Perspectives sur les principaux taux d intérêt et de change 1 er août 2017 Michael Gregory, CFA, économiste en chef délégué michael.gregory@bmo.com 416-359-4747 Jennifer Lee, économiste principale jennifer.lee@bmo.com 416-359-4092 Benjamin Reitzes, spécialiste en stratégie taux canadiens et macroéconomie benjamin.reitzes@bmo.com 416-359-5628 Synthèse des prévisions (moyennes) Un jour BdC 0,75 0,75 0,75 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,25 1,25 1,50 10 ans Canada 1,91 2,00 2,05 2,05 2,10 2,15 2,15 2,15 2,25 2,35 2,50 Fonds féd. 1,13 1,13 1,13 1,13 1,13 1,38 1,38 1,38 1,63 1,88 2,13 10 ans É.-U. 2,32 2,30 2,30 2,35 2,35 2,40 2,40 2,40 2,50 2,65 2,75 $ CAN/$ US 1,270 1,260 1,270 1,280 1,290 1,300 1,298 1,296 1,290 1,283 1,277 $ US/ 1,15 1,17 1,18 1,17 1,17 1,16 1,15 1,14 1,13 1,14 1,17 $ US/ 1,30 1,31 1,32 1,31 1,30 1,30 1,29 1,28 1,26 1,25 1,27 /$ US 112 113 114 115 116 117 117 117 116 116 115 Changements apportés depuis la dernière édition de Scénario taux (5 juillet) La Banque du Canada a relevé les taux le 12 juillet comme prévu, mais le ton de son communiqué était plus optimiste qu on l attendait, nous incitant à devancer notre prévision de la prochaine hausse de taux à octobre plutôt qu en janvier 2018. La Banque prévoit désormais que l écart de production va se résorber «vers la fin de 2017» (au lieu du «premier semestre de 2018»). Par conséquent, le marché obligataire a dû envisager non seulement le retrait de l allégement de 50 pb de 2015, mais aussi la possibilité d une accélération de la normalisation de la politique monétaire. Ceci a provoqué un dégagement beaucoup plus prononcé que prévu des taux de rendement obligataires, parallèlement à un incessant défilé de données économiques plus vigoureuses qu attendu au Canada. Cependant, à l heure actuelle, nous ne croyons pas qu une hausse de taux en octobre marquerait le début d une série de relèvements trimestriels, vu le risque de renforcer un dollar canadien déjà haut ou de trop ralentir l inflation fondamentale, le tout «compte tenu de l incertitude persistante et des vulnérabilités au sein du système financier». Nous continuons de penser que les hausses de taux suivantes surviendront en avril et en octobre 2018 et seront plus fréquentes par la suite. Nous nous attendons toujours à ce que la Fed annonce l amorce du retrait progressif de ses réinvestissements en septembre. C est ce que laisse entrevoir le communiqué du 26 juillet du FOMC dont le libellé est passé de «cette année» à «bientôt». Alors que la Fed se prépare à commencer à normaliser son bilan, nous pensons encore qu elle deviendra un peu plus prudente, essentiellement en passant de relèvements de taux apparemment trimestriels à un rythme semestriel. Nous continuons de prévoir que les prochaines hausses de taux surviendront en décembre 2017 et en juin 2018 et seront plus fréquentes par la suite. À partir de maintenant, il faut donc s attendre à des hausses de taux du tac au tac de la part de la Banque du Canada et de la Fed, ce qui devrait réduire quelque peu la pression entraînant la sous-performance des obligations du gouvernement du Canada par rapport à celles du Trésor américain. La BCE continue de laisser les marchés deviner le moment où elle retirera certains allégements de ses politiques. Le président Draghi a mis un bémol aux attentes à la réunion du 20 juillet, mais indiqué que des discussions plus approfondies auraient lieu «à l automne». Nous entrevoyons donc l annonce de changements (par exemple, diminution des achats mensuels d actifs à partir de 2018) à la réunion du 7 septembre. Il est possible que M. Draghi nous donne une idée de ses intentions lors de son allocution au colloque annuel de la Fed de KC à Jackson Hole WY le dernier week-end d août. Les marchés prendront bonne note des remarques importantes qu il pourrait faire, comme lorsqu il a dit «nous sommes prêts à ajuster davantage notre politique» lors du colloque de 2014. Une publication du Service des études économiques de BMO Marchés des capitaux Douglas Porter, CFA, économiste en chef economics.bmocapitalmarkets.com 416-359-6372
Page 2 de 5 1 er août 2017 Il est rare que des responsables de banques centrales changent rapidement de discours. C est pourtant ce qui vient d arriver à la Banque d Angleterre. Une poignée de décideurs, y compris le gouverneur Carney, ont commencé à soutenir qu il faudrait monter les taux, ce qui a surpris le marché et entraîné une nette progression de la GBP. Cependant, la série de nouvelles économiques négatives parues depuis lors, y compris l annonce d un ralentissement de l inflation des prix à la consommation, incitera vraisemblablement la majorité des membres du comité de politique monétaire à voter en faveur du maintien des taux à leur niveau actuel à la réunion du 3 août. Par contraste, la Banque du Japon n a pas changé de discours et demeure fermement rivée au statu quo. Cette opinion s est encore renforcée à la réunion du 20 juillet. Le moment prévu de l atteinte de la cible d IPC de 2 % a été reporté d un an, passant de 2018 à «autour de l exercice 2019».
Page 3 de 5 1 er août 2017 Taux de change prévus Devise locale, vis-à-vis du dollar US (moyennes) Dollar canadien $ CAN/$ US 1,270 1,260 1,270 1,280 1,290 1,300 1,298 1,296 1,290 1,283 1,277 $ US/$ CAN 0,787 0,794 0,787 0,781 0,775 0,769 0,770 0,772 0,775 0,779 0,783 Pondéré en fonction des échanges 98,9 99,5 98,6 98,0 97,3 96,7 96,9 97,2 97,9 98,2 98,5 Dollar US Pondéré en fonction des échanges¹ 120,7 120,4 120,5 120,9 121,4 121,8 122,0 122,2 122,7 122,5 122,1 Monnaies européennes Euro² 1,15 1,17 1,18 1,17 1,17 1,16 1,15 1,14 1,13 1,14 1,17 Danemark (couronne) 6,45 6,45 6,45 6,45 6,45 6,45 6,45 6,40 6,40 6,35 6,35 Norvège (couronne) 8,16 8,15 8,15 8,20 8,20 8,20 8,20 8,15 8,10 8,05 8,00 Suède (couronne) 8,32 8,30 8,35 8,35 8,35 8,35 8,35 8,35 8,25 8,20 8,10 Suisse (franc) 0,96 0,95 0,95 0,95 0,95 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 R.-U. (livre sterling)² 1,30 1,31 1,32 1,31 1,30 1,30 1,29 1,28 1,26 1,25 1,27 Monnaies asiatiques Chine (yuan) 6,77 6,75 6,75 6,74 6,74 6,73 6,73 6,73 6,73 6,73 6,73 Japon (yen) 112 113 114 115 116 117 117 117 116 116 115 Corée (won) 1 133 1 135 1 140 1 145 1 145 1 150 1 150 1 150 1 150 1 145 1 145 Inde (roupie) 64,4 64,4 64,3 64,3 64,2 64,1 64,0 63,9 63,5 63,1 62,7 Singapour (dollar) 1,37 1,37 1,37 1,36 1,36 1,36 1,36 1,37 1,38 1,39 1,40 Malaisie (ringgit) 4,29 4,30 4,30 4,30 4,30 4,30 4,30 4,30 4,30 4,30 4,30 Thaïlande (baht) 33,7 33,7 33,8 33,8 33,8 33,9 33,8 33,8 33,8 33,7 33,7 Philippines (peso) 50,6 50,5 50,4 50,3 50,1 50,0 50,0 50,1 50,2 50,3 50,4 Taïwan (dollar) 30,4 30,5 30,5 30,6 30,7 30,8 30,8 30,9 31,2 31,5 31,7 Indonésie (rupiah) 13 342 13 345 13 350 13 355 13 355 13 360 13 360 13 365 13 370 13 375 13 380 Autres monnaies Australie (dollar)² 0,780 0,775 0,768 0,762 0,756 0,750 0,754 0,758 0,771 0,783 0,796 N.-Z. (dollar)² 0,736 0,733 0,729 0,726 0,723 0,720 0,723 0,725 0,733 0,740 0,748 Mexique (peso) 17,82 17,85 17,90 17,90 17,95 18,00 18,10 18,15 18,40 18,65 18,90 Brésil (real) 3,20 3,25 3,25 3,30 3,30 3,35 3,35 3,35 3,35 3,40 3,40 Russie (rouble) 59,7 59,8 60,0 60,2 60,3 60,5 60,3 60,2 59,7 59,3 58,9 Afrique du Sud (rand) 13,2 13,2 13,3 13,4 13,5 13,6 13,5 13,5 13,3 13,2 13,0 Taux croisés Vis-à-vis du dollar canadien Euro ($ CAN/ ) 1,46 1,47 1,50 1,50 1,50 1,50 1,49 1,48 1,45 1,47 1,49 R.-U. (livre sterling) ($ CAN/ ) 1,65 1,65 1,68 1,68 1,68 1,69 1,67 1,66 1,62 1,61 1,62 Japon (yen) ( /$ CAN) 89 90 90 90 90 90 90 90 90 90 90 Australie (dollar) ($ CAN/$ AU) 0,99 0,98 0,98 0,98 0,98 0,98 0,98 0,98 0,99 1,01 1,02 Vis-à-vis de l euro R.-U. (livre sterling) ( / ) 0,89 0,89 0,89 0,89 0,89 0,89 0,89 0,89 0,89 0,91 0,92 Japon (yen) ( / ) 130 133 135 135 135 135 134 133 131 132 134 ¹ Réserve fédérale ² ($ US par unité monétaire locale)
Page 4 de 5 1 er août 2017 Taux d intérêt prévus Pourcentage (moyennes) Courbe des taux canadiens 1 jour 0,75 0,75 0,75 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,25 1,25 1,50 3 mois 0,73 0,75 0,75 0,95 0,95 0,95 0,95 0,95 1,20 1,20 1,45 6 mois 0,89 0,90 0,90 1,15 1,15 1,15 1,15 1,15 1,35 1,35 1,55 1 an 1,07 1,15 1,15 1,30 1,35 1,35 1,40 1,40 1,60 1,65 1,85 2 ans 1,22 1,30 1,35 1,40 1,45 1,50 1,55 1,60 1,75 1,90 2,05 3 ans 1,29 1,35 1,40 1,45 1,50 1,55 1,60 1,65 1,80 1,95 2,10 5 ans 1,52 1,60 1,65 1,70 1,75 1,80 1,80 1,85 1,95 2,10 2,25 7 ans 1,71 1,80 1,85 1,85 1,90 1,95 2,00 2,00 2,10 2,25 2,35 10 ans 1,91 2,00 2,05 2,05 2,10 2,15 2,15 2,15 2,25 2,35 2,50 30 ans 2,28 2,45 2,45 2,50 2,50 2,55 2,55 2,55 2,65 2,75 2,85 AB 1 mois 1,13 1,15 1,15 1,35 1,35 1,35 1,35 1,35 1,60 1,60 1,80 AB 3 mois 1,21 1,20 1,20 1,45 1,45 1,45 1,45 1,45 1,65 1,65 1,90 AB 6 mois 1,34 1,35 1,35 1,55 1,55 1,55 1,55 1,55 1,80 1,80 2,00 AB 12 mois 1,53 1,60 1,60 1,75 1,75 1,80 1,80 1,85 2,00 2,10 2,30 Taux préférentiel 2,85 2,95 2,95 3,20 3,20 3,20 3,20 3,20 3,45 3,45 3,70 Courbe des taux américains Fonds fédéraux 1,13 1,13 1,13 1,13 1,13 1,38 1,38 1,38 1,63 1,88 2,13 3 mois 1,09 1,05 1,05 1,05 1,05 1,30 1,30 1,30 1,35 1,60 1,80 6 mois 1,13 1,15 1,15 1,15 1,15 1,35 1,35 1,35 1,45 1,70 1,90 1 an 1,22 1,25 1,25 1,30 1,30 1,45 1,50 1,50 1,65 1,85 2,05 2 ans 1,37 1,35 1,40 1,45 1,50 1,55 1,65 1,70 1,85 2,05 2,20 3 ans 1,54 1,50 1,55 1,60 1,65 1,70 1,75 1,80 2,00 2,15 2,30 5 ans 1,87 1,80 1,85 1,90 1,95 2,00 2,05 2,05 2,20 2,35 2,50 7 ans 2,13 2,10 2,10 2,15 2,20 2,25 2,25 2,25 2,40 2,50 2,65 10 ans 2,32 2,30 2,30 2,35 2,35 2,40 2,40 2,40 2,50 2,65 2,75 30 ans 2,88 2,85 2,85 2,90 2,95 2,95 2,95 2,95 3,00 3,10 3,20 LIBOR 1 mois 1,23 1,25 1,25 1,25 1,25 1,50 1,50 1,50 1,55 1,80 2,05 LIBOR 3 mois 1,31 1,30 1,30 1,30 1,30 1,55 1,55 1,55 1,65 1,90 2,15 LIBOR 6 mois 1,46 1,45 1,45 1,45 1,45 1,70 1,70 1,70 1,75 2,00 2,25 LIBOR 12 mois 1,74 1,70 1,75 1,80 1,80 1,95 2,00 2,00 2,15 2,35 2,55 Taux préférentiel 4,25 4,25 4,25 4,25 4,25 4,50 4,50 4,50 4,60 4,85 5,10 Autres taux G7 BCE Refi 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Allemagne oblig. d État à 10 ans 0,54 0,60 0,65 0,70 0,80 0,80 0,80 0,85 0,90 0,95 0,95 Banque d Angleterre Repo 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 R.-U. oblig. d État à 10 ans 1,25 1,30 1,35 1,40 1,50 1,50 1,55 1,55 1,70 1,80 1,90 Banque du Japon 1 jour -0,06-0,05-0,05-0,05-0,05-0,05-0,05-0,05-0,05-0,05-0,05 Japon oblig. d État à 10 ans 0,08 0,08 0,09 0,10 0,10 0,08 0,08 0,08 0,09 0,09 0,10
Page 5 de 5 1 er août 2017 Déclaration générale «BMO Marchés des capitaux» est une dénomination commerciale utilisée par BMO Groupe financier en ce qui concerne les services de vente en gros de la Banque de Montréal et de ses filiales BMO Nesbitt Burns Inc., BMO Capital Markets Limited au Royaume-Uni et BMO Capital Markets Corp. aux États-Unis. BMO Nesbitt Burns Inc., BMO Capital Markets Limited et BMO Capital Markets Corp. sont des sociétés affiliées. La Banque de Montréal ou ses filiales («BMO Groupe financier») offrent des services de prêt ou d autres services rémunérés à de nombreuses sociétés couvertes par BMO Marchés des capitaux. Les opinions, estimations et projections contenues dans ce rapport ont été établies par BMO Marchés des capitaux à la date indiquée et sont sujettes à changement sans préavis. 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