENGIE Global Markets Source : Argus, Platts, ECX, ECB & ENGIE Global Markets Les prix de l électricité sont toujours fortement liés aux prix des carburants et au sentiment du marché mondial Les prix de l électricité NWE sur la courbe ont été largement influencés par le niveau des prix du charbon et du gaz la semaine dernière, ainsi que par le sentiment global concernant l'économie et la probabilité d'un scénario Brexit lors du vote jeudi prochain. Les prix des carburants ont reculé lors des premières sessions d échange de la semaine. Le pétrole a diminué, de même que les marchés des actions et des matières premières. Cette tendance s explique principalement par les craintes relatives au scénario Brexit, comme les doutes concernant le résultat exact de cet événement créent une nouvelle aversion au risque. À la fin de la semaine, les prix du charbon étaient particulièrement élevés, probablement parce que les nouvelles données relatives à la baisse de la production de charbon domestique en Chine ont confirmé ce que les traders avaient précédemment à l'esprit. Le plus gros marché du charbon au monde se tend graduellement et les importations en Chine devraient augmenter. Le point d interrogation qui subsiste concerne évidemment l'étendue du recul de la production face à la consommation. Semaine du 10-06-2016 au 17-06-2016 - Electricité 11/22

En termes de marges, les clean dark et spark spreads ont subi une baisse modérée durant la semaine. Localement, il pourrait y avoir quelques points d attention (voir commentaires suivants sur la France ci-dessous) mais, globalement, il s agit probablement juste d une réaction à la force des prix des carburants. Les CDS et les CSS devraient bientôt corriger à la hausse, lorsque les contrats de carburants diminueront. Le prix de base year-ahead allemand vendredi s est finalement échangé à 27,4 /MWh vendredi, soit une hausse de 0,94 /MWh sur une base hebdomadaire. L équivalent français s est échangé à 32,81 /MWh à la clôture vendredi. En Belgique et aux Pays-Bas, les prix de l électricité year-ahead ont atteint respectivement 33,35 et 32,03 /MWh à la clôture sur l'ice. Les marges françaises demeurent en territoire incertain À ce stade, les marges françaises sont toujours probablement en territoire incertain et nous ne serions pas surpris de voir les marchés s'écarter des niveaux actuels sur le moyen et long terme. Premièrement, le gouvernement français doit dévoiler sa politique énergétique de manière détaillée le 1er juillet. Le futur d EDF et la quantité de capacité nucléaire installée dans l hexagone constitueront probablement un point d'attention essentiel pour les marchés. Si des capacités importantes sont sorties du réseau, les clean spark et dark spreads pourraient augmenter. Deuxièmement, nous attendons une orientation claire concernant le futur de la taxe carbone française, à ce jour unilatérale, pour atteindre environ 30 /tonne d ici 2017. Si une taxe doit subsister, elle devra passer au parlement français entre septembre et la fin de l'année, sur la base d'une proposition du gouvernement. Globalement, un certain nombre de décisions à court et moyen terme affecteront probablement les prix français de l électricité en plus du niveau des carburants. Prix de base de l électricité Cal17 Source : Argus, Platts, ECX, ECB & ENGIE Global Markets Semaine du 10-06-2016 au 17-06-2016 - Electricité Les coûts des carburants propres continuent à gagner du terrain Source : Argus, Platts, ECX, ECB & ENGIE Global Markets 12/22

Des sources d incertitude persistent pour les clean spark spreads français Source : EEX, ICE & ENGIE Global Markets Outlook Les prix spot devraient rester volatils cette semaine. Les conditions pour l énergie renouvelable devraient changer rapidement : les périodes de production accrue seront suivies brièvement par une diminution de la production. La production thermique s est améliorée sur une base hebdomadaire, de sorte que cela pourrait peser sur les prix spot par rapport aux sessions passées. Sur le plan de la demande, le temps plus chaud devrait peser sur la consommation à partir de mercredi. À la fin de la journée, les maturités week-ahead devraient, selon nous, être soutenues et nous ne voyons qu'un faible potentiel baissier. Sur la courbe lointaine, les prix des carburants seront probablement le moteur principal cette semaine. La direction prise par les contrats de pétrole et le sentiment du marché concernant le vote Brexit jeudi joueront un rôle essentiel. À ce stade, il est difficile d évaluer avec exactitude le résultat du vote. Selon nous, le scénario d un maintien au sein de l'ue serait plus vraisemblable si les électeurs indécis préfèrent maintenir le statu quo. Dans ces conditions, les prix de l énergie pourraient conserver leurs gains mais une hausse plus forte pourrait rester limitée. Autrement, si le Royaume-Uni vote en faveur du Brexit, une baisse est très probablement dans l ensemble du complexe énergétique. Semaine du 10-06-2016 au 17-06-2016 - Electricité 13/22

Emissions Tension baissière à l'approche du référendum britannique Les réformes de l EU ETS avaient pu dans le passé avoir un effet haussier sur les prix de marchés des EUAs. Force est de constater qu elles pèsent beaucoup moins aujourd hui sur l évolution des prix. Alors qu un conseil européen se tient ce lundi, et que des débats ont eu lieu la semaine dernière au Parlement européen, en commission Industrie et Energie, pour débattre des propositions de réformes du marché EU ETS, les prix n ont pas reprogressé la semaine dernière. Traversant sous sa moyenne 50 jours, l EUA Dec 16 a perdu 4.3% la semaine dernière pour clôturer vendredi proche de son niveau de soutien le plus près. L approche du vote sur le Brexit pèse énormément sur les marchés actuellement et plusieurs rapports sont venus souligner l effet baissier que cela aurait sur les prix des EUAs. Cet effet ne se mesure pas par la présence ou non de la Grande-Bretagne dans le système EU-ETS, même s il est probable que le retrait du Royaume-Uni du système EU ETS aurait un effet baissier, d un point de vue fondamental également, car les différents acteurs britanniques ont plutôt un bilan global déficitaire en quotas. Il s agit plutôt de la crainte de répercussions négatives sur l économie européenne car il est très difficile de prévoir ce qu il se passerait en cas de sortie du Royaume-Uni de la zone UE car ce scénario est tout à fait inédit. La peur prévaut sur les marchés et le contexte mondial n est pas plus rassurant. Mercredi la Banque Fédérale américaine a confirmé qu elle n augmenterait pas les taux en juin, mais pire, les commentaires de la présidente de la Fed laisse penser que les taux ne seront pas augmentés de toute l année ou peut-être en toute fin d année étant donné l état incertain des économies émergentes, mais surtout du très faible niveau de l inflation. Les taux directeurs restent donc bas, les incertitudes grandissent et dans ce contexte, l argent des investisseurs se réfugie dans les obligations d Etat qui de fait perdent de la valeur. L obligation allemande à 10 ans a désormais un taux négatif, elle ne rémunère plus, mais elle continue d apparaître comme un placement plus sur dans un marché où circulent trop de liquidités, alimentant également la peur de la création de bulles spéculatives dans de nombreux secteurs. Dans tous les cas, les investisseurs ne reviennent pas sur le marché des émissions, dont l évolution est trop peu certaine pour le moment. Dans ce contexte, la perte de vitesse du dollar cette semaine et les dernières données de la semaine ont eu un effet baissier sur le prix du pétrole. Ajouté à la baisse des prix des marchés actions, on comprend mieux pourquoi les prix des émissions ont eu du mal à résister cette semaine. Prix du marché EUA Prix du marché des CER Source : ICE ECX, ENGIE Global Markets Source : ICE ECX, ENGIE Global Markets Semaine du 10-06-2016 au 17-06-2016 - Emissions 14/22

Outlook Une correction à la hausse des EUAs n est pas à exclure cette semaine pour les raisons suivantes : 1) les prix des combustibles (charbon et gaz) étaient particulièrement soutenus la semaine dernière, faisant monter le prix de l électricité et cela pourrait à terme se répercuter sur les EUAs si les marges de producteurs se renforcent un peu. 2) Deux débats sur les réformes sont attendus, un au Parlement et un au Conseil et cela aura pourrait raviver davantage l intérêt des spéculateurs (une récente hausse des positions ouvertes équivalente à 7 Millions d EUA pourrait indiquer un retour des positions spéculatives juste avant le Brexit). 3) D un point de vue technique, les prix disposent de moins de potentiel de baisse que la semaine dernière : ils pourraient tester la prochaine ligne de soutien à 5.55/t avant de rebondir. Semaine du 10-06-2016 au 17-06-2016 - Emissions 15/22

Semaine du 10-06-2016 au 17-06-2016 - Price Summary 16/22

Contact Recherche économique Head of Economic Research : Evariste Nyouki +33 (0)1 56 65 65 21 evariste.nyouki@engie.com Macroéconomie : Olivier Gasnier +33 (0)1 56 65 65 23 olivier.gasnier@engie.com Charbon : Paul Raymond +33 (0)1 56 65 65 22 paul.raymond@engie.com Pétrole : Benoit Guard +33 (0)1 56 65 44 01 benoit.guard@engie.com Gaz : Julien Hoarau +33 (0)1 56 65 44 33 julien.hoarau@engie.com Emissions : Sandrine Ferrand +33 (0)1 56 65 65 48 sandrine.ferrand@engie.com Equipe Commerciale Semaine du 10-06-2016 au 17-06-2016 - Contact 17/22

Paris : +33 (0)1 56 65 68 59 lst-bee-emt-oss-originationemea@engie.com Brussels : +32 (0)2 336 71 44 lst-bee-emt-oss-originationemea@engie.com Rome : +39 (06) 3103 2333 lst-bee-emt-oss-originationemea@engie.com Berlin : +49 (0)30 726 153 561 lst-bee-emt-oss-originationemea@engie.com Prague : +42 022 6216141 lst-bee-emt-oss-originationemea@engie.com Singapore : +65 62399438 lst-bee-emt-oss-originationepac@engie.com Semaine du 10-06-2016 au 17-06-2016 - Contact 18/22

Glossaire API#2 : est l'indice de référence pour le marché du charbon en Europe. Il indique le prix CIF (cost, insurance and freight) pour du charbon délivré dans la zone ARA, zone privilégiée pour l'importation de charbon. API#4 : indique le prix FOB (free on board) pour du charbon délivré à Richard Bay, Afrique du Sud, l'un des pays d'importation les plus importants pour l'europe. ARA : Amsterdam/Rotterdam/Anvers sont les ports de destination classiques pour livraison dans la zone NWE. Backwardation : situation où les prix de marché au début de la courbe sont plus élevés qu'en fin de courbe. Bearish : situation où les acteurs du marché anticipent une baisse des prix. Brent : pétrole de la Mer du Nord utilisé comme benchmark sur ICE futures à Londres. Bullish : situation où les acteurs du marché anticipent une hausse des prix. CER : Certified Emission Reductions. Ce sont des certificats certifiant que la réduction d'émissions a été réalisée dans le cadre d'un projet issu du Clean Development Mechanism (CDM) par une nation industrialisée et dans un pays en voie de développement. Clean dark spread : différence entre le prix de marché de l'électricité et les coã»ts relatifs au charbon utilisé pour produire l'électricité, incluant le prix des émissions («clean»). Clean spark spread : différence entre le prix de marché de l'électricité et les coã»ts relatifs au gaz utilisé pour produire l'électricité, incluant le prix des émissions («clean»). Contango : situation où les prix de marché au début de la courbe sont moins élevés qu'en fin de courbe. EUA : Semaine du 10-06-2016 au 17-06-2016 - Glossaire 19/22

EU Emission Allowances, ou EUAs, sont des crédits d'émission qui sont alloués aux entreprises couvertes par le EU Emission Trading Scheme (EU ETS). Chaque unité représente le droit d'émettre une tonne de dioxyde de carbone. Les EUAs sont disponibles en nombre limité. Long : un acteur qui prend une position Long indique qu'il a acheté la commodité dans l'espoir de la vendre plus tard à un prix plus élevé. Ordre du mérite : est l'ordre dans lequel les unités de production d'électricité sont classées par ordre croissant de coã»ts variables de production. NBP : est la référence de prix pour le gaz naturel traité au National Balancing Point en Angleterre. C'est le plus gros hub gaz pour les contrats spot et forward en Europe. Short : un acteur qui prend une position short indique qu'il a vendu la commodité dans l'espoir de la racheter plus tard à un prix moins élevé. TTF : est la référence de prix pour le gaz naturel traité au Title Transfer Facility aux Pays-Bas. WTI : est la dénomination pour le pétrole brut de référence aux Etats-Unis et est souvent répertorié comme WTI, Cushing, Oklahoma. Semaine du 10-06-2016 au 17-06-2016 - Glossaire 20/22

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