Comprendre les introductions en bourse pour bien investir

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1 Comprendre les introductions en bourse pour bien investir Cindy DAVID - Direction des Relations avec les Epargnants Yann PIRLIAN Direction des Emetteurs Autorité des marchés financiers

2 Introduction Contexte Protéger les épargnants : une des missions clés de l AMF L investissement en actions présente des risques de perte en capital Participer à une introduction en bourse une démarche spécifique Objectif de l intervention Vous donner des clés d analyse pour comprendre et faire vos choix en toute connaissance de cause 2

3 Plan I. Comprendre les introductions en bourse II. Participer à une introduction en bourse : bien s informer avant de décider d investir - ou non- III. Souscrire à une introduction en bourse : vers qui se tourner? 3

4 Comprendre les introductions en bourse 4

5 I. Qu est ce qu une introduction en bourse? L introduction en bourse est une vente d actions à différents investisseurs 2- après l approbation de l AMF (visa) qui vérifie que l information est complète, compréhensible et cohérente 1- Ouvrir le capital d une société au public 3- en entrant sur le marché financier par une levée de fonds ou par une cession de titres existants (sortie totale ou partielle d actionnaires). Un premier prix par action, dit cours d introduction, est fixé. Ce cours dépend du succès rencontré par le placement et donc de l appétit des investisseurs. Puis, à partir de l introduction et durant toute la vie boursière, c est la confrontation de l offre et la demande qui fera varier le cours de l action. Comprendre les introductions en bourse pour bien investir AMF- novembre

6 I. Pourquoi une entreprise s introduit-elle en bourse? Une étape clé dans la vie d une entreprise FINANCER (accès marchés) LISIBILITE BOURSE NOTORIETE LIQUIDITE Le plus souvent, les introductions en bourse répondent à plusieurs de ces objectifs 6

7 I. Comment se déroule une introduction en bourse? 5 à 6 mois de préparation avant le lancement de l opération De nombreux acteurs impliqués Banques, avocats, commissaires aux comptes, agences de communication, Euronext, AMF Un cadre réglementaire Directives européennes, droit national, Règlement général de l AMF, règles de marché Euronext Documentation le prospectus : document présentant la société, son activité, ses performances financières, ses risques et l opération ; la documentation commerciale : bannières, plaquettes, communiqués de presse. L AMF délivre un visa sur le prospectus. Ce visa n est pas une recommandation d investissement 7

8 I. Comment se déroule une introduction en bourse? Si le visa de l AMF n est pas une recommandation à investir, Alors, que fait l AMF? Le visa est attribué après que l AMF ait vérifié «si le document est complet et compréhensible, et si les informations qu il contient sont cohérentes.» (code monétaire et financier) L information contenue dans le prospectus doit ainsi permettre à un investisseur de prendre une décision d investissement éclairée, c est-àdire en appréciant les risques et les avantages liés à l investissement 8

9 I. Comment se déroule une introduction en bourse? Une introduction en bourse est une vente / une offre de titres ouverte : aux particuliers (l Offre à prix ouvert, OPO ) aux professionnels en France et, le cas échéant, à l étranger (le Placement global, PG ). avec un certain nombre d inconnues au moment du lancement de l opération Le prix définitif, Le nombre exact de titres émis ou cédés, Le taux de service / la nature des investisseurs qui composeront le capital à l issue de l opération. 9

10 I. Comment se déroule une introduction en bourse? Le prix, une inconnue encadrée Le prospectus précise au minimum le prix plafond de l offre. Dans ce cas, une fourchette de prix de +/- 15% est communiquée au marché au moins 3 jours avant la clôture de l offre. Le prix maximum et la fourchette de prix sont déterminés par la société et ses conseils page de garde du prospectus et communiqué financier Le prix définitif est déterminé par la société en fonction des ordres des investisseurs institutionnels investisseurs institutionnels et particuliers paieront le même prix (le prix définitif ) Les particuliers passent un ordre de souscription sur un nombre de titres, sans connaître le prix définitif de l opération. Les ordres sont révocables pour les particuliers depuis mars

11 I. Comment se déroule une introduction en bourse? Le nombre de titres émis ou cédés à la fin de l opération dépend : du prix définitif de l opération, de la demande de titres, En cas de forte demande, une extension est possible ( la clause d extension ) permettant d augmenter le nombre de titres émis de 15% En cas de moindre demande, le montant global de l opération peut être réduit mais en deçà de 75% l opération est abandonnée L opportunité de stabiliser le cours de l action après la période de souscription, L option de surallocation peut augmenter le nombre de titres de 15% supplémentaires et permettre de stabiliser le cours de l action dans les jours qui suivent l introduction 11

12 I. Comment se déroule une introduction en bourse? Le service des investisseurs, un traitement différencié entre l Offre à prix ouvert et le Placement global L Offre à prix ouvert, une poche de titres réservée aux particuliers 10% au moins du nombre d actions émises et / ou cédées réservées aux particuliers dans le cadre de l OPO. En cas de faible demande, ce pourcentage peut être moindre La société peut décider d attribuer plus de titres aux particuliers En pratique, la part du public dans les introductions en bourse est extrêmement variée 12

13 I. Comment se déroule une introduction en bourse? Source : Rapport final sur les introductions en bourse AMF Décembre

14 I. Comment se déroule une introduction en bourse? L Offre à prix ouvert, une poche de titres réservée aux particuliers (suite) Souscription à prix ouvert des particuliers : les ordres sont exprimés en nombre d actions sans indication de prix et sont réputés stipulés au prix de l offre Deux types d ordres : les ordres bénéficiant d un traitement préférentiel au cas où tous les ordres ne pourraient pas être entièrement satisfaits (A1) et les ordres (A2) Une attribution mécanique de titres en fonction de la demande Egalité de traitement des investisseurs individuels Les ordres passés par Internet peuvent être révocables Révocabilité jusqu à la clôture de l offre Nouveau depuis le 31 mars

15 I. Comment se déroule une introduction en bourse? Le Placement global, un livre d ordres construit par les investisseurs institutionnels Differents types d ordres possibles pour les professionnels Les ordres sont exprimés en nombre d actions ou en montant demandés. Ils peuvent comprendre des conditions relatives au prix. La société choisit ses actionnaires professionnels en fonction de leur profil et de la qualité de leurs ordres Révocabilité des ordres jusqu à la clôture de l offre 15

16 Introduction en bourse : les points d attention avant de se décider à investir 16

17 II.Points d attention avant de se décider à investir Une source d information importante : le prospectus visé par l AMF Points d attention dans le prospectus Comprendre la société et son environnement (document de base) Comprendre l opération et ses objectifs (note d opération) Des sources d informations complémentaires mais non suffisantes Informations promotionnelles (site, bannière, numéro vert) Articles de presse Lisez a minima le résumé du prospectus Attention aux informations circulant sur les forums boursiers 17

18 II.Points d attention avant de se décider à investir Les sujets clés à regarder en priorité pour comprendre la société : Présentation des activités et de l environnement concurrentiel Données financières / Rapports des commissaires aux comptes Prévisions de résultats / Tendances récentes Facteurs de risques, litiges Gouvernance, actionnariat Exemple : existence de pacte d actionnaires Politique de distribution de dividendes Capacité de la société à faire face à ses échéances à horizon 1 an déclaration sur le fonds de roulement 18

19 II.Points d attention avant de se décider à investir Les sujets clés à regarder en priorité pour comprendre l opération : Marché de cotation sélectionné Euronext, Alternext, Marché libre Raisons de l Offre / Utilisation du produit de l émission Fourchette de prix Dilution / Actionnariat Dilution induite par l opération et dilution potentielle future Engagement de conservation de titres Facteurs de risques Besoins de financement 19

20 Souscrire à une introduction en bourse : vers qui se tourner? 20

21 III.Comment souscrire à une introduction en bourse? Les actions de sociétés cotées doivent obligatoirement être détenues via un intermédiaire Les deux supports bancaires de l investissement en actions : PEA ou compte-titre Un choix alternatif : la détention au nominatif pur Choisir son intermédaire financier : attention aux frais et à la qualité de service Pour souscrire à une introduction en bourse, rapprochez-vous de votre intermédiaire financier Demandez-lui le bulletin de souscription Lors d une introduction en bourse, les titres sont logés dans un compte-titre ou un PEA Face à l incertitude sur le prix de l introduction en bourse, évaluer le montant de votre investissement à partir de la fourchette de prix et/ou de la borne haute de la fouchette Restez vigilant sur la diversification de votre patrimoine global et financier 21

22 Conclusion 22

23 Conclusion Les introductions en bourse répondent à des besoins variés. En tant qu investisseur individuel, vous pouvez participer aux introductions en bourse Informez-vous avant de prendre votre décision d investissement Lisez a minima le résumé du prospectus Gardez à l esprit que le visa de l AMF n est pas une recommandation à investir Une fois l entreprise cotée, suivez votre investissement : restez informé Lisez régulièrement les communiqués de presse et rapports annuels de l entreprise N oubliez pas que vous pouvez voter en assemblée générale 23