EdR Selective World Juillet 2011 Adeline Salat-Baroux Gérante actions internationales
Objectif de gestion Sélectionner des sociétés dont le rendement et la revalorisation du titre offrent un potentiel de retour sur investissement supérieur à 30% sur un horizon de deux ans. Mots clés associés à EdR Selective World Valeurs décotées Appui expertise globale Cœur de portefeuille Stock picking Convictions 30% Best-ideas Discipline 3 ans Adapté à l ensemble du cycle Diversification Juin 2011 - Page 2
Performance depuis création (01/07/2011) Surperformance +24,44% Classement Europerformance Depuis création 17/658 Classement Morningstar Depuis création 9/238 Performance 2010 : +15% Performance 2009 : +50% Sources : Edmond de Rothschild Asset Management - Europerformance Juin 2011 - Page 3
Edmond de Rothschild Asset Management : une expertise globale Appui des gérants spécialistes sur les différentes zones d investissement (Europe, Asie, Amérique latine ) dans le processus de détection et de sélection des valeurs. Etats-Unis : 4 gérants spécialistes + Partenariat avec Epoch Investment Partners à New York Christophe Foliot, Directeur adjoint, Responsable de la gestion actions internationales Europe : 12 gérants spécialistes sur l ensemble de la zone. Philippe Lecoq Directeur Adjoint Coresponsable de la gestion Actions Européennes Pierre Nebout Directeur Adjoint Co-Responsable de la gestion Actions Européennes Autres : 15 gérants spécialisés matières premières, économistes. Pays Emergents : 8 gérants spécialistes Couvrant l Amérique latine et l Asie. Equipe basée à Hong Kong. Emmanuel Painchault, Responsable de la gestion actions matières premières Juin 2011 - Page 4
Notre philosophie d investissement Une approche bottom-up centrée sur la sélection de valeurs décotées au potentiel d appréciation et de retour à l actionnaire important. Notre positionnement : Value VALEURS DE RETOURNEMENT, sélectionnées sur la base d une décote significative par rapport à leur valeur intrinsèque. VALEURS DÉLAISSÉES offrant un rendement sur Free Cash-Flow élevé. Juin 2011 - Page 5
Typologie d investissement Juin 2011 - Page 6
Une approche adaptée à l ensemble du cycle économique Source : Edmond de Rothschild Asset Management Juin 2011 - Page 7
Portefeuille évolution de la thématique
Positionnement du portefeuille : une adaptation aux changements de l univers d investissement Transition progressive de la deep value vers le Free Cash-Flow Yield en soldant les positions qui atteignent les objectifs de cours fixés. Allocation d actifs 27 FCF Yield 50 FCF Yield 67 Free cash-flow yield 68 Deep Value 43 Deep Value 28 Deep value Cash Cash 5 7 5 Janvier Septembre Aujourd hui Juin 2011 - Page 9
Evolution sectorielle du portefeuille sur un an glissant Augmentation progressive du poids de la santé et des valeurs technologiques. Juin 2011 - Page 10
Répartition géographique & principales positions du portefeuille au 01/07/2011 Répartition géographique Principales positions du portefeuille Name % in PTF 1 ROCHE HOLDING AG-GENUSSCHEIN 3,1% 2 GENERAL ELECTRIC CO 3,1% 3 HEWLETT-PACKARD CO 2,9% 4 MERCK & CO. INC. 2,8% 5 NOVARTIS AG-REG 2,8% 6 AMGEN INC 2,7% 7 ALLSTATE CORP 2,6% 8 AIR FRANCE-KLM 2,5% 9 FRANCE TELECOM SA 2,4% 10 METLIFE INC 2,4% TOTAL 27,4% Source : Edmond de Rothschild Asset Management Juin 2011 - Page 11
Quanta Computers Description Quanta computers est l un des premiers designer et fabricant d ordinateurs portables pour le compte de grandes marques comme HP, Apple, Lenovo. 72% du chiffre d affaires est dérivé de la fabrication d ordinateurs portables, le reste se répartit entre les servers, les pcs tactiles et les consoles de jeux. Opportunités Le titre à fortement souffert des révisions à la baisse sur les estimations de ventes d ordinateurs portables qui sont aujourd hui à des niveaux historiquement faibles L entreprise va bénéficier du fort essor des ventes de Pc d apple en raison de l effet de «halo» ( Ipod, Iphone, Ipad ) Fort potentiel de croissance dans le segment des servers, avec une expansion de marges significative à la clé. + Stock rerating : 20% Free cash flow distribution : 15% Total investment return : 35% Market Cap : 9 bn $ Revenues 2010: 40 bn $ Dividend Yield : 5,8 % P/E 2011: 10.23 Net cash : 3 bn $ 2 year horizon Juin 2011 - Page 12
AMGEN Description Pionnier de la biotechnologie, avec la production des premières protéines thérapeutiques, Amgen et à l origine de médicaments innovants en matière d ADN recombinant et de biologie moléculaire. Les principaux produits sont l Epogen et l Aranesp contre l anémie dans les cas de maladies rénales ( 35% du CA), Neupogen et Neulasta pour la réduction de la durée des neutropénies chez les patients traités en chimiothérapie ( 30% du CA), Enbrel contre la polyarthrite rhumatoïde et le psoriasis (22% du CA). Amgen a développé une franchise dans l oncologie, avec Vectibix contre le cancer colorectal metastatic et Denosumab Opportunités Denosumab est un anticorps monoclonal. Premier traitement biotech contre l ostéoporose post-ménopause, déjà approuvé en Europe et aux US. Les autres indications notamment la prévention des métastases osseuses, dans le cas de cancer de la prostate offrent un potentiel de revenus de plusieurs milliards de dollars à horizon 2015. + Stock rerating : 40% Free cash flow distribution : 10% Total investment return : 50% Market Cap : 50 bn $ Revenues 2010 : 15 bn $ Ebit Margins: 38 % P/E 2010: 10.5 Net cash : 3 bn $ 2 year horizon Juin 2011 - Page 13
Ford Motor Company Description Ford Motor Co. est le deuxième constructeur américain et le cinquième au monde en termes de volumes via les marques Ford et Lincoln. En 2010, 58% du chiffre d affaires fut réalisé en Amérique du Nord, 29% en Europe et 14% en Asie/Amérique Latine. Opportunités Le Groupe s est fortement désendetté, passant de 110 Mds en 2007 à 75 Mds $ fin 2010, et devrait bientôt repasser «investment grade». La hausse durable du prix du baril entraine un réel besoin de nouveaux véhicules à consommation plus faible.et Ford est particulièrement bien positionné sur les voitures de petites et moyennes tailles. Stock rerating : 60% Market Cap: 53 mds $ Revenues 2010: 121 mds $ FCF Yield : 10.5% P/E 2011: 7.4x Net debt to Ebitda: 4.45x 2 year horizon Total investment return : 50% Juin 2011 - Page 14
Positionnement patrimonial
+ Stock rerating : 40% Free cash flow distribution : 10% Dates de réalisation : 26 avril au 5 mai 2011 Juin 2011 - Page 16
Performances du 09 juin 2008 au 29 juin 2011 + Stock rerating : 40% Free cash flow distribution : 10% Juin 2011 - Page 17
Complément sur le processus d investissement
Processus d investissement Univers d investissement (MSCI AC World +- 2500 valeurs) Free cash-flow yield Valeurs de retournement Screening quantitatif absolu Free cash-flow yield > 8% de manière soutenable. Seuil en fonction du cycle des marchés Ratio d endettement limité : D/E < 150% 1 1 Screening quantitatif sur la base du price-to-book Retient les titres dont le cours est inférieur à la valeur des actifs comptables. Analyse qualitative des titres Business model, environnement concurrentiel, endettement, rencontres avec le management 2 2 Analyse qualitative des titres «deep value» Exclusion des titres qui présentent un risque de faillite, business model, environnement concurrentiel, endettement, rencontres avec le management Portefeuille 40-60 titres Juin 2011 - Page 19
Analyse qualitative 1. ANALYSE FONDAMENTALE Business model, stratégie de la société, parts de marché. Caractéristiques du marché : taille, tendances, concurrents. Données financières et valeur des actifs au bilan (capacité de production, marques, actifs immobiliers, actifs liquides, etc.). Somme des parties. 2. RENCONTRE DES SOCIÉTÉS Qualité des dirigeants des sociétés. 3. COMPRÉHENSION DE LA DÉCOTE / ANALYSE DES RISQUES Conjoncturel / Structurel ; changement du management, opération financière, etc. Risque endogène : opérationnels, financiers 2010 : près de 300 rencontres avec les dirigeants de sociétés Risques exogènes : fluctuations de change, rupture technologique, risque géopolitique Juin 2011 - Page 20
Avertissements (1/2) Risque actions : Le cours des actifs peut fluctuer selon les anticipations des investisseurs et entraîner un risque pour la valeur des actions. La performance du fonds dépendra des sociétés sélectionnées par la société de gestion. Les fonds ne bénéficient d aucune garantie ni protection, il se peut donc que le capital initialement investi ne soit pas intégralement restitué. Sur le marché des petites et moyennes capitalisations, le volume des titres cotés en bourse est réduit, les mouvements de marché sont plus marqués et plus rapides que sur les grandes capitalisations (Saint-Honoré Europe Midcaps, Ecosphere World et Ecosphere Europe, Saint-Honoré Euro Opportunités). Sur les marchés émergents, les conditions de fonctionnement et de surveillance peuvent s'écarter des standards des grandes places internationales, entraînant parfois des mouvements de marchés plus forts et plus rapides (Asie Rendement, Saint-Honoré Chine, Saint-Honoré Inde, Saint-Honoré Brésil, Saint-Honoré Emerging Opportunités, Saint-Honoré Asie Opportunités). Risque de change : Les variations des marché des taux de change peuvent entraîner des variations de l actif net de nature à générer un impact négatif sur la performance des fonds. Risque de taux Limité aux titres de créances et instruments du marché monétaire qui pourront composer une partie de l actif net des fonds. Obligations convertibles : Tout investissement en obligations convertibles comprend un risque sur l évolution des taux d intérêt, sur le marché du crédit et sur celui des actions. Juin 2011 - Page 21
Avertissements (2/2) Les OPCVM précités sont distribués par l intermédiaire d institutionnels ou de conseillers en investissements financiers. Les données chiffrées, commentaires et analyses figurant dans cette présentation reflètent le sentiment du Groupe Edmond de Rothschild et de ses filiales sur les marchés, leur évolution, leur réglementation et leur fiscalité, compte tenu de son expertise, des analyses économiques et des informations possédées à ce jour. Ils ne sauraient toutefois constituer un quelconque engagement ou garantie du Groupe Edmond de Rothschild ou de ses filiales. Tout investisseur potentiel doit se rapprocher de son prestataire ou conseiller, afin de se forger sa propre opinion sur les risques inhérents à chaque OPCVM et sur leur adéquation avec sa situation patrimoniale et personnelle. A cet effet, il devra prendre connaissance du prospectus simplifié de chaque OPCVM remis avant toute souscription et disponible sur simple demande au siège social de Edmond de Rothschild Asset Management ou sur le site www.edram.fr. Les prospectus de ces OPCVM et l'ensemble de la documentation juridique sont tenus à votre disposition sur simple demande au siège social de Edmond de Rothschild Asset Management sur le site www.edram.fr ou à l adresse suivante. Edmond de Rothschild Asset Management 47, rue du faubourg saint honoré 75008 Paris. Edmond de Rothschild Asset Management est immatriculée au Registre du Commerce et des Sociétés sous le n 332. 652.536RCS PARIS. Les données contenues dans cette fiche ne sont ni contractuelles, ni certifiées par les commissaires aux comptes. Ce document est exclusivement conçu à des fins d'information. Il ne constitue pas un élément contractuel. La responsabilité de Edmond de Rothschild Asset Management ou du Groupe Edmond de Rothschild ne saurait être engagée par une décision prise sur la base de ces informations. Il ne constitue pas un élément contractuel. La responsabilité de Edmond de Rothschild Asset Management ou du Groupe Edmond de Rothschild ne saurait être engagée par une décision prise sur la base de ces informations. Les chiffres cités ont trait aux années écoulées. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Juin 2011 - Page 22