RAPPORT DE GESTION 3EME TRIMESTRE 2017
GESTION BOURSIERE Ces trois derniers mois ont, comme les trois précédents, été caractérisés par un remarquable manque de volatilité (décroissante) au sein des marchés boursiers, et ce parmi l incertitude persistante quant au programme législatif du Président américain, les ouragans et autres catastrophes climatiques ouvrant plus grande la plaie de la dette américaine, et la frontière entre les deux Corées faite de menaces presque quotidiennes. Du côté européen, le potentiel de perturbation repose sur des bouleversements politiques en Espagne, des négociations de Brexit éparses, et les élections générales italiennes à venir en 2018. Les marchés ont oscillé entre positions à risque et positions sans risque depuis début août alors que les tensions frémissent sur la péninsule coréenne. Les actions se sont alors temporairement éloignées des récents records haussiers pendant que les U.S.A et la Corée du Nord s échangaient des menaces, ternissant les prévisions par un assortiment de risques politiques mondiaux. En septembre, en revanche, les marchés ont retrouvé une certaine suffisance et des estimations généralement élevées, laissant penser que les mauvaises nouvelles ne sont plus tellement prises en compte dans les valorisations boursières. En conséquence, la grande majorité des investisseurs manquent d opinions fortes sur le marché actuel et ne décèlent pas encore de nécessité de modifier la répartition de leurs actifs. Géopolitique mise à part, la pléthore d intervenants des diverses banques centrales depuis la rentrée continue d offrir d avantage d indices quant au chemin de la politique monétaire et le destin de la relance. Même si les décisionnaires continuent d exprimer des avis divergents, les annonces de remontée des taux d intérêts depuis le début de l année ont poussé les investisseurs à délaisser les valeurs refuge. Au cours de ce troisième trimestre, Katleya Gestion S.A. a tenu à rester vigilante quant à la fragilité sous-jacente des marchés, au risque d enregistrer une baisse de performance de 3,7%, et continue de se concentrer sur des valeurs offrant une bonne protection en cas de chute et/ou d inflation, ainsi que sur des fonds ayant à terme une capacité de performance exponentielle. Nous observons également que cette appréhension n est pas isolée. Plusieurs rapports venus des grandes banques d investissement dévoilent une récession générale des activités de trading ce trimestre, malgré les nouveaux records des actions américaines, et des performances bien supérieures des marchés émergents. Les analystes se succèdent pour publiquement dater la fin de la hausse des marchés, mais il devient de plus en plus probable que seul un gros choc pourra mettre fin à leur résilience. 2
IMMOBILIER Katleya Gestion explore continuellement les prochaines opportunités de l immobilier international, et la situation du Royaume-Uni, pays à l avenir encore indéterminé, suscite tout particulièrement notre intérêt. Brexit constitue certes l actualité principale du pays, semant le trouble dans son système politique et incitant certains services de haute importance à se délocaliser vers Frankfort, Amsterdam ou Paris, mais le marché immobilier britannique est soutenu par plusieurs facteurs qui le destinent à poursuivre sa croissance. Le facteur fondamental à l œuvre est la pénurie chronique de logements. Depuis 2008, alors que le nombre de ménages a continué d augmenter, le nombre de nouvelles propriétés mises sur le marché a, lui, considérablement baissé, créant un déficit de nouveaux logements atteignant 36% en 2017. Le déficit de production de nouveaux logements dans la capitale est encore plus important, atteignant 50%, partiellement fait de prévisions démographiques haussières (11 millions d ici 2050, soit 70.000 personnes supplémentaires par an). Même si l incertitude entourant les conditions de Brexit ont drastiquement fait douter les économistes en 2016 et ramené la croissance du marché à son niveau le plus faible depuis 5 ans, les prévisions misent sur une reprise dès 2019. PREVISIONS DE LA CROISSANCE DU MARCHE IMMOBILIER 2017-2021 Royaume-Uni Londres Est de l Angleterre Nord Est de l Angleterre JLL 17,6% 11% 15,3% 7,1% SAVILLS 13% 11% 19% 9% 3
IMMOBILIER L arrêt de la croissance est aussi attribué à un récent changement de taxation moins favorable aux propriétaires, ou encore au problème d accessibilité à un marché dont la valeur a presque doublé depuis 2009. Le caractère inabordable du marché constitue également un facteur stimulant à terme la valeur locative. Il est estimé qu il faudrait 19 années pour un individu entre 20 et 39 ans avec un salaire moyen pour mettre de côté dès 2017 l apport moyen de 115.000 requis pour acheter une propriété en 2035. Cette augmentation de la durée d épargne est due à la pénurie grandissante de logements, aux conditions de prêt plus strictes depuis la dernière crise financière et aux faibles taux d intérêts. Comme toujours, Londres donne le ton et agit encore comme un frein au marché national, et sera également le point de départ pour lui redonner son souffle quand la confusion se dissipera. 4
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