France : indicateur de trésorerie des grandes entreprises Résultats de l enquête Juillet 212 16 juillet 212 «Double dip» sur la trésorerie globale Solde des opinions - 19 % Graphique du mois 2 Solde CVS d'opinion en % 1-1 -2-3 Solde d'opinion CVS Tendance (1) J MM J S N J MM J S N J M M J S N J MM J S N J MM J S N J MM J S N J MM J S N J 26 27 28 29 21 211 212 Question : Votre situation de trésorerie globale est-elle, par rapport au mois précédent 12/7/212 améliorée, au même niveau, dégradée? 9 (1) voir annexe pour le calcul de la tendance La trésorerie d exploitation continue de se détériorer en juillet. La trésorerie globale en juillet rechute lourdement. Le taux de change euro-dollar serait en juillet proche du pseudo taux de change d équilibre. Légère décrue des marges des crédits bancaires. La recherche de financements est légèrement plus difficile. Les délais de paiement des clients sont proches des niveaux records de la fin 28. 1
I - ÉVOLUTION DE LA TRESORERIE Situation de la trésorerie d exploitation (cvs) D après la dernière enquête réalisée début juillet 212, les flux de trésorerie d exploitation des grandes entreprises continuent de se détériorer. Le solde d opinion, redevenu négatif depuis mai dernier, se situe à -11,5 % en juillet. Après une stabilisation en début d année, la tendance est de nouveau orientée à la baisse depuis trois mois. Cvs : ajusté de la saisonnalité Solde d'opinion, en %, cvs Sit uat ion de la t résorerie d' exploit at ion* f évr.-1 2 mars-1 2 avr.-1 2 mai-1 2 juin-1 2 juil.-1 2 Révisé Pro viso ire -.5 2. 1.6-4.2-7.2-11.5 * Écart entre le pourcentage d e réponses " aisées" et le pourcentage d e réponses " d ifficiles".
Évolution de la trésorerie globale (cvs) D après les trésoriers, la trésorerie globale s est effondrée depuis deux mois, passant de -,7 % en mai à -19 % en juillet, soit la plus forte baisse sur deux mois depuis que l enquête existe. Compte tenu du sursaut du début d année, l évolution de la trésorerie globale des six derniers mois s apparente à un «double dip». 2 1-1 -2-3 Evolution de la trésorerie globale Solde d'opinion cvs en % Solde d'opinion Cvs Tendance (1) MM J SN JMMJ SN JMMJ SN JMMJ SN JMMJ SN JMM J SN JMM J SN JMMJ SN 25 26 27 28 29 21 211 212 Question : Votre situation de trésorerie globale est-elle, par rapport au mois précédent améliorée, au même niveau, dégradée? (1) voir annexe pour le calcul de la tendance Solde d'opinion, en %, cvs Évolution de la t résorerie globale* -1.5 -.4-2.2 -.7-9. -19. * Écart entre le pourcentage de réponses " améliorées" et le pourcentage de réponses " dégradées". Motifs de dégradation de la trésorerie globale Pour les 39 % d entreprises déclarant début juillet 212 une dégradation de leur trésorerie globale, les raisons de cette dégradation tenant aux facteurs d exploitation sont stables à 6 %. 1 8 6 4 Solde d'opinion brut en % Exploitation Investissement Autres 2 MMJSNJMMJSNJMMJ SNJMMJSNJMMJSNJMMJ SNJMMJSNJMMJSN 25 26 27 28 29 21 211 212
II INFLUENCE DU PRIX DU PETROLE ET DU TAUX DE CHANGE Influence du prix du pétrole Influence du prix du pétrole Le solde d opinion concernant l influence présente et future du prix du pétrole sur la trésorerie s améliore de nouveau en juillet à - 9,2 %, tout en restant négatif. Le prix du Brent en dollar s est stabilisé autour du seuil des 6 5 4 3 2 Solde en % (inversé) mars 26=1, au mois m-1 22 196 173 149 125 1 dollars le baril début juillet. 1 11-1 -2 Solde brut d'opinion Cours du Brent en $ Cours du Brent en MMJSNJMMJSNJMMJSNJMMJSNJMMJSNJMMJSNJMMJSNJMMJSN 25 26 27 28 29 21 211 212 Question : Jugez-vous que le niveau actuel du prix du pétrole influence ou influencera la trésorerie de votre entreprise positivement, pas du tout ou négativement? 78 54 3 Inf luence du pét role* -31. -33.9-32.9-26.2-11.2-9.2 * Écart entre le pourcentage de réponses " positives" et le pourcentage de réponses " négatives". En juillet 212, 28 % des trésoriers d entreprise déclarent que le prix du pétrole a une influence sur leur trésorerie. La distribution de ces 28 % de réponses est reportée dans le graphique ci-contre. 12 1 8 6 4 2 Influence négative Influence positive forte moyenne faible faible Juillet 212 moyenne forte
Influence du taux de change euro-dollar L opinion des trésoriers sur l influence du taux Influence du taux de change de change euro-dollar sur la trésorerie 5 Solde en % inversé -1.1 s améliore très fortement en juillet, le solde -1.2 d opinion grimpant de -5,7 % à -1,5 %, soit un solde non significativement différent de zéro. Ceci indiquerait que le taux de change de 1,2 dollar pour un euro serait un pseudo taux de change d équilibre d après l enquête. En effet, la moyenne de juin est de 1,25, celle de début juillet est de 1,22-1,23. -5-1 -15-2 -25-3 solde brut d'opinion Taux de change euro/dollar (éch. droite) 25 26 27 28 29 21 211 212-1.2-1.3-1.4-1.5-1.5-1.6 Question : Jugez-vous que le niveau actuel du taux de change euro-dollar influence ou influencera la trésorerie de votre entreprise positivement, pas du tout ou négativement? Inf luence du change* -3.4-4.9-11.9-16.1-5.7-1.5 * Écart entre le pourcentage de réponses " positives" et le pourcentage de réponses " négatives". En juillet 212, 51 % des trésoriers d entreprise estiment que le taux de change a une influence sur leur trésorerie. La distribution de ces 51 % de réponses est reportée dans le graphique ci-contre. 15 12 9 6 Influence négative Influence positive 3 forte moyenne faible faible Juillet 212 moyenne forte
III MARGES BANCAIRES Marges de crédits bancaires La forte baisse depuis fin 211 du solde d opinion des trésoriers concernant les marges payées sur les crédits bancaires a été interrompue depuis mars dernier. Cependant, une légère baisse est à nouveau enregistrée en juin et surtout juillet, peut-être en rapport avec les nouveaux accords entérinés lors du sommet européen des 28 et 29 juin derniers. 6 4 2-2 Evolution des marges de crédit Solde d'opinion brut en % MMJ SNJMMJ SNJMMJ SNJMMJ SNJMMJ SNJMMJ SNJMMJ SNJMMJ SN 25 26 27 28 29 21 211 212 Question : La marge payée sur vos crédits bancaires a-t-elle tendance à augmenter, rester stable ou diminuer? Évolution des marges de crédit* 4.9 32.8 3.7 31.7 3.7 29.4 * Écart entre le pourcentage de réponses " tendance à augmenter" et le pourcentage de réponses " tendance à baisser". Comparaison avec un indicateur réel de marges Afin de comprendre l opinion des trésoriers sur l évolution des marges bancaires (voir cidessus), nous calculons un indicateur de ces marges en prenant la différence entre le taux d intérêt moyen appliqué aux nouveaux crédits bancaires et l Euribor à trois mois. Les séries s arrêtent à mai 212 et indiquent un léger mouvement de baisse des marges bancaires apparentes que les trésoriers de l enquête ne signalent qu en juin. 32 28 24 2 16 12 8 4 Ecart de taux entre nouveaux crédits et Euribor à trois mois En points de base crédits à moins d'un an crédits à plus d'un an MMJSNJMMJSNJMMJ SNJMMJSNJMMJSNJMMJ SNJMMJSNJMMJSN 25 26 27 28 29 21 211 212 Source : Banque de France
Recherche de financements L indicateur de recherche de financement se détériore légèrement en juin puis en juillet, le solde baissant à nouveau de -26,4 % en mai à -27,6 % en juin, puis à -28,2 % en juillet. 4 2 Recherche de financements Solde d'opinion brut en % -2-4 -6 MMJ SNJMMJ SNJMMJ SNJMMJ SNJMMJ SNJMMJ SNJMMJ SNJMMJ SN 25 26 27 28 29 21 211 212 Question : Vos recherches de financement sont-elles faciles, normales ou difficiles? Recherche de f inancement* -36.4-3.8-29. -26.4-27.6-28.2 * Écart entre le pourcentage de réponses " faciles" et le pourcentage de réponses " difficiles".
IV DÉLAIS DE PAIEMENT Évolution des délais de paiement des clients Les délais de paiement des clients se tendent à nouveau fortement en juillet à 36 %, non loin des records de la fin 28 à 4 %. 4 3 2 Solde d'opinion brut en % Solde d'opinion brut Tendance (1) Délais de paiement 1 MMJ SNJMMJ SNJMMJ SNJMMJ SNJMMJ SNJMMJ SNJMMJ SNJMMJ SN 25 26 27 28 29 21 211 212 Question : Les délais de paiement de vos clients ont-ils tendance à se réduire, être stables ou s'allonger? (1) voir annexe pour le calcul de la tendance Évolution des délais de paiement 25.7 21.2 29. 26.9 27.8 36. * Écart entre le pourcentage de réponses " tendance à s'allonger" et le pourcentage de réponses " tendance à se réduire". Juillet 212 : ce document présente l analyse détaillée des résultats de la dernière enquête de trésorerie auprès des grandes entreprises. Celle-ci s est déroulée entre le 4 et le 12 juillet 212. Retrouvez l enquête Trésorerie en ligne : Sur le site de l AFTE (archives de l enquête depuis 25) http://www.afte.com/fr/enquetes/1457 Sur le site de Coe-Rexecode (séries mensuelles au format Excel, diapothèque au format Power Point et méthodologie) http://www.coe-rexecode.fr/public/indicateurs-et-graphiques/enquete-sur-la-tresorerie-des-entreprises CONTACTS : AFTE Richard Cordero Délégué général Tél. 1 42 81 98 36 E-mail : richard.cordero@afte.com COE-REXECODE Jacques Anas Directeur des indicateurs économiques et des modèles statistiques Tél. 1 53 89 2 72 E-mail : janas@coe-rexecode.fr
ANNEXE : CALCUL DES TENDANCES Une tendance est calculée sur trois séries mensuelles de l enquête qui présentent une volatilité relativement «régulière» : trésorerie d exploitation, variation de la trésorerie globale, délais de paiement. Les questions sur l influence du prix du pétrole et celle du taux de change euro-dollar ont une volatilité plus forte et instable, difficilement identifiable. Les questions sur les marges bancaires et la recherche de financement sont peu volatiles. La tendance est calculée en filtrant la série par un filtre passe-bas qui laisse passer les fréquences basses mais réduit l amplitude des signaux de fréquence supérieure au seuil de fréquence retenu (fréquence de coupure). Nous utilisons le filtre de Hodrick-Prescott avec le paramètre de calibrage lambda=13,9 afin d éliminer les fréquences de plus d un an. Source : pour le fait que ce filtre soit interprétable comme un filtre passe-bas, voir Pollock (1999) et Gomez (21). Pour une généralisation de l utilisation du filtre de Hodrick-Prescott comme filtre passe-bande, voir l étude sur les cycles de croissance européens par Artis, Marcellino et Proietti (24).