Plan. - La VaR. - Introduction à l FRTB. - Principales révisions Frontières Banking / Trading book l Expected Shortfall Les horizons de liquidité

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1 PAGE 1 F R T B ( F u n d a m e n t a l R e v i e w o f t h e T r a d i n g B o o k ) u n e n o u v e l l e p e r s p e c t i v e d e m e s u r e d e l a V A R. Y o u s s e f M e l l o u k i

2 Plan PAGE 2 - La VaR - Introduction à l FRTB - Principales révisions Frontières Banking / Trading book l Expected Shortfall Les horizons de liquidité - Impact des révisions

3 Exemple du Paris Sportif PARIER SUR UN MATCH DE FOOT Parier sur un match de foot +10 euros PAGE 3 2 Cas possibles -10 euros Value at Risk : Pire perte à une probabilité et sur un horizon de temps donnés. Probability Density Function 50% 50% -$15 -$10 -$5 $5 $10 $15

4 Cas des Marchés Financiers PARIER SUR UNE ACTION MICROSOFT PAGE 4 J J+1 $ % $70 2% $60 7% Plusieurs cas possibles Achat à $ % $50 $45 7% $35 2% 0.001% $2 Quelle probabilité?

5 Cas des Marchés Financiers PARIER SUR UNE ACTION MICROSOFT - Le régulateur impose une probabilité de 99% PAGE 5 - Calcul 55 Microsoft $

6 Calcul de la VaR CALCUL DE LA VAR SUR UNE ACTION MICROSOFT 250 scenarios (12 derniers mois) 60 Date Prix Rendement 30/09/ /10/ % 02/10/ % 03/10/ % 04/10/ % 07/10/ % Achat à $ 08/10/ % 09/10/ % 10/10/ % 11/10/ % 14/10/ % 15/10/ % 16/10/2013 Microsoft Long-Position P&L $ P&L $ PAGE

7 Calcul de la VaR CALCUL DE LA VAR SUR UNE ACTION MICROSOFT Tri des gains et des pertes par ordre décroissant : PAGE scenarios (12 derniers mois) P&L $ scenarios Dans cas sur 250, le P&L était supérieur à (247,5 / %) La pire perte à - Une Probabilité de 99% - Horizon de temps de 1j VaR = $

8 Calcul de la VaR RÉSUMÉ VaR PAGE 8 La pire perte à - Une Probabilité de 99% - Horizon de temps de 1j VaR (régulateur) La pire perte à - Une Probabilité de 99% - Horizon de temps de 10j VaR(10j) 99% = Sqrt(10) VaR(1j)99%

9 Calcul de la VaR sur un Portefeuille RÉSUMÉ PAGE 9 P&L sur l'instrument (en ) Portfolio A B C D Total 29/09/ /09/ /09/ /09/ /09/ /09/ /09/ /09/ /09/ /09/ /09/ /09/ /09/ /09/ /09/ /09/ scenarios P&L Ptf scenarios VaR = 42.44

10 Plan PAGE 10 - La VaR - Introduction à l FRTB - Principales révisions Frontières Banking / Trading book l Expected Shortfall Les horizons de liquidité - Impact des révisions

11 MOTIVATIONS Fundamental Review of the Trading Book PAGE 11 Chronologie : Bâle I : 1988 (mise en place) Bâle II : Bâlle III : FRTB : Janvier 2014 (Consultative document) Motivations Crise financière Insuffisance des accords Bâle 2.5-3

12 PRINCIPALES RÉVISIONS A - Revue de la frontière entre Banking et Trading Book PAGE 12 Banking Book Trading Book

13 PRINCIPALES RÉVISIONS A - Revue de la frontière entre Banking et Trading Book PAGE 13 Banking Book : Trading Book : - Non listed equities - Hedge Fund Investments sans vision quotidienne - Instruments from Market-Making activities - Toutes les positions short sur les instruments Cash et les Options

14 PRINCIPALES RÉVISIONS B - Move de la VaR à l Expected Shortfall PAGE 14 0,3 0,25 P&L Distribution A 0,30 0,25 P&L Distribution B 0,2 VaR 0,20 VaR 0,15 0,15 0,1 0,10 0,05 0,05 0 0,00

15 PRINCIPALES RÉVISIONS B - Move de la VaR à l Expected Shortfall PAGE 15 ES : Moyenne VaR (99%) VaR (99.4%) VaR (99.8%) VaR (100%)

16 PRINCIPALES RÉVISIONS C- Market Liquidity PAGE 16 -Horizons de liquidité par Facteur de Risque et non par instrument -Horizons de liquidité différents

17 PRINCIPALES RÉVISIONS C- Market Liquidity PAGE 17 A Chocs quotidiens et utilisation de proxy + Simplicité + Historique de données petit - Suppose une distribution normale

18 PRINCIPALES RÉVISIONS C- Market Liquidity PAGE 18 B - Chocs chevauchant et correspondant aux horizons de liquidité + Pas d utilisation de proxy sur l horizon de liquidité + Historique des données moyen - Le chevauchement génère des auto-corrélations ;

19 PRINCIPALES RÉVISIONS C- Market Liquidity PAGE 19 C - Chocs non chevauchant et correspondant aux horizons de liquidité + Pas d auto-corrélation + Pas de proxy d horizon de liquidité - Historique de donnée très grand - Risque de prendre en comptes des données non pertinentes

20 PRINCIPALES RÉVISIONS C- Market Liquidity PAGE 20 Résumé : A - Chocs quotidiens et utilisation de proxy B - Chocs chevauchant et correspondant aux horizons de liquidité C - Chocs non chevauchant et correspondant aux horizons de liquidité Deux principes antagonistes : Plus les chocs sont espacés moins d auto-corrélation y en aura Plus l historique est long, moins les données sont pertinentes

21 PRINCIPALES RÉVISIONS C- Market Liquidity PAGE 21 Solution possible : Solution mixte + Pas de proxy d horizon de liquidité + Auto-corrélation limitée + Moins de risque de prise en compte de donnée très anciennes

22 IMPACTS DES RÉVISIONS PAGE 22 - Un renforcement du contrôle des risques - Une augmentation sensible du capital réglementaire nécessaire pour couvrir les activités de marchés - Une revue des systèmes d information de calcul de la VaR pour prendre, éventuellement en compte, les nouveaux horizons de liquidité et le remplacement par l ES - Une revue des business lines en fonction des nouveaux ROI -

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