Initiation à l Économie 12 Les relations entre territoires 31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'initiation à l'economie 1
Plan Compter les flux: la balance des paiements L équilibre extérieur La détermination du taux de change et la politique de change 31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'initiation à l'economie 2
Compter les flux: la balance des paiements L équilibre extérieur La détermination du taux de change et la politique de change 31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'initiation à l'economie 3
La balance des paiements Elle comptabilise: pour une période donnée les flux monétaires traversant les frontières d un territoire donc toutes les entrées et sorties de monnaie liées aux: Transactions courantes: sur biens et services Transactions financières: sur titres Crédits Entrées de monnaie Débits Sorties de monnaie Soldes 31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'initiation à l'economie 4
La balance des paiements de la France en 2003 (milliards d euros) http://www.finances.gouv.fr/indicateurs/economie_france/balance_des_paiements/ Crédit Débit Solde Compte des transactions courantes 507 502 5 Biens 319,5 317 1,5 Services 88 75 13 Revenus 78 71 7 Transferts 21 38-17 Compte de capital 2 9-7 Annulations de dettes Investissements immatériels ( brevets) 31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'initiation à l'economie 5
La balance des paiements de la France en 2003 Compte financier 5544 5546-2 Investissements directs 71 80-9 Investissements de portefeuille 5427 5436-9 Avoirs 3603 3733-130 ( rés. sur titres émis par non rés.) Engagements 1824 1703 121 (non rés. sur titres émis par rés.) Produits financiers dérivés 6-6 Autres investissements 46 22 24 Avoirs de réserves 2-2 Erreurs et omissions 4 4 Total général 6000 6000 Rappel: PIB de la France en 2003: 1600 milliards 31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'initiation à l'economie 6
Les soldes intermédiaires Balance des transactions courantes:btc son complément est la balance des capitaux Balance de base: BB BB= BTC + investissements directs et de portefeuille + instruments dérivés Son complément est la balance des capitaux «monétaires» ( à court terme) 31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'initiation à l'economie 7
La BP est toujours équilibrée Etats Unis Europe Firme A Achat d un bien par la firme A à la firme E Firme E $ Banque A Achat d un titre par la banque E à la banque A Banque E 31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'initiation à l'economie 8
BTC et balance des capitaux se compensent Crédits ( entrées) Débits ( sorties) Exportations Importations Entrées de capitaux: investissements des non résidents dans le territoire Sorties de capitaux: investissements des résidents hors du territoire Augmentation des réserves 31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'initiation à l'economie 9
BTC et balance des capitaux se compensent Crédits ( entrées) Débits ( sorties) Exportations Importations Entrées de capitaux: investissements des non résidents dans le territoire Sorties de capitaux: investissements des résidents hors du territoire Diminution des réserves 31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'initiation à l'economie 10
BTC et balance des capitaux se compensent BTC positive: le territoire exporte plus de biens et services qu il n en importe le territoire exporte donc des capitaux BTC négative: le territoire importe plus de biens et services qu il n en exporte le territoire importe donc des capitaux 31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'initiation à l'economie 11
Le «seigneurage» Si le $ est la seule monnaie de règlement internationale Le système bancaire américain crée des dollars qui permettent aux résidents américains d acquérir des actifs à l étranger de rendement r Les résidents étrangers ne peuvent que re prêter ces $ à des résidents américains (en particulier au Trésor américain) au taux i Si r>i, il existe un avantage pour les résidents américains qualifié de «seigneurage» 31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'initiation à l'economie 12
Compter les flux: la balance des paiements L équilibre extérieur La détermination du taux de change et la politique de change 31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'initiation à l'economie 13
PIB et solde extérieur(1) PIB = production intérieure PIB+M = C+G+I+X PIB = somme des revenus PIB=T+RM+CF (X-M) = (T-G) +( RM-C+CF-I) (X-M) = (T-G) +( S+CF-I) C: consommation I: investissement G: dépenses de l Etat T: recettes de l Etat RM: revenus des ménages S: épargne des ménages CF: autofinancement des entreprises T: exportations M: importations Le solde de la BTC est égal au solde budgétaire (épargne publique) + l épargne nette privée 31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'initiation à l'economie 14
PIB et solde extérieur(2) X-M = PIB - ( C+I +G) Un pays en excédent de BTC dépense (C+G+I) moins qu il ne produit (PIB) exporte son épargne excédentaire Un pays en déficit de BTC dépense plus qu il ne produit importe de l épargne étrangère 31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'initiation à l'economie 15
Exemple : le «double déficit» américain en 2004 Déficit du budget de l Etat: 422 milliards de $ Déficit de la balance des opérations courantes: 650 milliards de $ Les résidents américains dépensent (consommation, investissement et dépenses publiques) beaucoup plus qu ils ne produisent Le reste du monde( Asie surtout) leur prête la différence 31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'initiation à l'economie 16
L équilibre extérieur Si la BTC se dégrade: X-M diminue Soit c est spontanément compensé par une amélioration de la balance des capitaux Soit l Etat doit agir: Par un «ajustement» macroéconomique (X-M) = (T-G) + ( RM-C+CF-I) Augmenter T ou réduire G Provoquer une réduction de C et/ou de I Dans les deux cas, l effet est récessif En laissant se déprécier sa monnaie 31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'initiation à l'economie 17
Compter les flux: la balance des paiements L équilibre extérieur La détermination du taux de change et la politique de change 31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'initiation à l'economie 18
Le marché des changes Marché où les monnaies nationales s échangent Organisé par les banques Les banques centrales y interviennent Ce sont des marchés avec instruments dérivés Monnaie convertible: les acteurs privés (résidents ou pas) peuvent les acheter et les vendre librement sur les marchés des changes Devise: monnaie étrangère ( en général convertible) 31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'initiation à l'economie 19
La détermination du taux de change Le taux de change résulte de la confrontation des offres et des demandes d une monnaie contre les autres sur le marché des changes Une banque centrale peut influencer le taux de change de sa monnaie en: La vendant ( il suffit qu elle la crée) L achetant (il faut qu elle ait des réserves de devises) 31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'initiation à l'economie 20
Achats et ventes privés de la monnaie nationale contre devise Achats: Ventes X: exportations Inr: investissements directs, investissements de portefeuille et autres achats de titres des non résidents dans le territoire M: importations Ir investissements directs, investissements de portefeuille et autres achats de titres des résidents hors du territoire 31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'initiation à l'economie 21
Solde des opérations de change privées Sp= (X+Inr) ( M+Ir) Sp= (X-M) + (Inr-Ir) Sp= BTC + balance des capitaux privés Si Sp>0: la monnaie monte Si Sp<0: la monnaie baisse Faut monter la monnaie: augmentation de X et/ou de Inr = augmentation des achats de biens et titres par les non résidents sur le territoire réduction de M et/ou de Ir = réduction des achats de biens et titres par les résidents à l étranger Et réciproquement 31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'initiation à l'economie 22
Effet d une variation de change sur la balance des paiements Effet sur une BTC= X-M < 0 d une dépréciation du change: Normalement: Les exportations X, moins chères, augmentent Les importations M, plus chères, diminuent La BTC «s améliore» si la somme des élasticités prix des X et M est supérieure à 1 C est la condition de Marshall Lerner 31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'initiation à l'economie 23
Effet d une dépréciation sur la BTC X-M 0 Temps X-M avant dépréciation X-M après dépréciation 31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'initiation à l'economie 24
Effet d une variation de change sur la balance des paiements Effet sur la balance des capitaux d une dépréciation: Elle rend les actifs ( physiques et financiers) du pays moins chers en devises, mais ils ne sont plus attractifs que si: Leur rendement augmente Il existe une perspective ultérieure de réévaluation de la monnaie 31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'initiation à l'economie 25
Effet d une variation de change sur la balance des paiements Normalement, et à terme, une dépréciation rétablit l équilibre de la balance des paiements, mais seulement si cela accroît la compétitivité des entreprises du territoire 31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'initiation à l'economie 26
Intervention de la banque centrale pour «tenir» un taux de change 1) Intervenir sur le marché des changes: Sp = achats moins ventes privées de la monnaie nationale Le solde privé peut être compensé par la variation des réserves: Si Sp > 0, le change monte: la BC vend sa monnaie et augmente ses réserves de change Si Sp < 0, le change baisse: la BC achète sa monnaie avec ses réserves de change 31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'initiation à l'economie 27
Intervention de la banque centrale pour «tenir» un taux de change 2) Agir sur le taux monétaire pour modifier le rendement des titres dans sa monnaie: Si Sp>0, le change monte : baisser les taux sortie de capitaux ventes de la monnaie le change rebaisse Si Sp<0, le change baisse: relever les taux entrée de capitaux achats de la monnaie le change remonte 31/01/2005 Pierre- Noël Giraud/ Ecole des Mines/ Cours d'initiation à l'economie 28