LA GESTION DU RISQUE DE PRIX SUR LES METAUX NON FERREUX

LA GESTION DU RISQUE DE PRIX SUR LES METAUX NON FERREUX

LES ACTEURS

Les matières premières à la Société Générale La Société Générale SG Corporate & Investment Banking (SG CIB) est depuis 1987 un des intervenants majeurs sur les marchés des métaux précieux, des métaux de base et de l'énergie. SG CIB offre des solutions sur mesure permettant de couvrir le risque de prix sur les principaux sousjacents des marchés de matières premières. Sur les 5 continents, nos spécialistes analysent les besoins de leurs clients pour leur fournir conseils et solutions toujours au plus près de leur problématique. SG CIB est membre de l International Petroleum Exchange, du Comex, du Tokyo Commodity Exchange, de la London Bullion Market Association, du London Gold Fixing, de la Tokyo Bullion Dealers Association, du London Metal Exchange et Cofondateur d'intercontinental Exchange et de Powernext. Notation Expérience Savoir-faire Acteur majeur Acteur mondial Renommée A (Standard & Poor s), A1 (Moody s), A+ (Fitch) Plus de 20 ans d expérience Dans les dérivés de matières premières Vastes capacités de pricing d options sur matières premières Forte implication au niveau mondial dans le secteur des matières premières Présence internationale Sur les marchés, avec des clients dans plus de 80 pays Un leader confirmé par un classement prestigieux permanent (Risk et Energy Risk Magazine) 3

Le London Metal Exchange 4

Les clients métaux: Qui sont ils? Producteurs Industriels transformateurs, négociants, recycleurs Consommateurs Secteurs d activité Les domaines d activité sont très nombreux: 5

POURQUOI SE COUVRIR?

Implied volatility 1 / La forte volatilité des matières premières Les matières premières à la Société Générale Historique des prix 3M LME en USD/MT Source SG : 1 Year implied volatily 40 35 30 25 20 15 10 5 0 10 YBund 30 yr notes S&P 500 Eur/USD Aluminium Gold Ethanol WTI Corn US Natural Gas Copper 7

Les matières premières à la Société Générale 2/ L omniprésence des matières premières dans l industrie Exemple: La construction 8

LA COUVERTURE DU RISQUE DE PRIX

LES PRINCIPES (1/2) Le principal but de la couverture est de stabiliser les prix d achat futurs du consommateur, les prix de vente futurs du producteur ou la marge du négociant / transformateur Le consommateur / producteur est en risque de prix absolu: il est exposé à la hausse / baisse du prix de sa matière première Le négociant / transformateur/ recycleur est en risque de prix relatif De nombreux produits dérivés de couverture, différents selon la problématique de risque, sont à leur disposition Ce sont des contrats financiers, décorrélés des contrats physiques avec les fournisseurs. 10

LES PRINCIPES (2/2) 11

OPERATION DE BLOCAGE DE MARGE (1/4) Définition Une opération d «averaging» est une opération de blocage de marge par laquelle l entreprise bloque un différentiel entre deux périodes de fixation des prix d une matière première : le moment où elle procède à ses achats de matière première au prix du marché (partie des coûts de production) et celui où elle vend son produit fini dont le prix est fonction du nouveau prix de marché de la matière première considérée.. Avantages Objectif Cette stratégie vise à réduire le risque de variation des prix de matière première entre le moment où l entreprise achète cette matière première et le moment où elle vendra son produit fini. Ce risque est généralement supporté par les intermédiaires de l industrie (transformateurs, raffineurs, négociants ), pour lesquels les matières premières constituent une part importante du prix de vente. Un «averaging» est une opération de blocage de marge qui garantit à l entreprise un prix de vente de la part matière première égal au prix payé pour cette matière première ajusté d un différentiel initialement fixé. Une opération de blocage de marge permet à l entreprise de se couvrir contre un risque de variation des prix de la matière première entre deux dates de fixation. Sous certaines conditions de marché, le différentiel initialement bloqué entre les deux prix peut générer une marge positive sur la part matière première. Inconvenient L entreprise ne bénéficie pas des mouvements favorables du marché. Sous certaines conditions de marché, le différentiel initialement bloqué entre les deux prix peut générer un coût supplémentaire sur la part matière première. 12

OPERATION DE BLOCAGE DE MARGE (2/4) Hypothèses : en T l entreprise sait que : En T+1, elle achètera la matière première auprès de son fournisseur à un prix indexé sur une moyenne des prix du marché. En T+2,elle vendra son produit fini à un prix indexé sur une moyenne des prix du marché différente de celle de ses achats T : l entreprise bloque une marge entre son prix d achat et son prix de vente. En T, l entreprise décide de couvrir son risque futur de variation des prix de la matière première entre T+1 et T+2. Elle effectue une opération de blocage de marge par laquelle la Société Générale lui garantit un prix de vente en T+2 égal à son prix d achat de la matière première en T+1 ajusté d un différentiel x. x dépend, entre autres, de la forme de la courbe à terme (contango ou backwardation). T+1 : le prix de référence sur lequel est indexé le prix d achat de la matière première est connu. L opération de blocage de marge s apparente alors à une vente de swap dont le prix fixe est composé du prix T+1, dorénavant connu, ajusté du différentiel initialement bloqué x. Aucune opération entre la Société Général et l entreprise n est nécessaire à ce moment là. T+2 : le dénouement de l opération est identique à celui d un swap classique. Si la moyenne des prix du marché est inférieure au prix fixe du swap, L entreprise reçoit de la Société Générale, au titre du swap, la différence en numéraire entre la moyenne des prix du marché et le prix fixe du swap. Prix de vente prix d achat = x. Si la moyenne des prix du marché est supérieure au prix fixe du swap, L entreprise paie à la Société Générale, au titre du swap, la différence en numéraire entre la moyenne des prix du marché et le prix fixe du swap. Prix de vente prix d achat = x. 13

OPERATION DE BLOCAGE DE MARGE (3/4) 11 000 10 000 9 000 8 000 Cours spot du Cuivre LME ($/MT)) 11 000 10 000 9 000 8 000 Moyennes mensuelles Cuivre LME ($/MT) 7 000 7 000 6 000 6 000 5 000 4 000 5 000 4 000 Cours spot de l Aluminium LME ( /MT) Moyennes mensuelles Aluminium LME ( /MT)) 2000 1 900 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1 800 1 700 1 600 1 500 1 400 1 300 14

Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 OPERATION DE BLOCAGE DE MARGE (4/4) CUIVRE Evolution des marges matières ($/MT) entre M et M+2 1500 1000 500 0-500 -1000-1500 -2000 CUIVRE Evolution des marges matières ($/MT) entre M et M+2 après couverture 1500 1000 500 0-500 -1000-1500 -2000 ALUMINIUM Evolution des marges matières ( /MT) entre M et M+2 250 200 150 100 50 0-50 -100-150 -200 ALUMINIUM Evolution des marges matières ( /MT) entre M et M+2 après couverture 200 100 0-100 -200 15