Chapitre 1 Le SMI 1.1 Les origines historiques du SMI actuel 1.1.1 Avant la première Guerre mondiale : l étalon or L étalon change-or (Conférence de Gênes - 1922) Caractéristiques : Chaque monnaie nationale est convertible à un taux défini en une ou plusieurs devises elle même convertible à taux fixe contre de l or : le dollar et la livre sterling. Les réserves de change d un pays sont constitués par de l or mais également par des devises convertibles en or. Evolution : Système compromis dès la crise de 1929. Les pays ont connu des crises moinétaires entraînent de nombreuses davaluations et des mesures protectionnistes Pendant la 2ième Guerre Mondiale, l insécurité économique conforte l or dans sont rôle de moyen de paiement international. Les pays européens ont importé des biens des USAs et les ont payé en or. La quasi totalité de l or monétaire international se trouve donc aux USAs à la fin de la guerre. 1.1.2 Les accords de Bretton Woods 1944-44 pays parité fixe. Chaque monnaie a un taux de change fixe avec le dollar. Toutefois une marge de fluctuation de plus ou moins 1% est autorisée. le dollar tient lieu de monnaie internationale. 35$ = 1 once d or (à peu près 31g) chaque banque centrale est chargée de maintenir la parité fixe de sa monnaie. création du FMI (Fond Monétaire International) chargé de veiller au bon fonctionnement du système monétaire internationnal et d accorder des crédits aux ays ayant un déficit de leur balance des paiements. 1944 1976 La défiance vis-à-vis du dollar à partir de 58. Les causes : affaiblissement de l éco américaine dû au retablissement des économies européennes et au financement des dépenses occasionnées par la guerre du Vietnam. Le déficit de la balance des paiements s accentue et les pays accumulent des dollars dans leur réserve. Le rôle international du dollar suppose que la création monétaire des USAs couvre les besoins de ses résidents mais aussi des non résidents. Il en résulte une augmentation des créances sur l économie américaine sans une augmentation proportionnelle de la richesse produite dans ce pays. Les USAs se faisaient crédit à eux mêmes our achter des biens et des services à l étranger et alimenter ainsi la demande internationale de dollars. 15 Août 1971 : Nixon prononce l arrêt de la convertibilité or du dollar. 1
1.1.3 1976 à nos jours (2004) La phase d appréciation 79 à 85 Inconvénients d un dollar faible se fait sentir. Investissements à l étranger pénalisés et les investissements étrangers aux USAs snt favorisés. Les BC diversifient leurs avoirs (Yen, DM), l inflation est accentuée. 1979 politique monétaire rigoureuse aux USAs (augmentation des taux d intérêts) 1980 élection de Reagan sur un progreamme de réduction d impôt mais non de réduction des dépenses. D où une agravation du déficit budgétaire fédéral : l Etat emprunte d où une hausse des taux d intérêts et une faiblesse de l épargne nationale. Les entreprises doivent trouver à l étranger les financements dont elles ont besoin. Tentatives de stabilisation Accords du Plazza 1985 Les pays du G5 se réunissent à New York et décident de provoquer une baisse graduelle du dollar. Ce qui se traduit par un intervention des BCs sur le marché d échange (elles puisent dans leurs réserves en dollar). Accords du Louvre 1987 But : stabiliser le cours du dollar. Les années 90 Lors de ces années, le système de taux de change flottant s est généralisé dans le monde. Développement d acteurs privés dont les capacités financières dépassent celles de banques centrales.les états ne voient pas l intérêt de défendre un système de taux de change fixe puisque des acteurs privés peuvent se livrer à des attaques spéculatives. Lalibéralisation des mouvements intetrnationnaux de capitaux qui permet aux Etats de financer leurs déficits budgétaires et aux entreprises de toruver à l étranger des moyens de financement. Certains pays continuent toujours de maintenir leur taux de change fixe vis à vis d une seule devise, par exemple le Franc CFA ou certains pays d Amérique Latine (Argentine). 2
Chapitre 2 L euro et le dollar 2.1 Introduction 2 périodes : l euro en dessous du dollar et l euro dépasse le dollar 1ere cotation de l euro le 1 janvier 99 au cours de 1.19$ Au cours de cette année il est passé sous la barre des 1 dollar et est passé en octobre sous les 0.82$ (jamais plus bas depuis) Jusqu en 2003 : l euro a perdu ainsi 25% de sa valeur face au dollar depuis sa cotation. Le FMI le considérait sous évalué de 38% L euro n est jamais devenu une monnaie de réserve pour les banques centrales (13% des réserves contre 65% pour le dollar). 2.2 Les explications de la baisse de l euro 2.2.1 Les facteurs conjucturels Les facteurs liés aux performances des économies américaines et européennes Les indicateurs économiques sont : Le taux de croissances Le taux de chômage (attention à la définition du mot chômage : si on travaille quelques heures, on est dans la population active. Le taux d investissement (largement plus important aux USAs) Le niveau des taux d intérêts (moins élevés en Europe à cette période) Les résultats extérieurs Ces indicateurs montrent que l éco américaine est plus performante que l économie européenne et aussi qu elle détient de plus grands atouts pour l avenir. Donc les investisseurs ont d avantage confiance dans les potentialités de l économie américaine d où une appréciation du dollar face à l euro. De plus, les ménages américains épargnent peu donc consomment beaucoup. Les entreprises américaines n ont pas besoin de trouver de débouchées extérieures donc ne sont pas pénalisées par un dollar fort. Les facteurs liés aux phénomènes de sur-réaction Définition : sur-réaction. La sur-réaction ou surrajustement est la réaction excessive d un taux de change par rapport aux facteurs qui l entraînent. Il y a eu sur-réaction du change de l euro à cause d erreurs d anticipation : l éco américaine semblait plus exposée que l économie européenne aux conséquences de la crise financière des années 97-98 (crise en Asie du Sud Est, en Russie). les USAs semblaient être en fin de phase d expansion, alors que la zone euro semblait bénéficier d une reprise cyclique. le déficit courant (sur une année) abyssal des USAs qui laissent anticiper une baisse du billet vert. la confiance des investisseurs en l euro qui pensent que celui ci va sérieusement concurrencer le dollar. La zone euro est la première zone monétaire dans le monde par la valeur des exportations. la relative maîtrise des déficits budgétaires en Europe. 3
En réalité la croissance américaine a été plus soutenue que la croissance européenne, notamment à cause du ralentissement de la croissance en Allemagne et en Italie. Ainsi les investisseurs ont hésité à acheter des titres européens, ils ont pris conscience de leurs erreurs d anticipation. Les facteurs liés aux policy-mix utilisés Définition : policy-mix : combinaison d une politique monétaire et d une politique budgétaire. Aux USAs, la hausse du dollar s explique par la combinaison d une politique monétaire très rigoureuse avec une politique budgétaire souple. La demande de dollar excède l offre donc le cours du dollar augmente. Dans la zone euro : politique inverse. C est à dire combinaison d une politique budgétaire contraignante, à cause des critères de convergence de Maastricht, et d une politique monétaire peu restrictive. D où une dépréciation de l euro. 2.2.2 Les facteurs structurels Les facteurs liés à la globalisation financière Facteurs liés à la globalisation financière. Marché unique de capitaux : aucune frontière à l échelle de la planète. L internationalisation des entreprises européennes. (Les entreprises européennes investissent et notamment aux USAs) La diversification géographique et par devises des placements financiers européens. (Portefeuilles : investissements en actions et obligations). Cette forte augmentation des investissements directs à l étranger et des investissements de portefeuille entraînent celles des sorties de capitaux et le creusement du déficit de la balance de la zone euro. A ce besoin de financement de la balance doit correspondre des entrées de capitaux à court terme. Mais les taux d intérêt européens sont inférieurs aux taux d intérêts américains. Les facteurs liés au système productif et à la dynamique démographique. Les USAs bénéficient par rapport à l Europe de capacités de production excédentaires. La productivité du travail est plus importante aux USAs qu en Europe. La population américaine est plus jeune et augmente plus vite. Conséquence : l économie américaine semble être plus performante, plus innovante et donc plus prometteuse. Les facteurs liés au fonctionnement de l UEM (Union Economique et Monétaire La BCE ne bénéficie pas de la même crédibilité que la banque fédérale américaine. La BCE est une institution jeune qui doit fdiare encore ses preuves. Elle n a pas beaucoup d expérience dans le domaine monétaire (sa création coincide avec le lancement de l euro). La BCE a pour objectif de maintenir la stabilité des prix. Elle définit et met en oeuvre en conséquence la politique monétaire mais elle n a pas pour objectif de donner le taux de change de l euro. Manque de coordination des politiques économiques des pays de la zone euro, notamment sur les déficits budgétaires. Incertitudes sur l identité européenne (la Grande Bretagne ne fait pas partie de l UE, le Danemark l a refusé par referrundum). 2.3 Les conséquence de la baise de l euro 2.3.1 Les conséquences positives La baisse de l euro : favorise les exportation européennes donc participe à la relance de la croissance économique. accroît les résultats comptables et financiers des entreprises installées dans la zone dollar. est un facteur désinflationniste pour les USAs, car les produits importés aux USAs bénéficient d une compétitivité-prix importante grâce au change donc concurrent à la baisse générale du niveau des prix américains. 4
2.3.2 Les conséquences négatives La baisse de l euro : est facteur d une inflation importée provoque un perte de compétitivité des entreprises américaines qui voient leurs résultats se réduire d où une détérioration de leur score boursier. (QCM) permet aux investisseurs étrangers d acheter à bon prix les titres des sociétés cotées en euro (et inversement). 2.4 Comment soutenir l euro? Une banque centrale dispose de trois instruments pour mener à bien une politique de change (fixation du cours d une monnaie) Le contrôle des changes, levé totalement dans les années 80 en France : on ne peut plus l utiliser. La politique de taux d intérêts, qui permet de lutter contre l inflation. Intervention directe sur le marché d échange. C est à dire l achat de devises contre la vente de monnaie nationale lorsqu il s agit de provoquer la dépréciation de cette dernière (ou le contraire). En septembre 2000, la Banque Centrale Européenne est intervenue sur le marché d échange pour soutenir le cours de l euro. Elle avait utilisé les intérêts perçu sur le cours des devises. 5
Chapitre 3 L entrée dans l Europe de 10 nouveaux pays Estonie, Lettonie, Lituanie, Pologne, Slovaquie, Hongrie, Slovénie, Chypre, Malte, République Tchèque. 2007 : Bulgarie, Roumanie. 3.1 Europe/USA Population : 454,9 Millions d habitants contre 291,4 Millions pour les USAs. Richesse : 9 613 Milliards d euros contre 11 084 Milliards. 3.2 Conditions d entrée Pour rentrer dans l Union Européenne, les pays candidats doivent respecter trois critères fixés au sommet de Copenhague en 1993 : Etre une démocratie et un État de droit. Être une économie de marché capable de résister à la concurrence du marché unique. Avoir transposé en droit interne les règles de l union et les appliquer. La Turquie ne respecte pas la première condition pour l instant. 3.3 Les conséquences de l entrée des 10 nouveaux pays Aggravation des disparités régionales. Diminution de 13% du revenu moyen de l Europe des 15. La situation de l emploi va se dégrader : le taux de chômage moyen des nouveaux est de 13% alors qu il est de 7% dans les 15 Les 10 nouveaux pays ont un taux de croissance supérieur aux 15 anciens. Le passage à l euro est envisagé pour 2007 dans les 10 nouveaux pays. Il faut qu ils respectent les conditions de Maastricht : Déficit public inférieur à 3% du PIB Le montant de la dette publique doit être inférieur à 60% du PIB Taux d inflation limité à 2 ou 3% (elle se souvient plus)... L impact de leur adhésion à la zone euro sera minime car les 10 nouveaux entrants représentent en PIB moins de 5% du PIB total de la zone. L intérêt pour les 10 nouveaux pays : entre 2004 et 2006 ils vont bénéficier de 40 Milliards d euros d aide. Mais on doit en déduire les 15 Milliards d euros de contribution qu il vont devoir verser au budget de Bruxelles. Les deux tiers de cette somme (25 Milliards) vont aux aides régionales et structurelles : agriculture et infrastructures. Pour l instant, ces pays étant peu peuplés et pauvres, l aide est minime. En 2007, l aide va augmenter car Bulgarie et Roumanie sont très pauvres. L Allemagne ne veut pas payer plus, l Espagne veut bénéficier des mêmes aides. 6
Les aides accordées au 10 nouveaux vont être prélevées sur les aides déjà existantes. 3.4 Un euro fort 13/05/2003 : 1 euro = 1.1618 dollar 12/01/2004 : 1 euro = 1.29 dollar 11/05/2004 : 1 euro = 1.18 dollar 3.4.1 Pourquoi? Scandale financiers (Enron) Poids de la guerre en Irak et menaces terroristes ralentissement de la croissance américaine, notamment au premier semestre 2003. Les investisseurs perdent confiance dans l Amérique et considèrent que l euro est moins risqué. Les capitaux quittent le territoire américain pour aller se placer en Europe. Au 3ieme semestre 2003, augmentation du PIB de 7.2% (USA) Pour l année 2003, augmentation du PIB annuel de 1.6% (zone euro) C est le décalage de l activité entre l Europe et les USAs qui est en partie responsable de la baisse du dollar. (QCM :augmentation du prix des matières premières due à la Chine qui importe beaucoup). 3.4.2 Les conséquences Zone Euro Conséquences négatives Diminution des exportations Délocalisations dans la zone dollar (car coûts de production moins élevés) Risque de déflation (baisse des grands indicateurs économiques : prix, production, revenus, augmentation du chômage). Baisse des prix des produits importés qui joue sur le niveau des prix nationaux. Si cette baisse est accentué par un recul de la croissance et de la production, cela débouche sur une situation déflationniste (QCM) On a estimé qu une augmentation de 10% de l euro ampute la croissance de la zone euro de près d un point. Globalement l euro a augmenté de 17% en 2003, donc nous avons presque perdu 2 points de croissance. Conséquences positives Baisse du prix des produits importés, et notamment des produits énergétiques et plus précisément du pétrole. Donc les tensions inflationnistes sont apaisées. Les pays consommateurs voient leur facture pétrolière diminuer au détriment des pays producteurs. Zone Dollar Conséquences positives La baisse du dollar est évidemment favorable aux exportations américaines. Cette baisse appauvrit principalement les travailleurs dont les produits sont exportés vers les USAs et les investisseurs dont les placement son réalisés en dollars. Politique économique suivie par Bush : stimuler la croissance à travers les exportation et réduire le déséquilibres des comptes extérieurs. Une intervention prochaine sur le marché des changes semble peu probable. En effet, le montant quotidien des transactions sur le marché des changes est de 1200 Milliards de dollars. Conséquences négatives Atouts et limites d une monnaie unique 1992 - Maastricht : principe de l adoption d une monnaie unique. Un marché unique implique une monnaie unique. 7
Les atouts d une monnaie unique Facilite les échanges touristiques Facilite le calcule économique des producteurs et commerçants qui échangent. Tout risque de change est éliminé. Le coût réel du financement des investissements diminue. Incitation à s établir dans la zone euro pour les investisseurs. Facilite les critères de comparaisons pour les acheteurs dans la zone euro. Limites Ne représente rien pour le consommateur Problèmes de conversions : seuls ceux qui sont nés avec l euro pourront ne pas penser dans leur monnaie d origine. 3.4.3 Les critères de convergence économique (Maastricht) taux d inflation assez bas taux de change stable taux d intérêts ne dépassant pas plus de 2% des performances déficit public inférieur 3% du PIB et endettement public inférieur à 60% du PIB. Le déficit public est le déficit annuel du budget de l Etat, des collectivités locales et des organismes sociaux. L endettement public correspond au montant total de la dette qui pèse sur l Etat, les collectivités locales et les organismes sociaux. 2004 : déficit : 63% et dette : 4.1% soit 16kE par Français ou 36kE par actif. Si les conditions ne sont pas respectées pendant 10 mois : amende : dépot au profit du budget communautaire compris entre 0.2% et 0.5% du PIB. 8
Chapitre 4 Révisions... Entrée des pays dans l Europe L euro-dollar Le SMI 12 : la baise de l euro est un facteur inflationniste pour les USAs (FAUX) 21 : En 91 au moment de la négociation du traité de Maastricht, la France faisait déjà figure de mauvais élève avec un endettement public de plus de 50% (FAUX) 42 : La balance des paiements américaine est devenue excédentaire suite aux importants investissements effectués à l étranger.(faux) 15 : Les pays relevant de la zone euro commercent peu entre eux. (FAUX). 50 : la libéralisation des mouvements de capitaux a été favorisée par les États afin de financer leur déficits budgétaires. (VRAI) Ça peut être des questions déjà posées (1 ou 2). 9