Que sont les Universal Stock Futures? 1- Le contrat Les Universal Stock Futures (USF) sont des contrats à terme sur actions individuelles. Tout comme les autres types de contrats à terme, ils permettent aux investisseurs de profiter des fluctuations de cours pour une fraction du prix qu'ils auraient dû payer en totalité s'ils avaient acheté cette position sur le marché au comptant. Les USF sont en mesure de révolutionner la négociation des actions internationales pour les investisseurs individuels. Pourquoi? Parce que, pour la première fois, les investisseurs individuels pourront profiter des fluctuations de cours des actions mondiales sur un seul et même marché boursier, soumis à un règlement unique et en évitant d'avoir à négocier les actions sous-jacentes et les frais de transaction importants qui en découlent. En outre, les USF - à l'image des autres contrats à terme - permettent aux investisseurs individuels de profiter non seulement de la hausse du cours d'une action mais aussi de sa baisse. Effet de levier La mise de fonds initiale requise par les Universal Stock Futures est largement inférieure à celle qui vous serait demandée si vous deviez négocier les actions elles-mêmes. Possibilité de vendre à découvert Les Universal Stock Futures offrent une certaine flexibilité. En vendant des USF, vous profitez de la chute des cours (à condition de l'avoir prévue correctement). Conditions de négociation bien établies Les Universal Stock Futures se négocient sur une bourse réglementée. Des données relatives aux cours et un système de négociation très perfectionné sont accessibles dans le monde entier. La bourse Les Universal Stock Futures négociés sur le Euronext sont des contrats négociables en bourse. Leurs spécifications, leur méthode de négociation et leur gestion sont standardisées, ce qui confère certains avantages aux investisseurs individuels, parmi lesquels : Liquidité Transparence Fourchettes achat/ vente resserrées Risque de contrepartie nul Les contrats négociables en bourse s'opposent à ce que l'on appelle les contrats de gré à gré (ou hors bourse). Les contrats de gré à gré sont négociés individuellement. Ils peuvent porter sur des tailles non standardisées ou être structurés de manière spécifique afin de remplir un but précis. Ces contrats étant préparés sur mesure, ils ne sont pas aussi communément cotés et sont moins liquides que les contrats négociables en bourse. NÉGOCIÉ EN BOURSE Standardisé Coté Liquide Transparent GRÉ À GRÉ Non-standardisé Sure mesure Non liquide Non-transparent 1
2-Caractéristique du contrat Les Universal Stock Futures sont des contrats standardisés, c'est-à-dire que certaines caractéristiques sont les mêmes pour tous les contrats. Ce facteur augmente la liquidité de marché, ce qui resserre les fourchettes achat/ vente. Les caractéristiques ne sont pas toutes les mêmes pour les contrats du Royaume-Uni, d'europe continentale et des Etats-Unis, mais certains éléments clés sont toujours présents. Ils comprennent : Unité de négociation Chaque contrat à terme porte sur un certain nombre d'actions, que l'on appelle la quotité. La quotité standard des USF est de 100 ou 1 000 actions, selon les actions concernées. Mois de livraison Les contrats à terme sont cotés pour une durée de six mois maximum. Dans des conditions normales, jusqu'à quatre échéances (ou quatre mois différents) sont cotés à tout moment. L'heure et le jour («dernier jour de cotation») du mois pendant lequel le contrat à terme cesse d'être négocié sont standard mais varient selon le pays d'origine des actions concernées. Jour de règlement Nombre de jours compris entre le «dernier jour de cotation» et le règlement du contrat, c'est-à-dire lorsque la marge de variation en espèces du dernier jour est payée ou reçue. Cette caractéristique est standard mais varie selon le pays d'origine des actions concernées. Cotation Devise dans laquelle l'usf est coté par action, soit EUR par action, USD par action, GBP par action, etc. Fluctuation minimale du cours Variation minimale du prix coté : 0,01 EUR ; 0,01 SEK ; 10 CHF ; 0,01 USD ; 0,005 GBP ; 0,50 NOK ; 0,50 DKK. Echelon de cotation Variation minimale de la valeur d'un contrat. L'échelon de cotation est calculé en multipliant l'unité de négociation par la fluctuation de cours minimale. Par exemple, l'échelon de cotation d'un USF libellé en EUR est : 100 actions (unité de négociation) x 0,01 EUR (fluctuation minimale du cours) = 1 EUR Celui d'un contrat libellé en USD est : 100 actions (unité de négociation) x 0,01 USD (fluctuation minimale du cours) = 1 USD Mécanisme de négociation Les Universal Stock Futures sont négociés par le biais de LIFFE CONNECT, le système de négociation électronique très perfectionné du LIFFE. LIFFE CONNECT confronte les ordres d'achat et de vente passés par des milliers de personnes dans le monde entier. Les ordres au mieux sont toujours traités les premiers. S'il en existe plusieurs, ils sont traités dans l'ordre où ils ont été reçus par LIFFE CONNECT. 2
Seuls les membres du LIFFE jouissent d'un accès direct à LIFFE CONNECT. Les nonmembres doivent entrer leurs ordres sur le système LIFFE CONNECT par l'intermédiaire d'un membre du LIFFE, c'est-à-dire un courtier pour la plupart des investisseurs particuliers. Les USF peuvent être négociés - par l'intermédiaire de membres du LIFFE - par des investisseurs du monde entier, sous réserve des restrictions réglementaires locales. Il existe deux principaux types d'accès à LIFFE CONNECT. Chaque courtier offre une gamme de services adaptés à vos besoins de négociation. ACCÈS DIRECT INDIRECT MÉTHODES DE TRADING Vous saisissez vos ordres électroniquement sur le marché grâce au logiciel fourni par votre courtier. Vos ordres sont transmis au courtier qui exécute la transaction et vous confirme les détails par Internet ou par téléphone. ON ACHETE AU COURS VENDEUR ON VENDS AU COURS ACHETEUR 3
3-Profits et pertes Comment calculer les profits et pertes Commençons par une illustration très simple de la manière dont vous pouvez profiter de la hausse du cours d'une action. Supposons qu'un investisseur table sur une augmentation à court terme du cours d'une action hypothétique (EDC). Les cours d'aujourd'hui sont les suivants : Action EDC 6,00 EUR 6,01 EUR Contract à terme EDC 6,04 EUR 6,06 EUR L'investisseur achète un contrat à terme pour un cours vendeur de 6,06 EUR. Ce contrat à terme équivaut à un investissement dans 100 actions. Après deux semaines, les cours sont les suivants : Action EDC 6,30 EUR 6,31 EUR Contract à terme EDC 6,33 EUR 6,34 EUR Les cours de l'action et du contrat à terme ont augmenté tous les deux. L'investisseur liquide sa position en vendant le contrat à terme au nouveau cours acheteur de 6,33 EUR. Le bénéfice est calculé en multipliant la fluctuation du cours (6,33 EUR- 6,06 EUR) par le nombre de contrats (1), puis en multipliant le résultat obtenu par le nombre d'actions représentées par le contrat (100). Dans notre exemple, le bénéfice se chiffre à 27 EUR (hors commissions de courtage éventuelles). Voyons maintenant comment vous pouvez négocier si vous prévoyez une chute du cours de l'action. Reprenons les mêmes cours : Action EDC 6,00 EUR 6,01 EUR Contract à terme EDC 6,04 EUR 6,06 EUR L'investisseur va vendre le contrat à terme pour un cours acheteur de 6,04 EUR. 4
Si, deux semaines plus tard, le cours du contrat à terme a augmenté : Action EDC 6,30 EUR 6,31 EUR Contract à terme EDC 6,33 EUR 6,34 EUR L'investisseur se trouverait en position de perte. La perte est calculée en multipliant la fluctuation du cours (6,04 EUR - 6,34 EUR) par le nombre de contrats (1), puis en multipliant le résultat obtenu par le nombre d'actions représentées par le contrat (100). Dans notre exemple, la perte se chiffre à 30 EUR. Si, à l'inverse, les cours chutent (comme l'investisseur l'avait prédit au départ) : Action EDC 5,70 EUR 5,71 EUR Contract à terme EDC 5,74 EUR 5,76 EUR La revente du contrat à terme sur le marché (la liquidation de la position) générerait alors un bénéfice. Ce dernier est calculé en multipliant la fluctuation du cours (6,04 EUR - 5,76 EUR) par le nombre de contrats (1), puis en multipliant le résultat obtenu par le nombre d'actions représentées par le contrat (100). Dans notre exemple, le bénéfice se chiffre à 28 EUR. 5
Vous savez maintenant comment calculer les bénéfices et pertes réalisés par un Universal Stock Future et vous pouvez les positionner sur un graphique. Voici le profil de bénéfices et pertes d'une position longue (achat) sur un USF. Les bénéfices augmentent à mesure de la hausse et les pertes à mesure de la chute du cours du contrat à terme. Voici maintenant le profil de pertes et profits d'une position courte (vente) sur le même contrat. Les bénéfices augmentent à mesure de la chute et les pertes à mesure de la hausse du cours du contrat à terme. 6
4-Marges Etude de cas (sans taux d actualisation) L'exemple suivant porte sur une opération d'achat de deux USF pour un cours vendeur de 3,50 EUR (rappelons que les contrats libellés en livres sterling représentent 100 actions chacun). A la fin de la journée, le cours du contrat à terme est passé à 3,60 EUR. Votre position( «valorisée au prix du marché» contre le cours de liquidation) a généré un bénéfice de 0,10 EUR (3,60 EUR - 3,50 EUR) par contrat. Vous recevrez cette somme par l'intermédiaire de votre courtier. 1 ACTION CALCUL PRIX CASHFLO W Acheter 2 USFs 3,50 EUR (cours vendeur) Marge initiale 2 x 35 EUR - 70 EUR Marge de variation + 0,10 EUR x 100 x 2 + 20 EUR Supposons que le cours du contrat à terme augmente à nouveau le jour suivant et passe à 3,65 GBP. La marge de variation qui vous est due s'élève maintenant à 0,05 EUR x 100 x 2 contrats. 1 ACTION CALCUL PRIX CASHFLO W Acheter 2 USFs 3,50 EUR (cours vendeur) Marge initiale 2 x 35 EUR - 70 EUR Marge de variation + 0,10 EUR x 100 x 2 + 20 EUR 2 Marge de variation + 0,05 EUR x 100 x 2 + 10 EUR Le troisième jour, le cours entame une chute et vous décidez de liquider votre position afin de prendre vos bénéfices au cours du contrat à terme de 3,63 EUR. Ce cours est inférieur de 0,02 EUR au cours de liquidation du jour précédent. Vous devez donc payer une marge de variation égale à 0,02 EUR x 100 x 2 contrats. 1 ACTION CALCUL PRIX CASHFLO W Acheter 2 USFs 3,50 EUR (cours vendeur) Marge initiale 2 x 35 EUR - 70 EUR Marge de variation + 0,10 EUR x 100 x 2 + 20 EUR 2 Marge de variation + 0,05 EUR x 100 x 2 + 10 EUR 3 Vendre 2 futures 3,63 EUR (cours acheteur) Rembourses la marge initiale 2 x 35 EUR + 70 EUR Marge de variation - 0,02 EUR x 100 x 2-4 EUR + 26 EUR En additionnant les cash flows de la période de détention, on obtient le bénéfice ou la perte net(te) réalisé(e) sur le contrat, dans ce cas +26 EUR. 7
A noter que vous obtenez le même résultat en ôtant le prix de vente du prix d'achat puis en multipliant le résultat par la valeur par point et par le nombre de contrats (le système de marge fait simplement que les gains ou pertes sont reçus ou distribués par l'intermédiaire du courtier à mesure qu'ils sont réalisés). Ainsi : Prix de vente (3,63 EUR) - prix d'achat (3,50 EUR) = + 0,13 EUR 0,13 EUR x 100 x 2 contrats = + 26 EUR 8
5- Effet de levier Les Universal Stock Futures sont des produits à effet de levier, ce qui vous permet de bénéficier des variations de cours d'un grand nombre d'une action donnée pour une mise de fonds initiale relativement peu élevée. Vous pouvez ainsi réaliser un rendement plus élevé (en pourcentage) sur votre investissement. Etudions un exemple pratique. Le cours de l'action A est actuellement de 10 EUR et le contrat à terme décembre sur cette action est coté à 10,20 EUR. Pour acheter le contrat à terme, vous devez déposer une marge initiale de 1,10 EUR par action auprès de votre courtier. Quelques jours plus tard, le cours de l'action est passé à 11,00 EUR et le contrat à terme à 11,20 EUR. Les rendements relatifs sur l'action et le contrat à terme sont les suivants: ACTION ACTION À TERME Cours d'ouverture 10,00 EUR 10,20 EUR Cours de clôture 11,00 EUR 11,20 EUR Plus-value nette 1,00 EUR 1,00 EUR Investissement initial 10,00 EUR (achat des actions) 1,10 EUR (dépôt de marge) Rendement de l'investissement 10% 90.9% Ainsi, en utilisant un Universal Stock Future au lieu d'acheter l'action sous-jacente, vous avez réalisé un rendement de 90,9% sur votre investissement en espèces, soit 80,9% de plus que si vous aviez acheté les actions sous-jacentes sur le marché au comptant. 9
6-Couverture Cependant, les USF ne sont pas seulement un moyen de réaliser des bénéfices. Ils peuvent également être utilisés pour protéger la valeur d'un investissement contre toute chute. C'est ce que l'on appelle la couverture. Si un investisseur prévoit que le cours d'une action qu'il détient va chuter sur le court terme, il peut s'assurer contre cette chute en vendant un Universal Stock Future sur ladite action. Toute perte subie lors de la chute du cours de l'action est compensée par les gains réalisés sur la position à découvert sur le contrat à terme. Etudions un exemple. Le cours de l'action A est de 5,00 GBP. L'USF correspondant est coté à 5,08 GBP. Un investisseur détenant 10 000 actions A prévoit une chute du cours. Afin de se protéger contre cette chute potentielle, il doit détenir une position en contrats à terme d'un montant équivalent. Un USF libellé en livres sterling représentant 1 000 actions, l'investisseur doit vendre 10 contrats pour établir la même exposition. Supposons que, un mois plus tard, le cours de l'action Fruit Print a chuté (comme prévu) à 4,80 GBP et celui du contrat à terme à 4,86 GBP. Le cours de l'action a donc perdu 0,20 GBP et celui du contrat à terme 0,22 GBP. L'investisseur liquide sa position sur contrat à terme. PAR ACTION POSITION (10,000 ACTIONS) Action Cours d'ouverture 5,00 EUR 50 000,00 EUR Cours de clôture 4,80 EUR 48 000,00 EUR Gain/perte 0,20 EUR -2 000 EUR PAR ACTION POSITION (10,000 ACTIONS) USF Cours d'ouverture 5,08 EUR 50 800,00 EUR Cours de clôture 4,86 EUR 48 600,00 EUR Gain/perte 0,22 EUR 2 200 EUR Comme nous pouvons le constater, le bénéfice réalisé sur le contrat à terme a compensé la perte subie sur la position au comptant. 10
7- Négociations sur performances relatives (spread) Les Universal Stock Futures peuvent également être utilisés pour effectuer des ajustements de portefeuille peu coûteux. Un investisseur détenant une action spécifique peut transférer l'exposition à une autre action en vendant des contrats à terme sur l'action détenue et en achetant des contrats à terme sur l'action qu'il préfère. Cette stratégie évite d'effectuer des opérations coûteuses sur le marché au comptant. Pour illustrer cette stratégie, supposons qu'un investisseur détienne 1 000 actions A mais pense que les actions B surperformeront durant les deux mois à venir. Les cours sont les suivants (un contrat à terme représente 100 actions). ACTION A ACTION B Cours de l'action 3.20 EUR 2.50 EUR Cours de l'usf 3.25 EUR 2.54 EUR L'investisseur vend 10 contrats à terme sur l'action A et achète 13 contrats à terme sur l'action B, faisant ainsi en sorte que son exposition soit à peu près la même pour les deux actions. L'engagement relatif à l'action A est 10 x 100 x 3,20 EUR = 3 200 EUR L'engagement relatif à l'action B est 13 x 100 x 2,50 EUR = 3 250 EUR Après deux mois, les cours sont les suivants). ACTION A ACTION B Cours de l'action 3.36 EUR 2.75 EUR Cours de l'usf 3.38 EUR 2.77 EUR L'action A a augmenté de 5%, mais l'action B a gagné 10%. L'investisseur a conservé ses 1 000 actions A et a réalisé un bénéfice supplémentaire grâce à son exposition à l'action B. Action (A) actions (3,36 EUR 3,20 EUR) x 1 000 +160 EUR Contrats à terme sur action A (-3,38 EUR + 3,25 EUR) X 100 X 10-130 EUR Contrats à terme sur action B (2,77 EUR - 2,54 EUR) x 100 x 13 +299 EUR Total 329 EUR Le rendement net de 329 EUR représente un rendement d'environ 10% sur le portefeuille d'origine, soit deux fois l'augmentation de la valeur (en pourcentage) de l action A. 11
8-Stratégie de spread avec devises fixe Examinons maintenant un exemple où vous réalisez un trading de spreads avec des USF libellés en devises différentes. Un investisseur pense que l'action A, libellée en francs suisses, surperformera l'action B, libellée en dollars américains au cours des deux prochains mois. Les cours actuels sont les suivants: Action A 117,00 CHF 117,50 CHF Contrat à terme sur action A 117,80 CHF 118,30 CHF Action B 69,20 USD 69,25 USD Contrat à terme sur action B 69,86 USD 69,90 USD taux de change CHF/USD 1,65 L'investisseur achète des contrats à terme sur actions A et vend des contrats à terme sur actions B. Afin d'assurer la même exposition, il doit prendre en considération le taux de change. Les positions de l'investisseur sont valorisées à 500 000 USD, à savoir il achète (500 000 USD x 1,65) / (117,5 CHF x 100) = 70 contrats à terme sur actions A et vend 500 000 USD / (69,20 USD x 100) = 72 contrats à terme sur actions B. Après deux mois, les cours sont les suivants: Action A 126,25 CHF 126,75 CHF Contrat à terme sur action A 126,50 CHF 127,00 CHF Action B 72,00 USD 72,05 USD Contrat à terme sur action B 72,20 USD 72,30 USD taux de change CHF/USD 1,65 Les deux titres ont augmenté en ligne avec le secteur mais l'action A a, comme prévu, surperformé l'action B. L'investisseur liquide sa position sur contrats à terme sur le marché. Il a dégagé un gain de 8,20 CHF par action sur la position sur actions A (à savoir un total de 57 400 CHF, soit 34 788 USD) et a perdu 2,45 USD par action sur la position sur actions B, soit un total de 17 640 USD. Le résultat net est un gain de 17 148 USD pour l'ensemble de la stratégie. 12
9- Action contre marché Le principe des transactions sur valeur relative entre Universal Stock Futures peut également être appliqué aux transactions impliquant la performance d'une action par rapport à l'ensemble du marché, voire à un secteur. Cela est possible en conjuguant les positions USF à une position sur contrats à terme sur indices boursiers. S'il est prévu que l'action surperforme le marché, la stratégie serait d'acheter des contrats à terme sur actions et de vendre des contrats à terme sur indices boursiers. Là encore, les contrats à terme sont normalement négociés avec une valeur sous-jacente équivalente. La performance par rapport au secteur peut être ciblée en négociant des USF en combinaison avec des contrats à terme sur un indice sectoriel, voire un panier d'usf sur des actions du secteur. Prenons l'exemple d'un investisseur prévoyant que l'action A surperformera l'indice CAC 40 au cours du mois à venir. Les cours boursiers sont les suivants: Action A 1,30 EUR 1,31 EUR Contract à terme sur action A 1,32 EUR 1,33 EUR Indice CAC 40 3700 Contract à terme sur l'indice CAC 40 3750 3755 L'investisseur achète des USF à 1,33 EUR et vend des contrats à terme sur l'indice CAC 40 à 3750. La transaction s'élève approximativement à 50 000 EUR. Le nombre de contrats négociés s'élève à 50 000 / ( 1,31 x 100) = 381 USF ; et 50 000 / (3 700 x 10) = 1 contrats à terme sur l'indice CAC 40. Un mois plus tard, les cours boursiers sont les suivants: Action A 1,40 EUR 1,41 EUR Contract à terme sur action A 1,42 EUR 1,43 EUR Indice CAC 40 3800 Contract à terme sur l'indice CAC 40 3850 3855 L'action A a enregistré une hausse de 7,3% et l'indice a gagné seulement 2%. Le gain sur les contrats à terme sur actions A s'élève à : (1,42 EUR - 1,33 EUR) x 100 x 381 = 3 429 EUR. La perte sur la position sur contrats à terme indexé se chiffre à : (3 750-3 855) x 10 x 1 = -1 050 EUR. L'investisseur dégage un bénéfice net de 2 379 EUR. 13
10-Transfert d exposition d actions Les Universal Stock Futures permettent aux investisseurs de changer leur exposition économique d'une action à une autre. Vous pourriez évidemment réaliser ceci en achetant et vendant des actions sous-jacentes. Cependant, avec les USF, vous pouvez atteindre le même résultat tout en bénéficiant : de coûts réduits, notamment quand les actions en question sont libellées dans des devises différentes; du maintien de votre exposition aux fluctuations des cours des actions sousjacentes; de l'absence de la réalisation de toute plus-value imposable qui pourrait survenir si vous vendiez les actions sous-jacentes. Etudions un exemple. Un investisseur détient 1 000 actions de L'Oréal mais pense qu'une position sur Crédit Suisse serait un meilleur investissement au prochain trimestre. Les cours actuels sont les suivants : Action L'Oréal 63,50 EUR 63,75 EUR USF sur action L'Oréal 63,80 EUR 63,90 EUR Action Crédit Suisse 42,00 CHF 42,50 CHF USF sur action Crédit Suisse 44,00 CHF 45,00 CHF Taux de change EUR/CHF 1,51 L'investisseur vend donc des USF sur L'Oréal et achète des USF sur Crédit Suisse. Il vend : 1 000 / 100 = 10 USF sur L'Oréal à 63,5 EUR et achète : (((1000 x 63,5 EUR) x 1,51) / 44 CHF) / 100 = 22 Crédit Suisse USFs (ce qui correspond à la somme perçue resultant de la vente des USF L'Oréal). Après trois mois, les cours sont les suivants : Action L'Oréal 64,00 EUR 64.00 EUR Action Crédit Suisse 45,00 CHF 45.50 CHF Taux de change EUR/CHF 1,51 L'investisseur liquide les contrats à terme à un cours de liquidation de 64,00 EUR pour L'Oréal et 45,00 CHF pour Crédit Suisse. Etant donné qu'il a conservé les actions de L'Oréal, l'investisseur a réalisé un bénéfice de 0,25 EUR par action (un total de 250 EUR pour 1 000 actions). 14
Cependant, en vendant les USF sur L'Oréal, il a contracté une perte de 0,20 EUR par action (200 EUR au total). Cela donne à l'investisseur une position nette dans L'Oréal au cours de la période de trois mois de + 50 EUR. L'achat d'usf sur Crédit Suisse a généré un bénéfice de 2,50 CHF par action et un gain total de : 22 contrats x 100 actions x 2,50 CHF par action = 5 500 CHF ce qui, à un taux de change EUR/CHF de 1,51 donne 3 642 EUR (5 500 CHF / 1,51). Le rendement net de la stratégie s'élève à 3 692 EUR (3 642 EUR + 50 EUR), chiffre en ligne avec le rendement que l'investisseur aurait réalisé s'il avait vendu les actions de L'Oréal et acheté les actions de Crédit Suisse. La différence est qu'avec la stratégie USF il a économisé énormément d'argent et d'efforts. 15
11-Réduction de l exposition aux devises L'exemple précédent soulève une question intéressante et importante. Nous y supposons que le taux de change reste le même au cours de la période de trois mois en question. Cependant, ce n'est pas toujours le cas. Les investisseurs peuvent donc être exposés à ce que l'on appelle les risques de change. Heureusement, les USF peuvent également vous aider à résoudre ce problème. Un investisseur veut investir 500 000 EUR dans un USF libellé en dollars américains (action A) mais souhaite limiter son exposition au dollar. Les cours boursiers sont les suivants: Action A 40,20 USD 40,22 USD Action A USF 40,60 USD 40,65 USD Taux de change EUR/USD 0.90 L'investisseur doit dans un premier temps calculer la valeur d'une exposition de 500 000 EUR en dollars américains. Pour ce faire, il multiplie la devise de référence (dans ce cas EUR) par le taux de change EUR/USD de 0,90. Ainsi : 500 000 EUR x 0,90 = 450 000 USD L'investisseur achète alors 450 000 USD / (40,65 USD x 100) = 111 contrats Supposons que la marge obligatoire pour chaque contrat soit de 6 USD. L'investisseur paye donc une marge initiale de 66 600 USD (6 USD x 111 contrats x 100) pour la position. Un mois plus tard, les cours du marché sont les suivants: ActionA 41,20 USD 41,22 USD Action A USF 41,45 USD 41,50 USD Taux de change EUR/USD 0.95 Notons qu'au cours de cette période, la valeur du dollar américain a chuté par rapport à l'euro de 4,5% (auparavant 1 euro achetait 0,90 USD, il achète désormais 0,95 USD). En termes de dollars, les actions ont grimpé de 2,4%, mais en termes d'euros elles ont chuté de 2,95%. En conséquence, si l'investisseur avait acheté des actions et avait payé le prix fort, il serait dans une position moins intéressante après la conversion des rendements en euros, bien que le cours de l'action ait augmenté. Investir dans les USF signifie que seule la marge initiale (66 600 USD) est convertie d'euros en dollars (74 000 EUR x 0,9 = 66 600 USD). Cette marge initiale ne vaut à présent que 70 105 EUR (66 600 USD / 0,95 = 70 105 EUR) ; l'investisseur a donc contracté une perte de 3 895 EUR sur la marge initiale. Cependant, le bénéfice qu'il a dégagé sur la position sur USF s'élève à : 16
(41,45 USD - 40,65 USD) x 111 x 100 = 8 880 USD ce qui en euros équivaut à : 8 880 USD / 0,95 = 9 347,37 EUR dégageant un bénéfice total de : 9 347,37 EUR - 3 895 EUR = 5 452 EUR En conséquence, en utilisant les USF plutôt que les actions, l'investisseur a minimisé son exposition au risque de chute de la valeur de son exposition au dollar par rapport à l'euro. 17
12-Ventes d options couvertes avec des USF Etudions pour finir une stratégie basée sur l'un des autres produits LIFFE : l'option sur action. Comme c'est le cas avec les USF, les investisseurs disposent d'une multitude de stratégies avec ces produits. L'une des plus populaires est ce que l'on appelle la stratégie de vente d'options d'achat couvertes. Elle consiste à acheter des actions et à vendre simultanément une option d'achat (habituellement pour un prix d'exercice hors du cours). La prime découlant de l'option d'achat augmente le retour sur investissement des actions. Cependant, l'investisseur peut profiter d'avantages supplémentaires en utilisant des USF pour appliquer cette stratégie (au lieu d'acheter les actions sur le marché au comptant). Une fois de plus, ces avantages découlent du fait que seul un dépôt de garantie doit être effectué au lieu d'acheter les actions sur le marché au comptant. Etudions un exemple. Un investisseur souhaite générer un revenu en vendant des options d'achat couvertes et souhaite le faire avec l'action A. Les cours actuels sont les suivants: COURS ACHETEURCOURS VENDEUR Action A 4,30 EUR 4,31 EUR Action A USF 4,33 EUR 4,35 EUR Prime de l'option d'achat sur l'action A 460 0,10 EUR 0,12 EUR L'investisseur peut soit acheter l'action et vendre l'option d'achat, soit acheter l'usf et vendre l'option d'achat. Si le cours de l'action ne change pas, l'option d'achat expire sans valeur et l'usf expire à un cours de 4,31 EUR. Que vous ayez acheté les actions ou vendu un USF, la vente de l'option d'achat aura généré un revenu de 0,10 EUR par action. Associée à l'achat d'actions, la stratégie permettrait de réaliser un retour sur investissement d'environ 2,3%. Cependant, en achetant des USF au lieu d'acheter les actions A au comptant, vous réalisez le même rendement pour une mise de fonds initiale beaucoup moins élevée (le dépôt de garantie), ce qui vous permet de réaliser un retour sur investissement proportionnellement plus élevé. 18